第2节 政府债券、机构债券、市政债券

金融市场学

FinancialMarketing第3章

债券市场TheBondsMarkets第2节政府债券、机构债券、市政债券公司债券

资本市场的作用：降低债务偿还之前利率提高的风险。资本市场的参与者：发行人：政府、公司购买人：家庭

一、政府债券美国财政部大楼

政府发行国债的优点

弥补赤字增加税收增发通货发行债券收入投资通货膨胀消费不满中长期国债的种类划分

战争国债赤字国债建设国债特种国债中期债券长期债券固定利率债券浮动利率债券付息票债券通胀保值债券剥离债券

1、中长期债券（付息票债券）美国中长期国债的发行市场发行方式：拍卖拍卖周期：2年期和5年期以月为周期10年期和30年期以季为周期竞价方式：竞争性出价非竞争性出价不记名与记名：

美国中长期国债的交易市场是由一些主要的证券经纪人通过不断地就现有债券的要价（asked）和出价（bid）构成的一个柜外市场（overthecountermarket）。美国中长期国债的报价方式付息国债的买卖报价传统是按100美元的面值的百分比报价，小数点部分以1/32（偶然再加减1/64）表示。例如，某国债报价98-13，表示债券价格为面值的（98+13/32）%，即98.40625%。如果债券报价后面有“+”号，则表示在按1/32报价后，再加上1/64。如98-13+，则其价格为面值的（98+1/32+1/64）%，即98.421875%。美国中长期国债行情表

《华尔街日报》2004年11月4日星期三RateMaturityMo/YrBidAskedCheAskYId6.5May05n102:07102:08-12.156.750May05n102:11102:12-22.19....

100万及以上的交易价格。收益率是有效年收益率。美国中长期国债利率利率%1410年期债券12108642通胀率0197476808486909496200004上图表明，一是中长期国债的利率总体很低；二是中长期国债的利率有时甚至低于通胀率。美国短期国债和长期国债利率利率%16141220年期长期国债1086490天期短期国债201975198019851990199520002005上图表明，长期国债与短期国债收益曲线有区别。一是在大部分年份里，长期国债的收益率要高于短期国债；二是短期利率的波动比长期利率的变动要大。

2、通货膨胀指数债券指债券利率在其存续期间内保持不变，但用来计算利息支付的本金额会随着消费价格指数的变动而变动。————————消费价格指数是以美国劳工局每月发布的非季节性调整的城市平均综合消费指数为基础计算的综合物价指数。通货膨胀债券的调整方式：财政部根据息票金额和到期值每半年调整一次债券的本金。例：某债券的息票利率为6%，通胀率为5%，某投资者按面值买进了10000美元该种债券。由上可知，半年的通胀率为2.5%。计算半年后该债券的利息时，其本金调整为：10000×（1+2.5%）=10250美元其利息额为：10250×（6%÷2）=307.50如果出现负值时，美国财政部规定，债券到期时按面值偿还本金。

3、本息剥离债券面值1000息票利率5%期限：10年利息25元收到时间：0.5年利息25元收到时间1年利息25元收到时间1.5年本金1000元受到时间10年利息25元收到时间10年…………到期值：25元收时间：0.5年到期值：25元收到时间：1年到期值：25元收到时间：1.5年…………..到期值：25元收到时间：10年到期值：1000元收到时间：10年附息票国债的剥离过程剥离债券首先是1982年由美林公司和所罗门兄弟公司发行的本息剥离的国债收据。

国债利息发行若干份国债收据

（面值等于本金）

公司发行国债收据

储蓄银行本金发行1份国债收据

（面值等于本金）二、联邦机构债券即政府授权一些机构以自己的名义而不是以政府或国家的名义发行债券。联邦有关机构：美国进出口银行商品信用公司农场主住宅管理局海上管理局私人出口融资公司农业电气化管理局小企业管理局政府国民抵押协会（吉利美）华盛顿都市运输局田纳西流域管理局联邦资助机构：联邦国民抵押协会（房利美）联邦家庭贷款抵押公司联邦家庭贷款协会（房地美）学生贷款营销协会（萨利美）联邦农场信贷银行体系农场信贷融资协助公司重组信托公司融资公司1、机构信用债券2、联邦机构抵押担保债券

三、市政债券市政债券是由地方政府发行的债券，在美国主要包括州、市、县、镇以及他们的授权机构或代理机构所发行的债券，所筹集的款项被用于公益项目，通常是建设学校、修建公路、建造体育中心和偿还债务等。美国市政债券大部分是免税债券等价免税利率=应税利率×（1-边际税率）例：有一种债券为某应税公司发行的债券（甲），利率为9%，边际税率为28%。另有一种债券（乙）为免税的市政债券，其利率为6.75%。比较投资者会买那种债券？等价免税利率=应税利率×（1-边际税率）式中：应税税率=0.09，边际税率28%因此等价免税利率=0.09×（1-28%）=6.48%∵免税的市政债券利率6.75%，∴投资者选择市政债券。市政债券的发行市场聘请金融顾问出具法律意见书竞争性承销承销商协商承销承销部门交易商销售人员检查部门市政债券的交易市场经纪商（批发商、零售商）交易信息报价成交分类:

一般责任债券收益债券美收益债券和一般责任债券的发行发行数量100亿美元4035收益债券30□一般责任债券2520151050198485