1-7月全球及中国汽车销量分析及下半年中国汽车销量预测

1-7月全球及中国汽车销量分析及下半年中国汽车销量预测

受全球经济影响，3Q18开始全球汽车市场同步进入衰退期，4Q18同比降幅为9.5%，达到最低谷。19年全球汽车市场下滑态势逐步企稳，降幅收窄，有望迎来复苏。2Q19全球汽车销售2311.9万辆，同比下滑2.7%。北美、亚洲、欧洲、南美均为负增长。其中，北美汽车销售555万辆，同比下滑2.1%；亚洲汽车销售1147万辆，同比下滑2.7%，南美汽车销售107万辆，同比下滑4.8%，欧洲汽车销售517万辆，同比下滑2.9%。

2019年上半年汽车终端需求开始触底回升，类似2012年。2019年7月，国内汽车社零消费为3056亿元，同比-3%，环比-20%。7月社零消费同环比回落，主要系因国六排放法规切换扰动。为了消除和降低春节、增值税和排放法规对月度数据造成的波动，我们取12-2月、3-4月和5-7月三段时间的汽车社零消费做同比增速，分别为-5%、-3%、+6%。汽车消费终端需求在2019年上半年已经开始触底回升，类似于2012年的情况。预计下半年行业景气将继续回升，呈现下半年好于上半年，明年好于2019年的趋势。

由于部分地区2019年7月1日切换国六排放标准，经销商库存压力较大，因而导致国五车型加大促销力度，一定程度上刺激消费者购车需求释放，进而导致6月份汽车零售端数据回暖，降库存效果显著。2019年6月，零售端狭义乘用车销量为176.62万辆，同比增长4.90%（增速较上月+17.35pct，较去年同期+8.20pct），环比增长11.62%（增速较上月+7.21pct，较去年同期+18.46pct）；经销商库存系数为1.38，同比下降28.50%，环比下降16.36%，汽车库存为96.60万辆，同比下降29.31%，环比下降14.06%，库存情况显著好转。但是，6月零售数据回暖为促销导致的短暂现象，难以长期维系，7月汽车零售数据已经出现明显回落，库存压力也一定程度回升，7月零售端狭义乘用车销量为148.34万辆，同比-5.10%，环比下降16.01%，库存系数为1.75，库存量95.30万辆。

可选车型有限+消费者持币观望，短期销量承压。一方面，从目前公开国六环保信息的车型数量来看，可供选择的车型数量较少，轻型车油耗目录每年更新的车型平均在4000款以上，而截至2019年8月22日，共有120家企业2803个车型（6463个信息公开编号）7154338辆车进行了轻型车国六环保信息公开，144家整车生产企业的2873个车型3671辆车进行了重型车国六环保信息公开，21家发动机生产企业的365款发动机型按重六标准完成型式检验，其中59款机型自愿进行了环保信息公开，公开数量持续增加，但是环比增速趋缓。另一方面，全新标准的切换，消费者对新技术持不确定性，进而导致消费者产生持币观望态度，一定程度抑制了消费者购车需求的释放，叠加厂家清国五库存采取促销，对汽车销量的正向刺激为短期效果，宏观层面承压、消费者信心不足的情况依然没有改善，汽车产销仍然承压，但是依托于2018年下半年整体基数偏低，叠加技术提升和车型投放带来的消费者信赖度回升，有望带动一部分购车需求释放，我们认为2019下半年汽车产销及库存情况有望一定程度好转。

技术需求提升，长期有望优化国内产品结构。国六排放标准更为严格，相应地对整车的技术要求也更高，有望带动国内整车企业提升整车产品的配置技术含量及性能，进而带动上游零部件企业加速高端产品的研发进度、产能落地速度。一方面，推进海外具有符合新排放标准生产能力的产品制造商引进先进技术到国内；另一方面，依托于国内汽车市场自主崛起加快零部件的国产化进程，有望提振国内市场整体的技术层次，优化国内整车及相关零部件产品的生产销售结构，为国内汽车市场长期、持续发展奠定利好的技术条件。

考虑到国六切换对下半年销量的影响，在平均值的基础上对环比增速微调，我们预计今年下半年批发、零售销量同比降幅分别为5.5%、3.4%，全年销量降幅分别为10.2%、7.2%。

新能源汽车热度不减，产销持续攀升，高速增长趋势不