第2章筹资管理

第2章筹资管理学习重点：了解筹资渠道及其选择、筹资方式及其评价；个别资本成本、综合资本成本、资本结构的确定方法学习难点：预测资金需要量的公式；运用资本成本和财务杠杆进行资金结构的决策2.1企业筹资概述2.1.1企业筹资的动机（想一想？）1、新建筹资动机——新建企业时2、扩张性筹资动机——扩大规模或追加对外投资3、偿债性筹资动机——偿还债务（1）调整性偿债筹资——调整现有资本结构（2）恶性偿债筹资——不足以偿还到期旧债4、混合筹资动机——既扩张规模又调整结构2.1.2资金需要量的预测1、为什么要预测资金的需要？2、资金需要量预测的基本依据（1）法律依据a、法律对注册资本的约束b、法律对企业负债额度的限制（2）投资规模依据根据企业经营目标、市场容量及份额、产业政策以及企业自身的其他素质等因素确定3、资金需要量预测的基本方法销售百分比法基本步骤：第一步第二步第三步确定敏感资产和敏感负债项目计算销售百分比确定需要增加的筹资数量。根据某些资产和负债项目同销售收入比率关系不变来测定企业筹资总规模与外部筹资规模的增加额注：随销售变动而同步变动的项目敏感性资产(现金、应收账款、存货)敏感性负债(应付票据、应付账款、应付费用)非敏感项目（对外投资、短期借款、长期负债和实收资本）1、某敏感项目销售百分比=各敏感项目金额÷销售额×100%2、某敏感项目预计数=预计销售额×某敏感项目销售百分比3、预测期需要增加流动资金额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额4、预测期外部筹资额=预测期追加投资额-预测期内部筹资额例：已知某公司2009年销售收入为20000万元，2009年12月31日的资产负债表（简表）如下：

该公司2010年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2010年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。要求：（1）计算2010年流动资产增加额；

2009年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元）

2010年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元）

（2）计算2010年流动负债增加额；

2009年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元）

2010年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元）（3）计算2010年公司需增加的营运资金；

2010年公司需增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额＝2000－600＝1400（万元）（4）计算2010年的留存收益；

2010年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元）

2010年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）

2010年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元）（5）预测2010年需要对外筹集的资金量。

2010年需要对外筹集的资金量＝（1400＋320）－960＝760（万元）练一练“现金”项目预计数=300000×5%=15000（元）“应收账款”项目预计数=300000×12%=36000（元）“存货”项目预计数=300000×25%=75000（元）“预付费用”项目预计数=300000×2%=6000（元）“应付票据”项目预计数=300000×4%=12000（元）“应付费用”项目预计数=300000×2%=6000（元）“应付账款”项目预计数=300000×10%=30000（元）预测其需要增加流动资金额=15000+36000+75000+6000+212000-（12000+6000+30000+50000+80000+128000+10000）=344000-316000=28000（元）2.1.3筹资渠道及其选择1.筹资渠道（1）内部筹资（2）外部融资2、筹资渠道的选择（1）考虑所用资本成本尽可能最低（2）特定时期的经济环境考虑筹资时间长短（3）考虑纳税和企业控制权问题2.1.4筹资方式2.1.5筹资的环境1、企业筹资的金融环境（1）企业筹资的金融市场广义金融市场——一切资本流动的场所金融市场A、按交易对象分为：资本市场、外汇市场和黄金市场B、按功能分为：初级市场和次级市场C、按地域分为：国际性金融市场、全国性金融市场和地区性金融市场（2）企业筹资的金融机构A、经营存贷业务的金融机构B、经营证券业务的金融机构2、经济结构环境（1）经济增长政策（2）产业政策（3）政府财政政策A、由于对不同组织形式的企业，国家会采用不同的税收政策，因此对投资者来说采取不同的组织形式其经营要受税收制度影响B、对企业筹资决策的影响C、对企业投资的影响3、企业筹资的法律环境（1）规范企业的资本组织形式（2）规范企业的筹资渠道和筹资方式（3）规定企业发行证券筹资的条件（4）制约不同筹资方式的资本成本2.2权益资金的筹集2.2.1权益资金的概念和内容——自有资金净资产，是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金，其数额就是资产负债表中的所有者权益的总额。特点：成本高、风险低2.2.2吸收直接投资——企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式2、吸收直接投资的种类1、吸收现金投资2、吸收非现金投资：（1）实物资产投资(资产作价)（2）无形资产投资(出资限额)3、吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量（2）寻找投资者（3）协商投资事项（4）签署投资协议（5）按期获取资金(四)吸收直接投资的优缺点1.优点：(1)有利于尽快形成先进的生产能力。(2)有利于获取先进设备和先进技术，提高企业的生产水平。(3)根据企业经营状况好坏，向投资者进行回报，财务风险较小2.缺点：(1)资本成本较高。(2)企业控制权分散，产权关系不明确的情况下容易产生产权纠纷2.2.3发行普通股股票——为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，代表了股东对股份公司的所有权。2、股票的种类按股票是否记名记名股票无记名股票按股票票面有无金额有面值股票无面值股票

股票的种类按股东的权利和义务1、普通股2、优先股普通股股票——最基本的股票优先股股票——具有一定优先权的股票区别：（1）破产时，优先股有优先分配剩余财产的权利（2）优先股享有固定的股息，优先分配股利（3）普通股股东享有经营管理权（4）增发新股时，普通股股东可以优先认购（5）普通股股东获利水平高于优先股按发行对象和上市地区A股——人民币认购B股——外币认购H股——香港上市N股——美国纽约上市3、普通股股东的权利（1）公司管理权（2）分享盈余权（3）出售或转让股份权（4）优先认股权（5）剩余财产要求权4、股票发行的类型和条件发行类型：（1）设立发行——股份公司设立或经改组、变更时（2）增资发行新股——成立以后增加资本时（3）发放股票股利新设立的股份公司申请公开发行股票的条件（1）生产经营符合国家产业政策（2）发行普通股限于一种，同股同权（3）发起人认购的股本数额不少于公司拟以行股本总额的35%（4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币3000万，国家另有规定外（5）向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，公司职工认购的股本数不超过向公众发行的10%。（6）发起人在近3年内没有重大违法行为（7）国务院证券监督管理机构规定的其他条件国有企业改组设立股份公司申请公司（1）发行的前一年末，净资产在总资产中的所占比例不低于30%，无形资产在净资产中比例不高于20%。（2）近3年连续盈利股份公司增资发行股票，应符合以下条件（1）距前一次发行时隔1年以上（2）最近3年连续盈利，并可以向股东支付股利（3）最近3年内无财务会计文件虚假记载（4）预期利润可达到同期银行存款利率5、股票的发行方式（1）按发行的对象分为：公开发行与不公开发行（2）按推销股票的方分为：直接发行与间接发行6、股票的推销方式（1）自销——发行公司将股票直接销售给认购人。（2）承销——发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。A、包销——发行公司与承销机构签订协议，由承销机构一次全部购进发行的股票，然后由其再将所购的股票转售给社会投资者。B、代销——发行公司与承销机构签订协议，由承销机构代理股票发行业务。7、普通股的优缺点①发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还没有固定的利息负担，不用还本，财务风险小。③可以增强公司信誉，提高举债能力，作为其他方式筹资的基础。能一定程度抵消通货膨胀的影响，容易吸收社会闲散资金有时比债券发行得快融资风险小优点缺点①资金成本较高。②新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。2.2.4发行优先股筹资——股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。一种没有期限的有权凭证。（2）优先股的主要特征A优先股通常预先定明股息收益率B优先股的权利范围小C优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人（3）优先股优先权的表现A股息领取优先权B剩余资产分配优先权2、优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股（2）参与优先股与非参与优先股（3）可转换优先股与不可转换优先股（4）可收回优先股与不可收回优先股3、优先股融资的评价优点①资金成本高。★②优先股在股利分配、资产清算方面具有优先权，会使普通权股东在经营不稳定时的收益受到影响①没有固定的到期日，不用偿还本金，不需要资产作为抵押，筹资风险小。②股利支付率虽然固定，但无约束性。★③优先股属于自有资金，能提高公司信誉和举债能力。④优先股股东不参与经营决策，保持普通股股东的控制权缺点2.3负债资金筹集

知识链接：次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。2.3.1负债资金的概念和内容

负债资金，也称借入资金或借入资本，指企业在金融市场上通过负债方式从资金提供者那里取得的资金，又称作债务资金，是自有资金的对称。负债资金的内容和筹资方式：借款、发行债券、融资租赁、商业信用2.3.2银行借款

--根据借款合同从银行以及其他金融机构借入的款项，分别长期借款和短期借款。2、办理银行借款的程序（想一想P59）（1）提出借款申请（2）银行审批（3）签订借款合同（4）取得借款（5）归还借款3、银行借款的信用条件（1）信贷额度（2）周转信贷协定承诺费=借款限额的未使用部分×承诺费率（3）补偿性余额补偿性余额贷款实际利率=名义利率÷（1-补偿性余额比率）补偿性余额借款实际利率=利息÷实际可使用借款额【例】永达公司取得银行为期1年的周转信贷金额为1000万元，年度内使用了600万元，使用期平均6个月。若承贷费率为0.4%，则企业应支付承贷费（）。

A、2.8万元 B、2.4万元

C、4.0万元 D、1.6万元

〖解答〗A。因为，6个月使用了600万元，只相当于1年使用了300万元。故：承贷费=（1000-300）×0.4%=2.8万元【例】某企业按年利率8%向银行借款200万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业可以实际动用的借款就只有160万元了，该项借款的实际利率为：（4）借款抵押（5）偿还条件（6）以实际交易为贷款条件4、银行短期借款信用贷款：（1）信贷限额贷款（2）循环贷款协定（3）交易贷款担保贷款（1）应收账款担保贷款（2）存货抵押贷款（3）银行短期借款利率A收款法——利息在借款到期时连同本金一起偿还实际利率=支付利息÷贷款数量×100%B贴现法——利息在贷款中预先扣除，借款企业在贷款到期时只需偿还本金实际利率=支付利息÷（贷款数量-支付利息）×100%C加息分摊法——在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息，加到贷款本金上，计算出贷款本金和要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。【例】某企业从银行取得借款200万元，借款期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息。企业可动用的贷款为：200-20=180万元该项借款的实际利率为：该项借款的实际利率为：【例】某企业借入年利率（名义利率）为12%的贷款2万元，分12个月等额偿还本息。该项借款的实际利率为：

（4）银行短期借款的评价◎短期借款筹资的优点

○所需时间短、筹资效率高。

○筹资弹性大，便于灵活安排资金。

◎短期借款筹资的缺点

○限制较多，筹资风险大。

○筹资成本较高。

5、银行长期借款——企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过1年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的占用需要。1、按贷款用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款2、按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款、保险企业贷款3、按是否提供担保分：抵押贷款和信用借款（二）取得长期借款的条件1、独立核算、自负盈亏、有法人资格2、经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围3、借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力，4、具有偿还的能力5、财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好6、在银行设有账户，办理结算。（4）长期借款的申请步骤企业提出申请——银行进行可行性审查——协商借款具体条件——合同生效取得借款（5）长期借款的保护性条款1、一般保护性条款流动资本、现金红利发放、资本支出、其他债务2、例行性保护条款主要是一些常规条例3、特殊性保护条款（7）长期借款偿还方式到期一次性偿还定期或不定期地偿还相等或不等金额的款项（8）银行长期借款的评价优点：（1）筹资迅速（2）筹资弹性较大（3）成本低缺点：（1）筹资风险大（2）限制条款多（3）筹资数额有限2.3.3发行债券

债券——经济主体为筹集资金而发行的，用以记载反映债权债务关系的有价证券。债券的种类：1、无担保债券和有担保债券抵押债券(定额抵押、不定额抵押、限制不定额抵押)质押信托债券2、记名债券和无记名债券3、可转换债券和不可转换债券4、固定利率债券和浮动利率债券5、其他，收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券2、债券的发行方式（1）公开发行——以不特定的多数投资者作为募集对象优点：A能够筹集较多的资金B提高在证券市场的知名度，扩大影响C比私下募集发行利息率较低D有较好有流动性缺点：A发行费用较高B发行所需时间较长（2）私下募集发行优点：A节约发行费用B发行时间短C限制条件少缺点：（1）向投资者提供高于公募债券利率（2）私下募集发行的债券一般不公开上市交易，缺乏流动性（3）集中于少数债权人，发行者的经营管理容易受到干预3、债券的发行价格（1）影响发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限票面利率>市场利率溢价发行票面利率<市场利率折价发行一次还本、分期付息时债券发行价格=债券面额÷(1+市场利率)n+Σ【(债券面额×票面利率)÷(1+市场利率)n】＝债券面值×（P/F,i,n)＋债券面值×票面利率×（P/A,i,n)练一练市场利率8%时，即票面利率=市场利率债券发行价格=1000×0.6806+1000×8%×3.9927=680.6+319.4=1000（元）当票面利率=市场利率时，发行价格=票面面值市场利率12%时，债券发行价格=1000×0.567+1000×8%×3.604=567+288.32=855.32（元）市场利率5%时，债券发行价格=1000×0.7825+1000×8%×4.3295=783.5+346.36=1129.86（元）总结:1、影响债券发行价格的因素有：债券面值、票面利率、市场利率和债券期限。2、当票面利率高于市场利率时，溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，折价发行债券；当票面利率等于市场利率时，平价发行债券。

例：企业拟发行面值为1000元，票面利率为12%，期限为3年的债券。试计算当市场利率为10%时的发行价格

发行价格=1000×（P/F,10%,3)+1000×12%×（P/A,10%,3)=1000×0.751+1000×12%×2.487=298.44+751=1049.44（元）例：2005年11月1日准备发行3年期债券，债券面值1000元，票面利率5%，按年支付利息，2006年1月1日正式发行，市场利率为6%.债券发行价格=1000×（P/F,6%,3)+1000×5%×（P/A,6%,3)=1000×0.8396+50×2.673=973.25（元）4、债券的信用等级债券的等级是债券风险的指示器，对企业筹集成本和投资者利益都有直接关系。5、可转换债券可转换债券——由发行公司发行并规定债券持有人在一定期间内依据约定条件可将其转换为发行公司股票的债券。特点（1）授予持有人在未来某个时间成为股东的权利（2）售出后，通常都要随股票拆细而调整转换比例和转换价格（3）和认股权证一样，均是公司给予持有人成为股东的选择权可转换债券的优点：（1）有利于降低资金成本（2）有利于筹集更多资金（3）有利于调整资本结构（4）强制赎回条款的规定可以避免公司的筹资损失缺点：（1）转股后可转换债券筹资将推动利率较低的好处（2）股份未上升时，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受债务压力（3）高于转换价格时，发行公司遭受筹资损失（4）回售条款的规定可能使发行公司招致损失。6、债券融资的评价（1）债券融资的优点A资金成本较低B保证控制权C财务杠杆作用（2）债券融资的缺点A风险高B限制多且严格C筹资的有限性2.3.4商业信用商业信用——是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是短期筹资中最重要的一种方式。特征：（1）取得简便及时（2）使用灵活，有弹性。（3）取得“便宜”3、商业信用的主要形式1、应付账款（1）享有现金折扣，即在现金折扣期内付款（2）不享有现金折扣，在信用期内付款（3）超过信用期内付款（即拖欠）2、应付票据（最长不超过9个月）3、预收货款5、现金折扣成本若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可享受免费信用和一定的折扣，如果超过折扣期付款，那么企业没有享受的这部分折扣可以看成是企业因占用对方企业的资金付出代价（利息）（2）现金折扣成本的计算放弃折扣成本率=【现金折扣率÷(1-现金折扣率)】×【360÷(信用期-折扣期)】比较：放弃折扣成本率>短期贷款利率借款放弃折扣成本率<短期贷款利率不借款某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是2/10,n/30.试问：该公司是否应该享受这个现金折扣，并说明原因（1）放弃折扣成本率＝【2%÷(1-2%)】×【360÷(30-10)】=36.7%（1）如果能以低于放弃折扣的机会成本36.7%利率借入资金，则应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（2）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本36.7%，则应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天，以降低放弃折扣的成本。（3）如果企业因缺乏资金而欲延长付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与延迟付款带来的损失之间做出选择。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。6、商业信用筹资的优缺点①便捷，属于自然融资。②限制条件少。③成本低优点缺点①风险大。②时间较短。2.3.5融资租赁——又叫财务租赁或资本租赁，承租人按租赁合同规定的方式承担分期付款的义务，即资产使用者向出租人借了购买这项资产的钱，然后借款者承担支付利息和本金的义务。融资租赁的特点（1）一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金，引进用户所需设备，然后再租给用户使用（2）租期较长（3）租赁给合同比较稳定（4）租约满后：A设备可作价转让给承租人B出租人收回C延长租期2、融资租赁的种类直接租赁售后回租杠杆租赁资金出借人出租人承租人3、融资租赁筹资的评价（1）融资租赁的优点：1）能迅速获得所需资产。2）可提供一种新的资金来源3）可保存企业的借款能力4）集资限制较少5）能减少设备陈旧过时的风险6）租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金（2）融资租赁的缺点资本成本较高2.4资本成本与资本结构2.4.1资本成本概述资本成本——企业取得和使用资本时所付出的代价。一是企业取得资本时要付出代价二是企业使用资本时要付出的代价资本成本是企业的投资者对投入企业的资本的要求的收益率资本成本的投资本项目的机会成本资本成本的性质第一，公司要达到股东财富最大化，必须使所有投入最小化，其中包括资本成本的最小化第二，公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目和投资收益率必须高于资本成本资本成本归根结底是由投资风险决定的。在企业理财的角度，资本成本上企业投资行为的必须达到最低程度的报酬率水平在投资者的角度，资本成本就是要求报酬率，它与投资项目的风险程度的报酬率水平2、决定资本成本高低的因素（1）总体的经济环境——反映在无风险报酬率（2）证券市场条件影响证券投资的风险（3）企业内部的经营和融资状况（4）融资规模3、资本成本的表现形式和运用形式以及绝对数表示1）用资费用：使用资金而向资金的供应者支付的使用费，通常在用资过程中每年支付。如股利和利息2）筹资费用：在筹措资金的过程中为获取资金而向银行等中介机构支付的筹资费，通常在筹措资金时一次支付。是筹资数量的一项扣除。如借款手续费和证券发行费一般用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比率。（2）资本成本的运用形式1）在比较各种筹资方式时，使用的是个别资本成本，如借款资本成本率，债券资本成本率、普通股资本成本率、优先股资本成本率、留存收益资本成本率2）在进行企业资本结构决策时，使用综合资本成本率3）在进行追加筹资结构决策时，使用边际资本成本率2.4.2个别资本成本——使用各种长期资金的成本，具体分为债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和保留盈余成本。2、债券成本——债券利息和筹资费用Kb—债券成本Ib—债券年利息T—所得税率B—债券筹资额F—债券筹资费用率练一练3、长期借款成本——借款利息和筹资费用Kt—长期借款成本I—长期借款年利息T—所得税率LT—长期借款筹资额（借款本金）Ft—长期借款筹资费用率例：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为：练一练4、普通股成本——企业新发行的普通股成本Kc—普通股成本Dc—普通股年利息Pc—普通股筹资额Fc—普通股筹资费用率G—普通股股利增长率练一练5、保留盈余成本保留盈余——所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬，练一练2.4.3综合资本成本综合资本成本--以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本加权平均计算出的，也叫加权平均成本。Kw—加权平均资本成本Kj—第j种个别资本成本Wj—第j种个别资本占全部资本的比重（权数）【例题】某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下：

=10%×8%+20%×9%+20%×11%+40%×16%+10%×15.5%=12.75%练一练=7.2%×（200÷800）+9.5%×（100÷800）+13%×（300÷800）+12.6%×（200÷800）=1.8%+1.1875%+4.875%+3.15%=11.0125%某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%，所得税税率为33%，优先股500万，年股息率7%.筹资费率3%，普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后每年增长4%。试计算该筹资方案的综合资本成本。2.4.4财务杠杆财务杠杆——企业在制定资本结构决策时对债务筹资的运用对普通股每股收益产生的作用。2、财务风险——由负债经营而引起的所有者收益变动的风险。结论：在企业资本总额一定的前提下，负债比重的高低，导致所有者收益的变动，即财务杠杆作用给企业带来风险。3.财务杠杆系数财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。DFL—财务杠杆系数△EPS—普通股每股收益变动额EPS—变动前的普通股每股收益△EBIT——息前税前盈余变动额EBIT——息前税前盈余额I——债务利息推导【例题8】例如某企业2003年的有关资料如表：单位：万元

求该企业的财务杠杆系数越大，筹资风险越大，反之越小。2.4.5资本结构1、资本结构的概念企业资金来源--财务结构和资本结构财务结构—企业全部资金来源的构成及比例关系资本结构—长期资金来源的构成及比例关系。2、最佳资本结构的选择最佳资本结构——企业在一定时期内，能使综合资金成本最低、企业价值最大时的资金结构。1、比较资金成本法——计算不同筹资方案的加权平均资金成本进行资金结构决策的方法。优点：通俗易懂，计算简单缺陷：只能在有限的被选方案中进行选择

综合资金成本=∑（某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资金成本）计算步骤（1）计算个别资金占筹资总资金的比重（2）计算加权平均资金成本（3）各方案进行对比，选择资本成本最低的为最优。例：上海三毛公司在初创时期需要总资本额5000万元，有三种筹资方案选择。有关资料如下：计算该公司A、B、C三个方案的综合资本成本，并据以选择筹资方案。

方案A的加权平均资本成本为400÷5000×6%+1000÷5000×7%+600÷5000×12%+3000÷5000×15%=12.32%方案B的加权平均资本成本为500÷5000×6.5%+1500÷5000×8%+1000÷5000×12%+2000÷5000×15%=11.45%方案C的加权平均资本成本为800÷5000×7%+1200÷5000×7.5%+500÷5000×12%+2500÷5000×15%=11.62%对比各方案的加权平均资本成本可知，方案B最合适。练一练方案一的综合资金成本为30%×12%+50%×17%+20%×14%=14.9%方案二的综合资金成本为40%×12%+40%×17%+20%×14%=14.4%方案三的综合资金成本为20%×12%+40%×17%+40%×14%=14.8%对比各方案的加权平均资本成本可知，方案二最合适。（2）每股收益无差别点每股收益无差别点——两种筹资方式下，使每股收益相等的息税前利润点（息税前利润平衡点）A、测算两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润B、测算两个追加筹资方案下无差别点的每股利润C、测算两个追加筹资方案下的每股利润，并作出选择某企业目前拥有资本1000万元，其中债务资本占20%（年利息20万元），普通股权益资本占80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现在准备追加筹资400万元，有两种方案可供选择：1）全部发行普通股，增发5万股，每股面值80元。2）全部发行长期债券，年利率10%，利息40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税税率为25%。要求：计算EPS无差别点及每股收益无差别点的EBIT,并做出合理的决策。全部发行债券筹资时，利息支出I1=20+40=60(万元）全部发行股票筹资时，利息支出I2=20（万元）(EBIT0-60)×(1-25%)÷10=(EBIT0-20)×(1-25%)÷(10+5)得出：EBIT0=140(万元）EPS0=（140-60）×0.75÷10=6（元）全部发行债券筹资时，EPS1=(160-60)×0.75÷10=7.5(元)全部发行股票筹资时，EPS2=(160-20)×0.75÷15=7(元)企业追加筹资后，息税前利润为160万元，所以应该发行债券筹资。练一练全部发行债券筹资时，利息支出I1=500×8%+500×10%=90(万元）全部发行股票筹资时，利息支出I2=I1=500×8%=40（万元）(EBIT0-90)×(1-40%)÷100=(EBIT0-40)×(1-40%)÷(100+28)得出：EBIT0=268.57(万元）EPS0=（268.57-90）×0.6÷100≈1.07（元）全部发行债券筹资时，EPS1=(800-90)×0.6÷100=4.26(元)全部发行股票筹资时，EPS2=(800-40)×0.6÷128=3.56(元)企业追加筹资后，息税前利润为800万元，所以应该发行债券筹3、资本结构的作用（1）补充自有资金不足（2）适度使用债务筹资，可以降低企业综合资金成本（3）有效利用债务筹资，可以获得财务杠杆利益（4）适时利益债务筹资，可以提高自有资金收益率。4、影响资本结构决策的因素（1）企业的成