公司财务管理讲义(一)

公司财务管理

课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系

3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法

4、掌握科学的财务分析方法

授课安排

第一讲公司财务管理概论

第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析

公司财务管理

第一讲公司财务管理概论一、 公司理财理论与实践的发展简史二、 财务管理在公司中的角色地位三、 几大关键概念

一、公司理财理论与实践的发展简史

1．中国

2． 西方

30年代以前

1930-1960年

1960-2000年

资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity

流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

设备厂房

中国上市公司的股本结构

二、财务管理在公司中的角色地位

总裁

生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总

会计长

财务长

财务副总裁

会计长财务长财务会计簿记管理会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策

与外部金融机构的关系

三、几大关键概念

1.货币的时间价值2.财务管理的基本目标

*利润最大化目标存在的重大缺陷

*现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）

*股东财富最大化

#现值估价方法普通股股利估价模型

∞DtV0＝Σ──────t=1(1+k)t

#成长型股利估价模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票价值

D1来年每股现金股利

Ke股东要求收益率

g每股现金股利的年递增率3．代理问题题、代理成本本和解决方法法激励方法制约方法＃股票期权权＃大部分解解决方法只能能治标而难以以治本＃企业应有有高远的目标标和使命*企业应在推推动社会前进进的过程中发发展自己，员员工应在促进进企业进步的的同时提升自自己第二讲财务务管理决策领领域分析1.资本预预算/CapitalBudgeting2.营运资本管理理/WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险险/Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策策/CapitalStructureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.风险收益分析析/risk-ReturnAnalysis1.资金来源、成成本和风险分分析资产/Assets＝＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity流动资产5,000流流动负债债4,000普普通股现现金1,000应应付帐款股股本1,000短短期投投资500短短期应付付票据发发行溢价2,000应应收帐款款2,500短短期贷款存货1,000优优先先股

其它流流动资产0长长期负债2,000留留存收益1,000长长期贷款长期资产5,000债债券长长期投资资1,000长长期期应付票据无无形资产融融资租租赁固固定定资产4,000土土地地设设备厂房中国上市公司司的股本结构在有效率的资资本市场上，，融资成本排排序如下：普普通股留留存存收益优优先股股债债券1926----1988年美国证证券市场收益益率短期国债３３.５％长长期国债４４.６％公公司债５５.３％％普普通股股１２.１１％损益益表表销售售收收入入100,000销销售售成成本本60,000-------------------------毛毛利利40,000经经营营费费用用26,000销销售售费费用用管管理理费费用用总总务务费费用用--------------------------经经营营利利润润14,00014,000利利息息10,0000--------------------------------------税税前前利利润润4,00014,00010,000税税@40%1,6005,6004,000←税盾盾-------------------------------------------------税税后后利利润润2,4008,4006,000优优先先股股股股利利1,400------------------------------归归属属普普通通股股的的收收益益1,000普普通通股股股股利利400------------------------------留留存存收收益益600成长长型型股股利利估估价价模模型型D1Ke=+gP0(1-f)Ke发行行新新股股的的融融资资成成本本D1来年年每每股股现现金金股股利利Ｐ0新股股发发行行价价格格f发行行费费率率g每股股现现金金股股利利的的年年递递增增率率2.资资本本结结构构管管理理MM1理论论传统统理理论论MM2理论论3.营营运运资资本本管管理理营运运资资本本=流流动动资资产产5,000流流动动负负债债4,0001,000现金金1,000应应付付帐帐款款短期期投投资资500短短期期应应付付票票据据应收收帐帐款款2,500短短期期贷贷款款存货货1,000其它它流流动动资资产产0#确确定定最最佳佳的的流流动动资资产产规规模模---流流动动资资产产投投资资最最小小化化#确确定定最最佳佳的的营营运运资资本本金金额额••永永久久性性流流动动资资产产••融融资资与与投投资资的的配配比比原原则则金金额额期期限限成成本本与与收收益益风风险险4.股股利利政政策策第三三讲讲资资本本预预算算----长长期期投投资资项项目目的的决决策策和和预预算算管管理理决策策：：项项目目是是否否可可取取？？管管理理项项目目期期间间现现金金流流量量案例例分分析析012345初始始固固定定资资产产投投资资-8000预计计销销售售收收入经营营性性成成本本和和费费用用（（不不含含折折旧旧））-6000-12000-18000-24000折旧旧(直直线线折折旧旧)-2000-2000-2000-2000息税税前前收收益益200060001000014000税@40%-800-2400-4000-5600税后后经经营营性性收收益折旧旧2000200020002000现金金(来来年年销销售售的的10％％)-1000-1000-1000-10004000存货货(来来年年销销售售的的20％％)-2000-2000-2000-200008000当期期A/R(本年年销销售售的的60％％)-6000-12000-18000-24000收回回上上期期当期期应应付付账账款款500偿还还上上期期A/P-500期间间固固定定资资产产投投资资0000固定定资资产产期期末末残残值值0税后后增增量量经经营营性性现金金流流量*这些些数数据据对对决决策策有有何何指指导导意意义义（（累累计计增增量量融融资资曲曲线线））*计算算税税后后增增量量经经营营性性现现金金流流量量ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大大原原则则：：1、税后后原则2、增量量原则(IncrementalBase)3、经营营性现金金流量原原则（不不减利息息和本金金）4、沉没没成本（（SunkCost））不予考虑虑5、加回回非现金金费用（（折旧、、费用摊摊销）6、减去去营运资资本的净净增加额额7、机会会成本原原则8、考虑虑期间固固定资产产投资和和期末固固定资产产残值．．税后原则则增量原则则应站在现现有企业业的立场场上，考考虑由于于新项目目的上马马而导致致的额外外的现金金流量。。直接增量量、间接接增量经营性现现金流量量原则----不减利利息和本本金理由a.一般说来来，对项项目经营营性效益益的评估估与项目的融资资决策是是相互独独立的；；b.为了避免免重复计计算。因因为在计计算净现现值时，，折现率中中已包含含了利息息成本，，故在计计算现金金流量（分分子）时时不应减减去利息息；而““期初投投资”中中也已包包含了本本金，因因此也不不应减本本金。沉没成本本不予考考虑所谓沉没没成本是是指已经经支付或或必将支支付的成成本,新新的决策策对其不不能产生生任何影影响，则则在作新新决策时时，对此此类成本本不予考考虑。加回非现现金费用用减去营运运资本的的净增加加额机会成本本原则若新项目目需要使使用企业业现有资资源，则则在计算算该项资资源在新新项目中中的成本本时，应应以其机机会成本本计算，，而不能能按其帐帐面价值值计算；；如：一个个仓库，，原值100,000，帐帐面价值值10,000,市市值80,000，税税率：40％如果新项项目上马马，仓库库归项目目使用，，若新项目目不上马马就卖掉掉，则其其税后机机会成本本：80,000－－（80,000－10,000））×40％＝52,000；；若新项目目不上马马就闲置置，则其其机会成成本=0；考虑期间间固定资资产投资资和期期末固定定资产残残值项目决策策标准（（五个））1、PB：：回收期法法（PayBackPeriod））；2、NPV：净现值法法（NetPresentValue）；；nCFtNPV＝＝ΣΣ───────－－I0，t=1(1+k)t3、IRR：：内部收益益率法（（InternalRateofReturn）；；假设增量量融资成成本与再再投资收收益率均均为内部部收益率率，此一一假设未未必合乎乎事实．．4、PI：获利能力力指数（（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：：会计收益益率法；；&组合投资资决策&a.对各项目目做个体体投资决决策b.确定融资资能力c.确定最佳佳投资规规模第四讲财财务务分析分析目的的需要了解解哪些方方面？如何收集集资料1、短期期清偿能能力比率率2、管理理效率比比率3、获利利能力比比率4、财财务杠杠杆比比率5、市市场基基准比比率1.短短期期清偿偿能力力比率率流动资资产流动比比率CR＝＝───────────流动负负债现金＋＋短短期期投资资＋存存货＋＋应收收账款款＋其其他流流动资资产＝────────────────────────────────────────────应付账账款＋＋短短期期应付付票据据流动资资产－－存存货货速动比比率QuickRatio＝＝─────────────────流动负负债比率分分析注注意要点要选择择恰当当的比比率组组合；；要看分分子、、分母母的绝绝对值值；要看分分子、、分母母的构构成；；要选择择合适适的标标准进进行比比较（（横向向、纵纵向））；要注意意不同同企业业的会会计方方法的的差异异（如如折旧旧方法法，存存货计计值方方法等等）；；要注意意比率率很容容易被被修饰饰。2.管管理理效率率比率率总资产产周转转率固定资资产周周转率率流动资资产周周转率率现金周周转率率（（CashTurnover）应收帐帐款周周转率率（（A/RTurnover））存货周周转率率（（InventoryTurnover））净销售售额（（NetSales）总资产产周转转率＝＝────────────────总资产产（TotalAssets））销售（（Sales）固定资资产周周转率率＝─────────────────，固定资资产净净值（（NetFixedAssets））固定资资产净净值＝＝FA－－累计折折旧销售（（Sales）流动资资产周周转率率＝────────────────流动资资产（（CurrentAssets））现金周周转率率（CashTurnover）销售（（Sales）＝────────────现金（（Cash））应收帐帐款周周转率率（（A/RTurnover））＝赊销净净额───────────────────────平均应应收帐帐款余余额（（AverageA/R）存货周周转率率（（InventoryTurnover））＝销售成成本（（CGS）────────────────────平均存存货（（AverageInv.））行业转转折点点的几几大先先行指指标!!!3、获利能能力比率(1)销销售获利能能力(2)资资产获利能能力(3)净净资产获利利能力(1)销售售获利能力力毛利销售毛利率率＝──────销售净额经营利润EBIT经营利润率率＝────────────销售净额Sales税前利润率率税后利润率率税后利润=---------------------------销售净额(2)资产产获利能力力经营利润EBITEBIT总资产经营营利润率＝＝────────＝───────总资产TAL＋＋O.E.EBITEBIT运用资本收收益率＝＝──────＝＝──────,(英国）TA－CLLL＋＋O.E.适用于中国国EBIT────＝＝TA－A/PEBIT─────────────────────O.E.＋＋LL＋Short-termN/P(Loan)税后利润EAT总资产收益益率＝─────────总总资产TA税后利润EAT固定资产利利润率＝＝────────────固固定资产产净值NetFixedAssets(3)净资资产获利能能力净资产收益益率（ReturnOnEquity））税后利润＝────────────净资产4、财务杠杠杆比率Debt①负债比率＝＝─────TA银行贷款BankLoan②────────总资产TA③赚得利息倍倍数（TimesInterestsEarnedRatio））EBIT＝───────────I④固定支支出覆盖率率（FixedChargesCoverageRatio））=[EBIT＋＋LeasePayment]÷÷[I＋LeasePayment＋＋（DP＋AmortizationofSinkingFund）/（1－T）]动态杠杆①经营杠杆杆：由于企业的的经营性成成本和费用用中包含了了固定成本本因素，从从而使得销销售额的每每一点变化化，都将导导致经营利利润出现更更大幅度的的波动；②财务杠杆杆：由于企业的的资本结构构中包含了了固定成本本的融资来来源，从而而使得经营营利润的每每一点变化化，都将导导致每股收收益出现更更大幅度的的波动．③综合杠杠杆经营杠杆程程度DegreeofOperatingLeverageΔEBIT/EBITS－V

DOL（atx）＝＝───────＝＝────ΔΔSales/SalesEBITF＝＝1＋─────S－－V－F假设前提：经营性固固定成本与