流动资产投资-8

第八章流动资产投资第一节现金和有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理第一节现金与有价证券管理

现金（货币资金）流动性最强的资产获利性最差的资产一、现金管理的目的与内容(一)企业持有现金的动机1、交易性需求——为了满足日常业务的现金支付需要(1)交易性现金余额的作用当现金收支不平衡时，防止中断交易。(2)交易性现金余额的影响因素

◆企业规模(销售水平)、◆现金管理体制、◆管理人员风险偏好2、预防性需求——为了应付意外事件的现金支付需要

●预防性现金余额的影响因素：

(1)公司现金流量的不确定性；

(2)公司的临时借款能力；

(3)公司的风险态度。3、投机性需求——用于不寻常的购买机会的现金支付需求

●购买价格看涨的证券；

●购买廉价的材料、商品等。4、补偿性需求——银行要求的补偿性现金余额(一)企业持有现金的动机

目的1—流动性

必须持有足够的现金，以便支付各种业务往来的需要。目的2—收益性

将闲置资金减少到最低限度。权衡(二)现金管理的目的(三)现金管理的内容1、现金预算管理2、现金流量管理●现金收款制度：集中银行法、锁箱系统法。●现金付款制度：使用现金浮游量、采用汇票付款等。●保持与银行良好的关系。3、现金余额管理●确定最佳现金余额●短期投资与融资二、目标现金持有量的确定

(一)成本分析模式1、现金机会成本(资本成本)——变动成本企业持有现金损失的利息收入，其大小与现金余额成正比。2、现金管理成本——固定成本企业持有一定量的现金而发生的各项管理费用，其大小（在一定范围内）与现金余额无关。3、现金短缺成本现金持有量不足而给企业造成的损失，其大小与现金余额负相关。

(一)成本分析模式现金余额成本管理成本线短缺成本线总成本线管理成本+机会成本线成本分析模型中的各项成本与现金余额的关系图(二)存货模型1、存货模型的相关假设●公司的现金流入量是稳定并且可以预测的；●公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；●在预测期内，公司的现金需求量是一定的；●在预测期内，公司不会发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。时间现金余额最高余额=C平均余额=C/22、存货模型的相关成本(1)现金的机会成本(置存成本)●机会成本=平均现金余额×有价证券年利率(2)现金交易成本现金与有价证券转换所花费的费用，其大小与现金余额成反比。●转换成本=(年现金需要量÷每次交易量)×每次交易成本总成本=机会成本+交易成本例9-5：P.2932、存货模型的相关成本现金余额成本机会成本交易成本总成本最佳余额存货模型下的成本与现金余额关系图例1：某企业预计在未来两个月内经营所需现金100万元，有价证券年利率为12%，每次固定交易成本为100元。求最佳现金余额、有价证券变现次数和最低总成本。变现次数=1000000÷100000=10（次）最低总成本=(100000/2)×12%×(2/12)+10×100=2000（元）●变现次数为9次时：总成本=[(1000000÷9)/2]×2%+9×100=2011（元）●变现次数为11次时：总成本=[(1000000÷11)/2]×2%+11×100=2009（元）(三)随机模型1、随机模型的基本原理ABLZH时间现金余额上限：最高余额目标：最佳余额下限：最低余额▲制定一个现金控制区域，定出上限与下限。▲现金余额达到上限（A点），买进（H-Z）元有价证券。▲现金余额达到下限（B点），出售（Z-L）元有价证券▲现金余额在上、下限之间，无须调整。2、随机模型的公式F——每次交易成本δ——每天现金余额变化的标准差K——有价证券年利率3、随机模型的两点说明●Z不在上限与下限的正中间，而是离下限1/3的距离，离上限2/3的距离。●L由企业自己设定，可以为0，也可以大于0。例2：某公司有价证券的年利率为9%，现金余额变化的标准差为800元，每次固定交易成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及库存现金余额均不能低于1000元，求最佳现金余额、现金控制上限和平均现金余额。

(四)现金周转模式1、计算现金周转期●现金周转期是指从购买存货支付现金开始，到从应收帐款上收回现金为止的时间。例3：某企业预计存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元。

▲现金周转期=90+40-30=100（天）

▲最佳现金余额=（720/360）×100=200（万元）(四)现金周转模式2、计算现金周转率现金周转率是指一年内或一个经营周期内现金的周转次数。

●现金周转率=计算期天数÷现金周转期3、计算目标现金余额

●目标现金余额=每日现金需求量×现金周转期

=年现金需求量÷现金周转率三、现金收支日常管理(一)加速现金收款公司收回现金客户开出支票公司收到支票支票交付银行支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间账款回收时间▲支票邮寄时间和停留时间与客户、公司、银行之间的距离有关，而且与收款的效率有关,可以采取一定策略缩短；银行办理支票的结算时间一般来说与公司自身努力关系不大。(一)加速现金收款1、集中银行法●公司设立多个收账中心，并指定一个收帐中心的开户银行为集中银行，以加速账款回收的方法。(1)优点：◆缩短支票的邮寄时间

◆缩短支票的兑换时间(2)缺点：◆增加公司的有关费用

◆增加银行要求的补偿性余额(3)决策：分散收账收益净额=(分散收账减少的应收账款余额-各收账中心补偿性余额之和)×公司综合资本成本率-因增设收账中心每年增加的相关费用(一)加速现金收款2、锁箱系统法（邮政信箱法）●公司承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需时间，以加速账款回收的方法。(1)优点：缩短公司办理收款、存储手续的时间(2)缺点：◆公司要支付额外费用

◆增加银行要求的补偿性余额1、合理运用现金浮游量现金浮游量——企业账上现金余额与银行账上的企业现金余额之间的差额。●付款时的浮游量——正浮游量：银行账上的企业存款余额多。

●收款时的浮游量——负浮游量：企业账上的企业存款余额多。

●净浮游量=正浮游量-负浮游量(二)付款控制2、控制付款时间在折扣期的最后一天付款。3、工资支付模式——为支付工资而设立一个专用存款账户。4、采用汇票付款●支票：见票既付。●汇票：需付款人承兑，可合法延期付款。(三)保持与银行的良好关系(二)付款控制四、短期证券投资管理(一)短期证券投资的原因●作为现金替代品。●满足未来财务需求：为将来偿还债务准备的现金投资于证券。●出于投机目的。(二)短期证券投资策略1、一级市场申购新股2、购买国债3、购买大额存单4、委托专业机构理财5、短期融资，调节公司可支配的现金流量(三)短期证券投资组合策略1、三分组合模式1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/3投资于中等风险的有价证券。2、风险与报酬组合模式同等风险的证券，应尽可能选报酬高的；同等报酬的证券应尽可能选风险小的，并且要尽可能选择一些风险呈负相关的证券进行投资组合3、期限搭配组合模式根据企业不同时期的现金流量模式和规律，对短期金融资产的期限进行搭配，进行长、中、短期相结合的投资组合、第二节应收账款管理一、应收账款的功能与成本(一)应收账款的功能◆增加销售◆减少存货(二)应收账款成本——信用成本1、机会成本●占用在应收账款上的资金损失的利息收入。2、管理成本●企业对应收账款进行管理所耗费的各种费用，包括收账费用、调查收集客户信用资料的费用等。3、坏账损失成本●应收账款因故不能收回而发生的损失。(二)应收账款成本——信用成本●应收账款机会成本的计算▲应收账款周转率=年赊销收入净额÷应收账款平均余额▲应收账款周转期=360÷应收账款周转率

=360×应收账款平均余额÷年赊销收入净额▲应收账款平均余额=(年赊销收入净额÷360)×应收账款周转期例5：某企业预测的年度赊销收入净额为4800000元，应收账款周转期（或收账期）为60天，变动成本率为70%，资金成本率为10%。求应收账款的机会成本。解：●应收账款平均余额

=4800000×60/360=800000（元）

●应收账款资金平均占用额

=800000×70%=560000（元）

●应收账款机会成本

=560000×10%=56000（元）(二)应收账款成本——信用成本二、信用风险分析客户信用评估方法(一)5C评估法●品质(Character)：客户的信誉。

●能力(Capacity)：客户的偿债能力。●资本(Capital)：客户的财务实力和财务状况。●抵押品(Collateral)：客户提供的担保品。●条件(Conditions)：影响客户付款能力的经济环境。

◆品质是影响客户信用的首要因素，可以通过客户以往的付款记录进行了解。

(二)信用评分法某客户信用分数=∑（某项指标或情况分数×该项目的权数）1、相关指标●财务比率：偿债能力比率（主要）、获利能力比率等

●信用情况指标：信用等级、付款历史等2、信用评价●信用状况良好：信用分数≥80●信用状况一般：60≤信用分数＜80●信用状况较差：信用分数﹤60(二)信用评分法现以某客户为例说明信用评分法，详细情况见下表：

(三)客户信用资料的来源1、客户的财务报表——评价客户的财务状况◆偿债能力评价：流动比率、速动比率等◆营运能力评价：总资产周转率、流动资产周转率等◆获利能力评价：净资产收益率、总资产报酬率等2、评估机构信用等级报告3、银行调查4、企业自身经验5、其他企业三、信用政策的基本要素(一)信用标准●信用标准——为获得企业的商业信用，客户应具备的基本条件，通常用“预期的坏账损失率”表示。●信用标准对公司的影响信用标准高，有利于降低应收账款的机会成本和坏账损失成本，但也降低企业的销售额。

(二)信用条件●信用条件——公司要求客户支付赊销款的条件。一般包括信用期限、现金折扣和折扣期限。1、信用期限——公司为客户规定的最长付款时间。

延长信用期限，可以在一定程度上增大销售量，从而增加毛利；但延长信用期限，也会增加公司的信用成本。◆一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；◆二是引起坏账损失的增加。(二)信用条件2、折扣期限——公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间。3、现金折扣——客户提前付款时给予的优惠。

◆企业应当核定多长的现金折扣期限，以及应给予客户多大程度的现金折扣，必须与信用期间及加速收款所得到的收益与付出的现金折扣成本结合起来考察。

◆如果实行现金折扣政策所引发的加速收款的效果能够补偿现金折扣成本，企业就可以采取现金折扣或进一步改变当前的折扣条件；反之，企业则不宜采取现金折扣政策。

(三)收账政策●收账政策——客户违反信用条件时，企业采取的收账策略。四、信用条件备选方案分析●改变信用期的决策分析延长信用期增加的收益——增加销售额，增加贡献毛益。延长信用期增加的信用成本增加应收账款机会成本+增加坏账成本+增加收账费用●现金折扣的决策分析增加现金折扣的收益降低应收账款机会成本+降低坏账成本+降低收账费用

+增加销售额，增加贡献毛益增加现金折扣的成本——现金折扣额例6：某公司现行信用条件为“N/40”，年赊销量为12万件，单价10元，单位变动成本5.5元，平均收账期45天，管理费用5万元，坏账损失率2%。拟将信用条件改为“3/10，N/30”，预计赊销量可增加1万件，约有80%的客户会享受现金折扣，平均收账期缩短为30天，坏账损失率为1%，管理费用为4万元，机会成本率为12%。问新的信用条件是否可行？解：●改变信用条件增加贡献毛益

=（13–12）×（10–5.5）=4.5（万元）

●改变信用条件降低坏账损失

=12×10×2%-13×10×1%=1.1（万元）

●改变信用条件降低管理费用=5–4=1（万元）

●改变信用条件增加折扣成本

=13×10×80%×3%=3.12（万元）●改变信用条件对机会成本的影响机会成本降低额=0.99–0.715=0.275（万余）●改变信用条件增加的净收益

=4.5+1.1+1–3.12+0.275=3.755（万元）五、收账政策●收账政策——公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。●坏账损失与收账费用 在收账政策中，主要变量之一就是收账费用数额，在其他条件不变的情况下，一定范围内收账费用越多，坏账损失就越少，并且平均收账期也越短。但这种关系不是线性的。五、收账政策●改变信用期的决策分析采用积极收账政策增加的收益减少应收账款平均占用额，节约机会成本。减少坏账损失成本。采用积极收账政策增加的成本增加收账费用六、应收账款风险防范与控制(一)应收账款风险的防范●完善销售合同●客户信用调查与评估●及时解决质量等方面的争议●了解客户拖欠货款的原因(二)应收账款的日常控制1、账龄分析账龄分析表：P.3072、日常管理●确定合理的收账程序●确定合理的讨债方法第三节存货管理一、存货的功能与成本(一)存货的功能（作用）1、保险性库存——防止供产销脱节在非常理想的状况下，可以不必储备原材料和产成品存货，但企业供产销各环节很难协调，所以，有必要建立保险库存。2、效益性库存成批订货可以节省采购费用，获取折扣优惠。3、投机性库存低价时买入，高价时卖出。(二)存货的成本1、取得成本——为取得某种存货而支付的成本。（1）订货成本——取得订单的成本。

●订货的固定成本：与订货次数无关，如常设采购机构的基本开支等。

●订货的变动成本：与订货次数成正比，如差旅费等。订货成本=订货固定成本+年需要量/每次订货量×每次订货的变动成本

=F1+D/Q×K（2）购置成本——存货本身的价值，包括买价和运杂费等。购置成本=年需要量×单价=D×U●在价格不变的情况下，属于订货批量决策的无关成本。●在价格变化，即有数量折扣时，属于订货批量决策的相关成本。取得成本：TCa=F1+D/Q×K+D×U(二)存货的成本2、储存成本——为保持存货而发生的成本。●储存的固定成本：与存货储存量无关，如仓库折旧，保管员工资等。●储存的变动成本：与存货储存量成正比，如存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费等。储存成本=储存的固定成本+平均存货储存量×单位储存变动成本TCc=F2+Q/2×Kc3、缺货成本——存货储存不足而给生产和销售造成的损失。●企业不允许缺货时，属于存货批量决策的无关成本。●企业允许缺货时，属于存货批量决策的相关成本。缺货成本用TCs表示。二、经济订货批量的基本模型●经济订货批量——存货相关总成本最低的进货批量。(一)经济订货批量基本模型假设(P.311)◆不考虑数量折扣◆不考虑缺货成本◆一次到货，均衡耗用存货量时间最高存货量=Q平均存货量=Q/2(二)经济订货批量基本模型的相关成本及公式订货批量成本储存成本订货成本总成本不同存货批量的成本变动图(二)经济订货批量基本模型的相关成本及公式例9-13：P.311三、商业折扣与经济订货批量1、计算无商业折扣时的经济订货批量。2、计算无商业折扣时，按经济批量计算的年总成本。

◆年总成本=年储存成本+年订货成本+

年购置成本

=(Q/2)×Kc+(D/Q)×K+D×U3、计算有商业折扣时，按折扣分界点计算的年总成本。

◆年总成本=年储存