蓝思科技(300433)分析报告

产业经济学学术部小组成员：马书尧、黄阳阳、徐雨杰、赵富森、赵宇浩、郜成龙2016.03.30蓝思科技（300433）研究报告目录公司简介外部环境分析财务分析投资分析总结2主要内容12蓝思科技主营业务：研发、生产和销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料创始人：周群飞５2015年3月18日，公司在深交所创业板正式挂牌上市（股票代码300433）３现金流预测基于多种假设，敏感度较高４目前公司业务已经覆盖视窗防护玻璃，触摸屏单体，触摸屏模组，摄像头，按键，陶瓷，金属配件等公司简介3生产规模4业务介绍5公司的主营产品包括视窗防护玻璃、触摸屏单体、触摸屏模组、摄像模组、指纹模组、摄像头、按键、陶瓷、金属配件等，产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、电视、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表、智能家居、医疗设备等各方面。产品展示67目录公司简介外部环境分析财务分析投资分析总结8主要内容外部环境分析9（1）下游消费电子行业发展状况智能手机：2015年上半年，全球智能手机出货量接近7亿部，并且高端消费电子品牌不断巩固自身优势，顶尖品牌的市场占有率不断提升。国内华为、小米等产商的中高端品牌的市场成果开始显现。另外，受发展中国家经济不景气、质量提升使得手机生命周期延长等因素影响，全球智能手机的出货量会同比减少。平板电脑：平板电脑市场逐渐萎缩，受大屏智能手机的冲击、质量提升使得产品生命周期延长、生产厂商研发放缓等因素影响，平板电脑的市场需求出现明显下滑。10（2）视窗防护玻璃行业呈现出以下趋势：①需求结构发生变化：由于大尺寸智能手机受到消费者追捧，消费者对于平板电脑的兴趣有所减小，直接推高了中小尺寸视窗防护玻璃的需求总量。形成了中小尺寸视窗防护玻璃市场需求旺盛，大尺寸视窗防护玻璃市场萎缩的局面。②新材料规模化应用：由于蓝宝石具有比玻璃更优秀的高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性能等特点，目前，世界顶尖消费电子品牌已在其智能可穿戴设备上大量应用，包括视窗防护屏和背部传感器。如果未来蓝宝石生产及加工成本进一步压缩，不排除蓝宝石应用进一步拓展的可能。③外形多元化：消费者购买电子产品除产品性能、质量以外，外观也是主要考虑因素，因此，为满足消费者对美的追求，下游消费电子厂商推出了基于2.5D、3D技术的产品，例如三星GalaxyS6Edge、小米Note等最新产品均使用了3D玻璃，产品外观设计获得市场一致好评，部分产品供不应求。这对视窗防护玻璃行业的技术、生产能力提出了更高的要求。④应用领域不断拓展：车载信息系统、家用电器、智能家居加速发展，其显示屏已开始尝试采用玻璃盖板，防护屏行业的市场空间有望与其同步增长。11（3）面临的不利风险因素1、毛利率下降的风险。公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格、员工薪酬水平、残次品率、产能利用率等多种因素的影响。如果上述因素发生持续不利变化，将导致公司毛利率持续下降，对公司盈利状况造成重大不利影响。2、消费电子市场需求变化过快的风险。公司属于视窗防护屏行业，下游行业为消费电子行业。由于消费电子产品具有时尚性强、产品性能更新速度快、品牌多等特点，消费者对不同品牌、不同产品的偏好变化速度快，导致不同品牌、不同产品市场占有率的结构变化周期相对短于其他传统行业。例如，由于大屏手机对平板电脑的部分替代，平板电脑、触控笔记本电脑、平板电视等大尺寸面板应用领域的市场发生变化，平板电脑防护玻璃等大尺寸触控功能玻璃面板需求低于预期。3、研发支出不断增加的风险。技术创新可以提升生产效率，提高产品的附加值，丰富产品的种类，在很大程度上影响公司未来的竞争力和盈利能力，研发支出的不断增加也会对公司的当期利润产生较大影响。4、新材料投资风险。该公司投资了蓝宝石，投资了大量的人力物力，而现在市场并没有大规模应用，存在潜在风险。目录公司简介外部环境分析财务分析投资分析总结12主要内容财务分析13指标2015-9-302015-6-302015-3-312014-12-312014-9-302014-6-30总资产利润率(%)5.463.472.16.45--3.42主营业务利润率(%)21.0620.2422.8421.7623.5925.31总资产净利润率(%)5.693.612.167.46--3.62营业利润率(%)8.417.329.487.848.810.16销售净利率(%)8.487.919.728.117.999.19净资产收益率(%)10.867.134.3515.88--7.59盈利能力相关指标公司自2015年上市以来，各项利润率水平整体上保持平稳，公司的盈利能力比较显著14偿债能力指标2015-9-302015-6-302015-3-312014-12-312014-6-30流动比率(%)0.890.860.870.720.84速动比率(%)0.630.660.640.510.61资产负债率(%)49.6951.2651.7159.3354.92相关指标

由于流动比率CR和速动比率QR都小于1，可见该公司的短期偿债能力是相对较弱的，而资产负债率总的来讲呈一个下降的趋势，并且在2015年第三季度首次低于50%，整个研究期内该比率都在40%--60%之间，处在比较适宜的水平上。15成长能力主要指标可以看出，2015年公司上市之后，成长能力得到了增强，主营业务增长率、净利润增长率和净资产增长率都得到明显的提高；而2014年末的净利润增长率下滑超过50%，对此，公司给出的解释是，2.5D产品良品率下降导致的手机防护玻璃毛利大幅下降，以及人工成本增加。2013年公司的综合毛利率为31.7%，2014年则直降约10个点到22.35%。而业内人士指出，蓝思科技虽然以科技为名，但是其实质是苹果、三星等公司的下游代工厂，规模虽大但利润空间不足~~16营运能力

2015-9-302015-6-302015-3-31应收账款周转率(次)4.262.871.54存货周转率(次)4.513.541.56总资产周转率(次)0.670.460.22相关指标可看出，蓝思科技上市后，应收账款、存货和总资产的周转率水平得到提高，周转速度也不断加快，说明公司的营运能力比较强，可以保证公司的正常运营。目录公司简介外部环境分析财务分析投资分析总结17主要内容投资状况18根据2015年半年报，公司首次公开募集资金达15亿，主要用于中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目和大尺寸触控功能玻璃面板建设项目。前者已经已经达到预期效益；但是打尺寸触控功能玻璃面板建设项目未达到预期，由于大屏手机对部分平板电脑的替代，平板电脑市场需求下降；平板电脑防护玻璃订单不及预期，导致大尺寸触控功能玻璃面板项目产能利用不饱和，未达到预期效益。

在该报告期内，该公司并未投资与公司主营业务相悖的的项目。

目录公司简介外部环境分析财务分析投资分析总结19主要内容总结20

蓝思科技从根本意义上来说还是一家传统劳动密集型企业，但是它在恰当的时机跨入一个恰当的行业。智能移动设备的发展成就了它，作为苹果供应链上的隐形巨头，蓝思在移动设备玻璃供应上具有绝对的优势。要知道其产品的玻璃原料全部来自瑞士，在原料价格控制能力较弱的前提下能多年保持大供应商的位置是相当不易的，这种优势是技术上的，更是成本控制上的。