中国铝业公司发展战略第二阶段报告二

公司发展战略及业务发展策略

第二阶段报告

声明本报告所提出的分析和战略是根据公司公司提供给埃森哲公司的数据资料分析而得。这些数据在项目进行期间经多次更新，报告中的分析也是采用更新后的数据，最终更新时间和本文件显示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本资料的对象应注意：埃森哲公司认定公司公司提供的数据如实反映了目前和未来的产量、储量、销售额、成本、固定资本支出等，埃森哲公司并未考核这些数据的正确性。如果本报告中所采用的数据在未来发生变动，或者出现更多的资料，公司公司须要核实这些数据的变动是否会改变埃森哲公司在本报告中提出的结论和建议。如果数据的改动幅度很大，公司公司和其他有关方面应重新评估本报告中的相关策略建议并作必要的调整。Content综述市场吸引力和公司的竞争地位公司的资产利用效率和现有财务业绩公司发展策略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关键措施附件内容公司的最佳发展战略是确立专业化资源性公司的发展方向，突出其在氧化铝和电解铝领域的核心业务能力。市场吸引力高中低公司的竞争能力定位弱中强策略定位–综述电解铝注:圆圈的大小表示市场的总需求价值（美元）氧化铝板带型材、棒、管及线

箔

模具铸造产品公司的最佳战略是定位于专业化的资源性公司Content第二阶段的重点在第一阶段对市场吸引力和公司的竞争地位进行分析的基础上，分析公司由于低投资成本而获得的优势，并评测因此公司所获得的财务绩效表现在建立的基准模型，即假定公司未来市场发展处于保守条件下，评测在各子公司尽职报告中阐述的策略所带来的价值（净现值）。并确定是否还存在其它的策略选择以使现有的运营和新建设施创造更大的价值如果保守模型中不包含一些对公司有利，且公司可以达到的机会，则确定这些策略是否不同或需要改变，例如由于电力体制改革而获得较低的电价，拜尔选矿法的技术突破可以获得广泛推广，及其它的可以达到的指标性的成本降低确定公司成功实施策略所需要的各种运营方式的改变，而对于组织设置，管理流程所需要的改变则包括在另外的报告中。在第二阶段的工作中，我们主要着眼于确定公司应该采取的策略方案，以及支持策略实施的措施。Content摘要中国的氧化铝和电解铝市场前景喜人，公司在这个市场上具有相对的竞争优势。然而它在国内市场上的成本优势不会有助于它寻求向国际市场的扩张。铝加工行业前景不如氧化铝和电解铝，公司也不具竞争优势不论采用何种经营策略，现有生产成本的降低都是最重要的。根据我们的分析，除了降低成本以外，公司的发展策略将是： (1) 对氧化铝业务采取积极的增长策略，集中注意力于扩大产能，控制资 源，降低成本和提高质量

(2) 力争从政府那里得到优惠的电力价格 (3) 在得到具有竞争性的条件的时候发展电解铝

(4) 注视铝加工业的发展趋势，在条件具备的时候伺机进入高附加值的板块为了实施这些发展策略，我们提出了一系列事关策略的关键性举措和粗线条的实施方案，包括投资计划，降低成本计划，以及支持实现这些策略的基础设施方面的举措Content综述市场吸引力和公司的竞争地位公司的资产利用效率和现有财务业绩公司发展策略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关键措施附件内容公司在以下三个方面具有竞争优势。接近或低于世界水平的占用资本–如果公司与西方竞争对手具有同样的息税前利润水平，由于其接近或较低的占用资本，公司将具有相近或较高的占用资本回报率低的折旧–与西方竞争对手相比，如果双方具有同样的吨现金经营成本，公司将因其较低的折旧而使吨息税前利润提高在同样的经营成本下，公司将比世界其它电解铝厂以较小投入获得相同新建生产能力扩张。注:1.固定资产包括土地,厂房,机器设备及其它资本投资净值

2.流动资本=库存+应收帐款-应付帐款目前,公司的每吨氧化鋁经营资本指标略高于世界平均水平，但有两家厂低于世界平均水平。美元/吨AL2O3流动资本固定资产占用经营资本241500491557343450503637683751资料来源：Alcoa及Alcan年报；公司财务部

在电解铝板块，主要的资源优势在于较低的占用经营资本，包括固定资产以及流动资本。数据来源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司财务部，1999;3.埃森哲分析注:1.固定资产包括厂房、设备以及其它资本投资净值等;2.流动资本=存货+应收帐款–应付帐款流动资本固定资产世界平均105313198541165占用经营资本103983711871512696美元/吨AL2001世界平均均即使考虑虑到可能能增加的的环保投投入，这这种优势势仍将继继续保持持。环保投入入数据来源源:1.埃森森哲分析析;2.JamesF.King,1999;3.公司尽职职调查报报告注:1.假假定长城城和山东东有相同同的资本本资出，，贵州、、平果和和青海有有相同的的资本资资出；2.以以下为1999年数据据：世界界平均、、美国国Aloca平均、、加拿拿大Alcan平均流动资资本固定资资产10531319854116510521036101510071006预测环保投投入20052004200320021999美元/吨AL公司的的每吨吨氧化化鋁只只需多多赚9.9美元元就可可以达达到与与世界界平均均水平平相同同的占占用经经营资资本回回报率率(ROCE)。有两个个厂好好于世世界平平均水水平。。经营资资本/每吨吨氧化化鋁*平果63795.6贵州45067.5长城34351.5中州751112.7山东50375.5683102.555783.649173.7世界最最佳24136.1山西中鋁平平均世界平平均与世界界平均均水平平之差差别21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6与世界界最佳佳水平平之差差别59.531.415.476.639.466.447.537.60注:经经营营资本本数据据基于于1999年中中鋁财财务报报告及及埃森森哲分分析结结果.占用资资本回回报率率为15%的息息税前前利润润在电解解铝板板块，，平均均而言言，世世界其其它的的竞争争对手手需要要在每每吨电电解铝铝多赚赚40美元元的息息税前前利润润才能能带来来与公公司同同样的的占用用资本本回报报率。。经营资资本/吨占用资资本回回报率率为15%的息息税前前利润润青海696104平果1512227贵州1187178长城837126山东103915610531581319198美国Alcoa平均854128公司平平均世界平平均与世界界平均均的差差值-9329-20-72-42-400-70与美国国Alcoa平均的的差值值-249950-32830700数据来来源:1.JamesF.King,1999;2.公司公公司财财务部部,1999;3.埃森哲哲分析析与国际际竞争争对手手相比比,公公司司的竞竞争优优势之之一在在于其其较低低的折折旧水水平(氧化化鋁)。折旧*美元/吨AL2O3*注注：为为便于于比较较对公公司的的折旧旧进行行了调调整。。调整整后公公司六六家氧氧化铝铝厂采采用相相同的的折旧旧方法法资料来来源：：Alcoa及Alcan年报；；公司司财务务部公司较较低的的折旧旧水平平(电电解铝铝)*。美元/吨公司折折旧折旧世界平平均折折旧*注注:公公司司1999财务务报表表折旧旧数字字为107,此此处处折旧旧是为为作比比较而而进行行调整整后的的数据据，调调整时时公司司五家家电解解铝厂厂采用用同样样的折折旧方方法数据来来源:1.JamesF.King,1999;2.公司公公司财财务部部,1999;3.埃埃森哲哲分析析低的折折旧因此，，与世世界平平均水水平相相比，，在现现金经经营成成本相相同的的情况况下，，公司司将由由于提提取较较低的的折旧旧而使使息税税前利利润增增高。。销售收收入单位:美美元/吨现金经经营成成本折旧息税前前利润润现金经经营成成本折旧息税前前利润润公司平平均世界平均注:假定定公司和世世界其它电电解铝厂吨吨售价及现现金经营成成本相同增加的息税税前利润较低的折旧旧使息税前前利润增加加示意在同样的经经营成本下下，公司将将比世界其其它电解铝铝厂以较小小投入获得得相同新建建生产能力力扩张。美元/吨世界平均投投资2350美美元/吨吨新建生产能能力投资数据来源:1.JPMorganSecurities,2000年12月;2.公公司“十五五”投资计计划以上的这些些优势以及及在国内铝铝业市场中中的地位均均体现出公公司较为乐乐观的财务务业绩。除中州厂外外,所有有其它厂的的现金经营营利润(EBITDA)在2000年均有大大幅增长除中州外,公司各各氧化铝厂厂之息税前前利润(EBIT)在2000年也是增增长迅猛在2000年,中鋁鋁氧化鋁厂厂之占用资资本回报率率(ROCE)高于国外竞竞争对手。。这一结果果在较大程程度上来自自当年国内内市场上氧氧化铝价格格大幅上扬扬氧化铝电解鋁从现金经营营利润(EBITDA)水平来看，，公司1999年的的电解铝业业务是盈利利的，这主主要是由于于青海、平平果和贵州州的利润贡贡献。不过过，长城和和山东的电电解铝业务务处于亏损损，并因此此使公司电电解铝板块块整体盈利利水平下降降。考虑息税前前利润(EBIT)，公司整体而而言1999年现金金收入大于于现金支出出，这主要要是青海、、平果和贵贵州的现金金利润贡献献。不过，，长城和山山东的电解解铝业务仍仍不容乐观观，他们的的现金利润润为负比较占用资资本回报率率(ROCE)，公司比较世世界平均水水平获得较较高的占用用资本回报报率。由于于山东和长长城的亏损损，使公司司回报率有有所降低。。2000年经营成成本的上升升，使得公公司电解铝铝厂的息税税前利润较较上年下降降，导致公公司2000年占用用资本回报报率下降至至–11%*注:1.占用用资本回报报率=息息税前利利润/2.占用经营资本=固定资产+存货+应收帐款–应付帐款除中州之外外,中鋁鋁其余各厂厂现金经营营利润在2000年年均有大幅幅增长。现金经营利利润(EBITDA)199819992000美元/吨AL2O3在电解铝板板块，考虑虑到息税前前利润，尽尽管长城和和山东处于于现金支出出大于收入入的状况，，由于青海海、平果和和贵州的贡贡献，公司司电解铝总总体现金收收入在1999年大大于支出。。美元/吨AL长城山东青海平果贵州公司平均数据来源:1.公公司公司财财务部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司电解铝铝厂2000年经营营成本大幅幅上升，导导致2000年息税税前利润大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波动动，我们采采用1999年数据据作分析和和比较;2.氧氧化铝和电电解铝价格格均调整为为市场价格格现金经经营利利润(EBITDA)EBITDA/CapitalEmployed38%22%26%-5%-21%24%在氧氧化化铝铝板板块块，，除除中中州州厂厂外外,中中鋁鋁上上市市公公司司下下属属其其余余各各厂厂之之息息税税前前利利润润在在2000年年也也是是增增长长迅迅猛猛。。近三三年年息息税税前前利利润润(EBIT)199819992000美元元/吨吨AL2O3美元元/吨吨AL长城城山东东青海海平果果贵州州公司司平平均均电解解铝铝板板块块，，尽尽管管由由于于长长城城和和山山东东铝铝厂厂亏亏损损而而抵抵销销了了公公司司部部分分现现金金经经营营利利润润，，但但由由于于青青海海、、平平果果和和贵贵州州的的利利润润贡贡献献，，公公司司的的电电解解铝铝业业务务在在1999年年盈盈利利性性很很好好。。数据据来来源源:1.公公司司公公司司财财务务部部;2.埃埃森森哲哲分分析析注:1.由由于于公公司司电电解解铝铝厂厂2000年年经经营营成成本本大大幅幅上上升升，，导导致致2000年年现现金金经经营营利利润润大大幅幅下下降降。。由由于于公公司司2000年年成成本本的的巨巨大大波动动，，我我们们采采用用1999年年数数据据作作分分析析和和比比较较;2.氧氧化化铝铝和和电电解解铝铝价价格格均均调调整整为为市市场场价价格格近三三年年息息税税前前利利润润(EBIT)中鋁鋁上上市市公公司司氧氧化化鋁鋁厂厂之之占用用资资本本回回报报率率高于于世世界界平平均均水水平平。。199819992000占用资本本回报率率(ROCE)美元/吨吨AL2O3在计算公公司的占占用资本本回报率率时,我我们所选选用的是是：存货货+应收收帐款-应付帐帐款+固固定资产产净值，，以便于于同世界界水平相相比较。。这种计计算没有有包括公公司各氧氧化铝厂厂所占用用的其他他资本，，如：其其他应收收/应付付款、应应收/应应付票据据等。如如果将这这些项目目占用的的资本考考虑进去去，那么么占用资资本回报报率会有有较大的的降低评述电解铝板板块，比比较占用用资本回回报率，，山东和和长城处处于不利利地位。。总体而而言，由由于青海海、平果果和贵州州的贡献献，公司司在1999年年还是取取得了令令人满意意的占用用资本回回报率。。占用资本本回报率率(ROCE)长城山东青海平果贵州公司平均均数据来源源:1.公司司公司财财务部;2.埃森森哲分析析注:1.由由于公司司电解铝铝厂2000年年经营成成本大幅幅上升，，导致2000年息税税前利润润大幅下下降。由由于公司司2000年成成本的巨巨大波动动，我们们采用1999年数据据作分析析和比较较;2.氧氧化铝和和电解铝铝价格均均调整为为市场价价格美元/吨吨AL同时，与与世界平平均水平平相比，，公司电电解铝拥拥有较高高的占用用资本回回报率，，但仍然然低于世世界先进进的电解解铝厂加加拿大Alcan。占用资本本回报率率(ROCE)加拿大Alcan平均公司平均均世界平均均世界平均均公司平均均5%3.2%加拿大Alcan平均数据来源源:1.公司司公司财财务部;2.埃森森哲分析析;3.JamesF.King,1999注:1.由由于公司司电解铝铝厂2000年年经营成成本大幅幅上升，，导致2000年息税税前利润润大幅下下降。由由于公司司2000年成成本的巨巨大波动动，我们们采用1999年数据据作分析析和比较较;2.氧氧化铝和和电解铝铝价格均均调整为为市场价价格美元/吨吨ALContent综述市场吸引引力和公公司的竞竞争地位位公司发展展策略（（初步））氧化铝电解铝铝加工总结策略实施施的关键键措施附件内容世界优秀秀铝业公公司都通通过优化化影响价价值的因因素以使使资本投投资的经经济回报报最大化化。价值树占用资本本回报率率息税前利利润占用经营营资本资产和设设施运营成本本收入股东权益益+-(息税前前利润/占用经经营资本本)为了保证证投资的的经济性性，我们们对于公公司的氧氧化铝和和电解铝铝板块分分别进行行了如下下评估：：各氧化铝铝和电解解铝厂在在不作任任何扩产产、技改改、节能能降耗项项目而仅仅维持现现有产量量和成本本水平的的情况下下所产生生的现金金流量现现值以及及未来若若干年的的EVA、ROCE等指标公司“十十五”计计划中的的各项投投资投资资项目对对相关各各厂以及及公司整整体的股股东价值值的作用用（增加加还是减减少公司司价值））埃森哲项项目组通通过策略略层面的的分析提提出的一一些具体体投资方方案对相相关各厂厂以及公公司整体体的股东东价值的的作用另外，该财务务模型还用于于分析各种可可能的有利因因素（如材料料价格下降等等）对公司价价值的作用，，以及如果这这样的有利因因素成为现实实，公司是否否需要调整埃埃森哲项目组组提出的以上上投资方案以以及指导这些些投资方案的的发展策略财务分析模型型主要用于分分析投资项目目的回报前景景以及可能的的有利因素（（如成本降低低）对公司价价值的影响。。分析过程中中作了如下假假设：一般假设在评估公司““十五”计划划中的投资项项目以及一些些我们建议的的投资方案时时，假设有充充足的资金来来实施这些计计划对未来现金流流量的预测到到2020年年，假设2020年以后后的现金流量量与2020年相同对市场条件的的假设国内市场的电电解铝价格（（2001-2005））采用项目前前期报告中的的预测数据，，假设2005年后的价价格等于2005年的价价格国内市场的氧氧化铝价格（（2001-2005））采用项目前前期报告中的的预测数据，，假设2005年后的价价格等于2005年的价价格；内部转转移价采用市市场价格除非个别项目目评估报告中中另有说明，，假设各电解解铝厂的电价价从2000年后保持不不变假设市场需求求足够旺盛，，公司的氧化化铝和电解铝铝产品产量等等于销售量对公司的假设设资本加权平均均成本（WACC）假定为12.2%在基准模型（（假设不做任任何投资项目目）中，未来来各厂经营成成本由过去三三年（1998-2000）的平均均经营成本水水平决定在评估公司““十五”计划划中的投资项项目时，除个个别明显不合合理处以外，，假设公司提提供的这些项项目概要评价价文档中的投投资额、成本本水平、项目目投资期、达达产期等可以以直接输入到到财务模型中中财务模型中使使用的一些基基本假设Content对于氧化铝和和电解铝在中中国的市场，，我们建立了了基准模型，，以评测公司司的现有和潜潜在增加的/其它的策略略通过我们的分分析，除了成成本的降低，，我们认为公公司的优先策策略发展重点点为：选择性地扩张张具有低成本本的氧化铝厂厂的产能，以以争取目前占占30%的进进口氧化铝的的市场份额-需要对现有子子公司的投资资和扩张计划划进行调整积极地争取政政府在电力领领域改革的决决心，以允许许公司与独立立的发电厂签签订长期合同同，以获得具具有国际竞争争力的电力供供应价格。有有选择地在可可以获得国际际竞争成本的的条件下考虑虑产能的扩张张和新增-同样，需要对对现有子公司司的投资和扩扩张计划进行行调整高度谨慎在铝铝加工领域的的投资，对最最终会发展为为具有吸引力力的市场，密密切注意，等等待其进一步步发展付出更大的努努力和资源于于改善环保效效果，因而弥弥补公司和西西方的运作差差距。如果西西方资源公司司有意投资，，这是其重点点关心的内容容之一根据我们的分分析:Content综述市场吸引力和和公司的竞争争地位公司发展策略略（初步）氧化铝电解铝铝加工总结策略实施的关关键措施附件内容为了满足强劲劲的市场增长长需求和利用用其自身的竞竞争优势，公公司应该确立立积极的增长长战略，大力力发展氧化铝铝。预计在未来五五年内中国的的氧化铝市场场将以6.3%的年平均均速度增长，，增长速度将将超过国际市市场同期水平平。对氧化铝铝的需求将持持续强劲从1983年年以来，国内内氧化铝即供供不应求。这这种局面在未未来相当一段段时间内还将将继续。即使使增加产能也也未必能弥合合供需缺口作为国内唯一一生产氧化铝铝的企业，公公司具有独特特的竞争地位位新建氧化铝厂厂需要大规模模，高投入，，以及可靠的的铝土矿资源源。这些条件件形成了高的的进入门槛，，新的国内厂厂家进入这一一行业的可能能性微乎其微微公司主要的的竞争威胁胁来自进口口氧化铝。。尽管公司司氧化铝的的经营成本本略高于海海外同业，，但它靠近近中国市场场则使它有有能力与进进口产品一一争高下公司应该防防患于未然然，采取积积极主动的的措施巩固固自己的竞竞争地位。。根据有利利的市场状状况和自身身的优势，，公司应该该加大投入入，扩展氧氧化铝业务务为什么要确确立氧化铝铝增长战略略?氧化铝增长长战略要求求公司从四四个方面采采取行动：：扩大产能能，保障资资源，降低低成本，以以及提高产产品质量。。增长战略的的有机组成成部分增长战略首首先要求公公司扩大产产能市场吸引力力和公司的的竞争优势势要求积极极的扩产计计划如果公司不不大规模扩扩产，势必必给进口产产品以可乘乘之机扩产应该优优先考虑那那些资源有有保障，经经营成本低低，以及产产品质量好好的厂成功的增长长有赖于低低的经营成成本来保证证现金流降低成本是是公司巩固固竞争地位位，与进口口氧化铝抗抗衡的最重重要手段产能成本资源质量增长并不单单纯意味着着量的扩张张，而且也也包括质的的提高尽管从目前前状况看氧氧化铝质量量还不是一一个突出问问题，但但随着需求求逐步得到到满足，更更严格的环环境保护措措施到位，，公司参与与国际竞争争，质量会会成为一个个重要因素素一个个资资源源性性公公司司若若要要增增长长，，有有保保障障的的资资源源供供应应至至关关重重要要公司司应应该该控控制制采采矿矿权权，，加加强强采采矿矿管管理理，，并并且且实实施施全全面面的的矿矿产产资资源源设设计计和和规规划划美元元(百百万万)价值值增增长长:评述述中鋁鋁氧氧化化鋁鋁业业务务总总体体上上会会给给股股东东带带来来超超过过21亿亿美美金金的的价价值值基准准情情形形预预测测基基于于各各氧氧化化铝铝厂厂过过去去三三年年的的调调整整后后的的平平均均成成本本(例例如如:做做中中州州厂厂赢赢利利预预测测时时未未将将其其管管理理费费用用中中的的潜潜亏亏包包括括在在内内以以使使预预测测结结果果更更为为准准确确)长城城厂厂较较高高的的价价值值增增长长主主要要是是通通过过相相对对其其它它厂厂而而言言较较低低的的固固定定资资产产折折旧旧来来实实现现的的2001年面面值:注:折折现率(加权平平均资本本成本)=12.2%研究分析析各氧化化鋁厂的的现值对对于探索索具有真真正价值值的产能能扩张机机会是非非常重要要的。公司氧化化铝的现现值160.8212.3130.4211.9193.9642.21551.5(3%)12%98%43%78%28%39%资料来源源：公司司“十五五”规划划；公司司投资规规划各氧化铝铝厂目前前投资规规划一览览到2005年增增加产能能总产能*山东0.141.00山西0.552.15合计2.478.31*目前产能能(百万吨)0.631.204.01总投资额额公司需要要重新审审查公司司的投资资计划，，达到最最大限度度地增加加股东价价值的目目的。美元/吨吨1.选选精矿烧烧结法技技术改造造2.选精矿烧烧结法扩扩产0.1467.631.436.11.引引进大型型设备国国产化2.三期工程程0.150.40425.623.8401.8平果0.501.300.401.一一期技术术改造2.二期工程程3.三期工程程492.119.8227.2245.10.050.45中州0.581.060.481.强强化烧结结法技术术改造2.5#、6#窑磨建设设3.选矿-拜拜耳法产产业化示示范工程程0.100.180.30长城0.402.000.801.节节能降耗耗技术改改造2.技术创新新改造(管道化化溶出)3.增产节能能技术改改造配套套工程4.生产工艺艺优化升升级工程程0.200.20478.731.421.824.1401.4209.815.643.1151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以以后后增增加加产产能能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80*包包括括2005年年以以后后增增加加的的183万万吨吨2001-05投投资资额额(百万万美美元元)28.022.06.02264.923.8241.1335.019.8227.288.064.817.721.824.11.2201.27.043.1151.11005.4贵州州0.300.800.50218.21.节节能能改改造造2.原生生产产系系统统设设备备改改造造(““三三机机一一槽槽””)3.技术术改改造造4.烧结结法法扩扩建建项项目目0.3063.423.571.160.2237.0111.516.318.171.16.02396.0504.9612.8237.0156.0239.4503.7224.3157.0157.0109.0501.8158.7501.3绝大部分的投投资都与增加加产能有关。。各氧化铝厂投投资使用情况况百万美元项目按类别划划分的数量注：所有带来来产能增加的的项目都划归归“增加产能能”类，尽管管其中有些项项目也同时降降低成本用于降低成本本和技术改造造的投资用于增加产能能的投资资料来源：公公司投资计划划233312增加产能001030降低成成本和和技术术改造造中州郑州平果山西贵州山东各厂总总投资资额58.2165.7201.2465.0492.1447.4投资的的结果果是产产能到到2005年稳稳步增增长以以满足足不断断增长长的需需求，，并且且在2005年年以后后有更更大的的增长长。各氧化化铝厂厂产能能增加加计划划平果山西贵州郑州山东百万吨吨4.014.314.835.736.036.488.315.906.206.607.007.508.00?公司产产能市场需需求中州年以后后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869如果能能够实实现成成本目目标,中中鋁上上市公公司氧氧化鋁鋁各厂厂计划划中的的投资资扩容容项目目在经经济上上能给给股东东创造造新的的价值值。数据来来源:1.中鋁投投资计计划;2.埃森哲哲分析析能产生生新价价值的的项目目机会会2001-2005及未未来大部分分项目目是关关于削削减成成本以以及扩扩大产产能所有关关于技技术升升级,设备备改造造的项项目均均能产产生较较高的的价值值美元(百万万)无投资项目前提下企业之净现值投资项目增值有投资项目前提下企业之净现值资金投投放:(美元元/百百万)(I)31.44;(II)71.1;(III)15.6;(IV)43.1;(V)151.1;(VI)31.3;(VII)21.8;(VIII)19.8;(IX)227.2;(X)245.1;(XI)23.78;(XII)402评述IRR：(I)21%;(II)15%;(III)58%;(IV)29%;(V)15%(VI)28%:(VII)36%;(VIII)41%;(IX)20%;(X)17%;(XI)24%;(XII)17.3%资源基于前面的的分析和公公司发展氧氧化铝的策策略，我们们建议采用用下列标准准来评价投投资机会。。评价标准基基于资源、、成本、质质量和客户户等方面1.有足足够高质量量的铝土矿矿，能满足足拜耳法生生产的需求求成本2.尽尽可能低低的经营营成本3.原厂规划划布局合合理，有有足够扩扩展空间间扩产首先先应考虑虑现代化化、大规规模、和和低能耗耗的厂公司现有有厂的产产能从40万吨吨到120万吨吨，相比比世界水水平显得得规模不不够，例例如：Wagerup 210万吨，正正在扩为为310万吨Pinjarra330万吨Worsley 340万吨QAL375万吨氧化铝厂厂的规模模并没有有真正的的上限。。在大厂厂的基础础上扩建建比另建建新厂更更有吸引引力。重重要的是是选择那那些能很很快达到到世界水水平规模模的厂来来进行扩扩建4.短距离的的氧化铝铝铁路运运输5.尽可能多多的拜耳耳法权重101010610评价投资资机会的的标准(续)。。质量6.尽尽可能大大的生产产砂状氧氧化铝的的潜力大的表面面积值(BETsurfacearea)有助于电电解铝生生产过程程中采用用干法烟烟气净化化。目目前中国国有54%的60KA自焙电解解槽，在在未来五五年内这这些电解解槽可望望改为预预焙/干干法烟气气净化客户6.供供应最好好的客户户大批量，，以减少少打包、、运输费费用和库库存。减减低销售售费用和和货款风风险。力力求免受受氧化铝铝价格下下跌和进进口产品品低价销销售的影影响。这这就要求求减少规规模小、、经济实实力不强强，和产产品质量量低的客客户数量量7.供应新增增加的电电解铝产产能新增加的的产能大大都将集集中在西西部，从从目前集集中于华华中地区区的小厂厂向西部部转移。。这部分分是因为为华中地地区电力力紧张，，电价高高昂所致致权重1088我们可以以用这些些标准来来衡量公公司的各各家氧化化铝厂。。不论从哪哪方面看看，平果果都是显显而易见见的优先先投资对对象。郑郑州、贵贵州和山山西次之之。中州州和山东东排在最最后，而而尤以山山东状况况最不宜宜增加投投资埃森森哲哲从从公公司司得得到到的的数数据据表表明明贵贵州州有有很很好好的的铝铝土土矿矿资资源源，，其其质质量量仅仅次次于于平平果果铝铝土土矿矿。。如如果果贵贵州州铝铝土土矿矿储储量量有有大大的的变变化化，，则则会会影影响响到到贵贵州州的的综综合合得得分分各氧氧化化铝铝厂厂投投资资优优先先程程度度的的评评分分评论论资源成本质量客户标准(权重)I铝土矿(10)II成本(10)III场地(10)IV运输(6)V拜尔法(10)VI沙状氧化铝(10)VII供应最好的客户(8)VIII供应新建电解铝厂(8)得分加权得分得分加权得分得分加权得分得分加权得分得分加权得分得分加权得分得分加权得分得分加权得分总加权得分平果101001010010100636101001010010801080696郑州88088055084877077010801080558贵州99077044063655088010801080526山西77099055074255066010801080522中州55077010100848003305401080418山东3305503308483304406486483249、静夜夜四无无邻，，荒居居旧业业贫。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨雨中中黄黄叶叶树树，，灯灯下下白白头头人人。。。。15:59:0915:59:0915:591/7/20233:59:09PM11、以我我独沈沈久，，愧君君相见见频。。。1月-2315:59:0915:59Jan-2307-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。15:59:0915:59:0915:59Saturday,January7,202313、乍乍见见翻翻疑疑梦梦，，相相悲悲各各问问年年。。。。1月月-231月月-2315:59:1015:59:10January7,202314、他乡生白发发，旧国见青青山。。07一月20233:59:10下午15:59:101月-2315、比不了了得