项目十股利政策课件

股利政策

第一节股利基本知识第二节股利政策的历史回顾及理论诠释第三节股利政策的制定与实施

第四节返还现金给股东的其它形式第一节

股利基本知识

一、股利的涵义

股利具有三个特点：股利的来源只能是公司的保留盈余；股利的支付必须遵守法定的支付程序；股利的支付可以有多种形式。二、股利的种类（一）根据股东的持股类别划分

优先股股利和普通股股利。（二）根据股利支付方式划分现金股利、财产股利、负债股利和股票股利。（三）其他股利形式清算股利、股票回购、股票分割、资本公积转增资本、配股。第二节

股利政策的历史回顾及理论诠释

一、股利政策的历史回顾1、股利政策在不同行业之间的区别2、股利支付率通常与公司规模及资产密度正相关，与增长率负相关3、从长期看，几乎所有公司都会选择一种“平滑”的股利支付政策4、公司股票价格对股利的初始支付和提高有积极反应，对股利的降低或消除有很强的消极反应

5、股利政策受股权结构的影响

二、关于股利政策的理论诠释

（一）传统股利理论——“在手之鸟”理论

代表人：M·Gordon和D·Durand主要观点：股东进行股票投资的期望收益由两部分组成，即股利收入和资本利得收入。由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们自然偏好较高的现金股利支付率政策。

（二）MM股利政策无关论

代表人：Miller（米勒）和Modigliani（莫迪格利尼）

主要观点：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司价值，即公司价值是由公司投资决策所确定的资本获利能力和风险所决定，而不是由公司盈余分配方式（即股利分配政策）所决定的。

（四）代理成本理论在所有权和经营权高度分离的现代企业中，股利支付可以减少经理人与股东之间的利益冲突引起的高额代理成本，可以作为实现公司价值最大化的策略。

（五）股利信息传递理论在公司管理者与投资者之间存在着信息不对称现象。股利政策可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的信号。

(六)剩余理论

投资者对于公司的收益留存或股利发放无任何偏好。当投资者自行利用股利再投资所获报酬率小于股利支付公司投资项目所实现的报酬率时，则大多数投资者宁愿公司将利润留存予以再投资而不发放股利。二、股利政策的制定

（一）制定股利政策的一般考虑

1、设定目标资本结构2、确定最优的资本支出水平3、根据目标资本结构的要求，确定最优资本支出所需要的权益资本数额4、最大限度地使用留存收益来满足资本支出所需要的权益资本，如有剩余，则将剩余部分作为股利返还给股东。（二）股利政策的制定

1、固定股利政策2、固定股利支付率政策3、低正常股利加额外股利政策（备注：掌握每种政策的优缺点）

第四节返还现金给股东的其它形式

一、股票回购二、股票股利与股票分割

（二）股票回购的优势1、股票回购的优点对股东而言，股票回购可以为股东提供选择空间且带来税收优惠。对公司而言，股票回购使得公司在返还现金给股东时保留了其在未来时期内的灵活性。2、公司采取股票回购的目的（1）满足企业兼并和反兼并的需要；（2）满足企业股票期权方案、可转换债券转换及认股权行使的需要；（3）满足公司改善公司资本结构和调整股利政策的需要。（三）股票回购的财务效应避税效应财富转移效应信号效应（一）对公司及股东的影响1、对公司的影响

相同点：均没有使公司股东权益总额发生任何变化，仅仅是增加了公司流通在外的股数。

区别点：体现在会计处理上。股票股利必须从当期或前期保留盈余进行支付，支付的结果使股东权益中留存收益减少，而股本及资本公积增加，即所有者权益内部构成发生变化；而股票分割不受股利支付的限制，股东权益内部结构并未发生变化。

（一）对公司及股东的影响2、对股东的影响

在完善市场环境下，股票数量的增加使每股收益和每股市价下降，股票市值总额仍保持不变；但股东的持股比例不变，每位股东所持股票的市值亦保持不变。

发放股票股利之后每股收益=发放前每股收益/（1+股票股利发放率）

发放股票股利之后每股价格=发放前股价/（1+股票股利发放率）

（三）股票股利与股票分割的基本原理股票股利与股票分割多为成长公司所为，会向金融市场传递“公司正