金融市场与投资第四章

金融市场与投资第四章债券第一节债券的概念与特征

一、债券的概念与性质（一）债券的概念

债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。债券对于投资者来说是一种金融资产，对于发行者来说是一种金融负债，债券投资者是债券投资者的债务人。

第一节债券的概念与特征

债券作为一种债权债务凭证，包括以下几个基本要素：1．债券的发行主体。它是指发行债券的各种社会经济主体。包括政府机构、金融机构和工商企业。2．债券的面值。债券的面值即债券的票面价值。3．债券的利率。它是债券年利息与债券票面价值的比率。4．债券的偿还期限。它是指债券从发行日起到本息偿清之日止的时间。5．债券的价格。债券的票面价值是债券价格形成的主要依据。

第一节债券的概念与特征

(二）债券的性质1．债券是一种有价证券。2．债券是一种金融投资行为的法律凭证。3．债券是一种债权债务关系凭证。4．债权是一种信用关系的凭证。二、债券的特征债券既具有证券的共性，又具有自身的特点，其特征表现:1．偿还性。2．流动性。3．安全性。4．收益性。

第一节债券的概念与特征

三、债券与股票的关系在证券市场中，债权与股票是两个最主要的品种，它们既有共同的地方，也有一些差异。（一）债券与股票的联系1．两者都属于有价证券。2．两者都是筹措资金的手段。3．两者的收益率相互影响。

第一节债券的概念与特征

（二）债券与股票的区别

1．两者权利不同。

2．两者发行目的及主体不同。

3．两者期限不同。

4．两者收益不同。

第二节债券的分类

债券的种类繁多，各具特点。我们可以从不同的角度，按照不同的标准对债券进行分类。一、按发行主体分类按照这种方法，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。

第二节债券的分类

（一）政府债券。是国家为筹措资金，按照信用的原则，向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。1．中央政府债券。也称公债或国库券，简称公债。它是中央政府为筹措财政资金而发行的。2．地方政府债券。简称地方债券，又叫市政债券，它是中央政府以下各级地方政府为了特定的目的而发行并偿还的债券。

第二节债券的分类

3．政府债券的特征。（1）安全性高。由政府承担还本付息的责任，信用程度高，基本没有风险。（2）流动性强。一般不仅允许在政权交易所挂牌上市，还允许在场外市场进行买卖。（3）减免税待遇。购买政府债券可以享受更优惠的税收待遇。甚至免税。（4）抵押代用率高。它不仅可以在到期前到市场转让，还可以用于抵押贷款。（5）调节市场货币量。央行公开市场业务操作，可以有效地调节市场货币流通量，进而实现对宏观需求的调节。

第二节债券的分类

（二）金融债券

金融债券是指银行及非银行机构依照法定的程序发行并约定在一定时期内还本付息的有价证券。金融债券有以下特点：1．安全性好。2．期限较长。3．利率水平高。4．流动性强。

第二节债券的分类

（三）公司债券

1．公司债券的概念公司债券是公司为筹集资金向社会发行的，承诺在一定时期按规定的利率支付利息并到期还本的债务凭证。企业发行公司债券，一般用于筹措长期资金、扩大经营规模，因此，期限较长。

第二节债券的分类

2．公司债券的种类（1）信用公司债券。（2）抵押公司债券。（3）保证公司债券。（4）证券抵押信托公司债券。（5）设备信托公司债券。（6）参与公司债券。（7）通知公司债券。（8）可转换公司债券。除次之外，还有可赎回公司债券、偿还基金公司债券、分期公司债券、附认股权公司债券等。

第二节债券的分类

3．公司债券的特点：（1）收益率高。（2）风险相对较大。（3）分配优先性。对股东而言，它具有利益或公司破产时财产的分配的优先权。

（4）通知偿还性。提前偿还本金（5）可兑换性。债转股

第二节债券的分类

二、按期限长短分类1．短期债券。它指的是期限在1年以下的债券，如3个月、6个月、9个月、12个月。它发行的目的是在财政收入不足，存在赤子的情况下，用于平衡政府财政收入。2．中期债券。它是指期限在1年以上、10年以下的债券。3．长期债券。它指的是期限在10年以上的债券。4．无期限债券。也称无期债券，它是指不规定到期期限，债权人也不能要求清偿但可按期取得利息的一种债券，无期限债券多为政府发行的债券。

第二节债券的分类

三、按计息方式分类1．单利债券。单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。2．复利债券。是指在计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。3．附息债券。也称定息债券。它是在债券券面上附有息票，按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息债券。4．贴现债券。是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，一低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。

5．累进利率债券。累进利率债券是指以利率逐年累进方法计算的债券。

第二节债券的分类

四、按利率是否固定分类1．固定利率债券。固定利率债券就是在偿还期内利率不变的债券。在该偿还期内，无论市场利率如何变化，债券持有人将按照债券票面载明的利率获得债息。2．浮动利率债券。浮动利率债券是利率可以变动的债券。这种债券利率的确定与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一定百分点。同市场的利率变化同步。

第二节债券的分类

五、按债券形态分类1．实物债券。是一种具有标准格式实物券面的债券。它一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。实物债券是一般意义上的债券。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券。2．凭证式债券。凭证式债券的形式是一种债券人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。3．记帐式债券。记帐式债券没有实物形态的票券，而是在电脑帐户中作记录。上交所和深交所已为证券投资者建立电脑证券帐户，我国目前通过沪、深交易所的交易系统和交易的记帐式国债就是这方面的债券。

第二节债券的分类

六、按发行区域分类1．国内债券。它是指国内公司、金融机构及中央政府、地方政府等，以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。2．国际债券。它是指政府、公司、金融机构以及国际组织等，以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。国际债券的特点是举债人属于一个国家，债券发行在另一个国家，债券不以举债人所在国货币计值。国际债券又可具体分为外国债券和欧洲债券两个亚类。

第二节债券的分类

（1）外国债券。它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券。如“扬基债券”、“武士债券”、“袋鼠债券”、“龙”债券等。目前，主要有美国、瑞士、德国和日本四大外国债券市场。外国债券期限一般都较长，所筹的外汇资金可以自由运用，不过在发行时要受到政府的严格检查和严格控制。（2）欧洲债券。它是指发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国以外的第三国货币为面值的债券，又叫境外债券，欧洲货币债券。

第三节可转换债券

一、可转换债券的定义与特征（一）可转换债券的定义可转换债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司股票的公司债券。可转换债券是一种混合型的金融商品，兼备债权和股权的双重性质，是一种可以在保本的前提下追求风险收益的投资工具。

第三节可转换债券

（二）可转换债券的特征1．可转换债券是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征。2.可转换债券具有双重选择权的特征。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本。另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权。并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。

第三节可转换债券

二、可转换债券的构成要素（一）有效期限和转换期限有效期限与一般债券相同，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。转换期限是指可转换债券转换为普通股份的起始日至结束日的期限（二）票面利率可转换公司债券的票面利率由发行人根据市场水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同条件的不转换公司债券。

第三节可转换债券

（三）转换比例或转换价格1．转换比例。指一定面额可转换债券转换成普通股的股份。用公式表示为：转换比例=可转换债券面额/转换价格2．转换价格。转换价格是指可转换为每股普通股股票份所支付的价格。用公式表示：转换价格=可转换债券面额/转换比例

第三节可转换债券

（四）赎回条款和回售条款1．赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。

2．回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换公司债券卖给发行人的行为。3．赎回条款和回售条款是可转换公司债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

第三节可转换债券

（五）转换价格修正条款转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司的送配股、增发股票、分立、拆细及其他原因导致发行人股份发生变化，引起公司股票名义价格下降时转换价格所做的必要调整。

第三节可转换债券

三、可转换债券的价值与价格（一）可转换债券的理论价值1．一般每年支付一次利息的普通股股票不可转换债券的理论价值可由公式计算P76；2．如果考虑可转换的债券因素，债券转换成普通股后，债券不复存在，不再具有债券到期按市场利率折算成的现值。将（1）修正后可得P77债券的转换价值公式；3．可转换债券在普通股股票价格上涨时转换较为有利，它的转换价值与能转换到的股票价格有关。如果股票目前的市价确定，那麽一段时间股票的价格可以用期末的股票价格公式计算P77（中间）；

4．可转换债券的转换价值等于股票价格乘以转换比例。可用P77（中间）的公式计算。举例说明。

第三节可转换债券

（二）可转换债券的转换价值

转换价值是可转换债券实际转换时按转换成普通股股票的市场价格计算的理论价值。转换价值等于每股普通股股票的市价乘以转换比例。可用P77（下面）公式计算。举例说明。投资者可根据市场利率的变化及股市的行情，通过以上公式计算来选择转换与否。

第三节可转换债券

（三）可转换债券的市场价格

可转换债券的市场价格受供求关系的影响，可能与理论价格相同，也可能不同，当市场价格与理论价格相同时，称为平价转换；高于理论价格，称为转换升水；低于理论价格，称为转换贴水。注意可转换债券与可交换债券的关系。可交换债券是指持有人可以在规定的期限内，按事先确定的条件，将债券转换为发行人持有的某种即定的普通股，与可转换债券相比，可交换债券和股票不再是属于同一家公司，而是分数两家公司发行。

第四节债券投资收益

债券收益率是衡量债券投资收益的常用指标。债券收益率是债券收益与投入本金的比率，通常用年率表示。债券的投资收益不同于债券的利息，债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积，它是债券收益的一个组成部分。除了债券的利息以外，债券的投资收益还包括差价和利息再投资所得的利息收入，即使是同一种债券，投资者因购买的时间及持有的期限的差异，收益也不尽相同。我们可以用到期收益率和持有期收益率来衡量。

第四节债券投资收益

一、债券的到期收益率债券到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金。所以，随着到期日的临近，债券的时常价格越来越接近面值。到期收益率包括了利息收入和资本利得。计算方法有以下几种。（一）贴现债券的到期收益率的计算公式 发行价格=债券面值〔1—（年贴现率×债券期限/360）〕

到期收益率=（面值—发行价格）/发行价格×365/n）

×100%

第四节债券投资收益

（二）息票债券的到期收益率计