企业兼并重组与价值评估概述

企业兼并、重组与价值评估

宋国良金融学博士对外经济贸易大学金融学院电话：电邮：课程背景：近期发生的几大并购事件案例：雅虎收购大战微软446亿要约收购雅虎，每股报价高于市价63%谷哥背后打气拒绝要约，股东起诉美国在线谋求与雅虎合并收购路透不久的默多克的新闻集团暗送秋波中国企业大举海外收购中国铝业注资力拓一波三折四川藤中收购悍马汽车终于签署协议中国石化收购瑞士石油中国石油收购新加坡石油吉利汽车正在洽购沃尔沃汽车国内汽车、钢铁等诸多行业正酝酿大规模产业整合（新推出的十大产业政策）上海医药吸收合并上实医药、中西药业课程简介课程特点：理论知识与实务操作相结合相关知识：企业理论与金融理论的结合（公司金融）投资银行业务（资产重组、收购兼并、证券发行与上市）;金融法律、公司财务管理、会计学、管理学、市场学、人力资源管理等学科体系中的课程定位课程定位：是一门应用学科，涉及许多学科经济学院：宏、微观经济、理论研究为主：货币政策、财政、税收商学院（或管理学院金融系）研究企业微观金融活动，开设课程：投资学（证券投资、投资组合、衍生品等）、公司金融（企业并购重组、投资银行学、资本运营等）并购是一门艺术：经验、技能与理论同样重要，案例、讨论方法很有必要。并购是现代投资银行的（高端）核心业务之一基本问题公司兼并：两个或两个以上公司合为一个公司公司收购：一家公司获得了另一家公司的控制权公司重组：股权、资产、负债、机构、人员等生产要素重新安排；资产剥离、分拆、公司分立、股份回购、债务重组等，也可以是内部重组。国企改制、企业上市、收购兼并----等都需要重组相关问题一、公司兼并收购基础二、企业并购的动因和效应分析三、公司收购的程序和中介机构选择四、目标公司的选择与价值评估五、上市公司的收购方法六、公司并购融资与支付方式七、管理层收购与职工持股计划八、并购的财务会计政策与税收安排九、并购的信息披露与监管十、反收购策略第一讲公司兼并收购概述—理论篇第一节公司、股份公司、上市公司第二节公司兼并与收购第三节公司并购的基本类型第四节中外并购历史与五次并购浪潮第五节并购动因与并购战略分析第一节公司、股份公司、上市公司一、公司二、股份有限公司

三、上市公司1.

公司：2.

公司的基本特征：3.公司的分类：按股东责任不同分为：无限公司、有限公司、两合公司及股份公司按公司信用标准不同分为：人合公司、资合公司及人合兼资合公司按公司股东特征以及股票流转方式分为：非上市公司和上市公司按公司从属性质可分为：母公司合子公司按公司管理系统可分为本公司和分公司按公司国籍可分为本国公司、外国公司、跨国公司第二节节公公司兼兼并与与收购购及其其分类类一、公公司司兼并并（-Merger两个合合为一一个））二、公公司司收购购（-Acquisition一个控控制另另一个个）三、兼兼并并、收收购的的联系系与区区别一、公公司司兼并并与并购购意义义相关关的几几个概概念：：兼并（（新设设合并并、吸吸收合合并））新设合合并（（Consolidation）：指两个个或两两个以以上企企业合合成一一个新新的企企业，，特点点是伴伴有产产权关关系的的转移移，多多个法法人变变成一一个法法人。。即A+B=C吸收合合并：：兼并（（Merger）相当当于我我国《公司法法》中的““吸收收合并并”，，Ａ公公司兼兼并ＢＢ公司司，ＡＡ保留留，ＢＢ公司司解散散，丧丧失法法人地地位即：A+B=A收购（（Acquisition）：指Ａ公公司通通过购购买目目标公公司的的控股股权，，达到到对目目标ＢＢ公司司的控控制。。二、公公司司收购购1．公司收收购收购是是指一一家公公司在在证券券市场场上，，用现现金、、债券券或股股票收收购另另一家家公司司的股股票或或资产产，以以获得得对该该公司司的控控制权权的行行为。。根据收收购对对象不不同可可分为为股权权收购购或资资产收收购。。2．上市公公司收收购3．公司收收购的的特征公司收收购是是为达达到控控制目标公公司经经营控控制权权的一种种投资资行为为公司收收购的的主体可可以是是自然然人，，也可可以是是法人人收购需需要达到一一定的的比例例，才能能获得得目标标公司司的控控制权权收购往往往有有一定定程度度的溢价三、兼兼并并、收收购的的联系系与区区别（一））从形式式上看看：兼并中中，兼兼并方方接受受目标标公司司产权权后，，目标标公司司丧失失了法法人资资格或或改变法法人实实体，兼并并完成成之后后目标标公司司从法法律上上不再再存在在。在在收购购中，，收购购方获获得部部分股股票达达到控控股目目的，，或者者只达达到重重大影影响状状态，，收购购方掌掌握了了目标标公司司的部部分所所有权权和经经营控控制权权，收收购完完成后后原目目标公公司实实体资资格还还保留留。（二）从行行为上上看：区别在在于：：兼并体体现双双方共共同的的志愿愿，意思思表示示一直直，通通过谈谈判和和友好好协商商寻求求双方方满意意结果果，因因此兼兼并往往往是是善意意的，，所以以称为为善意意并购购。而收购购常常常是收收购方方单方方面意意思的的表示示，被收购购方处处于被被动的地位位可能能形成成目标标公司司的抵抵抗，，因此此，遇遇到目目标公公司反反抗的的收购购称为为敌意意收购购。（三））从目标标上看看：兼并并、收收购的的共性性在于于：都都是谋谋求获获得目目标公公司的的股权权或者者资产产以达达到对对目标标公司司的控控制，，实现现公司司的发发展战战略。。二者者差异异在于于：兼兼并的的范围围广、、目标标明确确，谋谋求目目标公公司的的全部部股权权和资资产。。兼并并的目目标不不一定定是上上市公公司，，任何何企业业均可可以自自愿进进入兼兼并交交易市市场。。而收购的目目标是控控制权，一般只只发生在在资本市市场上，，收购的的目标公公司一般般是上市市公司。。（四）从程序上上看：都需经经过监管管部门审审批，接接受反垄垄断部门门的监督督。区别别在于：：兼并往往往是善善意的，，一般在在达成协协议后才才公开生生声明且且无需透透露过多多细节。。而收购购各个阶阶段都要要进行申申报和信信息披露露。（五）从责任上上看：都需承承担出资资责任。。区别在在于：兼兼并完成成后，兼兼并方承承担了目目标公司司所有权权利、债债务及相相关责任任。而收收购仅以以自己的的出资额额为限承承担责任任和风险险。四、公司司并购的的基本类类型一）、横横向并并购、纵纵向并购购和混合合并购二）、协协议收收购和要要约收购购三）、善善意并并购和敌敌意并购购四）、杠杠杆收收购和非非杠杆收收购五）、现现金购购买资产产式、现现金购买买股票式式、以股股票换资资产式和和以股股票换股股票式一）、横横向并并购、纵纵向并购购和混合合并购1、横向向并购指具有竞竞争关系系的、经经营领域域相同或或生产产产品相同同的同一一行业之之间的并并购。2、纵向向并购指在生产产和销售售的连续续性阶段段中互为为购买者者或销售售者的企企业间的的并购，，即生产产经营上上互为上上下游关关系的企企业间的的并购。。3、混合合并购指并购企企业既非非竞争对对手，也也非客户户或供应应商，在在生产和和职能上上无任何何联系的的两家或或多家企企业间的的并购。。分产品品扩张式式混合并并购，市市场扩张张式混合合并购，，纯粹混混合并购购二）、协协议收收购和要要约收购购1、协议议收购是由收购购方和目目标公司司董事会会进行谈谈判，达达成并签签订书面面转让股股权协议议，经过过股东大大会同意意后生效效，双方方应向证证券监管管部门报报告并公公告2、要约约收购（（微软446亿要约收收购-雅虎-谷哥-）是由收购购方通过过向目标标公司的的管理层层和股东东发出购购买其所所持公司司股份书书面意思思表示，，并按照照要约收收购公告告中所规规定的收收购价格格、收购购条件、、收购期期限及其其他规定定事项，，收购目目标公司司股份的的收购方方式三）、善善意并购购和敌意意并购1、善意意并购又称友好好并购，，是收购购方事先先与目标标公司的的管理层层商议并并经其同同意后，，目标公公司主动动向收购购方提供供公司的的基本经经营资料料等，并并且目标标公司管管理层一一般会规规劝公司司股东接接受公开开收购要要约，出出售股票票，从而而完成收收购行为为的一种种收购方方式。2、敌意意并购也成恶意意并购，，指收购购方在目目标公司司管理层层对收购购意图并并不知道道或持反反对态度度的情况况下，对对目标公公司强行行并购的的行为。。四）、杠杠杆收购购和非杠杠杆收购购1、杠杆杆收购指收购方方只支付付少量的的自有资资金，主主要利用用目标公公司资产产的未来来经营收收入进行行大规模模的融资资，来支支付并购购资金的的一种收收购方式式。2、非杠杠杆收购购指收购方方不以目目标公司司的资产产及其未未来收益益为担保保融资来来完成收收购，而而主要以以自由资资金来完完成收购购的一种种收购形形式。五）、支支付方式式1、现金购购买资产产式并购购现金购买买资产式式并购，，是指购购买方通通过使用用现金购购买目标标公司的的财产以以实现并并购，并并购完成成后目标标公司成成为有现现金无生生产资源源的空壳壳。2、现金购购买股票票式并购购现金购买买股票式式并购，，是指收收购方通通过使用用现金在在股票市市场上收收购目标标公司的的股票以以实现控控制权的的一种收收购形式式。3、以股票票换资产产式并购购是指收购购方向目目标公司司发行自自己的股股票以交交换目标标公司的的资产从从而达到到收购目目标公司司的一种种收购方方式。4、以股票票换股票票式并购购是指收购购方直接接向目标标公司股股东发行行收购公公司发行行的股票票以交换换目标公公司的股股票，交交换数量量应至少少达到收收购控制制目标公公司的足足够表决决权。第三节、、公司重重组一、重组组的一般般框架二、重组组方式三、重组组动因四、资产产剥离五、股票票回购六、公司司缩股七、公司司分立公司重组组公司重组组是指通通过联合合、合并并、分离离、出售售、置换换等方式式，实现现资产主主体的重重新选择择和组合合，优化化企业资资产结构构、负债债结构、、股权结结构，等等等。在我国，，公司重重组是指指运用经经济、行行政、法法律等手手段，对对公司原原有既存存的各类类资源、、要素进进行重新新组合，，从而提提高资源源利用效效率，增增强企业业竞争力力，实现现企业价价值的最最大化。。重组的一一般框架架公司重组战略重组财务重组权益重组出售资产重组企业独立存续债权人让利企业被合并股权换债权债务展期、和解被吸收到其他公司继续保持子公司身份破产清算股份回购购公司缩股股公司分立立双层资本本结构其他剥离重组方式式重组方式式大致可可分为两两种：战战略性重重组和财财务性重重组。战略性重重组指运运用各种种财务方方法，通通过优化化企业的的业务组组合和资资本结构构，寻求求公司价价值的最最大化。。财务性重重组是指指企业出出现财务务危机达达到破产产界限时时，对企企业实施施的各种种抢救，，使企业业摆脱破破产的厄厄运，走走上继续续发展之之路。财财务重组组的主要要方式有有：债务务展期与与和解、、债转股股、以股股抵债。。公司重组组的动因因公司战略略调整整合内部部资源，，构建企企业合理理的业务务重心和和组织框框架优化企业业资本结结构，改改善公司司财务管管理改善企业业的财务务状况，，降低成成本、减减少亏损损，增强强企业的的赢利能能力挽救上市市公司被被摘牌、、退市的的危险资产剥离离的概念念资产剥离离是指公公司将其其拥有的的子公司司、部门门、产品品生产线线、固定定资产等等出售给给其他公公司，取取得现金金、有价价证券、、现金与与有价证证券混合合形式作作为对价价的一种种商业行行为。公司资产产剥离分分为两种种形式：：有价证券券等金融融资产的的剥离；；实物资产产和无形形资产的的出售和和转让。。资产剥离离的动因因西方学者者认为促促成公司司资产剥剥离的原原因有两两个：资产作为为买方企企业的资资源比作作为卖方方企业的的资源更更具价值值资产明显显干扰卖卖方企业业其他业业务组合合的资源源第一个原原因可以以使资产产剥离企企业获得得额外价价值，第二个原原因在于于资产剥剥离可以以减少卖卖方公司司的损失失，从而而提高卖卖方企业业其他资资产的收收益。从经济理理论上总总结的两两个原因因，在实实践中有有着不同同的表现现，包括括：突出主业业调整主业业减轻债务务负担，，改善财财务状况况，优化化资本结结构从收购的的目标公公司中剔剔除不合合适的业业务满足法律律法规的的要求避免被接接管股票回购购和公司司缩股股票回购购是指上上市公司司以一定定的价格格购回公公司已经经发行在在外的股股份，它它是国外外成熟证证券市场场上市公公司为实实现反收收购、优优化资本本结构、、利润分分配、员员工持股股计划等等目的而而常用的的一种资资本运作作方式公司缩股股是跟拆拆股相反反的一种种股票操操作方法法，上市市公司按按一定的的比例合合并股票票，从而而达到提提高股价价的目的的股票回购购的理论论依据红利替代代和个人人纳税假假说财务杠杆杆假说给投资者者提供信信号股东间的的财富转转移防范外部部收购用于股权权激励我国关于于股票回回购的最最新规定定我国长期期不允许许上市公公司回购购发行在在外的社社会公众众股份，，但随着着证券市市场改革革的需要要，股份份回购作作为一种种资本运运作手段段将发挥挥积极作作用。2005年颁布的的《上市公司司回购社社会公众众股份管管理办法法》以及2005年10月新颁布布的《公司法》对在＝我我国上市市公司股股份回购购进行了了新的规规定除允许上上市公司司减少资资本或者者于持有有本公司司股票的的其他公公司合并并时进行行股票回回购外，，还增加加了两条条情况：：（1）将股份份奖励给给本公司司员工；；（2）股东因因对股东东大会做做出合并并、分立立决议持持有异议议，可要要求公司司收购其其股份。。公司缩股股缩股是拆拆股的反反向操作作，上市市公司按按一定比比例合并并股票，，从而达达到提高高股价的的目的，，避免被被摘牌的的危险。。我国证证券市场场上市公公司股票票的全流流通改革革中，公公司缩股股方案起起着特定定的作用用，即缩缩股流通通，就是是非流通通股按照照一定的的缩股比比例相应应减少持持有的公公司股份份，而流流通股股股份保持持原有的的数量和和价格不不变，公公司相应应减少注注册资本本并将对对应股份份予以注注销行为为。公司分立立西方的公公司分立立是指一一个母公公司将其其在某子子公司中中所拥有有的股份份，按母母公司股股东在母母公司中中的持股股比例分分配给现现有母公公司的股股东，从从而在法法律上和和组织上上将子公公司从母母公司的的经营中中分离出出来，形形成一与与母公司司有着相相同股东东和持股股结构的的新公司司。公司分立立有两种种形式：：存续分立立：一个个公司将将原公司司的一部部分分出出成立新新公司，，原公司司继续存存续，只只是在股股东人数数、注册册资本等等方面发发生变化化。解散分立立：将一一个具体体法人资资格的公公司分割割成两个个或两个个以上的的具体法法人资格格的公司司，解散散分立以以原公司司的法人人资格消消失为前前提。第四节五五次次并购浪浪潮与中中外并购购历史一、西方方企业的的五次并并购浪潮潮二、中外外企业并并购发展展的历程程和现状状百年的五五次并购购浪潮一、西西方企业业的五次次并购浪浪潮（一）第第一次次并购浪浪潮：横横向并购购（1897～1904年）1.第一次并并购浪潮潮的起因因适应电气气革命带带来的生生产社会会化的必必然要求求资本市场场的形成成和完善善的促进进作用金融机构构的大力力支持2.第一次并并购浪潮潮的特征征同行业的的横向并并购大公司吸吸收兼并并小公司司企业规模模、实力力的扩大大2864起，涉及及兼并资资产总额额63亿美元横向兼并并为主，触及几几乎每个个工业部门门（为主主）产生了杜杜邦、全全美烟草草、阿纳纳康达铜铜业等巨巨型公司司在钢铁、、石油、、烟草等等行业，，兼并后后的企业业控制了了50%以上的市市场一、西西方企业业的五次次并购浪浪潮（二）第第二次并并购浪潮潮：纵向向合并（（1916～1929年）1.第二次并并购浪潮潮的起因因战后经济济重建需需要产业发展展需要2.第二次并并购浪潮潮的特征征纵向并购购产业资本本和金融融资本相相互结合合渗透国家资本本参与并并购兼并形式式开始多多样化，，纵向兼并并增加工业以外外的部门也也发生了了大量兼兼并，至至少有2750家公用事业业、1060家银行和10520家零售商进行了兼兼并汽车制造造业、石石油工业业、冶金金工业及及食品加加工业完完成了集集中的过过程一、西西方企业业的五次次并购浪浪潮（三）第第三次并并购浪潮潮：集团团化时代代（1954～1965年）1.第三次并并购浪潮潮的起因因科技的迅迅猛发展展以及新新兴部门门的兴起起2.第三次并并购浪潮潮的特征征混合并购购并购规模模越来越越大银行间并并购加剧剧混合兼并并数量大增增，产生生了许多多巨型的的跨行业公公司。1960-1970年间，兼并并收购达2500多起，被兼兼并收购的的企业超过过20000个一、西方方企业的五五次并购浪浪潮（四）第四四次并购浪浪潮：杠杆杆收购时代代（1981～1989年）1.第四次并购购浪潮起因因混合并购失失败是诱因因之一世界经济产产业结构的的大调整2.第四次并购购浪潮的特特征“小鱼吃大大鱼”并购购方式并购方式多多样化，杠杠杆并购盛盛行出现跨国收收购大量的公开开上市公司被兼并，出出现杠杆收购、、管理层收收购等新的的收购方式式1985年高峰期，，兼并事件件达3000多起，兼并并收购金额额达到3358亿美元涉及行业广广泛，包括括食品烟草草、连锁超超级市场、、大众传播播媒体、汽汽车、化学学、银行、、医药品、、太空航空空、电讯通通信、电子子、石油、、钢铁等众众多领域一、西方方企业的五五次并购浪浪潮（五）第五五次并购浪浪潮：超大大型并购时时代（1992年至今）1．第五次并购购浪潮起因因信息技术革革命降低了了信息交流流成本的推推动作用西方国家政政府公共政政策方面改改变的刺激激作用2．第五并购浪浪潮的特征征参与企业规规模巨大““强强联合合”跨国公司战战略布局转转移调整，，跨国并购购得到进一一步发展从战略上考考虑的巨额额投资行为为，更多的的是跨行业和跨跨国兼并有2/3的项目分布布在金融服务业业、医疗保保健业、电电讯业、大大众传播、、国防工业业等特殊行行业世界并购市市场的发展展情况总结结美国资本市市场作为国国外成熟资资本市场的的代表，经经历了五次大规模模的企业并并购风潮:19世纪末到20世纪初横向并购时时代——促进了以商商品为中心心的行业垄垄断20世纪的20年代纵向并购时时代——形成了寡头头垄断20世纪50年代到60年代混合并购时时代——追求跨行业业的多元化化经营20世纪70年代到80年代投资并购时时代——通过买卖企企业获利20世纪的最后后10年战略并购时时代——面对经济全全球化的选选二、我国企企业并购发发展的历程程和现状（一）我国国企业并购购发展的历历程起步发育阶阶段（1978～1988年）快速成长阶阶段（二）我国国公司并购购现状及特特征并购范围、、规模日益益扩大政府的积极极参与并购方式多多样化壳资源效应应明显，绩绩差公司往往往成为并并购目标无形资产价价值受到重重视并购动因多多元化（三）我国国企业并购购的发展趋趋势并购行为市市场化并购手段证证券化并购范围国国际化我国的资本本市场监管管体系上市公司收收购的现有监管体体系证监会交易所商务部国资委其他部门上市公司收收购的核心心监管部门门收购行为为的实质性性、合规性性审查；强强调“保护护中小股东东利益”信息披露合合规性审查查；维持证证券交易公公平国有股权管管理外资收购是是否符合外外商投资产产业政策特殊行业准准入限制监监管例如：人民民银行、保保监会、信信息产业部部等中国上市公公司并购特特征和趋势势分析地方政府力力推上市公公司重组民营企业并购购加速外资并购星火火燎原MBO暗渡陈仓跨国并购初露露峥嵘出现了我国第第一例“要约收购”中国企业兼并并收购的发展展在具有战略地地位的行业和和领域，由政政府主导的重重组和并购逐逐渐展开，如如石油、电信信、航空、电电力竞争性领域的的并购多由企企业发起，已已经向纵深发发展，比如在在家电、啤酒酒等行业。外资的中国市市场并购也十十分活跃。金融危机后新新动向：中国国企业海外并并购日益增多多一、并购动因因理论分析一）规模经济济论二）财务协同同论三）市场占有有论四）企业发展展论五）经理人行行为理论六）推动并购购的动力二、并购战略略分析一）企业价值值与资本战略略二）资源整合合提升企业价价值三）经济崛起起与产业整合合四）企业的资资本战略第五节.企业并购动因因理论与并购购战略分析一）规模经济济论指企业通过收收购兼并扩大大经营规模而而引起的企业业投资和经营营成本的降低低，获得较高高利润的现象象。（单位成成本降低）工厂规模经济济：产量规模模的扩大、生生产分工和专专业化、连续续化生产；企业规模经济济：还表现在在经营范围扩扩大，资源节节约：管理费费用、研发费费用、营销费费用、售后服服务费用、采采购费用、融融自费用。共享资源：品品牌、技术、、信用等一、并购动因因分析二）财务协同同论合理避税不同企业、资资产、收益等等纳税税率差差别较大；按照西方现行行税法和会计计制度，不同同企业纳税义义务不同，兼并并可获利。亏损递延条款款、换股方式式可免除纳税税义务、发行可转转债预先扣除除利息2.提高证券价格格，被兼并企企业PE提高3.股价被低估企企业的价值发发现一、并购动因因分析三）市场占有有论提高产品的市市场占有率-控制市场-获取垄断利润润。横向兼并-减少竞争对手手；纵向兼并并-价格优势-控制资源和销销售渠道四）企业发展展论企业为了生存存和扩张的需需要，必须在在竞争中处于于优势地位、、提高竞争力力。通过内部积累累；通过收购兼并并；速度更快快效率更高减少投资风险险和成本缩短短投入产出时时间有效降低进入入新行业的壁壁垒和障碍：：规模、产品品差异、筹资资方面、市场场和销售渠道道、技术壁垒垒、新增能力力对行业的影影响、专营权权。经验曲线效应应-单位成本随着着生产经验的的增多而不断断下降趋势一、并购动因因分析五）经理人行行为理论前面的假定：：追求利润最最大化为目标标现代管理理论论：假定以经经理人利益-非利润动机由于两权分离离产生内部人人控制现象，，注重权利、、期权收益，，长期利益与与短期效应一、并购动因分析六）推动并购购的动力管制规则的变变化（电信、、传媒、金融融等）技术创新（汽汽车、互联网网等）金融环境（利利率、新工具具、价值等））商业周期的变变化企业家远见与与魄力全球化、规模模、Relocation战略调整与并并购二、并购战略略：资本战略略与企业价值值从企业竞争到到产业竞争从企业战略到到资本战略公司价值与交交易（资本流流动）资本经营的实实质商业周期与战战略选择资源整合提升升企业价值-实现资本战略略针对资源的整整合人力资源的整整合管理的整合组织结构的整整合利益相关者的的整合战略整合文化的整合海尔的兼并扩扩张理念文化先行：品牌延伸：市场潜力：海尔激活休克克鱼海尔收购青岛岛红星电器公公司资源整整合提提升企企业价价值-实现资资本战战略资源整整合提提升企企业价价值-实现资资本战战略海尔并并购的的企业业包括括：青岛电电镀厂厂青岛空空调器器厂青岛冷冷柜厂厂青岛红红星电电器公公司武汉希希岛公公司广东爱爱德公公司贵州电电冰箱箱厂西湖电电子有有限公公司黄山电电子有有限公公司青岛第第三制制药厂厂德隆整整合传传统产产业四四步骤骤通过并并购改改变上上市公公司的的股权权结构构通过注注入优优质资资产调调整产产品结结构，，使上上市公公司的的主业业发生生变化化通过并并购、、托管管、委委托加加工等等形式式，对对上市市公司司所处处产业业进行行整合合，优优化产产业结结构通过对对销售售网络络和销销售渠渠道的的整合合，扩扩大上上市公公司产产品在在国内内和国国际市市场的的占有有率，，形成成规模模化、、垄断断性经经营资源整整合提提升企企业价价值-实现资资本战战略德隆三三大产产业之之核心心企业业1996年10月，受受让新疆屯屯河法人股股入主主出让51%水泥资资产给给天山山水泥泥把主业业移向向新疆疆当地地特色色果蔬蔬资源源加工工为核核心的的“红红色产产业””，形形成亚亚洲第第一、、世界界第二二大番番茄酱酱生产产能力力。屯河番番茄酱酱的市市场份份额占占到全全国的的85％、全全球的的6％1997年受让让占湘火炬炬总股本本25.7％的国国有股股权湘火炬炬从火火花塞塞等少少数产产品的的工厂厂，变变成生生产系系列汽汽车零零配件件及机机电产产品的的“大大汽配配”企企业1999年收购购了竞竞争对对手美美国MAT公司75％的股股权，，获得得了美美国汽汽车零零部件件进口口市场场15％的份份额1997年受让让合金投投资法人股股入主主收购上上海星星特浩浩75％的股股权，，星特特浩又又陆续续收购购或新新建了了太湖湖电动动工具具、苏苏州黑黑猫、、上海海美浩浩电器器、陕陕西星星宝机机电合金成成为中中国最最大的的电动动工具具生产产商和和出口口商。。与美国国毛瑞瑞结成成战略略联盟盟饮料食品品加工业业汽车零配配件业电动工具具制造业业经济崛起起、产业业整合、、全球化化时代中国经济济的崛起起全球化、、市场化化与放松松管制中国产业业地图的的演变产业整合合的基础础与环境境（德隆案例例）产业领袖袖的条件件：视野野、激情情与合作作国家经济济安全与与国家风风险产业整合合的着眼眼点发展空间间（产业业、集群群、金融融管制等等）管理团队队（业绩绩、职业业精神、、配合度度等）不良资产产的处理理（财务务、时空空分布等等）政府支持持力度（（资产置置换、客客户支持持等）并购技术术（中介介能力、、防火墙墙、退出出）财务安排排与融资资能力决策与整整合能力力等全流通时时代的机机会结构再造造：从股股权分置置到全流流通中国国情情的资源源配置机机制股权的““平等””进出的““自由””定价的““民主””管制的““博爱””真正的资资本市场场建立企业的资资本战略略金融工具具并购基金运作作分拆上市市可转换债债券配股上市债券银行贷款款厂商融资资发起股本本企业发展展创业成长成熟集团化资本经营营9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。06:47:4806:47:4806:471/7/20236:47:48AM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2306:47:4806:47Jan-2307-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。06:47:4806:47:4806:47Saturday,January7,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。1月-231月-2306:47:4806:47:48January7,202314、他乡生白发发，旧国见青青山。。07一月20236:47:48上午06:47:481月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月236:47上上午1月-2306:47January7,2023