两广水泥行业发展格局分析

两广水泥行业发展格局分析

一、需求

1、华南

广东是中国经济第一大省,经济基础较好,但与国内其他可比区域/省份相比,其基础设施发展状况仍有一定差距.从铁路和公路建设密度来看,广东低于长三角省份,如广东2018年铁路通车里程密度为252km/万平公里,而江苏为286km/万平公里,广东2018年公路通车里程密度为12115km/万平公里,而江苏为14807km/万平公里.单位面积铁路通车里程：两广明显低于华东(千米/万平方千米）

单位面积公路通车里程：两广低于华东(千米/万平方千米）

广东省内发展也存在较大不均衡性,深圳、广州、佛山、珠海的城镇化率达到80%以上,而粤东城镇化率仅50%左右,这也为后续区域基本建设需求提供了增长潜力.广东省内城镇化率建设对比：梅州、惠州处于相对较低水平

2、大湾区

粤港澳大湾区包括香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市,总面积5.6万平方公里,总人口约7000万人.

大湾区建设三年行动计划（2018-2020年）明确提出加快大湾区快速轨道交通建设.文件提出加快大湾区快速轨道交通建设,加快推进广州经湛江至海口、深茂铁路深圳至江门段、广州经汕尾至汕头、赣州至深圳、岑溪至罗定等铁路项目建设.加快建设广佛环线、佛莞、穗莞深等城际轨道项目,规划建设广清城际广州至广州北等项目.研究谋划广州至清远（研究延伸至永州）、深圳经江门至南宁、广中珠澳、广深第二高铁等高铁项目.与香港合作推动深港西部快速轨道的论证和规划建设,支持澳门轻轨延伸至横琴与内地轨道交通便捷衔接.加密广州、深圳中心城区城市轨道交通网络,积极推进佛山、东莞城市轨道交通建设.到2020年,大湾区内地实现轨道交通通车里程2400公里.省“十三五”规划明确提出公路建设等加速推进.根据广东省交通运输十三五规划,全省共安排交通运输重点建设项目投资约14600亿元,其中轨道交通约6800亿元、公路约6200亿元、港口航道约600亿元、民用机场约730亿元、油气管网约270亿元.广东省“十三五”轨道交通投资

广东省“十三五”公路投资

广东省“十三五”港行投资

广东省“十三五”民航投资

区域轨道交通新增通车里程“十三五”期间5年增长2128公里,较“十二五”1580公里增长35%左右,其中城际铁路新增营运里程增长更为显著,增长超300%.广东省交通运输十三五规划情况指标单位“十三五”时期交通基础建设目标2018年2020年五年增长量轨道交通营运里程公里545066002128铁路运营里程公里470055001480高速铁路公里16252000640城际铁路公里495650505城市轨道交通公里7501100648公路通车里程万公里23.5253高速公路公里9100110003982内河航道通航里程公里1215012150-三级以上航道公里12001400503沿海万吨级以上航道个---港口货物年综合通过能力亿吨19204集装箱年综合通过能力万TEU62006500900民用机场旅客年吞吐能力万人次/年13000140004145民用机场货邮年吞吐能力万吨/年550610110输油（气）管道公里577070002230

大湾区下辖各地区也推出相关建设规划,如粤东城市群规划要求通过两步走建设,实现粤东地区一小时交通圈.规划项目总投资约1002亿元.项目资本金比例为50%,由广东基础设施投资基金（含铁路发展基金）等出资建设,并按市场化原则积极吸引社会资本参与投资,资本金以外的资金通过商业银行贷款等解决.海峡西岸城市群粤东地区城际铁路网规划目标形成以汕头、汕尾、潮州、揭阳为主要节点、覆盖粤东地区主要城镇的城际铁路网络，实现汕潮揭地区中心城市“半

小时通勤圈”和粤东地区“一小时交通圈投资方案规划项目总投资约1002亿元。项目资本金比例为50%，由广东基础设施投资基金（含铁路发展基金）等出资建

设，并按市场化原则积极吸引社会资本参与投资。资本金以外的资金通过商业银行贷款等解决。实施计划及步骤第一步（2025年）

近期规划建设“一线一环一射线”，即汕尾－汕头－饶平、汕头－潮州东－潮汕－潮汕机场－汕

头、潮汕机场－揭阳南城际铁路，总里程320公里，总投资约691.9亿元。第二步（2025年

后）

远期规划形成“一线两环两射线”为骨架的城际铁路网络，总里程460公里。其中，“一线”为汕

尾—汕头—饶平城际铁路，“两环”包括汕头—潮州东—潮汕—潮汕机场—汕头、汕头—潮汕机

场—揭阳南—普宁—汕头城际铁路，“两射线”包括潮汕机场—揭阳南—揭阳北、普宁—惠来城

际铁路。第二阶段约140公里。

粤东地区基础设施建设落后,水泥需求结构中基建占比大于地产,因此区域交通基建拉动的需求弹性也更值得期待.仅按照粤东城市铁路网建设规划,测算年均拉动水泥需求在150万吨左右,而粤东水泥产量（广东2018年产量1.6亿吨,梅州+河源产能合计占比15%）估算为2500万吨左右,拉动比例为6%.进一步考虑区域公路建设、乡村建设等均有望加速,预计未来2-3年区域需求增速有望保持10%以上.水泥需求测算（按里程）里程（公里）320单位里程对水泥需求（万吨/公里）2拉动水泥需求（万吨）640建设周期（年）6每年拉动需求（万吨）106.67

未来大湾区推动下的区域重点项目建设具备充足的财政保证,区域政府具备强大的财政支撑.近年看广东的GDP增速跑赢全国,同时广东省的GDP在全国名列前茅,使得区域市场中期的项目建设和需求具备较高确定性.广东近年GDP增速高于全国水平

2018年全国各省GDP排名,广东名列前茅

水泥属于无库存产品,对天气的影响十分敏感.华南市场上半年需求受此影响,出现量价齐跌,区域企业上半年盈利也出现近年罕见的负增长.2019H1广东降雨量处于近年来的高位（单位：毫米）

2019H1广东水泥产量同比下滑,属于过去几年首次（万吨）

广州水泥价格2019Q2出现较为明显下滑（元/吨）

进入3季度以来,随着天气的好转,华南市场需求出现快速修复,企业发货量大幅改善.统计局数据显示,8~10月两广需求增速转正且同比大幅增长,广州水泥价格从8月底475元/吨上涨至当前（20191115）的575元/吨,涨幅100元/吨,区域熟料库存快速去化,目前在30%的低位水平.从区域企业盈利能力可见一斑,龙头企业上半年毛利率下滑较明显,3季度以来得到一定修复,预计Q4改善幅度将更为显著.2019H1广东水泥产量同比下滑,Q3以来快速修复

广东2019Q3以来水泥价格累计涨幅约100元/吨（元/吨）

广东熟料库存快速下降

广西熟料库存快速下降

二、格局

两广市场集中度较高,龙头企业为海螺和华润,广东市场CR2超35%,CR4（华润,海螺、台泥、塔牌）超55%；广西集中度更高,CR2超50%,CR4（华润、海螺、台泥、南方）约70%,较高的集中度为市场格局的稳定构筑了天然屏障.同时,区域大企业较多,产线结构整体较为先进,成本差距并不显著,不存在恶意竞争.广东市场熟料集中度

广西市场熟料集中度

两广市场和华东类似,存在一定的水运通道,广西的水泥和熟料可通过西江运往广东市场,因此从价格上看也存在一定联动性,不过从运输的便利性和辐射范围来看不及华东,因此两广市场相比华东仍然比较封闭.

两广市场中,粤东区域山区相对较多,市场更加独立.粤东梅州到省会广州的行车距离约400km,距离惠州距离也近300km,因此理论上水泥不具备运输便利性.从最终价格来看,广州水泥价格过去3年高于梅州价格大约50~100元/吨左右.

两广地区当前的产能利用率本身就很高,全年熟料产能利用率均超过80%,在全国各大区域省份中都处于较高水平,广东水泥甚至存在一定缺口,紧平衡的供需状态为市场的自律、价格稳定性提供了坚实基础.

2018年随着产能置换政策的推进,部分地区企业适当加大了产能置换建设的力度,异地置换成为本轮周期中的一大特点,部分北方企业选择在两广及西南地区进行扩张.目前福建地区和两广地区合计有超10条在建/拟建产能,不过最新建设进度来看2020年能投产的线预计很少,因此对区域冲击有限,实际供需依然处于边际改善区间.

虽然两广地区无强制的环保限产和错峰生产,但是区域市场的自律秩序比其他市场要更稳定,广东、广西、福建三地每年的停产计划基本在30~50天,正常年份基本在40天左右,一般春节期间停窑20~30天,梅雨季停10~20天,最终执行也基本到位.2019年两广及福建地区的停窑统计