证券投资导论

证券投资吴富锁金融--货币资本融通。金融市场--指货币资金融通和金融资产交易的场所。金融市场构成要素--参与者、交易对象（金融工具）、市场组织方式。金融市场的功能—聚集社会资金、促进资金融通、加速资金周转、优化资源配置、调节经济运行。金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场承兑贴现市场拆借市场短期政府债券市场储蓄市场证券市场长期信贷市场保险市场金融租赁市场市场主体：市场客体：中介机构：管理机构：发行人：政府、机构、企业等。投资人：机构、个人。股票、债券、基金、金融期货期权交易所、证券公司(券商)、中介机构证券监督管理委员会第一章证券投资导论

第一章证券投资导论

一、证券证券（securities）是指用以证明持有者有权按其所载取得相应收益的各类权益凭证。证券包括证据证券、所有权证券和有价证券三大类。证券所有权证券（如存单、土地所有权证书等）证据证券（如借据、收据等）有价证券货币证券（如期票、支票等）资本证券商品证券（如提货单等）股票远期合约债券基金基本证券衍生证券期货期权-权证第一章证券投资导论

有价证券价格＝有价证券预期收入/银行存款利息率有价证券价格影响因素：经济状况、经济周期、经济政策、政治因素、市场供求关系等。证券投资风险包括信用风险、市场风险、利率风险、通货膨胀风险、企业经营风险和期限风险等。证券市场（SecuritiesBusiness）--指各种股票、债券、投资基金及其它有价证券发行和买卖的场所。即有价证券的发行（一级）与流通（二级）市场。证券市场的特征：（与商品市场比较）交易对象不同、交易目的不同、交易价格决定因素不同、市场的风险不同、市场的功能作用不同。证券市场的作用--筹资的重要渠道、企业改善经营管理的重要动力、国家进行宏观调控的重要桥梁、国际间资金融通的重要工具、国民经济状况的晴雨表、转换机制的功能（中国特色）。证券市场发展趋势--交易品种多样化、交易手段现代化和信息化、证券市场国际化。第一章证券投资导论

第一章证券投资导论

证券市场三公原则：⒈公开原则。要求信息披露应及时、完整、真实、准确。它是公平、公正原则的前提。⒉公平原则。要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益能够得到公平的保护。公平是指机会均等、平等竞争。⒊公正原则。要求监管部门在公开、公平原则的基础上，对一切被监管对象给予公正对待。公正原则是实现公开、公平原则的保障。证券交易所（SecuritiesHouse）证券交易所原本是不以营利为目的的会员制组织，但随着金融市场的全球化，正纷纷从传统“会员制组织”转向以营利为目的的“公司制企业”，并为此而争夺上市公司资源。纳斯达克中国区首席代表和深交所会员部、国际部的两位总监发生“武斗”。证交所的盈利主要来源于一次性的“挂牌费”和投资者交易时支付的“交易费”（佣金和过户费）。第二章投资品种

一、股票股份制--是以集资入股、收益共享、风险共担为特点的一种企业组织制度。股票--股票是股份公司发给投资者用以证明其在公司投资入股份额、并据此获得股利收入、承担相应义务的可转让的凭证，是有价证券的一种。至今已有400多年的历史，荷兰1602年成立的东印度公司是世界最早的股份有限公司。阿姆斯特丹股票交易所是世界上第一个股票交易市场。1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票1955年福建省宁化县供销合作社发行的面值贰万元的股票1963年安徽省射阳县供销合作社发行的股票，背面分红记录中清晰地加盖了分红付息的印章，时间从1963年到1977年改革开放后首次发行的股票

——说法一：成都蜀都大厦股份有限公司（前身是成都市工业展销信托股份公司）于1980年7月按面值发行的股票改革开放后首次发行的股票

——说法二：1983年7月由深圳宝安县联合投资公司向社会公开募股发行的股金证改革开放后首次发行的股票

——最流行说法：是1984年11月发行的上海飞乐音响公司股票，1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰·凡尔霖的就是这样一张股票上海飞乐音响公司股票背面1990年10月，时任上海市市长的朱镕基赠送给参加“发展上海证券市场”国际研讨会代表的礼物上海轮胎橡胶（集团）股份有限公司股票正面上海轮胎橡胶（集团）股份有限公司股票背面成都量具刃总厂股票正面成都量具刃总厂股票背面面四川长虹机器厂股票正面四川长虹机器厂股票正面深发展100元面值股票深发展10000元面值股票深发展100000元面值股票深发展10000港元面值优先股股票深发展100000港元面值优先股股票深康佳股票长春高新股票正面长春高新股票背面锌业股价股票陕西金叶股票正面陕西金叶股票背面一、股票股票的种类：普通股—权利：投票表决权（参与经营权）、收益分配权（位于优先股之后）、资产分配权（排在公司债权人、优先股股东之后）、优先认股权优先股—优先领取股息、优先分配剩余资产；股息率是事先确定（不能享受公司快速增长的利益，如公司经营不好，同样无股息可分）、没有选举权和被选举权、没有优先认购权。普通股与优先股的区别股利数量表决权利润分配剩余财产分配优先认股权保留盈余普通股不固定有靠后靠后有享有优先股一般固定无优先优先无不享有第二章投资品种

A股—指在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票。是我国股民最主要的炒作对象。以人民币标明票面价值（下同）。B股—指专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票。上海：美元；深圳：港币H股—我国境内注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票。N股—我国境内注册的公司在纽约发行并上市的普通股票。S股—我国境内注册的公司在新加坡发行并上市的普通股票。第二章投资品种

股票的特性不可返还性（永久性）、决策性（参与性）、风险性、流动性、价格波动性、投机性、收益性。第二章投资品种

库藏股票—又称“回收股票”。公司在市场上用资本金或法定公积金买回自己过去发行的股票，或由股东移赠给公司的已发行股票。公司一经收回股票转作库藏，这些股票就失去了股东权益，因此库藏股票没有表决权，也不能凭此领取股息和红利。潜在普通股—是指可能赋予其持有者普通股权利的一种金融工具或其他合同。如：可转换债券、期权、认购权证等。流通股和非流通股—以是否在交易所进行交易为依据。我国的国有股、法人股是非流通股。三无概念股37

股份有限公司

内资股（A股）外资股国有股国家股国有法人股法人股公众股境内上市外资股（B股）境外上市外资股（H股）社会公众股公司职工股我国目前的股权结构三年后才能上市。

有法人资格的国有企业

中小散户、私募基金、中小机构、券商、公募基金、社保基金、保险基金、QFII等。

股票的价值股票票面价值—指在股票正面标明的价值。它是确定股东所持有的股份占公司所有权大小、核算股票溢、折、平价发行、登记股本帐户的依据。目前一般为1元。股票帐面价值—(股票净值、每股净资产)股票的总帐面价值（净资产额、股东权益）=资产总额－负债总额。由此可计算单位普通股帐面价值。股票的清算价值—理论上应等于帐面价值，但实际由于清理成本等要低于帐面价值。股票市场价值—指股票的市场价格。股票内在价值—由发行公司的未来收益确定的股票的价值。第二章投资品种

股票的价格股票的价格—股票作为一种资本证券，能给持有人带来收益，所以股票只能有偿转让，这就产生了股票的价格。股票的理论价格=预期股息/银行利息率在一级市场和二级市场上，股票有各自不同的价格，即发行价格和交易价格。发行价格—股票在一级市场上发行时的价格，发行价格可以高于、低于或等于票面价值，相应的发行方式分别为溢价发行，折价发行或平价发行。确定发行价格要考虑以下因素：①市盈率，即市场价格与每股税后利润的比值；②股息率，即每股收益率；③类似上市公司的股价；④每股净值；③预计的股利。交易价格—指在证券市场上买卖股票时，由买卖双方所决定的价格。由于受资金供求，预期等因素的影响，股票的理论价格与实际价格是不一致的。第二章投资品种

第二章投资品种

股票的收益股利收益（投资收益）—指投资者从股份公司那里得到的投资报酬，实质上就是股份公司支付给股东的税后利润。资本收益（投机收益）

—指投资者通过市场交易得到的股票买卖差价收益。股票的风险系统风险（市场风险、不可分散风险）

—指由于某种因素的影响和变化，导致股市上所有股票价格的下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。系统风险的诱因发生在企业外部，上市公司本身无法控制，其带来的影响面一般都比较大。其主要特征为：1．它是由共同因素引起的。经济方面的如利率、汇率、通货膨胀、宏观经济政策与货币政策、能源危机、经济周期循环等。政治方面的如政权更迭、战争冲突等。社会方面的如体制变革、所有制改造等。2．它对市场上所有的股票持有者都有影响，只不过有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基础性行业、原材料行业等，其股票的系统风险就可能更高。3．它无法通过分散投资来加以消除。非系统风险—只对某一证券或属于某一行业的证券的收益率有影响，如企业发生债务危机。非系统风险可以通过分散投资来消除。股票发行价格的确定⒈市盈率法(PE＝Price/EarningPerShare)动态PE=股价*总股本/下一年净利润(预测)

市盈率=股票价格/每股收益，它是衡量股票投资价值的重要指标，市盈率越低投资价值越高，成熟股票市场的平均市盈率一般在15倍左右波动。市盈率的物理含义是：在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年购买股票的投资可以通过股息全部收回。

用市盈率法确定股票的发行价格，就是先确定一个股票发行市盈率，然后用发行市盈率乘以拟发行股票公司的每股收益，即：股票的发行价格=发行市盈率×每股收益。第二章投资品种

股票发行价格的确定⒉市净率（净资产倍率）法（PB=Price/Bookvalue，股价/账面价值）账面价值=总资产–无形资产–负债–优先股权益=公司解散清算价值市净率=股票价格/每股净资产，也是衡量股票投资价值的重要指标，市净率越低投资价值越高，反之越低。市净率法与市盈率法类似，先是确定股票发行的市净率，然后用发行市净率乘以拟发行股票公司的每股净资产，即：股票的发行价格=发行市净率×每股净资产第二章投资品种

股票发行价格的确定⒊竞价法竞价法又称询价法，是通过市场的竞争机制来确定股票发行价格的一种方法。在我国该方法运作过程是：首先，在新股发行额度中确定一定数量的新股由机构投资者自由竞价申购，并据此来确定股票的发行价格；然后，就用这个价格向一般社会投资者上网发行剩余部分股票。竞价法的价格形成机制例：有一支新股的发行额度为1.5亿股，现拿出1亿股给机构投资者自由竞价申购，实际有效的申购资料整理成下表所示：申购价格（元/股）5.605.505.405.305.205.105.00申购数量（亿股）0.010.100.380.500.801.212.00根据竞价法的一般惯例，发行价格应该是上述申购价格以申购数量为权数的加权算术平均数，即：发行价格=（5.6×0.01+5.5×0.1+5.4×0.38+5.3×0.5+5.2×0.8+5.1×1.21+5×2）÷（0.01+0.1+0.38+0.5+0.8+1.21+2）=5.13元/股第二章投资品种

股票的发行程序

董事会拟发行新股聘请主承销商首次发行新股由承销商对发行人进行上市发行辅导上市公司配股或增发新股由承销商对发行人信誉进行尽职调查发行人股东大会决议向证监会提出发行新股申请报请证监会审核委员会审核批准获批后发行人与证券交易所协商登记与上市时间事宜公布招股说明书（路演）上市发行公布发行结果我国的股票市场发行市场(一级)交易市场(二级)一板市场(主板)二板市场(中小企业板、创业板)三板市场（代办股份转让系统

）第二章投资品种

第二章投资品种

股票的发行方式1、从市场股本和筹资用途来分：增量发行和存量发行增量发行（IPO和增发）：即上市公司先确定项目，然后再确定需要募集资金，最后向二级市场发售新股。募集资金主要用于原先确定的项目。结果是股票交易市场的股本总量增加，对市场带来压力，上市公司也有经营成功与否的压力。IPO－InitialPublicOfferings(首次公开发行股票）存量发行（股改）：

存量发行的主要特点：融资的目的不是为了新项目，而是为了减持变现。不会增加总股本，不会导致项目失利而引发的业绩变脸，这样存量发行的风险要远远低于增量发行。2、从上市公司股票发行的角度看可分为：公开发行与不公开发行-公开发行是指股份有限公司为筹集资金，通过证券经销商公开向社会公众发行股票，公开发行也叫公募发行。不公开发行是指股份有限公司向公司内部职工和与公司有关的法人（发起人）发售股票。向公司内部职工发行股票也叫内部发行。向与公司有关的法人发行也叫私募发行。直接发行和间接发行-直接发行是股份有限公司自己承担发行股票的责任和风险，而股票发行的代办者及证券的经销商只收取一定的手续费，而不承担股票发行的风险。间接发行是指股份有限公司把股票委托给投资银行、信托投资公司、证券公司、股票经销商等金融机构包销，包销者赚取差价收益，销售余额包下来，而股份有限公司不承担发行的风险。平价发行、折价发行与溢价发行。溢价发行款列入公司资本公积金。第二章投资品种

2、从上市公司股票发行的角度看可分为：定向募集发行与社会募集发行-定向募集发行，实际上就是指私募发行与内部发行（1994年7月实施《公司法》后被取消）。社会募集发行是指公司发行股票除由发起人认购之外，其余部分向社会公众发行，社会募集发行就是公募发行。增资发行（增量性质）-增资发行是指已发行股票的股份有限公司，在经过一定的时期后，为了扩充股本而发行新股票。增资发行分有偿增资和无偿增资。有偿增资（配股和增发新股）。配股又分为向股东配股和第三者配股。上市公司筹资的一种方式。无偿增资。无偿增资可分为积累转增资（转增）和红利转增资（送股）。积累转增资是指将法定盈余公积金或资本公积金转为资本送股，按比例赠给老股东。红利转增资是指公司将当年分派给股东的红利转为增资，采用新发行股票的方式代替准备派发的股息和红利。这就是所谓的送红股。上市公司变相筹资的一种方式。第二章投资品种3、从投资者认购新股方式分认购证发售股票限量发售认购表“8．10”事件无限量发售认购证（发行范围、发行高成本（一二级市场价格倒挂）、发行的高浪费、中间盘利问题、一级市场的严重投机问题）专项存单发售股票（1993年下半年开始）。造成严重的存款搬家和资金占用。交易所网络竞价发行（1994年6月25日岁宝热电试行）。从高价到低价累计，当累计达到发行量时，该笔委托价为实际发行价。

（是否应事先确定发行底价、发行失败的处理、机构操纵）第二章投资品种3、从投资者认购新股方式分网上定价发行（1995年东方电机）全额预缴、比例配售（不满足公司法规定的上市公司持有1千股以上的股东必须达到l千人（千人千股），后改为摇号抽签、余款退回。向二级市场投资者配售定价发行（沪深独立计算，股票市值达10000元可申购新股1000股）询价（按照一定的超额认购倍数）+二级市场配售方式询价+网上、网下现金申购第二章投资品种初步询价确定发行价格区间，累计投标询价确定发行价格。询价对象：证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者(QFII)等六类机构询价对象数量：小于4亿不少于20家，否则不少于50家。向累计询价者配售股票：小于4亿配售量不超过20％，否则不超过50％。配售股票锁定三个月。剩余股票向社会公众投资者（配售、申购）发行。2006年9月19日改为网上、网下同时申购。我国2005年1月1日施行的询价：初步询价和累计投标询价第二章投资品种新股申购规则：1．一个账户只能申购一次，不能重复申购。2．沪市以1000股为单位，深市以500股为单位。3．沪市申购上限为9999.9万股，深市申购上限为99999.95万股，均不得超过当次上网定价发行数量。新股申购技巧：1．申购时间段在上午10:30-11:30和下午1:00-2:00时中签概率相对较大。2．从概率的角度而言，全仓集中申购的中签率相对较大。3．通过新股的中签率来判断大申购资金的活跃期和冻结期，尽量避开大申购资金的活跃期。4．尽量选择大盘股和行业突出的小盘股这两头的品种来申购。选择大盘股是为了保证中签率，选择行业突出的小盘股则是为了提高收益率。此外，在新股上市后的卖出时机上，应充分考虑当时的市场状况。第二章投资品种1．投资者申购（T+0日）2．申购资金冻结（T+1日）3．申购资金验资、配号（T+2日）。每申购单位配一个号，对所有有效申购按时间先后顺序连续配号。4．摇号抽签（T+3日）5．申购资金解冻（T+4日）。自动从结算参与人的资金交收账户上扣收新股认购款项。申购冻结资金产生的利息收入划转事宜由中国结算深圳分公司按照相关规定办理。作为证券投资者保护基金。第二章投资品种第二章投资品种中国证券发行监管制度自1990年建立以来的若干次改革：股票发行审批制（开始）→股票发行核准制（2001.3）→新股发行上市主承销推荐制(2001-2004)→发行上市保荐制度(2004.2)→2006年起实施了一系列强化市场约束的新股发行制度安排。前中国证监会副主席王益被双规2006.5.20日新老划断后首发与增发累计产生的限售股数量已达9000亿股左右，远超过股改限售股即“大小非”数量。2007年国内A股市场IPO融资额达到4470亿元，居世界第一位。2008年，市场深幅调整，监管层控制发行节奏，IPO融资额也在千亿元以上。2009年将有88只新股发行，融资额可达1520亿元。现行发行制度存在的问题：1、现行的询价制度并没有强制要求询价人的认购义务，导致询价缺乏根据，造成新股发行价格现过高或过低。询价流于形式，有被机构垄断、利用的嫌疑。2、小投资者只能参与网上申购，而合格的机构投资者既可以参与网下申购，也可以参与网上申购。散户中签难过“中彩”，完全违背了英、美、中国香港等成熟资本市场，新股发行首先保证中小散户申购的原则（一人一手制）。3、资金申购，市场吸引资金过大（2007年10月26日中国石油3.3万亿

），导致资金利用率降低和金融市场的动荡。4、首发流通股比例过低。给机构炒作发行价提供了很好的机会，猪耳朵一上市在二级市场却卖出了二十头猪的天价。目前，我国《证券法》规定大型企业首发流通股比例不应低于10%，而国际惯例是20%至25%。5、新增限售股源源不断。应缩短限售股的限售期限，与国际惯例的3至6个月靠拢。股票价格指数--是表明股价水平变动的相对数，它是以报告期的价格水平与基期的价格水平相比较而得。本日股价指数=本日股票市价总值基期股票市价总值基期指数

指数--分为成分指数（ComponentIndex）和综合指数(GeneralIndex)。主要股票价格指数—美国的道.琼斯指数、标准普尔指数、英国的《金融时报》指数、日本的日经指数和香港的恒生指数等。国内的上证综合指数、深圳综合指数、深圳成份指数、上证180指数、沪深300指数等。第二章投资品种二、债券债券--债券是发行者以举债方式筹资并约定在一定期限内还本付息的证券，是债权、债务关系的凭证。债券与股票的区别股票表示对上市公司具有所有权；而债券表示的是一种债权--性质不同、偿还期限不同。发行股票是为了筹集资本；而债券一般是为了追加资本--发行目的不同。债券的获利优先于股票--收益分配不同。股票的投资风险大于债券--风险程度不同。股票的投机性、流通性远大于债券--流动性不同。债券的发行单位多于股票--发行主体不同。 债券的基本特征：偿还性、流动性、安全性、收益性。第二章投资品种三、基金投资基金--投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。相对于股票和债券来讲，基金的投资收益和投资风险一般是低于股票高于债券。投资基金的特点：--集体投资、专家经营、分散风险、共同受益。是一种间接的证券投资方式。投资基金与股票、债券的区别：发行主体及反映关系不同、运行机制及筹资投向不同、风险程度与收益情况不同、存续时间及收回方式不同。封闭基金与开放基金的区别：基金的存续期限不同、基金的发行规模可变性不同、基金单位的交易方式不同（开放基金发行3个月后，投资人随时可以赎回）、基金单位交易价格的计算标准不同（开放基金申购价=基金单位净资产值+申购费；开放基金赎回价=基金单位净资产值-赎回费）、基金的投资策略不同。第二章投资品种货币市场基金：货币市场基金是投资于货币市场（一年以内，平均期限120天）的投资基金。主要投资于短期货币工具，如银行大额可转让存单、银行承兑汇票、商业票据、公司债券、回购协议及政府机构发行的短期债券等短期品种。债券基金：是指发行基金证券所筹集的资金主要投资于可流通的国债、地方政府债券和公司债券等的证券投资基金。这种基金的证券投资组合主要是以各类债券（甚至包括国际债券）为对象，但也不排除有一定数量（例如20％以下）的非债券证券，它以追求固定收益为投资目标。第二章投资品种指数基金：就是把资金分散投资到指数所包含的成分股的基金。指数基金的收益就是它所跟踪的指数的增长率。ETF--ExchangeTradedFund的英文缩写，即“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。LOF—ListedOpen-EndedFund（深交所的一种上市型开放式基金）是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。第二章投资品种平准基金—又称稳定基金（StabilizationFund），或干预基金（Intervention

Fund），是政府通过特定的机构（证监会、财政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非理性的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。国债平准基