跨国公司外汇风险讲课教案

跨国公司外汇风险管理

外汇风险具有或然性、不确定性和相对性三大特性。

或然性：外汇风险可能发生,也可能不发生，即：不具有必然性；

不确定性：外汇风险带来的可能是损失，也可能是盈利；

相对性：外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是盈利。

外汇风险包含三个要素：

本币、外币和时间只要以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险（时间越长，外汇风险越大；时间越短，外汇风险越小）。因此，防范外汇风险的基本思路有二：1、防范由外币因素引起的风险。2、防范时间因素引起的外汇风险

外汇风险三种类型：交易风险、折算风险、经济风险

跨国公司的全部活动中，即在它的经营活动过程、结果、预期经营收益中，都存在着外汇风险：1、在经营活动中的风险，为交易风险，

2、在经营活动结果中的风险，为折算风险

3、预期经营收益的风险，为经济风险。

1．交易风险(transactionrisk)

交易风险也称交易结算风险，是指：运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。交易风险最常见的表现：

在商品、劳务的进出口交易中，从合同的签订到货款结算的这一期间，外汇汇率变化所产生的风险。

2．折算风险(translationrisk)

又称会计风险，指：企业对资产负债表进行会计处理，因汇率变动而引起海外资产和负债价值的变化而产生的风险。跨国公司海外子公司：以东道国的货币入账和编制会计报表时，需要将所使用的外币转换成东道国的货币，面临折算风险；同时，向母公司上报会计报表，又要将东道国的货币折算成母公司所在国的货币，面临折算风险。

3．经济风险(economicrisk)

又称经营风险(operatingrisk)，是指汇率波动引起企业未来一定期间的收益或现金流量变化的一种潜在风险。

例如，一国货币贬值，出口货物的外币价格下降；也可能使进口原材料的本币成本提高，这些因素都直接影响着企业未来收益的变化。

经济风险的特点：

1.经济风险不能被准确识别和测量：经济风险取决于销售量、价格或成本的变动对汇率变动的反映程度。

2.经济风险长期存在，而交易风险和折算风险是短期的、一次性的；

3.经济风险是间接产生的，即汇率变化——经济环境变化——企业收益变化。

2002，香港交易所上市的南方航空公司公布的中报显示:

尽管2002年上半年经营收入大幅上升，

但由于在融资租赁飞机方面产生的负债主要是美元和日元，而上半年日元对美元的汇率大升，直接导致日元对人民币汇率上升了约10%，结果该公司净利润大幅下降30%以上。思考：交易风险？折算风险？经济风险？

一家中国企业2004年与美国一家公司签订金额为100万美元的出口合同，同时与另一美国公司签订90万美元进口合同，合同期限为3个月。

签订合同时，汇率为100美元兑换827元人民币，则该企业进口成本为744.3万人民币，出口结汇额为827万元人民币；净收入10万美元，合人民币82.7万。外汇收支相抵后，有10万美元的受险头寸。

美元汇率下跌为100：826，10万美元折合82.6万元人民币，企业蒙受1000元人民币损失。

思考：交易风险？折算风险？经济风险？

第二节、外汇风险管理一、外汇风险的内部管理：企业通过贸易合同的商订和合同履行方式的选择来避免外汇风险。1.货币选择法：指企业通过对合同货币的选择或搭配来减少外汇风险的管理方法。2.提前错后法(leads&lags)根据对汇率变动趋势的预期，通过提早收款或推迟付款。二、外汇风险的外部管理措施1．期货（Futures）：指交易双方在金融市场上以约定的时间、价格买卖某些投资化金融工具的合约。2．期权：是一种选择性契约，它赋予契约买方在契约到期日以预先确定的价格买、卖一定数量某种外汇资产的权利。

案例：某外贸公司，4月份与美国客商签定了100万美元出口合同，交货时间为7月份。A公司希望能在交易过程中有效规避汇率风险。

解决方案：假定4月份签定合同时，汇率为1：6.80，为避免3个月后收汇时美元下跌，该公司可进行两笔外汇交易：

第一笔：4月份签合同时卖出100万美元期货合约，汇率为1：6.70;

第二笔：7月份A公司收到货款时，外汇现货市场汇率为1：6.60，该公司买入100万美元期货合约进行平仓，此时外汇期货市场汇率为1：6.50。

补充知识固定汇率、浮动汇率与外汇风险

一、金本位——金属货币制度与固定汇率制在金本位制下，每单位的货币价值等同於若干重量的黄金（即货币含金量）；国家之间的汇率，由各国货币的含金量之比决定。从英国于1816年率先实行金本位制以后，到一战以前，资本主义国家都实行了金本位制。

金本位崩溃的主要原因：第一，黄金生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，黄金不能满足日益扩大的商品流通需要。第二，黄金存量在各国的分配不平衡。黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。第三，一战爆发，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。

二、布雷顿森林体系(美元—黄金本位制)与固定汇率制

布雷顿森林体系（1944——1971年)1944年，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了一次有44个国家参加的“联合国货币金融会议”，简称“布雷顿森林会议”。

这次会议确定的战后以美元为中心的国际货币体系,就被称为布雷顿森里体系

布雷顿森林体系的主要内容

1.建立了两大国际金融机构,即国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WorldBank）

IMF是国际货币制度正常运转的中心机构，负责向成员国提供短期资金借贷；规定各国货币汇价的波动幅度，保障国际货币体系的稳定；

WorldBank提供中长期信贷来促进成员国经济复苏。

2.美元与黄金挂钩，成员国货币和美元挂钩，实行可调整的固定汇率制。

(1)美国政府承诺,保证“美元和黄金一样可靠”,各国政府可以按1盎司黄金相当于35美元的价格,用美元向美国兑换黄金；

(2)美元与黄金挂钩,其他国家的货币通过一个固定的比价与美元挂钩.波动范围应该控制在1%以内,否则必须对外汇市场进行干预.每块12.5千克的金砖美国联邦储备纸币35美元=1盎司黄金二、布雷顿森林体系崩溃与浮动汇率美国深陷越战后，财政赤字巨大，美元的信誉受到极大的冲击，各国纷纷抛售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少。

1971年8月，传出法国等西欧国家，准备以美元大量兑换黄金的消息，

美国宣布:停止履行以美元向美国兑换黄金的义务。

1973年3月因美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、抢购黄金的风潮。

经过磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。至此布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此也开始了黄金非货币化的改革进程。

三、布雷顿森林体系崩溃以后，美国如何维系美元的霸权地位?

当1971年尼克松总统宣布美元和黄金脱钩后，美国和沙特阿拉伯签订了一系列秘密协议：沙特同意继续将美元作为出口石油惟一的定价货币。

（被称为“不可动摇的协议”）

美国控制两种国际商品定价权：

美元垄断了石油与粮食交易的媒介地位，保证了美元在国际货币体系中的霸权地位。

对于所有石油进口国来说，如果你购买石油，你不得不储备美元。

结果：美元占到世界各国官方外汇储备的三分之二。目前有8000亿至1万亿"石油美元"在国际上流通。

石油美元环流

1、美国发行美元，成为最重要的国际储备和结算货币；

2、其他国家进口石油时，支付给海湾石油输出国;3、“石油美元”以投资形式回流美国。

(石油输出国剩余的石油美元，需要寻找投资渠道，“石油美元”回流美国，投资到股票、国债等证券资产，支撑着美国的经济发展。)美元事实上成为美国的出口商品例如：一张100美元的钞票印刷成本不到一美元，但是却能购买100美元的商品，其中的99美元差价就是铸币税.

汇率风险的主要原因，是：

美元贬值！1971年，1盎司=３５美元；2014年，1盎司=１3００美元。

美元贬值的主要目的：

石油等国际大宗商品，美元标价，

美元贬值，则石油价格扶摇直上，交易金额大增,

美元需求量更大！

小结

只有金本位的条件下，才不会出现通货膨胀；也只有金本位的条件下，才不会出现汇率风险！日元升值与日本经济危机

日本1990年金融战败的后果,和第二次世界大战中战败的损失相当!

—吉川元忠

日本:金融战败!!!日本：世界第一

80年代，美国哈佛大学日本问题研究专家,沃格尔教授出版了研究专著:《日本第一》(JapanasNumberOne)。日本地少人多，资源匮乏，二次大战中被美国击败且被美国军事托管，但战后日本却创造了一个经济神话，到了80年代，在许多方面已超过一直以世界老大自居的美国.

二战后，日本作为战败国，政治地位一落千丈，经济凋敝，民不聊生。如果日本是美国的一个州，在地理面积上应该排名第五，次于阿拉斯加、德克萨斯、加利福尼亚和蒙大那州。日本有1.15亿人口，是美国的一半，在世界各国中人口密度最高。日本几乎没有石油、铁矿、煤矿或其它金属资源，约85%的能源依赖进口。就天然而言，日本可算是赤贫。22年的固定汇率保证了日本经济的稳定发展

战后，日本举国上下集中精力发展经济。日本政府在战后就提出了贸易立国的口号，把扩大出口,尤其是增加对实力最强、最为富裕的国家——美国的出口，作为国策。战争结束后，美国加快日本经济复苏。决定自1949年4月25日开始，实行1美元等于360日元的固定汇率政策，这个固定汇率一直保持了22年。360日元=1美元的固定汇率，极大地促进了日本经济的发展，

使得日本企业将全部注意力集中在提高劳动生产率、提高产品质量、新产品开发、扩大产品出口等方面。从50年代后期开始，日本经济，年均增长率在10%以上。1952年，日本的国民生产总值(GNP)只是英国或法国的1／3，到70年代末期，日本的GNP与英、法两国的总和相等，超过美国的一半。

20世纪80年代以来，日本经济成为世界第二大经济大国.

日本：美国最大的债权国

1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，根据日本银行公布的国际收支统计数据，1985年日本对外净资产为1298亿美元，名列世界第一。与此相对应的是，1985年，美国的对外净债务已达1000亿美元，成为世界上最大的债务国。

1989年，两起收购事件刺痛了美国人的神经:

第一起收购事件:日本索尼公司从美国可口可乐公司手中购买了哥伦比亚电影公司。哥伦比亚电影公司是美国影视文化的象征，其注册商标是美国的自由女神像。

第二起收购:日本三菱公司购买纽约洛克菲勒中心。在当时，洛克菲勒中心是美国的标志性建筑，美国媒体称为:日本人“买走了美国人的灵魂”。

广场协议:日本经济噩梦！

1985年9月，美国会同会英、法、西德、日四国,达成协议，并以签署地美国纽约广场饭店命名“广场协议”。协议要求:以各国联合干预的方式,促成美元对日元贬值，力求借此扭转美日之间巨额贸易逆差。

从1985年的“广场协议”签订时1美元兑250日元的汇率，在3个月内剧烈贬值到200日元左右，美元贬值高达20%。

1987年1美元贬值到120日元，日元在短短3年中升值了一倍，1995年顶峰时，1美元兑80日元。日元升值的后果是：

日本经济泡沫空前膨胀：1、股票市场经济泡沫；2、房地产泡沫

日本地价之高令人瞠目结舌:1990年，日本土地资产总额为2400万亿日元，而美国全国的土地资产额约为600万亿日元，日本是美国的4倍，如果把日本卖掉，可以买4个美国。而日本的土地面积只相当于美国的一个州。

股票市场泡沫

1986年,日经指数13000点，到1989年底飙升到最高点39000点，四年上涨3倍。东京证券交易所的股票市值，超过了有百年历史的纽约证券交易所，1988年，前者已超过后者50%。日本电话电报公司的股票市值,竟超过西德证券市场所有股票的总市值。

银行卷入房地产泡沫大量银行资金进入股票市场，成为推动股市上涨的主要动力之一。对于企业而言，由于股票和债券融资成本大大低于银行的贷款利率，所以企业融资渠道从银行转向证券市场，使得银行的优质上市公司贷款客户减少。同时，由于上市公司不断从证券市场融资来归还贷款，造成银行资金大量闲置，找不到好的贷款对象，于是也将资金投入股票市场。1987年，国际清算银行又研制出针对日本的新型特效药——巴塞尔协议，要求从事国际业务的银行自有资本率必须达到8%。日本银行普遍存在着资本金偏低的问题，只有依靠银行股票高价格所产生的账外资产才能达标。高度依赖股票市场和房地产市场的日本银行系统，终于将自己的软肋暴露在美国金融战争的利剑之下。

1990年，美国要求日本企业改变相互持股的做法，并向日本提出具体要求：(1)将日本的银行持股标准由5%降低到2%；(2)取消综合商社不得持有制造业企业股份的限制；(3)强化子公司持有母公司股份的限制。

美国政府的这一招隐藏无限杀机，直指日本股票市场长期上涨动力来源:1.如果日本采纳美国的要求放弃企业相互持股这一做法，将使进入市场流通的股票急剧增加，股价会因此大幅度下跌;

2.特别是要求日本的银行减持企业股票的要求十分险恶。在日本，银行持有大量股票，一旦银行抛售股票，日本股票市场必然崩盘。

美国的要求足以导致日本股票市场的大幅度下跌。

日本股票市场泡沫的破灭

美国发布的这些信息，使日本投资者理解到原来美国不希望日本股市长期居高不下，投资者持股信心开始动摇;对日美政策敏锐的投资者开始抛出股票，股市出现下跌，而后演变成恐慌性出逃，

长达四年的股票市场大牛市就此结束，进入未来长达十多年的漫漫熊市中。

在1990年的股价暴跌中，美资证券公司和美国的对冲基金操纵了日本股票市场。具体操作假设如下：在1989年日本开始实施紧缩货币政策之后，经验丰富的美国机构投资者一面继续买进对日经225指数影响大的成份股，通过推动少数成份股的上涨，从而使日经225指数维持涨势。

与此同时，在日经225指数期货市场大量抛空日经225指数期货。当在日经225指数期货市场上积累了足够的抛出仓位后，开始大量抛出对日经225指数影响大的成份股票，推动日经225指数快速下跌。同时，在日经225指数期货市场大量抛空，使日经225指数期货快速下跌。这样，股票市场和股票指数期货市场相互推动，引发股票市场的恐慌情绪，导致两个市场不断下跌。

自那时候开始，日本股票市场陷入长达十多年的熊市之中。

到2003年3月，日经225指数从约39000点跌破8000点，跌破20年来的最低点。与1989年的最高点相比，日本股市已经跌掉了80%的价值。美国的机构投资者(老虎基金等），通过挤破日本股票泡沫大赚了一笔。日本房地产泡沫的破灭

房地产泡沫的破灭

1990年开始，日本土地价格开始了漫长的跌势。到2002年，与1990年的最高点相比，日本六大城市的土地价格下跌了约80%。日本土地价格和住宅价格长期持续下跌，严重打击了日本建筑业，日本的许多建筑企业相继破产倒闭。1990年，日本股票市场和房地产市场泡沫相继破灭，日本海外不动产投资才快速萎缩下来。

1993年的海外不动产投资规模只有1989年顶峰时的9.6%。1989年，日本三菱公司花13.73亿美元的高价收购洛克菲勒中心。预测5年后，每平方英尺的租金将达到75美元，2000年将达到100美元收购完成后，由于曼哈顿地产不景气，实际上的租金只有原先设想的一半水平。如果再考虑这段时间内日元继续大幅度升值，如1995年顶峰时，1美元兑80日元，加上汇兑损失，三菱土地公司的这一收购项目总计亏损高达880亿日元。

日本银行的巨额坏账在房地产价格暴涨时代，银行放出了巨额的房地产贷款。房地产泡沫的破灭使巨额房地产贷款成为坏账。由于房价快速下跌，导致市场房价大大低于在银行的房屋抵押价值，许多日本人选择拒绝还款，把房屋所有权让给银行。使得银行大量的房屋抵押贷款变成了价值不断缩水的房屋资产。日本银行业的坏账，约占日本年度国内生产总值(GDP)的一半。

让日本用自己的锅烹煮自己！

———1993年，克林顿

日本是美国的最大债主。日本在美国拥有巨额资产，这些资产主要是以美元形式持有，并且大部分已用于购买美国国债，随着美元的大幅度贬值和日元急剧升值，日本所持有的美元资产出现大幅度贬值。假设某日本投资者在80年代购买了美国长期国债，且一直长期持有，那么到了1995年4月日元升值高峰期时，损失已高达70%。