专题十一：流动资产与运营资本管理课件

流动资产与运营资本管理一、流动资产概述二、营运资本概述三、流动资产管理四、营运资本筹资管理专题十一：

（一）流动资产概念流动资产（CurrentAssets）是指企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，是企业资产中必不可少的组成部分。流动资产周转：货币资金→储备资金、固定资金→生产资金→成品资金→货币资金。一、流动资产（二）流动资产分类

1、按照流动性大小分在很短时间内可以变现的流动资产。如货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项。包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产以及其他流到资产。

2、按盈利性大小分收益性资产包括存货、短期投资、应收款项。包括货币资金。（三）流动资产周转方式流动资产大于流动负债，一般表明偿还短期能力强，流动比率越高，企业资产的流动性越大，表明企业有足够变现的资产用于偿债。

但是，并不是流动比率越高越好。一般认为，合理的最低流动比率是2。

流动资产周转率：指一定时期内流动资产平均占用额完成产品销售额的周转次数，是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值，反映流动资产周转速度和流动资产利用效果。流动资产周转率=（当年累计产品销售收入额*12/月份数）/流动资产平均占用额二、营运资本

营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。换句话说，就是下面两个问题：

第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。三、流动资产管理（一）现金管理（二）存货管理（三）应收账款管理现金管理的目标和内容现金管理的有关规定现金收支管理最佳现金持有量（一）现金管理企业置存现金的原因：交易性需要：日常业务的现金支付；预防性需要：以防发生意外的支付；投机性需要：不寻常的购买机会；现金的特点：流动性最强，但收益性最差现金管理的目标：在资产的流动性和盈利能力之间做出抉择，以获取最大的长期利润。现金管理的目标和内容现金管理的主要内容现金管理内容及流程图编制现金收支计划企业现金收支数量确定最佳现金余额现金日常控制当现金短缺时采用短期筹资策略当现金多余时采用还款或有价证券投资策略现金管理的有关规定规定了现金的使用范围（指库存现金）规定了库存现金限额；不得坐支现金；不得出租出借银行账户；不得签发空头支票和远期支票；不得套用银行信用；不得保存账外公款。等等现金收支管理力争现金流量同步；使用现金浮游量；要注意控制好时间。收款管理：企业账款的收回所经过的顺序。客户开出付款票据票据收款时间票据邮寄时间票据停留时间票据结算时间企业收到票据票据交存银行企业收到现金t缩短票据邮寄和票据停留时间方法邮政信箱法：又称锁箱法，企业在各主要城市租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户。授权当地银行每日开启信箱，在取得客户票据后立即予以结算，并通过电汇再将货款拨给所在地银行。银行业务集中法：企业指定一个主要开户行为集中银行，并在收款额较集中的地区设立若干收款中心，客户收到账单后直接汇款给当地收款中心，中心收款后立即存入当地银行，当地银行进行票据交换后立即转给企业总部所在地银行。其他方法：电汇、大额款项专人处理等。付款管理：推迟应付款的支付：企业可在不影响信誉的情况下，尽可能推迟应付款的的支付期。采用汇票付款：汇票不是见票即付，在受票人将汇票送达银行后，银行要将汇票送交付款人承兑，并由付款人将一笔相当于汇票金额的资金存入银行，银行才会付款给受票人。改进工资的支付：有的企业在银行单独开设一个账户专供支付职工工资。为最大限度减少这笔存款，企业可以预先估计开除支付工资支票到银行兑现的具体时间。最佳现金持有量的确定方法包括：成本分析模式、存货模式、随机模式。企业持有现金的成本内容：1.机会成本：因持有现金而丧失的再投资受益，与现金余额成正比例关系，计算公式：机会成本=现金余额数量×有价证券利率2.管理成本：如管理人员工资、安全措施费等3.短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而是企业蒙受损失或为此付出的代价。随着现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。成本分析模式先给出几个现金持有量的方案，分别计算其三项成本之和，总成本最低所对应的现金持有量即为最佳现金持有量。管理成本线总成本线机会成本线短缺成本线总成本现金持有量存货模式假设：1.企业所需要的现金可通过证券的变现取得，且证券变现的不确定性很小；2.企业预算期内现金需要总量可以预测；3.现金的支出过程比较稳定、波动较少，且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；4.证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。

现金流量时间：周CC/20设T为一个周期内的现金总需求量；F为每次证券转换的交易成本；C为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则：现金管理总成本=持有机会成本+固定性转换成本即：TC=(C/2)×K+(T/C)×F由于补充现金时必然发生交易成本，因此建立大量的初始现金余额将降低与现金管理有关的交易成本。然而，平均现金余额越大，机会成本（本可以有售出的有价证券得到的收益）也就越大。从图中可看出，当机会成本=交易成本，即：(C/2)×K=(T/C)×F时，总成本最低。此时的C成为最佳现金持有量，用C*表示。公式为（也可用微分的方法推到此公式）：每日现金余额现金持有量ABHRL时间随机模式基本原理：该模型是建立在对控制上限（H）、控制下限（L）以及目标现金余额（R）三者进行分析的基础之上的。企业的现金余额在上、下限间随机波动，在现金余额处于H和L之间时，不会发生现金交易。当现金余额升至H时，比如说点A，则企业购入H-R单位（美元）的有价证券，使现金余额降至R。同样地，当现金余额降至L，如点B（下限），企业就需售出R-L单位有价证券，使现金余额回升至R。图中，上限H、现金返回线R和下限L之间的关系公式：(二)、存货管理存货的概念

存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用储备的物资。工业企业一般有三种存货，原材料、在产品、产成品。存货管理目标

尽力在存货成本和存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳权衡。

存货成本1、取得成本TCa

包括订货成本和购置成本。1订货成本=订货固定成本F1+订货变动成本DK/QD为年需要量，Q为每次订货数量，K每次订货变动成本。2购置成本=DUU为单价

取得成本TCa=F1+DK/Q+DU

2、储存成本TCc

分为变动和固定。固定储存成本：仓库折旧，保管员工资等，

用F2表示。变动储存成本：存货资金利息，保险费用，

破损和变质费用等。

单位存货的可变成本Kc。TCc=F2+KCQ/23、缺货成本TCs

由于存货供应中断造成的损失。

7个假设企业能及时补充存货，即企业需要时能便可立即取到存货。能集中到货，而不是陆续入库。不允许缺货，即无缺货成本。需求量稳定，并且能预测。存货单价不变。企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。所需存货市场供应充足，不会因为买不到需要的存货而影响其他。

（4）存货的规划1、经济批量经济批量是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量。

A--全年需要量订购批数=A/QQ--每批订货量平均库存量=Q/2F--每批订货成本全年订货成本=F*A/QC--每件年储存成本全年储存总成本=C*Q/2全年总成本T=C*Q/2+F*A/Q经济批量（Q）=√(2AF/C)经济批数（A/Q）=√(AC/2F)总成本=√2AFC2、订货点公式：R=nt+S=nt+1/2(mr-nt)=1/2(mr+nt)订购下一批存货时本批存货的存储量。考虑如下因素：平均每天的正常耗用量，用n表示；预计每天的最大耗用量，用m表示；提前时间，指从发出订单到货物验收完毕所用的时间，用t表示。预计最长提前时间，用r表示。保险储备，是指为防止耗用量突然增加或交误延期等进行的储备，用S来表示。S=1/2(mr-nt)3、存货控制（1）ABC控制法所谓ABC分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理，按类别一般控制和总额灵活掌握的存货方法。存货A、B、C分类的标准

主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。

A类存货的特点是金额巨大，但品种数量少；B类存货金额一般，品种数量相对较多；C类存货品种数量繁多，但价值金额很小。一般而言，三类存货的金额比重大致为

A:B:C=0.7:0.2:0.1ABC三类存货的具体划分具体过程还分为三个步骤；1、列示企业全部存货的明细表，并计算出每种存货的价值总额及占全部存货金额的百分比。2、按照金额标志由大到小进行排序并累加金额百分比。3、当金额百分比累加到70％左右时，以上存货视为A类存货；介于70％-90％之间的存货作为B类存货；其余则为C类存货。ABC分类在存货管理中的应用通过对存货进行ABC分类，可以使企业分清主次。采用相应的对策进行经济有效的管理和控制。（2）零存货与即时性管理（JIT）只有在使用之前才要求供应商送货，从而讲存货数量减少到最少；公司的物资供应、生产和销售应形成连续的同步运动过程；消除公司内部存在的所有浪费；不间断地提高产品质量和生产效率等。（三）应收账款管理一、应收账款管理的目标二、信用政策的确定三、应收账款的收账应收账款管理的目标应收账款的功能：（1）促进销售（2）减少存货应收账款产生的原因：（1）商业竞争（2）销售和收款的时间差应收账款管理的目标：扩大销售的收益大于赊销的成本应收账款管理的内容及基本流程制定信用政策制定综合信用政策控制应收账款数额应收账款日常管理信用标准信用条件收账政策账龄分析追踪分析收现保证率分析坏账准备金制度信用政策的制定信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款进行规划和控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。信用标准：是指顾客获得企业信用的交易信用所应具备的最低条件。如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。是企业评价客户等级，决定给予或拒绝给予客户信用的依据。信用条件：是指企业接受客户订单时所提出的付款要求，包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。收账政策：也称收账方针，是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。制定信用标准基本程序分析影响因素进行定量分析确定信用标准同行业竞争对手情况企业承担违约风险的能力客户资信程度设定信用等级评价标准将客户财务报表数据与标准比较进行风险排队确定客户信用等级制定信用条件程序：坏账成本确定信用条件评价指标提出信用条件备选方案评价信用条件备选方案确定信用条件机会成本管理成本信用期限折扣期限折扣率列表显示各备选方案计算出各方案信用后收益比较各方案做出决策应收账款的收账应收账款回收情况的监督——账龄分析表收账政策的制定：收账政策是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。公司对未如期付款的客户，通常采用如下的步骤进行收账：（1）向客户邮寄其拖时的信件，通知客户应付账款逾期的状况。（2）电话通知。（3）利用收账代理机构。（4）诉诸法律。无论采取哪种方式，都要发生收账成本，制定收账政策要再增加的收账成本与减少的坏帐损失、减少的应收账款的机会成本之间进行权衡。应收账款收现保证率分析应收账款收现率＝

应收账款坏账准备金制度：计提坏账准备的方法主要有以下三种：

（1）销货百分比法。即按赊销货款的一定比率计提坏账准备。

（2）账龄分析法。这种方法是按照账龄长短分别确定不同的计提比例：账龄的比例小，账龄越长，比例越大。（3）应收账款余额百分比法。即按应收账款期末余额的一定比率计提坏账准备。四、营运资本筹资管理（一）营运资本筹资政策1、营运资本筹资政策：确定流动资产资金来源中

短期资金和长期资金的比例，即筹资的来源结构。2、流动资产的筹资结构，用易变现率衡量。易变现率，即流动资产的长期筹资来源比重。3、易变现率=（（股东权益+长期负债+经营性流动

负债）-长期资产）/流动资产（二）筹资匹配原则长期占用的资产（包括长期的流动资产投资），应由长期资金来源支持。短期占用的资产（只是临时性流动资产需求，不是全部流动资产）应由短期资金支持。1、配合型筹资政策2、激进型筹资政策3、保守型筹资政策1、商业信用筹资（1）应付账款概念：称自发性融资，是在商品或劳务交易中由于延迟付款而形成的短期借贷，即应付账款。两类贸易信贷：免费信用：买方在规定的折扣期内享受折扣而获

得信用。有代价信用：买方放弃折扣而获得的信用。（三）短期筹资短期筹资特点：筹资速度快，容易取得筹资弹性大筹资成本低筹资风险大现金折扣条件决策A、公司若以低于折扣成本借入资金，应享受折扣；

反之，应放弃折扣。B、若公司的短期投资的回报率高于折扣成本，则应

放弃折扣，进行短期投资。C、若公司展延付款期，则会降低放弃折扣的成本，

同时带来公司信用或信誉受损，公司应作出抉择。D、在多个供应商可供选择时，公司应选择信用成本

较低的条件。（2）应付票据可带息或不带息优点：成本低于银行借款利率比银行借款低不用保持补偿性余额和支付协议费缺点：到期必须归还，若延展则被处罚。2、短期借款筹资种类：生产周转、临时借款、结算借款借款信用条件A、信贷限额：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额，其有限期限通常为1年。B、周转信贷协定：是银行承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定，在有效期内，只有借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业随时提出的借款要求，为此企业需付给银行承诺费。C、补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10％-20％）的最低存款余额。D、借款抵押：抵押品经常是企业的应收账款、存货、股票、债券等。贷款金额，一般为抵押品面值的30％-90％。E、偿还条件：有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月，季）等额偿还两种方式。借款利息支付方法A、收款法：到期付息最常用的方法。B、贴现法：发放贷款时先从本金中扣除利息，到期还本。实际利率=利息/（本金-利息）ⅹ100％C、加息法银行发放分期等额偿还贷款时的利息收取方法。借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。企业所担负的实际利率便高于名义利率大约1倍。万科营运资金管理案例引例近几年来，房地产行业迅速扩张、“屯地”在为房地产企业进行资源贮备的同时，也影响到其资金的周转效率。万科地产作为房地产行业的龙头老大，2006年以来一改前期“现金为王”的策略，开始大规模“屯地”。即使以每年平均500万平方米的消化量计算，公司土地储备也至少可以维持4年以上。更何况，万科的“屯地”步伐丝毫没有停止。虽然2007年万科高价拿地，吃过“地王”苦头，但从2008年和2009年的拿地面积来看，万科启动了其久违的“拿地模式”，营业收入和营业利润在经过2008年的低谷期之后，迅速回升。红火的市场需求固然喜人，可是大规模“屯地”引发的高比率的存货又会给万科带来怎样的影响？利润的激增表明了企业迅速成长，可是公司是否有足够的融资能力满足经营活动对现金流的需求？在高成长性的背后，万科的营运资金管理状况究竟如何？万科高盈利背后的营运资金效率分析从表1可以看出，万科的每股收益、资产报酬率和净资产收益率在2008年跌入谷底后，2009年发生反转，较2008年有一定的增幅，2009年的净利润和营业收入甚至还超过了2007年的数值，创出历年新高。众所周知，2008年我国的房地产行业进入低谷，万科也不例外。由此可见，万科高速增长的账面利润背后可能隐藏着经营方面的问题，下面我们就从万科的营运资金入手，分析其高盈利的背后营运资金周转及融资状况。2.万科的营运资金状况分析分析万科的生产经营活动？万科的总资产和主营业务收入从2007年到2009年，增长了约40%，相对于地产行业均值来说，万科的主营业务收入增长并不算很高。对比于同行业的招商地产、保利地产等的高速发展，万科采取的似乎是一种稳健的发展策略。三年来，其流动资产占总资产比例一直维持在95%左右。

从营运资金需求上分析，万科的生产经营活动有显著特点。首先，营运资金需求量大，占主营

业务收入的比例较高（为了更好地研究营运资金与主营业务收入的增长配比情况，我们引入“净营运

资金主营业务收入比率”这一指标，即营运资金周转率的倒数）。但与同行业的保利地产、招商地产、

金融街以及陆家嘴相比，其净营运资金主营业务收入比率相对比较小。近三年，营运资金数额均大

于营业收入数额，这与资金密集型行业特点有关，地产项目一般生产周期较长，附加价值较高。其

次，收入和营运资金需求的增长方向一致。三年里，万科的营运资金增长33%，主营业务收入增长38%，相比较于同行业高速增长的招商地产等来看，其销售收入和流动资产结构的配比是比较合理的。2.2营运资本周转分析分析万达营运资本。哪项变动对流动资产周转率变动影响最大？三年中万科加强了对应收账款的管理，应收账款周转率有所提高，但由于房地产行业按揭贷款销售的特征，应收账款比重很小，占流动资产的比例不到1%，很难对公司整体的流动性造成影响，所以应收账款的周转不具有重要性。而应付账款的比例较大，平均约占流动资产的12%，应付账款周转率在近三年变化不大，只是略微有下降趋势。在流动资产总额里，存货占了很大的比重（近三年平均占总资产的72.03%），因此，存货周转率的变动对流动资产周转率变动的影响最大。3.万科的营运资金融资政策万科的营运资金融资能否配合高比例存货资金的沉淀呢？万科的存货周转率一直很低，一方面是由于房产这种商品本身周转比较慢，另一方面，随着近几年“房地产热”，企业不断扩张，增加企业的存货量。除去每年保持20％左右的货币资金，万科其余的流动资产全部为存货。土地，作为房地产行业的存货变现能力尤为差，存货周转率极低。这些资金被存货长期占用，早已丧失了其流动资产的特性，几乎没有变现能力，资产的使用效率并不理想。下面，我们通过万科的存货结构来具体分析存货对其资产流动性的影响。可见，虽然万科的流动资产数量比较大且稳定，但是主要资金都沉淀在土地中，流动资产周转效率不高，不仅没能提高万科应对运营风险的能力，而且现金流压力巨大，营运资金的收益性和效率都不高。随着房地产行业银行信贷门槛的提高，高比例存货资金的沉淀对万科的融资政策提出了严峻的挑战。万科的营运资金融资能否配合高比例存货资金的沉淀呢？3.万科的营运资金融资政策总的来说，万科2007-2009三年中的每股金营现金流很小，甚至为负，三年分别为-1.519