互联网金融模式

专题：互联网金融模式

互联网金融（Internetfinance）是2012年提出的概念，是一个充满想象空间的概念，也是一个谱系概念.

一端是传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，另一端是瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介或市场情形，介于两端之间的所有金融交易和组织形式，都属于互联网金融的范畴。

互联网金融模式中资源配置的特点是：资金供需信息直接在网上发布并匹配，

供需双方直接联系和交易，不需要经过银行、券商或交易所等中介。

目前，互联网金融的发展趋势已经十分明显，相关创新活动层出不穷。各类机构纷纷介入，除了银行、证券、保险、基金等之外，电子商务公司、IT企业、移动运营商等也非常活跃，演化出丰富的商业模式，模糊了金融业与非金融业的界限。互联网金融还需要20年才能成形尽管如此，时下，互联网金融远没有发展成形。乐观估计，互联网金融还需要20年才能成形，主要基于两点考虑。第一，互联网金融的发展速度，主要取决于互联网技术的发展速度，而不是金融自身的发展速度。预计20年后，互联网技术将在目前的基础上，进一步大幅降低金融活动中的交易成本，并解决信息不对称的问题。第二，20年后，伴随着互联网成长起来的这一代人(基本上都在1980年后出生)将成为社会主流，他们的互联网使用习惯将极大地影响金融交易和组织形式。传统金融中介和市场情形与无金融中介或市场情形的对比

直观的理解是，有M个资金供给者和N个资金需求者，两边通过各种金融中介和市场进行金额、期限、风险收益上的匹配，

设想M和N趋于无穷大，并且金融中介和市场被互联网替代。

互联网金融是一个充满想象空间的概念，也是一个谱系概念。

一端是传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，另一端是瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介或市场情形，介于两端之间的所有金融交易和组织形式，都属于互联网金融的范畴。按照目前各种互联网金融形态在支付方式、信息处理、资源配置三大支柱上的差异，将互联网金融划分为8种主要类型。互联网金融兴起的宏观背景

第一，互联网对许多不需要物流的行业都产生了影响，金融也不会例外。过去10年间，互联网对通讯、图书、音乐、商品零售等多个领域均产生了颠覆性影响，接下来是影视、教育。一个突出的例子是，E-mail兴起后，传统书信很快就接近消失了。

从本质上讲，金融本身就是数字（在金融机构资产中，固定资产占比很低），与互联网有相同的数字基因；所有金融产品都可以看作数据组合，所有金融活动都可以看作数据在互联网上的移动。第二，整个社会走向数字化。

目前，全社会信息中有约70%已经被数字化了。未来，各种传感器会更加普及，在大范围内得到应用（比如，目前智能手机中已经嵌入了很复杂的传感设备或程序），购物、消费、阅读等很多活动会从线下转到线上。

全社会信息中有90%可能会被数字化。这就为大数据在金融中的应用创造了条件。如果个人、企业等的大部分信息都存放在互联网上，那么基于网上信息就能准确评估这些人或企业等的信用资质、盈利前景。第三，一些实体经济企业积累了大量数据和风险控制工具，可以用于金融活动中。

典型案例比如阿里巴巴、京东等电子商务公司。不仅如此，共享经济正在欧美国家兴起，我国也出现了一些案例。电子商务、共享经济等互联网交换经济与互联网金融有天然的紧密联系，既为互联网金融提供了应用场景，也为互联网金融打下数据基础和客户基础，体现了实体经济与金融在互联网上的融合。第四，我国金融体系中的一些低效率或扭曲因素为互联网金融发展创造了空间

(1)我国正规金融一直未能有效服务小微企业，而民间金融（或非正规金融）有内在局限性，风险事件频发；

(2)经济结构调整产生了大量消费信贷需求，很多不能从正规金融得到满足；

(3)在存贷款利差受保护的情况下，银行利润高，各类资本都有进入银行业的积极性；2012年，我国银行业总资产占金融业的78%，净利润占金融业的95%，16家上市银行的净利润占沪深两市2467家上市公司的53%。

(4)受管制的存款利率经常跑不过通货膨胀，股票市场多年不振，在加上近年来对购房的限制，老百姓的投资理财需求得不到有效满足；

(5)目前IPO管理体制下，股权融资渠道不通畅；(6)证券、基金、保险等的产品销售受制于银行渠道，有动力拓展网上销售渠道。在这些背景下，目前我国互联网金融主要针对个人和小微企业的信贷融资需求、一些创意性项目的类股权融资需求、老百姓的投资理财需求以及金融产品销售的“去银行渠道化”。这些在很大程度上属于普惠金融的范畴。虽然目前互联网金融对大企业、大项目融资等对公业务的影响不会很大，但未来，这些对公业务的比重本身也会下降。互联网金融“家族”图谱梳理

互联网金融谱系的两端，一端是传统银行、证券、保险、交易所等金融中介和市场，另一端是瓦尔拉斯一般均衡对应的无金融中介或市场情形，介于两端之间的所有金融交易和组织形式，都属于互联网金融的范畴。

我们按照目前各种互联网金融形态在支付方式、信息处理、资源配置三大支柱上的差异，将它们划分为8种主要类型：1.传统金融机构的互联网形态金融互联网化——传统金融机构的互联网形态体现了互联网对金融机构的物理网点、人工服务等的替代，包括：（1）网络银行和手机银行，以INGDirect（欧洲）、M-Pesa（肯尼亚）为代表；（2）网络证券公司，以CharlesSchwab（美国）为代表；（3）网络保险公司。2.移动支付和第三方支付

移动支付和第三方支付体现了互联网对金融支付的影响Paypal（美国）支付宝

（阿里）财付通和微信支付（腾讯）为代表3.互联网货币

互联网货币体现了互联网对货币形态的影比特币，另外，与比特币类似的互联网货币层出不穷，比如Litecoin、Peercoin和Primecoin等，将与比特币竞争。Q币亚马逊币4.基于大数据的征信和网络贷款

因为贷款的核心技术是信用评估，我们将征信和网络贷款放在一起讨论.

基于大数据的征信，以ZestFinance（美国）、Kreditech（德国）代表。

基于大数据的网络贷款，以Kabbage（美国）、阿里小贷为代表。5.P2P网络贷款

P2P网络贷款是互联网上个人之间的借贷Prosper、LendingClub（美国）Zopa（英国）宜信、陆金所、拍拍贷、人人贷

典型例子是人人贷（peer-to-peerlender，

个人之间通过互联网直接借贷）替代传统存贷款业务。代表是2007年成立的美国玩LendingClub公司,到2012年年中已经促成会员间贷款6.9亿美元,利息收人约0.6亿美元。LendingClub对符合要求的贷款申请进行内部信用评级,分成A到G共7个等级，不同信用评级对应不同贷款利率,信用评级越低，贷款利率越高，从6%到25%不等。

LendingClub把每份贷款称为一个票据，

提供借款者和贷款的信息，放在网站上供投资者选择。对单个票据,投资者的最小认购金额是25美元,能实现风险的充分分散。LendingClub为投资者提供了构建贷款组合的工具，还提供了投资者之间交易贷款的平台。在贷款存续过程中,LendingClub负责从借款者处收取贷款本息，转交给投资者,并处理可能的延付或违约情况。

P2P网络贷款如果不为投资人提供担保，从信用风险角度看，投资人和借款人之间如同有直接的债权债务关系，P2P网络贷款就可以视为个人之间的直接借贷。这种借贷形式非常古老，在现代社会也大量存在，一般归属于民间金融的范畴。与P2P网络贷款最接近的民间金融组织是标会。标会(“抬会”、“打会”)是轮转储蓄与信贷协会会（RotatingSavingsandCreditAssociation,ROSCA）的一种，是一种信用互助方式，一般由发起人（称为“会首”）邀请亲友若干人（称为“会脚”）参加，约定每月或每季举会一次。每次各缴一定数量的会款，轮流交一人使用，借以互助。会首先收第一次会款，以后依不同方式，决定会脚收款次序。

标会会首相当于获得一笔贷款后分期偿还；

最后一轮得会的会脚相当于参加了零存整取的储蓄；

处于两者中间的会脚则相当于先参加一个零存整取的储蓄，再获得一笔贷款后分期偿还。

标会本质上是基于社会网络的人格化交易，标会参与者之间多是亲友关系，一群陌生人很难组织起标会，这就限制了标会的作用范围。而在P2P网络贷款中，通过第三方机构(网络贷款平台)提供的风险控制机制，陌生人之间也可以发生借贷关系，因此是非人格化交易，这样作用范围就很广。P2P网络贷款，因为是非人格化交易，对社会网络的依附性不强，而且因为投资人的风险足够分散，所以不会出现类似于民间金融的内在不稳定性。6.众筹融资

众筹融资（crowdfunding），通过互联网为投资项目募集股本金，替代传统证券业务，是互联网上的股权融资，以Kickstarter（美国）、天使汇为代表。Kickstarter公司（美国）2009年4月成立，

通过网上平台为创意项目融资。到2012年年中已为2.4万个项目筹资2.5亿美元，,共吸引了20万名投资者。投资回报以项目产品为主，比如音乐CD、电影海报等。对每个项目，第一批投资者多为项目负责人的朋友、粉丝和熟人。投资者可以通过Facebook推荐自己认为不错的项目。2012年4月，美国通过JOBS法案(JumpstartourBusinessstartupsAct)，允许小企业通过众筹方式获得股权融资"7.金融产品的网络销售通过网络销售金融产品Bankrate（美国）

余额宝、百度金融、融360、东方财富网为代表。8.网络金融交易平台

以SecondMarket、SharesPost（美国）、前海股权交易所为代表。互联网金融与传统金融相比（1）金融的核心功能不变。互联网金融仍是在不确定环境中进行资源的时间和空间配置，服务实体经济。1）清算；2）资金融通和股权细化；3）为实现经济资源的转移提供渠道；4）风险管理；5）信息提供；6）解决激励问题。

（2）股权、债权、保险、信托等金融契约的内涵不变。金融契约的本质是约定在未来不确定情形下各方的权利义务，主要针对未来现金流。

（3）金融风险、外部性等概念的内涵也不变。在互联网金融中，风险指的仍是未来遭受损失的可能性，市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险和法律合规风险等概念及其分析框架依然适用。互联网金融也存在误导消费者、夸大宣传、欺诈等问题。因此，互联网金融监管的基础理论不变，审慎监管、行为监管、金融消费者保护等主要监管方式也都适用，但具体监管措施与传统金融有所不同。互联网金融的“变”主要体现在互联网因素对金融的渗透首先是互联网技术的影响，主要体现在移动支付和第三方支付、大数据、社交网络、搜索引擎、云计算等方面。互联网能显著降低交易成本，缓解信息不对称问题，提高风险定价和风险管理效率（会远远超过人脑的判断效率），拓展交易可能性边界，使资金供需双方可以直接交易，从而影响金融交易及其组织形式。特别强调三个技术趋势一是信息的数字化。二是计算能力的不断提升。未来云计算、量子计算、生物计算等有助于突破IC性能的物理边界。是网络通信的发展。这三个技术趋势不仅会影响金融基础设施，还会促成金融理论的突破。其次是互联网精神的影响传统金融有一定的精英气质，讲究专业资质和准入门槛，不是任何人都能进入，也不是任何人都能享受金融服务的。互联网精神的核心是开放、共享、去中心化、平等、自由选择、普惠、民主。互联网金融反映了人人组织和平台模式在金融业的兴起，金融分工和专业淡化，金融产品简单化，金融脱媒、去中介化，金融民主化、普惠化。因此，互联网金融创新与传统金融创新，其理论逻辑和创新路径不同，隐含着监管上的差异。互联网金融未来的规范方向是什么?核心是根据互联网金融的业务和风险来实施监管——功能监管。互联网金融机构如果实现了类似于传统金融的功能，就应该接受与传统金融相同的监管。不同的互联网金融机构如果从事了相同的业务，产生了相同的风险，就应该受到相同的监管。否则，就容易造成监管套利，既不利于市场公平竞争，也会产生风险盲区。互联网的功能监管主要是针对风险的监管，基础是风险识别、计量、防范、预警和处置。与传统金融一样，在互联网金融中，风险指的仍是未来遭受损失的可能性，市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、声誉风险和法律合规风险等概念