第五章-基金市场

*1基金市场

金融市场学•第五章第五章基金市场教学目的与要求基金市场概述

§5.1基金市场运行

§5.2基金的投资、收益与评价§5.3教学目的与要求本章要求学生掌握证券投资基金的性质和特征、各种证券投资基金之间的区别，熟识证券投资基金的运作方式及当事人之间的关系。了解证券投资基金的收益与费用。§5.1基金市场概述

一、证券投资基金定义二、证券投资基金性质三、证券投资基金特征四、证券投资基金作用五、证券投资基金分类一、证券投资基金定义（一）证券投资基金定义（二）证券投资基金产生与发展（三）中国证券投资基金发展历程（一）证券投资基金定义定义向社会公开发行、募集资金投资于多样化股票与债券组合，持有人按所持份额享有所有权与分配权的凭证。名称共同基金或投资公司（美国）、单位信托基金（英国、中国香港）、集合投资基金或集合投资计划（欧洲部分国家）、证券投资信托基金（日本、韩国、中国台湾）。（二）证券投资基金产生与发展1868年11月，英国组建“海外和殖民地政府信托”，以分散投资于国外殖民地公司债为主，这是公认的最早的投资基金机构。投资基金产生于英国，但盛行于美国。1924年3月21日设立的“马萨诸塞州投资信托基金”是美国第一个现代意义的共同基金，也是世界上第一只公司型开放基金。目前美国家庭的金融资产中约一半是共同基金，美国共同基金资产位居世界第一，占全球基金资产的比重超过1/3。二战后，共同基金进入日本、德国、法国、香港及东南亚等地，在全球范围内蓬勃发展。（三）中国证券投资基金发展历程1991年10月成立的武汉证券投资基金与深圳南山风险投资基金,为最早的基金。1993年，淄博乡镇投资基金在上交所挂牌，这是首只上市基金。1997年11月,国务院证券委《证券投资基金管理暂行办法》出台,标志着中国证券投资基金业进入规范发展的阶段。1998年3月,金泰、开元证券投资基金的设立,标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2001年9月设立的华安创新基金为最早的开放式基金。二、证券投资基金性质证券投资基金与股票、债券的区别联系都是有价证券，能为投资者带来收益。类别股票债券基金区别反映关系产权关系债权债务关系信托关系资金投向实业实业金融工具工具性质直接投资工具直接投资工具间接投资工具收益与风险水平风险大，收益高且不确定风险小，收益低且固定风险与收益小于股票，高于债券。收益不确定期限无期限有期限开放式无,封闭式有三、证券投资基金特征集合投资，降低成本；组合投资，分散风险；专家操作，服务专业；监管严格，信息披露透明；资产运作与保管相分离。四、证券投资基金作用是中小投资者和资本市场的金融媒介；有利于证券市场的稳定和发展；间接推动了社会经济的增长；推动了资本市场的国际化。五、证券投资基金分类公司型基金契约型基金封闭式基金开放式基金保本基金、专门基金、交易所交易基金、上市型开放式基金对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金收入型基金成长型基金平衡型基金国内基金、国家基金、区域基金、国际基金股票型、债券型、混合型、货币市场基金公募基金私募基金证券投资基金（一）封闭式基金与开放式基金1、定义封闭型基金在存续期限内不增减份额，持有人不得赎回但可在交易所买卖。开放型基金份额不固定，持有人可售回也可增持，但不得上市交易。2、区别比较内容封闭式基金开放式基金发行数量固定不限定期限封闭期不限制交易方式及价格交易所竞价，常常溢价或折价通过中介机构申购和赎回，价格以净值为基础准备金无需提取提取以备赎回投资策略可全投资于流动性低收益高的证券不能全部投资于流动性低收益性高的证券（二）公司型基金与契约型基金1、定义公司型基金依据公司法设立的股份有限公司发行的股份（基金），投资者通过购买股份成为其股东。契约型基金基金管理公司（基金发起人）依据信托法，通过发行受益凭证而设立的基金。2、区别比较内容公司型基金契约型基金成立与运作依据公司法信托法基金公司地位具有法人资格不具有法人资格发行凭证股份凭证受益凭证投资者性质股东受益人期限无有（三）公募基金与私募基金1、定义公募基金向社会公众投资者公开发行的基金。私募基金通过非公开方式向特定投资者募集的基金。2、区别比较内容公募基金私募基金发行对象社会公众特定投资者投资额最低交易单位限制较高的最低投资额限制监管运作规范，监管严格运作欠规范，管制少货币市场基金产生1972年产生于美国。特征：1、均为开放式基金；2、投资于货币市场高质量的证券组合；3、提供一种有限制的存款账户；可以用基金账户签发支票（最低限额不得低于500美元）、支付消费账单、还提供客户通过电报电传方式随时购买基金份额或取现等。4、法规限制相对较少；5、投资成本低；通常不收取赎回费用；管理费用低，年管理费用为基金资产净值的0.25～1％（其他基金为1～2.5％）。6、独特的分红方式——红利转投资。每份基金净值始终保持为1元，超过1元的收益会按时自动转化为基金份额。分红免征所得税。收益结转方式分为两种，一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利；另一种是“日日分红，按日结转”，相当于日日复利。（五）收入型基金、成长型基金、平衡型基金收入型基金以获取最大的当期收入为目标。主要投资于政府债券、公司债券和大盘蓝筹股。成长型基金以追求资本的长期增值为目标。可分为三种:积极成长型基金，投资于高成长潜力的股票或其他证券；新兴成长型基金，投资于新行业中高成长潜力小公司股票；成长收入基金，投资于既有成长、红利也较丰厚的股票。平衡型基金以稳定的收入和适度的成长为目标。（六）国内基金、国家基金、区域基金、国际基金国内基金投资于国内证券且投资者多为本国公民。国家基金在境外发行并投资于某一特定国家的资本市场。区域基金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场。国际基金也称为全球基金，分散投资于全世界各主要资本市场。（七）特殊类型基金1、对冲基金2、指数基金3、伞形基金4、基金中的基金5、保本基金6、专门基金7、交易所交易基金8、上市型开放式基金1、对冲基金采用对冲交易手段的基金，即利用衍生工具对所持资产进行套期保值以控制风险的基金。又称套利基金、套期保值基金或避险基金。2、指数基金以某种指数中各成份证券的相对权重作为投资比重对该成份证券进行组合投资的基金，目的在于获得与该指数相同的收益水平。美国是指数基金设立最早和最发达的国家。先锋集团于1976年设立的先锋500指数基金是世界上第一只指数基金。2003年2月发行上市的天同上证180指数基金是中国最早的指数基金（此前的兴和、景福、普丰等基金部分具有指数基金性质）。3、伞形基金基金管理公司根据一份基金招募书设立的多只之间可以进行转换的基金，即一个母基金之下再设立若干子基金。例如，招商基金管理公司设计的伞型基金包括货币市场子基金、债券型子基金、平衡型子基金和股票型子基金。各子基金的管理独立进行，依据各自不同的投资目标进行独立的投资决策。7、交易所交易基金定义简称ETF，指在交易所买卖的开放式指数基金，其申购和赎回通过买卖一揽子证券方式进行。特点被动操作的指数型基金；以某一指数包含的成分证券为投资对象。一级市场与二级市场并存的交易制度；一级市场申购和赎回有数量限制，一般为5万个基金单位的整数倍；二级市场交易在交易所进行。为投资者在基金市场价格与单位净值之间存在差异时进行套利提供了可能，避免了封闭式基金存在的折价问题。独特的实物申购赎回机制。以指定的一篮子证券申购；赎回时得到的是相应的证券。8、上市型开放式基金定义简称LOF（ListedOpen-endedFunds），指发行结束后，投资者既可以在场外指定网点申购与赎回，也可以在交易所交易、申购或赎回的开放式基金。是我国对证券投资基金的一种本土化创新。LOF与ETF的区别(1)申购、赎回的标的不同ETF以一揽子股票进行申购和赎回的；LOF以现金申购，赎回的也是现金。(2)申购、赎回的场所不同ETF申购、赎回通过交易所进行；LOF申购、赎回既可以在场外也可以在交易所进行。(3)对申购、赎回限制不同只有大投资者(如基金份额在100万份以上)才能参与ETF一级市场的申购、赎回交易;LOF的申购、赎回没有特别要求。(4)基金投资策略不同ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标;而LOF则是普通的开放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指数型基金，也可以是主动管理型基金。(5)二级市场净值报价频率不同ETF每15秒提供一个参考基金净值报价;LOF通常一天只提供一次或几次基金净值报价。§5.2基金市场运行一、证券投资基金的发行二、证券投资基金的交易三、证券投资基金的当事人一、证券投资基金的发行（一）证券投资基金发行的一般过程（二）证券投资基金的发行与认购1、封闭式基金的发行和认购2、开放式基金的发行和认购（一）证券投资基金发行的一般过程申请核准发售备案和公告1、封闭式基金的发行和认购通过证券交易所网络系统或网下发行，投资者委托经纪商认购。发行价格为面值加发行费用。2、开放式基金的发行和认购发行通过商行、券商等代理机构发行。认购采取金额认购方式。通常规定最低认购金额。认购费用模式。前端收费；后端收费。后端收费后端收费的目的是为了鼓励长期持有基金。后端收费的费率一般会随着持有基金时间的增长而递减。某些基金甚至规定超过一定期限后卖出，后端收费可完全免除。后端收费与赎回费不同。后端收费与前端收费一样，都是申购费用的一种。后端收费的基金在赎回时，除了支付赎回费以外，还必须支付后端收费的申购费。

二、证券投资基金的交易（一）封闭式基金的交易在交易所交易。交易规则与股票基本类似，但不交印花税，且最小变动价位小。

折价率=市场价格-基金份额净值基金份额净值×100%（二）开放式基金的申购与赎回

申购指基金发行结束后的申请购买。申购采取金额方式，赎回采取份额方式。申购与赎回价格的确定。已知价与未知价；申购与赎回采用未知价，即在未知价基础上分别增减一定比率费用。前一日份额净值当日收盘后份额净值三、证券投资基金的当事人基金管理人基金托管人基金持有人委托相互制衡委托§5.3基金的投资、收益与评价

一、证券投资基金的投资二、证券投资基金收益、费用和分配三、证券投资基金绩效评价一、证券投资基金的投资（一）证券投资基金的投资目标（二）证券投资基金的投资范围及限制（三）基金管理公司的投资决策程序（四）证券投资基金面临的风险（一）证券投资基金的投资目标总目标（总体投资原则）减少和分散投资风险，确保基金资产安全，谋求长期稳定的投资收益。具体目标因基金类别不同而不同，如收入型基金的目标是获取最大的当前收益。（二）证券投资基金的投资范围及限制投资范围股票、权证、各类债券、存款、货币市场工具。投资限制投资行为限制不能承销证券、违规担保、从事内幕交易、买卖与管理人和托管人有利益关系的证券及其他基金。投资数量限制单个基金对某一证券的最高投资比例；基金管理公司旗下所有基金对某一证券的最高投资比例；单个证券在基金资产中的比例限制。中国证券投资基金的投资数量限制。中国证券投资基金的投资数量限制单只基金持有某一股票的市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有某一证券，不得超过该证券的10%；单只基金申购新股的金额不得超过基金总资产、申购的股票数量不得超过拟发行总量。（四）证券投资基金面临的风险1、市场风险证券市场价格波动对基金净值和收益造成影响。2、管理风险（操作风险）基金管理人操作失误或违规造成的损失。3、技术风险交易系统故障造成的损失。4、流动性风险（巨额赎回风险）开放式基金特有的风险。二、证券投资基金收益、费用和分配（一）证券投资基金的收益（二）证券投资基金的费用（三）证券投资基金的收益分配（四）证券投资基金的净值（一）证券投资基金的收益1、红利；2、债券利息；3、资本利得；4、存款利息。（二）证券投资基金的费用1、申购费2、赎回费3、基金管理费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提管理费=（计算日基金资产净值×管理费率）／当年天数。4、基金托管费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提托管费=（计算日基金资产净值×托管费率）／当年天数。5、其他费用佣金、过户费等等。中国基金管理费年率为1.25-1.5%,基金托管费年率为0.25%。（三）证券投资基金的收益分配1、收益分配来源基金净收益。2、收益分配比例通常为基金净收益90%以上。3、收益分配频率每季、每半年或每年分配一次。