企业投资项目经济教材

企业投资项目经济分析

华南理工大学广州学院管理学院工商企业管理系

张少平

投资项目决策

投资项目决策要考虑的问题：选择的项目是否可行？考虑项目的可行性有四个方面：

一是市场推广的可行性，顾客接受？二是生产条件的可行性有否资源？三是技术上的可行性项目能否变现实？四是经济上的可行性项目经济是否合算？

我们重点从经济上进行可行性分析通常用于项目决策的分析方法

根据分析中是否考虑时间因素，是否把项目期内各项收支折合现值，可分为静态投资效益分析和动态投资效益分析。静态分析法不考虑投资项目各项支出与收入发生的时间，动态分析法要考虑投资项目各项支出与收入发生的时间，通过折算为现值进行分析。另外还有：盈亏平衡的分析、敏感性分析、风险分析法等。通常用于项目决策的分析方法

一、评价投资效益的静态分析法

（一）、投资回收期法（二）、投资报酬率法通常用于项目决策的分析方法评价投资效益的静态分析法

一、投资回收期法

投资回收期法是以企业每年的净收益来补偿全部投资得以回收需要的时间。根据回收期的长短来评价项目的可行性及其效益的高低。

计算投资回收期的公式为：Tp=Iv/E其中：Iv——项目投资额；E——年利润。方案第一年第二年第三年第四年甲方案40000300002000010000乙方案10000200003000040000评价投资效益的静态分析法

二、投资报酬率法

投资报酬率的分析也被广泛应用于评价各种投资方案，其计算公式如下：R=E/Iv×100%

〖例1〗某项目有两个投资方案，都投资10万元，年平均净增收益均为2.5万元,投资回收期均为4年.但两个方案在项目期各年净增收益的数目不一样,如下表所示。通常用于项目决策的分析方法

上表中，甲方案大部分投资在前两年回收，而乙方案大部分投资则是在后两年回收。实行甲方案可以提前将资金用于其他方面的周转，更好地发挥资金的效益，显然优于乙方案。通常用于项目决策的分析方法评价投资效益的动态分析法

一、净现值法

净现值法是将项目在考察期内各年发生的收入和支出折算为项目期初的值的代数和。通过净现值可以直接比较整个项目期内全部的成本与效益，而且它是以贴现为基础的，考虑了时间因素，从而克服了投资回收期及投资报酬率这两种方法在评价投资项目效益方面的缺陷。如果某个项目的净现值大于0，则该项目是可行的，否则，项目就不可行，应予拒绝。

评价投资效益的动态分析法

一、净现值法

〖例2〗某投资项目计划购买新式水泵一组，要支出基本建设资金6万元，预期今后5年内，每年可以节约生产费用1.5万元.项目期末,水泵及其配套件的残值为1万元.计算时所用的贴现率为8%。

在项目期5年之内，这项投资的效益折成现值应为：P=15000/(1+8%)^1+15000/(1+8%)^2+15000/(1+8%)^3+15000/(1+8%)^4+15000/(1+8%)^5+10000/(1+8%)^5=66696（元）

项目的净现值为：NPV=66696-60000=6696（元）

当贴现率为8%时，这项投资的净现值为6696元，净现值大于零。所以，这个投资方案是可行的。通常用于项目决策的分析方法〖小试牛刀刀〗有一项投资资，投资者者投资100万万元购买一一栋住宅用用于出租，，租期10年。。租约规定定每年年初初收租，第第一年租金金为10万元，，每二年租租金增加10%，，在租约约期满后将将物业售出出，得到收收益90万元，，折现率12%，，计算净净现值。〖解〗计算表单位：万元元年份012345678910投资额物业售出净租金收入净现金流量折现系数12%净现值〖解〗计算表单位：万元元年份012345678910投资额–1000000000000物业售出000000000090净租金收入1010111112.112.113.3113.3114.6414.640净现金流量–9010111112.112.113.3113.3114.6414.6490折现系数12%10.8930.7970.7120.6360.5070.3610.2570.1620.047

净现值-90-81.070-72.303-64.471-56.775-50.640-45.835-42.414-40.042-39.35450.646评价投资效效益的动态态分析法二、内部报报酬率法内部报酬率率是净现值值为0时的的贴现率。。求内部报报酬率的方方法是试算算法。1、首先根根据经验确确定一个初初始折现率率io。2、根据投投资方案的的现金流量量计算财务务净现值(i0)。3、若净现值(io)=0，则内部报酬率率=io；若净现值(io)>0，则继继续增大io；若净现值(io)<0，则继继续减小io。4、重复步骤骤3，直到到找到这样样两个折现率i1和i2，满足净现值(i1)>0，净现值(i2)<0，其中中i2-i1一般不超过过2%-5%。5、利用线线性插值公公式近似计计算财务内部报酬率率。其计算公公式为：（内部报酬酬率-i1）/（（i2-i1）=净现值(i1)/（（净现值值(i1)-净现值值(i2)）通常用于项项目决策的的分析方法法评价投资效效益的动态态分析法二、内部报报酬率法如果所用的的贴现率小小于内部报报酬率，则则投资项目目的净现值值是正的，，投资方案案可以接受受，如果所所用的贴现现率大于内内部报酬率率，则投资资项目的净净现值是负负的，投资资方案应被被拒绝。内部报酬率率的经济含含义是项目目在考察期期内的净收收益刚好能能够偿还投投资及其利利息，反映映了项目对对贷款利率率的最大承承受能力。。

年份012345现值合计现金流量（万元）-558.49.69.413.232贴现率10%7.637.937.069.0219.851.5贴现率6%7.99.057.810.423.659.4贴现率10%的方案：净现值=51.5－55=－3.5＜0不可行贴现率6%的方案：净现值=59.4－55=4.4＞0可行.〖例3〗某投资方案案各年现金金流量如下下表：实际工作中中采用几中中方法确定定项目的折折现率：（1）投资项目目的资金成成本作为折折现率。（2）以资本的的机会成本本作为折现现率。（3）以行业平平均收益率率作为折现现率。（4）根据项目目风险大小小算出最低低报酬率投资项目决决策方法很很多，在市市场经济日日臻完善的的条件下，，凭胆量和和机会成功功的时代已已经过去，，现在已进进入科学决决策的时代代.通常用于项项目决策的的分析方法法盈亏平衡的的分析盈亏平衡点点就是：在在收入=成本，利润润为零时销销售量和销销售收入。。在盈亏平平衡图上为为成本函数数和收入函函数的交点点。收入函数：：Y=px成本函数:C=a+bxY—销售收入C—总成本p—销售价格a—固定成本x—销售量或产产量b—变动成本盈亏平衡点点:Y=Cpx=a+bx整理变形px-bx=ax(p-b)=ax0=a÷(p-b)x0—为盈亏平衡衡点的产量量或销售收收入.盈亏平衡图图如下：销售收入Y=px总成本C=a+bx盈亏保本点X0=5000销售量（产产量）.x收入Y成本C0a50000〖例4〗某产品年固固定成本（（a）10000元，单位变变动成本（（b）为8元/件，销售价价格（p）为10元/件，盈亏平平衡销售量量为：x0=a÷(p-b)=10000÷(10-8)=5000(件）盈亏平衡点点用销售额额表示：Y=px0＝5000(件）×10(元/件）=50000（元）即在销售量量5000件或销售收收入50000元时，不亏亏不盈。低低于此数，，亏本。高高于此数，，实现赢利利。〖小试牛刀刀〗已知某房地地产投资项项目固定成成本为350万元，，单位变动动成本为920元/ｍ²，商商品房平均均售价为2000元元/ｍ²，，投资商拟拟获利530万元。。试求该项项目开发的的盈亏平衡衡点及目标标利润开发发量。若各各种税金的的综合税率率为16%，试求该该项目开发发的盈亏平平衡点及目目标利润开开发量。〖解〗（1）收入入函数F(x)=2000x成本函数C(x)=3500000+920x令F(x)=C(x)得得：2000x=3500000+920xx=3500000/1080=3240.7(m²)即当x=3240.7时时，盈亏亏平衡。（1）令F(x)-C(x)=5300000得：x=8148.1(m²)所以，该项项目目标利利润开发量量为8148.1平方米。。用盈亏平衡衡分析进行行项目决策策时，评价价标准：1、盈亏平衡衡点高，项项目赢利较较困难。盈盈亏平衡点点低，项目目赢利较容容易。2、达到盈亏亏平衡点的的时间长，，项目前景景不佳，如如果企业资资源不足，，则应提前前放弃。若若达到盈亏亏平衡点时时间短，则则项目前景景看好。二、敏感性性分析法项目中某一一因素变动动将引起项项目经济效效益指标变变动的程度度，叫敏感感性分析。。1、敏感系数数R计算公式：：R=效益指标变变动幅度/影响因素变变动幅度〖例5〗某产品年固固定成本（（a）10000元，单位变变动成本（（b）为8元/件，销售价价格（p）为10元/件，年销售售量在10000件利润=收入－成本本=px－(a+bx)=10×10000－(10000+8××10000)=100000－90000=10000(元）如果销售量量增加20%，即卖12000件，利润即即为:利润=收入－成本本=px－(a+bx)=10×12000－(10000+8××12000)=120000－106000=14000(元）如果销售量量增加20%，即卖12000件，利润比比年销售量量10000件时利润10000元，则增加加到14000元，利润增增加了40%。利润对销售售的敏感系数为：R=40%÷÷20%=2（倍）2、敏感性性分析系对对项目决策策的帮助（1）找出出对经济效效益敏感的的因素影响响程度越大大，该因素素越重要.（2）了解企业业对重要因因素的判断断程度，如如果自己能能控制这个个因素，项项目前景就就比较乐观观。（3）预测敏感感因素控制制的范围，，确定最乐乐观和最悲悲观的值。。如果在容容忍的范围围内，项目目可以投资资。否则，，不应投资资。〖小试牛刀刀〗某投资项目目征地12000ｍｍ²，城市市规划要求求该地块容容积率不得得超过1.3。投资资方案确定定的固定成成本费用为为1800万元，单单位变动成成本（建筑筑安装工程程费）为1000元元/ｍ²，，市场调查查显示，项项目建成后后，平均单单位售价可可达3000元/ｍｍ²。试计计算该项目目的保本开开发量。若若该项目拟拟获利1200万元元，则规划划的容积率率是否受到到影响。由由于市场原原因，单位位售价可能能下降10%，单位位变动成本本提高10%，固定定成本费用用提高10%，试分分析要维持持目标利润润，规划的的容积率是是否受到影影响，敏感感性因素如如何排序。。〖解〗（1）收入入函数F(x)=3000x成本函数C(x)=18000000+1000x令F(x)=C(x)得：：3000x=18000000+1000x解得x=9000(ｍ²²)即该项目的的保本开发发量为9000平方方米。（2）令令F(x)-C(x)=12000000得：x=15000(ｍ²²)15000/12000=1.25<1.3所以，若该该项目拟获获利12000万元元不影响规规划的容积积率。（3）收入入函数F(x)=3000(1-10%)x成本函数C(x)=18000000(1+10%)+1000(1+10%)x令F(x)-C(x)=12000000得得：x=19875(ｍ²)19875/12000=1.66>1.3所所以，，规划的容容积率受到到影响。三、风险分分析法（一）风险险含义：对未来结果果的不确定定性。（二）风险险分类（三）风险险的计算（四）风险险与收益的的对应关系系（1）风险险偏好法（2）风险险收益无差差别曲线法法（3）资本资产产定价模型型法（二）风险险分类1、根据风风险对企业业影响的普普遍性分类类系统风险，，对所有企业业和投资有有一样的影影响，如利利率、战争争、地震等等。非系统风险险，发生于个别别企业特有有事件造成成的风险，，如原油、、钢铁等价价格波动2、根据风风险的成因因分类：经营风险，，财务风险险，投资风风险（三）风险险的计算1、标准差差公式中数值值X1，X2，X3，......XN(皆为为实数)，，其平均值值(算术平平均值)为为μ，标准准差为σ。。2、标准差差系数标准差系数数是用来对对比分析不不同数列标标志变异程程度的指标标。它是标标准差与其其相应的算算术平均数数之比。用用百分数表表示。3、期望收收益率：概概率×收益益

经济状况

发生概率

投资收益率%ABCD

萧条0.26.012－6.0－7.0

一般0.56.0912.015.0

繁荣0.36.0725.030.0

合计1.0〖例6〗A、B、C、D四个方案风风险、收益益的计算和和比较。条条件见下表表经计算三个个方案收益益和风险如如下表A方案风险为为零，C方案收益比比D方案低但风风险比D方案高，可可先否决。。那A、B、D三个方案，，收益高的的风险也高高，低风险险的收益也也低，这就就要研究风风险与收益益的对应关关系.

项目A（%）B（%）C（%）D（%）期望收益率69.012.315.1

标准差01.7310.7412.82标准差系数019.2287.3284.88（四）风险险与收益的的对应关系系（1）风险险偏好法：：投资人根据据自己对风风险的承受受能力来决决定。退休休人投资国国债无风险险，年青人人投资股票票高风险高高收益（2）风险险收益无差差别曲线法法乙甲丙.A.C.D收益率风险6%10%20%30%.B（3）资本资产产定价模型型法公式：R=Rf+β(Rm－Rf)Rf为无风险收收益率，一般用当当年国债利利率；Rm为市场组合合的平均收收益率；β为投资项目目相对风险险。假定国债利利率为6%，社会平均均收益率为为10%，则R=6%＋β（10%－6%）=6%+4%β显然，这是是一条直线线，见下图图，即投资资项目的相相对风险较较大时，我我们要求的的收益也较较大。β=1，代表表该项目风风险等于社社会投资项项目的平均均风险，β<1，代表表小于社会会投资项目目的平均风风险，β>1,代表表大于社会会投资项目目的平均风风险。资本资产定定价模型其其实就是风风险收益无无差异曲线线，只是把把全社会平平均水平作作为项目评评价的标准准。（3）资本资产产定价模型型法风险收益无风险收益益风险系数β收益RR=Rf+B(Rm－Rf)6%一般来讲：：项目小，创创业者进入入的行业比比较熟悉，，财务测算算可粗略。。项目大，尽尽量详细，，测算准确确一些。项目特大，，行业又不不熟悉，最最好请专业业公司和权权威人士帮帮助，如果果出了问题题再打算，，悔之晚矣矣。9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。2023/1/72023/1/7Saturday,January7,202310、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。2023/1/72023/1/72023/1/71/7/20238:34:52AM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。2023/1/72023/1/72023/1/7Jan-2307-Jan-2312、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。2023/1/72023/1/72023/1/7Saturday,January7,202313、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。2023/1/72023/1/72023/1/72023/1/71/7/202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。07一一月月20232023/1/72023/1/72023/1/715、比不了得得就不比，，得不到的的就不要。。。。一月232023/1/72023/1/72023/1/71/7/202316、行动出成成果，工作作出财富。。。2023/1/72023/1/707January202317、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。2023/1/72023/1/72023/1/72023/1/79、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。2023/1/72023/1/7Saturday,January7,202310、很多事情努努力了未必有有结果，但是是不努力却什什么改变也没没有。。2023/1/72023/1/72023/1/71/7/20238:34:52AM11、成功功就是是日复复一日日那一一点点点小小小努力力的积积累。。。2023/1/72023/1/72023/1/7Jan-2307-Jan-2312、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。2023/1/72023/1/72023/1/7Saturday,January7,202313、不知香积寺寺，数里入云云峰。。2023/1/72023/1/72023/1/72023/1/71/7/202314、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。07一月20232023/1/72023/1/72023/1/715、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。一月23202