全球金融市场

全球金融市场简析2008年9月摘要次债危机美欧日经济走势预测及主要货币走势分析中国经济走势和汇率21次债危机3与次债危机有关的主要概念什么是次级债（） 所谓次级债，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。资产证券化（）20世纪70年代从美国发展起来的一种新型融资方式，是把缺乏流动性，但具有未来现金流的应收账款等资产汇集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。按揭抵押债券（）一种便于按揭债权交易的标准化债券，是最早的资产证券化商品，由美国吉利美()于1970年首创。资产支持证券（）一种受到启发而不断出现的资产支持证券，典型商品是汽车贷款证券和信用卡证券。担保债务组合权证（）基于信贷资产或债券的结构化金融衍生品。按资产分类有两个重要分支——信贷资产的证券化（），市场流通债券的再证券化（）。两者都统称为。信用违约掉期（）是1995年由摩根大通首创的一种金融衍生产品，针对公司债券和证券化了的房屋抵押相关债券的一种类似“保险合同”的避险工具。4次债危机起因低利率市场状况银行方面：美国在网络泡沫爆破后逐步降息，尤其是2001年遭受“911”事件后，更是将基准利率打到仅1%，众美国银行及金融机构在低息﹑市场资金泛滥﹑贷款需求不足的环境下存在这明显的放贷冲动。政府的政策法案起到推波助澜作用美国政府政策如“小区投资法案”（）鼓励金融机构向信贷记录不良的人提供按揭。借贷人以房投资的生财效应不断放大众多“信用一般”的人，实际是无法用这类贷款去购买房屋的，未来每月的还款压力远超过其支付能力，但他们的想法是，只要房价上涨，高价变现房产不仅可以还贷，而且还能赚上一笔用于花销。数据资料 根据穆迪资料，美国在1996~2004年间，所有按揭中仅9％属次按，但2004~2006年间的数字已上升到21％；1994年，次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，而到2006年末，次贷余额约为1.3万亿美元，涉及近500万个美国家庭。

5次债危机规模 各金融产品发行规模

主要发行人主要接受人发行规模风险位置次级贷款房屋购买者商业银行约2万亿美元商业银行发行房贷公司债券购买人约6万亿美元债券购买人发行投资银行权证购买人约几万亿美元权证购买人质押投资银行商业银行

商业银行发行保险公司投资银行约62万亿美元保险公司 次债危机的主要阶段第一阶段，流动性危机。危机发生的时间段是2007年2月到2008年5月，主要特点是美国房地产次级抵押贷款市场出现支付危机，金融市场中一切以次级按揭贷款为基础的证券（如次级债券）及在这些证券之上进一步衍生出的新的金融产品（如）出现了严重贬值第二阶段，信用违约危机。从2008年6月起，美国正式进入了金融危机的第二阶段。其主要标志是信用违约掉期（，）等金融衍生品市场即将出现全面危机。第三阶段，利率市场危机。在大规模信用违约危机的剧烈震荡之下，美国银行间市场和货币市场将再度出现流动性枯竭危机，其背后的原因将是对偿付能力的担忧急剧增加。第四阶段，美元地位危机？6次债危机主要事件2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失；德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。8月6日，美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭。8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失，此举导致欧洲股市重挫。8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。10月，美林证券财报称，第三季度由于在次贷相关领域遭受约８０亿美元损失，美林证券斯坦·奥尼尔随后辞职。11月，阿联酋主权基金阿布扎比投资管理局将投资７５亿美元购入花旗集团４．９％的股份，花旗因次贷事件受到重创，而花旗集团普林斯之前也已辞职。12月，美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结5年；美、欧、英、加、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题；中国新成立的中投公司购买约50亿美元摩根士丹利公司发行的一种到期后须转为普通股的可转换股权单位，股权单位全部转换后中投公司持有摩根士丹利的股份将不超过9.9%。2008年3月16日，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通公司2.36亿美元收购，该价格不及贝尔斯登公司上周市值的十分之一，贝尔斯登公司的股票3月14日报收于每股30.85美元，公司市值35亿美元，账面价值每股80多美分。7月12日，历经11天银行挤兑，美国第二大房贷银行轰然倒塌，这是美国历史上破产的最大存贷银行及第二大被关闭的金融机构。9月11日，美国第一大和第二大住房抵押贷款融资机构——房利美（）和房地美（）被美国政府接管，具体方案包括：截至2009年12月31日，美国财政部计划向“两房”最多注资2000亿美元，并提高“两房”的信贷额度；初始阶段将向两家公司分别注资10亿美元；作为交换条件，美国财政部将获得定期收费、分红以及相当于“两房”79.9％所有权的权益保证。9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产；同日，美国第三大投资银行—美林证券以接近500亿美元总价、约合每股29美元被美国银行收购（美林证券9月12日收盘价每股17.05美元），此次美国五大投资银行已倒了三家；同日，美国最大保险公司美国国际集团（）宣布计划改组企业业务并出售旗下资产以融资，《华尔街日报》当日披露，还有意向美国联邦储备委员会求助。9月17日，美国最大储蓄银行华盛顿互惠银行正在积极寻找买主，以避免破产风险，该银行上季度亏损63亿美元，预计本季度的次贷相关资产减记额将达45亿美元 72美欧日经济走势预测82.1欧洲经济走势预测9欧洲经济及货币走势欧洲经济状况现状和预测 流动性注资达到600亿欧元 欧洲央行仍将严格坚持独立政策 欧洲短期内不会再加息 油价和汇率的下调短期内增强经济信心10欧洲经济济数据预预测11欧元走势势预测12欧元走势势图132.2美国经济济走势预预测14美国经济济及货币币走势经济数据据稳健但但偏疲弱弱财政政策策即将放放宽货币政策策最近将将为流动动性做出出更多努努力通货膨胀胀压力相相对减小小15美国经济济数据预预测162.3日本经济济走势预预测17日本经济济及货币币走势经济基本本面依旧旧疲弱货币政策策中期仍仍维持低低利率政政策出口仍为为支持经经济发展展最重要要动力18日本经济济数据预预测19日本利率率预测20日元走势势预测21日元走势势图223中国经济济走势预预测23中国经济济和货币币走势基本面———经济济下行风风险货币政策策——可可能进入入降息通通道改革政策策——基基础价格格改革提提速汇率政策策——人人民币中中期仍趋趋于升值值24人民币汇汇率走势势预测人民币升升值趋势势趋缓,我们将将2008年底底的预测测从6.40调调整到6.70.美元的走走强是我我们改变变预测的的主要原原因,同同时也因因为全球球经济疲疲弱及压压力减小小我们的预预测是人人民币仍仍将快速速升值,而不是是慢速.人民币币升值对对出口的的威胁被被人为的的夸大了了,资本本密集型型产品出出口非常常强劲,尽管劳劳动密集集型产品品出口增增长趋缓缓.稍稍稍下降的的掩盖了了广泛的的通胀压压力同样,中中期升值值的预测测没有受受到影响响,贸易易顺差依依旧巨大大.一个个强势货货币也有有利于政政府将经经济增长长的模式式从出口口增长推推动改变变到内需需增长.我们预测测2008年底底汇率6.70,2009年第二二季度6.40,2009年底6.20.25人民币走走势预测测26美元人民民币走势势图27免责声明明本演示由由荷兰银银行金融融市场部部专为客客户编制制,并仅供阅阅读人士士作参考考及讨论论之用,并不构成成对任何何证券或或其它金金融工具具的销售售要约或或购买招招揽。本本文件内内容并无无经过其其派发国国家的任任何监管管机构审审阅。投投资者应应审慎考考虑任何何与本建建议相关关的事宜宜。假如如阁下对对本文件件内容有有任何疑疑问,应寻求独独立专业业意见以以作参考考。此简报所所载数据据是截至至本日为为止或更更早当时时的市况况及我们们的观点点,因此可能能会随时时作出更更改。编编制此简简报时,我们倚赖赖所有公公众可得得、或由由本公司司或代表表本公司司提供给给我们、、或经我我们审阅阅的所有有数据,并假设这这些数据据均为准准确及完完整,且并未独独立核实实这些数数据。对对此简报报的内容容之准确确及完整整性,并无任何何明示或或暗示的的代表、、保证或或确认。。荷兰银银行并无无责任更更新或改改正该等等资料。。此外,我们的分分析并非非亦无意意用作为为对本公公司资产产、证券券或业务务的估值值。即使使此简报报含有估估值性质质,亦应视其其为初步步的估值值,仅适合用用作此简简报所述述的用途途,未经荷兰兰银行事事先书面面同意,概不得予予以披露露或作其其它用途途。此此简报所所载数据据并无考考虑涉及及控制权权实际或或可能出出现变动动的可能能进行交交易的影影响,而这些交交易可能能会有重重大价值值及其它它影响。。对于使使用此简简报内的的数据、、意见及及内容而而引致的的直接或或后果性性损失,荷兰银行行一概不不负任何何责任。。此简报须须参照荷荷兰银行行提供的的口头简简介,并与有关关口头简简介一并并阅览,方为完整整。此此简报属属荷兰银银行专有有,未经荷兰兰银行事事先书面面同意,不可向任任何第三三方披露露此简报报或作任任何其它它用途。。所有以以上市场场推广数数据,包括此简简报,将可随意意作出更更改而无无需任何何事前通通知,并应与前前述的有有关产品品之完整整细则同同时阅读读,并以其完完整细则则的原文文为准。。完整细细则可于于荷兰银银行办事事处索取取。金融产品品的过往往表现不不应视为为该产品品或其它它证券的的未来表表现的指指标。金金融产品品价格可可升可跌跌,投资者有有机会损损失全部部投资。。投资者者应评估估产品风风险,并咨询专专业顾问问。环球金融融市场部部王忠忠电电话话：(86)-21-68321927电邮：28谢谢谢12月月-2203:39:2503:3903:3912月月-2212月月-2203:3903:3903:39:2512月-2212月-2203:39:252022/12/313:39:259、静夜四无邻邻，荒居旧业业贫。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。03:39:2503:39:2503:3912/31/20223:39:25AM11、以以我我独独沈沈久久，，愧愧君君相相见见频频。。。。12月月-2203:39:2503:39Dec-2231-Dec-2212、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。03:39:2503:39:2503:39Saturday,December31,202213、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。12月月-2212月月-2203:39:2503:39:25December31,202214、他乡生白白发，旧国国见青山。。。31十二二月20223:39:25上上午03:39:2512月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月223:39上午午12月-2203:39December31,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/313:39:2503:39:2531December202217、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。3:39:25上午3:39上上午03:39:2512月-229、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。03:39:2503:39:2503:3912/31/20223:39:25AM11、成成功功就就是是日日复复一一日日那那一一点点点点小小小小努努力力的的积积累累。。。。12月月-2203:39:2503:39Dec-2231-Dec-2212、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。03:39:2503:39:2503:39Saturday,December31,202213、不知知香积积寺，，数里里入云云峰。。。12月月-2212月月-2203:39:2503:39:25December31,202214、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。31十二二月20223:39:25上上午03:39:2512月-2215、楚塞三三湘接，，荆门九九派通。。。。十二月223:39上午午12月-2203:39December31,202216、少年十十五二十十时，步步行夺得得胡马骑骑。。2022/12/313:39:2503:39:2531December202217、空山新雨后后，天气晚来来秋。。3:39:25上午3:39上上午03:39:2512月-229、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、阅读一切切好书如同同和过去最最杰出的人人谈话。03:39:2503:39:2503:3912/31/20223:39:25AM11、越越是是没没有有本本领领的的就就越越加加自自命命不不凡凡。。12月月-2203: