经济心理学(3)金融市场中人的经济心理与行为

第三章金融市场中人的经济心理与行为主要内容：

一、投资与金融投资意识二、金融投资中的认知与行为偏差一、投资与金融投资意识（一）投资的基本概念投资是一种追求未来货币增殖的经济行为。它有两方面的含义：1、货币增殖性投资的目的是为了货币增殖，追求获利最大化。2、经济行为性投资是一种有意识的经济行为，投资行为受人们心理意识的调节、控制，这就赋予了投资行为以人类心理的特征。（二）金融投资意识案例思考：

穷人贫穷的原因，是他们的投资领域不同。富人多数的财产是投资在房地产和股票上，而穷人多数的财产是存放在银行，这主要由一个因素所决定的，那就是——财商。要想跻身于富人之列，便要在思维模式上跳出传统思维的框框。点评培育觉醒1、货币的运动增殖观念

2、资金的时间价值观念3、投资的风险意识(百度融资的故事)

杨澜访谈录——李彦宏篇.wmv什么是操纵股市？

庄家操纵股价的三部曲：

1、压低价格，暗中吃进；

2、煽风造势，哄抬股价；

3、高价抛售，获取差价。问题讲解股民的划分：散户：资金少，小量买卖股票的普通投资者。大户：手中有较大量资金，对股市大量投资，大批买卖股票的投资者。机构：从事股票交易的法人如证券公司、保险公司之类。庄家：指有强大实力，能通过大量买卖某种股票而影响其价格的大户。主力：指有极强实力，能通过大量买卖股票而影响整个股市股价的特大户。但实际上主力往往是若干庄家的联合行动，由其合力造成对市场的影响。股市：吉祥三宝庄家？哎!

大盘拉高你该出货了吧对拉

我的股票咋不见涨啊买的不对

我怎么才能买到黑马不告诉你啦

庄家媒体上市公司就是吉祥的一家

大师？哎!

我交了咨询费啥时候指导操作啊

等我电话呀

我自己分析的股票正确吗

不对啦!

那我买啥呀?

买我们正要出货的呀!

大师电台咨询公司就是吉祥的一家“我们的股市不是自由经济而是自由操纵。我们的监管不是要摧毁一个自由体系，而是要摧毁自由操纵，给股市创造公平自由的环境。你是庄家政府就不准你炒股，你所有的交易全部要记录在案。而我们目前的情况是全社会都承认了庄家的存在，这是很可怕的事情。美国没有庄家，政府不会给庄家任何机会。你要是收购任何一家上市公司股票达5%以上或个人持有某家公司10%以上股票，你就是个‘嫌疑犯’。”———郎咸平

二、金融投资中的认知与行为偏差投资是一个包含知觉、情感、意志的心理过程，各种心理因素都在影响着投资者，因而会造成投资者的认识、情绪与决策的偏差。例：视觉幻觉：“在差的物品上花更多的钱：

例1：现在有两杯哈根达斯冰淇淋，一杯冰淇淋A有7盎司，装在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出来了；另一杯冰淇淋B是8盎司，但是装在了10盎司的杯子里，所以看上去还没装满。你愿意为哪一份冰淇淋付更多的钱呢？如果人们喜欢冰淇淋，那么8盎司的冰淇淋比7盎司多，如果人们喜欢杯子，那么10盎司的杯子也要比5盎司的大。可是实验结果表明，在分别判断的情况下，人们反而愿意为分量少的冰淇淋付更多的钱。实验表明：平均来讲，人们愿意花2.26美元买7盎司的冰淇淋，却只愿意用1.66美元买8盎司的冰淇淋。（评点：也就是不能把这两杯冰淇淋放在一起比较，人们日常生活中的种种决策所依据的参考信息往往是不充分的）冰淇淋实验例2：比方说现在有一家家具店正在清仓大甩卖，你看到一套餐具，有8个菜碟、8个汤碗和8个点心碟，共24件，每件都是完好无损的，那么你愿意支付多少钱买这套餐具呢？如果你看到另外一套餐具有40件，其中24件和刚刚提到的完全相同，而且完好无损，另外这套餐具中还有8个杯子和8个茶托，其中2个杯子和7个茶托都已经破损了。你又愿意为这套餐具付多少钱呢？结果表明，在只知道其中一套餐具的情况下，人们愿意为第一套餐具支付33美元，却只愿意为第二套餐具支付24美元。(完整性）餐具实验

例3：比如说太平洋上有小岛遭受台风袭击，联合国决定到底给这个小岛支援多少钱。假设这个小岛上有1000户居民，90％居民的房屋都被台风摧毁了。如果你是联合国的官员，你以为联合国应该支援多少钱呢？但假如这个岛上有18000户居民，其中有10％居民的房子被摧毁了（你不知道前面一种情况），你又认为联合国应该支援多少钱呢？从客观的角度来讲，后面一种情况下的损失显然更大。可实验的结果显示，人们觉得在前面一种情况下，联合国需要支援1500万美元，但在后面一种情况下，人们觉得联合国只需要支援1000万美元。公共决策偏差实验（一）认知与行为偏差的类型1、过度自信的认知偏差2、信息反应的认知偏差3、损失厌恶的认知与行为偏差4、后悔厌恶5、心理账户6、时间偏好

7、羊群行为的认知与行为偏差1、过度自信的认知偏差例：预测，请看下表中的十个问题。虽然你不知道这些问题的答案，但是请根据你的估计，写出最可能的区间范围。需要特别指出的是，请给出一个最小的估计数字和一个最大的估计数字，确保正确答案有90％的概率在这两个数字之间。1.成熟蓝鲸的平均体重是多少英镑?2．达·芬奇在哪一年画的《蒙娜丽莎的微笑》?3．2000年底有多少个独立的国家?4．法国巴黎和澳大利亚的悉尼之间的空中距离是多少英里?5．人体有多少块骨头?6．有多少战士在第一次世界大战中牺牲?7．2000年底美国国会图书馆的藏书有多少册?8．亚马逊河长多少英里?9．地球赤道自转的速度多快(英里每小时)?10．计算机奔腾Ⅲ处理器中有多少个晶体管?现在我们看看正确答案：①250000英镑，②1513，③191个国家，④10543英里，⑤206块骨头，⑥830万，⑦1800万，⑧4000英里，⑨每小时1044英里，⑩950万。看看正确答案有几个在你估计的范围之内?

让我们再看一个金融方面的例子：开办企业是一项风险投资，事实上，大多数的新企业都会失败。2994名新企业的创办者在被问及他们成功的几率时，他们认为自己会有70％的可能性获得成功，但是只有39％的人认为别的像他们一样的企业也会成功。为什么新的企业主会认为他们大约有别人两倍的机会获得成功呢?因为他们是过分自信的。人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，把成功归功于自己的能力，而低估运气和机会在其中的作用，这种认知偏差称为“过度自信”。过分自信如何影响投资者的决策？A、过分自信的投资者会频繁交易。

B、过分自信还会影响投资者的冒险行为。

2、信息反应的认知偏差①过度反应与反应不足反应过度是指人们对于信息的理解会产生偏差，对于某些信息产生过激的反应。特别是最新的信息，甚至是小道消息，使得人们过分关注，在投资决策中给这些信息加上很大的权重，而忽视其他信息。反应不足是指人们对信息反应不准确的另一种形式，也可称为保守主义，就是指人们的思想一般存在惰性，不愿意改变个人原有的信念，即使新的信息来了，人们的反应仍是不足的。②动量效应与反转效应动量效应(momenturneffect)是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将持续其不好的表现。反转效应(reversaleffect)是指在一段较长时间内，表现差的股票在其后一段时间内有强烈的趋势经历相当大的逆转，而在给定的一段时间内，最佳股票则倾向于在其后的时间内出现差的表现。③隔离效应隔离效应(disjunctioneffect)是指人们愿意等待直到信息披露再作出决策的倾向，即使信息对决策并不重要，或即使他们在不考虑所披露的信息时也能做出同样的决策。3、损失厌恶的认知与行为偏差损失厌恶(Lossaversion)是指面对同样数量的收益和损失时，感到损失令他们产生更大的情绪影响。人们发现同量的损失带来的负效用为同量收益的正效用的2.5倍。禀赋效应(endowmenteffect)也叫拥有效应，这是指人们不愿意放弃现状下的资产，这是因为放弃一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度。禀赋效应告诉我们，同样一个东西如果是我们本来就拥有的，那么卖价会较高；如果我们本来就没有，那么我们愿意支付的价钱会较低。“瓷杯实验”：在股票投资中，长期收益可能会周期性地被短期损失所打断，短视的投资者把股票市场视同赌场，过分强调潜在的短期损失。投资者把不愿意承受这种短期损失的现象称之为“短视的损失厌恶”(myopiclossaversion)。“短视的损失厌恶”表明，即使长期投资的投资者也要顾虑短期的收益和损失。损失厌恶表明，会有很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券。评论4、后悔厌恶后悔厌恶(regretaversion)是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免后悔，人们常常做出一些非理性行为。

对投资决策的影响——“倾向性效应”。

考虑一下你想投资于某只股票的情况。假设你没有现金，要买股票的话你必须卖出现在持有的股票，你可以卖掉已有两种股票中的一只。股票A已经赚了20％，而股票B亏了20％。你会卖哪一只呢?卖出A股会证明你当初买它的决定是正确的，卖了它获得利润你会觉得很自豪。亏本卖掉B股意味着你当初买它的决定是错误的，你会有遗憾的痛苦。在倾向性效应的驱使下你将卖出盈利的股票A，卖出股票A会激发你的自豪感，而没有遗憾的感觉。“后悔的经济心理学”例1：假设有两位股民，一位将他买的B公司的股票换成了A公司的，结果现在B公司的股票大幅上涨，他发现如果当初继续持有这些股票，就能赚得1200元；另一位股民，他一开始买的就是A公司的股票，虽然曾经打算换成B公司的，但是终究没有付诸实施，同样，他也很后悔，因为如果当初换股，现在就能赚得1200元。虽然故事的经过不同，但他俩都损失了假想中的1200元，现在，又同样陷入了自责和后悔中。问题是，你觉得他俩哪个更后悔呢？（“作为效应”）延伸例2：两位乘客都迟到了30分钟到达机场，结果，克雷恩被告知，他的航班早就准时起飞了，而托马斯则得知，他的那班飞机延迟了25分钟起飞，恰恰在5分钟前离开。这次很容易判断，显然托马斯会更后悔——这也是卡尼曼曾做过的实验，96％的被试者都做出了这样的判断。（“接近性”）这种现象与人们在日常生活中的心理体验非常吻合：如果自己的行为结果与目标只差一点点，那么就会觉得相当遗憾，后悔自己当初为什么没有再加把劲。5、心理账户人们根据资金的来源，资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，这种现象被称为“心理账户”(nentalcounting)。即钱并不具备完全的替代性，虽说同样是100元，但在消费者的脑袋里，分别为不同来路的钱建立了两个不同的账户，挣来的钱和意外之财是不一样的。例：音乐会实验：比如说今天晚上你打算去听一场音乐会。票价是200元，在你马上要出发的时候，你发现你把最近买的价值200元的电话卡弄丢了。你是否还会去听这场音乐会？如果情况变一下，假设你昨天花了200元钱买了一张今天晚上的音乐会票。在你马上要出发的时候，突然发现你把票弄丢了。如果你想要听音乐会，就必须再花200元钱买张票，你是否还会去听？“心理帐户”的应用：可以帮助制订理财计划可以帮助政府制定政策

心理账户可以解释，“赌场的钱”效应预测投资者在赚钱之后更愿意买入风险大的股票；投资者将他们的投资分为若干个心理账户，例如，其中一个心理账户用于获取现金收入，投资于高分红的股票、债券和年金；另一个心理账户用来获取资本利得。

6、时间偏好人们倾向于推迟执行那些需要立即投入而报酬滞后的任务，而马上执行那些能立即带来报酬而投入滞后的事情。（如消费与储蓄）人们对现在和对未来的看法不同，这使人们具有强烈的欲望和薄弱的意志力。人们有较高的现在消费倾向，这种情况下“自我控制”(selfcontrol)就显得十分重要。大拇指法则：为了控制消费——打击挥霍的冲动；为了防止再次酗酒——一点也不喝；退休人员为了控制消费——不动用本金；员工为了向他们的账户存钱——储蓄部分收入，决不动用；投资者为了控制交易行为——买低卖高；投资者为了在熊市坚持长期投资——持续到底。环境控制：节食的人在房间里不放饼干；好赌的人不去拉斯维加斯；经常迟到的人将他们的表调快几分钟；爱睡懒觉的人将闹钟放的离床远一点。7、羊群行为的认知与行为