传媒-23年电影春节档同增12%强劲复苏

1告传媒告传媒华泰研究专题研究增增持(维持)传媒23年春节档票房同涨约12%，表现亮眼，关注优质内容出品和院线龙头据国家电影局&猫眼专业版，23年春节档总票房67.58亿元，同比上涨约12%，为21年春节档(票房最高春节档)的86%，较疫情前的19年春节档增长约14.5%；23年春节档观影人次较22年春节档增长约13.2%，平均票价较22年下降约0.8%。23年春节档票房增长主要由观影人次推动。我蓬勃发展。标的上，关注优质电影出品方和院线龙头公司，推荐：万达电影、中国电影和光线传媒等。疫后复苏+内容多元且高质量+平均票价下滑，推动观影人次增长根据猫眼专业版，23年观影人次1.29亿人次，同比增长13.2%，观影人次的增长是23年春节档票房同比增长的主要动力，我们认为主要由于：1)23年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动疫后复苏，观影需求释放；2)春节档内容类型较为多元，且总体质量较高。春节档影片覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等类型，受众覆盖范围广；3)平均票价同比回落。今年春节档电影平均票价实现了自2016年以来近7年的首次同比下跌，同比下降约0.8%，也在一定程度上对观影人次增长有所助力。分线：三四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺23年春节档三四线城市票房占比有所提升，显示出疫情防控政策优化背景下，返乡过年的人群占比提升。据猫眼专业版，23年春节档一线城市票房占比约为11.23%，较22年春节档下降约0.64pct；二线城市票房占比下降约0.02pct；三线城市票房占比上升约0.03pct；四线城市票房占比上升约0.62pct。此外，平均票价上，一线城市较为坚挺，且大幅高于全国平均，我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求价形成支撑。研究员SACNo.S0570520040004SFCNo.BPX711研究员SACNo.S0570517070006SFCNo.BQA910zhujun016731@+(86)1063211166zhouzhao@+(86)1056793958行业走势图传媒沪深300(%)6(2)(10)(17)(25)Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级中国电影600977CH17.00增持万达电影002739CH18.02增持光线传媒300251CH10.56买入资料来源：华泰研究预测内容：整体质量优秀，口碑总体上延续上升趋势春节档电影的豆瓣、淘票票和猫眼三平台平均评分自2017年起总体呈持续上升趋势，23年春节档电影猫眼均分为9.2，相较于22年的9.3略有下降；、7.1。随着观众品味成熟，口碑愈发成为票房的关键因素。《满江红》、《流浪地球2》为本届春节档票房冠亚军，其总体口碑也领先于其他春节档电影。院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一，市占率略有提升23年春节档期间，国内院线的竞争格局基本稳定。根据猫眼专业版，前五大院线构成与22年全年保持一致，分别为万达院线、中影数字、大地院线、上海联合和中影南方，占总体票房比例为45.19%，较22年春节档上升0.54pct，集中度保持稳定。万达电影旗下的万达院线市占率由2022年春节档的14.40%提升至2023年春节档的15.61%，稳居第一。风险提示：观影需求疲软、疫情反复、内容质量不及预期等。概览：23年春节档票房同比上升约12%，主要由观影人次驱动 3分线：三四线城市票房占比上升，一线城市票价较为坚挺 5内容：整体质量较好，总体口碑延续上升趋势 7院线：市场格局总体稳定，万达院线稳居第一市占率略有提升 10 展望：供给端改善明显+疫后复苏，有望带动电影市场持续向上 11 万达电影(002739CH，“增持”评级，目标价18.02元) 13中国电影(600977CH，“增持”评级，目标价17.00元) 13光线传媒(300251CH，“买入”评级，目标价10.56元) 13 23年春节档总票房同比上涨约12%。春节档由于其票房产出能力高，是一年中最重要的电影档期。本报告中春节档数据统计时间范围除注明外，均为除夕至大年初六。从票房规模上看，根据国家电影局&猫眼专业版，23年春节档电影总票房约为67.58亿元(含服务费，下同)，与22年春节档同期相比上涨约12%，为21年春节档(历史最高春节档票房)的86.2%，较疫情前2019年春节档票房上涨14.5%。23年春节档为历史春节档票房第二高。观影人次方面，根据猫眼专业版，23年春节档观影人次达到1.29亿人，较22年同期同比上升13.2%；平均票价(含服务费)52.3元，较2022年同比下降0.8%；上座率39.97%，较22年春节档提高9.94pct。23年春节档五部真人版影片平均时长为135分钟，高于去年的117.6分钟(均不含动画片)，但是平均票价实现自2016年以来近7年的首次同比下跌。指标单位2022年2023年同比/增减票房亿元60.3967.5812%观影人次亿1.141.2913.2%平均票价元52.752.3-0.8%上座率%30.03%39.97%+9.94pct放映场次万314.9265.9-18.4%影片数部88/注：影片数统计含《中国乒乓之绝地反击》，其从大年初五(1月26日)撤档，延期至2月17日正式上映资料来源：猫眼专业版、华泰研究(亿元)908(亿元)90807060504030200票房总收入68.7968.79%67.5860.3957.7132.85%11.91%-22.99%2.29%34.1959.0378.4220172018201920212022202380%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：猫眼专业版、华泰研究我们认为23年春节档总票房同比增长，主要由观影人次增长推动，主因：1)23年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动疫后消费复苏，推动观影需求恢复；2)内容多元且总体质量较高。春节档上映电影覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等众多类型，受众覆盖范围广且总体质量较高，淘票票、豆瓣均分分别由22年的9.1、6.6上升至9.3、7.2；3)平均票价下降。今年春节档电影平均票价实现了自2016年以来近7年的首次同比下跌，同比下降约0.8%，平均票价下滑一定程度上有助于观众观影意愿释放。49.85%44.96%36.56%30.03%37.07%49.85%44.96%36.56%30.03%37.07%(亿人次)观影人次 同比变化81.61.41.21.00.80.60.40.20.0201720172018201920212022202360.44%1.451.60 0.9028.75%21.21%-8.97%1.321.291.14-70%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%资料来源：猫眼专业版、华泰研究(元)60504030200平均票价同比变化37.839.755.03%12.34%12.34%44.648.899.42%52.777.99%52.3-0.76%20172018201920212022202314%12%10%8%6%4%2%0%-2%资料来源：猫眼专业版、华泰研究春节档上座率39.97%39.97%55%50%45%40%35%30%25%20%201720182019202120222023注：根据猫眼专业版历年春节档电影的上座率及观影人次倒推后所得。资料来源：猫眼专业版、华泰研究70656055454070656055454023年春节返乡人流增加，三四线城市观影人次和票房上升。基于猫眼专业版，我们统计了2018-2023春节档分线城市票房占比，可以看出，23年春节档一线城市票房占比约为11.23%，较22年春节档下降约0.64pct；二线城市票房占比下降约0.02pct；三线城市票房占比上升约0.03pct；四线城市票房占比上升约0.62pct。40%35%30%25%20%15%10% 5%0%34.61%33.81%20.69%10.88%201836.44%二线城市33.76%三线城市 四线城市34.33%34.95%20.67%11.23% 202334.29%16.23%13.04%33.02%20.03%20.63%11.87% 2019 2021 2022注：所有年份均为春节档数据资料来源：猫眼专业版，华泰研究平均票价上，一线城市较为坚挺，且大幅高于全国平均。平均票价上，不同线城市间走势.22元，明显高于全国平均52.3元。我们认为主要由于一线城市观众消费能力强，价格敏感度低，春节消费需求较刚性，对票价形成支撑。(万人次)一线城市二线城市三线城市 四线城市3,000 四线城市3,0002550.22,5002076.522076.52,0002114.11892,0002114.118991,500849.0929.7849.0929.7705.7784.0778.2754.3654.3550.5756.6703.4700.2702.8681.2443.8461.1454.7433.9373.8220.8189.3187.3180.8185.4189.650007资料来源：猫眼专业版，华泰研究一线城市一线城市二线城市三线城市四线城市全国7资料来源：猫眼专业版，华泰研究相比22年春节档，23年春节档各线城市观影人次均有所上涨，其中三四线同比增速较大。据猫眼专业版数据，2023年春节档各线城市观影人次较22年均有所上涨，其中23年一线城市观影人次同增6.60%；二线城市同增11.64%；三线城市同增13.82%；四线城市同增15.35%。观影人次占比上，23年一线城市占比为8.95%，同比下降0.55pct；二线城市占一线观影人次一线占比(万人次)5,0004,5004,000一线观影人次一线占比(万人次)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00035.44%3874.23874.220.95%2379.99.49%1078.550002022三线观影人次四线观影人次三线占比四线占比4643.733.66%21.08%2708.743258.95%1149.7202340%35%30%25%20%15%10%5%0%注：时间跨度均为春节档资料来源：猫眼专业版、华泰研究23年春节档上映影片共8部，与22年持平。23年春节档共上映8部影片，分别为《满江之绝地反击》、《冰雪与少年》，包含科幻、悬疑、喜剧、剧情、动作、运动、动画等多个主月26日起调整为小规模放映，延期至2月17日正式上映。电影名称定档日期类型主要出品及发行公司主要发行公司导演主演满江红2023.01.22悬疑/喜剧/剧情北京欢喜首映文化、北京光线影业、北京开心麻花影业、中国电影等天津猫眼微影文化传媒、中国电影张艺谋沈腾/易烊千玺/张译/雷佳音/岳云鹏/王佳怡流浪地球22023.01.22科幻/冒险/灾难中国电影、郭帆(北京)影业、北京登峰国际文化传播、中影创意(北京)电影中国电影、郭帆(北京)影业郭帆吴京/刘德华/李雪健/沙溢/宁理/王智/朱颜曼滋2023.01.22动画/喜剧/科幻华强方特动漫、横店影业、中国电影、万中国电影、霍尔果斯联瑞木马影视-“熊芯”"达电影、霍尔果斯联瑞木马影视传媒传媒、华强方特动漫、北京人间指南影业等和麒无名2023.01.22谍战/悬疑/动作/上海博纳文化传媒、海南喜悦电影、中国剧情电影、华夏电影、阿里巴巴影业(北京)、博纳影业集团上海博纳文化传媒程耳梁朝伟/王一博交换人生2023.01.22喜剧/家庭上海儒意影视制作、甜橙影业、北京阿里巴巴影业文化、北京光线影业上海淘票票、上海儒意影视制作、北京阿里巴巴影业文化苏伦雷佳音/张小斐/张宥浩深海2023.01.22奇幻/动画北京深海十月传媒、北京光线影业等北京光线影业田晓鹏-中国乒乓之2023.01.24剧情/运动厦门恒业影业、爱奇艺影业、天津橙子映厦门恒业映画影业、爱奇艺影业邓超/俞白邓超/孙俪/许魏洲/段博绝地反击像传媒眉文/蔡宜达/丁冠森/孙浠伦/阿如那冰雪与少年2023.01.24剧情重庆就尚影业、河南电影电视制作集团河南电影电视制作集团影视发行罗英都洛桐/齐梓杰/张希蘅/王子帅资料来源：猫眼专业版、华泰研究影片整体评价较好，总体口碑延续上升趋势。23年春节档影片口碑整体较好，豆瓣评分大多在6.8分以上，淘票票和猫眼评分分别在9.2分和9.1分以上。春节档电影在豆瓣、淘票豆瓣、淘票票均分分别由22年的6.6分、9.1分上升至7.1分、9.3分，猫眼均分相较229.2分。其中，《流浪地球2》以豆瓣8.2分在口碑层面领跑，《满7.0分、《无名》以6.8分紧随其后，《交换人生》以5.6分口碑垫底。除《交换人生》外口碑评价均较好，各影片评分自上映以来波动不大。2023年2022年电影豆瓣评分淘票票猫眼电影豆瓣评分淘票票猫眼满江红长津湖之水门桥流浪地球9.39.5熊出没·伴我“熊芯”7.09.29.3四海无名这个杀手不太冷静交换人生狙击手7.79.09.5深海7.39.06.59.09.4中国乒乓之绝地反击7.09.39.4喜羊羊与灰太狼之筐出未来冰雪与少年---小虎墩大英雄5.79.09.3平均评分平均评分注：豆瓣评分、淘票票评分和猫眼评分均为1月28日数据资料来源：豆瓣、淘票票、猫眼、华泰研究豆瓣均分淘票票均分猫眼均分109.39.09.29.198.58.188.187.16.976.676.065201720182019202120222023资料来源：豆瓣、淘票票、猫眼专业版、华泰研究票房分化较大，《满江红》、《流浪地球2》票房领跑，《满江红》成为档期票房冠军。化较大，《满江红》、《流浪地球2》领跑，合计首日票房占有率达65.1%，并保持提升趋势至1月26日的73.7%。《流浪地球2》首日票房4.8亿元，票房占比35.3%，《满江红》首日票房4.1亿元，票房占比29.8%。但从初二开始，《满江红》单日票房即反超《流浪地球2》，并保持到初六。23年春节档《满江红》累计票房以26.1亿元领先《流浪地球2》的21.7亿元获得档期票房冠军。《熊出没·伴我“熊分列4-6名，春节档票房分别约为4.9亿元、3.6亿元、2.9亿元。 满江红中国乒乓之绝地反 满江红中国乒乓之绝地反击流浪地球2换人生冰雪与少年熊出没·伴我“熊芯”33.032 0 0.790.6400.640.5801.221.231.241.251.261.27资料来源:猫眼专业版、华泰研究满江红流浪地球2熊出没·伴我“熊芯”无名交换人生深海中国乒乓之绝地反击冰雪与少年100%90100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.6%4.9%3.5%7.0%12.9%10.8%9.8%30.6%30.0%30.4%33.5%31.5%35.3%36.4%38.7%29.8%5.2%5.2%8.0%10.9%5.5%2.0%6.0%11.7%5.5%1.8%5.9%12.0%5.2%2.3%5.8%11.4%5.3%9.3%43.7%42.9%1.221.231.241.251.261.27资料来源：猫眼专业版、华泰研究图表15：2023年春节档影片预测总票房(单位：亿元)电影首日票房累计票房预测总票房满江红4.0526.0946.27流浪地球24.7921.6538.71熊出没·伴我“熊芯”1.337.4812.89无名1.374.947.09交换人生1.272.903.64深海0.073.597.80中国乒乓之绝地反击0.290.38-冰雪与少年0.000.00-注：数据截至1月28日0时资料来源：猫眼专业版、华泰研究春节档期间，国内院线的竞争格局基本稳定。根据猫眼专业版数据，2023年春节档，前五大院线构成与22年全年保持一致，分别为万达院线、中影数字、大地院线、上海联合和中影南方，占总体票房比例为45.19%，较2022年春节档上升0.54pct，集中度保持稳定。万达院线稳居第一，春节档市占率持续提升。万达电影旗下的万达院线市占率由2022年春节档的14.40%提升至2023年春节档的15.61%，市占率较排名第二的中影数字高出6.95pct，稳居第一；中国电影旗下三条院线中影数字、中影南方和中影星美22年春节档的合计市占率为17.91%，较2022年同档期17.72%提升0.19pct，其中中影数字市占率有所上升，而中影南方和中影星美市占率有所下降。2020年全年2021年春节档2021全年2022年春节档2022全年2023年春节档院线名称票房占比院线名称票房占比院线名称票房占比院线名称票房占比院线名称票房占比院线名称票房占比万达院线万达院线万达院线15.51%万达院线14.40%万达院线17.45%万达院线15.61%大地院线9.70%大地院线10.30%大地院线9.50%大地院线中影数字中影数字8.66%上影联和7.60%中影数字7.60%上海联和7.71%中影数字大地院线8.05%大地院线7.88%中影数字7.40%上海联和7.20%中影数字7.46%上海联和上海联和7.27%上海联和7.35%中影南方6.90%中影南方6.20%中影南方6.98%中影南方5.86%中影南方中影南方5.68%Top5占比46.70%44.40%47.15%44.65%48.07%45.19%注：上表中万达院线在上市公司万达电影(002739CH)旗下，中影数字、中影星美、中影南方在上市公司中国电影(600977CH)旗下，上海联合在上市公司上海电影(601595CH)旗下。其余未上市资料来源：猫眼专业版、华泰研究上海联合在一线城市市占率领先，万达院线在二、三、四线城市优势明显。根据猫眼专业版，从不同城市的院线市占率来看，一、二、三、四线城市中22春节档top5院线市占率合计分别达55.8%、46.13%、46.84%和46.11%。其中上海联合在一线城市的市占率领先于万达院线和中影南方，万达院线在二、三、四线城市的市占率优势更为明显。一线城市二线城市三线城市四线城市院线名称万达院线大地院线横店影视中影数字中影南方票房占比15.06%10.27% 8.25% 8.20%4.33%院线名称上海联和万达院线中影南方中影数字北京新影联Top5占比票房占比18.28%11.89%10.99% 7.97% 6.68%55.80%院线名称万达院线中影数字上海联和大地院线幸福蓝海票房占比9.45%7.79%5.60%院线名称万达院线中影数字大地院线幸福蓝海上海联和票房占比 8.63% 8.27% 7.84% 5.94%46.84%注：上表中万达院线在上市公司万达电影(002739CH)旗下，中影数字、中影星美、中影南方在上市公司中国电影(600977CH)旗下，上海联合在上市公司上海电影(601595CH)旗下，幸福蓝海在上市公司幸福蓝海(300528CH)旗下，其余未上市资料来源：猫眼专业版、华泰研究展望与投资建议23年春节档电影票房同比上涨约12%，主要因疫后复苏+内容多元且高质量+平均票价下滑，推动观影人次增长。23年观影人次1.29亿人次，同比增长13.2%，观影人次的增长是23年春节档票房同比增长的主要动力，我们认为主要由于：1)23年春节档是疫情防控“新十条”和“二十条”出台后的首个春节档，疫情防控政策优化推动疫后复苏，观影需求释放；2)春节档内容类型较为多元，且总体质量较高。春节档影片覆盖科幻、动画、悬疑、喜剧等类型，受众覆盖范围广，且总体质量较高；3)平均票价同比回落。今年春节档电影平均票价实现了自2016年以来近7年的首次同比下跌，同比下降约0.8%，也在一定程度上对观影人次增长有所助力。23年春节档电影质量延续上升态势，总体较佳。从各平台打分上看，23年春节档电影总体仍保持评分上升的趋势。口碑为王的趋势在23年春节档得到持续验证，总体电影质量仍是决定票房走势的核心因素。后续若经济复苏进程顺利，消费提振，观影需求有望强劲恢复增长，加速行业2023全年恢复到甚至超越2019年疫情前水平。电影市场内容供给有望持续改善。展望23年供给端，国内外积压影片的陆续释放有望增加优质影片供应，进一步提振行业发展。此外，电影行业监管出现明显改善，相比于22年多部电影的极限定档，23年多部优质电影已提前数月定档，同时进口电影引入出现放松趋势，已有多部进口大片宣布将上映，进一步改善市场供给。国产片方面，根据猫眼、淘票票等空之王》、《人生路不熟》、《检察风云》等，对后续整体票房表现提供支撑；进口片方面，潮》，DC的《雷霆沙赞！众神之怒》也已宣布将上映，但尚未定档。头部院线万达市占率近年来持续提升。院线方面，从院线市占率的角度，据猫眼专业版，19-22年市占率Top10院线公司总市占率维持在67%-68%区间，其中万达院线市占率持续pct1.12pct至22年的8.11%，排名从第五位跃居至第二位。我们认为资金实力雄厚、管理经验丰富的头部院线如万达院线的市占率有望持续提升。图表18：2023年国内外部分待上映重磅影片(不含春节档)电影名称定档日期类型导演主演想看人数(万人)风再起时2023.02.05犯罪/剧情/动作翁子光郭富城、梁朝伟、杜鹃19.912023.02.07动作/奇幻/冒险·杜克14.15不能流泪的悲伤2023.02.14爱情唐家辉何蓝逗、蔡凡熙、王耀庆、许光汉1.75再看我一眼2023.02.14剧情/爱情陈天爱范事成、卢梦琳、邹梓越0.7极速保镖2023.02.14动作/爱情王星哲王清亭、唐昕、王洪祥0.4蚁人与黄蜂女：量子狂潮2023.02.17科幻/冒险杰斯10.19冥绝村2023.02.17恐怖/惊悚/悬疑赵禹刘浩闻、马继、魏允熙0.3毒舌律师2023.02.24剧情/喜剧吴炜伦黄子华、谢君豪、王丹妮1.51会考试的猛犸象2023.02.24剧情/青春王念一邓恩熙、许淇杰、曲博0.24宇宙探索编辑部2023.04.01喜剧/科幻孔大山杨皓宇、艾丽娅、蒋奇明3.51长空之王2023.04.28剧情/动作刘晓世王一博、胡军、周冬雨38.45人生路不熟2023.04.28喜剧/剧情易小星乔杉、范丞丞检察风云2023.04.29剧情/犯罪麦兆辉黄景瑜、白百合、王丽坤30.36请别相信他2023.05.20喜剧/爱情杨沅翰章若楠、吴昱翰超能一家人待定喜剧/奇幻/动作宋阳艾伦、沈腾、陶慧73前任4：英年早婚待定爱情/喜剧田羽生韩庚、郑恺、于文文46.73平原上的火焰待定爱情/犯罪张骥周冬雨、刘昊然、梅婷36维和防暴队待定动作/剧情李达超黄景瑜、王一博、钟楚曦29.26电影名称定档日期类型导演主演想看人数(万人)回廊亭待定犯罪/悬疑/爱情来牧宽任素汐、刘敏涛、李传缨25.84暗杀风暴待定犯罪/悬疑邱礼涛张智霖、古天乐、吴镇宇25.66热烈待定剧情大鹏黄渤、王一博18.21断网待定犯罪/动作/剧情黄庆勋郭富城、任达华、林家栋17.15巨齿鲨2：深渊待定科幻/动作/冒险吴京、杰森·斯坦森、蔡书雅14.64惊天救援待定剧情/灾难彭顺杜江、王千源、佟丽娅13.15倒数说爱你待定爱情/奇幻林孝谦陈飞宇、周也、赵小棠11.62念念相忘待定青春/爱情刘雨霖刘浩存、宋威龙、朴冠今10.55龙马精神待定喜剧/动作/剧情杨子成龙、刘浩存、郭麒麟9.65人生路不熟待定喜剧/剧情易小星乔杉、范丞丞、马丽9.64绑架游戏待定剧情/悬疑/犯罪张哲彭昱畅、胡冰卿、姚橹8.9拯救嫌疑人待定犯罪/悬疑/剧情张末张小斐、李鸿其、惠英红8.5无言2待定剧情/家庭谈宜之七福、张浩庭、金巧巧6.58消失的她待定悬疑/犯罪崔睿、刘翔朱一龙、倪妮、文咏珊6.37刺猬待定剧情/喜剧/家庭顾长卫葛优、王俊凯、李萍4.36日待定犯罪/剧情五百肖央、范丞丞3.78潜行待定剧情/犯罪/动作关智耀刘德华、林家栋、彭于晏3.47燃冬待定剧情陈哲艺刘昊然、周冬雨、屈楚萧2.91小美人鱼之大海怪传说待定奇幻/冒险/动画庄潇苏子芜、陈新玥、王亚琳2.52八戒之天蓬下界待定爱情/动作/动画何冉昊张磊、季冠霖、赵明洲2.27海关战线待定动作/剧情邱礼涛张学友、谢霆锋、吴镇宇2莫斯科行动待定动作/犯罪/警匪邱礼涛张涵予、刘德华、黄轩1.72八角笼中待定剧情王宝强王宝强、陈永胜、史彭元1.65危机航线待定动作/灾难/犯罪彭顺刘德华、张子枫、郭晓东1.61红毯先生待定剧情/喜剧宁浩刘德华、瑞玛席丹、单立文1.26了不起的夜晚待定惊悚/喜剧马凯范丞丞、蒋龙、蒋易从21世纪安全撤离待定动作/科幻/青春李阳张若昀、钟楚曦、宋洋1.02爱很美味待定喜剧/爱情陈正道、徐肇任李纯、张含韵、王菊0.88温柔壳待定爱情/剧情王沐王子文、尹昉、咏梅0.82深海危机待定动作/剧情沈东严屹宽、屈菁菁、吴昊宸0.75这么多年待定爱情/青春/家庭季竹青张新成/孙千0.73鹦鹉杀待定爱情/悬疑麻赢心周冬雨、章宇、张宥浩0.55雷霆沙赞！众神之怒待定奇幻/冒险/动作0.54倍儿喜欢你待定爱情/喜剧郭大雷贾冰、柳岩、杨新鸣0.48望道待定剧情侯咏胡军、刘烨、文咏珊0.44热搜待定剧情忻钰坤周冬雨、宋洋、袁弘0.43伟大的战争·抗美援朝待定剧情陈凯歌张颂文、章子怡、张子枫0.42长安三万里待定动画/历史谢君伟/邹靖/0.33不虚此行待定剧情刘伽茵胡歌、吴磊、齐溪0.32不止不休待定剧情王晶白客、苗苗、张颂文三贵情史待定剧情刘斯逸胡先煦、姚晨、周也0.28我的朋友安德烈待定剧情董子健刘昊然、董子健0.11敦煌英雄待定动作/历史曹盾章宇、窦骁、吕凉0.1资料来源：猫眼专业版、华泰研究关注热门电影出品方及院线龙头公司，包括：万达电影(国内院线龙头)、中国电影(《流浪地球2》主出品，并参与春节档其他电影，进口片唯二的发行方之一)及光线传媒(《深海》主要出品方)等。2739CH，“增持”评级，目标价18.02元)行业迎来复苏曙光，公司业绩有望快速回暖。22年11月11日以来，国务院联防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光，据灯塔专业版，12月11日全国影院营业率已回至74.2%，观影需求有望持续释放。《阿凡达2》定档，也为后续内容供给改善提供信心。公司经营效率优于行业。放映市占率持续提升；万达影视储备项目丰厚，为后续业绩释放蓄能。公司国内院线市占率近年来持续提升，据22Q3季报，22前3季度累计市场份额16.8%，较21年同期增长1.6pct，较19年全年的13.3%提升3.5pct；万达影视出品或参与的项目中，已完成待映的包括《想见你》《维和防暴队》《寻她》《宇宙探索编辑部》等，拍摄或计划开机的项目包括《倒数说爱你》《寻龙诀维持22-24年归母净利润为-6.91/11.52/14.13亿元，23年可比公司Wind一致预期PE30X营效率优于同业，给予23年PE34X估值，目标价18.02元，维持“增持”评级。(估值日期：2022年12月14日)风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期CH价17.00元)防联控机制综合组先后公布“二十条”和“新十条”，防疫政策持续优化，电影行业迎来复苏曙光。发行业务上，重磅科幻片《阿凡达2》中国内地已正式定档22年12月16日与北美同步上映。据，预示其可观的票房前景，公司作为我国进口片唯二的发行方之一，也有望受益；创作业务上，公司竞争力持续提升，其主出品的《流浪地球2》已定档23年春节档上映。据猫眼专业版，前作票房46.86亿元，位列我国历史票房榜第五，拥有强大的观众基础。另外公司主出品项目还包括《伟大的战争·抗美援朝》《群星闪耀时》等。科技板块上，中影CINITY电影放映系统融合了4K/高亮度/高帧率等高新技术，是我国自主知识产权的电影高新技术格式，深受国际认可。据官方公众号，CINITY将成为《阿凡达2》国内首映活动独家放映合作伙伴，并将为该片在多个国家和地区首映活动提供放映系统支持。我们预计22-24年归母净利润为1.22/9.24/10.32亿元，23年可比公司Wind一致预期PE均值为32X，考虑公司各2022年12月14日)风险提示：进口片供给改善不及预期、电影票房不及预期传媒(300251CH，“买入”评级，目标价10.56元)公司主投主控的《深海》定档23年春节档大年初一上映。该片由《大圣归来》导演田晓鹏执映。经过多年耕耘，公司在动漫电影领域优势明显。据猫眼专业版，公司出品的动画电影《哪吒之报，公司已成立“光线动画”厂牌，主要进行中国神话宇宙的开发，已经取得重要进展，初步构建了神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分具体项目已经在创作之中。公司储备公司电影项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先，毛利率较高。防疫政策优化，电，风险提示：电影票房不及预期、电影制作进度不及预期。公司名称公司代码评级评级日收盘价(元)目标价(元)EPS(元)P/E(倍)220212022E2023E2024E220212022E2023E2024E中国电影600977CH增持14.0817.000.130.070.500.55108.31201.1428.1625.60万达电影002739CH增持14.9418.020.05-0.320.530.65298.80-46.6928.1922.98光线传媒300251CH买入9.3110.56-0.110.060.330.40-84.64155.1728.2123.28资料来源：Wind、Bloomberg、华泰研究预测提示1)观影需求疲软观影需求影响院线票房收入，若观影需求持续疲软，则院线行业需求端将持续承压，影响估值与业绩修复。2)疫情反复后续若疫情反弹，有可能影响观众观影意愿，压抑观影需求；3)内容质量不及预期电影内容质量愈发成为影响票房的关键因素，若电影内容质量不佳，则会影响票房长线表分析师声明本人，朱珺、周钊，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研