第三章资本成本及资金结构

第四章账户与复式记账3.1资金成本3.2杠杆原理3.3资本结构第3章资本成本及其结构

【导入案例】韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大字的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”。大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国。1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大字仍然我行我素。大字认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪。在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大字电器、大字造船、大字建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大字已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，大字最终不得不走向本文开头所述的那一幕。

。

分析讨论：企业应该降低还是提高负债比例？思考：如何刻画资金成本的高低？资金成本受哪些因素影响？

3.1资金成本？

（一）资金成本的含义

资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。（筹资角度）

资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率。（投资角度）一、资金成本概述资金使用费：指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。资金成本的内容资金筹资费：指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用股利、利息手续费、发行费资金使用费因使用资金数量的多少和时间的长短而变动的，属于变动性的资金成本。资金筹资费通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，属于固定性的资金成本。变动性成本固定性成本在财务管理中资金成本的大小是用相对数资金成本率表示的。资金成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率。其中：筹资净额=有效筹资额=筹资总额-筹资费用资金成本表示方法

资金成本的计算公式

或

式中：K——资金成本，以百分率表示；

D——资金使用费；

P——筹资数额；

F——资金筹集费；

f——资金筹集费率（二）资金成本的种类

企业全部长期资金的成本率。（加权平均）

单种投资方式的资金成本。

企业追加筹集长期资金的成本率，即企业新增1元资金所需负担的成本。个别综合边际(三）资金成本的作用

只有当投资项目的投资报酬率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。（1）资金成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据（2）资金成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准（3）资金成本是评价企业整个经营业绩的基准二、资金成本的计算

个别资金成本是指使用各种长期资金的成本，主要有银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本等。

前两者可统称债务资金成本，后三者统称权益资金成本。（一）个别资金成本计算债务利息可抵税计算其成本时不扣除所得税1、银行借款的资金成本(Ki）

指借款利息和筹资费用。式中：Ki——银行借款成本

L——银行借款筹资总额

i——银行借款利息率

T——所得税税率

f——银行借款筹资费率

注：一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微，可以忽略不计，则公式可以简化为：K1=i(1-T)概念公式【同步计算1】

某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款手续费率0.3%，所得税率25%。计算该银行借款的资金成本。或Ki=7.5%2、债券的资金成本（Kb

）

是指债券利息和筹资费用。式中：——债券成本

B——债券面值

i——债券票面利息率

T——所得税税率

B0——债券筹资额，按发行价格确定

f——债券筹资费率概念公式【同步计算2】

某公司发行面值为1000万元，票面利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5％，公司所得税率为25％。要求：分别计算债券按面值、按面值的120％以及按面值的90％发行时的资金成本。（1）债券按面值发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×（1－5％）]=5.53%

（2）债券溢价发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×120%×（1－5％）]

=4.613%（3）债券折价发行时的资金成本：Kb=[1000×7％×（1－25％）]/[1000×90%×（1－5％）]

=6.14%3、优先股的资金成本（Kp)

式中：Kp——优先股成本

D——优先股每年的股利

P0——发行优先股总额

f——优先股筹资费率【同步计算3】

某企业为了进行一项投资，按面值发行优先股240万元，预计年股利率为10％，筹资费率为5%。则其优先股的资金成本为多少？

固定股利模型法固定增长股利模型法4、普通股的资金成本

（1）固定股利模型法

在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股一样。

固定股利：考虑筹资费用:式中：Ks——普通股成本

D——每年固定股利——普通股金额，按发行价计算f——普通股筹资费率（2）固定增长股利模型法

式中：D1──第一年的预计股利；

P0──普通股筹资总额，按发行价格计算；

f───筹资费用率；

g──股利的预计年增长率。】（1）D1和D0的区别具体如下：①D0指的是昀近已经发放的股利，常见叫法包括：上年的股利；刚刚发放的股利；最近刚发的股利。②D1指的是预计要发放的第1期股利，常见叫法包括：预计的本年股利；第一年的股利；一年后的股利；本年将要发放的股利。

可以看出，D0和D1的本质区别是：与D0对应的股利已经发放，而与D1对应的股利还未发放。（2）D1和D0的关系是：D1=D0×(1+g)，其中g为股利年增长率【同步计算4】

某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：

5、留存收益成本

留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。股利增长模型资本资产定价模型风险溢价公式Ke为留存收益成本；其他符号含义与普通股成本计算公式相同。

（1）股利增长模型

【同步计算5】

某公司发行普通股75万元，每股发行价格15元，筹资费率为6％，今年刚发放的股利为每股股利1.5元，以后每年按5％递增，计算留存收益成本。

e（2）资本资产定价模型法Ke=R=Rf+β×(Rm-Rf)

其中，R为股票预期投资报酬率；Rf为无风险投资报酬率；Rm为股票市场平均的必要报酬率；β表示某种股票风险程度的指标。【同步计算6】

某公司普通股票的β为1.5，无风险报酬率为6％，股票市场的平均必要报酬率为12％，则该公司留存收益成本是多少？

Ke=6%+1.5×(12%-6%)=15%（3）风险溢价法

股票资金成本可以用债券资金成本加上一定的风险溢价率表示。

根据历史经验，风险溢价率通常在3％～5％之间。通常采用4%的平均风险溢价。

【同步计算7】

某公司债券的资金成本为6％，根据历史经验，预计风险溢价率为4％，则股票的资金成本是多少？Ke＝6％＋4％＝10％(二）

综合资金成本的计算

综合资金成本即加权平均资金成本，是衡量企业筹资的总体代价。是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资本成本进行加权平均确定的。综合资金成本的计算公式公式Kw为综合资金成本；Wj为第j种资金占总资金的比重；Kj为第j种资金的成本。【同步计算8】

某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的综合资金成本为多少？综合资金成本为=

6%×10%+6.5%×20%+12%×10%+15%×40%

+14.5%×20%=

12%（三）

边际资金成本计算

边际资金成本属于增量资金成本的范畴，是指企业每增加单位资金而增加的资金成本。（1）确定目标资本结构

目标资本结构应该是企业的最优资金结构，即资金成本最低、企业价值最大时的资金结构。

企业筹资时，应首先确定目标资金结构，并按照这一结构确定各种筹资方式的筹资数量。

（2）确定各种筹资方式的资金成本

每种筹资方式的资金成本不是一成不变的，往往是筹资数量越多，资金成本就越高。因此，在筹资时要确定不同筹资范围内的资金成本水平。(3）计算筹资总额分界点

筹资总额分界点是某一种或几种个别资金成本发生变化从而引起加权平均资金成本变化时的筹资总额。

4）计算边际资金成本

根据上一步骤计算出的筹资总额临界点排序，可以列出预期新增资金的范围及相应的综合资金成本。值得注意的是：此时的综合资金成本的实质就是边际资金成本，即每增加单位筹资而增加的成本。训练1计算各种筹资方式的个别资金成本及综合资金成本【实训项目】计算各种筹资方式的个别资金成本及综合资金成本【实训目标】

能够熟练计算各种筹资方式的个别资金成本及综合资金成本【实训任务】A公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10％，筹资费率为2％；发行优先股800万元，股息率为12％，筹资费率为3％；发行普通股2200万元，筹资费率5％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为25％。

要求：：（1）计算债券资金成本；（2）计算优先股资金成本；（3）计算普通股资金成本；（4）综合资金成本。

3计算综合资金成本1资金成本的含义及作用

2计算个别资金成本

3了解边际资金成本本节总结阿基米德曾经说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”财务管理中的杠杆是指由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆.3.2杠杆原理？

成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。1）成本习性及成本分类（1）固定成本

固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。固定成本还可进一步区分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。

应当指出的是，固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围（通常称为相关范围）内保持不变。①约束性固定成本

约束性固定成本，属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。约束性固定成本在短期内很难有重大改变。②酌量性固定成本

酌量性固定成本，属于企业“经营方针”成本，是企业根据经营方针确定的一定时期（通常为一年）的成本。

（2）变动成本变动成本是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。在特定业务量范围，才能保证单位变动成本不变。（3）混合成本混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。总成本习性模型

y=a+bx式中，y指总成本，a指固定成本，b指单位变动成本，x指业务量。2）边际贡献(M)

边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。

边际贡献越大越好因为产品销售过程中，边际贡献首先是用来弥补企业生产经营活动所发生的固定成本总额，在弥补了企业所发生的所有固定成本后，如有多余，才能构成企业的利润。边际贡献＝销售收入－变动成本M=px-bx=(p-b)x=mx3）息税前利润(BEIT)息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本息税前利润＝边际贡献－固定成本EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=mx-a

=

M-a

【同步计算9】

某企业生产A产品，单价为10元，单位变动成本为4元，固定成本为5000元，计算当销售量为1000件时的边际贡献与息税前利润。

当销售量为1000件时的边际贡献为：M=（10-4）×1000=6000（元）当销售量为1000件时的息税前利润为：EBIT=6000-5000=1000（元）3.2.1经营杠杆

由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，叫做经营杠杆。

简单说就是在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。

1）经营杠杆的概念【同步计算10】

某企业生产A产品，基期产销量为10万件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额20万元。利息费用10万元，所得税税率25%，该企业普通股股数为10万股。计划下年产销量提高10%，增加到11万件，其他因素不变。要求计算该企业息税前利润变动额、计息税前利润变动率。

息税前利润变动额=（110000-100000）×（10－6）－200000=40000（元）息税前利润变动率=40000/200000=20%由以上计算可以看出，销售增加10%，而息税前利润却增加了20%，这种现象称为经营杠杆。利用经营杠杆，企业在可能情况下适当增加产销量会取得更多的盈利。

2）经营杠杆的计量为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，需要计算营业杠杆系数。经营杠杆系数是企业息税前利润变动率与销售变动率之间的比率。?经营杠杆的计算公式息税前利润变动率

经营杠杆系数＝

产销业务量变动率

△EBIT/EBIT△EBIT/EBITDOL＝＝△(px)/px△x/x

DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润；△EBIT为息税前利润的变动额；px为变动前的销售收入；△(px)为销售收入的变动额；x为变动前的产量或销量；△x为产量或销量的变动数。?【例3-9】某企业产销量资料如下，试计算该企业2006年的经营杠杆系数。项目2005年2006年变动额变动率销售额8000096000+1600020%变动成本4800057600+960020%边际贡献3200038400+640020%固定成本1600016000息税前利润1600022400+640040%答案：DOL=（6400÷16000）/（16000÷80000）=40%/20%=2发现：当销售收人增加时，经营杠杆会发挥积极作用，使息税前利润比同期销收入增长的速度更快。因此：在固定成本一定的情况下，公司应采取多种方式增加销售额，这样息税前利润就会以经营杠杆系数的倍数增加，从而赢得“正杠杆利益”。假设：某企业产销量资料如下，试计算该企业2006年的经营杠杆系数。项目2005年2006年变动额变动率销售额8000064000-16000-20%变动成本4800038400-9600-20%边际贡献3200025600-6400-20%固定成本1600016000息税前利润160009600-6400-40%答案：DOL=（-6400÷16000）/（-16000÷80000）=-40%/-20%=2结论：当销售收入减少时，经营杠杆会发挥消极作用，造成息税前利润比同期销售收入减少的速度更快,形成“负杠杆利益”，从而导致了营业风险。简化公式：利用上述公式计算经营杠杆系数必须先知道息税前利润变动率与产销量变动率，是事后反映，不便于利用DOL进行预测，因此我们推导出：报告期2006年的经营杠杆系数DOL=32000/16000=2同理：按2006年的资料求出2007年的经营杠杆系数DOL=38400/22400=1.71简化公式运用：【同步训练11】某公司生产A产品，本期固定成本总额为60万元，变动成本为销售额的40%，当公司的销售额分别为500万元、300万元时，求经营杠杆系数分别为多少？

3）经营杠杆和经营风险

在其他因素一定的情况下，固定成本越高，DOL越大，利润变动就越激烈，企业的经营风险越大；

可通过增加销售额、降低单位变动成本、降低固定成本比重等措施降低经营杠杆系数，从而降低经营风险。经营杠杆在公司中的应用1、在市场繁荣业务增长很快时，公司可通过增加固定成本投入或减少变动成本支出来提高经营杠杆系数，以充分发挥正杠杆利益用途。2、在市场衰退业务不振时，公司应尽量压缩开发费用、广告费用、市场营销费、职工培训费等酌量性固定成本的开支，以减少固定成本的比重，降低经营杠杆系数，降低经营风险，避免负杠杆利益。训练2计算经营杠杆【实训项目】计算经营杠杆【实训目标】能够熟练计算经营杠杆。【实训任务】1、甲公司的销售额为500000元，变动成本率为60％，固定成本总额为80000元，预计下午度销售额将增长20％。计算下年度该公司息税前利润的变动趋势。2、某企业年销售额280万元，息税前利润80万元，固定成本32万元，变动成本率为60％，资本总额200万元，债务比率40％，利率12％。计算该企业的经营杠杆系数。3.2.2财务杠杆

阿基米德说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“只要借给我足够的钱，我就能够赚取更多的财富。”财务杠杆是由于债务存在而引起普通股权益变动超过息税前利润变动的杠杆效应。1）财务杠杆的概念2）财务杠杆的计量

衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

。?即：

式中：DFL为财务杠杆系数；EPS为变动前的每股利润；△EPS为每股利润的变动额；EBIT为变动前的息税前利润；△EBIT为息税前利润的变动额；

财务杠杆系数计算公式简化公式计算即：如果企业没有发行优先股，则财务杠杆系数的计算公式可简化为：

【例】某企业发行在外的普通股数为1000股，其他有关资料如下表，试计算该企业2006年的财务杠杆系数。项目2005年2006年息税前利润2000025000利息1000010000所得税（30%）30004500税后利润700010500每股利润710.5该企业2006年的财务杠杆系数利用财务杠杆效应，企业适度负债经营，在盈利条件下可能给普通股股东带来更多的利益，这就是财务杠杆利益，但我们也必须认识到，当企业遇到不利而盈利下降时，普通股股东的得益会以更大幅度减少，即财务杠杆也会带来财务风险

3）财务杠杆与财务风险

财务杠杆越高，杠杆效应越大。

但是，财务杠杆很诱人也很危险。为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，无法偿还，则每股利润就会下降得更快，将会造成财务风险。因此财务杠杆系数越大,对财务杠杆利益的影响就越强,财务风险也就越大。

巴菲特只喜欢投资那些财务杠杆很低，财务非常稳健的公司。他曾经感慨：“根据我一生的经验，发现人最脆弱的两个环节是过度饮酒和过高财务杠杆，因为我见过太多的人由于过度借债形成过高财务杠杆，而惨遭失败。”简单来说，财务杠杆就是：

你太会赚钱了，在扩大规模时，宁愿借钱也不想别人入伙，因为通过借钱赚到手的钱多于借款的利息，这就是财务杠杆正效应。当然，你不会赚钱而到处借钱，通过借钱赚的钱不够付息，这就是财务杠杆负效应。训练3计算财务杠杆【实训项目】计算财务杠杆【实训目标】能够理解财务杠杆的含义并熟练计算财务杠杆。【实训任务】甲某公司本年度只经营一种产品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。要求计算该公司的财务杠杆系数。3.2.3复合杠杆

复合杠杆是由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，也可称为总杠杆。1）复合杠杆的概念2）复合杠杆的计量

对复合杠杆进行计量的最常用指标是复合杠杆系数。复合杠杆系数，是指每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数。?2）复合杠杆系数计算公式

?（二）复合杠杆的计量复合杠杆系数=普通股每股利润变动率/产销量变动率即：复合杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系可用下式表示：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数即：DCL=DOL×DFL

若企业没有发行优先股，则可推出复合杠杆系数的简化计算公式为：

【同步计算12】

某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=20000+4x。假定该企业2010年度A产品销售量为50000件，每件售价为6元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长20%。

要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。（2）计算2010年该企业的息税前利润。（3）计算2011年的经营杠杆系数。（4）计算2011年息税前利润变动率。（5）假定企业2010年发生负债利息为30000元，优先股股息为7500元，所得税率为25％，计算201年的复合杠杆系数。参考答案（1）2010年该企业的边际贡献总额为：50000×（6－4）=100000（元）（2）2010年该企业的息税前利润为：50000×（6－4）－20000=80000（元）（3）2004年的经营杠杆系数=边际贡献÷息税前利润=100000÷80000=1.25（4）2011年息税前利润增长率=经营杠杆系数×产销量增长率=1.25×20%=25%（5）2011年复合总杠杆系数为：财务杠杆系数=80000÷[80000－30000－7500/（1－25％）]=2复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.25×2=2.53）复合杠杆与企业风险经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益，两者最终都影响到每股收益。如果同时利用经营杠杆和财务杠杆，这种影响就会更大，总的风险会更高。在其它因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大；复合杠杆系数越小，企业风险就越小。训练4计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆【实训项目】计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆【实训目标】能够熟练计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。【实训任务】某公司去年利润表的有关资料如下表，要求：计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

项目金额（万元）项目金额（万元）销售收入4000变动成本2400固定成本1000息税前利润600利息200所得税2002经营杠杆3财务杠杆

4复合杠杆

1成本习性及成本分类

本节总结

3.3.1资本结构的含义

资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。

资本结构是企业筹资决策的核心问题。

资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比例3.3

资本结构

3.3.2资本结构影响因素

1）企业产品销售情况2）企业所有者和管理人员的态度3）企业的财务状况4）资产结构5）融资弹性6）贷款人和信用评级机构的影响7）行业因素8）所得税率的高低9）利率水平的变动趋势。3.3.3资本结构㈠最佳资金结构的含义㈢比较资金成本法㈡每股利润无差别点分析法㈣公司价值分析法法资本结构决策的方法最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本率最低，企业价值最大的资金结构。每股利润分析法是通过分析资金结构与每股利润之间的关系进而来确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润—每股利润分析法，简写为EBIT—EPS分析法。是指使得公司的市场价值最大的资金成本,公司的市场总价值应是其股票的市价与负债的市价之和.V=S+BS=(EBIT-I)(1-T)/Ks比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。1）每股利润无差别点分析法

每股利润无差别点分析法，是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，进而来确定合理的资本结构。是指两种筹资方案下，每股利润相同时的息税前利润点，在这一点上两种方案的每股利润都一样，高于此点，有负债或高负债有利，低于此点，无负债或低负债有利。EPSI1发行股票发行债券I2EBIT无差别点息税前利润每股收益EBIT－EPS分析图EBIT－EPS分析图说明每股利润无差异点处的息税前利润计算公式为：两条直线的交点为每股盈余无差别点（即每股收益相等），企业债务筹资和权益筹资对EPS的影响