股市震荡,资产荒芜,策略为王

股市震荡，资产荒芜，策略为王

——你真的理解基金定投么？南方基金王昊

2016.04本材料为内部资料，仅供渠道交流参考使用，请勿直接提供给投资者。目录市场分析基金定投产品简介1经济增长-16年经济缓慢下行16年缓慢下行，低点在二季度。16年开工季经济数据可能出现边际边际，但在全年来看，经济下滑的动能没有停止；金融、地产行业在今年二季度的高基数，也将导致二季度GDP读数较低。三季度经济可能出现弱势企稳。7月以后，受15年基数影响，以及政策的累积效果，经济可能会阶段性企稳。GDP预测通货膨胀-均值2.1%预计16年CPI均值2.1%。年初以来受蔬菜、猪肉等食品价格大幅上涨的影响，通胀数据显著超越预期。预计3-5月份CPI仍然维持在相对高位，需保持密切跟踪。全年来看，转型期经济下行压力大，需求整体偏弱，大幅通胀可能性不高。预计2016全年CPI均值2.1%，高于15年的1.4%。预计16年CPI走势呈M型。一、二季度较高，三季度较低，低点可能出现在8月份，四季度缓慢回升。但须警惕大宗商品超涨及人民币贬值引发的通胀走高。宏观：是再通胀，不是滞胀滞胀指的是经济不增长甚至下滑，同时物价高涨，真正的滞胀是很少发生的，美国只发生过一次，就是70年代石油危机，中国只有80年代末90年代初价格闯关时短暂发生过。为何滞胀很少出现？因为高通胀一般是经济过热带来的，如果经济没过热而通胀高企，那要么是成本推动（资源危机），要么是货币大幅度超发引起恶性通胀（注意是恶性，百分之几十那种）。我们现在明显不属于这两者。目前的情况应该是“再通胀”，也就是政府有意使通胀回到一个较合理的水平上，结束通缩局面，以此来推动经济回到正轨。所以我们未来面临两种可能：一是再通胀成功，增长+通胀，在增长持续一两个季度后货币收紧；二是再通胀失败，既无增长，也无通胀，政策仍需努力。无论哪种情况，短期内货币政策不会收紧。美联储加息-

3月议息会议维持利率不变美联储3月议息会议维持利率不变。下调加息次数、经济和通胀预期，公告偏鸽派。联储3月声明称“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”，短期通胀将维持低位。联储下调16年联邦基准利率预测至0.875%（对应年内加息次数从4次下调至2次），下调GDP预测2.4至2.2，下调PCE预测1.6至1.2。（核心PCE预期不变）。联储预期利率点阵图资本市场走势预测：结论：追求绝对收益，把握好时间节奏，把握好确定性高的投资机会。经济运行：处于换挡期，弹性降低，看好新常态下的经济布局。流动性仍然宽松，但余地减小。政治与政策

：重点关注与主要支柱行业有关的重大政策。市场估值：大盘蓝筹的估值和股息率有一定的吸引力。市场运行：风险偏好降低与资产配置考验并存。告别激情燃烧岁月，回归理性温情时代。投资策略：全年：一季度看震荡，防范二季度刚兑风险、业绩承诺不达预期和解禁风险，下半年关注调整之后的投资机会。长期关注：消费升级、美丽中国、智能制造带来的长期投资机会。短期关注：大盘蓝筹分红机会、供给侧改革（尤其是去产能）引发的投资机会。数据来源：国家统计局个股选择：“3X3”选股方法债券市场-短期面临调整压力近期信用违约爆发，从最开始的民企到现在央企（铁物资），信用风险几乎已经蔓延到了所有类别的信用债（除了城投和AAA企业）。债券市场-重点关注信用风险2015年企业存在以下几个特点：1、主业盈利继续迅速恶化。2、经营现金流表现好于盈利，但缺乏盈利基础的现金流改善难以持续。3、债券发行人的财务情况普遍弱于上市公司，盈利恶化更明显，债务负担明显更重，尤其是刚性债务负担远高于上市公司。具体到需要关注的行业，恶化比较严重的仍然是周期性行业，尤其是产业链上中游行业，主要有煤炭、钢铁、机械设备、建筑建材、石油、贸易、纺织服装。航空和航运行业盈利和现金流指标有一定改善，不过需警惕人民币贬值可能给企业盈利带来的冲击。近期连续的违约对市场将会带来较大冲击，2016年债券的到期量将达到3.5万亿以上，特别是二季度单季到期量超过1.1万亿，信用事件很可能会集中爆发，未来防范信用风险将是最重要的任务之一。债券市场-短期面临调整压力一级市场--跟风效应：在信用违约未出现的时候，我们发现企业都能通过各种方法募集到资金兑付，但当市场上出现了违约的时候，特别是国企违约的时候，其他企业违约的意愿变强了，同时银行对于企业的抽贷也都提前了，而当如此多的违约出现时，一些资质较差的企业受此影响而难以在债市融资（近期大量债券未能成功发行），这又一定程度上加重了企业的流动性压力。二级市场--流动性压力：近期铁物资信用违约停牌，二级市场对债券的信用风险及流动性风险产生一定担忧，市场整体情绪偏谨慎。再者3月底以来债市处于波动状态，货币政策没有特别宽松，市场对货币政策是否能进一步宽松也发生了疑虑，反过来影响了债市行情。后市？--货币政策、CPI熊短牛长，循环往复11熊8月牛3年熊8月牛3年熊4月牛2.5年熊6月牛？年数据来源：Wind,2012.12,01-2014.06.23目录市场分析基金定投产品简介12当我爱上你，你已离我远去13数据来源：wind，2015-12-31每次基金认购的高峰，总是伴随着指数的高峰。太多人被迫在高位接盘，让资金在后来漫长的熊市中沉睡。我们一而再，再而三的演绎这样的故事。股市就是那样的姑娘，你爱上了牛市的时候，牛市已经远去。投资者行为罚金11.6%4.5%平均股票基金收益与平均股票基金投资者收益比较（1988-2007）来源：美国大坝投资研究顾问公司的“投资者行为计量分析”（2008年7月）“投资者行为”罚金“不能够控制自己的情绪的个人不适合通过投资过程获利。”——本杰明•格雷厄姆追涨效应处置效益解套出局要在市场中准确地踩点入市,比在空中接住一把飞刀都难。——华尔街我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。——牛顿十月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有七月、一月、九月，四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。——马克·吐温15通过T-M-Busse模型，从波动择时、收益择时能力两方面对我国股混基金的择时能力进行实证分析。从实证结果来看，无论是股票基金、偏股混合基金还是平衡混合基金，大部分基金的波动择时能力(β2)以及收益择时能力(β3)均未能通过95%水平下显著性检验，即大部分公募股混类基金不具备显著的择时能力。——《从收益和波动角度简析公募择时能力》，天天基金网，2014.5问题：谁能不败？16不用抱怨中国股市牛短熊长，刚刚进去，牛市就结束了没有一个国家的股市是天生给老百姓送钱，但也没有一个股市没有任何赚钱的机会存在即合理，胜败在策略。老子曰，大道至简真正挣钱17定投，

没有几个人不知道，但没几个人真正理解18基金定投是一种目前在我国已经较为普遍的基金投资方式。简单地说，它是指在固定的时间将固定的金额投资到指定的开放式基金中，分批投入，积少成多。基金定投和银行的零存整取方式有一点类似。基金定投具有逢低加码、逢高减码的自动调节功能，使得投资者可以有效的降低基金份额的平均买入成本，分散单笔投资的择时风险。择时难，难于上青天？

新手死于追涨的路上，老手死于抄底的路上？

巴菲特为什么能在别人恐惧的时候贪婪？

择时有何难？闭着眼睛买！19一种好的投资

作用在于为你的人生赢得时间20数据来源：wind，南方基金，2015-12-31

储蓄罐累积资产一年定存累积资产中证全债累积资产沪深300累积资产中证500累积资产累积价值132000155567176895228518399451节省了……节省了0年节省了1.96年节省了3.74年节省了8.04年节省了22.29年无论牛熊，从未跌破的成本线数据来源：wind，南方基金，2015-12-31定投解密第一层

平均成本法22一次性投资盈利率：0％定投盈利率：10.37％你的痛苦，是我欢乐的底部定投要义——平均成本法我们都希望在投资上做到低价买入，高价卖出，但几乎没人次次都猜准平均成本法当市场下跌时，基金单位价格相对较低，同样的金额可以买到相对较多的份额，而市场上扬时，基金净值较高，买到的单位数量就会少一些。长期以来，定投的平均成本相当低。定投解密第二层：

定投挣钱的唯一条件26定投挣钱的唯一条件？定投计划总价值>定投计划总成本假设每期投入1000元定投计划总价值 =退出时基金净值×总份额 =退出时基金净值×（1000/净值1+1000/ 净值2+……+1000/净值n）定投计划总成本 =1000×n可得，定投挣钱的唯一条件是：

退出时的基金净值>n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)27这一页也许枯燥，但非常重要n/(1/净值1+1/净值2+……+1/净值n)，这是什么鬼？让我们介绍下著名的均值不等式：

Hn≤Gn≤An≤Qn，即调和平均数小于几何平均数小于算术平均数小于平方平均数。举个例子，计算1、10、100三个数的几个平均数。28调和平均数=3/(1+0.1+0.01)=2.70几何平均数=(1*10*100)^(1/3)=10算数平均数=(1+10+100)/3=37平方平均数=[(1+100+10000)/3]^1/2=58.03定投挣钱的条件到底告诉我们什么？

再回顾定投挣钱的唯一条件：退出时的基金净值>每次定投日基金净值的调和平均数时间成就了我们的“平均”，定投成就了我们的“最优平均”。传统误区：开始定投的时点非常重要。退出时间比进入时间重要得多，是定投盈亏的决定因素。29定投时间越长，获利机会越大？

我们的理解一直都是错的？2007年9月，定投收益达到305%；2015年6月，定投收益达到328%。2008年11月，定投收益仅为1.68%；2012年12月，定投收益仅为27.09%。30最关键的问题

到底怎么定投才能妥妥地挣钱？我们需要实际数据来做实验观察指数：沪深300指数、中证500指数观察维度：每个月第一个工作日为定投日，观察自2005年以来至2015年底，每个年度开始的定投收益情况，每个月定投日为观察日计算方法：所有收益都折成年化收益，以便寻找出最佳目标收益率312005年起32沪深300指数中证500指数最高年化收益71.31%73.80%最低年化收益-25.27%-36.62%1/4位数年化收益15.20%20.13%2006年起33沪深300指数中证500指数最高年化收益101.96%118.11%最低年化收益-8.00%-9.79%1/4位数年化收益13.91%19.03%2007年起34沪深300指数中证500指数最高年化收益187.01%356.24%最低年化收益-30.79%-32.23%1/4位数年化收益3.59%10.31%2008年起35沪深300指数中证500指数最高年化收益187.01%356.24%最低年化收益-30.79%-32.23%1/4位数年化收益3.59%10.31%2009年起36沪深300指数中证500指数最高年化收益102.10%133.81%最低年化收益-7.48%-7.58%1/4位数年化收益5.42%16.28%2010年起37沪深300指数中证500指数最高年化收益16.34%26.75%最低年化收益-48.70%-29.96%1/4位数年化收益2.67%7.17%2011年起38沪深300指数中证500指数最高年化收益16.69%28.58%最低年化收益-20.47%-37.18%1/4位数年化收益3.45%8.21%2012年起39沪深300指数中证500指数最高年化收益55.68%77.66%最低年化收益-13.90%-18.87%1/4位数年化收益10.76%14.60%2013年起40沪深300指数中证500指数最高年化收益66.42%56.96%最低年化收益-22.70%-9.56%1/4位数年化收益12.03%19.26%2014年起41沪深300指数中证500指数最高年化收益57.43%72.54%最低年化收益-24.90%-8.35%1/4位数年化收益34.28%29.48%选好产品，懒人理财中证500指数的历史定投效果全面优于沪深300指数。从中证500指数的历史定投效果看，任何一个年头开始定投，即便不把握退出时机，仍有极大的概率获得正收益。在考察的10年中，仅2010年这一年，定投满一年后退出的中值为负。而即便是2010年，如果把握好退出时机，仍可能获得超过18%的年化收益。42定投起做年份最高年化收益最低年化收益中位数年化收益300500300500300500200571.31%73.80%-25.27%-36.62%3.74%6.25%2006101.96%117.12%-8.00%-9.79%4.03%9.27%200750.16%51.79%-30.79%-32.23%-1.54%3.38%200823.15%24.43%-30.79%-32.23%-0.78%5.40%200927.51%42.27%-7.48%-7.58%-1.15%3.33%201012.47%18.83%-48.70%-29.96%-2.63%-0.34%201116.23%24.06%-20.47%-37.18%-2.52%0.61%201222.61%33.25%-13.90%-18.87%2.04%8.34%201332.18%45.46%-22.70%-9.56%9.14%16.56%201457.43%72.54%-24.90%-8.35%34.07%26.17%*以上所有指标均刨除开始定投第一年的时间不做懒人，精定策略以中证500为定投的投资标的做进一步研究。设定多少年化收益与对投资时长的容忍度成正比，但这种关系并非是完全线性的。对于中证500指数而言，建议设定的性价比最高的年化收益为10-15%。43定投起做年份达到5%年化收益所需时间（月）达到8%年化收益所需时间（月）达到10%年化收益所需时间（月）达到15%年化收益所需时间（月）达到20%年化收益所需时间（月）2005131313161620061212121212200712121212122008151616181920091212121212201012121265N/A20114547505153201214173338392013121320212620141212121212*达到各年化收益所需时间为刨除第一年的时间定投方案落地选产品——业绩表现良好，稳定性强，费率低，择时力强或仓位高定金额——以每月固定的流量资金收入匡算可投资资金，比如（每月固定收入-每月固定支出）×（50%~70%）择日期——即刻起，每月工资入账后5天内坚持做——坚持1年以上设目标——年化收益10-15%，或月度收益1%（年化12.68%）作比较——每个定投日比较当前资产收益率和目标收益之间的差，没有达到就继续做，达到就全部赎回再出发——赎回的资金可做存量资产配置，亦可分50等分续入新定投计划。若选择后者，需做好此部分资金中未投资部分的现金管理，并可适当提高每月可投资资金的匡算比例4445牛市在悲观蔓延中诞生，在疑虑交加中成长，在乐观热情中成熟，在亢奋狂喜中死亡。——《纽约时报》评选20世纪全球十大顶尖基金经理约翰·邓普顿目录市场分析基金定投产品简介46定投首选南方中证500联接（160119）荣誉2014、2015年度金牛基金公司2014、2015年度被动投资金牛基金公司中证500ETF

(510500）荣获2014、2015年度金牛基金中证500联接(160119）荣获2010年度、2011年度两次金牛基金作为中证规模指数体系中的中小盘股指数，中证500聚集了高成长的二线蓝筹股和细分行业的龙头股，这些企业有望直接受益于经济体制改革。是沪深300股指期货之后，第2批推出的500股指期货的标的；中证500作为旗舰中小盘，核心地位明确。数据来源：WIND资讯中证500特点中证100中证200中证500沪深300中证800中证500指数与世界主流指数收益对比业绩才是硬道理数据来源：wind，南方基金，截止2015.10.18在33只覆盖美洲、欧洲、亚洲的主流股指中，中证500指数在短期（两年期）、中期（三年期）和长期（八年期）都能跑出第一名的好成绩！业绩才是硬道理数据来源：wind，南方基金，截止2015.10.1828%南方中证500优势1、国内首只2、跟踪精度全市场第一3、规模和流动性全市场第一基金成立日建仓以来跟踪误差（%）南方中证500ETF2013-02-060.573XX中证500ETF2013-04-111.274

XX中证500ETF2013-02-060.974XX中证500ETF2013-12-262.247XXXX中证500ETF2014-02-070.787

南方500联接2009-09-250.651XX中证500ETF联接2009-11-261.194XX