证券投资基金市场

第六章证券投资基金市场

导言：

彼得.林奇的基金投资策略

在彼得·林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。由于其惊人的成就，林奇获得了第一理财家的称号，林奇的投资指导思想是以价值为中心，当然，他在企业的价值量化评估的基础上更看中非量化的内在价值，比如企业的新产品推出市场，企业的管理工作进一步加强等都是促进企业价值提升的因素，林奇往往利用各种方式发现这些亮点，并及时投入。另外，对于股票的投资价值，林奇有自己的另一个独特的看法，他认为一只股票的投资价值完全取决于评估的时间点。在美国股市历史上，曾经有过许多类型的股票红极一时，但是，随着时间的推移，科技的进步使得这些股票最终光芒尽失。第一节证券投资基金市场

一、证券投资基金概念及含义证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。从以上分析，我们可以看出证券投资基金包含了两层含义。1．证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。2．证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。二、证券投资基金特征及作用（一）证券投资基金的特征1．集合投资，体现规模优势2．组合投资，分散非系统风险3．专家管理，服务专业化4．监管严格，信息披露透明5．资产管理和财产保管相分离（二）证券投资基金的作用1．证券投资基金成为中小投资者和资本市场的金融媒介2．证券投资基金有利于证券市场的稳定和发展3．证券投资基金间接推动了社会经济的增长4．证券投资基金的发展推动了资本市场的国际化三、证券投资基金的分类（一）根据组织形式的不同，可以分为契约型基金和公司型基金1．契约型基金契约型基金是指基金发起人按照一定的信托契约原则，通过发行受益凭证的形式而设立的基金。2．公司型基金公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。3．公司型基金和契约型基金的比较（1）二者的法律依据不同。（2）二者依据的章程契约不同。（3）二者的基金发行凭证不同。（4）投资者的地位不同。（5）二者的基金具体运作不同。（二）根据基金的规模是否固定，可以分为封闭型投资基金与开放型投资基金1．封闭型投资基金封闭型投资基金是相对于开放型投资基金而言的。它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，不论出现何种情况，基金的资本总额及发行份数都固定不变的投资基金，故有时也称为固定型投资基金。2．开放型投资基金开放型投资基金是指基金的资本总额及总份数不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。3．封闭型基金和开放型基金的比较（1）发展历史不同。（2）两者主要区别在于基金份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动.（3）两类基金的买卖方式不同。（三）根据投资目标的不同，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金1．收入型基金收入型基金是以获取最大的当期收入为目标的投资基金，其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力也相应较小，适合较保守的投资者。2．成长型基金成长型基金是以追求资本的长期增殖为目标的投资基金，其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合能承受高风险的投资者。3．平衡型基金平衡型基金是以净资产的稳定、可观的收入及适度的成长为目标的投资基金，其特点是具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡，故风险适中，成长潜力也不很大。（四）按是否向社会不特定公众发行或公开发行证券，可分为私募基金和公募基金1．私募基金是相对公募基金而言，它的标志性特征是通过非公开方式募集资金，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。2．公募基金是通过公开方式向社会公众募集资金的基金。（五）按投资对象的不同，基金大致可分为股票型基金、债券型基金、混合基金和货币市场基金等1．股票型基金是指以股票为主要投资对象的基金。2．债券型基金是指主要以各种债券为投资对象的基金。3．混合基金是指同时投资于股票和债券的基金。4．货币市场基金是指投资于货币市场中高流动性证券的基金。（六）其他特殊类型的基金1．对冲基金对冲基金的本义是指利用各种衍生工具对所持资产组合进行套期保值从而有效控制风险的基金。2．指数基金以复制和追踪某一市场指数（主要是股票指数）为目标，通过充分分散化的投资策略降低非系统风险，通过消极管理的方式最大限度地降低交易成本，以取得市场平均收益水平。3．交易所基金交易所基金又称为ETF（ExchangeTradedFunds），通常所说的ETF专指可以在证券交易所上市交易的开放式基金。ETF的最特别之处就在于它的双重交易机制——一级市场的交易和二级市场的交易。ETF的一级市场交易是指ETF的申购和赎回。投资者在进行申购和赎回时，使用和得到的是一篮子股票。与ETF设立时一样，这一股票篮子中的股票品种和各股票的权重与基准指数中各成份股的权重相一致。ETF的二级市场交易是指ETF在证券交易所挂牌上市。

四、证券投资基金的发行（一）证券投资基金发行的一般过程（二）基金设立的要件（三）证券投资基金券的认购参考：公开募集证券投资基金运作管理办法（2014）（1）封闭式基金认购方式封闭式基金认购方式比开放式基金的认购方式简单，投资者只能在基金发行期内认购，认购手续和方式与开放式基金一样，认购价格也按面额计算。发行期过后，投资者若要想拥有这类基金券，则只能通过证券商在二级市场上竞价购买，其价格按当日挂牌的交易价计算，购买手续与购买股票一样。（2）开放式基金的认购方式开放式基金认购的一般原则。投资者一般通过基金管理公司的直销中心、商业银行以及证券公司进行开放式基金的认购。投资者进行基金的认购时，需分别开立基金账户和资金账户。基金账户用于记录基金持有人的基金份额及其变动情况，资金账户则分管投资者认购、申购、赎回基金份额以及基金分红时的资金结算。五、证券投资基金的交易（一）封闭式基金的交易与进行股票交易相类似，投资者要进行封闭式基金的交易，必须开立证券账户或是基金账户，同时必须有资金账户。封闭式基金的交易规则和在交易所挂牌的股票基本类似，只是不需要缴纳印花税，并且佣金和过户费也比买卖股票低。另外，股票的交易委托和封闭式基金的交易委托均为交易所规定的最小交易单位的整数倍。封闭式基金的二级市场价格经常偏离其份额净值，用折价率可以反映这种偏离程度。折价率的计算公式为：折价率=（基金份额净值－基金市场价格）/基金份额净值×100％（二）开放式基金的申购和赎回1．开放式基金申购和赎回的定义和一些基本规则2．“已知价”和“未知价”投资者在进行开放式基金的申购和赎回时，其申购、赎回价格的确定一般分为“已知价”法和“未知价”法两种。“已知价”是指开放式基金前一日的份额净值。“未知价”是指当日证券市场收盘后开放式基金的份额净值。3．开放式基金申购份额和赎回金额的确定（1）开放式基金申购份额的确定。与开放式基金的认购一样，开放式基金申购份额的确定也分金额费率法和净额费率法两种。在金额费率法下，基金申购费用和申购份额的计算公式为：申购费用=申购金额×申购费率净申购金额=申购金额-申购费用申购份额=净申购金额÷当日收盘后基金份额净值（2）开放式基金赎回金额的确定。开放式基金持有人赎回基金时，采用的是申报赎回份额的方法。赎回份额与当日证券市场收盘后基金份额净值的乘积为赎回金额。投资者赎回基金所得到的净支付为赎回金额减去赎回费用。计算公式如下：赎回金额＝赎回份额×当日收盘后基金份额净值赎回费用＝赎回金额×赎回费率赎回所得净支付＝赎回金额一赎回费用第二节证券投资基金运作管理一、证券投资基金的投资（一）证券投资基金的投资目标证券投资基金的具体投资目标则依基金风格的不同而不同。如收入型基金的目标是获取最大的当期收入，成长型基金的目标是追求资本的长期增值，平衡型基金的目标则是两者兼顾。证券投资基金具体目标的不同决定了其投资对象和投资策略的不同。（二）证券投资基金的投资范围和投资限制由于证券投资基金所拥有的资金量大，其投资行为对市场有显著的影响，为了引导基金分散投资、降低风险、避免基金操纵市场或是联合其他机构损害中小投资者的利益，法律法规一般会对证券投资基金的投资行为和投资数量等做出一定的限制。（三）基金管理公司的投资决策程序1．研究部门通过自身的研究或外部研究机构的力量提供有关宏观经济分析、公司分析以及市场分析的各类研究报告，为基金的投资决策提供依据；

2．投资决策委员会审议和决定基金的总体投资计划。投资决策委员会将认真分析研究发展部提供的研究分析报告及其投资建议，并根据现行法律、法规和基金契约的有关规定，根据投资的期望回报率和风险性确定投资原则、投资目标、投资策略以及投资组合的总体目标和总体设计。另外，投资决策委员会还将根据风险控制委员会的建议和监督，适时调整投资组合，提高投资组合的抗风险能力；

3．基金投资部制定投资组合的具体方案。在投资决策委员会制定总体投资汁划的基础上，投资部将参考研究发展部的研究分析报告，建立备选股票库，构建投资组合方案，并对方案进行深入细致的风险／收益分析，并在投资执行过程中将有关投资实施情况和风险评估报告反馈给投资决策委员会。基金投资部在制定具体方案时要接受风险控制委员会的风险控制建议和监察稽核部门的监察、稽核；

4．风险控制委员会提出风险控制建议。证券市场由于受到政治、经济因素、投资心理及交易制度等各种因素的影响，导致基金投资面临较大的风险。为降低投资风险。风险控制委员会通过监控投资决策、实施和执行的整个过程，并根据市场价格水平制定公司的风险控制政策，提出风险控制建议。

（四）证券投资基金面临的风险1．市场风险。基金投资于证券市场，而证券市场的价格受多种因素的影响，经常处于波动之中，从而使基金的净值和收益受到影响。2．管理风险。管理风险也称操作风险，主要是指由于基金管理人和基金托管人内部控制机制的不完善导致基金在投资时发生操作上的失误乃至违规，造成基金投资的损失。3．技术风险。技术风险主要来源于交易系统、通讯系统的故障。当技术风险发生时，可能导致投资者的交易指令不能及时提交、开放式基金投资者的申购或赎回无法及时完成、基金净值的揭示不能正常进行等不良后果。4．流动性风险。流动性风险也称巨额赎回风险，这是开放式基金特有的风险。二、证券投资基金的费用、收益及分配（一）基金费用基金的费用主要分两大类：1．基金投资人直接负担的费用（1）申购费申购费指投资人购买基金单位须支付的费用，主要用于向基金销售机构支付销售费用以及广告费和其他营销支出。（2）赎回费赎回费指投资人卖出基金单位时支付的费用。赎回费与后收申购费不同，后收申购费属销售佣金，赎回费则是针对赎回行为收取的费用，主要为了减少投资人在短期内过多赎回给其他投资者带来的损失，往往略带惩罚性质。（3）再投资费再投资费指投资人将从开放式基金所得到的分配收益再继续投资于基金所要支付的申购费用。（4）转换费转换费指投资人在同一基金管理人所管理的不同基金之间，由投资的一只基金转换成另一只基金所要支付的费用。2．基金运营费用基金运营费用指基金在运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托管费、其他费用等，这些费用直接从基金资产中扣除。（1）基金管理费基金管理费指基金管理人管理基金资产所收取的费用。（2）基金托管费基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按基金资产净值的一定比例逐日计算，定期提取。每日计提的托管费=（计算日基金资产净值×托管费率）÷当年天数（3）其他费用其他费用包括注册登记费、席位租用费、证券交易佣金、律师费、会计师费、信息披露费和持有人大会费等。（二）基金税收目前，中国关于证券投资基金税收的税种具体有下列几种：1．营业税2．印花税3．所得税（三）基金收益来源与分配1．基金的收