ch05-外汇交易风险的管理

第五章

外汇交易风险的管理2

外汇交易风险的管理本章内容：第一节外汇风险概述第二节企业外汇交易风险的管理方法与手段3

外汇交易风险的管理本章要点：了解外汇风险的概念、构成要素及其关系和外汇风险的种类。掌握各种外汇风险管理手段的内在原理。理解各种风险管理手段的相互关系。重点是学会如何运用各种外汇风险的管理手段4

外汇交易风险的管理外汇风险是各经济主体参与国际经济活动时面临的主要风险。外汇风险管理就是要找出那些受汇率变动影响的方面和这些方面受影响的程度，并进行控制。51.1外汇风险的概念

外汇风险(ForeignExchangeRisk，或ForeignExchangeExposure)，也称汇率风险，是指经济主体在参与国际经济活动中，其以外币计价的资产(债权、权益)或负债(债务、义务)，因汇率波动而引起的以本币衡量的价值上涨或下降的可能性。如果一个经济主体对这种可能性不采取任何措施，而是听任这种可能性完全由市场汇率的变化而决定，则实际的结果可包括两种情况：风险损失或风险报酬。

第1节外汇风险概述61.1外汇风险的概念风险损失：由于汇率变化给外汇资产所有者造成的资产或负有外汇债务的债务人在偿还债务时支出增加。风险报酬：由于汇率变动给人们带来的利益。因为有风险报酬的存在，有些经济主体才会愿意承担外汇风险。二者是不对称的，风险损失不确定性要比风险报酬对经济主体的干扰要大，所以更关注风险损失。

第1节外汇风险概述71.2外汇风险的构成要素及其关系

外汇风险也称汇率风险，指经济主体在持有和运用外汇的经济活动中，由于汇率的变动而蒙受损失或得到意外收入的可能性。

第1节外汇风险概述注意3点：

风险发生：与外汇相关发生原因：汇率变动风险结果：损失或收益外汇风险的构成因素：

•外币

•本币

•时间外汇风险本币外币时间8第1节外汇风险概述外币：国际经济活动时都需要以某种外币计价。本币：企业在经营中所采取的基本货币形态，也是衡量经济效果基本标准。时间：使本币和外币的兑换存在不确定性9第1节外汇风险概述若一个企业从事的国际经济活动中都以本币来计价与首付，则不存在外汇风险，但对方则存在外汇风险。若一个企业从事所有国际经济活动的过程中均适用外币，而不使用本币，则其存在的外汇风险类型有限。时间越长，风险越大。10第1节外汇风险概述时间结构越长，外汇风险越大。外汇风险包括：时间风险价值风险111、从事国际经济活动的企业是外汇风险管理的最主要的主体。2、企业全部活动分为三个阶段：预期经营收益经营活动的过程经营活动的结果。1.3外汇风险的类别

第1节外汇风险概述12外汇风险类型：经济风险：预期经营收益的风险交易风险：经营活动过程中的风险会计风险：对经营活动结果进行核算反映时的风险1.3外汇风险的类别

第1节外汇风险概述131、经济风险（EconomicRisk)又称经营风险，由于有关真实汇率的波动而引的起企业价值变动的风险。预料之外的汇率变动通过影响企业的生产活动（包括成本、销售数量、价格等），引起企业未来一定时期收益或现金流量变化的一种潜在可能性。

汇率变动成本和销售变动未来盈利变动

第1节外汇风险概述14第一，经济风险是一种几率分析，是企业从整体上进行预测、规划和进行经济分析的一个具体过程，对于一个企业来说，经济风险比会计风险和交易风险都更为重要，因为其影响是长期性的，而会计风险和交易风险的影响是一次性的。15第二，经济风险是指意料之外的汇率波动给企业经营效果带来的不确定性，对比的基础是计划收益。经济风险的管理取决于企业的预测能力。通常在计划和决策过程中才使用经济风险的概念，是一种潜在风险。经营多样化。是指在国际范围内实现其销售市场、生产基地以及原料来源地的多样化。融资多样化。是指在不同的金融市场上追求多种货币资金的来源和应用，即实现筹资多样化和投资多样化。1617

2、会计风险（AccountingRisk)

又称帐面风险、转换风险。是指企业出于会计核算和财务报告的目，对其资产负债表中那些以外币计价的项目，或在对海外子公司与分公司合并财务报表时，由于汇率变化而引起的以本币确认的帐面价值变动的风险。18经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币（各种外币资产与负债）转换成记帐货币（本币）时，因汇率变动而呈现帐面价值变化的可能。功能货币：经济主体在经营活动中流转使用的各种货币。记帐货币：经济主体在编制财务报表时使用的报告货币，通常是母国货币。19在跨国公司评价其经营成果时，根据公认的会计准则，在会计期末，跨国公司将世界各地子公司的报表进行合并的过程中，为了编制统一的财务报表，跨国公司的国外子公司和分支机构，大多将以外币表示的财务报表用母公司的货币进行折算或合并时，由于形成资产与负债、收入与费用的历史汇率和报表合并时的期末汇率不一致，出现项目账面上的外汇损益。20会计风险示意图母公司（CNY）子公司（USD）子公司（DEM）6月30日：净资产：1000万USD

净资产：1000万DEM

汇率：USD1=CNY8.30汇率：DEM1=CNY4.6012月31日：净资产：1000万USD

净资产：1000万DEM

汇率：USD1=CNY8.28汇率：DEM1=CNY4.5521涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。资产负债表保值的基本原则：如果预测某种货币将要升值，则增加以此种货币持有的短期资产，即增加以此种货币持有的现金、短期投资、应收款、存货等等，或者减少以此种货币表示的短期负债，或者同时并举。反之，若预测某种货币将要贬值，则减少以此种货币持有的资产，或增加以此种货币表示的负债，或两者并举。会计风险的管理223、交易风险(TransactionRisk)

经营活动中的风险。是指企业以外币计价的现金流量已经确定，而因汇率变动引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。出现的情形：（1）国际贸易中，如进出口交易（2）国际信贷、债权债务中（见案例）（3）银行的外汇买卖中案例：1986年7月1日，美国与苏联生效了一项租约，美国租用莫斯科广场附近的一栋大楼作为办公之用，双方约定租金用卢布结算，年7.5万卢布，租期20年（从1986年7月1日到2005年6月30日），当时汇率为1卢布=1.7美圆；到1996年6月30日，卢布与美圆汇率为1美圆=5769卢布。试计算与思考：（1）现时美国应付的租金折合多少美圆？（2）为什么会出现这种现象？23外汇交易风险的形成：

体现在企业进行国际经济活动时确定形成的、以外币计价的现金流量上。从现金流的流动方向上讲，包括外币的流入和外币的流出。外币流入、流出的对比，形成了外汇头寸。头寸轧平：外汇资产等于外汇负债多头：外汇资产大于外汇负债，超买空头：外汇资产少于外汇负债，超卖24外汇交易风险的基本形式与现实组合：

外汇风险的三要素组成形成外汇交易风的基本形式：价值风险：货币风险，本币和外币之间的兑换风险。时间风险：存在时间间隔下，价值风险才会称为现实的外汇交易风险。价值风险是外汇交易风险的基础，但要加入时间因素后，才能形成外汇交易风险。25外汇交易风险的基本形式与现实组合：

若企业只有外币的流入，则外汇资产有交易风险。若企业只有外币的流出，则外汇负债有交易风险企业流入的外币与流出的外币，币种、金额及时间相同，则无外汇交易风险不同时间的相同外币、相同金额的流入和流出，既不处于多头，也不处于空头地位，只有时间风险同意时期内，一种外币流出，另一种外币流入，具有双重货币的外币风险。26第2节外汇风险管理的管理办法与手段外汇风险管理的一般原理消除构成外汇风险的货币因素或时间因素合理调整货币因素或时间因素的结构套期保值操作——针对存在的外汇敞口，实行反向交易，构成一项方向相反的货币流动，可以全部或部分抵消外汇风险对企业的影响。27第2节外汇风险管理的管理办法与手段外汇风险管理的内容：在合同洽谈阶段采用的手段：通过与交易对手的谈判来达成规避自身外汇交易风险的有利合同条款，如货币选择法、国际结算法和货币保值法。在交易达成后采用的手段：利用国际金融市场上的金融工具实现规避风险的目的，如货币组合法、提前收付或拖延收付法、远期外汇交易法、期货法、期权法、BSI和LSI等。28选择原则：（2）选用自由兑换货币计价

（3）坚持“收硬付软”原则：债权用硬币，债务用软币。

（4）中长期的大额交易时，采用篮子货币计价签定交易合同时的风险防范1、货币选择法：选择好交易中的计价结算货币（1）尽可能选用本币计价结算

只能减缓外汇交易风险，不能完全规避风险29例:某酒店计划借入价值一百万A元的款项，在借款发生日即01年1月1日，A国货币与B国货币的汇率为1（A元）=10（B元），借A元的年利率为10%，而B元的年利率为6%，借款期限为三年，预计第三年还款时汇率为1（A元）=9（B元）。有如下两种方案可选择：

(1)甲方案：借入1,000,000（A元），三年后应归还1,000,000×（1+10%）×3=1,331,000（A元）

(2)乙方案：按照1（A元）=10（B元）的汇率，借入10,000,000（B元），三年后应归还10,000,000×（1+6%）3=11,910,160（B元）折合为A元：11,910,160÷9=1,323,351（A元）

可以看出，若借入A元则三年后需偿还1331000A元，比借B元要偿还的1323351A元多偿还7649A元，因此选择乙方案，即借入B元合算。这是因为，虽然A货币处于贬值的趋势，但其利率高；而B货币属于硬货币，利率较低，所以借入外币时需要综合分析才能做出最优决策。30用某种稳定的价值单位进行保值：2、货币保值法（1）黄金保值法：作为债权人的出口企业用黄金来作为合同的计价货币。盛行于固定汇率制度，浮动汇率制度下黄金自身价格开始不断波动，因此不能起到避险作用，已经很少使用签定交易合同时的风险防范31（2）综合货币单位保值法：作为债权人的出口企业用综合货币单位，也就相当于衡量一篮子货币的价值单位来作为合同的计价货币。可以分散汇率风险。当前国际金融市场上，综合货币单位的实际形态只有特别提款权。通常由一定比重的硬币与软币的搭配组合，价值相对稳定。2、货币保值法签定交易合同时的风险防范32

（3）硬币保值法：进口商和出口商的支付货币与合同计价货币之间建立其某种直接过间接联系，以确保进口商的支付货币能如数兑换成计价货币。按硬币对软币汇率波动支付。三种方式：计价用硬币，支付用软币：保证出口商以硬币衡量的外汇收入不减少。计价与支付都用软币，但签合同时明确约定该计价货币与另一种硬币的比率，即“商定汇率”。规定“商定汇率”的同事，还规定一个调整幅度。2、货币保值法签定交易合同时的风险防范33

（4）调整价格保值法：出口商运用价格变动指数来锁定其出口外汇收入水平：签订物价指数保值条款：先不确定合同的实际支付金额，而以支付时某种商品的价格指数或消费物价指数对合同金额进行调整。滑动价格保值条款：原理与前者相同，只是调整范围上有所差别，不对全部贸易合同金额进行调整，只对其中部分商品的价格根据市场价格或生产费用的变化来调整。2、货币保值法签定交易合同时的风险防范34出口商（债权人）选择对自己有利的结算方式收取外汇货款。选择原则：安全、及时具体方式：信用证（L/C）方式：即期信用证<远期信用证托收：采用商业信用代替银行信用，付款交单方式（D/P）<承兑交单方式（D/A）汇款:时间越长，汇率波动可能性越大3、选择适当的结算方式签定交易合同时的风险防范35（一）平衡法同一时期内，创造一个与存在风险的货币相同币种、金额、期限的资金反向流动。局限：很难实现外币资产与负债的“完全平衡”，一个公司向某国出口时未必需要从该国进口。4、货币组合法：交易达成后的风险防范36（二）组对法某公司具有某种货币的外汇风险，它可创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除风险。与平衡法区别：作为组对的货币是第三国货币。更为灵活，但不能消除全部风险，若选择不当，可能发生两种货币都发生价值波动的双重风险。4、货币组合法：交易达成后的风险防范37（三）多种货币法一篮子货币计价法。合同中采用两种以上的货币来计价。4、货币组合法：交易达成后的风险防范38根据对汇率的预测，根据合同条款，改变外汇收付日期。步骤：首先，明确为什么要改变首付款的时间结构以及如何改变时间结构。其次，如何根据汇率变动的实际情况及自身的实际头寸，做出提前还是拖延收款或提前还是拖延付款的决定。5、提前收付或拖延收付法交易达成后的风险防范39提前支付货款时，具有债务的公司可以得到一笔一定金额的折扣。提前付款相当于投资，提前收款类似于借款。交易达成后的风险防范40

汇率变动趋势公司地位预测计价货币汇率上浮预测计价货币汇率下浮出口商或债权人拖延收汇提前收汇进口商或债务人提前付汇拖延付汇交易达成后的风险防范41原理：根据在现货市场上的外汇交易风险的状况，运用金融市场上的市场工具，对其在现货市场上的外汇收入或支出进行套期保值。6、运用单个金融工具法交易达成后的风险防范42（1）远期外汇交易法与外汇银行签订出售或购买外汇的远期期合同。把未来不确定的实际远期汇率固定下来，将时间结构由未来提前到现在。可以全部消除外汇风险。6、运用单个金融工具法交易达成后的风险防范43（2）货币期权法货币期货：以汇率为标的物的期货合约，是在固定场所内买卖远期外汇标准化合约的业务。利用货币期货交易，灵活买卖，对冲现货外汇空头或多头头寸。企业持有净外汇债权时，应卖出货币期货合约；持有净外汇债务时，应买入货币期货合约。有局限性，因为货币期货合约都是标准化的合约，人们更愿意利用远期外汇交易来避险。6、运用单个金融工具法交易达成后的风险防范4445（3）外币期权交易法外汇期权：合约购买方向出售方支付一定期权费后，所获得在未来约定日期内，按照规定汇率买进或卖出一定数量外汇资产的选择权。利用外汇期权交易，灵活买卖，对冲现货外汇空头或多头头寸。企业持有净外汇债权时，应购买卖出期权合约；持有净外汇债务时，应购买买入期权合约。6、运用单个金融工具法交易达成后的风险防范4647期货交易与远期外汇交易区别48期货与期权的区别4950（4）掉期合同法组合型外汇交易，同时包含两笔交易方向相反，交易币种、金额相同，交割日不同的外汇交易。既有外币支付又有外币收入，且收支日期不相吻合的情况下，可以利用此方法避险。6、运用单个金融工具法交易达成后的