数量化交易及ETF业务介绍杨斌

数量化交易及ETF业务介绍

2009年12月1投资者每天面临的问题市场（大盘）板块（行业）个股（龙头）2009年12月2事实超过50%的基金经理的收益落后指数。50%的散户投资者在牛市亏损。长期来看，股票投资接近零和游戏。2009年12月3原因？有没有更好的投资方法？2009年12月42009年12月5文艺复兴科技公司创始人西蒙斯哈佛大学数学系教授;用超过15年的时间研发计算机模型，筛选数据资料，从中挑选出中意的证券买进、卖出。用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。2009年12月6

1988年以来，西蒙斯掌管的大奖章（Medallion）对冲基金年均回报率高达34％，这个数字较索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点，较同期标准普尔500指数的年均回报率则高出20多个百分点；从2002年底至2005年底，规模为50亿美元的Medallion已经为投资者支付了60多亿美元的回报。这个回报率是在扣除了5％的资产管理费和44％的投资收益分成以后得出的。西蒙斯收取的这两项费用可能是对冲基金界最高的，相当于平均收费标准的两倍以上。

数量化交易2009年12月7交易品种要求T+0做多做空杠杆交易流动性不容易被操控

2009年12月8ETFETF产品时目前A股市场实现短线及数量化交易的最佳交易品种,也是用于资产配置的最佳选择之一。2009年12月9

ETF是什么？

ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的简称，也称交易型开放式指数基金。它是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；同时，ETF也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如申赎开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。

ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数（如上证50）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。2009年12月10

ETF是什么？ETF的发展状况如何？

全球第一只ETF是加拿大多伦多证交所于1989年推出的TIPS，而后美国证交所于1993年初推出以S＆P500为标的的SPDR，SPDR因能使投资者以低成本分散风险并进行套利而备受青睐，至2005年6月SPDR的资产规模已超过457亿美元,是全球最大的ETF。ETF诞生的时间并不长，但在短短十多年间，此后类似产品便层出不穷，并正以极快的速度在全球发展。香港、德国、荷兰、瑞士、英国、日本、新加坡、韩国、台湾、澳大利亚都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF产品于28个国家和地区交易，资产规模超过3000亿美元，成为全球近年来发展最为成功的基金产品之一。2004年底，上海证券交易所也推出了以上证50指数为标的的ETF基金产品,国内的ETF才刚刚起步，发展前景非常广阔。

2009年12月11海外ETF市场迅速发展近年来，ETF由于具有价格低廉，交易便捷，风险分散，税收灵活等多重优势，迅速风靡全球，已成为全球指数基金发展的主流形式。在ETF迅速发展的带动下，被动投资的理念越来越被市场接受，被动管理基金所占比重不断提高。2009年12月12海外ETF市场迅速发展2009年12月13指数投资ETF在美国基金市场的比重逐年提高美国股票型指数基金资产规模占股票型基金资产规模的比重

2009年12月14

ETF是什么？ETF与封闭式基金、开放式基金相比有什么不同？

1、ETF的交易方式与一般的开放式基金不同。它可以在证券交易所上市交易，如同买卖股票一般简单。2、ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场的交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。3、ETF的价格表现与一般的封闭式基金不同。实物申购赎回机制引起的套利交易，保证了ETF的市场价格与其基金单位净值基本趋于一致，从而避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

2009年12月15ETF相关名词NAV和IOPV：NAV是基金净值；IOPV是基金份额参考净值，根据行情实时更新。ETF清单：基金公司每日公布的ETF组合证券构成比例及其他相关信息最小申赎单位：进行ETF申购、赎回需要的最小基金份额，以此倍数进行申购或赎回交易。现金替代：进行ETF申赎时可以用现金替代股份的部分。有禁止、允许、必须。申购时替代由基金公司代为买入，并根据买入价进行多退少补结算。替代比例和上限：股份进行现金替代时，预先扣除的现金超出最新价的比例。现金差额(T日预估，T-1日)：用于调整证券组合净值与相应指数实际净值偏差的现金部分。分预估和实际差额。2009年12月16ETF清单分析2009年12月17当日申购取得的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回当日买入取得的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出当日赎回取得的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额当日买入取得的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出ETF交易规则2009年12月18ETF业务分析买卖ETFETF套利ETF基金业务新的操作模式投机需求指数化投资需求灵活调整资产配置申购/赎回机构调整资产配置发行认购网上/网下现金/股票人工套利自动套利溢价/折价套利事件套利T+0交易篮子买卖组合交易ETF2009年12月19目录一、ETF基础知识二、ETF获利机会三、系统使用2009年12月20ETF系统获利机会价差套利T＋0交易事件套利2009年12月21ETF获利交易操作模式折价交易（ETF买卖价格低于净值时）溢价交易（ETF买卖价格高于净值时）买入ETF现金0赎回ETF卖出股票组合现金1买入股票组合现金0申购ETF卖出ETF现金12009年12月22ETF价差套利同一商品（ETF）的价值与价格在不同市场发生了偏离基金公司交易所ETF交易价（价格）ETF净值（价值）低买高卖买入/申购/卖出买入/赎回/卖出2009年12月23ETF价差套利净值高于买卖价格，折价机会买卖价格高于净值，溢价机会2009年12月24ETF套利流程图----时间买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算现金替代资金交收现金差额清算现金差额交收现金替代补退款清算现金替代补退款交收T+1日T+2日T+2日后3日内T日套利周期＝ETF买入延时+成交回报+赎回回报+组合卖出延时+卖出回报＝ETF买入延时+组合卖出延时+14秒以折价套利流程为例，在现行常规交易环境下分析2009年12月25价差套利的分类在客观条件满足的情况下，发挥主观优势才能成功套利参数设置系统自动启动

套利模型的支持系统给出机会提示

人工判断并启动套利系统提供高效、便捷的操作工具手工套利自动套利ETF系统2009年12月26套利模型行情数据套利机会套利获益价格策略、数量策略合理的下单数量下单价格策略预估成交价格预计套利获益=

卖出价格－买入价格－ （固定成本＋可变成本）－风险预留可变成本=冲击成本＋等待成本冲击成本=预计的成交价格－买入价格风险预留＝按照统计数据获得等待成本＝按照统计数据进行预留套利模型的算法重点：对可变成本的准确评估套利获利能力的预估2009年12月27ETF价差套利价差套利机会目前很少，虽然有套利空间，但因基金盘口量无法满足套利操作要求，无法进行套利。此外，ETF买卖价格波动对套利的影响很大，一厘价格变化就会可能导致1000元的风险，导致必须有足够的价差机会才可套利。2009年12月28ETFT+0波段交易低点位买入高点位卖出低点位买入高点位卖出2009年12月29ETF事件套利利用ETF证券组合中停牌证券的复牌机会，根据预测复牌后证券涨跌机会进行操作。预测停牌证券价格将大幅上涨进行折价操作，赎回得到停牌证券（其他投资者无法买入），在复牌大幅上涨后卖出。预测停牌证券价格将大幅下跌进行溢价操作，申购使用现金替代，基金公司在复牌后以低价格买入，得到现金替代退款。其他未停牌证券通过套利交易操作，已经变为现金，没有风险。2009年12月30ETF交易成本分析买入ETF报单现金0ETF成交回报下单赎回收到股票组合下单卖出组合现金1日终股份交收现金替代资金清算

市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费

市场波动成本

＋赎回费

市场波动成本＋成交价格偏差＋交易费过程印花税经手费过户费证管费证券结算金佣金小计1（按金额比例）小计2（按成交笔数）1、买入ETF上交所3年内免征0.45中登免收0.40.301.1502、赎回ETF上交所3年内免征中登公司待定中登公司3年内免征中登公司3年内免征500?3、卖出股票组合301.150.40.3031.85合计32.955其中，可确定交易成本分析见下表（以自营上证50ETF为例，单位：BP）2009年12月31如何确定各个盘口的获得比例不同活跃程度的代码盘口的获得比例相同吗涨停（或者接近涨停）的策略确定已经有的持股成本估算折价套利中，基金的盘口判断安全界限的设置等待成本的预计单一套利份额VS多个套利份额的机会差异一个套利份额最低收益设置零股的成本估计不同账户的不同套利要求套利策略中的其它重要因素套利策略的确定2009年12月32现金替代风险（申购）停牌证券风险（赎回）现金差额风险延时交易风险冲击成本风险ETF操作过程的风险2009年12月33股票组合的买入、卖出策略一次性下单操作短时间不能成交的处理方式： （1）自动撤单、补单 （2）等待最大的等待时间基金的买入、卖出策略 分价格委托 分时委托 最大的等待时间下单策略的考虑套利操作过程的风险控制2009年12月34当前套利操作已经用时（总数）当前进行的操作步骤已经用时当前预期总成本当前预期获利当前买入完成情况当前操作步骤的实际成本与预期成本的差额当前风险估值套利过程中，系统实时计算数据套利操作过程的风险控制（续）2009年12月35可减少风险的T+0交易方式折价低点位买入溢价高点位卖出溢价低点位买入折价高点位卖出一次T+0交易分别按折价+溢价方式（或溢价+折价）操作两次，规避可能出现的现金替代和现金差额风险。但会增加交易成本。也可以当日出现多次交易机会时，分别使用溢价和折价方式轮流操作。2009年12月36可促成交易的T+0交易方式ETF基金交易的不活跃，盘口量不足，会导致不容易完成T+0交易的基金买入或卖出操作，增加了交易风险，减少了交易机会。可以通过先进行溢价交易流程，在卖出ETF时，以某一价格将卖出数量挂出，同时立即进行折价交易，以相同价格立即进行买入ETF的操作，之后继续完成折价交易流程。这样在市场有明显机会，但ETF交易量无法满足时，可以提高交易成功的机会。2009年12月37目录一、ETF基础知识二、ETF获利机会三、系统使用2009年12月38ETF业务系统ETF买入ETF卖出ETF申购ETF赎回篮子委托网上现金认购网下现金认购网下股票认购发行认购基础业务ETF业务系统功能T+0交易/人工套利自动套利套利业务套利分析交易管理信息查询管理查询2009年12月39组合宝组合宝为用户提供自定义篮子的功能个人组合宝公司组合宝2009年12月40已上市ETF基本信息

名称50ETF180ETF红利ETF中小板ETF深100ETF基金代码510050510180510880159902159901基金管理人华夏华安友邦华泰华夏易方达基金经理方军

刘璎张娅

方军

林飞

上市日05.2.2306.5.1807.1.1806.9.506.4.24标的指数名称

上证50指数

上证