第一章财务管理总论

财务管理何艳Email:Password:caiwuguanli关于参考书目的建议西方MBA教材的中译本不含复杂数学模型推导注册会计师用书《财务成本管理》关注近几年的有关期刊、杂志----《会计研究》、《经济研究》、《管理世界》、《世界经理人文摘》等推荐的参考书目《公司理财》StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield;JeffreyF.Jaffe《财务管理：理论与实践》EugeneF.Brigham;LouisC.Gapenski《财务理论和公司政策》ThomasE.Copland;J.FredWeston《财务管理》（加拿大版）JamesC.VanHorne等第一章财务管理基本概念

Chapter1

TheBaseConceptofFinancialManagement1.1财务管理的研究对象

1.2企业的组织形式与理财目标

1.3财务管理的假设和原则1.1财务管理的研究对象

Theobjectofresearchforfinancialmanagement组织资金运动，协调财务关系的一项管理活动Financialmanagementisamanagementworkthatsetupscapitalmovementandcoordinatesallfinancialrelations组织企业资金运动处理企业财务关系财务管理（FinancialManagement)

资金运动的过程

TheProcessofCapitalMovement筹集货币资金购建厂房设备生产销售收入与再分配循环周转筹资活动投资活动经营活动购材料雇人工分配活动返回财务活动内容筹资活动在筹资过程中，企业需要确定筹资规模、筹资渠道、筹资方式和筹资结构，以降低筹资成本和风险，提高企业价值。投资活动广义的投资包括企业内部使用资金过程（如购置流动资产、固定资产、无形资产等），和对外投放资金的过程（如购买股票、债券、基金等）；狭义的投资仅指对外投资。资金营运活动因企业日常经营而引起的财务活动，称为资金营运活动。在资金营运活动中，企业需要采购材料或商品，从事生产和销售活动，并支付工资和其他费用。当企业把商品或产品售出后，取得收入、收回资金。如果资金不能满足企业经营需要，还要利用商业信用方式来融通资金。资金分配活动广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程，包括税收缴纳、利息支付、租金支付、薪酬分配和利润分配等；而狭义的分配仅指对利润尤其是净利润的分配。

财务关系

TheFinancialRelation企业投资者债权人被投资单位债务人职工内部各单位政府职业经理返回财务关系内容关系企业与政府之间的财务关系中央政府和地方政府作为社会管理者，行使政府行政职能。政府依据这一身份，无偿参与企业利润的分配。强制无偿的分配关系。企业与所有者之间的财务关系所有者向企业投入资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的经济关系。所有者可以对企业进行一定程度的控制；所有者可以参与企业利润的分配；所有者对企业的净资产享有分配权；所有者对企业承担一定的经济法律责任。企业与债权人之间的财务关系企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定支付利息和归还本金所形成的经济关系。属于债务与债权关系。企业与受资者之间的财务关系企业以购买股票或直接投资的形式向其它企业投资所形成的经济关系。体现所有权性质的投资与受资的关系。企业与债务人之间的财务关系企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。体现的是债权与债务关系。公司内部财务结构会计长财务长现金管理授信管理资本预算财务计划税务会计成本会计财务会计信息处理生产副经理营销副经理财务副经理董事会董事长与总经理ChiefExecutiveOfficer

ChieffinancialOfficer返回

会计与财务管理是两项有着密切关系，但又在管理活动中有着重大差异的两项管理工作。会计和财务管理的基本工作内容不同：会计是以货币为计量单位，系统而有效地记录、分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程，及其解释其结果的一种应用技术。——美国会计师协会会计活动的基本程序：

确认——计量——报告——分析解释财务会计管理会计对外解释对内解释财务管理与会计的区别

财务管理工作一边联系着金融市场，一边联系着实物资产的投资。财务管理与会计的区别金融市场筹资投资实物资产市场实物资产其他生产要素进行生产活动创造出现金收益财务管理尽管财务管理活动的工作内容是企业的长期投资、长期筹资和股利分配、营运资金管理所产生的资金运动，但它为进行这些工作仍需要用到大量的会计信息。总之，会计活动注重于计量与报告，财务管理则更多侧重于分析与决策。财务管理与会计的区别1.2

企业的组织形式与理财目标

Enterpriseorganizationandfinancinggoal企业的组织形式企业的理财目标代理问题

企业的组织形式

Enterpriseorganization

独资企业

SoleProprietorship合伙企业

Partnership公司企业

Corporation

•依据不同的标准,可以将企业组织划分为不同的类型：按企业经济性质:全民所有制,集体所有制,私营所有制及混合所有制。有利于国家对不同的企业采用不同的政策。2.按企业经营范围:工业企业、农业企业、商业企业、交通运输企业、服务企业等。有利于经济统计。3.按企业的法律形式：独资企业、合伙企业、公司企业等。有利于国家统计、宏观决策。法人非企业法人政府机构事业单位社团、俱乐部企业法人企业个人独资企业合伙企业有限责任公司股份有限公司自然人企业公司非盈利性盈利性非公司制法人个体工商户利润最大化资本利润率最大化或每股收益最大化股东财富最大化企业价值最大化财务管理的目标

Financinggoal利润最大化目标的分析

theanalysisforprofitmaximization利润最大化(ProfitMaximization)—是一种传统、典型的看法。它认为，企业是盈利性组织，必然要追求利润最大化，即税后收益（Earningaftertaxes)最大化。优点：（1）利润可以直接反映企业创造的剩余产品的大小；（2）在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；（3）只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。利润最大化目标的分析

theanalysisforprofitmaximization缺点：（1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值；（2）没有考虑风险问题；（3）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。每股收益(资本利润率)最大化目标的分析

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analysisfor

Earningspersharemaximization每股收益(EPS)=利润额/普通股股数(股份制企业)资本利润率=利润额/资本额（非股份制企业）合理性：反映了利润与投入资本之间的关系，利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较不足之处：没有考虑资金的时间价值没有考虑风险因素不能避免短期行为股东财富最大化目标的分析

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analysisfor

ShareholderMaximization指股东权益的市场价值在资本市场发达的国家，许多投资者并不直接控制企业财权，只是通过股票买卖来间接影响企业的决策；职业经理的报酬也是与股票价格之间相关，因此，股票市场价值成了财务决策所要考虑的最重要因素。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。股东财富最大化目标的分析

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analysisfor

ShareholderMaximization优点（1）考虑了风险因素；（2）在一定程度上能避免企业追求短期行为；（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点（1）非上市公司难于应用；（2）股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。企业价值最大化目标的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization从财务管理的角度看，企业价值不是账面资产的总价值，而是企业所有者权益的市场价值，是企业所能创造的未来现金流量的现值。优点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效的规避了企业的短期行为。缺点（1）企业的价值过于理论化，不易操作；（2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。财务管理目标的协调

Harmonization

利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者报酬、闲暇、避免风险道德风险、逆向选择监督、激励债权人本利求偿权违约、投资于高风险项目契约限制、终止合作社会公众可持续发展环境、产品安全、质量、劳动保险法律、社会、新闻、道德约束

代理理论

Agencytheory

基本含义：为一种契约关系。一个人或若干个人(委托人)可以雇佣另一个人(代理人)，并授予一定的决策权，使其代表顾主的利益从事管理的活动。有两种委托代理关系:1.股东与管理者之间(shareholders/managers);2.股东与债权人之间(shareholders/bondholders)。股东与管理者的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandmanagers

企业“系列合同理论”(set-of-contractsviewpoint)

公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值，以使股东财富最大化。

系列合同理论认为企业是许多合同的集合。而合同条款之一是所有者权益对企业资产的剩余索取权。所以，所有者权益合同是一种委托——代理关系。委托——代理的双方都力图为自己谋利益。

股东的目标

管理者的目标—资产的保值、增值；—管理者丰厚的报酬；(费用偏好）—管理者追求自我价值的实现。(生存、独立性和自我满足）调和股东和管理者之间矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股东通过设计适合的激励和监督制度来引导管理者的行为，以减少管理者背离股东的利益。用来解决股东和管理者之间利益冲突的费用成为“代理成本”。两种极端的措施：

付给管理者的报酬全是本公司股票

管理者不愿接受股东严密监督管理者的各种行动

毫无效率

大量代理成本

解雇威胁：通过所有者约束经营者兼并威胁：通过市场约束经营者激励计划：将经营者的报酬与绩效挂钩。――股票选择权――绩效股经理人才市场

调和股东和管理者之间矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股东与债权人的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandbondholders未经债权人同意，迫使管理者作出决策，改变举债资金的原定用途，投资于比债权人预期风险更高的项目未经债权人同意，迫使管理者发行新债，使旧债的价值降低调和股东与债权人的矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandbondholders限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。收回借款或停止借款：当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。债权人要求更高的利率以得到风险补偿返回1.3

财务管理的的假设和原则

Theassumptionandprinciplesinfinancialmanagement财务管理的基本假设财务管理的基本假设是指对财务管理领域中存在的尚未确知或无法论证的事物按照客观事物的发展规律所做的合乎逻辑的推理或判断。指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。美国学者法玛(Fama)将有效市场划分为三类:一是弱式有效市场。即当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息。其含义是，任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。二是半强式有效市场(semi-strongform)。即证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等，都不能获得额外的盈利。三是强式有效市场。即证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。1．有效资本市场假设在资本市场上，如果你知道的信息比其他投资者多，就可以在获得好消息时买入，而在坏消息时卖出，从中获取超常利润。但如果任何人都不能利用任何公共信息来获取超常利润，此时的资本市场即为有效资本市场(efficientmarkethypothesis)。在一个有效的资本市场上，只能从他们的投资中获得均衡收益，而企业也只能支付均衡资本成本。有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis股票价格信息公告日前后天数-30-20-100102030反映迟钝反映过度有效市场

在有效和无效市场上价格对新信息的反应有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesisAnefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation.Theefficientmarkethypothesis(EMH)hasimplicationsforinvestorsandfirms.Becauseinformationisreflectinpricesimmediately,investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn.

Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell.——StephenA.Ross《CorporateFinance》有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis为什么要讨论有效资本市场：

1.市场有效，证券价格反映了所有与公司价值有关的信息，是企业所有各方面状况综合作用的结果。即企业所做的每一个决策对证券价格都有影响，该影响也直接影响着企业价值最大化的理财目标。

2.因证券的市场价格是由证券的持有者所获得的现金多少所决定的。所以会计方法的变更所导致的收益差异是不会引起证券价格的变化的。有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis因此，当资本市场有效时，证券的价格反映了其价值，企业的财务人员可以通过分析证券的价格来得到其反映的价值，从而大大降低了公司财务的不确定性。同时企业所作的任何粉饰或弄虚作假都将于事无补。在现代经济环境中，证券市场是一面镜子，又是企业行为的校正器。有效市场假说给企业提供了许多启示。有效资本市场假说

EfficientMarketHypothesis2．理财主体假设理财主体是指财务管理为之服务的特定单位，通常是指具有独立或相对独立的物质利益的经济实体。①财务主体具有独立性:这主要体现在两个方面:第一，财务主体有自己所能控制的资金。第二，财务主体能够自主地进行融资、投资、分配等一系列财务活动，财务主体的决策始终立足于自身的实际情况，满足于自身的需要。②财务主体具有目的性。财务主体从事财务活动都有自己的目标，根据目标来规划自己的行动。③财务主体主要运用价值手段进行活动。3．持续经营假设持续经营假设可以派生出理财分期假设。4．理性理财假设理性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为。理性理财的第二个表现是，理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案.理性理财的第三个表现是，当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。5．资金时间价值假设资金时间价值假设的首要应用是现值概念。资金时间价值假设的另一个重要应用是“早收晚付”观念。6．筹资与投资分离假设拥有良好投资机会的企业或个人在决策时，只要投资项目的收益率高于或等于市场利率，就可以接受该项目，并且只要内部资金不足就可以从资本市场筹资。借款人在决策时，只要求其投资回报率高于市场利率，而无须考虑个别投资者的具体消费偏好。[提示]事实上，世界上众多小型企业所面临的最大问题就是它们无法将投资和筹资截然分开。财务管理的原则

一.竞争环境原则（对资本市场中人的行为规律的基本认识）

1.自利行为原则指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。【理论依据】理性的经济人假设。一个重要应用是委托—代理理论，另一个重要应用是机会成本和机会损失的概念。2.双方交易原则指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。【理论依据】商业交易各方都是自利的。双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事；双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。3.信号传递原则指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说明力。要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。如：1.经常大量配股的公司可能自身的现金产生的能力较差；2.大量购买国库券的公司可能缺少净现值为正数的投资机会；3.内部持股人出售股份，常常是公司盈利能力恶化的重要信号）。4.引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则是行动传递信号原则的一种运用。引导原则的一个重要应用是行业标准概念，另一个重要应用就是“自由跟庄”概念。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。二.创造价值的原则

（是对增加企业财富基本规律的