期货从业资格考试培训第二期

会计学1期货从业资格考试培训第二期第四章：套期保值第一节套期保值概述定义：又称避险、对冲，交易者为配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。套期保值本质上是一种转移风险的方式，主要转移的是价格风险（企业经营中最常见的风险）和信用风险。套期保值的核心是“风险对冲”，也就是将期货市场的盈亏对冲现货市场的盈亏套期保值的原则：１、商品种类相同原则（或相互替代性强）２、商品数量相等原则３、月份相同或相近原则４、交易方向相反原则第1页/共21页套期保值的种类：买入套期保值和卖出套期保值现货市场期货市场目的卖出套期保值现货多头或未来要卖出现货期货空头防范现货市场价格下跌风险买入套期保值现货空头或未来要买入现货期货多头防范现货市场价格上涨风险第2页/共21页第二节套期保值的应用一、买入套期保值的应用：

适用对象：生产商、加工商适用情况：生产商、加工商担心其原材料价格可能上涨，但又由于资金不足或仓库容量等原因无法提前购入太多原材料；只要该原材料在期货市场有对应的市场品种，或者其原材料的价格变动与期货市场某可交易品种的价格波动呈高度一致性，则可进行买入套期保值。

操作方法：以较少的资金在期货市场上先买入一定数量的期货合约，等到实际购入原材料时再将期货合约平仓。第3页/共21页（1）、2010年6月份以来，铜价格一路高涨，铜期货价格由6月初的50000元/吨上涨到12月的70000元/吨，涨幅40%，假设某电缆企业12月份要采购铜5000吨：期货市场现货市场2010年6月初期货买入1000手（5000吨）铜套保，点位50000元/吨现货价格50000元/吨2010年12月70000元/吨将期货头寸1000手（5000吨）全部平仓现货价格70000元/吨获利/亏损情况期货获利（70000-50000）*5000=1亿元现货亏损（50000-70000）*5000=-1亿元若企业没有在期货上买入套保，铜价格涨至70000元/吨时，则企业亏损严重，要多付1亿元；若企业在期货上做了买入套期保值，铜价格涨至70000元/吨，则期货上盈利的1亿元刚好弥补了现货价格上涨多付的1亿元，保证了企业仍然以50000元/吨的低价买到铜。第4页/共21页（2）、假设到了12月份，铜价格不涨反而跌到30000元/吨期货市场现货市场2010年6月初期货买入1000手（5000吨）铜套保，点位50000元/吨现货价格50000元/吨2010年12月30000元/吨将期货头寸1000手（5000吨）全部平仓现货价格30000元/吨获利/亏损情况期货亏损（30000-50000）*5000=-1亿元现货少支付（50000-30000）*5000=1亿元在该案例中，企业不参与套期保值似乎好些，但需要注意的是企业参与套期保值是为了规避价格不利变化的风险，而非获取投机性收益。套期保值在规避风险的同时，也放弃了获取投机性收益的机会，如果企业不进行套期保值，虽然可以在价格有利变化时获取投机性收益，但也要承担价格不利变化的风险，这将增加其经营结果的不确定性。第5页/共21页二、卖出套期保值的应用：适用对象：生产商、加工商、贸易商适用情况：生产商、加工商、贸易商担心其产品或库存商品价格可能下跌，为了规避自产品生产加工完毕或者购入商品时至正式出售产品或商品时价格下跌的风险，只要该产品或商品在期货市场有对应的上市品种，或者其产品或商品的价格变动与期货市场某可交易品种的价格波动呈高度一致性，则可进行卖出套期保值。操作方法：在期货市场上先卖出相当数量的期货合约，等到实际出售产品时再将期货合约平仓；贸易商根据采购或进口成本在购入商品时以较少的资金在期货市场上先卖出相当数量的期货合约，等到实际出售商品时再将期货合约平仓。第6页/共21页（1）2011年2月份以来，棉花价格大幅跳水，郑州棉花期货价格由2月中旬的34000点跌至7月初的23000点一带，跌幅32.35%，假设某纺织企业有棉花存货3000吨：期货市场现货市场2011年2月期货卖出600手（3000吨）棉花套保，点位34000元/吨现货价格34000元/吨2011年7月23000元/吨将期货头寸600手（3000吨）全部平仓现货价格23000元/吨获利/亏损情况期货获利（34000-23000）*3000=3300万元现货亏损（23000-34000）*3000=-3300万元第7页/共21页（2）假设到了7月份，棉花价格反而不跌再度暴涨至45000元/吨：期货市场现货市场2011年2月期货卖出600手（3000吨）棉花套保，点位34000元/吨现货价格34000元/吨2011年7月45000元/吨将期货头寸600手（3000吨）全部平仓现货价格45000元/吨获利/亏损情况期货获利（34000-45000）*3000=-3300万元现货亏损（45000-34000）*3000=3300万元第8页/共21页第三节：基差与套期保值效果刚才我们举例的买入套保和卖出套保，两个市场的盈亏是完全相抵的，这种套保是完全套期保值，也称理想套期保值，现实操作不可能达到完全套期保值，原因：1、期货价格和现货价格变动幅度并不完全一致2、期货合约标的物与套期保值者的现货商品等级存在差异3、期货市场建立的头寸数量与套期保值者的现货数量之间存在差异4、因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的商品进行套期保值第9页/共21页基差=现货价格-期货价格，它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费影响基差的因素：时间价差（理论上，期货合约到期，持仓费为0，基差为0）品质价差地区价差正向市场：基差——为负值反向市场：基差——为正值

反向市场出现的原因：近期对某种商品的需求非常迫切，导致现货供需偏紧；预计未来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅下降低于现货价格第10页/共21页基差变大，称为“走强”基差变小，称为“走弱”卖出套期保值现货市场期货市场基差5月初5500元/吨卖出开仓，价格5800元/吨-300元/吨8月初5000元/吨买入平仓，价格5200元/吨-200元/吨盈亏-500元/吨600元/吨基差走强100元/吨卖出套期保值现货市场期货市场基差5月初5500元/吨卖出开仓，价格5800元/吨-300元/吨8月初5000元/吨买入平仓，价格5400元/吨-400元/吨盈亏-500元/吨400元/吨基差走弱100元/吨第11页/共21页

买入套期保值现货市场期货市场基差5月初5500元/吨买入开仓，价格5200元/吨300元/吨8月初6000元/吨买入平仓，价格5800元/吨200元/吨盈亏-500元/吨600元/吨基差走弱100元/吨买入套期保值现货市场期货市场基差5月初5500元/吨买入开仓，价格5200元/吨300元/吨8月初6000元/吨卖出平仓，价格5600元/吨400元/吨盈亏-500元/吨400元/吨基差走强100元/吨第12页/共21页第13页/共21页

在采取1:1的套期保值比率情况下，套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80%-125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效第14页/共21页第四节套期保值操作的拓展及注意事项一、交割月份的选择：1、合约流动性2、合约月份不匹配3、不同合约基差的差异性二、套期保值比率的确定三、期转现：是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的客户协商一致并向交易所提出申请、获批准后分别将各自持有的合约按照双方商定的期货价格由交易所代为平仓，同时按照双方协议价格交接现货。第15页/共21页期转现案例：在优质小麦期货市场上，甲为买方，开仓价格为1900元/吨；乙为卖方，开仓价格为2100元/吨。小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方协商的期货平仓价为2040元/吨，商定的现货交收价格为2000元/吨通过期转现，甲实际购入的小麦价格为2000-（2040-1900）=1860元/吨乙实际销售的小麦价格为2000+（2100-2040）=2060元/吨通过期转现，甲少付出40元/吨，乙多卖20元/吨，期转现给双方带来的好处为60元/吨第16页/共21页第五章期货投机与套利第一节期货投机交易一、期货投机者类型：1、交易主体的不同：机构投机者和个人投机者2、持有头寸方向：多头投机者和空头投机者3、持仓时间：长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者区别期货投机套期保值交易目的赚取价差收益规避现货价格波动风险交易方式期货市场多空操作期货、现货市场同时操作交易风险风险偏好者风险厌恶者第17页/共21页二、期货投机的作用：1、承担价格风险2、促进价格发现3、减缓价格波动4、提高交易流动性

第18页/共21页第二节期货套利概述一、定义：期货套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为。二、分类：