货币金融学蒋先玲版机械工业出版社第四章金融市场及其构成

货币

信用金融机构货币货币制度信用与信用工具金融利息与利率金融市场商业银行中央银行专业银行非银行金融机构从横向上看：外汇与汇率第四章金融市场概述第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节衍生工具市场WallStreet,29th,Oct.1929第四章金融市场及其构成

第一节金融市场概述一、金融市场的含义1.市场商品买卖的场所或接洽点。2.金融市场（Financialmarket）金融市场，是指货币资金融通和金融资产交换的场所。是资金供求双方通过买卖金融工具，实现资金融通、交换风险的场所。金融市场是整个金融系统的核心和灵魂

金融市场的概念有广义和狭义之分。广义的金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系，如存贷款业务、保险业务、信托业务、也包括黄金买卖、外汇买卖、各种票据和有价证券买卖等。狭义的金融市场仅限定为有价证券的交易活动和交易关系注二、金融市场的特征1.交易对象——金融资产2.交易价格——利率（收益率）3.交易目的——让渡或获得一定时期、一定数量资金的使用权4.交易场所——有形或无形三、金融市场融资结构

1.直接融资和间接融资的含义直接融资——即直接金融，是指资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的直接融资行为：发行股票、债券间接融资——即间接金融，是指资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间转移。典型的间接融资行为：通过银行的存贷款活动金融市场运作流程图如下：资金

资金

资金贷款人（储蓄存款人）：1.家庭2.商业公司3.政府4.外国人借款人：1.商业公司2.政府3.家庭4.外国人金融市场金融中介资金资金2.比较直接融资与间接融资A.直接融资的优缺点

优点：（1）获得长期稳定资金（2）优化资源配置（3）加速资本积累缺点：（1）进入门槛较高（2）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突（3）投资风险较大B.间接融资的优缺点

优点：（1）信息优势（2）规模效应（3）期限转化优势（4）流动性高（5）保密性强

缺点：（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质（2）割断了资金供求双方的直接联系，一定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力。四、金融市场的功能1.融通资金的功能将社会闲散资金聚集成大额资金来源并通过重新分配调节资金余缺，发挥融通资金的“媒介器”作用。2.优化资源配置功能

通过定价机制自动引导资金的合理配置，从而引导资源从低效益部门向高效益部门流动，从而实现资源的合理配置和有效利用。3.信息传递功能

金融市场发挥经济信息集散中心的作用，是一国经济金融形势的“晴雨表”：（1）从微观角度，金融市场为证券投资者提供信息，通过上市公司公布的财务报表了解企业的经营状况（2）从宏观角度，金融市场价格指数能直接或间接地反映国家宏观经济运行状况。4.分散和转移风险功能金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。5.经济调节功能金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台。五、金融市场的分类

（一）按标的物划分

融资目的不同风险程度与收益水平不同资金来源不同资金相互流动利率同向变化资金存量相互影响金融工具相互重合1.货币市场：是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需要。主要包括：（1）银行短期信贷市场（2）银行同业拆借市场（3）短期证券市场，包括：①商业票据市场②银行承兑汇票市场③可转让大额定期存单市场④政府短期债券市场⑤回购协议市场（4）贴现市场：是银行以买进未到期票据的方式，对持票人融通短期资金的市场。实质上也是银行的一种放款，不同之处在于，贴现是一种先扣利息的贷款。2.资本市场：是交易期限在1年以上的长期金融交易市场。主要包括银行中长期信贷市场和证券市场（股票市场、债券市场）。

与货币市场相比，其特点有：①资金来源更广②主要满足中长期发展需要③交易凭证主要包括股票、债券

（二）

按金融交易的交割期限分

现货市场、期货市场

（三）

按交易的地理区域分国内金融市场、国际金融市场

（四）

按有无固定交易场所的设施分

有形市场和无形市场（五）按金融资产发行和流通特征划分

金融市场发行市场（一级市场）流通市场（二级市场）场内市场场外市场第三市场第四市场一级市场与二级市场一级市场（PrimaryMarket/NewIssueMarket）是发行市场，是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。二级市场（SecondaryMarket）也称证券流通市场(SecurityMarket)、交易市场、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。在二级市场上销售证券的收入属于出售证券的投资者，而不属于发行该证券的公司。一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水。思考：什么是第三市场和第四市场？第三市场第三市场是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。应当指出，第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则是从事未上市的股票在交易所以外交易。第四市场投资者和证券持有人绕开证券经纪人，相互间直接进行证券交易而形成的市场。又称第四市场。第四市场的交易通常只牵涉买卖双方。有时也有帮助安排证券交易的第三方参与，但他们不直接卷入交易过程。第三方作为中间人,不须向证券管理机关登记,也不须向公众公开报道其交易情况。第四章金融市场及其构成

第二节货币市场5－23一、货币市场的含义与特点1.含义

货币市场是期限在一年期以内（包括一年期）的债务工具的发行和交易市场，是最早和最基本的金融市场组成部分。这一市场的金融工具期限一般很短，类似于货币，因此称为“货币”市场。货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。2.货币市场的特点（1）货币市场的参与者以机构投资者为主（2）货币市场交易的金融工具流动性高，收益率低（3）货币市场交易目的主要是解决短期资金需要3.货币市场主要包括：同业拆借市场票据市场国库券市场大额存单市场回购协议市场5－25二、同业拆借市场（inter-bankmarket）

同业拆借市场，也称同业拆放市场，是指金融机构之间进行短期资金融通的一种资金借贷市场。通知贷记直接拆借间接拆借

拆出行成交通知贷记

央行

拆入行互报价格通知借记通知借记报价

拆出行成交通知贷记

央行

拆入行通知贷记通知借记通知借记

中介报价成交70.1%17.4%3.6%4.7%同业拆借市场期限结构图银行：

城市信用社：其他金融机构：日平均拆入资金≤自有资本市场主体为金融机构同业融资期限较短交易额较大利率由双方协商决定，随行就市，并且具有参考性和政策指导性交易便利，一般通过电话洽谈，由全国性资金清算网络完成交割拆借资金有限制同业拆借市场的特征规模用途来源中国人民银行存款账户上的多余资金临时周转资金需要，不可用于发放贷款或投资我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。5－28次日通知央行借记账户卖出资金的金融机构买入资金的金融机构资金交易中心报价出价成交中央银行通知央行借记账户通知金融机构贷记账户次日央行通知金融机构贷记账户成交我国同业拆借市场5－29SHIBOR:

2007年1月4日,由全国银行间同业拆借中心发布的“上海银行间同业拆放利率”正式运行。它以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。中国基准利率雏形亮相，有了Shibor这杆“标尺”，央行的金融宏观调控措施能更精准有效。我国同业拆借市场三、票据与贴现市场

1.交易品种：商业票据和银行承兑票据（1）商业票据：真实票据与融通票据传统的商业票据——有真实交易背景的商业票据，也称为称“真实票据”，主要有汇票和本票。创新的商业票据——无真实交易背景而只是单纯以融资为目的发出的商业票据称“融通票据”。注：我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。三、票据与贴现市场

（2）银行承兑票据（bank’sacceptancebill）一是由银行担任承兑人的一种可流通汇票二是银行本身签发用以筹集资金的票据注：我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。2.票据市场交易行为（1）票据承兑

承兑（Acceptance），是指汇票付款人承诺在汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。票据承兑包括商业承兑和银行承兑，其中，以银行承兑为主。承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。5－33(2)票据贴现贴现（Discount）：是票据持有者将未到期的票据卖给银行，银行按票据面额扣除利息后将净款付给票据持有人的行为。转贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。

再贴现：指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。贴现中的依据的利率通常称为贴现率（discountrate）实际付款金额=票面金额-贴现利息贴现利息=票据面额×贴现天数×日贴现率

=票据面额贴现率贴现日至票据到期日的间隔期/360其中，日贴现率=月贴现率÷30或年贴现率÷360贴现天数（自银行向贴现单位支付贴现票款日起至汇票到期日前一天止的天数）贴现率＝贴现利息/票面×360/期限×100%实际收益率=贴现利息/发行价格×360/期限例题：P103有人欲将3个月后到期、面额为50000元的商业票据出售给银行，银行按照8%的年率计算，贴息为1000元；银行支付给持票人的金额则是49000元（50000-1000）。四、国库券市场

所谓国库券是指借贷期限在12个月以内的政府债券。期限一般为3个月、4个月、6个月和12个月。1.国库券的特点高流动性高安全性国库券的期限短，有政府信誉做支持，通常视为无风险的投资工具。税收优惠不记名并以贴现方式发行2.国库券市场的功能第一，是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所；第二，为商业银行的二级准备提供了优良的资产第三，为中央银行的公开市场操作提供了调控平台第四，增加了社会投资渠道5－383.国库券的发行与流通（1）国库券的发行贴现发行，即按面值折扣出售，到期按面额兑现。发行价格=面值×（1-贴现率×发行期限/360）在美国，发行价格多采取投标方式确定。（2）国库券的流通转让—参与者：商业银行、中央银行、证券交易商、企业、个人投资者—流通转让方式：到期前贴现转让、二级市场转售、到期兑现五、可转让大额存单市场

（negotiabletimecertificatesofdeposit，简称CDs）是由商业银行或储蓄机构发行的，可以在市场上流通转让的存款凭证，简称“大额存单”。大额存单市场是大额存单发行和买卖的场所。1961年纽约花旗银行首先采取措施发行可转让大额定期存单。大额存单的特点：面额大金额固定期限较短相对同期普通存款利息较高，且利率多样可在市场上流通转让不记名，不能提前提现

将大额存单与普通存单对照分析注六、回购协议市场（repurchaseagreementmarket)1.定义回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。2.回购协议（repurchaseagreement,REPO）也称回购交易，是指在证券卖方出售证券时向证券买方承诺，在日后指定的日期按照约定的价格将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方的交易。实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。3.回购协议的种类（1）从交易的主动性出发

正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。

逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。（2）按照交易场所不同场内回购和场外回购5－423.回购市场的特点（1）流动性强。回购协议多以短期为主，流动性强。比如，我国回购交易的抵押品均是政府债券，例如，上海交易所国债回购交易品种共有9种：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品种。（2）安全性高。回购协议一般期限较短，且有100％的债券作抵押。（3）收益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。（4）对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。第四章金融市场及其构成

第三节资本市场1.股票是由股份公司发行的权益凭证，代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。2.股票市场是专门从事股票交易（包括股票的发行和转让）的场所。一、股票市场3.股票市场的分类依据：按发行流通的顺序划分股票发行市场和股票流通市场（1）股票发行市场又称“一级市场”（Primarymarket），是筹集资金的股份公司将其新发行的股票销售给最初购买者，从而将社会上分散的资金转化为公司股本的金融市场。一级市场可以细分为首次公开发行市场（InitialPublicOfferings，简称IPO）和再发行市场。打新股（买到了即将上市的股票）用资金参与新股申购，如果中签的话，就买到了即将上市的股票，这叫打新股。网下的只有机构能申购，网上的申购你本人就可以申购。相关名词：☆计算前20日所持有的日均市值（T-20日）：按照前20个交易日，账户收盘日均持有市值平均值计算，包含T-20日计算。☆可做任何正常买卖操作（T-1日）：投资者正常进行其他交易。☆投资者申购（T日）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。☆资金冻结，验资及配号（T+1日）：由中国结算公司将申购资金冻结。交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股)股市值配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。☆摇号抽签，中签处理（T+2日）：公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。☆资金解冻（T+3日）：对未中签部分的申购款予以解冻。★打新条件想申购新股，请你在申购新股前T+20个交易日持有股票市值1万元以上，系统按你持股市值，在你帐户分配“沪新股额”或“深新股额”卖出数量，凭数量就能认购。

上海股票市值10000元，分配的“沪新股额”为1000，在上海发行股票申购日，就能用帐户现金在交易时间内申购上海股票1000股；

同样，持有深圳股票市值为10000元，分配“深新股额”数量1000股，在申购日就能申购深圳新股1000股。（2）股票流通市场又称“二级市场”（SecondaryMarket），是对已经发行的证券进行交易的市场，它为已经发行的证券提供了流通的场所。

⑴是最重要的、有组织的、集中的证券交易市场。

⑵其本身不参加证券交易，只是一个公开的拍卖市场。

⑶能够进入该市场交易的是取得交易所会员资格的经纪人和交易商。

指证券交易所之外的交易市场，包括第三市场和第四市场。证券交易所市场场外交易市场4.股票发行制度注册制---是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。核准制---是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。5.股票发行方式：公募与私募公募（publicoffering），又称公开发行，指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。私募（privateplacement），又称不公开发行或内部发行，指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募的方式（1）以发起方式设立公司（2）内部配股（3）私人配股6.股票的理论价格也即股票价值，由于股票投资收益由每年取得的股息收入和股票出售时的价差两部分损益所组成，根据现值理论，股票理论价格就是将这两部分收入按市场利率折算成的现值之和。假定每年的股息不变，即，市场利率不变，即，股票持有期为无限期，则有：又有则上式可改写为：

二、

债券（bonds)市场债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。1.债券的定义

有价证券（是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证）债权、债务凭证（标准化的借贷合同）要式凭证（发债人、面值、偿还期限和方式、利率及计息、付息的方式）1232.债券构成的要素(1)债券的名称(2)债券的面值币种和金额本国投资者－－－用本币注明面值外国投资者－－－相应的外币个人投资者－－－面额小机构投资者－－－面额大(3)债券的偿还期限债券的发行日——还本付息日止的时间间隔一般：3个月、6个月、9个月、1年，3年，5年，10年，15年（4）利率债券利息与债券面值的比率一般为年利率利率高低影响债务人的筹资成本和债权人的投资收益（5）发行价格等价发行（平价发行）溢价发行折价发行3.债券的信用评级3.债券的信用评级全球三大国际评级机构美国的标准普尔(Standard&Poor's)公司、穆迪投资服务公司(Moody'sInvestorsService)和惠誉国际信用评级有限公司(FitchRatings)国内四大评级机构按照国内各评级机构在资本市场上的债券评级业务量来衡量，应该是中诚信（中诚信国际+中诚信证评）、联合资信、大公国际、上海新世纪。4.债券流通市场：是指已发行的债券在未到期之前买卖、转让或流通所形成的市场。包括场内交易市场和场外交易市场（更重要）5.债券的理论价格：

也称为债券的理论估值，即把债券将来的付息、还本的现金流进行贴现的总和。贴现率一般选取市场平均到期收益率或利率，分为三种情况。（1）到期一次性还本付息（2）债券分期付息，到期还本（3）债券为永久性债券其中，A——债券到期时的本利和

r——市场利率或到期收益率

n——偿还期限

C——定期支付的利息

M——面值三、证券交易方式（一）现货交易1.定义

指证券交易的买卖双方，在达成一笔交易后的1-3个营业日内进行交割的证券交易方式。

交割，即卖出者交出证券，买入者付款，一手交货，一手交钱，钱货两清。现货交易是证券交易中最古老的交易方式。

2.特点：（1）成交和交割基本上同时进行（2）实物交割，交割时，买方必须支付现金（3）交易技术简单，易于操作。3.在实际操作中，现货交易机制表现为“T+N”制，这里的T表示交易日，N表示交割日，T+0就是即时清算交割，T+1就是隔日交割，T+2就是第二个营业日交割。5－68（二）信用交易1.定义也称保证金交易，指客户按照法律规定在买卖证券时，只向证券公司交付一定比例的保证金，由证券公司提供融资或者融券进行交易。我国也称为“融资融券”业务。在发达国家的证券市场中信用交易是一个普遍现象。2.两种形式“保证金买长”交易（券商对客户融资）（当预期价格上涨时）“保证金卖短”交易（券商对客户融券）（当预期价格下跌时）我国的融资融券2010年03月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。融资融券业务正式启动。融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入资金用于证券买入，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；投资者向证券公司融资买进证券称为“买多”；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向证券公司借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用；投资者向证券公司融券卖出称为“卖空”。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。融资融券如何操作

融资买入、融券卖出的申报数量应当为100股(份)或其整数倍。投资者在交易所从事融资融券交易,融资融券期限不得超过6个月。投资者卖出信用证券账户内证券所得价款,须先偿还其融资欠款。融资融券暂不采用大宗交易方式。融资买入例如:假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额,拟融资买入融资保证金比例为50%的证券B,则该投资者理论上可融资买入200元市值(100元保证金÷50%)的证券B。融券卖出:

例如:某投资者信用账户中有100元保证金可用余额,拟融券卖出融券保证金比例为50%的证券C,则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金÷50%)的证券C。融资融券业务操作的操作流程第六章金融市场概述

第四节衍生工具市场1.衍生工具及其迅速发展（1）金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。（2）金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。2.远期（1）远期合约是合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。（2）远期合约主要有：货币远期和利率远期。（3）在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。3.期货（1）期货交易是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。（2）与现货交易的区别买卖的直接对象不同交易的目的不同交易方式不同交易场所不同商品范围不同结算方式不同芝加哥期货交易所美元国债期货合约条款交易单位面值为100,000美元长期债券交割月3、6、9、12月交割日期交割月份最后一个营业日最后交易日在各月最后一个营业日前的第7个营业日报价以基数点和1/32个百分点为单位报价最小变动单位和价值1个百分点的1/32（31.25美元）交易所交易时间芝加哥时间7：20—14：00计算机系统交易时间芝加哥时间14：30—16：00

22：30—06：00

期货合同的价格变动是以波动点为单位来计算的，波动点计算公式：波动点值=交易单位×最小价格变动如本例中，波动点值=100000×1/32÷100=31.25（美元）收益（损失）=波动点值×波动点数×合同数波动点数=价格波动/0.01例如：4月2日以96.32的价格买进25份6月芝加哥期货交易所美元国债期货合同，4月7日以96.85价格将合同卖出，波动点值为25美元收益（损失）=（96.85-96.32）/0.01×25×25=33125（美元）

（3）金融期货的套期保值指在现货市场和期货市场进行种类相同、数量相等、方向相反的买卖活动，以规避价格风险的行为。

套期保值的操作原则交易方向相反原则商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则

利率期货套期保值举例

某欧洲的财务公司在3月15日预计，将于6月10日收到一千万欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日是的存款利率为7.65%，该公司担心到6月10日时利率会下跌，于是通过欧元利率（EURIBOR）期货进行套期保值交易，其过程见下表：该公司实际所得的利息收入为：存款利息：10000000×5.75%×1/4=143750加上期货盈利：143750+47250=191000实际收益率为191000/10000000×1/4=0.0764=7.64%与预期的7.65%较为接近。

4.期权（1）期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产的权利。（2）期权类型：按期权买方的权利划分看涨期权（CallOption）看跌期权（PutOption）按期权行使的期限划分欧式期权美式期权（3）期权的买方和卖方的盈亏看涨期权交易例如，某股票的市场价为10元，一位买方预计股价将会上升，以11元协定价格购买了100股看涨期权一份，支付的期权费为每股2元。几天后股价大涨，上升至16元，这位买方如果执行合约，它可以得到(16－11－2)×100＝300元；卖方则损失了300元。4.期权

看涨期权买方的最大损失为期权费，盈利则没有限制。卖方的损益：卖方的最大收益为期权费，损失则没有上限。看跌期权交易例如，全球油价上升，某人手持20元价格的100股石油类股票想进行长期投资，但股价指数有向下波动的趋势，为替手中的股票保值，他决定买入一份同品种看跌期权。合约协定价格为20元，期权费为2元。几天后果然股指下跌，股价跌至15元，他立即执行合约按协定价20元出售100股，扣除成本为：(20-15-2)×l00＝300元。买方损益：协议价格减去期权价格为其盈亏平衡点，其最大损失为期权费，但其最大盈利有限，即期权标的商品价格降为零。卖方损益：最大收益为期权费，但其损失也有限。5.互换（1）是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。（2）种类利率互换货币互换2.契约型基金和公司型基金按照基金的法律地位划分契约型基金是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。经理机构(委托者)经营信托资产银行或信托公司(受托者)保管信托资产投资人(受益人)享有投资收益公司型基金是按照股份公司方式运营的。投资公司，是公司型基金的主体；管理公司，为投资公司经营资产；保管公司，为投资公司保管资产，由银行或信托公司担任；承销公司，负责推销和回购公司股票。2.契约型基金和公司型基金公司型基金分为封闭式和开放式两种开放型投资基金封闭型投资基金3.私募基金和公募基金

按照基金的资金募集方式和资金来源划分（1）私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体—