第六章-创业融资

立志创业勇于创业善于创业成功创业第五章创业融资

第一节创业企业的融资渠道、方式和类型国家财政：是指国家对于企业的投资。银行信贷：银行为企业提供的贷款，是各类企业重要的资金来源。非银行金融机构：非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。企业自有资金：企业经营形成的内部资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。一、创业企业的融资渠道民间借贷：企业职工和居民的剩余货币，可以对企业进行投资，形成民间资金渠道，为企业所利用。商业信用：新创企业在开始经营之后，开发并拥有了自己的客户和供应商，就会在生产经营过程中形成部分暂时闲置的资金，同时为了一定的目的也需要相互投资。这部分资金也是新创企业的资金来源。融资渠道创业融资一般融资国家财政符合国家发展的新创企业符合国家发展的企业银行信贷新创企业难以获得成熟企业非银行金融机构少数新创企业成熟企业企业自有资金新创企业成熟企业民间借贷新创企业少数成熟企业商业信用发展期的新创企业成熟企业创业融资和一般融资在融资渠道上的差异三、新创企业的融资类型

（一）自有资金融资与借入资金融资

按照资金权益性质的不同，区分为自有资金融资与借入资金融资。(1)自有资金自有资金又称为自有资本或权益资本，是企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金来源。权益资本又叫权益性资本，它是指投资者所投入的资本金，而资本金指企业在工商行政管理部门登记的注册资金合计，资本金合计包括企业各种投资主体注册的全部资本金。自有资金包括：资本金、资本公积累、公积金和未分配利润。自有资金风险较小，但数量少。

(2)借入资金借入资金又称借入资本或债务资本。债务资本是指债权人为企业提供的短期和长期贷款,不包括应付账款、应付票据和其他应付款等商业信用负债。使用债务资本可以降低企业资本成本。从投资者的角度来说，股权投资的风险大于债权投资，其要求的报酬率就会相应提高。因此债务资本的成本要明显地低于权益资本。在一定的限度内合理提高债务筹资比例，可以降低企业的综合资本成本。企业债务资本的筹资方式，又称债权性筹资，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等，债务资本筹资是指公司以负债方式借入并到期偿还的资金。

（二）直接融资与间接融资企业的融资活动按期是否以金融机构为媒介，可分为直接融资和间接融资。直接融资是指资金短缺单位(这里主要指有投资机会的企业)不经金融中介机构，直接借助市场向社会上有资金盈余的单位和个人筹资。直接融资的主要形式有股票、债券、商业票据、预付和赊购等。其中股票融资和债券融资是最主要的直接融资形式。有资金盈余的单位和个人通过购买企业发行的股票、债券，将资金直接投入资金短缺的单位。间接融资是指资金短缺单位以金融部门为中介，由金融部门通过吸收存款、存单等形式积聚社会闲散资金，再投向资金短缺单位。筹资机构与投资者不直接发生法律关系。目前，间接融资中的金融中介机构主要是商业银行，银行贷款是间接融资最主要的形式。

四、新创企业的融资方式融资方式分为两种：内源式融资方式和外源式融资方式。具体融资方式很多，如直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、租赁融资等。创业者要根据实际情况，不同阶段选择不同的融资方式。创业企业不同发展阶段的资金来源自有和亲朋资金天使投资风险投资

准备期初创期发展期成熟期非金融公司股东权益商业银行贷款高

低投资者接受的投资风险创业企业发展的不同阶段上市、商业银行贷款等天使投资、风险投资、政府支持的中小企业、大公司投资自行融资、天使投资风险投资成熟期

发展期

初创期

种子期

硅谷典型创业企业不同阶段的融资方式

成长期 风险投资、大公司投资扩张期 风险投资、上市或被大公司收购（一）自有资金自有资金为创业资金第一来源。自有资金是一种直接投资的融资方式，它是机构或个人对新创企业的投资。直接投资的融资方式是新创企业进行融资方式，是一种成本最低、手续最简、效益最大、回报最高的融资方式。直接投资的融资方式是建立在自有资金充足的前提下，一般采这种形式的比较少。但可以自有资金为基础，获得其他投资，这是一种常见的方式。案例：张P129（二）私人借贷私人借贷是指从家人、亲戚或朋友那里借来的资金，有人称为“爱心资金”，是一种亲情和友情，是一种爱心，而不是单纯为了利润。家人、亲戚或朋友是资金第二来源。私人借贷的优点是快速、灵活，创业者自我激励和约束大。但现实中私人借贷有限。私人借贷应注意：一是“亲兄弟，明算账”；二是要签订合同；三是及时还款。（三）银行借款银行是创业者获得资金的重要来源。向银行贷款需要企业具有进行抵押的资产，那些已经开始生产经营，而且经营比较正常的企业，可以采取这种融资方式。银行很少向初创企业提供贷款，因为风险太高。提供充分的创业计划书，是创业企业获得银行贷款的最好办法。银行借款是企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构)借入的需要还本付息的款项。1．银行贷款按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。2．银行贷款按有无担保，可分为信用贷款和担保贷款。（1）信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款，企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。（2）担保贷款是以有关方面的保证责任，质押物或抵押物为担保的贷款，它包括保证贷款、质押贷款和抵押贷款（3）票据贴现也是一种抵押贷款，它是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借贷行为。3．银行贷款按贷款的用途，可分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。

（四）发行股票或债券

有一定基础和实力的企业，可以通过发行股票或债券获得资金，这无疑是最好的融资方式。但必须是经营优异的企业才有可能，而对于初创的企业是完全不可能的。

发行债券的要求（1）企业依照国家的有关规定向社会发行债券。企业向社会发行债券，募集社会闲散资金，在取得中国人民银行批准以后，由企业自己发行或委托其他金融机构代为发行（2）企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值。债券的面额利率不得高于银行居民定期存款的同期利率的40％。（3）其投资项目必须是为固定资产投资，经有关部门审查批准，并纳入国家控制的固定资产投资规划。首次公开发行是指第一次向公开市场发行公司证券，通常为普通股（在我国公开发行只能发行普通股或公司债券）。目前，我国企业上市有以下三种途径：直接上市买壳上市创业板市场（1）直接上市上市，是指股份有限公司在证券交易所公开发行股票后并公开上市交易的。现阶段，我国的主板市场对高新技术企业变现的障碍主要表现在：主板市场对上市公司要求较高，中小高新技术企业很难达到要求；主板市场上的法人股、国有股不能流通和交易，这与风险投资通过股权转让撤出风险资本实现收益回报的根本目的相矛盾；在服务于国企改制和扩大融资渠道的政策下，以非国有为基本成分的高新技术企业很难进入主板市场。

（2）买壳上市买壳上市又称“后门上市”或“逆向收购”，是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而言，买壳上市是民营企业的较佳选择。由于受所有制因素困扰，无法直接上市。买壳上市通常由两步完成：第一步：非上市公司通过收购上市公司股份的方式，绝对或相对地控制某家上市的股份公司；第二步：资产转让，上市公司反向收购非上市公司的资产，从而将自己的有关业务和资产注入到上市公司中去，实现间接上市的目的。

（3）创业板市场创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场、有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。

（五）商业信用

商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用的形式，主要有以下几种：应付账款。应付账款即赊购商品，是一种典型的商业信用形式。甲企业向乙企业购买商品，延期在收到货物后一定时期内付款，在这段时期内，等于甲企业向乙企业借了款。

商业汇票。商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据，是现行的一种商业票据。

票据贴现。票据贴现是指持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。

预收货款。预收货款是指销货单位按照合同和协议规定，在付出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货物价款的信用行为。

（六）天使投资人(AngelInvestor)

最早是指在19世纪为纽约百老汇戏剧提供资金的投资人，当时投资于戏剧风险很大，很多出资者是出于对艺术的支持，而不是为了获得超额的利润，因此，人们尊称他们为“天使”。今天我们所说的天使投资特指企业创业过程的第一批投资人，富有的个人直接对有发展前途的创业小企业进行早期直接权益性资本投资的一种民间投资方式，投资人可以在体验创业乐趣的同时获得投资回报。天使投资人与风险投资家之间的主要差异

主要差异天使投资人风险投资家个人企业家投资者投资的公司小企业，初创阶段大公司，相对成熟付出的努力最少深入投资地点予以考虑不重要使用的合同简单复杂投资后的监督积极、控制战略控制推出公司较少考虑很重要回报率较少考虑很重要天使投资人归纳为以下五种类型:1．公司型投资天使：是指已提前退休或辞职的《财富》1000家公司的高级经理人员。

2．企业家型投资天使：这是天使投资人中最多的一种投资者，他们中大多拥有和成功地经营过企业。

3．狂热型投资天使：企业家型投资者在某种程度上总是在算计，而狂热型投资者仅仅喜欢参与而已。

4．微观管理型投资天使：这是一种非常谨慎的天使投资者。他们中有些天生就富有，但大部分是通过自己的努力获得财富的。

5．专家型投资天使：这里的“专家”是指投资者的职业，如医生、律师，包括会计，而不是说这类投资天使是投资方面的专家。中国的天使投资人主要有三类：1.外国公司在中国的代表或者管理者2.对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨3.本地的富有和成功的民营企业家天使的特点增值地理分布分散更随意的投资者

天使投资优缺点很少后续投资投资特点规模小偏好于创业起步或早期阶段可投资各行业喜欢高科技公司额外好处杠杆效果提供贷款担保费用不高希望插足公司事务可能会变得难以控制在业界影响不大优点缺点123寻找“天使”通过朋友介绍;直接去找心目中的“天使”;参加类似“天使”聚会的活动;利用自己的财务顾问、法律顾问或者有关的金融咨询机构等中介组织；通过诸如工商联商会、行业协会、投资公司等各种行业组织搜寻“天使”名录。了解“天使”如何评判项目是否有足够的吸引力；是否有独特技术；是否具有成本优势；能否创造新市场；能否迅速占领市场份额；财务状况是否稳定；能否获得5-10倍于原投资额的潜在投资回报率；是否具有盈利能力；是否具有良好的创业团队。

针对“天使”的特点做好谈判准备资料准备

《创业计划书》心理准备准备应对考查投资项目潜在的收益和风险；准备应对天使投资人对管理的查验；做好放弃部分业务的思想准备；做好在必要条件下妥协的准备。

获取天使投资者支持的过程一般要注意以下三个问题：

（八）风险投资（VentureCapital）广义的概念是指对一切开拓性、创新型经济活动的资金投放。狭义的概念是指对那些新兴的现代高科技产业的投资活动。经济合作与发展组织（OECD）对风险投资的含义曾有三种解释。

我国的定义，风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。

风险投资一般金融投资投资对象用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主用于传统企业扩展、传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主投资审查以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键投资方式通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展前景主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性投资管理参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回收风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业按贷款和合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，其收益足以弥补全部损失风险小，若到期不能收回酬金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免人员素质需要懂技术、经营管理、金融、市场，有预测风险、处理风险等能力，有较强的承受能力懂财务管理，不懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现在市场，易于预测

风险投资的特点建立风险投资基金寻找投资机会筹集风险资金识别并筛选潜力的项目评估项目谈判和达成协议发展风险企业1．战略发展2．积极的团队构成3．吸引外部专家4．吸引后继投资者5．监督与控制执行退出策略1．首次公开发行上市2．兼并与收购3．破产清算4．股份回购5．联盟风险投资的运作过程

风险投资进行项目评估的方法和标准

（1）风险资本家评估创业计划的过程1%获得了风险资本5%的创业计划值得深入调查和分析10%的创业计划风险投资感兴趣，会约见创业家风险投资收到很多创业计划，所有的创业都会被风险投资家进行初步筛选第一阶段：初步筛选第二阶段：创业评估

第三阶段：创业家口头展示

第四阶段：最终评估

8．风险投资7．商业顾问6．咨询人士5．大学或试验室的参与4．研讨会3．午餐会、午餐俱乐部2．新闻简报1．孵化器（2）风险投资评估产品和服务以及管理团队的四级评价方法1/41/31/21/1水平1产品/服务处于概念状态市场未定未试验3/43/33/2

3/1水平3

产品/服务成熟市场未定用户较少2/44/42/24/22/1

4/12/3水平2可行的样品试验市场未定不能生产4/3水平4

产品/服务成熟市场开发完善满足客户要求风险管理产品/服务状态风险最高

水平1水平2水平3水平4单个创业者/企业家两个创业者，部分管理团队；员工全部到位，其他人未定当公司收到资金有丰富经验的时就能决定其他管理团队 人员（3）风险投资家用以评估创业的要素名称水平定义进入时间选择领先率先进入一个新行业跟随在行业进入发展阶段后进入一个行业关键成功要素的稳定性高成功的必须因素在行业发展阶段不会产生急剧变化低成功的必须因素在行业发展阶段会发生急剧变化培训能力高通过培训可以得到被市场忽略的许多资源和技术低通过培训可以得到被市场忽略的很少资源和技术领先时间长由于领先竞争对手进入该行业而在一个较长时间内具有垄断优势短由于领先竞争对手进入该行业但在一个较短时间内具有垄断优势竞争态势高在行业发展阶段各企业之间存在激烈竞争低在行业发展阶段各企业之间存在很小竞争模仿进入市场高存在大量的模仿进入该行业的公司低很少模仿进入该行业的公司产品范围广公司的产品或服务涉及市场的很大部分窄公司的产品或服务集中于市场的某个部分行业相关知识多风险投资家队准备投资行业的相关行业有足够的经验和知识少风险投资家队准备投资行业的相关行业没有足够的经验和知识因素平均权重按重要性顺序排列的指标管理层的承诺10.01．管理层的素质产品8.82．期望收益率市场8.33．期望风险营销技能8.24．权益比率工程技能7.45．管理层在企业中的利害关系营销计划7.26．保护投资者权利的财务条款财务技能6.47．企业发展阶段制造技能6.28．限制性内容参考5.99．利率或红利率其他交易参与者5.010．现有资本行业/技术4.211．投资者的控制变现方法2.312．税收考虑风险投资公司评估指标风险投资决策考虑因素频数（样本数100）1．企业家自身具有支撑其持续奋斗的才能642．企业家对企业目标市场的熟悉程度623．在5-10年内至少能获得10倍的投资回报504．证明企业家有很强的领导能力的经历505．对风险的评估和反映良好486．投资具有流动性447．可观的市场增长前景438．风险企业良好的历史纪录379．对企业的表述清晰明了3110．具有财产的保全措施29风险投资决策主要因素排序

第四节

我国创业融资现存问题及融资政策演进一、我国创业融资现存问题缺乏信用观念。缺乏政府扶持体系。金融及资本市场制度不健全、不完善。企业自身素质不健全。二、我国创业融资政策安排

（一）中小企业(银行)信贷1．针对银行体系的中小企业信贷促进政策。2．构建中小企业信用担保体系。（二）票据市场（三）创业投资公司(或基金)（四）规范非正规金融三、我国创业融资政策演变时间内容部门1999年6月14日《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》经贸委1999年6月20日《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》中国人民银行1999年7月22日全国中小企业信用担保体系试点工作会议2000年8月24日《关于鼓励和促进中小企业发展的若干政策意见》国务院办公厅2001年3月5日《建立全国中小企业信用担保体系有关问题的通知》经贸委2001年3月26日《中小企