秦紫阳-量化与投资

量化分析与投资RichardQin2013年10月27日1国内二级市场投资品种及策略量化分析和投资介绍海外量化投资发展趋势国内量化投资发展趋势量化投资流程券商量化服务目录21.国内二级市场投资品种及策略32010年之前可投资品种以现券为主，投资策略主要是买入持有。现货：股票，债券，基金，ETF，现金类产品衍生品：利率互换，权证资产类别的收益和风险特征长期来看，权益类资产呈现高风险，低收益的特征短期来看，权益类资产分化严重，非系统性风险比重大银行存款类资产占比巨大1.国内二级市场投资品种及策略1.1国内二级市场投资品种41.国内二级市场投资品种及策略1.1国内二级市场投资品种（3年表现情况）51.国内二级市场投资品种及策略1.1国内二级市场投资品种（1年表现情况）61.国内二级市场投资品种及策略1.1国内二级市场投资品种（半年表现情况）72010年后出现的主要新投资品种股指期货，国债期货11月18日，金融期货总交易量6815亿元，股指6780亿元11月18日，A股（深沪两市）总交易量2716亿元11月18日，商品期货总交易量7694亿元即将推出的股指期权，个股期权之前衍生产品以DeltaOne为主：线性和对称期权带来了非线性的产品特征2010年后出现的主要新可投资手段融券（现货卖空机制）融资（现货杠杆买入机制）1.国内二级市场投资品种及策略1.2国内二级市场新投资品种及手段82010年后二级市场投资新特点引入了做空机制，市场波动加大引入了杠杆机制，收益和风险成倍放大引入了非线性的损益结构。2010年后出现的新投资策略市场中性统计套利2010年后投资新特点产品结构复杂市场波动增大，风险控制更为重要风险敞口增多1.国内二级市场投资品种及策略1.3国内二级市场投资新品种及策略92.量化分析和投资介绍102.量化分析和投资介绍2.1为什么需要量化分析？11产品机构趋向复杂，产品的定价和风险需要复杂计算。K当最终资产价格低于K时，实现预定的保本率100%110%120%cp当最终资产价格高于K时，分享收益买入看涨期权的损益结构2.量化分析和投资介绍2.1为什么需要量化分析？12投资策略趋向复杂，组合构建和仓位变动需要复杂计算。现代组合理论（MPT）

系统和非系统性风险。

通过分散投资降低风险，建立有效组合。2.量化分析和投资介绍2.2量化投资的理论基础13资本资产定价模型（CAPM）何谓数量化投资？量化投资并不是基本面分析的对立者，相反绝大多数的计算机模型都是基于基本面因素；计算机方式的投资并不必然就是数量化投资，传统投资者也可以借助计算机的功能作出主观投资判断；量化投资是基于投资者对市场的深入理解形成的合乎逻辑投资理念

。数量化投资的说明数量化投资，首先是对定性的投资理念与投资策略进行模型化，然后是利用计算机对模型进行检验与历史验证。因此,有效的数量化投资模型，不仅是建立在合理的投资逻辑之上，而且在强大的统计检验中获得更为广泛的理念支持。2.量化分析和投资介绍2.3量化投资的概念14量化投资的优点严格的纪律性。

数量化投资最大的优点在于它有一配套严格模型决策和匹配的买卖规则，有非常强的纪律性，从而有效克服投资过程中的随意性和情绪冲动。

更大的投资视角。

与传统主动型投资策略只能关注有限的股票数量相比，数量化投资由于计算机处理的强大功能，投资标的往往可以覆盖全市场，从而构造更广阔视角下的投资组合。

风险可控。

数量化投资从预先设定的绩效目标、风险水平来定义投资组合，然后通过设置各种指标参数来筛选股票，并对组合实现优化，以保证在有效控制风险。

低成本。

在有效的投资模型下，日常运作中数量化投资无论是选股还是交易更多地由计算机程序运行，无需大量行业研究人员与熟练的交易员，运营和操作成本比传统的基本面投资要低得多。2.量化投资介绍2.3量化投资的概念15量化投资的缺点模型同质化现象并非一劳永逸可能加剧羊群效应不能完全代替人脑2.量化投资介绍2.3量化投资的概念16择时宏观：M1、M2、GDP、CPI、市场PE/PB、新增开户数中观：行业先行、周期先行微观：高频数据的程序化交易配置行业量化选择风格转换、风格轮动选股指数增强基本面选股数量化选股、统计分析算法交易对大额订单分拆、寻找最佳路径、最优价格、降低成本2.量化投资介绍2.4量化投资策略173.海外量化投资发展趋势183.海外量化投资发展趋势3.1海外量化基金发展状态

20世纪70年代出现，2000后蓬勃兴旺，占全美投资的30%绝对数额：量化资管规模小于传统模式发展速度：03’后年增速15%，而传统增速小于5%193.海外量化投资发展趋势3.1海外量化基金发展状态204.国内量化投资发展趋势214.国内量化投资发展趋势4.1国内公募量化基金22

截止2013年11月18日，万德数据显示：公募基金共1997只，总资产管理规模3.05万亿公募量化基金66只，资产管理规模546亿元，占比1.8%AUM最大易方达上证50，155亿；年收益（YTD）最高华商动态阿尔法，54.8%。同期沪深300全收益（YTD）为9.85%

4.国内量化投资发展趋势4.2国内阳光私募量化基金23

截止2013年11月18日，万德数据显示：阳光私募基金共2557只，总资产管理规模约3000亿阳光私募量化基金140只年收益（YTD）最高双隆量化套利基金2号，42.04%。同期沪深300全收益（YTD）为9.85%

5.量化投资流程24策略模型风险控制模型交易成本模型投资组合构建模型执行模型数据5.量化投资流程5.1量化投资流程255.量化投资流程5.2量化投资流程——历史回顾总结265.量化投资流程5.3量化投资流程——策略组建275.量化投资流程5.4量化投资流程——回溯测试285.量化投资流程5.5量化投资流程——指标检验29305.量化投资流程5.6量化投资流程——指标检验3132Subjectto其中wi，第i只股票目标仓位w0，原始成分股比率，由市场数据原始的协方差矩阵λ，市场的风险厌恶系数，在模型中可以在外面设定，也可以有默认值为0.6

，BlackLitterman的后验协方差矩阵，BlackLitterman的后验预期收益率5.量化投资流程5.7量化投资流程——投资组合优化配置335.量化投资流程5.8量化投资流程——风险控制34355.量化投资流程5.9量化投资流程——绩效归因3637海量数据历史数据实时数据（Level1，Level2股票行情数据）策略模型标的资产选择模型资产配置模型择时模型交易和分析系统算法交易帮助降低交易成本绩效和风险归因帮助动态调整策略5.量化投资流程5.10量化投资三要素386.券商量化服务396.券商量化服务6.1APAMA

---量化策略和交易平台服务40企业级引擎专利索引高吞吐低延迟扩展架构高可用快速开发策略图形化集成开发环境Java多资产/市场丰富接口简单API标准框架多用性算法交易程序化交易风险控制市场监管智能路由交易执行环节：算法交易:VWAP,TWAP,MOC（MarketOnClose）跨市场，多资产：股票，期货等FIX引擎：DMA（DirectMarketAccess）交易指令交易策略设计和检验环节：向后回溯测试向前仿真测试交易实施环节：提供开发环境提供专业化的开发服务6.券商量化服务6.1APAMA

---量化策略和交易平台服务41事后（After-trade)分析：业绩度量绩效归因事前（Before-trade)分析：风险度量风险归因风险模型和预测：A股多因子风险模型6.券商量化服务6.2多维度量化分析服务426.券商量化服务6.2.1多维度量化分析服务---风险分析436.券商量化服务6.2.2多维度量化分析服务---业绩分析446.券商量化服务6.2.3多维度量化分析服务---风险模型和预测456.券商量化服务6.2.4多维度量化分析服务---

流动性分析46不活跃交易品种的流动性分析（以债券为例）无单一的综合性评价指标指标权重的设定流动性指标交易宽度：成交价格和合理价格的偏离程度买卖价差交易深度：下单数量债券余额换手率成交金额交易及时性：交易能否迅速执行近一个月的报价天数（做市商制度）近一个月的交易天数（做市商制度）流动性综合指标主成分分析法主经纪商（PrimeBrokerage）业务重要组成部分阳光私募公司近年呈爆炸式增长，产品种类繁多，业绩参差不齐私募（对冲基金）服务模式不同于公募基金PB业务成为海外投行收入来源的重要组成部分6.券商量化服务6.3.1主经纪商（PrimeBrokerage）平台476.券商量化服务6.3.2主经纪商（PrimeBrokerage）平台48证券公司6.券商量化服务6.3.3主经纪商（PrimeBrokerage）平台49私募研究涵盖内容私募市场前瞻性研究市场实时动态私募基金业绩研究私募基金深度访谈TOT私募组合研究建立系统化的私募基金研究评价体系私募基金产品评价体系包括产品历史业绩定量分析，收益和抗风险能力，综合评价私募基金管理人评价体系定性和定量分析相结合，包括对公司团队，治理，信誉的定性评估，也包括利用历史头寸和交易数据对投资风格和投资理念进行定量分析和验证建立系统化的私募基金研究平台私募相关原始数据整合数据包括基金历史持仓和交易数据，市场行情，基金净值，产品发行信息，相关研究报告等。数据源包括万德，私募排排网，朝阳永续，好买网等。相关研究工具的建设开发包括各类指标（如波动率，夏普比率等）的计算模型开发，PerformanceAttributionAnalysis的工具等。6.券商量化服务6.3.4私募评价体系---资本引荐和ToT50前台交易系统---增加交易广度和深度增加交易广度支持多产品，多市场的下单交易需求，并方便添加新产品。增加交易深度支持多种交易方式，如DMA，算法交易等。中后台系统---增加中后台服务功能第三方独立基金净值计算系统---新盈利增长点增加和资金托管行系统以及其他交易系统的联接，全面掌控基金资产情况，提供独立每日基金净值计算服务风险分析系统---事前，事中，事后的风险监控全