轻工制造：家居有望受益地产边际利好文化纸和生活纸假期迎提价

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1轻工制造价内销家居板块：疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好零售基本盘稳健的家居龙头。22H1家居龙头收入依旧增长稳健，龙头顾家家居、欧派家居、喜临门收入分别增长12.5%、18.2%、16.1%，Q2单季度利润受疫情扰动短期承压。2022年1-8月全国住宅商品房销售面积7.4亿平方米，同比下降26.8%，降幅较2022年1-7月缩小0.3pct，其中8月销售面积8316万平方米，同比下降24.5%，环比增长3.6%。2022年1-8月全国住宅竣工面积2.67亿平方米，同比下降20.8%，其中8月单月全国住宅竣工面积458万平方米，同比下滑5.2%，降幅较7月收窄32.3pct。我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板家居出口板块：疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-8月家具出口累计实现465.31亿美元，同比-1.2%，其中8月单月出口54.44亿美元，同比-12.7%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗造纸板块：文化纸和生活纸假期迎提价。木浆价格高位攀升，行业生产压力增加，中旬多家文化纸企发布价格连续上200元/吨，10月1日起再次上调200元/吨，市场信心略有提振，社会面需求延续偏弱。据隆众资讯数据，9月份70g双胶纸企业含税均价约为6267.9元/吨，环比涨幅2.3%，同比涨幅20.4%。此外，9月份生活用纸企提价，刺激刚需订单，纸企出货积注【太阳纸业】。林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇(乙方)与通山县石航珍稀植物培育中心(甲方)签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议包装板块：铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，证券研究报告2022年10月09日级级级范张翔分析师SACS0518080004anzhangxiangtfzqcom尉鹏洁分析师SACS0521070001联系人wangyue@势图轻工制造沪深3006%%4%9%-14%-19%-24%2021-102022-022022-06资料来源：贝格数据报告背景下竣工有望逐步修复，重视家居龙3《轻工制造-行业研究周报:8月竣工面积降幅收窄，家居需求有望持续复报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。新型烟草板块：国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱(尼古丁)生产、雾化物(烟油)生产、电子烟产品 (品牌)。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹(尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹)；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。重点标的推荐股票股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2022-09-30评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E家家居8居股份9业7亚资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 1.1.内销家居 51.2.出口板块 51.3.造纸板块 6 碳汇 61.4.包装板块 61.4.1.铝塑膜 6包装 61.5.新型烟草板块 72.轻工造纸行业数据——核心驱动力与信号指标全跟踪 82.1.本周板块整体表现 82.2.造纸板块数据跟踪(周度更新) 82.3.家具板块数据跟踪(月度更新) 132.4.包装板块数据跟踪(月度更新) 132.5.消费轻工及其他板块数据跟踪(月度更新) 143.本周行业新闻和公告 143.1.重点公告 143.2.重要股东二级市场交易 153.3.近期非流通股解禁情况 153.4.股权质押情况 153.5.沪深港通情况 17图1：针叶浆和阔叶浆价格(数据截至22/09/29)(元/吨) 8图2：针叶浆、阔叶浆进口量月度数据(数据截至22/08；千吨) 8图3：中国木浆生活用纸均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 9图4：中国生活用纸社会和企业库存(数据截至22/09)(千吨) 9图5：中国铜版纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 10图6：中国双胶纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 10图7：中国铜版纸企业+社会库存(数据截至22/09) 10图8：中国双胶纸企业+社会库存(数据截至22/09) 10图9：中国白板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 11图10：中国白卡纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 11图11：中国白板纸企业+社会库存(数据截至22/09) 11图12：中国白卡纸企业+社会库存(数据截至22/09) 11图13：中国废旧黄板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 11图14：中国瓦楞纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4图15：中国箱板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨) 12图16：中国瓦楞纸企业+社会库存(数据截至22/09) 12图17：中国箱板纸企业+社会库存(数据截至22/09) 12图18：荷兰/比利时港口、西班牙港口、法国/瑞士港口木浆月度库存(千吨)(数据截至22/08/30) 12图19：国内港口纸浆平均库存(千吨)(数据截至22/09) 12图20：住宅商品房销售额及增速(数据截至22/08) 13图21：住宅商品房销售面积及增速(数据截至22/08) 13图22：全国家具零售额及同比(数据截至22/08) 13图23：家具制造利润累计值及同比(数据截至22/08) 13图24：社零售总额累计值及同比增速(数据截至22/08) 13图25：烟酒类零售总额累计值及同比增速(数据截至22/08) 13图26：软饮料产量累计值及同比增速(数据截至22/08) 14图27：卷烟产量累计值及同比增速(数据截至22/08) 14图28：日用品类零售额累计值及同比增速(数据截至22/08) 14图29：文化办公用品零售额累计值及同比增速(数据截22/08) 14 表1：二片罐近年来发展情况梳理 6表2：近年来二片罐行业收购案例梳理 7表3：子板块行情表现 8表4：本周股东二级市场交易情况 15：未来三个月解禁预告 15表6：股权质押情况表(更新至2022/09/30) 15报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们认为，渠道、产品、服务、制造，每一个环节做到极致都能带来集中度的提升。当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段，疫情扰动下22H1家居龙头收入依旧增长稳健，龙头顾家家居、欧派家居、喜临门收入分别增长12.5%、18.2%、16.1%，持续看好“内需+2C”为主的家居龙头： (1)渠道力：龙头资源投放充分，全渠道布局，精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。家居产品注重线下体验，根据美凯龙、居然之家年报，近年来门店数量已经不再大幅增长，KA卖场的优质门店资源成为一种稀缺资源，我们认为在家居物业自然客流下滑的背景下，龙头企业的流量持续增加、份额加速提升，原因是：–物业中龙头品牌门店数量/面积增加：以多品类模式在同一卖场开设系列店，发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力，满足消费者一站式购物需求；叠加20年以来疫情加速了地方性及中小品牌逐步退出卖场、失去成交场景，为头部品牌迅速抢占空间提供了可能；–对经销商持续赋能：帮助经销商提升运营管理能力，由传统坐商转变为主动营销，优化服务环节，信息化、物流、安装等过程也在持续精进；–与卖场形成战略合作伙伴关系：22H1顾家家居、欧派家居、喜临门、索菲亚、志邦家居的销售费用分别为13.49/8.17/6.44/5.13/3.38亿元，加大销售费用的投入有望获取更多营销资源，如：活动时段、广告位置等。 (2)产品力：消费者品牌认知提升，叠加行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势，头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。头部企业陆续推出包含了定制、软体、家电等多元品类的促销套餐，例如，欧派家居推出19800元/29800元/39800元/49800元不同等级的套餐，除19800元套餐仅包含衣柜外，其余套餐均包含定制衣柜、家具、背景墙，其中29800元/39800元套餐可免费升级为芝华仕沙发，49800元套餐可免费升级M&D沙发。索菲亚推出39800元整家套餐，包含芝华仕沙发、舒达软床及床垫，以及加价可配卡萨帝、东芝、海尔等品牌家电，家居家电品牌强强联合，既符合消费升级趋势下消费者对品牌的需求，同时也体现了头部企业规模化集采的优势、以及对供应链的整合能力。伴随地产政策边际改善，家居板块估值或具备回升空间，持续看好“内需+2C”为主的家居龙头！短期内地产销售企稳和整装新渠道的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情带来的行业洗牌，头部企业有望维持高增长；长期看，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是家居企业的核心竞争力，看好有品牌力的头部企业利用22年1-8月家具出口累计实现465.31亿美元，同比-1.2%，其中8月单月出口54.44亿美元，同比-12.7%。2021年全年我国实现出口额3.36万亿美元，同比+29.9%，其中家具及零件出口额738.3亿美元，同比+26.4%，整体呈现前高后低态势。2022年1-8月出口总额2.4万亿美元，同比+13.5%，其中8月单月出口3149.20亿美元，同比+7.1%。22年1-8月家具累计出口465.31亿美元，同比-1.2%，其中8月单月出口54.44亿美元，同比-12.7%。关税豁免对家居企业业绩直接影响将较为有限，仍需关注疫情后需求结构性分化。出口板块受海运、原材料影响短期依旧承压，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：(1)供给端：21上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，在行业长期报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；(2)需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，(1)行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全；(2)公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类1.3.1.造纸文化纸和生活纸假期迎提价。木浆价格高位攀升，行业生产压力增加，中旬多家文化纸企发布价格连续上200元/吨，10月1日起再次上调200元/吨，市场信心略有提振，社会面需求延续偏弱。据隆众资讯数据，9月份70g双胶纸企业含税均价约为6267.9元/吨，环比涨幅2.3%，同比涨幅20.4%。此外，9月份生活用纸企提价，刺激刚需订单，纸企出货积极，9月中国生活用纸市场均价8194.7元/吨，环比+2.6%，同比+34.2%。建议关注1.3.2.林业碳汇2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇(乙方)与通山县石航珍稀植物培育中心(甲方)签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润1.4.1.铝塑膜包装企业主业稳健增长，看好铝塑膜国产替代机会。铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。推荐全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一的【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善，21年均价16.4元/平，同增0.9元/平；其中21H2，铝塑膜收入1.97亿元，环比增加18.0%；销量1171.19万平，环比增加12.0%；均价16.9元/平，环比增加0.9元/平；铝塑膜业务净利率18.9%，环比增加1.6pcts。21年初，紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2引入ATL和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年，21年产能利用率70.9%，已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐。建议关注药包材龙头企业，尝试业务延伸锂电铝塑膜的1.4.2.金属包装金属包装二片罐历经5年的产能出清和行业整合，供需格局改善，竞争格局优化，龙头市占率提高，上下游话语权增强。；报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7业开启整合并购，奥瑞金收购波尔、昇兴股份收购太平洋制罐、中粮包装收购纪鸿包装资料来源：昇兴股份、奥瑞金公司公告，天风证券研究所称的年年年股权5.69%股权年年年武汉公司100%股权限公司100%股权限公司100%股权年公司47.51%股权.51%股权7.51%股权年年股权公司100%股权1%股权资料来源：各公司公告，天风证券研究所中长期来看，促进二片罐需求端稳定增长有三点因素：(1)啤酒罐化率提升：是最主要因素，中国啤酒罐化率由2006年的15.63%提升至2020年的29.20%，其中2020年同比+1.36pct，每年罐化率增长稳定；此外，横向对比海外其他国家，2020年英国、美国、韩国、巴西和日本啤酒罐化率分别为66.48%、68.70%、72.50%、85.74%和90.96%；(2)两片罐利于外卖、居家等消费场景；(3)金属包装在碳排放、运输、回收方面更具经济性：碳排放方面，生产一瓶330毫升的易拉罐，碳排放为170克；330毫升的玻璃瓶，碳排放为360克；500毫升的塑料瓶，碳排放则为240克；运输过程中，圆柱状易拉罐空间利用率更高，装运成本更低，饮料净重相同的其他材质包装，无法经济地制成与金属易拉罐同强度的圆柱状；回收方面，废旧易拉罐可回炉重熔铸造，能耗比开采新矿后制成易拉罐减少95%碳排放量。中国电子烟渗透率仅0.6%，预计仍有较大提升空间。国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，据蒸汽动态数据，2020年全球电子烟行业的市场销售额达到424亿美元，同比增长15.6%；2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，2020年市场规模增至83.8亿元，八年CAGR72.5%，据蒸汽动态数据，预计2021年有望超过100亿元，中国电子烟市场规模急剧扩张。中国烟民规模世界排名第一，但电子烟渗透率仅有0.6%，市场规模预计仍有提升空间。国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证。截至6月16日，已有21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱(尼古丁)生产、雾化物 (烟油)生产、电子烟产品(品牌)。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。此外，生产规模确认书中明确该企业在国内供应电子烟品牌的年度生产上限，单位以吨/年计算。据蓝洞数据，如果按照一颗烟弹2ml烟油计算，一公斤烟油大约可以满足400颗烟弹的灌装，一吨烟油可以满足40万颗烟弹的需求，如果某企业签署100吨生产规模确认书，意味着将可以满足4000万颗烟弹的需求，该企业也将获得数千万元的收入。国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8型的JUUL烟弹(尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹)；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。本周板块整体表现本周轻工制造板块整体下跌2.02%，跑输沪深300指数0.7个百分点。周涨跌幅(%)本月涨跌幅(%)本年涨跌幅(%)品业资料来源：wind，天风证券研究所2.2.造纸板块数据跟踪(周度更新)浆纸系据隆众资讯监测数据显示，本周期主流品牌针叶浆现货含税均价7550.0元/吨，环比上期下跌0.6%；阔叶浆现货含税均价6700.0元/吨，环比上期持平；本色浆现货含税均价6850.0元/吨，环比上期持平；化机浆现货含税均价5300.0元/吨，环比上期持平。隆众资讯分析本周期进口纸浆价格波动变化有限的主要原因：一、本周期纸浆现货市场可外售货源有限，多数业者高位报盘，低价惜售。二、本周期国际外盘价格高价报出，在人民币汇率贬值的市场行情下，纸浆成本高价运行，支撑纸浆现货价格高位震荡。三、本周期下游原纸厂家陆续发布涨价函，提涨原纸100-200元/吨，一定程度上支撑纸浆价格高位运行。隆众分析，纸浆市场近日高价宽幅震荡。主因是纸浆外盘延续高价整理，人民币汇率贬值下，纸浆成本偏高运行。国内原纸厂家需求基本延续刚需为主，部分厂家产对高价纸浆接受能力有限，有限支撑浆市运行。图1：针叶浆和阔叶浆价格(数据截至22/09/29)(元/吨)图2：针叶浆、阔叶浆进口量月度数据(数据截至22/08；千吨)报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明900201720182019202020212022针叶浆价格阔叶浆价格资料来源：隆众资讯，天风证券研究所00/012018/062019/112021/04针叶浆月度进口量阔叶浆月度进口量资料来源：隆众资讯，天风证券研究所据隆众资讯数据监测显示，本周生活用纸全国木浆原纸均价为8521元/吨，环比上周上涨1.07%。截至9月29日，河北木浆大轴市场主流价在8500-8800元/吨，山东木浆大轴市场主流价在8400-8700元/吨，四川竹浆大轴市场主流价8400-8600元/吨，广西地区甘蔗浆大轴市场主流价在7400-7600元/吨，实单商谈重心窄幅上移。本周期生活用纸市场价格继续窄幅上行，纸企报价异常坚挺，多家纸企连续发函；川渝、江浙、广东、江西地区纸企陆续提价，场内喊涨气氛浓郁。纸企保持积极出货节奏，然下游加工厂刚需接单为主，备货热情不足。另外，场内旺季需求特征不明显，纸企本周开工暂无提升。短期浆价高位整理，生活纸企成本承压下，市场报价多维持坚挺。隆众资讯预计节后生活用纸市场价格继续坚挺，仍有上调空间，关注主力纸企出货情况和提价落实情况。图3：中国木浆生活用纸均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图4：中国生活用纸社会和企业库存(数据截至22/09)(千吨)02017201720182019202020212022生活用纸生产企业库存生活用纸社会库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所国内双胶纸市场消化涨幅为主，交投情况一般。70g双胶纸企业含税均价为6361.0元/吨，环比涨幅0.3%。原材物料价格高位，行业运行成本居高不下，下月订单多按提价计划执行，然市场整体需求未见明显增量，下游原纸库存消耗缓慢，用户采购多按刚需，屯库意愿不强，部分纸企接单情况一般，且近期出口订单未见明显恢复，供需僵持情况短期延续，纸价上调传导终端压力仍存，部分纸企延续限产/减产运行。经销商多随行就市，多数经销商跟随缓慢提涨，主流市场品牌卷筒双胶纸参考价在6100-6300元/吨，实单实谈。供需博弈下，行业用户对后市多持谨慎观望态度。隆众分析：目前双胶纸市场运行僵持，交投平平。受高位成本推动，生产企业提价意愿坚决，然需求端增量有限。成本面支撑下，预计下周双胶纸市场按计划上调纸价，价格区间维持6100-6400元/吨。建议密切关注下游需求及浆价变化。本周期国内铜版纸市场以稳为主，多刚需成交。157g铜版纸企业含税均价为5850.0元/吨，环比持平。高位成本推动下，纸企提价意愿增强，本周部分纸企发布10月1日起提价通知，幅度300元/吨。近期少量出版封面订单释放，然社会面需求延续偏弱，整体需求增量有限。下游用户原纸库存消耗速度缓慢，采购多维持刚需。部分纸企出货不温不火，为缓解市场供需矛盾，部分产线延续转产/交叉排产运行。经销商多随行就市，无明报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明10显屯库意愿，157g铜版纸主流市场报价在5500-5900元/吨，实单商谈。多数业者对后市多持谨慎观望态度。隆众分析：目前铜版纸市场不温不火，交投平平。大环境下，市场需求增速缓慢，业者心态偏弱。成本面支撑下，纸企提价意愿增强，预计下周铜版纸市场缓慢提涨为主，建议密切关注下游需求及浆价变化。图5：中国铜版纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图6：中国双胶纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图7：中国铜版纸企业+社会库存(数据截至22/09)0020172017201820192020202020212022铜版纸企业库存铜版纸渠道库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图8：中国双胶纸企业+社会库存(数据截至22/09)002017201720182019202020212022双胶纸企业库存双胶纸渠道库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所据隆众资讯监测数据显示，本周期250g地龙级别白板纸含税均价4003.3元/吨，环比持平，同比下跌17.6%。26日广东岭裕环保纸业、广东曜德纸业发函上调白板纸出厂含税报价100元/吨，富星纸业28日上调50元/吨，玖龙纸业各基地计划10月10日上调50元/吨(东莞玖龙上调地龙、江龙系列白板纸)，同时东莞玖龙10月起取消特价纸优惠。本周期250g白板纸市场含税均价为3996.2元/吨，环比持平，同比下跌16.7%。本周期白板纸市场报价稳定，个别经销商表示出货情况一般，接单量稍有下滑，影响不大，市场整体运行平稳。截止9月29日，250g地龙白板纸华东市场主流价在4300.0元/吨上下，较上周环比持平。据隆众资讯监测数据显示，本周期企业250-400g主流品牌白卡纸含税均价5776.7元/吨，环比持平，同比下跌3.9%。本周期规模纸企相继发函通知上调10月份白卡纸接单价格200元/吨，纸企生产积极性提高，东莞玖龙纸业海龙白卡纸出纸，据了解，出厂含税4800元/吨上下。本周期250-400g主流品牌白卡纸市场含税均价5266.3元/吨，环比持平，同比下降8.5%。本周期大部分地区经销商出货变化不大，月底回笼资金为主，对于纸厂涨价暂持观望态度，本月库存多有下降，目前库存压力普遍不大，10月份多计划随行就市。本周期华东地区250-400g白卡纸市场主流价在5310元/吨，环比持平。本周期纸杯原纸市场稳定为主，大部分纸企生产状况变化不大，山东个别纸厂通知10月1日上调150元/吨，20日上调150元/吨。报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明11图9：中国白板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图10：中国白卡纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图11：中国白板纸企业+社会库存(数据截至22/09)0020172017201820192020202020212022板纸社会库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图12：中国白卡纸企业+社会库存(数据截至22/09)02017201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所废纸系据隆众资讯价格监测显示，本周期废旧黄板纸A级周均价为1949.1元/吨，环比下降2.1%，同比下跌20.2%，废旧书页纸均价2093.67元/吨，环比下跌1.3%，同比下跌9.2%。废旧书页纸均价2093.67元/吨，环比下跌1.3%，同比下跌9.2%。图13：中国废旧黄板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)0201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所据隆众监测数据显示，本周瓦楞纸含税均价3513元/吨，环比上周-0.7%，同比-14.5%。主要原因分析：一、本周期瓦楞纸市场主流价格小幅下行，龙头纸企部分基地存50元/吨优惠政策，为促进出货多数纸企均存商谈空间。二、伴随国庆节临近，下游包装企业多停机放假，纸企为控制库存增长速度，产能利用率同步呈下降趋势。三、规模纸企国报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明12庆节后收回优惠政策，故近几日市场交投气氛稍有好转。四、原料废旧黄板纸价格持续下行，成本下降，纸企毛利润小幅回升。图14：中国瓦楞纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图15：中国箱板纸日度均价(数据截至22/09/29)(元/吨)00201720182019202020212022资料来源：隆众资讯，天风证券研究所据隆众监测数据显示，本周箱板纸含税均价4374元/吨，环比-1.2%，同比-8.8%。主要原因分析：一、受外废及进口箱板纸价格下滑影响，周内规模纸企多基地下调箱板纸价格50-200元/吨，华东地区高耐破牛卡纸下降明显。华北、东北地区中小纸企下调纸价50-80元/吨。二、规模纸企多安排国庆期间停机安排，停机时间从本周末开始，供应减量利好箱板纸价格。三、原料废旧黄板纸价格继续下滑为主，箱板纸原料成本下降。图16：中国瓦楞纸企业+社会库存(数据截至22/09)002017201720182019202020212022瓦楞纸企业库存瓦楞纸社会库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所图17：中国箱板纸企业+社会库存(数据截至22/09)0201720182019202020212022箱板纸企业库存箱板纸社会库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所库存情况据隆众监测数据显示，中国纸浆主流港口样本库存量：177.4万吨，较上期下降0.6万吨，环比下降0.3%，库存量本周在上周期呈现累库后转向去库的状态。本周期纸浆国内主流港口青岛港内库存再次呈现小幅累库的状态，港上日均出货速度基本维持正常，但到港量较上周增加。另外，本周期纸浆市场价格报盘延续高价，部分纸厂对原料需求态度一般，采购积极性欠佳，提货情绪明显下降，导致港上库存上涨。常熟港本周期出货较上周加快，周累计出货超过10万吨，导致库存窄幅去库。整体来看，本周期国内主流港口样本库存呈现窄幅去库状态。库存(千吨)(数据截至22/08/30)图19：国内港口纸浆平均库存(千吨)(数据截至22/09)报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明13纸浆青岛港库存纸浆保定港库存80020020172017201820192020纸浆青岛港库存纸浆保定港库存80020020172017201820192020202020212022纸浆常熟港库存纸浆高栏港库存资料来源：隆众资讯，天风证券研究所2017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/0500荷兰/比利时港口西班牙港口法国/瑞士港口资料来源：隆众资讯，天风证券研究所2.3.家具板块数据跟踪(月度更新)图20：住宅商品房销售额及增速(数据截至22/08)图21图20：住宅商品房销售额及增速(数据截至22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所资资料来源：Wind，天风证券研究所2022年1-8月全国家具零售额998.00亿元，累计同比减少8.5%。2022年1-7月全国家具制造利润总额257.8亿元，累计同比增加17.88%。图22：全国家具零售额及同比(数据截至22/08)图图22：全国家具零售额及同比(数据截至22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所资资料来源：Wind，天风证券研究所2.4.包装板块数据跟踪(月度更新)2022年1-8月全国社会消费品零售总额累计值为28.3万亿元，同比上升0.5%，增速较上月上升0.7pct；2022年1-8月全国烟酒类零售额累计值为3218亿元，同比上升7%，增速较上月上升0.1pct。图24：社零售总额累计值及同比增速(数据截至22/08)图25：烟酒类零售总额累计值及同比增速(数据截至22/08)报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明14资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2022年1-8月全国软饮料产量累计值为12,826.80万吨，同比上涨0.4%；2022年1-8月全国卷烟产量累计值为17384.00亿支，同比下降10%。图26：软饮料产量累计值及同比增速(数据截至22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所图27：卷烟产量累计值及同比增速(数据截至22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所2.5.消费轻工及其他板块数据跟踪(月度更新)2022年1-8月全国日用品类零售总额累计值为4831亿元，同比上升1.5%；文化办公用品类售额累计值为2711亿元，同比上升6.5%。图28：日用品类零售额累计值及同比增速(数据截至22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所图29：文化办公用品零售额累计值及同比增速(数据截22/08)资料来源：Wind，天风证券研究所3.本周行业新闻和公告重点公告【山鹰国际】9月30日，山鹰国际控股股份有限公司发布关于“山鹰转债”预计满足转股价格修正条件的提示性公告。本次触发转股价格修正条件的期间从2022年9月16日起算，截至2022年9月29日收盘，公司股票已有连续十个交易日的收盘价低于"山鹰转报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明15债”当期转股价格(3.19元/股)的80%，若未来二十个交易日内有五个交易日的公司股票收盘价低于当期转股价格的80%，将可能触发"山鹰转债"的转股价格向下修正条款。【五洲特纸】10月1日，五洲特种纸业集团股份有限公司发布关于董事会提议向下修正"特纸转债"转股价格的公告。截至本公告披露日，公司股票存在连续30