基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进

扩散指标回顾扩散指标简介扩散指标是一个动量指标，衡量的是指数成分股在过去一段时间内处于上涨状态的比例，因此，若指数内成分股处于多头的比例越高，指数的动量更强，气度越高（扩指标构造方详见《进“小人—德工年度策略报告《基于宏观、中观及行业基本面信息的行业指数择时策略——邦金工本面化专一期）扩散指标中信一级行业轮动模型回测结果我们利扩散标对一级行指数行季业轮每季度换，在不考交易用的下，以8年2月1日至2年1月4为回测区间可得回测如下：图：扩散指标中信一级行业轮动策略净值曲线32.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28扩散指数中信一级行业轮动 中信一级等权W，所截止期：-8年2月1日至2年1月4扩标行业动策累计益5%年化益.%，最回撤-%，夏比率.。表：扩散指标中信一级行业轮动策略风险收益情况累计收益最大回撤年化收益年化波动率夏普比率.%.%.%.4.2Wn，所截止期：-从分年度的风险收益情况来看，扩散指标中信一级行业轮动模型在09、20年表现较，但1年和2年虽仍一定超收益但表佳。我们认为近2来市格的快切换大提投资者风格握的，这是扩散指表现佳的之一。表：扩散指标中信一级行业轮动策略分年度风险收益情况年份累计收益率超额收益年化波动率收益风险比最大回撤201944.9%15.8%0.212.18-12.4%202040.7%22.3%0.261.57-16.3%20211.95%1.82%0.250.44-18.6%2022-6.21%8.84%0.24-0.37-23.3%Wn，所截止期：-但整体而言，扩散指标在中信一级行业为轮动标的的结果总体效果较好，将扩散指标应用在主动权益类公募基金所选中的投资标的内，在叠加了基金经主动选能力，我否获得加稳的超对此，们展系列。构建主动权益基金持仓行业指数首先将以金持为投资的么我在扩散标行轮动基础上叠了主权益经理“选择的力量因此我们寻求越股合型基指数（W策。我们采如下式构动权益金持指数：主动权益基金筛选我们对金做下筛：Wd基金类为通票型或股混型；过去2个报、年报平均股持仓于。我们于年的3底8月底筛基金图展了筛选各期基金。筛选后最新期基量为1个。本步未考虑始基问题在后续重构数部处理涉及重计算题。图：筛选后各期基金数量0//1//9//0//1//1//1//1//1//1W，所截止期：-主动权益基金持仓行业指数构建首先为确获基金部持仓息报告半年度基的率于基金年公布截止是每年3月底半年公布时是每年8月，因此，选基的仓时设为的3月底、8月底调时，使最新2年报半年报统计动权基金个行业持仓票及值采持仓值加方式合成各业指。图：基金定期报告披露时间W，所基于主动权益基金持仓指数扩散指标的行业轮动我们将第一部分扩散指标行业轮动策略中的中信一级行业指数替换为我们成的，具备可投资性的主动权益基金持仓行业指数，依据每期筛选不同的行业数的回结果下：图：主动权益基金持仓指数扩散指标中信一级行业分类轮动策略净值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28中信一级行业分类主动权益基金持仓指数行业轮动中信一级等权偏股混合型基金指沪深300W，所截止期：-由表3可以看，筛选6个行业时年化益高，为.%，著越了新行业分类等权、偏股混合型基金指数和沪深0，超额年化收益分别为.2和.%较于用中级行业数进行业年化超额收为.%。表：主动权益基金持仓指数扩散指标中信一级行业分类轮动策略风险收益情况行业个数累计收益最大回撤年化收益年化波动率夏普比率517.9-3.930260.51.4618.7-3.032030.51.1717.6-3.230350.51.7813.7-3.826220.51.0913.1-3.526050.41.11013.0-3.226040.41.11114.9-3.527520.41.91214.9-3.827300.41.81313.5-3.025760.41.31412.3-3.924660.30.91511.2-3.723030.30.21611.9-3.022410.30.01710.4-3.221730.30.81810.5-3.321150.30.6199276-3.019080.30.7208201-3.617280.30.0217376-3.115840.20.4226990-3.015150.20.2236811-3.814820.20.0246450-3.914160.20.8256258-3.413810.20.6新行业分类等权8096-3.717100.20.2偏股混合型基指数

937-3.91920.0 0.0沪深30 247沪深30 2478 -3.9 6.7 0.1 0.2Wn，所截止期：-而在筛行业数为6时，从年度累计情况来，在测期年度累收益均更。表：主动权益基金持仓指数扩散指标中信一级行业分类轮动分年度风险收益情况年份累计收益率超额收（基准中信一级扩散指年化波动率收益风险比最大回撤标行业轮动）201952.8%7.89%0.212.51-12.1%202058.6%17.8%0.272.22-17.4%202116.2%4.29%0.260.58-19.6%2022-1.87%4.34%0.26-0.14-25.8%Wn，所截止期：-但针对一些市场情况，我们从扩散指标模型的计算出发，试图对原有的扩指标进改进。行业分类的改进改进依据一：首先，我们从扩散指标的计算方法出发：由于行业指数的扩散指标依赖于所有成分股的动量效应，只有当大部分成分股一致上涨，扩散指标才认为该行指数有较好的景气度。因此，行业成分股数量及其收益的相关性都是影响扩散标的因素。若不同行业指数成分股数量、市值差异较大，或行业内成分股相关数低，会对同行扩散指的横比较效性造影响。图、图6统了截至2年1月4主动权基金有中级行业股票的总市值及其成分股数量。可以看出，主动权益基金持有中信一级行业股票在总市值及成分股数量的差异较大。从行业成分股数量来看，机械行业的成分股最多多达4个而综合融、合行成分股分为7和2个。行业间分股量差大导致扩散标质上在比性存在空间。图：主动权益基金持有中信一级行业成分股数量504040303020201010500

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434W，所截止期：-而从行业总市值来看，持有总市值最大的行业为银行业，总市值为亿元而市值小的合金融业仅有.9元行业总市同样异明显。图：主动权益基金持有中信一级行业总市值（亿元）1.69400.1.69400.0300.0300.0200.0200.0100.0100.050.000.0

4196.28W，所截止期：-改进依据二：其次继文提“数内收相关也是扩散指的因素又到最近场风切换细分赛更受“睐如将中一级业再度细分，否可对原扩散指策略行一进？因此我们以中信一级行业内的二级行业与所述一级行业指数的相关性来衡二级行的“属度。𝑜𝑟𝑟𝐼,𝑖,𝑡)其𝐼为中信一行业i业收益序𝑖,𝑡则为信一级业i行业的二级行业t业收率列。而一级行业下二级行业这种“归属度”的离散度则可以衡量整个一级行业新的市环境，旧类能否应新市场。𝑜𝑟𝑡𝑑

=𝑆𝑇𝐷(𝑜𝑟𝑟𝐼,𝑖,𝑡)𝑛其中n为信一行业i行业中级行的个。我们计算了二级行业指数与相应一级行业指数的收益率相关性（详情见附表2）及同属级业下的业离度（图图：中信一级行业下的行业离散度0.500.000.500.000.500.000.500.00W，所截止期：-由结果可以看出，如机械、汽车、食品饮料等股票数量较多的行业，其一级行业下的行业离散度也相对较高，说明这些一级行业下的二级行业的相关性表有较大差异。此时，若仍然以统一的按照一级行业来计算扩散指标，那么由于业内个数和收益率的差异性，将较难存在整体上涨或下跌的情况，从而也就影了扩散指标的计算。因此，对于该类一级行业，我们以行业成分股数量及市值为均匀、划分后行业内相关系数更高为目标，将其按照综合考虑成分股数量、值和相性的准进分和合。改进结果因此，以基金的持仓股票为投资标的，针对合成的基金持仓行业指数进行述行业重新分。参见附中的表虑到基持仓票在上具备定的好性种偏好会导致𝑜𝑟𝑡𝑑指标不具可比性，因此，需要综合考虑𝑜𝑟𝑡𝑑、持仓市值、业内的票数来对进行拆和合。我们将电力设备及新能源行业拆分为电气设备和其它电力设备及新能源（括新能动力统和设备将电行业为半导消电子它电子（包括器件学光和其他子零件Ⅱ将机械分为用机械通用设备和其机（包仪仪表Ⅱ程机械Ⅱ输设备金属品Ⅱ将基础化工分化学料其化学品Ⅱ其基础化（括农化化纤维、塑料及品和胶及将汽行业为车零部Ⅱ和它汽包括乘用车Ⅱ用车托及其他和汽销售务Ⅱ食品料分酒类和其它食饮（括食和饮料将医分为学制药他医医疗其它医药（包中药产和医药Ⅱ最终共到3个行。接来，报告将基于该类进扩散行业轮回测。表：最终行业分类情况中中信一级行业 最终行业 解析传媒 传媒发电及电网电力及公用事业其它电力设备及新能源新能源动力系统其它电力设备及新能源新能源动力系统电源设备半导体电子消费电子其它电子元器件光学光电其他电子零组件Ⅱ房地产房地产纺织服装纺织服装非银行金融非银行金融钢铁钢铁国防军工国防军工专用机械机械通用设备其它机械 仪器仪表Ⅱ工程机械Ⅱ运输设备金属制品Ⅱ

环保及公用事电气设备基础化计算机

化学原料其他化学制品Ⅱ其它基础化工 农用化工化学纤维塑料及制品橡胶及制计算机软件其它计算机 计算机设备云服务产业互联网家电 家电建材 建材建筑 建筑交通运输 交通运输煤炭 煤炭农林牧渔 农林牧渔汽车零部件汽车 其它汽车 乘用车Ⅱ商用车摩托车及其他Ⅱ汽车销售及服务Ⅱ轻工制造 轻工制造商贸零售 商贸零售石油石化 石油石酒类其它食品饮料食其它食品饮料食品饮料通信通信消费者服务消费者服务化学制药医药其他医药医疗其它医药中药生产生物医药Ⅱ银行银行有色金属有色金属综合综合合金融综合金融Wn，邦究所基于新行业分类的主动基金持仓指数扩散指标行业轮动在将行分类换为划分的3行业行业指由中一级为主动权基金仓指，我们选不的行数的回结果下：图：扩散指标新行业分类轮动策略净值3.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28新行业分类扩散指标to5行业轮动 中信一级等权新行业分类等权 偏股混合型基金指沪深300W，所截止期：-由下表以看筛选5个行业年收益为.%显著了行业等股混型金指数沪深0数超额年收益别为%、.%和.。筛选行个数为~25范围下从年收益，均优于行业权、股混基金指和沪深0数，而普比大多行业等权、偏混合基金和沪深0指数。表：扩散指标新行业分类轮动策略风险收益情况行业个数累计收益最大回撤年化收益年化波动率夏普比率519.3-3.633650.61.2615.0-3.828020.51.5712.9-3.224680.50.3813.8-3.425920.50.8914.2-3.026830.41.41014.1-3.326500.51.21113.8-3.125740.40.91214.1-3.426930.51.41312.1-3.024670.50.41413.1-3.225830.41.01513.3-3.726200.41.21614.1-3.126380.41.31713.2-3.925450.41.01813.0-3.425270.41.01913.3-3.524860.40.92013.8-3.325180.41.02112.5-3.123740.30.52212.7-3.923400.30.42311.5-3.922450.30.02411.2-3.521980.30.82511.9-3.121840.30.7 行业等权 8096-3行业等权 8096-3.717100.20.2偏股混合型基金 9374-3.919240.00.0沪深3 2478-3.96.70.10.2Wn，所截止期：-在筛选业个数为5，从分度的计收况来看回测内各度累计收益率均优于中信一级等权策略。相较于第一部分的中信一级扩散指标行轮动策，1年收益有所善。（基准（基准年份累计收益率 中信一级等权）中信一级扩散指 年化波动率超额收益超额收益收益风险比 最大回撤表（基准（基准年份累计收益率 中信一级等权）中信一级扩散指 年化波动率超额收益超额收益收益风险比 最大回撤标行业轮动）标行业轮动）.%.%.%.%.1.2.%.%.%.%.9.4.%.%.%.%.7.4.%.%.%.%.7.8Wn，所截止期：-在表7中以看使用信一级业分或新的3个行业类以使中信行业指数或主动权益基金持仓指数进行扩散指标行业轮动的年化收益，以考两个改方式效果。表8显示，纯将一级行替换新行类、或用主权益持仓指数替换中信行业指数的策略，都可以取得比单纯使用中信一级行业分类及指数进行行业轮动更高的年化收益；综合使用新的行业分类一级主动权益基金仓指数，可以获取相比只使