新世纪评级-2022年中国汽车金融行业信用回顾及展望-11正式版

行业研究报告2022年中国汽车金融行业信用回顾及展望金融机构部 高飞摘要：在疫情冲击、芯片供应紧张、原材料价格波动等多重因素影响下，政策促进与扰动因素对冲，近两年汽车制造行业发展持续承压。汽车市场景气度下降、产销量增长疲软也给汽车金融公司发展带来了挑战。随着业务在全国汽车产销量中的占比出现波动，汽车金融公司资产规模增速持续收窄。汽车金融公司业务结构以零售贷款为主且占比持续增长，汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，在疫情冲击下，不良贷款规模持续增长，不良率水平有所波动。2022年，汽车金融行业发行债券的主体共计2家，存续债券的发行主体共计9家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。展望2023年，传统汽车产销量低迷扰动短期业务发展。围绕新能源汽车产业相关政策的持续推进，二手车市场交易活跃度的持续提升，新能源汽车和二手车金融将成为汽车金融公司业务创新方向之一，但相关业务风险仍需观察。在疫情冲击下，经销商盈利情况持续恶化，叠加库存压力，汽车金融公司经销商贷款资产质量将持续承压。1/11行业研究报告一、 汽车金融行业回顾(一)在疫情冲击、芯片供应紧张、原材料价格波动等多重因素影响下，政策促进与扰动因素对冲，近两年汽车制造行业发展持续承压。2021年，国内汽车产销量结束三年连续下降的趋势，全年产销量分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.40%和3.80%。2022年以来，汽车产业受新冠疫情冲击，3月下旬至4月，汽车产销出现断崖式下降。随着供应链逐步恢复，在国家购置税减半政策和多地政府促进汽车消费政策作用下，汽车产销量有所恢复。2022年1-11月汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，较上年同期分别增长6.1%和3.3%。其中，乘用车产销分别完成2170.2万辆和2129.2万辆，同比分别增长14.7%和11.5%；商用车产销分别完成292.7万辆和301.0万辆，同比分别下降31.9%和32.1%。图表1.汽车产业历年产销量数据情况（单位：万辆、%）汽车产量汽车销量同比增速同比增速3,500203,000152,500102,00051,50001,000500(5)0(10)资料来源：中国汽车工业协会(二)近年来，汽车市场景气度下降、产销量增长疲软给汽车金融公司发展带来了挑战。随着业务在全国汽车产销量中的占比出现波动，汽车金融公司资产规模增速持续收窄。汽车金融公司业务结构以零售贷款为主且占比持续增长，汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，在疫情冲击下，不良贷款规模持续增长，不良率水平有所波动。汽车金融是促进汽车流通与销售的关键环节，金融渗透率的持续提升是汽车金融公司资产规模维持增长的主要因素。近年来汽车市场景气度下降、产销量增长疲软给汽车金融公司发展带来了挑战。2019-2021年，汽车金融公司零售贷款2/11行业研究报告车辆分别占我国汽车销量的24.77%、26.79%和25.93%，经销商批发贷款车辆分别占我国汽车产量的16.30%、16.98%和15.76%。截至2021年末，25家汽车金融公司资产规模为10068.94亿元，较上年增长3.01%。在疫情对汽车消费市场冲击下，随着金融渗透率的波动，汽车金融公司资产增速逐年收窄。图表2.汽车金融公司资产规模变化情况（单位：亿元）12,000.0035.00%9,774.8010,068.9429.99%30.00%10,000.008,390.009,063.7125.00%8,000.007,447.2920.00%6,000.0015.00%4,000.0012.66%8.03%10.00%2,000.007.85%5.00%3.01%0.000.00%2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末总资产规模同比增速资料来源：银保监会、中银协从业务结构来看，零售贷款仍是汽车金融公司的业务重点。截至2021年末，汽车金融公司零售贷款余额8138.26亿元，较上年末增长4.07%，占贷款总额的88.24%。其中，新能源汽车贷款542.08亿元；二手车贷款余额为268.22亿元；汽车附加品贷款余额为334.3亿元。同年末，经销商贷款余额为1036.43亿元，较上年末减少0.96%；融资租赁余额47.51亿元，较上年末减少42.13%。图表3.汽车金融公司业务结构（单位：亿元）120.00100.000.9000.5280.0060.0083.7884.2086.0087.4088.2440.0020.0015.3214.7012.9011.7011.240.002017年末2018年末2019年末2020年末2021年末经销商贷款余额占比零售贷款余额占比其他3/11行业研究报告资料来源：银保监会、中银协汽车金融公司主要通过自身利润留存以及股东增资等方式完成资本补充。近年来，汽车金融公司资本充足率指标维持良好，行业资本充足率逐年增长。2019-2021年，各年分别有7家、3家和3家汽车金融公司完成增资，各年合计增加注册资本金额分别为138亿元、62亿元和56亿元。2021年末，汽车金融公司资本充足率为21.79%，仍明显高于商业银行资本充足率。但相较于银行多渠道补充资本的方式，汽车金融公司资本补充途径仍较为单一。图表4.汽车金融公司资本充足率（单位：%）指标2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末汽车金融公司资本充足率17.1718.7620.6021.4021.79商业银行资本充足率13.6514.2014.6414.7015.13-大型商业银行14.6515.7016.3116.4917.29-股份制商业银行12.2612.7613.4213.6013.82-城市商业银行12.7512.8012.7012.9913.08-农村商业银行13.3013.2013.1312.3712.56资料来源：银保监会、中银协汽车金融公司整体资产质量维持较好。近年来，受疫情影响，汽车金融公司不良贷款增速高于资产规模增速，汽车金融公司不良率有所波动。2019-2021年末，汽车金融公司不良贷款余额分别为42.0亿元、44.1亿元和53.41亿元。得益于以抵押贷款为主的业务结构和首付比例限制，汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量表现各年均优于银行业平均水平。图表5.汽车金融公司不良率及拨备覆盖率情况（单位：%）指标2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末不良贷款率0.250.300.500.490.58汽车金融公司贷款拨备率1.662.032.202.602.66拨备覆盖率658.51677.50448.60535.90459.10不良贷款率1.741.831.861.842.31商业银行贷款拨备率3.163.413.463.393.40拨备覆盖率181.42186.31186.08184.47196.91-大型商业银行不良贷款率1.531.411.381.521.37180.45220.08234.33215.03239.22拨备覆盖率-股份制商业银行不良贷款率1.711.711.641.501.37179.98187.41192.97196.90206.31拨备覆盖率-城市商业银行不良贷款率1.521.792.321.811.90214.48187.16153.96189.77188.71拨备覆盖率-农村商业银行不良贷款率3.163.963.903.883.63164.31132.54128.16122.19129.48拨备覆盖率资料来源：银保监会、中银协4/11行业研究报告(三) 2022年，汽车金融行业发行债券的主体共计2家，存续债券的发行主体共计9家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。2022年，共2家汽车金融公司发行3单金融债，总发行规模为70亿元。截2022年末，汽车金融行业在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计9家，其中主体信用等级AAA级8家，AA+级1家。图表6.汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、%）发行主体信用等级2021年末2022年末发行主体数量占比存续主体数量占比AAA866.67888.89AA+116.67111.11AA116.67--合计10100.009100.00资料来源：Wind，新世纪评级整理2022年，行业内无信用等级调升或调降的发债主体。2022年，汽车金融行业共有2家主体发行3单金融债，期限均为3年期。其中，主体信用等级为AAA级和AA+级的利差和利差均值分别为35.91BP和222.26BP。图表7.2021年汽车金融行业金融债发行利差情况（单位：BP）期限发行时发行时样本数发行利差主体信用等级债项信用等级区间均值3年AAAAAA135.9135.913年AA+AA+2201.42-243.09222.26资料来源：Wind，新世纪评级整理二、 汽车金融公司存续发债主体财务表现从存续发债汽车金融公司业务情况看，汽车金融公司业务开展情况与汽车销量和金融渗透率关联紧密，汽车金融公司贷款余额变化均系股东方品牌汽车销量以及金融渗透率波动所致。从业务结构来看，汽车金融公司业务结构相似，汽车金融公司更侧重于零售贷款业务。在销售渠道方面，汽车金融公司主要依托股东方营销渠道，均形成了在全国范围的渠道布局。在品牌的横向布局上，汽车金融公司较集中于股东方品牌，非股东方品牌占比较小。5/11行业研究报告图表8.汽车金融公司贷款情况（单位：亿元）公司名称贷款分类2019年末2020年末2021年末经销商22.9225.8726.47长安汽车金融有限公司零售307.56439.96577.37经销商317.64343.68378.40上汽通用汽车金融有限责任公司零售822.60945.65875.24经销商0.510.330.66北京现代汽车金融有限公司零售267.22259.69231.58经销商73.6072.4549.27广汽汇理汽车金融有限公司零售307.85349.46385.32梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司经销商115.8766.8360.15640.06749.16742.00零售经销商42.2832.5913.82奇瑞徽银汽车金融有限公司零售364.68303.09279.03经销商70.3982.2852.50东风日产汽车金融有限公司零售508.22536.01545.38经销商45.1336.0237.18丰田汽车金融（中国）有限公司零售330.45345.75294.31经销商53.1046.1268.70福特汽车金融（中国）有限公司零售174.17176.89224.66资料来源：根据汽车金融公司年度报告数据整理从资产质量情况看，相较于其他金融机构，汽车金融公司抵押贷款占比高，违约贷款计提、核销、处置模式相对成熟，总体资产质量较为稳定。在疫情影响下，部分汽车金融公司不良贷款规模、不良贷款率以及贷款逾期情况略有波动，但整体可控。图表9.汽车金融公司资产质量情况（单位：亿元）不良贷款2019年末2020年末2021年末余额占比余额占比余额占比上汽通用3.290.294.240.334.050.32北京现代0.480.180.630.240.720.31长安汽车4.001.213.940.843.960.66东风日产0.130.020.230.040.350.06奔驰0.770.100.630.080.600.07广汽汇理0.870.920.21丰田0.350.090.420.110.310.09福特90.080.220.07奇瑞徽银2.110.522.410.721.940.66逾期贷款2019年末2020年末2021年末余额占比余额占比余额占比上汽通用20.611.8119.251.5020.291.626/11行业研究报告北京现代1.440.541.670.641.850.80长安汽车4.221.284.000.864.010.67东风日产0.430.080.480.080.590.10奔驰0.770.100.904广汽汇理2.350.623.560.853.810.88丰田2.030.541.720.451.410.43福特0.200.190.06奇瑞徽银3.350.835.041.505.781.97资料来源：根据汽车金融公司年度报告数据整理、计算2021年，汽车金融公司主要依赖发行资产支持证券和金融债券进行融资，融资渠道仍较为单一。负债结构仍以金融机构借款为主。从资本充足率情况看，汽车金融公司资本充足率普遍高于监管要求，短期内的资本补充压力较小。图表10. 2021年末汽车金融公司负债构成情况（单位：%）公司简称吸收存款拆入资金应付债券经销商保证金其他负债其他上汽通用5.6845.8019.893.2724.960.39北京现代0.0054.5739.150.005.330.95东风日产6.4257.0233.910.002.010.63奔驰0.0071.5220.910.006.950.62广汽汇理0.0060.4529.090.0010.090.36丰田0.0061.5635.400.342.090.61福特0.0057.2534.290.006.941.51奇瑞徽银5.6845.8019.893.2724.960.39资料来源：根据汽车金融公司年度报告数据整理、计算图表11.汽车金融公司资本充足率情况（单位：%）公司简称2019年末2020年末2021年末上汽通用16.0615.5214.27北京现代24.1527.1931.29长安汽车23.6619.2216.21东风日产27.3228.9934.24奔驰22.1021.9619.27广汽汇理15.4115.6916.68丰田23.9626.2729.30福特27.0728.2722.34奇瑞徽银18.3824.6329.53资料来源：根据汽车金融公司年度报告数据整理、计算从盈利情况来看，汽车金融公司与服务品牌销售量关联度高，大部分汽车金融公司营收维持稳定增长，净利润波动主要受当年拨备计提影响。7/11行业研究报告图表12.汽车金融公司盈利情况（单位：亿元）2019年末2020年末2021年末公司简称营业信用减净利润营业信用减净利润营业信用减净利润收入值损失收入值损失收入值损失上汽通用70.896.1031.5271.724.6033.1374.55-1.5335.68北京现代13.061.204.8713.430.715.1512.59-5.13长安汽车21.913.838.3425.175.467.2232.125.988.65东风日产30.603.2015.4235.084.5217.8936.460.8420.70奔驰40.26-1.0021.6941.059.1618.0542.15-2.6327.65广汽汇理20.021.297.8821.381.858.2522.042.178.20丰田17.85-0.749.4817.62-0.469.8714.931.808.77福特12.17-1.213.349.311.252.86奇瑞徽银20.575.907.5920.326.237.7320.084.398.28资料来源：根据汽车金融公司年度报告数据整理、计算三、 汽车金融行业信用展望传统汽车产销量低迷扰动短期业务发展。围绕新能源汽车产业相关政策的持续推进，二手车市场交易活跃度亦持续提升，新能源汽车和二手车金融将成为汽车金融公司业务创新方向之一，但相关业务风险仍需观察。2023年随着传统燃油车购置税恢复正常税率缴纳，在疫情防控政策优化的情况下，短期内汽车行业产销将持续承压，汽车金融公司业务增速将进一步收窄。与传统燃油车以政策调整不同，围绕新能源汽车产业相关政策的仍持续推进。2022年9月16日，财政部、税务总局、工信部三部委联合公告新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年末，短期内新能源汽车产销仍将保持快速增长。在传统汽车产销承压的情况下，我国新能源汽车市场需求旺盛，产销持续创新高。截至2021年年末，汽车金融公司新能源汽车贷款余额542.08亿元，较上年增长100.41%。随着新能源汽车市场日益成熟，新能源汽车消费的习惯逐步形成，新能源贷款将逐步成为汽车金融公司业务重要发展方向之一。目前新能源汽车金融产品尚处在起步阶段，相较于传统汽车，新能源汽车残值估价、车辆处置难度高，该类业务风险仍需观察。随着我国汽车保有量的持续提升，二手车市场车源供应不断丰富，在政策的持续推动下，市场交易活跃度亦逐步增长。2020年4月，财务部发布《关于二手车经销有关增值税政策的公告》。2021年4月，国务院办公厅发布的《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》提出加快修订《二手车流通管理办法》。同月，由商务部、公安部、税务总局三部门颁布的《关于推进二手车交易登记跨省通办便利二手车异地交易的通知》。2022年7月7日，商务部等17部门发布《关于搞活汽车流通、扩大汽车消费若干措施的通知》，在8/11行业研究报告加快活跃二手车市场方面提出了多项政策措施。二手车金融市场汽车金融公司参与度相对较低，随着二手车市场政策层面改革的不断持续，二手车金融业务或将成为汽车金融公司业务拓展的领域之一。但非厂商认证二手车车价评估和车辆贷后管理亦对汽车金融公司风控提出了更高的要求。在疫情冲击下，经销商盈利情况持续恶化，叠加库存压力，汽车金融公司经销商贷款资产质量将持续承压。在新车消费市场低迷的情况下，经销商的经营环境较为严峻，据中国汽车流通协会数据，汽车经销商库存预警系数长期位于警戒线（50%）之上。根据其发布的2022年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告，2022年上半年由于疫情反复导致店面关闭，客流量减少、店端资金压力较大等因素影响，经销商盈利面27.3%，亏损面为19.1%，大部分经销商盈利情况基本持平。经销商盈利情况持续恶化，叠加库存压力，汽车金融公司经销商贷款的资产质量仍将持续承压。9/11行业研究报告附录一：汽车金融行业发债主体信用等级分布及主要经营财务数据（截至2021年末）股本资产负利息净净利润不良贷拨备覆资本充平均资平均资本最新主体/资产总额收入产回报公司简称（亿债率（亿款率盖率足率回报率债项评级（亿元）（亿率元）（%）元）（%）（%）（%）（%）元）（%）上汽通用AAA/稳定/AAA1406.92209.6285.1060.1535.680.