2023年自考财务管理学00067复习资料

第一章财务管理概述第一节财务管理的含义一,公司的财务活动

从公司资本的具体形态看，资本是公司的资产,涉及有形资产和无形资产;历来源看，是公司的负债和股东权益。公司财务活动涉及筹资活动、投资活动、经营活动及股利分派活动。二、公司财务关系

１、与投资人之间的财务关系:最为主线２与债权人之间的财务关系:公体现的是债务与债权的关系。3、与被投资单位之间的关系：体现的是所有权性质的投资与受资的关系。4、与债务人之间的财务关系:体现的是债权与债务的关系。

5、内部各单位之间的财务关系:体现为资本的结算关系。ﻫ6、与职工之间的财务关系:体现为劳动成果的分派关系。ﻫ7、与税务机关之间的财务关系：体现为依法纳税和依法征税的关系。三、财务管理的特点ﻫ１.综合性强（体现在价值管理上）2．涉及面广。3.对公司的经营管理状况反映迅速（公司财务管理的效果,可以通过一系列财务指标来反映）。第二节财务管理的内容与目的

一、财务管理的内容(一）投资管理直接投资,把资本直接投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。

间接投资，把资本投放于金融性资产，以便获取利息、股利以及资本利得的投资,又称证券投资。

长期投资，是指其影响超过一年的投资。

短期投资，是指其影响局限性一年的投资。筹资管理ﻫ筹资管理重要解决的问题是如何取得公司所需资本,涉及向谁筹集、在何时筹集、筹集多少资本,以及拟定各种长期资本来源所占的比重，即拟定最佳资本结构。权益资本，指公司股东提供的资本，在经营期间不需要归还，筹资风险较低,但股东预期报酬较高，加大了公司使用资本的成本。借入资本，指债权人提供的资本，它有固定的还本付息时间,有一定的筹资风险，但其规定的报酬常低于权益资本。ﻫ长期资本,涉及长期负债和权益资本。（公司可长期使用）ﻫ短期资本,指一年内要归还的短期借款。所谓资本结构,就是指公司长期资本来源中权益资本和借入资本的比例关系。营运资本管理

营运资本投资管理重要是制定营运资本投资政策,决定用于应收账款和存货的资本规模,决定保存多少钞票以备支付的需要。ﻫ(四)股利分派管理ﻫ股利分派是指确认在公司获取的税后利润中有多少作为股利分派给东，有多少留存在公司内部作为再投资。管理重要是制定股利分派政策，制定本公司的最佳股利政策。二、财务管理的目的是公司财务活动盼望实现的结果,是评价公司财务活动是否合理的基本标准。

1．利润最大化

优点：追求利润最大化，必须加强管理,改善技术,提高生产率,减少产品成本,注重市场销售，将有助于资源的合理配置,有助于经济效益的提高。ﻫ局限性：忽视了时间的选择，没有考虑货币时间价值；忽视了利润赚取与投入资本的关系；忽视了风险。股东财富最大化

优点:考虑货币时间价值和投资风险价值；反映了资产保值增值的规定。ﻫ局限性：只强调股东的利益,对公司其他利益人和关系人重视不够；公司价值最大化

优点：考虑了不拟定性和时间价值，强调风险与收益的权衡，并将风险限制在公司可以接受的范围内,有助于公司统筹安排长短期规划，合理选择投资方案;将公司长期、稳定的发展和连续的获利能力放在首位，可以克服公司追求利润的短期行为；反映了对公司资产的保值增值规定；有助于资源的优化配置。ﻫ局限性：股票价格难反映公司的真实价值;对于非上市公司,只有对公司进行专门评估才干拟定其价值。而在评估时很难做到客观和准确。财务管理目的的协调

1.股东和经营者

(1)股东的目的:公司财富最大化经营者的目的:增长报酬,增长闲暇时间,避免风险经营者对股东目的的背离：道德风险，逆向选择(4)防止经营者背离股东目的的方法:监督，激励股东和债权人债权人的目的：到期收回本金获得约定的利息收入

（2）股东的目的:扩大经营、投入有风险的生产经营项目

(3）股东通过经营者对债权人利益的伤害：股东不经债权人批准,投资于比债权人预期风险高的新项目。ﻫ（4)防止股东侵害债权人利益的措施：ﻫ①在借款协议中加入限制性条款（规定贷款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额）

②发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款3.公司目的与社会责任ﻫ（１）一致性:生产符合顾客需要的产品，满足社会的需求；增长职工人数，解决社会的就业问题;为了获利，提高劳动生产率,改善产品质量，改善服务,从而提高社会的生产效率和公众的生活质量

(2)不一致性：也许生产伪劣产品，不顾工人的健康和利益，导致环境污染，损害其他公司的利益

(3)社会责任的保障:政府立法(公司法、反暴利法、防止不合法竞争法、环境保护法、协议法、保护消费者权益法）商业道德约束、行政监管部门监督、社会公众舆论监督第三节财务管理环境ﻫ一、金融市场ﻫ是实现货币信贷和资本融通、办理各种票据和进行有价证券交易的市场。ﻫ财务管理环境是指对公司财务活动产生影响的各种内外部因素的总称。二、财务管理环境的分类微观环境因素、行业环境因素、宏观环境因素金融市场的构成要素

1.市场主体2.交易对象3.组织形式，4.交易方式，现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。金融市场的种类ﻫ金融市场与财务管理ﻫ1.金融市场是公司投资和筹资的场合:金融市场为公司财务管理提供故意义的信息:3.金融市场促进了公司资本的灵活转换:三、利息率

简称利率,是衡量资本增值量的基本单位,也就是资本的增值与投入资本的价值之比。从资本流通角度看，利率为资本的交易价格。ﻫ利率受供求情况、经济周期、货币政策、财政政策、通货膨胀和国际收支状况等因素影响。

Ｒ=PR＋INFLR＋DＲ＋LR+MR１.纯利率(PＲ)：在无通货膨胀和无风险情况下的社会平均利润率，通常用无通货膨胀情况下的国库券利率来表达。２．通货膨胀补偿率(IＮＦＬR）:政府发行的短期国库券利率由纯利率和通货膨胀补偿率两部分组成。3．违约风险收益率(DR)：指借款人无法按期偿还本金和利息而给投资者带来的风险。4.流动性风险收益率（ＬＲ）：某项资产迅速转化为钞票的也许性。在其他因素相同的情况下,流动性风险小的债券和流动性风险大的债券利率相差1%～２%,即流动性风险收益率。5.期限性风险收益率（MＲ）:因债务到期日不同带来的风险。第二章时间价值第一节时间价值一、时间价值的概念

指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。时间价值的大小决定因素:一是资本让渡的时间期限，二是利率水平。现值:一是指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值；二是指现在的本金。通常记作“P”;

终值：是现在一定量的资本在未来某一时点的价值,即未来的本利和,通常记作“F”。二、时间价值的计算

(一）单利是只对本金计算利息。

P是现值(本金);F是终值(本利和）；Ｉ是利息；r是利率；ｎ是计算利息的期数。1.单利终值

单利终值Ｆ＝P＋P×ｎ×r=Ｐ×(1＋ｎ×r)ﻫ单利利息Ｉ=P×n×r2.单利现值由终值计算现值的过程称为折现，这时的利率称为折现率,相应的计息期数称为折现期数。(二）复利及其计算１.复利终值

（a+b)＾３=a^3+３a＾2b＋3ab^2+b＾32.复利现值ﻫ（三）年金及其计算ﻫ年金是指一定期期内每期相等金额的系列收付款项。可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金年金特点:一是每次收付金额相等；二是时间间隔相同。1．普通年金ﻫ普通年金是指从第一期起,在一定期期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。

普通年金终值,如同零存整取的本利和，是指在一定期期内每期期末收付款项的复利终值之和。

普通年金终值ﻫ普通年金现值,是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额，是一定期期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值:2．即付年金ﻫ即付年金是指从第一期起，在一定期期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。现值,是指每期期初等额收付的系列款项的复利现值之和。整理上式，可得:ﻫ即付年金终值，各期期初等额系列收付款的复利终值之和。用公式表达为：

3.递延年金

递延年金是指距今若干期以后发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。

递延年金现值,

ﻫ递延年金终值,计算方法与普通年金终值相同，与递延期长短无关。永续年金

永续年金是指无限期等额系列收付的款项。如,优先股

终值，不存在计算问题,因其没有终止时间。

现值,其计算公式由普通年金现值的计算公式推导出来，ﻫ四、名义利率和实际利率的关系

名义利率，每年的复利次数超过1次时的年利率

实际利率，每年只复利一次的利率若m为一年内复利计息次数,r为名义利率,EＩＲ为实际利率,则第二节风险收益一、风险的概念与分类按照风险可分散特性的不同,分为系统风险和非系统风险。离散限度是指资产收益率的各种也许结果与预期收益率的偏差。ﻫ衡量风险大小的指标重要有标准离差、标准离差率等。单项资产的风险与收益衡量概率与概率分布ﻫ以Pi表达概率，以ｎ表达也许出现的所有情况,概率必须符合以下两个规定：ﻫ（１)所有的概率Pi都在0和1之间,即：０≤Pi≤1。ﻫ（2）所有也许结果的概率之和等于１，即：盼望值

盼望值又称预期收益,它是衡量风险大小的基础,但它自身不能表白风险的高低，其基本计算公式是：

式中：是盼望值；Pi是第i种结果出现的概率;n是所有也许结果的个数;Ri是第i种结果出现后的收益。在投资额相同的情况下,盼望值越大,说明预期收益越好。在盼望值相同的情况下,概率分布越集中，实际也许的结果就越接近盼望值,实际收益偏离预期收益的也许性就越小，投资的风险也就越小;反之，投资的风险就越大。标准离差和标准离差率标准离差是指概率分布中各种也许结果对于盼望值的离散限度。标准离差通常用符号σ表达,其计算公式为:ﻫﻫ标准离差以绝对数衡量风险的高低，只合用于盼望值相同的决策方案风险限度的比较。

结论:在盼望值相同的情况下，标准离差越大,说明各种也许情况与盼望值的偏差越大,风险越高;

标准离差率是标准离差与盼望值之比。通常用符号V表达,其计算公式为：ﻫ结论:在盼望值不同的情况下,标准离差率越大，风险越高；反之，标准离差率越小,风险越低。三、风险和收益的关系（一)单个证券风险与收益关系个别证券的系统风险可以用该证券的β系数度量。ﻫ个别证券的β系数是反映个别证券收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。市场组合的系数为１。当个别证券的β<1时，该证券收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度,因此,其所含的系统风险小于市场组合的风险。ﻫ当个别证券的β＝1，说明该证券的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，即假如市场平均收益率增长（或减少）1％,那么该证券的收益率也相应地增长（或减少)１%ﻫ当个别证券的β>1时,说明该证券收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度,因此,其所含的系统风险大于市场组合的风险。

绝大多数证券的β系数是大于零的。假如β系数是负数,表白这类证券与市场平均收益率的变化方向相反。在资本资产定价模型中,证券的风险与收益之间的关系可以表达为证券市场线（SMＬ)证券投资组合的风险与收益关系

证券投资组合的β系数是个别证券系数的β的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比例。

计算公式为:式中：βｐ为证券投资组合的β系数；ｘj为第j种证券在投资组合中所占的比例;βｊ为第j种证券的系数；n为证券投资组合中证券的数量。第三章财务分析第一节财务分析概述一、财务分析的意义ﻫ财务分析是以公司财务报表和其他有关资料为依据和起点，对公司一定期期的财务状况、经营成果及钞票流量情况进行分析，借以评价公司财务活动业绩、控制财务活动运营、预测财务发展趋势、提高财务管理水平和经济效益的财务管理活动。意义：1、财务分析是对的评价公司财务状况、考核其经营业绩的依据。

2、财务分析是进行财务预测与决策的基础。ﻫ3、财务分析是挖掘内部潜力、实现公司财务管理目的的手段。财务分析的内容ﻫ

财务分析的内容：营运能力分析:指公司资产周转运营的能力。重要是分析公司资产的周转情况。偿债能力分析:指公司偿还债务的能力。直接关系到公司连续经营能力,以及公司的变现能力和赚钱能力。赚钱能力分析:赚钱能力是指公司获取利润的能力。公司赚钱能力分析重要是分析公司利润的实现情况。综合财务分析：将营运能力分析、偿债能力分析和赚钱能力分析等诸多方面纳入一个有机的整体之中，通过互相关联的分析，采用适当的标准,对公司财务状况和经营成果做出全面的评价。三、财务分析的基础ﻫ

资产负债表是反映公司在某一特定日期的财务状况的报表，资产负债表是根据“资产＝负债＋所有者(股东）权益”这一会计恒等式来编制的。

一方面反映公司某一日期所拥有的资产规模及分布;ﻫ一方面反映公司这一日期的资本来源及结构。反映短期偿债能力和长期偿债能力,预测公司未来财务状况的变动趋势，做出决策。利润表

利润表是反映公司在一定会计期间经营成果的报表，反映公司经营业绩的重要来源和构成情况。

反映公司一定会计期间的收入实现情况;ﻫ反映公司一定会计期间的费用花费情况;

反映生产经营活动的成果；ﻫ可以提供进行财务分析的基本资料。利润表的缺陷：

1．利润表只反映已实现的利润，不涉及未实现的收益。

2.利润表是以权责发生制为基础编制的，因而无法得到以收付实现制为基础的钞票流动信息，利润多的公司其钞票流动状况不一定良好。钞票流量表ﻫ钞票流量表是反映公司一定会计期间钞票和钞票等价物流入和流出的报表。ﻫ钞票流量表遵循收付实现制原则编制，便于报表使用者了解公司净利润的质量。ﻫ从内容上看，钞票流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分,财务分析的方法ﻫ比较分析法是通过同类财务指标在不同时期或不同情况下的数量上的比较，来揭示指标间差异或趋势的一种方法。ﻫ比较分析法是财务分析中最基本、最常用的方法。按比较对象分类

实际指标与计划指标比较。实际指标与本公司多期历史指标相比较。与国内外同行业先进公司指标或同行业平均水平比较,２.按比较内容分类ﻫ比较财务比率。

财务比率反映了各会计要素的内在联系。财务比率的比较是最重要的财务分析。ﻫ

比较相关比率：相关比率是典型的财务比率,比并据此对公司财务状况和经营成果进行分析。

比较结构比率：又称构成比率,用以计算某项财务指标的各构成部分分别占总体的比例，用以分析构成内容的变化以及对财务指标的影响限度。

比较动态比率：指将不同时期或不同时日的同类财务指标进行动态分析，以揭示公司财务状况或经营成果的变动趋势。常见的是定基比率、环比比率、定基增长率和环比增长率。因素分析法

因素分析法是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上拟定各因素对指标的影响限度。注意:ﻫ１．因素分解的关联性。2.因素替代的顺序性。３.顺序替代的连环性。4.计算结果的假定性。第二节财务比率分析

一．营运能力比率

二.短期偿债能力比率ﻫ三.长期偿债能力比率ﻫ四.赚钱能力比率营运能力比率ﻫ营运能力是指公司资产周转运营的能力。反映公司营运能力的财务比率重要有总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等。1．营运能力比率——总资产周转率总资产周转率＝营业收入/平均资产总额平均资产总额=（年初资产总额＋年末资产总额)/２总资产周转率越高,说明公司周转速度越快,资产运用率越高,营运能力越强,反之亦然。2、营运能力比率——流动资产周转率ﻫ流动资产周转率＝营业收入÷平均流动资产ﻫ平均流动资产=（年初流动资产+年末流动资产)/2

流动资产周转率越快,会相对节约流动资产，增强了公司的赚钱能力。３、营运能力比率——应收账款周转率ﻫ应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款

应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率ﻫ一般来说,应收账款周转率越高、周转天数越短，说明应收账款的回收速度越快4、营运能力比率——存货周转率ﻫ衡量公司销售能力和存货管理工作水平的指标。存货周转率=营业成本÷平均存货ﻫ存货周转天数=３60÷存货周转率ﻫ其中：平均存货＝（年初存货＋年末存货)÷２一般来讲，存货周转速度越快,存货的占用水平越低,其流动性越强。提高存货周转率可以提高公司的变现能力,而存货周转速度越慢,则其变现能力越差。短期偿债能力比率1、短期偿债能力比率——流动比率

衡量公司变现能力最常用的比率。流动比率越大,公司可变现的资产数额越大,短期债务的偿还能力越强。ﻫ流动比率=流动资产／流动负债一般认为,制造业合理的流动比率为22、短期偿债能力比率——速动比率

速动比率是指公司一定期点速动资产与流动负债的比值。速动资产是指流动资产中变现能力较强的那部分资产。ﻫ速动比率＝速动资产÷流动负债ﻫ一般认为,制造业公司的速动比率为1比较适宜。从债权人角度看,速动比率越高，偿债能力越强。速动比率过高,说明公司也许因拥有过多货币性资产而丧失一些投资获利的机会。三、长期偿债能力比率1、长期偿债能力比率——资产负债率ﻫ资产负债率是指公司的负债总额与所有资产总额的比值。

资产负债率=（负债总额÷资产总额)×100%ﻫ从债权人的角度看，这一比率越低，公司负债总额占所有资产的比例越小，长期偿债能力越强。一般而言,资产负债率高,表白公司较有活力,管理者对公司前景有信心ﻫ2、长期偿债能力比率——产权比率

公司负债总额与所有者权益总额的比值。ﻫ该指标反映公司所有者权益对债权人权益的保障限度，反映公司基本财务结构是否稳定。产权比率越低,表白公司的长期偿债能力越强，财务风险越小。ﻫ产权比率＝（负债总额÷所有者权益总额)×1００%3、长期偿债能力比率——利息保障倍数ﻫ又称已获利息倍数,是指公司一定期期息税前利润与利息费用的比值,衡量公司偿还债务利息的能力。ﻫ利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用根据经验判断,该指标一般保持在３~5时即有较好的偿付利息的能力。赚钱能力比率

1、赚钱能力比率——销售毛利率

销售毛利率是销售毛利占营业收入的比例，其中销售毛利是营业收入减去营业成本的差额。ﻫﻫ2、赚钱能力比率——销售净利率

销售净利率是指净利润占营业收入的比例。ﻫ销售净利率=（净利润÷营业收入)×10０%3、赚钱能力比率——净资产收益率

又称所有者权益报酬率、净资产报酬率或股东权益报酬率。净资产收益率是公司净利润与平均净资产的比值。

净资产收益率=（净利润÷平均净资产)×100％

平均净资产＝（年初净资产＋年末净资产）÷2ﻫ用来衡量公司所有者所有投入资本的获利水平。赚钱能力比率——总资产收益率

重要用来衡量公司运用所有资产获取利润的能力。4(1）、赚钱能力比率——总资产收益率——总资产息税前利润率ﻫ是公司一定期期的息税前利润总额与平均资产总额的比值。总资产息税前利润率=（息税前利润÷平均资产总额）×100％ﻫ平均资产总额＝（年初资产总额+年末资产总额）÷2

一般来说,只要公司的总资产息税前利润率大于负债利息率，公司就有足够的收益用于支付债务利息。ﻫ4（2）、赚钱能力比率——总资产收益率——总资产净利率

指公司一定期期的净利润与平均资产总额的比值。总资产净利率=（净利润÷平均资产总额)×10０%净利润反映了公司所有者获得的剩余收益。在分析公司的总资产收益率时,通常采用比较分析法,可以评价公司的经营效率，发现经营管理中存在的问题。5、赚钱能力比率——每股收益ﻫ本年净利润与普通股股数的比值，反映普通股的获利水。ﻫ每股收益＝净利润÷普通股股数(一般用普通股的加权平均股数来表达。）ﻫ每股收益是衡量上市公司赚钱能力最常用的财务指标。第三节财务综合分析

公司财务综合分析与评价采用的方法重要是杜邦分析法。一、杜邦分析体系

杜邦分析法是指运用各个重要财务比率之间的内在联系来综合分析评价公司财务状况的方法。ﻫ该种方法由美国杜邦公司率先应用，被称为杜邦分析法。

杜邦分析法从净资产收益率开始,杜邦分析体系反映的财务比率及其互相关系重要有:ﻫ1.净资产收益率与总资产净利率及权益乘数之间的关系：ﻫ净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数２.总资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系:

总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率3．销售净利率与净利润及营业收入之间的关系：ﻫ销售净利率=净利润÷营业收入（识记)４．总资产周转率与营业收入及平均资产总额之间的关系：ﻫ总资产周转率=营业收入÷平均资产总额5.权益乘数与资产负债率之间的关系：ﻫ权益乘数=1÷(1－资产负债率)（识记）杜邦分析体系清楚地反映了公司的营运能力、短期偿债能力、长期偿债能力、赚钱能力及其互相之间的关系，有助于对公司财务做出综合的分析与评价。杜邦分析体系的核心

净资产收益率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦分析体系的核心。权益乘数反映公司的资本结构,重要受资产负债率的影响。当资产负债率较大时,权益乘数就高,负债比率过高，公司所承担的债务利息就会加大，致使公司净利润减少，从而总资产净利率不也许保持不变。提高销售净利率

从公司销售方面看,销售净利率是公司净利润与营业收入之比,反映公司的赚钱能力。一开拓市场,增长营业收入。二加强成本与费用控制,减少花费,增长利润。对资产周转率的分析

资产周转率是反映运用资产获取营业收入能力的指标。

1.分析资产结构是否合理,即流动资产和非流动资产的比例是否合理。２．结合营业收入，分析公司的资产周转状况。第四章利润规划与短期预算第一节利润规划一、成本性态分析ﻫ也称成本习性，是指成本与业务量的依存关系。具有规律性。ﻫ按成本性态,可以将公司的成本分为固定成本、变动成本、混合成本混合成本可以采用特定的方法分解为变动成本和固定成本两部分。这样,总成本模型可用下式表达:TC=FC＋Ｖc×Qﻫ式中:TＣ为总成本；ＦC为固定成本;Ｖc为单位变动成本;Q为销售量。二、盈亏临界点分析

盈亏临界是指公司经营达成不盈不亏的状态。ﻫ若边际奉献大于固定成本，说明公司有利润；(一)盈亏临界点分析-计算盈亏临界点的基本模型ﻫ设Q为销售量,Ｐ为销售单价,Vc为单位变动成本,FC为固定成本，m为单位边际奉献，Ｍ为边际奉献总额，EBIT为息税前利润。盈亏临界点就是使公司息税前利润等于零时的销售量，即:

Ｑ×（P-Vc）-FＣ＝0

所以，ﻫ或（二）盈亏临界点分析－－安全边际与安全边际率

所谓安全边际，就是指正常销售超过盈亏临界点销售的差额,这个差额标志着公司销售下降多少才会发生亏损。

安全边际有绝对数与相对数两种表现形式,即安全边际和安全边际率。ﻫ安全边际＝正常销售量（额）－盈亏临界点销售量(额）ﻫﻫ安全边际和安全边际率的数值越大，公司发生亏损的也许性越小,公司就越安全。以盈亏临界点为基础,可得到盈亏临界点作业率。

ﻫ公司要获得利润,作业率必须达成该临界点的作业率，否则就会亏损。1-盈亏临界点作业率＝安全边际率（三)盈亏临界点分析－-实现目的利润的模型ﻫ目的利润＝目的销售量×(销售单价－单位变动成本）-固定三、盈亏临界图ﻫ是指围绕盈亏临界点，将影响公司利润的有关因素及其相应关系集中在一张图上,有助于决策者在经营管理工作中提高预见性和积极性。ﻫ通常有基本式、边际奉献式、量利式三种。四、有关因素变动对盈亏临界点及目的利润影响的分析

(一)销售价格变动的影响(二）变动成本变动的影响

(三)固定成本变动的影响

（四）、各有关因素同时变动的影响五、利润敏感性分析

是指从众多的影响因素中找出对利润有重要影响的敏感性因素,并分析、测算其对利润的影响限度和敏感限度的一种分析方法。ﻫ重要目的涉及:研究与提供能引起目的利润发生质变，如由赚钱转为亏损时各因素变化的界线(一）拟定影响利润各变量的临界值

销售量与销售单价的最小允许值和单位变动成本与固定成本总额的最大允许值，就是盈亏临界值。ﻫＥＢIT=Q（P－Ｖc)-ＦCﻫ当EBIT＝0时，便可求得盈亏临界点。(二)敏感系数与敏感分析表

测定各因素敏感限度的指标称为敏感系数，其计算公式为：

第二节短期预算一、全面预算的作用１．明确各部门的奋斗目的，控制各部门的经济活动。２.协调各部门的工作。3．考核各部门的业绩。二、全面预算的编制方法-－全面预算的构成ﻫ特种决策预算平常业务预算财务预算

特种决策预算:最能直接体现决策的结果,它事实上是选中方案的进一步规划。平常业务预算：是指与公司平常经营活动直接相关的经营业务的各种预算。财务预算:是与公司钞票收支、经营成果和财务状况有关的各种预算。三、全面预算的编制方法-－全面预算的编制方法ﻫ固定、弹性、增量、零基、定期、滚动预算１.固定预算ﻫ称静态预算,是根据预算期内正常的也许实现的某一业务活动水平而编制的预算。适合业务量比较稳定的公司特点:1、预算内容以预定的某一固定的业务量水平为基础，一般不考虑预算期内业务量水平的变化，编制过程简朴。强实际结果与所拟定的固定预算中的数据进行比较分析，并据以进行业绩评价和考核。弹性预算

是在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的关系,按照预算期内可预见的各种业务量而编制不同水平的预算。特点：

1、按预算期内某一相关范围内的可预见的多种业务活动水平拟定不同的预算，也可按实际业务活动水平调整其预算。ﻫ2、实际业务量发生后，将实际指标与实际业务量相应的预算进行对比,使预算执行情况的评价与考核建立在更加可比的基础上，更好地发挥预算控制的作用。增量预算

是以基期现有的水平为基础,根据预算期业务量水平及有关影响因素的变动情况,调整基期项目和数额而编制的预算。

假定：1、公司现有的每项活动都是公司不断发展所必需的。２、在未来预算期内，公司必须至少以现有费用水平继续存在。

3、现有费用已得到有效的运用。零基预算ﻫ零基预算就是以零为基数编制的预算。优点:ﻫ1、合理、有效地进行资源分析。２、有助于公司内部进行沟通与协调,激励各基层单位参与预测编制的积极性和积极性。3、目的明确,可区别方案的轻重缓急。４、有助于提高管理人员的投入产出意识。ﻫ局限性：工作量较大；也许具有不同限度的主观性,容易引起部门间的矛盾。零基预算方案一般合用于规模较大的公司和政府机构。定期预算

是以固定不变的会计期间作为预算期间编制预算的方法。优点：保证预算期间和会计期间在时期上的配比,便于根据会计报告数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果。

局限性：不利于前后各期间预算的衔接,不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。滚动预算

在上期预算完毕情况的基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间连续向后滚动，使预算期间保持一定的时期跨度。优点：1、使预算期间依时间顺序向后滚动，可以保持预算的连续性和完整性实现近期目的与长期目的的结合；２、预算随时间的变化而不断地被修订与调整,使预算更符合实际情况,有助于发挥预算的指导和控制作用。ﻫ局限性:滚动预算的延续工作将花费大量的人力、物力和财力。三、平常业务预算编制

销售、生产、直接材料、直接人工、制造费用、产品成本、销售与管理费用预算1、销售预算

公司平常业务预算的编制通常要以销售预算为出发点,ﻫ预计销售收入=预计销售量×预计销售单价ﻫ２、生产预算

生产预算是在销售预算的基础上编制的,预计生产量＝预计销售量+预计期末产成品存货－预计期初产成品存货

３、直接材料预算ﻫ预计直接材料采购量＝预计生产量×单位产品的材料耗用量+预计期末材料存货-预计期初材料存货

直接材料预计金额=预计直接材料采购量×直接材料单价ﻫ4、直接人工预算(应用)ﻫ预计直接人工=预计生产量×单位产品直接人工小时×小时工资率ﻫ5、制造费用预算ﻫ制造费用预算是除直接材料和直接人工以外的其他所有产品成本的计划。ﻫ预计需用钞票支付的制造费用=预计直接人工小时×变动费用预计分派率+预计固定制造费用－折旧与摊销6、产品成本预算ﻫ其重要内容是产品的单位成本和总成本。7、销售与管理费用预算

销售与管理费用预算涉及预期内将发生的各项经营性的期间费用。涉及:钞票预算、预计利润表、预计资产负债表四、财务预算编制－－钞票预算

一般由钞票收入、钞票支出、钞票余缺以及资本的筹集与运用四个部分组成。其基本关系为:期末钞票余额＝期初钞票余额＋钞票收入－钞票支出＋资本的筹集

钞票预算是公司钞票管理的重要工具,它有助于公司合理地安排和调动资本。ﻫ四、预计利润表ﻫ预计利润表是按照权责发生制原则进行编制的。它可以揭示公司预期的赚钱情况,从而有助于经理人员及时调整经营策略。五、预计资产负债表

预计资产负债表反映公司预算期末各账户的预计余额。在公司期初资产负债表的基础上，通过对经营预算和钞票预算中的有关数字做适当调整即可编制预计资产负债表。

第五章长期筹资方式与资本成本第一节长期筹资概述ﻫ按筹集资本使用的期限分类ﻫ按筹集资本使用的期限分类ﻫ筹资数量的预计——销售比例法销售比例法是指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的比例关系，然后拟定筹资需求的一种财务预测方法。——根据销售总额拟定外部筹资需求——根据销售增长额拟定外部筹资需求——外部筹资需求的敏感性分析ﻫ第二节权益资本

一般来说，筹集长期资本有两个途径：一个是借入长期负债,即长期债务筹资;另一个是筹集权益资本。ﻫ吸取直接投资ﻫ吸取直接投资是指非股份制公司以协议等形式吸取国家、法人和个人直接投入资本的一种筹资方式。种类ﻫ1．国家投资

特点:产权归属于国家;具有较强的约束性;在国有公司中采用比较广泛。2.法人投资

特点：以获取被投资公司的利润为目的;发生在法人单位之间;出资方式灵活多样。3．个人投资ﻫ特点：以参与公司的收益分派为目的;参与投资的人数较多;每人投资的数额较少。方式ﻫ1.钞票投资２.实物投资３.工业产权投资4.土地使用权投资优点：1.增强公司信誉。2．快速形成生产能力。3.减少财务风险。缺陷：1．资本成本高。2.也许分散公司的控制权。发行普通股

是股票的一种最基本形式。发行普通股——普通股股东的权利1.经营参与权。2.收益分派权。３.出售或转让股份权。4.认股优先权。5.剩余财产规定权。优点：1.没有固定的股利承担。2.没有固定的到期日,无须偿还。3.能增强公司的信誉。4．筹资限制少。缺陷：1.资本成本较高。2.容易分散公司的控制权。3.也许会减少普通股的每股净收益,从而引起股价下跌。发行优先股发行优先股——优先股股东的权利1.优先分派利润。2.优先分派剩余财产。3.优先股的转换和回购。4.优先股的表决权

优先股的发行和转让发行人范围：公开发行限于证监会规定的上市公司，非公开发行优先股的发行人限于上市公司２、发行条件:已发行的优先股不得超过公司普通股股份的5０%,且筹资额不得超过发行前净资产的5０%优先股筹资的优缺陷

优点：1.没有固定到期日,不用偿还本金。２.股息支付既固定又有一定弹性。３．有助于增强公司信誉。ﻫ缺陷:1．筹资成本高。2．财务承担重。留存收益ﻫ是指公司从历年实现的利润中提取或留存于公司的内部积累,它来源于公司的生产经营活动所实现的净利润，涉及公司的公积金和未分派利润两个部分。优点:资本成本低。２.不会分散控制权。3.增强公司的信誉。

缺陷：由于留存收益是公司生产经营的积累,在使用时会受到资本的数额以及法律、法规的限制。如公司一方面要赚钱,赚钱后还要进行利润的分派等。第三节长期债务资本ﻫ长期借款,借入的使用期超过一年的借款,重要用于购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。长期借款——长期借款的保护性条款

1.一般性保护条款

2.例行性保护条款ﻫ３.特殊性保护条款

长期借款——长期借款的利率ﻫ长期借款利率的大小取决于金融市场的供求状况、借款期限、抵押品的流动性以及公司的信誉等因素。长期借款利率有:ﻫ１.固定利率ﻫ２．浮动利率长期借款的偿还方式通常涉及：

1．定期支付利息、到期偿还本金的方式；2.定期等额偿还方式;3.平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式。

第一种偿还方式会加大公司借款到期时的偿还压力,而定期偿还又会提高公司使用贷款的实际年利率。长期借款——长期借款筹资的优缺陷ﻫ优点：1.筹资速度快。2.借款弹性较大。3.借款成本较低。

缺陷:1.财务风险较高。2.限制性条款比较多。发行债券——债券的种类ﻫ1、是否记有持券人的姓名或名称，分为记名和无记名债券。ﻫ2、按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。可转換债券的利率要低于不可转换债券。ﻫ3、按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。

4、按是否参与公司盈余分派，分为参与公司债券和不参与公司债券。ﻫ５、按照偿还方式,分为一次到期债券和分期到期债券。债券的发行价格ﻫ债券的发行价格是指债券发行时使用的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。ﻫﻫ式中:n为债券期限；t为付息期数。信用评级机构在进行信用评估时,需要考虑的重要因素有：

1.负债比率。2.已获利息倍数。3.流动比率。4.抵押条款。5．担保条款。6．偿债基金。７．到期时间。8.稳定性。9.会计政策。债券筹资的优缺陷

优点：1.资本成本低于普通股。2.可产生财务杠杆作用。ﻫ３.保障股东的控制权。ﻫ缺陷：1．增长公司的财务风险。2.限制条件较多。融资租赁和经营租赁的区别项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资本引进承租人所需设备,然后再租给承租人使用承租人可随时向出租人提出租赁资产规定租赁期限租赁期较长，一般为租赁资产寿命的7５%以上租赁期短，不涉及长期而固定的义务协议约束租赁协议稳定。在租期内,承租人必须连续支付租金,非经双方批准,半途不得退租租赁协议灵活,在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约租赁期满的资产处置租赁期满后,租赁资产的处置有三种方法可供选择:将设备作价转让给承租人;由出租人收回；延长租期续租租赁期满后,租赁资产一般要归还给出租人租赁资产的维修保养租赁期内,出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务融资租赁——种类ﻫ直接租赁：承租人直接从出租人那里租入所需要的资产，并支付租金。ﻫ售后租回：公司先将其拥有的资产卖给出租人,然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式就是售后租回。

杠杆租赁:杠杆租赁涉及承租人、出租人和资本出借者三方当事人。租金的构成：涉及设备价款和租息两部分。ﻫ融资租赁的优缺陷

优点：ﻫ1．能迅速获得所需资产。2．融资租赁筹资限制较少。税收效应。4.维持公司的信用能力。5．减少固定资产陈旧过时的风险。缺陷:1.资本成本较高。ﻫ2．承租人在财务困难时期，固定的租金支付会构成一项沉重的财务承担。第四节资本成本资本成本是公司筹集和使用资本的代价。涉及两部分:筹资费用，用资费用，成本通常用相对数表达。影响资本成本的因素

１．资本市场供求关系,重要体现在无风险利率上。ﻫ2.证券市场条件，重要体现在流动性风险补偿上。ﻫ3.公司内部经营风险,要是因经营状况或经营环境变化。ﻫ4.资本结构,是影响公司资本成本的重要因素。

资本成本的作用ﻫ１.资本成本是评价投资决策可行性的重要经济标准

2．资本成本是选择筹资方式和拟定筹资方案的重要依据3.资本成本是评价公司经营成果的依据

资本成本

个别资本成本是指使用各种长期资本的成本,涉及：长期借款资本、债券资本成本、优先股资本成本、留存收益资本成本、普通股资本成本长期借款资本成本,涉及借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用。分期付息、到期一次还本的长期借款资本成本的计算公式为：ﻫ

式中：ＫＬ为长期借款资本成本；It为长期借款年利息；T为公司所得税税率;L为长期借款筹资额（借款本金）；FL为长期借款筹资费用率。RL为长期借款的年利率。

优先股资本成本,按面值和固定的股息率拟定，优先股筹资总额按发行价格拟定。优先股股息是以所得税后净利润支付的，故不会减少公司应交所得税。优先股资本成本的计算公式为：

式中:ＫP为优先股资本成本;DP为优先股年股息；ＰP为优先股筹资额（按发行价格拟定);ＦP为优先股筹资费用率。ﻫ留存收益资本成本,公司缴纳所得税后形成的,其所有权属于股东。计算留存收益资本成本的方法重要有以下三种:

1.股利增长模型２.资本资产定价模型3.风险溢价模型加权平均资本成本，是以各项个别资本在公司长期资本中所占比重为权数，对个别资本成本进行加权平均拟定的。在实际计算中，各类资本占长期资本的比重起着决定性的作用。在计算时,有三种可供选择的权重:

1.账面价值2.市场价值3.目的资本结构边际资本成本

公司在筹集资本时,要考虑新的资本成本，即边际资本成本。边际资本成本是指资本每增长一个单位而增长的成本。边际资本成本的计算ﻫ1.计算拟定目的资本结构。

2.计算拟定各个不同筹资范围的个别资本成本。

3．计算拟定筹资总额分界点。４.计算各筹资区间的边际资本成本。第六章杠杆原理与资本结构第一节杠杆原理ﻫ财务管理中的杠杆效应有三种:经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。经营风险和经营杠杆——经营风险

指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不拟定性。可以用息税前利润的概率分布对其盼望值的偏离限度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。经营风险的发生及大小取决以下几个方面。

1．市场需求变化的敏感性。２.销售价格的稳定性。3.投入生产要素价格的稳定性。4.产品更新周期以及公司研发能力。5.固定成本占总成本的比重。一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆1.经营杠杆的含义

经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。ﻫ由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。

2.经营杠杆系数的概念及计算ﻫ经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。ﻫ经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆和经营风险的关系

引起公司经营风险的重要因素是市场需求和成本等因素的不拟定性，产销量增长时,息税前利润将以DOL倍数的幅度增长;并且经营杠杆系数越高,利润变动越剧烈，公司的经营风险越大。一般来说,在其他因素不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。

从经营杠杆系数的计算公式可知:(1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增长(减少)所引起的利润增长(减少）的幅度。(２)当固定成本不变时,销售额越大，经营杠杆系数越小,经营风险越低。（３）当销售量处在盈亏临界点前的阶段时，经营杠杆系数随销售额的增长而增长；当销售额处在盈亏临界点后的阶段时，经营杠杆系数随销售额的增长而减少；当销售量处在盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。二、财务风险与财务杠杆——财务风险

由于固定性资本成本存在（涉及负债利息和优先股股息)而对普通股股东收益产生的影响，称为财务风险。财务风险通常用财务杠杆来衡量。二、财务风险与财务杠杆——财务杠杆ﻫ１．财务杠杆的含义ﻫ财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在,当公司的息税前利润有一个较小幅度的变化时，就会引起普通股每股收益较大幅度变化的现象。

重要反映息税前利润和普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响限度。财务杠杆系数的概念

只要公司存在债务利息和优先股股息，就会存在财务杠杆效应。财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆(DＦL)衡量。ﻫ财务杠杆系数是指普通股每股收益的变动率相称于息税前利润变动率的倍数。财务风险与财务杠杆——财务风险和财务杠杆的关系

息税前利润每变动百分之一，每股收益将以DＦL数变动。财务杠杆系数与公司负债存在正相关关系,公司为取得财务杠杆利益,就要增长负债。三、复合杠杆ﻫ经营杠杆是通过扩大销售规模来影响息税前利润，而财务杠杆是通过扩大息税前利润来影响每股收益。假如两个杠杆共同起作用,那么销售规模稍有变动就会使每股收益产生更大的变动,这就是复合杠杆作用。

复合杠杆系数的简化计算公式为：ﻫＤCＬ＝DOL×DFL

例如,E公司的经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为1.5,则复合杠杆系数为：ﻫDＣＬ=２×１.５=3第二节资本结构决策ﻫ资本结构是指公司各种资本构成及其比例关系。广义的资本结构是指公司所有资本(涉及长期资本和短期资本）的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指各种长期资本（长期负债与股东权益）的构成及其比例关系。一般情况下，公司财务管理中的资本结构多指狭义的资本结构，即研究长期负债与股东权益之间的比例关系。一、影响资本结构的重要因素

1、公司产品销售情况ﻫ2、公司股东和经理的态度ﻫ3、公司财务状况ﻫ4、公司资产结构

5、贷款人和信用评级机构的影响ﻫ6、行业因素与公司规模ﻫ7、公司所得税税率

8、利率水平的变动趋势

二、资本结构的决策方法

适本地运用负债，可以减少公司资本成本；但当公司负债比例过高时，会给公司带来较高的财务风险。所谓最优资本结构，是指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低、公司价值最高的资本结构。资本结构的决策方法——比较资本成本法二、资本结构的决策方法——每股收益分析法二、资本结构的决策方法——公司价值分析法ﻫ第七章证券投资决策第一节债券投资一、债券投资估价

一般来讲,投资者购买债券基本都可以按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。ﻫ根据利息的支付方式不同，债券投资的估价模型可分为以下几种一、债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型ﻫ债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。

式中:Ｖ为债券价值；I为每年利息；r为市场利率(或投资者规定的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。一、债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。

式中:F为到期本利和;其他字母含义同前。二、债券投资收益率ﻫ债券投资的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。三、债券投资风险

债券投资的风险重要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险等。更适合作为减少通货膨胀损失的避险工具。四、债券投资的优缺陷——债券投资的优点本金安全性高。收入稳定性强。市场流动性好。四、债券投资的优缺陷——债券投资的缺陷ﻫ(1）购买力风险较大。(2)没有经营管理权。第二节股票投资

目的：一是获利，二是控股一、股票投资估价ﻫ股票的价值(内在价值)是由股票带来的未来钞票流量的现值决定的。股票给持有者带来的未来钞票流入涉及两部分：股利收入和出售时的价格。股票的价值由一系列股利和将来出售股票时价格的贴现值构成。一、股票投资估价——股票估价的基本模型一、股票投资估价——股利零增长型股票的估价模型股利零增长模型是假设未来钞票股利保持固定金额，即Ｄ0=D1=Ｄ2＝D3=…=Dn，股东永久性持有股票，即半途不转让出售。则股票估价模型为:

一、股票投资估价——股利固定增长型股票的估价模型ﻫ式中:g为股利预计增长率。二、股票投资盼望收益率ﻫ假如股票价格是公平的市场价格，则股票投资的盼望收益率就等于股东规定的收益率。根据股利固定增长型股票的估价模型，可知：

把公式移项整理,计算RS,可以得到：

股票投资的收益率涉及两部分:一是股利收益率,二是钞票股利增长（g)，它可以根据公司的可连续增长率估计。股票价值（V0）股票市场形成的价格，只要能预计下一年的钞票股利，就可估计出股票的预期收益率。三、股票投资的优缺陷——股票投资的优点ﻫ优点:1、投资收益高。2、购买力风险低。3、拥有经营控制权。ﻫ缺陷:1、求偿权居后。2、价格不稳定。３、股利收入不稳定。第三节证券投资基金一、证券投资基金的概念及特点

资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。

特点：1、集合投资。２、分散风险。3、专业理财。二、证券投资基金的分类按基金的组织形式划分，分为契约型基金和公司型基金。按基金的运作方式划分，分为封闭式基金和开放式基金。按基金的投资标的划分,分为债券基金、股票基金、货币市场基金。ﻫ三、证券投资基金的费用ﻫ基金管理费：逐日计提,按月支付。基金托管费：逐日计算并累计，按月支付给基金托管人。基金交易费:涉及印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费等。基金运作费:，涉及审计费、律师费、上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费、开户费等。证券投资基金的投资风险:市场风险、管理能力风险、技术风险、巨额赎回风险ﻫ第八章项目投资决策第一节项目投资概述一、项目投资的概念及特点项目投资是指以特定项目为对象,对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。

特点：1、项目投资的回收时间长。2、项目投资的变现能力较差。３、项目投资的资金占用数量相对稳定。4、项目投资的实物形态与价值形态可以分离。二、项目投资的分类1．按项目投资的作用,可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。ﻫ2．项目投资对公司前程的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。ﻫ３.按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。

4.按项目投资后钞票流量的分布特性，可分为常规投资和非常规投资。三、项目投资的环节ﻫ１、项目投资方案的提出2、项目投资方案的评价3、项目投资方案的决策4、项目投资的执行５、项目投资的再评价第二节项目钞票流量的估计一、钞票流量的概念

钞票流量是指一个项目引起的公司钞票收入和钞票支出增长的数量。(一）钞票流出量ﻫ指一个项目投资方案所引起的公司钞票支出的增长额。涉及在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他钞票流出等。

1.项目的直接投资支出。2.垫支的营运资本。3.付现成本。(二)钞票流入量

是指一个项目投资方案所引起的公司钞票收入的增长额。ﻫ具体涉及：1.营业钞票流入。2.净残值收入。３.垫支营运资本的收回。(三）钞票净流量ﻫ是指一定期间钞票流入量与钞票流出量的差额。钞票净流量=钞票流入量-钞票流出量二、拟定项目钞票流量的基本假设(1）项目投资的类型假设。(2)财务分析可行性假设。（3）全投资假设。(4）建设期投入所有资本假设。(5）经营期与折旧年限一致假设。(６）时点指标假设。(7）产销量平衡假设。(8）拟定性因素假设。三、钞票流量的分析（一)建设期钞票流量

建设期钞票流量是指初始投资阶段发生的钞票流量，一般涉及如下几个部分：(１)在固定资产上的投资。(2）垫支的营运资本。（3)其他投资费用。（4)原有固定资产的变现收入。(二)经营期钞票流量ﻫ营业钞票净流量(NCF)＝营业收入－付现成本－所得税

营业钞票净流量（NCＦ)=税后经营净利润+折旧营业钞票净流量（NCF)=（营业收入-付现成本)×（１-所得税税率)+折旧×所得税税率

其中:付现成本=营业成本－折旧（三)终结点钞票流量ﻫ终结点钞票流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的钞票流量，重要涉及:(1)固定资产的残值收入或变价收入。ﻫ(2）原垫支营运资本的收回。

（3)在清理固定资产时发生的其他钞票流出。钞票流量估计应注意的问题(一）辨析钞票流量与会计利润的区别与联系(二)考虑投资项目对公司其他项目的影响(三）区分相关成本和非相关成本（四)不要忽视机会成本

（五)对净营运资本的影响（六）通货膨胀的影响第三节项目投资决策评价指标

投资项目评价使用的折现钞票流量指标（即动态的评价指标)涉及净现值、现值指数和内含报酬率等。一、非折现钞票流量指标(一)非折现钞票流量指标——投资回收期ﻫ投资回收期（ＰP)是指通过项目的钞票净流量来收回初始投资的钞票所需要的时间,一般以年为单位。1.投资回收期的计算环节ﻫ(1）若每年营业钞票净流量相等,则投资回收期的计算公式为：投资回收期＝初始投资额÷年钞票净流量

(２）若每年营业钞票净流量不相等，则投资回收期的计算要根据每年年末尚未收回的投资额加以拟定。其计算公式为：

2．投资回收期的决策规则

当投资回收期小于基准回收期时，可接受该现目；反之,则应放弃。在实务分析中,假如没有建设期的话,一般认为投资回收期小于项目经营期一半时方为可行。３.投资回收期的优缺陷ﻫ投资回收期计算简朴,反映直观,但存在一定缺陷,重要表现在：(1,没有考虑货币的时间价值；(2，改法只考虑回收期以前各期的钞票流量。

(二)非折现钞票流量指标——会计平均收益率

会计平均收益率(ＡRR)是评价投资项目优劣的一个静态指标,是指投资项目年平均收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：

二、折现钞票流量指标（一）折现钞票流量指标——净现值净现值（NPＶ）是指投资项目投入使用后的钞票净流量按资本成本或公司规定达成的报酬率折算为现值,再减去初始投资后的余额。2．净现值的决策规则

净现值的决策规则是:假如在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表达收益填补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零,表白其收益局限性以填补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。3.净现值的优缺陷优点:指标考虑了项目整个寿命周期的各年钞票流量的现时价值,反映了投资项目的可获收益，在理论上较为完善。缺陷：ﻫ1、不能动态反映项目的实际收益率。

2、当各方案投资额不等时，无法拟定方案的优劣。当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。4、净现值的大小取决于折现率，而折现率的拟定较为困难。（二）折现钞票流量指标——现值指数

现值指数(PI）是未来钞票净流量的总现值与初始投资额现值的比率，亦称为现值比率、获利指数等。其计算公式为:ﻫ２.现值指数的决策规则

接受现值指数大于1的项目，放弃现值指数小于1的项目。在有多个互斥方案的选择决策中，选择现值指数最大的3．现值指数的优缺陷

优点：可以进行独立投资项目获利能力的比较,可以真实地反映项目的盈亏限度，由于现值指数是用相对数来表达，故有助于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。

缺陷：现值指数只代表获得收益的能力，而不代表实际可以获得的财富,它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，也许会得到错误的结论。(三)折现钞票流量指标——内含报酬率ﻫ内含报酬率(IRR）是指可以使未来钞票流入量的现值等于钞票流出量现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。内含报酬率通常也称为内部收益率。其计算公式为：2．内含报酬率的决策规则ﻫ在只有一个备选方案的采纳与否决策中,假如计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率,就采纳;反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中,选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目。3．内含报酬率的优缺陷ﻫ优点:考虑了资金的时间价值,反映了投资项目的真实报酬率。

缺陷:计算过程比较复杂，此外,对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。最后，我们给出项目评价选取标准的原则：当选ＮPV、PI、IＲR评价所得结论一致时,可选用任意一个标准,假如发生矛盾，则应以NPV给出的结论为准。第四节项目投资决策方法的应用一、固定资产更新决策ﻫ是指技术上或经济上不宜继续使用的旧资产,用新资产更换或用先进的技术对原设备进行局部改造。1．直接使用净现值法ﻫ2．年均成本法ﻫ年均成本法就是把投资项目在寿命周期内总的成本现值转化为每年的平均成本，并进行比较的方法。

（应用)

３．最小公倍寿命法ﻫ最小公倍寿命法又称项目复制法,是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间,并假设两个方案在这个比较期间内进行多次反复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。二、新建项目投资决策

新建项目投资决策的关键是分析项目的钞票流量。第九章营运资本决策第一节营运资本决策概述一、营运资本决策的意义和原则

广义的营运资本又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额,通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。营运资本决策的意义和原则——意义1．公司钞票流量预测上的不拟定性以及钞票流入和钞票流出的非同步性,使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。２.营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。ﻫ3.完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。ﻫ4.营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象营运资本决策的原则对风险和收益进行适当的权衡２．重视营运资本的合理配置3.加速营运资本周转,提高资本的运用效果

营运资本的周转是从钞票开始到钞票结束,所以又称钞票周转期。它大体涉及如下三个方面：（1)存货周转期,(2）应收账款周转期，(3)应付账款周转期ﻫ营运资本周转期＝钞票周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期营运资本投资决策ﻫ营运资本是流动资产和流动负债的差额。决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面,前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。ﻫ投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资平常管理。可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种。1．宽松型流动资产投资策略（策略A）ﻫ规定在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。ﻫ特点：投资收益率低,风险小。

不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。2.适中型流动资产投资策略(策略B）ﻫ销售水平一定的情况下,保持适中的流动资产投资,流入的钞票恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。

特点:收益和风险平衡。ﻫ合用于当公司可以比较准确地预测出未来的经济状况３.紧缩型流动资产投资策略(策略C)

销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。ﻫ特点：收益高,风险大。

敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。营运资本投资决策——流动资产投资平常管理

管好、用好流动资产，必须满足以下三个规定:ﻫ（1)保证流动资产的需要量,保证生产经营活动正常进行。ﻫ(2)尽量控制流动资产的占用量。(３）加速流动资产的周转。三、营运资本筹资决策ﻫ就是对波动性流动资产、永久性流动资产和长期资产的来源进行管理,一般分为配合型、稳健型和激进型三种筹资策略。ﻫ营运资本筹资决策——配合型筹资策略波动性流动资产所需要的资本用临时性短期负债筹集,永久性流动资产和长期资产所需要的资本用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集。营运资本筹资决策——稳健型筹资策略

指公司用临时性短期负债筹资来支持部分波动性流动资产，用长期负债、自发性短期负债和权益资本筹资来支持永久性流动资产、长期资产和其余波动性流动资产的筹资策略。一种风险较小、收益也较低的营运资本筹资策略。激进型筹资策略（一种风险大、收益高的营运资本筹资策略。）

指公司不仅用临时性短期负债筹资来支持波动性流动资产,还用临时性短期负债筹资来支持部分永久性流动资产,甚至用临时性短期负债筹资来支持长期资产的筹资策略。第二节钞票管理的目的：在钞票的流动性和收益性之间进行合理选择,即在保证正常业务经营需要的同时,尽量减少钞票的占有量,并从暂时闲置的钞票中获得最大的投资收益。

短期金融资产是钞票的一种转换形式。一、钞票持有动机ﻫ公司持有一定数量的钞票,重要是为了满足交易性需求、防止性需求和投机性需求。二、钞票预算管理——概念

钞票预算管理——作用

1、可以揭示钞票过剩或者钞票短缺的时期,使资本管理部门可以将暂时过剩的钞票进行投资,或者在钞票短缺来临之前安排筹资，以避免不必要的资本闲置或局限性，减少机会成本。

2、可以在实际收支实现以前了解经营计划的财务结果，预测未来时期公司对到期债务的直接支付能力。ﻫ3、可以对其他财务计划提出改善建议。三、钞票持有量决策ﻫ应用较为广泛的钞票持有量决策方法涉及成本分析模型、存货模型、米勒一奥尔模型、钞票周转模型和因素分析模型。ﻫ钞票持有量决策——成本分析模型

公司持有钞票的有关成本涉及以下三种:

(1）机会成本。(2)管理成本。（3)短缺成本。机会成本＝钞票持有量×有价证券利息率钞票持有量决策——存货模型ﻫ该模型假设公司的钞票收入是每隔一段时间通过转让有价证券等额发生一次，而钞票支出在一定期期内均匀发生。

持有钞票的总成本涉及两个方面:一是持有成本，二是转换成本,ﻫＣ为钞票持有量；Ｋ为有价证券利息率；T为公司在一定期期内钞票的需求量;F为钞票与有价证券的单位转换成本。钞票持有量决策——米勒一奥尔模型

米勒一奥尔模型假设公司每日钞票净流量是一个随机变量，在一定期期内近似地服从正态分布,且钞票与有价证券之间可以自由兑换。

上限Ｈ的计算公式为:H＝3Z－2L

均衡点Ｚ的计算公式为:ﻫ

式中:Ｆ为钞票与有价证券的单位转换成本；σ为每日钞票净流量变动的标准差;K为有价证券的日利息率。钞票持有量决策——钞票周转模型ﻫ钞票周转期=存货周转期+应收账款周转期－应付账款周转期ﻫ钞票持有量决策——因素分析模型ﻫ最佳钞票持有量＝（上年钞票平均占用额-不合理占用额）×(1±预计销售收入变化的比例）钞票平常管理——建立钞票收支的内部控制制度ﻫ钞票平常管理——遵守钞票收支结算纪律遵守国家规定的库存钞票使用范围。ﻫ2.核定库存钞票限额。ﻫ3.不得坐支钞票。ﻫ4．不能用不符合财务制度的凭证顶替库存钞票。

5．不得出租、出借或转让银行账户给其他单位或个人使用。ﻫ６.不得签发空头支票及远期支票,不得套取银行信用。

7.公司应严格按照中国人民银行规定的转账结算方式办理转账结算，钞票平常管理——加速应收账款的收回

加速应收账款的收回,重要涉及:ﻫ１.增长现销,减少赊销。ﻫ2.建立科学有效的收账政策，避免欠款逾期或出现坏账。

3.采用安全快速的结算方式,加速客户汇款的速度。ﻫ４.收到支票后尽快解决,指定专人办理大额款项。

钞票平常管理——控制付款ﻫ1.合理估计钞票浮游量。2.延期付款。３.汇票付款。第三节应收账款一、应收账款的功能与成本——功能ﻫ（1）增长销售。（２)减少存货。ﻫ应收账款的功能与成本——成本ﻫ（1)应收账款的机会成本。

ﻫ应收账款平均占用资本＝应收账款平均余额×变动成本率

式中:全年按照3６0天计算;平均收现期是各种收现期的加权平均数。ﻫ(2)应收账款的管理成本。ﻫ重要涉及调查顾客信用情况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用、数据解决成本、相关管理人员成本等。

(3）应收账款的坏账成本。

应收账款的坏账成本＝赊销额×预计坏账损失率

信用政策ﻫ信用政策即应收账款的管理政策,是公司财务政策的一个重要组成部分。信用政策——信用标准ﻫ通常以预期的坏账损失率作为判别标准,进而划分信用等级。ﻫ信用政策——信用条件

信用政策——收账政策一般而言,收账费用越多，坏账损失越少，但这两者并不一定存在线性关系。信用政策——综合信用政策ﻫ原则:赊销的总收益大雨因赊销带来的总成本三、应收账款的平常管理——信用调查ﻫ信用调查有直接调查和间接调查两类。ﻫ这些资料重要来自如下几个方面：

１．财务报表。2.信用评估机构。3．银行。4.其他。应收账款的平常管理——信用评估ﻫ1．信用的定性分析法

常用的信用定性分析法是5Ｃ评估法。5Ｃ评估法是指重点分析影响信用的五个方面来评价顾客信用状况的一种方法。

品德（Chａracteｒ)能力（Capacｉｔy）资本(Ｃapital）抵押（Coｌlａterａl)条件（Conｄitiｏｎ）２.信用的定量分析法

进行商业信用的定量分析可以从考察顾客的财务报表开始。常用的指标有：流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数、存货周转率、应收账款周转率、销售净利率、资产收益率和净资产收益率等。应收账款的平常管理——应收账款的监控

最重要的方法是账龄分析法。ﻫ账龄分析法是通过编制应收账款的账龄分析表来完毕的。账龄分析表是一张可以显示应收账款账龄长短并准时间长短排序的报告。应收账款的平常管理——应收账款的催收

1．信函告知2.电话催收3.派员面谈4．交给收款机构。5．采用法律行动。第四节存货

存货是指公司在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，涉及原材料、低值易耗品、在产品、外购商品、自制半成品、产成品等。一、存货的功能与成本——功能１．储存必要的原材料和在产品，以保证生产的正常进行。

2.储存必要的产成品，有助于销售。3.适当储存各种存货，便于组织均衡生产，减少产品成本。各种存货的保险储备还可以防止意外事件导致的损失。存货的功能与成本——成本取得成本

取得成本是指为取得某种存货而支付的成本，通常用TCa表达。它又分为购置成本和订货成本。

1.购置成本。购置成本取决于年需求量Ｄ与单价U,与存货持有量决策无关。购置成本=Ｄ×Uﻫ2．订货成本。订货成本是指取得订单的成本,如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等支出。ﻫ存货持有量决策的无关成本,用F1表达；另一部分与订货次数有关，用K表达。订货次数等于年需求量D与每次订货批量Q之比。ﻫ购置成本与订货成本之和即为存货的取得成本。

２．储存成本ﻫ储存成本是指因储存存货而发生的成本，如仓储费、存货占用资本的利息支出、保险费、损花费等,用ＴCｃ表达。ﻫ储存成本分为固定成本和变动成本。3.缺货成本

缺货成本是指由于存货供应中断而导致的损失。

最优存货持有量就是使上式中TC为最小的Ｑ。二、经济批量模型ﻫ公司存货管理决策的重要问题涉及两方面：一是决定订货批量,二是决定订货时间经济批量模型——基本经济批量模型ﻫ经济批量是指可以使一定期期存货的总成本达成最低点的订货数量。

决定存货经济批量的成本因素重要涉及变动订货成本、变动储存成本以及允许缺货时的缺货成本。ﻫ存货相关总成本公式为ﻫ式中：TＣ为与订货批量相关的总成本；Ｄ为一定期间存货需求量;Q为每次订货批量；K为单次订货成本；Kc为单位储存成本。1.订货提前期模型ﻫ一在提前订货的情况下，公司再次发出订货单时尚有的存货库存量，称为再订货点，用Ｒ表达：R=L×ｄ

式中：R为再订货点;L为订货期；d为存货每日需求量。2.存货陆续入库模型ﻫ此时存货的总成本可以表达为:ﻫﻫ式中:p为每日送货量;d为每日耗用量。ﻫ３.保险储备模型ﻫ一般情况下,存货需求和供应的变化越大，公司需要保持的保险储备量越多。第五节短期筹资一、商业信用

商业信用是自发性短期负债的重要组成部分，是指在商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是由于商品交易中货与钱在时间上的分离而产生的自发性短期筹资。ﻫ商业信用形式：1．赊购商品。2.预收账款。ﻫ商业信用条件:是指销货公司规定赊购客户支付货款的条件，涉及信用期限、折扣期限和钞票折扣。信用期限是公司为顾客规定的最长付款时间。ﻫ折扣期限是公司为顾客规定的可享受钞票折扣的付款时间。

钞票折扣是在顾客提前付款时公司给予的优惠。信用条件重要形式：1．延期付款，但不提供钞票折扣２.延期付款，但提前付款能享受钞票折扣(应用)商业信用——优缺陷１．优点(1)使用方便。(２)成本低。（3)限制少。２.缺陷:筹资的期限较短,特别是应付账