中国超市行业发展趋势

中国超市行业发展趋势

（一）超市行业规模稳增、集中度提升，中短期CPI上行形成利好

2018年我国超市行业市场规模4.6万亿，规模位居世界第二，仅次于美国，2003-2018年CAGR达6.5%。2003-2011年，得益于国内经济的强劲以及零售行业的快速发展，超市市场规模维持近9%的高增长。2012-2016年，受国内宏观经济放缓及电商冲击等影响，超市行业景气度持续下滑，增速进入下行通道，从高峰时9.7%滑落到最低仅1.2%。2017年在线下零售行业整体复苏的环境下，受益于电商冲击弱化、三四线消费升级，国内超市行业增速小幅回暖，同比增速拐点回升至2.3%，2018年我国超市行业规模同增1.8%至4.6万亿。从重点流通企业销售额看，2018年超市业态销售额增速回升至4.9%，复苏局面得以延续，2019年受益于CPI上行等因素，1-10月超市业态销售额累计增速进一步回升至5.9%。

国内超市行业集中度显著低于美国市场，缺乏全国性市占率龙头。数据显示，中美两国超市市场份额在品牌间的分布具有较大差距，从龙头企业来看，2018年美国超市市占率第一的沃尔玛占比高达25.8%，而中国市场排名第一的大润发市占率仅有1.8%。从集中度看，2018年美国市场CR5高达37.3%，而中国市场CR5仅为6.8%，集中度低，品牌格局分散。区域性垄断经营成为集中度低的重要原因，在二三线城市，早期由于上游渠道相对固化以及地方国企利好加持，区域连锁超市垄断当地大量资源，并利用积分、促销等方式提升客户留存率，形成区域优势壁垒，阻碍全国连锁龙头进一步向下延伸发展。但是从企业品牌以及运营方式来看，老牌国外零售商在中国的市场份额逐年下降，随着国内新零售行业的兴起与发展，国内零售企业的运营模式逐步摆脱了外国企业的影响，市场占有率不断攀升，并逐渐挤占老牌外资零售企业市场份额。

食品类CPI上行利好有望持续至2020H1。2019年11月CPI同比+4.5%，其中食品类CPI同比涨幅19.1%，食品类CPI上涨主要受猪肉与其他蛋白消费品上涨带动。11月猪肉价格上涨110.2%，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在11.8%—25.7%之间。受非洲猪瘟影响，生猪存栏量&能繁母猪存栏量处于历史低位，预计直至20H1猪肉价格仍将维持较高水平，对食品类CPI持续构成驱动因素，而食品类CPI增速与商超同店增长具有较高正相关性，食品类CPI同比高增速有望驱动生鲜商超龙头同店增速的提升。

（二）竞争格局：外资调整，内资加速崛起

内资超市逐渐崛起，外资逐渐退出中国市场。从市占率的时间维度上看，大润发、沃尔玛近五年在华表现一般，增长势头有所放缓；永辉超市经历层层跨区域发展，逐渐从区域性商超转向全国性商超，其市占率上升势头强劲，未来几年有望超越国外龙头跃居市占率榜首；华润万家虽然近两年市占率增速放缓，但在2014年之前相较国外龙头同样保持市占率的高速增长。反观外资超市，面对国内电商以及新零售的快速发展表现出不适应：2019年6月23日，家乐福中国被苏宁以48亿元收购80%股份，自此退出中国市场，此后麦德龙中国由物美收购。沃尔玛等外资零售企业发展势头减缓，沃尔玛由2017年中国市场占有率第二退至2018年市场占有率第三。

（三）生鲜电商进入行业分化期，供应链成核心竞争力

作为最刚需的饮食需求，生鲜赛道具备高频消费、线上渗透率低的特征，且其万亿的行业规模具备诞生超大型企业的土壤。尤其在电商线上红利消退大背景下，生鲜赛道价值愈发凸显，成为互联网巨头、传统零售商的“必争之地”。

2004-2018年我国生鲜销售规模稳定增长至5万亿，CAGR约7%，并预计未来五年增速维持5%左右，2022年规模有望突破6万亿元。生鲜渠道特征方面，传统的农贸市场、个体农户街边摊仍然是占据主体，2017年生鲜销售农贸市场占比高达73%，而传统农贸市场脏乱差居多，产品质量难以得到保证，未来生鲜超市、生鲜电商及生鲜新零售渠道占比提升空间巨大。

生鲜行业规模快速扩大，业态持续迭代，进入供应链为王时代。2005年易果生鲜成立，为我国首家生鲜电商，行业进入探索期。但生鲜由于非标准化、难保存易变质、实物体验重要性强等特殊性质，导致其与电商的结合在行业粗放式增长时很快显示出水土不服，随后生鲜电商快速迭代，迭代过程主要围绕履单成本与单均毛利的均衡展开，表现方式为生鲜电商模式的持续创新：生鲜配送越及时，则履单成本愈高，而生鲜低价高频特征，其单均毛利难以覆盖高企的履单成本，因此生鲜电商一方面努力提升客单价与毛利率，如提升水果、海鲜等占比；另一方面提升履单效率，探索出前置仓、店仓一体化等模式。2018年我国生鲜电商规模同比增长52%至2158亿元，占生鲜整体规模由2013年的0.36%升至2018年4%。2019-2020年生鲜电商行业规模仍能保持45%以上增速。

2019年下半年以来，部分生鲜电商创业型企业出现融资困难，表明行业初期的资本红利逐渐消失，部分靠烧钱、补贴获取流量的生鲜电商将难以为继，生