私募股权投资基金培训课件

私募股权投资

PE投资理财二部第一部分私募股权投资的概念第二部分私募股权投资的运作模式第四部分中国PE行业现状第三部分私募股权投资的利润来源第五部分PEFOF简介课程结构3私募股权投资（PrivateEquity）是指对非上市企业进行的权益性投资，以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营和改造，通过上市、管理层回购等方式，出售持股获利。私募股权投资的资金，一般采取非公开发行的方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集。私募股权投资的概念1.什么是私募股权投资（PE）广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行（IPO）前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。

相关资本按照投资阶段可划分为天使投资(AngelFund)、创业投资(VentureCapital)、发展资本（DevelopmentCapital）、并购基金（Buyout/buyinfund）、夹层资本（MezzanineCapital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridgefinance），以及上市后私募投资（privateinvestmentinpublicequity，PIPE）、不良债权distresseddebt和不动产投资（realestate）等等（以上概念也有重合的部分）狭义的私募股权投资，仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。私募股权投资的概念2.私募股权投资的特点:在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需披露交易细节多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。多采用可转换优先股，以及可转债的工具形式一般投资于私有公司即非上市企业比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等多采取有限合伙制投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收购（M&A）、管理层回购等等私募股权投资的概念6排名机构名称排名机构名称1昆吾九鼎投资管理有限公司11鼎晖投资2中信产业投资基金管理有限公司12淡马锡控股（私人）有限公司3复星资本13摩根士丹利亚洲投资有限公司4金石投资有限公司14龙柏宏易资本集团5弘毅投资（北京）有限公司15方源资本（亚洲）有限公司6建银国际（控股）有限公司16太盟投资集团7中信资本控股有限公司17国开金融有限责任公司8凯雷投资集团18霸菱亚洲投资有限公司9KohlbergKravis,Roberts&Co.19上海力鼎投资管理有限公司10广发信德投资管理有限公司20国信弘盛投资有限公司私募股权投资的概念国内活跃的PE（2012年排名）7排名机构名称排名机构名称1达晨创业投资有限公司11苏州创业投资集团有限公司2深圳市创新投资集团有限公司12硅谷天堂资产管理集团股份有限公司3IDG资本13苏州国发创业投资控股有限公司4中科招商创业投资管理有限公司14深圳市东方富海投资管理有限公司5红杉资本中国基金15深圳市高特佳投资集团有限公司6浙江华睿投资管理有限公司16启明维创创业投资管理（上海）有限公司7纪源资本17北京实地创业投资有限公司8上海永宣创业投资管理有限公司18赛伯乐（中国）投资9深圳市同创伟业创业投资有限公司19江苏高科技投资集团10深圳市基石创业投资管理有限公司20赛富投资基金之管理公司私募股权投资的概念国内活跃的VC（2012年排名）3.著名的PE投资案例私募股权投资的概念私募股权投资的概念4.私募股权投资的类型基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表创投基金（VC）种子期基金初创期基金成长期基金Pre-IPO基金

主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组基（buy-out)MBO基金LBO基金重组基金

以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大

控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金

主要投资于基础设施、收益型房地产等

具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权--夹层基金：高盛、黑石5.VC与PE的异同私募股权投资的概念PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同PE与VC只是概念上的一个区分：很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目著名PE机构凯雷（Carlyle）也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资初始阶段成长阶段快速发展阶段稳定发展阶段成熟阶段规模EXITIPOVCVC/PEEarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle私募股权投资的概念5.VC与PE的异同寻找项目进行投资透过IPO或M&A退出项目募资成立创投基金增值服务项目管理私募股权投资的运作模式流程国外资金来源 （1）富有的个人

（2）基金的基金（Fundoffund）

（3）养老基金、大学基金……

（4）保险公司，等国内资金来源 （1）富有个人

（2）民营企业

（3）上市公司

（4）国有金融机构

（5）基金的基金，等流程-募资私募股权投资的运作模式流程-投资私募股权投资的运作模式

PE的投资对象——创业企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和成熟期等5个阶段，PE投资机构通常根据企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略。上市成长型公司死亡谷天使投资人种子基金盈亏平衡风险投资，兼并收购，战略投资时间A轮夹层投资早期、发展期成熟期增发上市公司兼并收购兼并收购B轮C轮流程-投资私募股权投资的运作模式阶段种子期启动期发展期扩张期成熟期企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限7~105~103~71~31~3投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回报倍数10~156~124~83~62~4并购:天使投资:<500万第一轮融资:500-2000万第二/三轮融资:3000-5000万Pre-IPO融资:5000万-2亿IPO:>1亿上市创业公开市场私募市场流程-投资私募股权投资的运作模式商业计划基本调查投资者初步筛选融资意向财务顾问放弃投资意向书尽职调查法律审计财务审计尽职调查投资决策投资合同法律手续资金到位企业审计师律师流程-投资私募股权投资的运作模式行业/竞争结构尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构竞争模式盈利情况主要竞争者情况目标企业管理团队退出机会企业产品线财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益分析投资回报退出机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式流程-投资私募股权投资的运作模式调查对象员工；客户；离职者；上下游厂家；竞争对手；股东；主管部门；专业机构；中介方式会谈；走访；电话；调研；书面问卷；技术鉴定；专家考核；审计；验证和严格的现金流测算周期几个星期到几个月不等工商部门供应商客户监管机构当地政府当地金融机构税务局媒体目标公司本身私募股权投资的运作模式流程-投资私募股权投资的运作模式流程-管理改善公司资本及治理结构，完善公司激励机制提供充足的资金保障，构筑公司经营的资金实力，捕捉合适的商业机会，加速公司发展引进优秀的运营人才，充实管理队伍，建立完善和先进的管理体系开发人员销售CEO/CFO/COO顾问建立更为广泛的外部资源关系，积累及开拓更为丰富的资源平台配合长期的资本运作了解并接触并购方相关经验合作伙伴公司形象、公关、声誉国际化品牌及信誉提升私募股权投资的运作模式流程-退出

通过将投资企业出售给另外一家公司实现退出其中，将被投资企业以杠杆收购的方式出售给另外一家私募股权机构的退出方式称为“二次杠杆收购”兼并收购被投资企业通过银行贷款，或用自有资金，从私募股权手中回购自己的股份本质上回购退出方式也属于并购的一种，只不过收购的行为人是企业内部人员其最大优点是企业被完整保存，其管理层可以掌握更多的主动权和决策权企业回购在亚洲最为普遍的方式首次公开上市（IPO）是指投资企业在证券市场上向社会公众发行其股票私募股权通过被投资企业股份的上市，将拥有的私人权益转化成公共股权，随后私募股权可以在公开市场出售被投资企业股票，完成退出上市/IPO如果被投资企业从事多个不同的行业/业务，私募股权可以将被投资的各项业务进行分拆，并逐步出售给有兴趣的买家，或进行分拆上市企业拆分私募股权投资的利润来源企业业绩高速成长估值低、股价低一、二级市场之间的市盈率差流动性公司地位成长前景PE赚得是什么钱？不同市场的发行市盈率：纽约证交所:67.88纳斯达克:74.75香港主板:27.25香港创业板:95.3新加坡主板:19.06新加坡创业板:4.43韩国证交所:22.55国内A股市场：30PE目前主流的投资市盈率：6~15倍私募股权投资的利润来源A轮融资额：<US$1M投资者：软银中国，维众投资估值：约$10M2003年6月B轮融资额：US$12.5M投资者：维众投资，鼎晖国际投资，华盈基金，德丰杰，中经合，麦顿国际投资估值：$60M2004年3月2004年11月C轮融资额：US$30M投资者：高盛，3i，维众投资估值：$180M2005年7月NASDAQIPO融资额：US$171M市值：$800M

2003年5月分众传媒成立2005年10月18日分众收购框架传媒交易额：US$108M市值：$900M2006年1月9日分众收购聚众传媒交易额：US$325M市值：$1.68B2007年3月28日分众收购好耶交易额：US$300M市值：$4.20B99年成立04年11月，IDGVC和汉能投资1500万元人民币03年7月创立03年12月，上海市信息投资股份投资04年9月，凯雷注资1500万美元05年5月，凯雷联合其它基金注资2000万美元98年10月创建00年3月，IDGVC投资180万美元05年12月，IDGVC、IDG-Accel、橡树投资注入3000万美元2007年12月11日分众收购玺诚传媒交易额：US$350M市值：$7.33B2003年创建2005年9月，上实科技风险投资公司投资2006年获得由集富亚洲投资、华盈创投、和通集团等2400万美元投资私募股权投资的利润来源分众传媒的融资、上市及并购（部分）

中国PE行业现状1999200020012002200320042005200620072008200920101999及之前：1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000：创业板9项规则外商境内投资暂行规定2007：券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008：社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2006：“10号文”境内IPO重启2005：外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2003：外资创投管理办法外管局“3”号文2004：中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002：外商投资电信企业规定外商投资目录2009：信托投资业务适度放宽《境外投资管理办法》创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文”2010：鼓励和引导民间投资健康发展若干意见股权投资基金税收政策外商投资合伙