第6章投资项目财务评价

会计学1第6章投资项目财务评价考察项目在财务上的可行性。为投资决策提供科学依据6.1.1财务评价概念根据国家现行财税制度价格体系分析计算项目的效益费用编制财务报表以项目的盈利能力分析清偿能力分析从项目的财务角度☆

6.1财务评价的内容与步骤第1页/共57页

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6.1.2财务评价的主要内容：1.盈利能力分析研究判定该项目值不值得投资，是评价项目在财务上可行性程度的基本标志。从两个方面评价：项目达到设计生产能力的正常年份可能获得的盈利水平，主要通过投资利润率、资本金净利润率这些静态指标评价。项目整个寿命周期内的盈利水平，主要通过财务净现值(FNPV)、财务内部收益（FIRR）、投资回收期（Pt）这些评价指标评价。第2页/共57页2.财务清偿能力分析主要考察项目的财务状况和按期偿还债务的能力，应从两个方面评价：考察项目偿还建设投资国内借款所需要的时间，通过计算借款偿还期来考察。考察项目资金的流动性水平，通过计算利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等各种财务比率指标来评价。3.不确定性分析本书在第8章讲述不确定性分析的方法。第3页/共57页☆

6.1.3财务评价的基本步骤1.收集整理有关基础数据资料，并进行基础数据与参数的确定、估算与分析，编制财务评价的辅助报表。2.编制财务评价的基本财务报表3.计算财务评价指标，进行财务评价，判别项目的财务可行性。4.进行不确定性分析第4页/共57页6.2财务评价基础数据与参数的选取※

6.2.1基础数据的范围和作用1.计算用数据和参数分为初级数据和派生数据：初级数据：产出物的数量、销售价格、原材料及燃料动力消耗量及其价格、人员数量和工资、折旧及摊销年限、成本计算的各种费率、税率等派生数据：成本费用、销售收入、销售税金及其附加、增值税等。2.判别参数用于判别项目效益是否满足要求的基准参数，基准收益率、基准投资回收期、基准投资利润率等第5页/共57页6.2.2财务评价基准参数的选取1.内部收益率的判别基准1）财务内部收益率的判别基准加权平均资本（WACC）2）资本金内部收益率的判别基准取决于资本收益水平以及项目所有资本金投资者对权益资金收益率的综合要求3）投资各方内部收益率的判别基准取决于投资者的决策理念、资本实力和对风险的承受能力。2.项目投资回收期的判别基准基准投资回收期第6页/共57页★

6.2.3财务报表基本财务报表1.财务现金流量表2.资本金财务现金流量表3.投资各方财务现金流量表4.利润与利润分配表5.资金来源与运用表6.资产负债表辅助报表1.建设投资估算表2.项目投入总估算表3.流动资金估算表4.投资计划与资金筹措表5.借款还本付息表6.外购原材料费用估算表7.外购燃料动力费估算表8.固定资产折旧费估算表9.无形及递延资产摊销费估算表10.总成本费用估算表11销售收入及销售税金估算表第7页/共57页1.财务评价的辅助报表1）辅表1——建设期投资（不含建设期利息）估算表（见P355附表1）反映了项目的建设期投资（不含建设期利息）组成和各类固定资产的内容以及建设投资（不含建设期利息）的估算值。2）辅表2——项目投入总资金估算汇总表（见P356附表2）反映项目投入的总资金构成及估算值，为计算投资利润率提供了数据。第8页/共57页3）辅表3——流动资金估算表（见P357附表3）

反映了流动资产和流动负债各项构成金额，为生产期的资金筹措提供依据。4）辅表4—投资使用与资金筹措计划表（见P358附表4）

用以对各年投资进行规划以及进一步制定资金筹措方案，确定资金的来源。5）辅表5——借款还本付息计划表（见P359附表5）

反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息以及偿债资金的来源，用于计算建设期利息、按最大能力方式的借款偿还期、偿债备付率、利息备付率等指标。第9页/共57页6）辅表6——外购原材料费用估算表（见P360附表6）反映外购原材料、辅助材料及其他材料年耗量、费用及进项税额估算情况。7）辅表7——外购燃料动力费估算表（见P361附表7）

反映了外购燃料动力年耗量、费用及进项税额估算情况。8）辅表8——固定资产折旧费估算表（见P362附表8）反映各类固定资产的原值以及在不同折旧年限下各年的折旧费和净值。第10页/共57页9）辅表9——无形资产及其他资产摊销费估算表（见P363附表9）反映无形资产和其他资产的原值以及按摊销年限计算的摊销费。10）辅表10——总成本费用估算表（见P364附表10）反映不同生产负荷下总成本费用的估算值和构成以及由此划出的经营成本、可变成本和固定成本。11）辅表11——销售收入、销售税金及附加和增值税估算表（见P365附表11）

反映项目投产后产品（服务）销售收入、销售税金及附加和增值税估算情况，衡量项目财务效益和经济效益的决定因素。第11页/共57页

2.财务评价的基本报表1）项目财务现金流量表（见P366附表12）财务现金流量表：不分投资资金来源，以项目全部投资作为计算基础，反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算所得税前项目财务内部收益率FIRR、FNPV、Pt等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。不计算利息支出和所得税，为各投资方案比较建立基础。为金融机构信贷决策提供参考依据。第12页/共57页2）资本金财务现金流量表（见P367附表13）该表从投资者角度出发，以资本金作为计算基础，把所得税、国内外借款利息支付和本金偿还作为现金流出，用以计算资本金投资财务内部收益率、财务净现值等评价指标，考察项目所得税后资本盈利能力。3）投资各方财务现金流量表（见P368附表14）

该表从投资各方的角度出发，反映其具体的现金流入与现金流出情况，计算投资各方内部收益率，为其投资决策和进行合作谈判提供依据。第13页/共57页4）利润与利润分配表（损益表）（见P369附表15）利润与利润分配表（损益表）反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。用于计算投资利润率、资本金净利润率等指标。

所得税=纳税所得额×所得税税率产品销售收入销售税金及附加总成本费用分别取自相应的辅助报表利润总额=产品销售收入－销售税金及附加－总成本费用

在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整。

第14页/共57页税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配。①法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10%提取，盈余公积金已达注册资金50%时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工集体福利设施支出。②应付利润为向投资者分配的利润。③未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。税后利润=利润总额－所得税第15页/共57页5）资金来源与运用表资金来源与运用表反映项目计算期内各年的投资活动、融资活动和生产运营活动所产生的资金流入与流出情况，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要报表，为资产负债表的编制提供依据。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零。第16页/共57页6）资产负债表

资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用于计算资产负债率、流动比率及速动比率。（1）资产由流动资产、在建工程（包括建设期利息）、固定资产净值、无形及其他资产净值4项组成。

第17页/共57页(2)负债流动负债长期负债

①长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行:

其中，(借款－本金偿还)为资金来源与运用表中第t年借款与同一项目本金偿还之差。

②流动资金借款余额的计算按下式进行:

其中，(借款)t为资金来源与运用表中第t年流动资金借款。若为其他情况，可参照长期借款的计算方法计算。第18页/共57页(3)所有者权益资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润第19页/共57页☆

6.2.4辅助报表和基本报表的关系报表的分类：第一类：反映项目投入的总资金及投资使用与资金筹措计划情况，如辅表1~4.第二类：反映项目投产后的产品成本和费用、销售收入、销售税金及其增值税、利润总额及税后利润分配情况，如辅表6~11及基表4.第三类：反映项目全过程的资金活动和各年资金平衡情况以及投资偿还能力，如基表1、2、3、5、6和辅表5.第20页/共57页辅表是基表的基础，基表是财务评价的依据。辅表与基表基本关系：（1）建设投资（不含建设期利息）估算表（辅表1）是源头表格。（2）外购原材料费用估算表（辅表6）和外购燃料动力费用估算表（辅表7）是另一源头表格。（3）总成本费用估算表（辅表10）与利润分配表（基表4）以及借款还本付息计划表（辅表5）是形成数据回路的三张表。第21页/共57页建设投资(除I)估算表，总投资估算表(辅1、2)投资使用与资金筹措计划表(辅6)折旧费估算表、摊销费用估算表（辅8、9）外购原材料费用估算表,外购燃料动力费用估算表(辅6,7)建设投资建设期利息销售收入,销售税金及附加和增值税估算表(辅8,9)总成本费用估算表（辅10）利润与利润分配表（基4）现金流量表(基1,2,3)流动资金估算表（辅3）长期借款利息流动资金利息流动资金借款还本付息表(辅5)经营成本长期借款利息未分配利润资金来源与运用表(基5)资产负债表(基6)图6.2辅表与基本报表关系图第22页/共57页6.3.1销售收入销售收入=销售量×单价（含税）6.3.2销售税金及其附加和增值税1.增值税

应纳税额=当期销项税额－当期进项税额

=当期销售额×税率－当期进项税额当期销售额为不含税销售额。★

6.3销售收入和成本费用的估算第23页/共57页2.消费税从价定率法：应纳税额=销售额×税率

=(含消费税价格×销售量)×税率从量定额法：应纳税额=销售量×单位税额3.营业税应纳税额=营业额×税率4.城乡维护建设税应纳税额=（增值税+消费税+营业税）×税率5.教育费附加应纳税额=（增值税+消费税+营业税）×税率第24页/共57页1.总成本费用

在一定时期内（一般为一年）为生产和销售或提供服务而发生的全部费用，由制造成本和期间费用组成。制造成本：直接材料费、直接燃料和动力费、直接工资、其他直接支出和制造费用。期间费用：管理费用、财务费用和销售费用。具体分项成本估算如下：1）外购材料费外购材料费=消耗数量×单价（含税）★

6.3.3成本费用的估算第25页/共57页2）外购燃料及动力费外购材料费=消耗数量×单价（含税）3）工资及福利费工资额=人数×人均年工资福利费按工资总额的一定比例（14%）计算4）修理费为保证固定资产的正常运转和使用，进行必要的修理。修理费=固定资产原值（扣除建设期利息）×百分比率第26页/共57页5）折旧费1)折旧——固定资产在使用过程中，由于不断损耗而逐步丧失其使用价值，将这部分减损的价值逐步转移到产品中去，并从产品的销售收入中回收的过程叫折旧。2）折旧费——通过折旧回收的固定资产转移价值的货币表现。它不构成现金流出，但在估算利润总额和所得税时是总成本的组成部分。第27页/共57页3）固定资产折旧额的三要素：原值（P）—固定资产的购置费+运费+安装调试费残值（F）—固定资产报废后所能换取的剩余价值扣除清理费，r—净残值率，按3%~5%确定。折旧年限（n）——经济使用年限。注：机关事业单位的固定资产不计折旧。F=P×r第28页/共57页4）折旧方法：现在常用的有四种（1）年限平均法（直线折旧法）——按固定资产的预计使用年限平均分摊折旧额的方法。静态：年折旧额动态：D=P(A/P,i,n)－F(A/F,i,n)=(P－F)(A/P,i,n)+Fi特点：每年的折旧率和折旧额都相同。012F

年PD=?n分为第29页/共57页例6.1：通用机械设备的资产原值为2500万元，折旧年限为10年，净残值率为5%。求按平均年限法的年折旧额。解：年折旧率=1－5%10=9.5%年折旧额=2500×9.5%=237.5万元第30页/共57页（2）双倍余额递减法(加速折旧)按固定资产账面净值和固定折旧率计算的方法，是快速折旧法的一种，其年折旧率是直线折旧法的2倍，并在计算折旧率时不考虑预计净残值率r。年折旧率=n2100%D=固定资产净值年折旧率最后两年折旧额=固定资产账面净值－预计净残值2特点：年折旧率除最后两年外其余均相同，而折旧额均不同。第31页/共57页例6.2：同前，如实行双倍余额递减法，求年折旧额。解：年折旧率=210×100%=20%年折旧额每年不同，列表算出：折旧年序项目12345678910残值合计资产净值年折旧额250050020004001600320128025610242058191646551315241054191472721471252375双倍余额递减法折旧单位:万元这种折旧方法，总的计提折旧额还是2375万元，但每年的折旧额是不同的，先多后少。最后两年的折旧：419－2500×5%2=147万元第32页/共57页☆（3）年数总和法：以固定资产原值减去预计净残值后的余额为基数，按逐年递减的折旧率进行折旧的方法，也是快速折旧法的一种。年折旧率=n－tn()2n+1100%t——已使用的年数——年数总和2n(n+1)D=(P－F)年折旧率特点：年折旧率和年折旧额每年均不同。第33页/共57页例6.3：同前如实行年数总和法，求年折旧率和年折旧额。解：

固定资产原值－预计净残值=2500×（1－5%）=2375万元折旧年序项目12345678910合计年折旧率年折旧额（万元）18.1843216.3640014.5434512.7330210.912599.092167.271735.451303.64861.8243－2375年数总和折旧法第一年年折旧额=2375×18.18%=432万元第一年年折旧率=n－tn()2n+1100%=18.18%10－010()210+1100%=第34页/共57页☆（4）工作量法：按实际工作时间或完成的工作量的比例折旧的方法。单位工作量折旧额D=P(1－r)n(n——规定的总工作量）年折旧额=年实际完成工作量单位工作量折旧额月折旧额=年折旧额/12第35页/共57页例6.4：某项资产原值为50000元，预计使用5年，预计净残值为2000元，分别用直线折旧法、双倍余额递减法、年数总和法求其折旧额。解：年限直线折旧法双倍余额递减法年数总和法折旧率年折旧额折旧率净残值年折旧额折旧率年折旧额119.2%960040%50000200005/1516000219.2%960040%30000120004/1512800319.2%960040%1800072003/159600419.2%960040%1080044002/156400519.2%960040%640044001/153200第36页/共57页6）矿山维简费维护简单再生产费用，具体按行业规定计取.7）摊销费（1）无形资产摊销（2）其他资产摊销第37页/共57页8）财务费用

因筹资而发生的各项费用，利息支出（长期借款利息、流动资金借款利息及短期借款利息）、汇兑损失以及相关的手续费。（1）长期借款利息（2）流动资金借款利息（3）短期借款利息第38页/共57页9)其他费用(1)其他制造费(2)其他管理费(3)其他销售费第39页/共57页2.经营成本技术经济评价中特有的概念。经营成本=总成本费用－折旧费－维简费－摊销费－利息支出3.固定成本与产量变化无关的那部分费用。如工资及福利费（管理人员）、修理费、折旧费、维简费、摊销费和其他费用、利息支出4.可变成本外购原材料费、外购燃料费及动力费。第40页/共57页6.4新设项目法人项目财务评价★

6.4.1盈利能力分析盈利能力分析指标投资回收期投资利润率资本金利润率静态评价指标动态评价指标财务净现值财务内部收益率财务净现值率第41页/共57页1.投资回收期2.投资利润率3.资本金净利润率4.财务净现值5.财务内部收益率6.财务净现值率投资利润率=年利润总额或年平均利润总额项目资金总额×100%资本金净利润率=年净利润或年平均净利润项目资本金×100%第42页/共57页

例6.5：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。解：①投资利润率＝1553401065597100％＝23.7％②投资利税率＝（155340＋56681）1065597100％＝32.3％③资本金利润率＝1553401013600×100％=114.2％第43页/共57页★

6.4.2偿债能力分析按照《可行性研究指南》的要求，目前实践中有两种方法可供选择。备付率指标借款偿还期指标两者择其一

备付率指标——适用于预先设定借款偿还期，按等额还本付息或等额还本利息照付方式计算借款还本付息的项目；按最大偿还能力计算借款偿还期的项目，再计算备付率指标就失去了意义。第44页/共57页1.借款偿还期Pd

指在国家财政规定及项目的具体财务条件下，项目投产后用可以还款的资金偿还建设投资借款本金和建设期利息所需要的时间。Id——建设投资借款本金和建设期利息之和Rt——第t年可用于还款的资金，包括:利润、折旧、摊销及其他还款资金。

第45页/共57页例6.6某项目在第14年有了盈余资金。在第14年中，未分配利润为7262.76万元，可作为归还借款的折旧和摊销费为1942.29万元，还款期间的企业留利为98.91万元。当年归还国内借款本金为1473.86万元，归还国内借款利息33.90万元。项目开始借款年份为第1年，求借款偿还期。解：第46页/共57页2.利息备付率和偿债备付率（1）利息备付率

指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息的比值。息税前利润=利润总额+当期应付利息利息备付率=息税前利润当期应付利息计入总成本费用的全部利息（>2）第47页/共57页（2）偿债备付率指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。可用于还本付息的资金包括:折旧、摊销、总成本费用中列支的全部利息和利润总额;当期应还本付息金额包括:还本金额及计入总成本费用的全部利息。（国外金融机构往往要求大于1.2或1.3）偿债备付率=可用于还本付息资金当期应还本付息金额（>1）第48页/共57页3.约定期限下不同还款方式的还本付息的计算1）等额偿还本金和利息A=Id(A/P，I，Pd)A：每年还本付息额每年支付利息=年初本金累计×年利率每年支付本金=每年还本付息额－每年支付利息2)等额还本、利息照付每年支付利息=年初本金累计×年利率每年支付本金=建设期借款本息和/借款偿还期第49页/共57页年份年初借款余额本年应计利息本年偿还本金本年支付利息年末借款余额12000.00200.00430.94200.001569.0621569.06156.91474.03156.911095.0331095.03109.50521.44109.50573.594573.5957.36573.5957.360合计2000.00523.77单位：万元例6.7：假设建设期投资借款本息之和为2000万元，借款偿还期为4年，年利率为10%，用等额