项目融资途径与方法2课件

项目融资的途径与方法WayAndMethodofProjectsFinancing

主要内容第一节项目融资的途径和主要模式

一、债务融资模式四、信托融资模式二、股权融资模式五、VC/PE融资模式三、上市融资模式

第二节项目融资的风险管理一、项目融资的成本分析二、项目融资的资本结构分析三、项目融资方式的选择

问题一、

1、为什么史玉柱一次创业惨败而二次创业成功？2、为什么说国内地产行业已到了金融与理财的时代？3、为什么说国美电器的成功要素是商业模式与融资模式？一、债务融资模式

（二）债务融资的综合特点（SWOT）分析1、优势:财务杠杆带来超额利润率保证公司控制权，无合作性风险2、劣势：难以整合资源，提高公司价值3、机会：综合授信与债务重组4、威胁：财务成本、流动性风险与债务危机（三）债务融资的主要方式1、商业银行贷款

（1）商业银行：全国银行（37家）（上市公司15家，外资参股23家）国有独资银行（1家）邮政储蓄银行国有控股银行（31家）特殊背景：工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行集团控股：中信实业光大银行招商银行华夏银行

特区组建：兴业银行浦东发展渤海银行海南发展（清盘）

1、商业银行贷款重组设立：上海银行北京银行天津银行滨海农商行恒丰银行南京银行杭州银行宁波银行大连银行盛京银行锦州银行哈尔滨银行包商银行中外合资：华商银行厦门国际厦门新联华一银行宁波国际青岛国际外资相对控股(3家)：广东发展深圳发展平安银行民营银行（2家）民生银行浙商银行（三）债务融资的主要方式1、商业银行贷款（2）贷款类型按照贷款时间分：*短期借款：一年以内的流动资金借款*长期借款：一年以上的固定资产投资借款

按照担保条件分：担保贷款：有附加担保条件的贷款信用贷款：无担保条件、依据信用状况发放的贷款2、政府基金与扶持性贷款（1）政府扶持性基金*产业引导与扶持基金*科技创新与产业化基金*企业发展与外向型基金2、政府基金与扶持性贷款（2）政策性银行与政策性贷款*国家开发银行：产业与基本建设政策性贷款*农业发展银行：农业项目的扶持性贷款*进出口银行：出口信贷（3）政策性贷款特点*成本低*风险小*期限长深圳市第一批小额贷款公司名称注册资本成立日期核准日期深圳市麦瑞投资管理有限公司30002007年12月19日2008年7月8日深圳市鑫荣联小额信贷有限公司30002007年8月6日2008年9月12日深圳市银盛小额信贷有限公司50002007年7月19日2008年9月4日深圳市世联小额信贷有限公司30002007年4月12日2007年10月17日深圳市鹏元小额信贷有限公司30002007年5月10日2008年3月18日深圳市中安信业创业投资有限公司87002003年10月31日2008年8月6日深圳市信安投资咨询有限公司3002005年9月5日2007年11月14日深圳市亚联财小额信贷有限公司30002007年9月11日2008年10月21日深圳市泰安易贷小额贷款有限公司15002008年1月3日2008年1月3日4、商业票据融资

商业票据是用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证。(1)商业汇票商业汇票是命令式票据，由商业信用活动中的卖方对买方或买方委托的付款银行签发，要求买方于规定日期支付货款。商业汇票必须提交债务人承认兑付后才能生效，这种承认兑付的手续称为承兑。由商人自己承兑的汇票叫商业承兑汇票，由银行承兑的汇票叫银行承兑汇票，银行承兑汇票是以银行信用作为最后付款保证的汇票。4、商业票据融资

商业票据是用以确定商业信用活动中债权债务关系的凭证。(2)商业本票商业本票是一种承诺式票据，通常是由债务人签发给债权人承诺在一定时期内无条件支付款项给收款人或持票人的债务证书。商业本票一经签发即可生效，而无须承兑手续，一般只有那些信用等级较高的大企业才能取得发行本票的资格。

(4)中期票据

法律上的票据分为短期、中期和远期票据。中期票据是指期限在3—10年的票据。中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资工具。企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。又因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融资效率。4、商业票据融资

商业票据的融资功能*背书转让*票据贴现*票据抵押5、商业信用融资

商业信用是卖方为了促销，向买方提供赊销而形成的信用，是一种自然融资渠道。在许多企业中达到流动负债的40%以上。(1)无成本商业信用是指由于纯粹的法定结算原因引起的应付未付的款项，以及由于按合同规定而预收的款项。（2）有成本商业信用是指卖方给予的现金折扣的信用。现金折扣是卖方给予买方提前支付货款的一种报酬。

7、融资租赁

融资租赁是因承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买。由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。采用这种租赁方式，由于租赁资产是由出租人支付的全部价款，实际上是由出租人提供了一种全额长期信贷。融资租赁能够解决公司对资产的长期需要，所以也可以看作是资本租赁。

7、融资租赁（1）融资租赁的要素*租赁期限条件*资产保全条件*不可撤消条件*残值处理条件（2）融资租赁的主要形式*直接租赁*返回租赁*杠杆租赁（3）融资租赁的成本构成*设备价款*借款利息*租赁手续费8、发行债券企业根据财务结构的特点，可选择发行企业债、公司债、短期融资券。（1）公司债券的特点*优先索偿权*流动性强*出资方不干预管理（2）公司债券的要素*发行主体*票面金额*利率*偿还期限*发行价格8、发行公司债券（4）公司债的发债条件*股份公司净资产3000万元以上有限责任公司净资产6000万元以上*累计债券总额不超过公司净资产的40%*近三年平均可分配利润可支付债券一年利息*债券利率不超过国务院规定的利率水平07深圳中小企业集合公司债

1、发债主体：远望谷等20家中小企业2、担保机构：国家开发银行、中科智担保公司、高新投担保公司、中小企业担保中心3、评级机构：联合资信评估有限公司4、主承销商：国家开发银行、招商证券

07深圳中小企业集合公司债5、债券评级：AAA6、发行主体评级：从A﹢到BBB－７、发行额度：15.14亿８、债券期限：５年９、票面利率：固定利率5.7%１０、发行对象：境内机构投资者（3）经营效率：存货周转率=销售成本/平均存货应收帐款周转率=销售收入/平均应收帐款主业收入增长率={（本期收入—上期收入）/上期收入}×100%（4）盈利能力：销售毛利率={（销售收入—销售成本）/销售收入}×100%

销售净利率=（净利润/销售收入）×100%净资产收益率=（净利润/平均净资产）×100%（四）债务融资的基本条件2、切实可行的融资计划3、可接受的担保条件（五）债务融资的担保方式1、资产抵押6、收益权质押2、存货抵押7、知识产权质押3、应收帐款质押8、银行信誉担保4。有价证券质押9、企业信誉担保5、股权质押10、担保公司担保

问题二、1、股权融资是否比债务融资成本低、风险小？2、企业处于哪一阶段股权融资比较合适？3、乐百氏和娃哈哈股权融资是成功还是失败？

二、股权融资模式

股权融资：以出让股权、分享收益的约定向资金所有者借款的方式。（一）股权融资决策的成本与风险1、股权融资风险：出让股权2、股权融资成本：分享收益案例：国美电器新浪乐百氏与娃哈哈太子奶集团黄河啤酒金正集团二、股权融资模式

（二）股权融资决策的综合特点(SWOT)分析1、优势：更大的融资额和多种资本的有机组合2、劣势：股权稀释，分配比例与控制力度下降3、机会：规模跨越和资源整合4、威胁：道德风险，经营理念冲突，股权失控（三）股权融资的目标1、增资扩股，扩大企业规模2、整合资源，提高企业竞争力3、股东多元化，改善企业治理机制案例分析：GE代理、分众传媒、南孚电池、无锡尚德乐凯胶卷、阿里巴巴深发展、深圳燃气、深圳公交、深圳水务股权融资案例:南孚电池

的股权融资

一、福建南平电池厂创立于1958年，主要生产锌锰电池二、1985年陈来茂出任厂长后，企业进入快速发展阶段三、1986年陈来茂赴欧美考察后，决定筹备碱锰电池四、由于企业资产太小，南平电池进行第一次股权融资股东出资方式出资额持股比例南平电池资产280万40%百孚实业现金450万30%福建进出口现金300万20%兴业银行现金150万10%股权融资案例:南孚电池

的股权融资

五、到1997年，南孚电池在国内同行业市场占有率排第一国内市场占有率75%，北京等地区90%六、1998年南孚电池第二次股权融资股东出资方式出资额持股比例南孚电池资产51%新加坡投资现金1000万美元摩根斯坦利现金400万美元49%荷兰银行现金150万美元中金公司现金股权融资案例:南孚电池的股权融资

七、到2003年，南孚电池在碱性电池市场世界排第三、国内排第一，资产规模2亿多元八、2004年南孚电池进行第三次股权融资，引进碱性电池市场世界排第一的美国吉列公司。吉列公司向南孚投资一亿美元，双方合作打造碱性电池和锂电池的世界第一股权融资案例:无锡尚德的股权融资一、施正荣1988年留学澳大利亚，师从国际太阳能电池权威、2002年诺贝尔环境奖得主马丁·格林教授。二、1991年以优秀的多晶硅薄膜太阳电池技术获博士学位。后任该中心研究员和澳大利亚太平洋太阳能电力有限公司执行董事，个人持有10多项太阳能电池技术发明专利。三、2000年，施正荣从澳大利亚学成回国，带着几十万美元现金，开始创业。

股权融资案例:无锡尚德的股权融资四、施正荣与无锡市风险投资公司投资部经理张维国一见如故，一拍即合，决定共同成立一家太阳能电池生产企业。五、张维国为施正荣设计了股权融资方案，技术方占20%—30%，投资方占70—80%。六、在张的游说和市政府的支持下，2001年1月无锡尚德太阳能电力有限公司成立，战略投资者由无锡市的8家知名企业组成，施正荣任总裁，张维国任副总裁。无锡尚德成立时的股权结构：发起股东出资额股权比例无锡小天鹅集团无锡国联信托无锡高科技投资公司无锡创业投资公司600万美元75%无锡水星集团无锡山禾集团太平洋太阳能电力40万美元＋160万美元技术25%

七、2004年，施正荣策划第二次股权融资—上市融资。由于尚德2002年亏损89.7万美元，2003年利润仅为92.5万美元，只能选择海外上市。八、2004年施正荣先将投资者中非国有股权收购，将股权增持到31.389%。九、“尚德BVI”公司(PowerSolarSystemCo.,Ltd.)成立,该公司由施正荣持有60%,由“百万电力”持有40%,法定股本50000美元。百万电力以可转换债权方式向PSS公司提供6700万港元过桥资金，期限半年，收购后转为25%尚德股权。股权融资案例:无锡尚德的股权融资十、“尚德BVI”公司收购无锡尚德100%股权。十一、“尚德BVI”公司进行拆股送股，一股拆细为500万股。每一股送17股，拆送后股本达到9000万股。十二、“尚德BVI”公司向高盛等VC/PE投资者进行私募，以对赌协议和可转换优先股方式，向投资者出售合计34,667,052股A系列优先股,每股2.3077美元,合计8000万美元，占27.8%的股权。十三、“尚德BVI”公司上市前的股权结构：股东持股比例高盛等投资机构27.8%百万电力18.06%施正荣54.14%上市前总股本为1.24亿股。8999万普通股和3466万优先股十四、2005年12月14日尚德控股以15元发行价共出售2638万股,融资近4亿美元,在纽约证券交易所上市，当天收盘价为21.2元，市值30.67亿美元，施正荣持股46.8%,市值14.35亿美元。

十三、“尚德BVI”公司上市的投资收益

国有企业投资者13.8倍

高盛等投资机构10倍

施正荣3562倍

（四）股权融资的方式1、私募：以特定的条件向特定的投资者融资的方式2、公募：以非特定条件向不确定的公众投资者融资的方式（五）股权融资的交易结构1、普通股权私募方式2、优先股私募方式3、可转换优先股方式4、可转换债权方式5、普通股公募方式（股票融资）6、认股权证方式（六）股权融资的运作实施1、发现企业价值：投资价值与经营风险分析2、展示企业价值：投资者选择与价值推介3、认定企业价值：项目与企业价值评估确认4、提升企业价值：整合资源实现价值增值（七）股权融资的基本文件1、商业计划书2、财务审计报告3、资产评估报告4、投资价值分析报告5、股权融资计划书（八）股权融资的对象1、业内龙头企业与互补型投资者2、相关行业的上市公司3、跨行业战略投资者4、产业集团公司5、专业投资机构6、风险投资公司

问题三、1、企业为什么要上市？利弊是什么？2、华为和远大为何不上市？3、国内上市好还是海外上市合适？

三、企业上市融资模式（一）企业上市的背景条件分析1、优势：实现价值，一次性规模融资获得持续融资渠道；规范法人治理；改善财务结构；建立股权激励机制2、劣势：增加运行成本；暴露商业秘密3、机会：提高企业知名度；获得政策扶持4、威胁：马太效应，助长助跌；被动收购，丧失控股权。（二）企业上市的方式1、发行上市（IPO）

2、借壳上市3、间接控股（三）发行上市1、股票的种类*普通股与优先股*A股、B股、H股、N股、ADR、CDR*红筹股、蓝筹股2、股票发行审核制度*审批制*核准制*保荐制3、股票发行上市的基本条件

（1）法律条件

（2）资本条件

（3）业绩条件

主板上市的基本条件1、法律条件(1)

发行人为已成立的股份有限公司；(2)经营业务符合国家产业政策；(3)发行人最近三年无重大违法行为2、资本条件(1)公司净资产不少于5000万元；(2)净资产在总资产中所占比例不低于30%；(3)发起人认购的股本不低于总股本的35%，不少于3000万元；(4)公司发行的流通股不少于总股本的25%；

主板上市的基本条件3、业绩条件(1)主业集中，主业收入占总收入的70%以上；

(2)近三年连续赢利；

(3)近三年销售收入不低于3亿元，纯利

润不低于3000万元；(4)近三年净资产收益率每年不低于10%；

创业板上市的基本条件1、法律条件(1)

发行人为已成立三年的股份有限公司；(2)经营业务符合国家产业政策；(3)最近两年内无重大违法、违规行为，财务会计文件无虚假记录；2、资本条件(1)公司净资产不少于2000万元；(2)净资产在总资产中所占比例不低于30%；(3)发起人认购的股本不低于总股本的35%，(4)公司发行的流通股不少于总股本的25%(5)发行后总股本不低于3000万元；

3、业绩条件(1)主业集中，主业收入占总收入的70%以上；（2）发行前两年不间断的从事同一主营业务；（3）在同一管理层下，持续经营两年以上；（4）近两年连续盈利，净利润不低于1000万元；或最近一年盈利，利润不少于500万元，近一年营业收入不低于5000万元，近两年营业收入增长率不低于30%；（四）股票发行上市的程序（一）聘请财务顾问（六）发行申请准备（二）改制上市规划（七）上市辅导验收（三）企业改制报批（八）发行申请上会（四）企业改制重组（九）企业上市路演（五）股份公司报批（十）股票发行上市（五）股票发行上市的主要选择1、发行地点2、发行数量3、发行价格4、发行时间5、保荐人与主承销商

四、信托融资模式（一）我国信托业的发展和现状1、我国信托业的整顿我国信托行业从1978年开始恢复之后，由于行业性的“不务正业”，先后为监管机构大规模整顿五次，分别为1982年、1985年、1988年、1993年、1998年，2006年12月银监会三份文件对信托业再次进行行业业务调整和清理整顿。原239家信托公司重新获得登记的仅50余家，数十家信托公司关闭破产，核销6000亿不良资产。

四、信托融资模式（一）我国信托业的发展和现状2、我国信托业的现状截止2006年6月底，全国共有55家正常经营的信托公司，自营资产624亿元，负债152亿元，净资产471亿元。管理的信托资产合计2763亿元。其中资金信托2147亿元。

四、信托融资模式（二）信托公司的主要业务内容1、资金信托2、财产信托3、债权信托4、股权信托（三）集合资金信托融资1、产品：集合资金信托计划2、认购限额：不低于100万元3、投资人数：投资额300万元以下不超过50人

4、合格投资者条件：（1）投资单一信托计划的金额不低于100万元（2）自然人个人（或夫妻）资产净值在认购时超过100万元，并提供相关财产证明；（3）最近两年个人每年收入超过20万元（或夫妻双方合计每年收入30万元）以上。（三）集合资金信托融资

5、

担保方式：项目发起人以资产和项目收益权向信托公司担保，信托公司对产品收益提供担保６、平均预期收益：8%—12%７、产品期限：1—3年8、信托规模：1—5亿元9、融资成本：10—30%（年）集合资金信托融资产品类型

一、政府基础设施建设项目二、园区开发项目三、上市公司股权质押融资项目

四、房地产开发项目五、矿产资源开发项目六、高收益工业实业项目七、另类投资项目（红酒、白酒、艺术品）集合资金信托融资案例

一、陕国投同洲电子股权质押融资项目二、华润信托四川海能电业项目三、新华信托万科东海岸17哩地产项目四、五矿信托天津卓达颐园养老地产项目五、中信信托聚信汇金矿产信托六、中融信托国酒飘香茅台酒信托项目七、北京信托盛藏财富艺术品信托项目（四）单一资金信托融资1、产品：单一资金信托2、认购方：单一投资者（机构投资者为主）

3、认购限额：不低于1000万元

4、担保方式：项目发起人以资产和项目收益权向信托公司担保，信托公司对产品收益提供担保5、产品期限：1—3年6、信托规模：3000万—2亿元7、融资成本：12—20%（年）

（五）股权重组信托融资

1、股权收购资金信托2、股权重组管理信托3、股权重组持股信托五、PE\VC融资模式（一）VC与PE特点与要素1、VC与PE的概念

风险投资（PE）的概念风险投资（PE）是投资人将风险资本投向刚成立或成长中的新兴（成熟期）的企业，在承担较大（一定）风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后以约定的特殊方式撤出投资，从而取得高额投资回报的投资方式。（二）PE/VC的特点1、投资对象特别风险投资对象多为中小企业，特别是高科技企业PE投资对象多为成熟期企业，特别是前IPO企业2、投资时间有限投资时间一般为5-9年，平均7年左右3、投资运作专业化项目选择、投资决策严格程序化，高度专业化（二）PE/VC投资的特点4、投资管理有限参与不要求控股，不干预经营，但提供资本运作的增值服务5、盈利模式特殊投资利润来源主要是股权变现的资产增值收益（二）PE/VC投资的特点6、投资项目选择（1）产品\技术\服务的专有性（2）商业模式的独创性（3）项目赢利能力、成长性和可持续性（4）管理团队的敬业精神、运作能力和管理水平（5）风险控制能力与经营的稳健性

（三）PE/VC投资的交易结构设计

1、金融工具设计

A、可转换优先股B、可转换债券