th中级微观经济学平迪克

会计学1th中级微观经济学平迪克Slide2本章讨论的主题描述风险风险偏好降低风险对风险资产的需求*行为经济学第1页/共84页Slide35.1描述风险为了计量风险，我们必须知道: 1) 所有可能的结果 2) 每一种结果发生的可能性第2页/共84页Slide45.1.1概率概率（Probability）概率是指每一种结果发生的可能性。概率的大小依赖于不确定事件本身的性质和人们的主观判断。概率的一个较为客观的衡量来源于以往同类事件发生的可能性。第3页/共84页Slide5主观概率若无经验可循，概率的形成取决于主观性的判断，即依据直觉进行判断。这种直觉可以是基于一个人的判断力或经验。不同的信息或者对于同一信息的不同处理能力使得不同个体形成的主观性概率有所区别。第4页/共84页Slide65.1.2期望值期望值（ExpectedValue）期望值是对不确定事件的所有可能性结果的一个加权平均。

权数是每一种可能性结果发生的概率。期望值衡量的是总体趋势，即平均结果。第5页/共84页Slide7例题例如投资海底石油开采项目:有两种可能结果：成功–股价从30美元升至40美元失败–股价从30美元跌至20美元客观性概率：100次开采，有25次成功，75次失败。用Pr表示相应的概率，那么，Pr（成功）=1/4；Pr（失败）=3/4；第6页/共84页Slide8例题股价的期望值=Pr(成功)･(40美元/股)+Pr(失败)･(20美元/股)=1/4･40+3/4･20=25美元/股第7页/共84页Slide9期望值公式假设Pr1，Pr2……Prn分别表示每一种可能性结果的概率，而X1，X2……Xn分别代表每一种可能性结果的值，那么，期望值的公式为：第8页/共84页Slide105.1.3可变性variability可变性是不确定情形下各种可能结果彼此差异的程度。第9页/共84页Slide115.1.3可变性variability例子：假设你面临着两份推销员兼职工作的选择，第一份工作是佣金制，第二份是固定薪水制。这两份工作的期望值是一样的，你该如何选择？第10页/共84页Slide12销售工作的收入工作1:

佣金制 0.5 2000 0.5 1000 1500工作2:固定薪水制 0.99 1510 0.01 510 1500

收入的

概率 收入($) 概率 收入($) 期望值 结果1 结果25.1风险描述第11页/共84页Slide13工作1的期望值工作2的期望值销售工作的收入第12页/共84页Slide14这两份工作的期望值虽然一样，但是波动程度不同。波动程度越大，也就意味着风险越大。

离差（Deviation）离差是用于度量实际值与期望值之间的差，显示风险程度的大小。离差第13页/共84页Slide15与期望收入之间的离差工作1 2,000 500 1,000 -500工作2 1,510 10 510 -990 结果1 离差 结果2 离差离差但通常离差不能科学衡量可变性。因为离差以概率为权数的加权平均值总是0第14页/共84页Slide16方差的公式:方差=Pr1･[X1-E(x)]2+Pr2･[X2-E(x)]2标准差（standarddeviation）衡量的是每一个结果与期望值之间的离差的平方的平均值（即方差）的平方根。方差和标准差第15页/共84页Slide17计算方差工作1 2,000 250,000 1,000 250,000 250,000500.00工作2 1,510 100 510 980,1009,900 99.50

离差的 离差的

结果1 平方 结果2 平方

方差 标准差方差的计算方差=Pr1･[X1-E(x)]2+Pr2･[X2-E(x)]2第16页/共84页Slide18标准差两份工作的标准差计算：*标准差越大，意味着风险也越大。第17页/共84页Slide19离差和标准差工作1的离差的平方的平均值：0.5･(500)2+0.5･(500)2=250000美元工作2：0.99･(10)2+0.01･(990)2=9900美元因此，工作1的标准差500，工作2的标准差为99.50，可以认为，工作1的风险要远高于工作2。第18页/共84页Slide20方差方差的概念同样适用于存在多种可能性结果的场合。例如，工作1的可能性收入为1000，1100，1200，1300……2000，每一种可能性结果的概率同为1/10。工作2的可能性收入为1300，1400，1500，1600，1700，每一种可能性结果的概率同为1/5。第19页/共84页Slide21两种工作收入的概率分布收入0.1$1000$1500$20000.2工作1工作2因为所有的收入结果是等概率的，所以分布曲线是水平的。工作1的收入分布的离散程度较高，标准差也大，风险也更大。概率第20页/共84页Slide22不等概率收入分布的情况工作1:分散程度更高，风险也越大收入呈凸状分布:获得中间收入的可能性大，而获得两端收入的可能性小。第21页/共84页Slide23不同概率分布的情形工作1工作2与工作2相比，工作1的收入分布较离散，标准差也更大。收入0.1$1000$1500$20000.2概率因为极端的支付比那些中间的可能性要小，所以这两种分布曲线都呈上凸形状.第22页/共84页Slide245.1.4决策决策（Decisionmaking）在上个例子中，一个风险回避者将选择工作2：因为两份工作的期望值相同，但工作1的风险较高。假设另一种情形：工作1的每一种结果下的收入都增加100美元，期望值变为1600。该如何选择？第23页/共84页Slide25收入调整后的方差

工作1 2,100 250,000 1,100 250,000 1,600 500工作2 1510 100 510 980,100 1,500 99.50

离差的 离差的 收入的

工作1 平方 工作2 平方 期望值 标准差第24页/共84页Slide26选择工作1:收入期望值为1,600美元，标准差为500美元。工作2:收入期望值为1,500美元，标准差为99.50美元。如何选择?这取决于个人的偏好。第25页/共84页Slide275.2风险的偏好对不同风险的选择假设消费单一商品消费者知道所有的概率分布以效用来衡量有关的结果效用函数是既定的第26页/共84页Slide28例题某人现在的收入是15000美元，效用为13.5。现在，她考虑从事一项新的、有风险的工作。

从事这项新的工作，她的收入达到30000美元的概率是0.5，而收入降低到10000美元的概率也为0.5。她必须通过计算她的期望收入（或期望效用）来评价新的工作。例子第27页/共84页Slide29期望效用期望效用（expectedutility）是与各种可能收入相对应的效用的加权平均，其权数为获得各种可能收入的概率。新工作的期望效用为：E(u)=(1/2)u($10,000)+(1/2)u($30,000) =0.5(10)+0.5(18) =14第28页/共84页Slide30期望效用在此情况下的期望收入：

0.5*30000＋0.5*10000＝20000新工作的预期收入为20000美元，预期效用E(u)为14，但新工作有风险。现有工作的确定收入为15000美元，确定的效用为13，没有风险。如果消费者希望增加其预期效用，就会选择新工作。第29页/共84页Slide315.2.1不同的风险偏好人们对风险的偏好可分为三种类型：风险规避型（riskaverse）风险中性型（riskneutral）风险爱好型（riskloving）第30页/共84页Slide325.2.1.1风险的类型风险规避者（RiskAverse）:风险规避者是指那些在期望收入相同的工作中，更愿意选择确定性收入的工作的人。

如果一个人是风险规避者，其收入的边际效用往往递减。人们通过购买保险的方式来规避风险。第31页/共84页Slide33风险规避者例如，某女士现在拥有一份确定收入为20000美元，其确定的效用为16。她也可以选择一份有0.5概率为30000美元、0.5概率为10000美元的收入的工作。该工作的预期收入为20000美元，预期效用为E(u)=(0.5)(10)+(0.5)(18)=14第32页/共84页Slide34风险规避者因此，两份工作的预期收入是相同的，但是，现有的确定收入给她带来的效用是16，而新的、有风险的预期收入给她带来的效用是14，所以，她会选择前者，即确定收入的工作。所以，该消费者是风险规避者。第33页/共84页Slide35该消费者是风险规避型的，因为她宁可选择一份确定收入为20000美元的工作，而不选择另一份有0.5可能为10000美元，0.5可能为30000美元的工作。风险规避收入效用E1010152014161801630ACD风险规避者F第34页/共84页Slide36风险中性者如果一个人对于具有同一期望收入的不确定性工作与确定性工作的偏好相同时，那么，他就是风险中性者（riskneutral）。风险中性者第35页/共84页Slide37收入1020效用0306AEC1218该消费者是风险中性的，她对于期望收入相等的确定收入工作与不确定收入工作之间没有特别的偏好。风险中性者的图示风险中性者第36页/共84页Slide38

风险偏好者如果消费者在期望收入相同的确定性工作与不确定性工作中选择了后者，那么，该消费者就是风险偏好者（riskloving）。例如：赌博、一些犯罪活动第37页/共84页Slide39收入效用03102030AEC818该消费者宁可去接受有风险的工作，而不选择确定收入的工作，因此，她是风险爱好型的。风险偏好者风险偏好者第38页/共84页Slide405.2.1.2风险溢价风险溢价（riskpremium）是指风险规避者为了规避风险而愿意付出的代价，它是能够给一个人带来相同效用的风险性工作与确定性工作之间的收入差额。

第39页/共84页Slide41该消费者是风险规避型的，因为她宁可选择一份确定收入为20000美元的工作，而不选择另一份有0.5可能为10000美元，0.5可能为30000美元的工作。风险溢价收入效用E10102014161801630ACD风险规避者F第40页/共84页Slide42风险溢价的例题例如一个消费者有一份有0.5可能为30000美元，有0.5可能为10000美元的工作（预期收入为20000美元）。这种预期收入产生的预期效用为:E(u)=0.5(18)+0.5(10)=14第41页/共84页Slide43由于确定性收入为16与期望值为20的不确定收入所产生的效用均为14，因此，4就是风险溢价。

风险溢价图示收入效用E10102014161801630ACD风险规避者F第42页/共84页Slide445.2.1.3风险规避与收入波动预期收入的波动程度越大，风险溢价也就越高。有一份工作，获得40000美元收入（效用为20）的可能性为0.5，收入为0（效用为0）的可能性为0.5。在此例中，预期收入仍为20000美元，但预期效用下降至10预期效用=0.5u($0)+.5u($40,000) =0+.5(20)=10第43页/共84页Slide45风险规避与收入在此例中，预期收入为20000美元的不确定性工作所带来的预期效用仅为10。事实上，确定性收入为10000美元时，其效用也为10。因此，在此例中，风险溢价为10000美元（即预期收入20000美元减去确定性收入10000美元）。

第44页/共84页5.2.1.4风险规避与无差异曲线风险规避与无差异曲线Slide46高度风险规避者轻微风险规避者第45页/共84页Slide475.3降低风险消费降低风险的措施主要有三种: 1)多样化 2)购买保险 3)获取更多的信息第46页/共84页Slide485.3.1多样化多样化假设一个厂商可以选择只销售空调、或加热器，或者两者兼而有之。假设热天与冷天的概率均为0.5。厂商通过多样化经营可以减少风险。第47页/共84页Slide49降低风险例题销售空调 30,000 12,000销售加热器 12,000 30,000*热天或冷天的概率均为0.5

如果厂商只销售空调，或只销售加热气，那么，收入或为30000美元，或为12000美元。预期收入为:1/2($12,000)+1/2($30,000)=$21,000 热天 冷天

销售空调或加热器的收入第48页/共84页Slide50多样化假如厂商分别将一半的时间用于销售空调，另一半时间销售加热器：如果天气炎热，空调的销售收入为15000，加热器的销售收入为6000，预期收入为21000。如果天气较冷，空调的销售收入为6000，加热器的销售收入为15000，预期收入为21000。因此，通过多样化经营，天气无论炎热或较冷，厂商均可获得21000的预期收入（固定收入），没有风险。第49页/共84页Slide51多样化在上例中，加热器与空调是完全负相关的，厂商通过多样化经营可以消除风险。在通常的情况下，通过将投资分散在一些相关性较小的事件上，可以较大程度地消除一部分风险。第50页/共84页Slide525.3.2保险风险规避者为了规避风险愿意付出一定的代价。如果保险的价格正好等于期望损失，风险规避者将会购买足够的保险，以使他们任何可能的损失得到全额的补偿。期望损失：可能损失X发生的概率=1000美元第51页/共84页Slide53投保的决策不投保 $40,000 $50,000 $49,000 $3,000投保 49,000 49,000 49,000 0

被盗 安全 预期 (Pr=0.1) (Pr=0.9) 财富 标准差期望损失为1000元第52页/共84页Slide54保险保险的购买使得无论有无风险损失，投保人的收入总是固定的。因为保险的支出等于期望损失，因此，固定收入总是等于风险存在时的期望收入。对于一个风险规避者而言，确定收入给他带来的效用要高于有风险的不确定收入带来的效用。第53页/共84页Slide55由于确定性收入为16与期望值为20的不确定收入所产生的效用均为14

保险收入效用E10102014161801630ACD风险规避者F第54页/共84页Slide56大数定律大数定律（thelawoflargenumber）是指尽管孤立的事件是偶发性的，或者大部分是不可预测的，但是，许多相似事件的平均结果是可预计的。

尽管孤立的事件可能是偶发的，不可预计的，但许多相似事件的平均结果是可预计的.ExamplesAsinglecointossvs.largenumberofcoinsWhomwillhaveacarwreckvs.thenumberofwrecksforalargegroupofdrivers第55页/共84页Slide57例：假设:某人家中被盗的可能性是10%，损失为10000美元。预期损失=0.10x$10,000=$1,000假定有100人面临同样的境况每人交纳1000美元的保费，100人就汇集了100000美元的保险基金，用于补偿损失。保险公司估计，这100个人的期望损失总计约为100000美元，有了上述的保险基金，保险公司就不必担心无法赔付损失了。保险公司的收支第56页/共84页Slide58公平保费当保费收入等于期望支出时，称这样的保险为公平保险(actuariallyfair)。通常保险公司收取的保险费一般会超过期望损失。（因为保险公司为企业，要支付一些管理费用而且还要赚取一定的利润）但如果有足够多的保险公司会使保险市场处于竞争状态，这回促使保险费接近公平保险的水平。第57页/共84页Slide595.3.3信息的价值完全信息的价值（ValueofCompleteInformation）完全信息的价值是信息完全时进行选择的期望收益与信息不完全时进行选择的期望收益的差额。第58页/共84页Slide60获取信息的价值假设商场经理要决定订多少套的秋季服装:如果订100套，则进价为180美元/套如果订50套，则进价为200美元/套每套的售价是300美元如果衣服没有卖出，可以一半的价格退货。售出100套衣服的概率为0.5，售出50套衣服的概率也是0.5。第59页/共84页Slide61

1.订50套 5,000 5,000 5,0002.订100套 1,500 12,000 6,750

售出50套 售出100套期望收益

如果没有完全的信息:风险中性者会订100套服装风险规避者会订50套服装第60页/共84页Slide62完全信息的价值假设信息完全，那么，订货数必须与销售量相同。有两种结果：订50套售出50套，或者订100套售出100套。这两种结果的概率均为0.5。如果信息完全，作出正确的选择，那么，预期收益为8,500.8,500=0.5(5,000)+0.5(12,000)如果信息不完全，订100套的预期收益为6,750。因此，完全信息的价值就是1750（8500-6750）。第61页/共84页5.5行为经济学行为经济学是作为实用的经济学，它将行为分析理论与经济运行规律、心理学与经济科学有机结合起来，以发现现今经济学模型中的错误或遗漏，进而修正主流经济学关于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致基本假设的不足。Slide63第62页/共84页理性的经济人假设传统的西方经济学建立在“理性人”假设的基础上。“经济人既会计算、有创造性并能追求最大利益的人是进行一切经济分析的基础”（卡尔·布鲁内），传统西方经济学由此展开其对于微观经济主体的理性规律的研究，可见理性人假设是传统西方经济学理论的基石。Slide64第63页/共84页理性人假设以理查德·泰勒为首的一批经济学家开始对作为传统理论的立论根本的“理性人”假设提出置疑。他们尝试将心理学、社会学等学科的研究方法和成果引入到经济学研究中来，提出了将非理性的经济主体作为微观研究的对象，从而开创了对微观经济主体非理性规律进行研究的先河，行为经济学由此诞生。随后大批学者对这一崭新的领域表现出极大的热情与信心并积极投身于其研究中。Slide65第64页/共84页行为经济学的诞生一般认为行为经济学正式创立于1994年，已故著名心理学家阿莫斯·特维尔斯基(AmosTversky)，经济学家丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)，里查德·萨勒(RichardH.Thaler)，马修·拉宾(MatthewRabin)，美籍华人奚恺元教授等是这一学科的开创性代表。以行为经济学家丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)和维农·史密斯(V.Smith)因在行为经济理论和实验经济学方面的杰出研究而获得2002年度诺贝尔经济学奖为标志，行为经济学有力地展现了其存在价值、学术地位以及广阔的研究前景。Slide66第65页/共84页2002诺贝尔经济学奖得主―丹尼尔·卡纳曼(DanielKahneman)1934年出生，美国普林斯顿大学心理学和公共事务教授。皇家科学院的新闻公报说，把诺贝尔经济学奖的一半授予卡尼曼，是因为他“把心理研究的成果与经济学融合到了一起，特别是在有关不确定状态下人们如何作出判断和决策方面的研究”。Slide67第66页/共84页弗农·史密斯(VernonL.Smith，1927-）弗农·史密斯(VernonL.Smith)1927年出生,美国乔治·梅森大学经济学和法律教授。其主要研究成果是,他发现了人类决策的不确定性,即发现人类决策常常与根据标准经济理论假设所作出的预测大相径庭。因“通过实验室试验进行经济学方面的经验性分析，特别是对可选择性市场机制的研究”而获得2002年诺贝尔经济学奖。Slide68第67页/共84页弗农·史密斯(VernonL.Smith)—实验经济学之父.Slide69第68页/共84页5.5.1更复杂的偏好禀赋效应：是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由Tbaler(1980)提出的。这一现象可以用行为金融学中的“损失厌恶”理论来解释，该理论认为一定量的损失给人们带来的效用降低要多过相同的收益给人们带来的效用增加。因此人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。出于对损失的畏惧，人们在出卖商品时往往索要过高的价格。Slide70第69页/共84页1.禀赋效应损失厌恶卖主的估价永远比买主高“敝帚自珍”——自家的破扫帚也比别人家的新扫帚更有价值。

Slide71第70页/共84页2.对公平的理解（偏好）许多人做某件事的原因是他们觉得那样做是恰当的，尽管没有带来财务或其他方面的物质利益。这方面的例子有慈善捐助、志愿工作，或者在餐厅给小费。消费者对公平的理解会影响其行为。Slide72第71页/共84页2.对公平的理解（偏好）例：通牒博弈（UltimatumGame）你有机会在你和一个再也不会遇到的陌生人之间分配100张1元的钞票，你会如何分配？规则是：你先提出你和陌生人之间的分配方案，该陌生人接受或拒绝你的建议：若接受，你们俩各自拿到你所建议的份额；如果他拒绝，你们俩将什么也拿不到。Slide73第72页/共84页2.对公平的理解（偏好）例：通牒博弈（UltimatumGame）你的肯能分配方案：1.偏好为效率，不考虑公平：你得99，他1；2.你考虑公平，应该是（50，50）或接近这一分配方案。实验结果是：一般的分配比重介于67对33和50对50之间，这样的分配方案通常都被接受了。可见，对公平的偏好会影响决策Slide74第73页/共84页5.5.2简单法则和决策中的偏差1.锚定效应(AnchoringEffect)2.拇指法则（RulesofThumb）Slide75第74页/共84页1.锚定效应(AnchoringEffect)锚定效应：指一些建议的信息片段（也许是不相关的）对你的最终决策可能具有的效应。通常锚定效应表现为人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。作为一种心理现象，沉锚效应普遍存在于生活的方方面面。第一印象和先入为主是其在社会生活中的表现形式。Slide76第75页/共84页Anchori