课件第四章套期保值

第四章套期保值2023/1/10中南民族大学工商学院经济系2第一节套期保值概述本节知识点套期保值定义套期保值的实现条件套期保值者的定义套期保值者的特点套期保值的种类2023/1/10中南民族大学工商学院经济系3套期保值定义套期保值的实现条件商品种类及合约数量相当交易方向相反原则月份相同或相近2023/1/10中南民族大学工商学院经济系4套期保值者含义特点套期保值的种类价格波动的风险有两种价格上涨的风险价格下跌的风险相应地期货市场上套期保值可以分为两种最基本的操作方式买入套期保值（防范价格上涨的风险）卖出套期保值（防范价格下跌的风险）2023/1/10中南民族大学工商学院经济系5第二节套期保值的应用本节知识点卖出套期保值的应用情形及操作买入套期保值的应用情形及操作2023/1/10中南民族大学工商学院经济系6卖出套期保值含义：是指套期保值者通过期货市场建立空头头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。适用对象与范围担心未来现货市场商品价格下跌者持有某种商品或资产（如加工制造企业担心库存原料价格下跌）预计在未来要销售某种商品或资产（如直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌）已经按照固定价格买入未来交收的商品或资产（如储运商、贸易商）担心未来价格下跌。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系7卖出套期保值操作程序（先卖后买）现在卖出期货合约未来买入期货合约卖出现货商品2023/1/10中南民族大学工商学院经济系8卖出套期保值操作方式（举例）东北某农垦公司主要种植大豆，2005年9月初大豆现货价格为3300元/吨，此时2006年1月份到期的期货合约的价格为3400元/吨，该公司经过调查认为未来大豆价格将下跌，为了回避该风险，公司决定对其即将收获的50000吨新豆进行套期保值，于2005年9月初在大连商品期货交易所卖出50000吨2006年1月份到期的大豆期货合约，价格为3400元/吨，到2006年1月初大豆果然下跌，现货价格为2700元/吨，2006年1月到期的大豆期货合约价格为2800元/吨，试分析套期保值效果2023/1/10中南民族大学工商学院经济系9例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系10卖出套期保值利弊分析能够回避未来现货价格下跌的风险经营企业通过卖出套期保值，顺利完成销售计划有利于现货合约的顺利签订会失去价格变动可能得到的获利机会2023/1/10中南民族大学工商学院经济系11买入套期保值含义：是指套期保值者通过期货市场建立多头头寸，预期对冲其现货商品或者资产空头或者未来将买入的商品或资产的价格下跌风险的操作。适用对象及范围担心未来商品价格上涨者1、预计在未来要购买某种商品或者资产2、目前持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资产卖出3、按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系12买入套期保值操作程序（先买后卖）现在买入期货合约未来卖出期货合约买进现货2023/1/10中南民族大学工商学院经济系13买入套期保值的操作方法（举例）广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭，3月铝锭的现货价格为16430元/吨，该厂根据市场的供求变化，认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨，为了回避两个月后购进600吨铝锭时价格上涨的风险，该厂决定进行买入套期保值。3月初以17310元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约，到5月初该厂在现货市场上买铝锭时现货价格已上涨到17030元/吨，而此时期货价格也已涨至17910元/吨，试分析该铝厂的套期保值效果（交易费用忽略不计）2023/1/10中南民族大学工商学院经济系14例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系15买入套期保值利弊分析能够回避价格上涨所带来的风险提高了企业资金的使用效率对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费能够促使现货合同的早日签订会失去价格变动可能得到的获利机会2023/1/10中南民族大学工商学院经济系16第三节基差与套期保值效果本节知识点完全套期保值与不完全套期保值的含义基差的概念影响基差的因素基差与正反向市场的关系基差的变动基差变动与套期保值效果的关系套期保值有效性的衡量。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系17完全套期保值和不完全套期保值

完全：期货市场的盈亏=现货市场的亏盈不完全：期货市场的盈亏部分冲抵现货市场的亏盈导致不完全套期保值的原因期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致商品等级的差异数量的差异期货合约品种与套期保值品种的不一致2023/1/10中南民族大学工商学院经济系18基差概述基差的概念基差是指某一特定低点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差，即：基差＝现货价格-期货价格。例如，假设2009年8月16日大连的大豆现货价格2080元/吨，期货价格为2121元/吨，则基差是-41元/吨。

一般来讲，基差所指的是现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同，并且基差所指的期货价格通常是最近的交割月的期货价格例如，在6月20日小麦的基差为“10centsunder”，指小麦的现货价格低于7月份的期货价格10美分；若为“5centsover”，则高于7月份期货价格5美分。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系19影响基差的因素时间差价品质差价地区差价2023/1/10中南民族大学工商学院经济系20基差与正反向市场近期合约：距离交割较近的合约远期合约：距离交割较远的合约正向市场（NormalMarket）期货价格高于现货价格（远期合约价格大于近期合约价格），基差为负值，这种市场状态称为正向市场或者正常市场。反向市场（InvertedMarket）现货价格高于期货价格（近期合约价格大于远期合约价格），基差为正值，这种市场状态称为反向市场或者逆转市场。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系21正向市场期货价格高于现货价格的原因：持仓费持仓费：仓储费、保险费和利息等费用总和持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值持仓费的高低与持有商品时间长短有关反向市场反向市场出现的原因：近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系22基差变动基差走强（stronger）：如果基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值且绝对值越来越小（基差数值越来越大）基差走弱（Weaker）：如果基差为正且数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值且绝对值越来越大（基差数值越来越小）基差变化的六种情况正向市场基差走强反向市场基差走强正向市场基差走弱反向市场基差走弱从正向市场变为反向市场的基差走强从反向市场变为正向市场的基差走弱2023/1/10中南民族大学工商学院经济系23画图2023/1/10中南民族大学工商学院经济系24基差的作用基差是衡量期货价格和现货价格关系的重要指标基差是套期保值成功与否的基础，套期保值的效果主要由基差的变化决定的基差是价格发现的标尺基差对于期、现套利很重要随着期货合约到期的临近，持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零2023/1/10中南民族大学工商学院经济系25基差变动与套期保值效果套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险2023/1/10中南民族大学工商学院经济系26基差变动与卖出套期保值基差走强与卖出套期保值基差走强可以使卖出套期保值得到完全的保护，并且会出现净盈利基差走弱与卖出套期保值基差走弱使卖出套期保值只能得到部分保护，存在净亏损。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系27基差走强与卖出套期保值举例2月1日，小麦的现货价格为1400元/吨，某经销商对该价格比较满意，买入1000吨小麦。为了避免现货价格可能下跌的风险，从而减少收益，决定在郑州商品期货交易所进行小麦期货交易。此时小麦的5月份期货合约价格为1440元/吨，基差为-40元/吨，卖出100手5月份小麦期货合约。不久小麦价格果然下跌。至3月20日，现货价格为1370元/吨，5月份期货合约价格为1400元/吨，基差为-30元/吨。其卖出小麦现货并对2月1日建仓的期货合约对冲平仓，试分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系28例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系29基差走弱与卖出套期保值举例9月15日，大豆现货价格为2340元/吨，此时大豆11月份期货价格为2310元/吨。某经销商在现货市场买入大豆100吨，为了避免现货价格可能下跌，从而减少收益，决定进行套期保值，在当天以该期货价格卖出10手大豆期货合约，基差为30元/吨。10月15日，大豆丰收，现货价格大幅度下跌至2280元/吨，期货价格为2300元/吨，基差为-20，该经销商以该价格买入10手11月份大豆期货合约对冲平仓。试分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系30例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系31基差变动与买入套期保值基差走强与买入套期保值基差走强不能使买入套期保值者得到完全的保护，会出现净亏损基差走弱与买入套期保值基差走弱可以使买入套期保值者实现完全保护，并存在净盈利。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系32基差走强与买入套期保值举例7月1日，大豆的现货价格为2040元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望以此价格在3个月后买进100吨现货大豆。为了避免将来现货价格上升的风险，决定在大连商品期货交易所进行大豆期货交易，此时大豆9月份期货合约价格为2010元/吨，基差为30元/吨，该加工商买入10手大豆期货合约。8月1日，其在现货市场以2080元/吨买入大豆100吨，同时在期货市场上以2040/吨的价格卖出9月份大豆期货合约10手对冲平仓，此时基差为40元/吨。试分析套期保值效果2023/1/10中南民族大学工商学院经济系33例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系34基差走弱与买入套期保值举例7月1日，铝的现货价格为15600元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望以此价格买进100吨现货铝。为了避免将来现货价格上升，从而导致原材料成本上升决定在上海期货交易所进行铝期货交易。此时铝9月份期货合约的价格为15400元/吨，基差为200元/吨，该加工商在期货市场上买入20手9月份铝期货合约。8月1日，他在现货市场以15700元/吨的价格买入铝100吨，同时在期货市场上以15800元/吨卖出20手9月份铝和约对冲原来的头寸，基差为-100元/吨，试分析套期保值效果。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系35例题分析2023/1/10中南民族大学工商学院经济系36基差变化与套期保值的关系套期保值种类基差变动情况套期保值效果买入卖出基差不变两个市场盈亏完全相抵，实现完全套期保值基差走强两个市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全套期保值基差走弱两个市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全套期保值基差不变两个市场盈亏完全相抵，实现完全套期保值基差走强两个市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全套期保值基差走弱两个市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全套期保值2023/1/10中南民族大学工商学院经济系37套期保值有效性的衡量套期保值有效性=期货价格变动值/现货价格变动值2023/1/10中南民族大学工商学院经济系38第四节套期保值操作的扩展及注意事项本节知识点套期保值操作的扩展期转现期现套利基差交易企业开展套期保值业务的注意事项2023/1/10中南民族大学工商学院经济系39套期保值交易的扩展交割月份的选择合约流动性合约月份不匹配不同合约基差的差异性套期保值比率的确定2023/1/10中南民族大学工商学院经济系40期转现与套期保值期转现交易是指持有方向相反的同一月份合约的会员协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单地交换行为。进行期转现的两种情况期转现的优越性加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本期转现比平仓后购销现货更便捷期转现比远期合同交易和期货交易更便利2023/1/10中南民族大学工商学院经济系41期转现交易流程寻找交易对手交易双方协商价格向交易所提出申请交易所核准办理手续纳税2023/1/10中南民族大学工商学院经济系42期转现交易案例分析在小麦期货市场，甲为买方，开仓价格为1900元/吨，乙为卖方，开仓价格为2100元/吨，小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，双方商定的平仓价为2040元/吨，商定的交收小麦价格比平仓价低40元/吨，即2000元/吨，期转现后，甲实际购入小麦的价格为？乙实际销售小麦的价格为？期转现交易的注意事项要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费用和利息以及货物的品级差价商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用总和。2023/1/10中南民族大学工商学院经济系43基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。在这一交易方式中期货价格和基差固定，而现货价格不固定取决于期货价格和基差。通过基差交易可以很好地锁定套期保值的效果基差交易种类（按照确定具体时点的实际交易价格的权力归属划分）买方叫价交易：确定交易时间的权力属于买方；一般与卖出套期保值配合使用卖方叫价交易：确定交易时间的权力属于卖方；一般与买入套期保值配合使用2023/1/10中南民族大学工商学院经济系44基差交易举例某进口商5月份以67000元/吨的价格从国外购进铜，一时没有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该进口商做卖出套期保值，以67500元