蚂蚁集团经营分析报告

1蚂蚁集团经营分析报告2020年11月

目录基本情况梳理................................................................................................................................4业务分析：始于支付，终于全方位金融服务集团..................................................................92.1.数字支付与商家服务2.2.数字金融科技平台2.2.1.微贷科技平台2.2.2.理财科技平台2.2.3.保险科技平台2.3创新业务及其他财务分析：收入稳步增长，净利润受销售费用影响有所波动...........................................21市场提示.......................................................................................................................................25图表目录图1：蚂蚁集团发展历程...............................................................................................................................4图2：蚂蚁集团融资历程...............................................................................................................................4图3：蚂蚁金服股权结构...............................................................................................................................5图4：蚂蚁集团重要子公司..........................................................................................................................5图5：重要境内子公司...................................................................................................................................6图6：重要境外子公司...................................................................................................................................6图7：重要参股的合营及联营公司............................................................................................................6图8：蚂蚁集团董事情况介绍.....................................................................................................................7图9：蚂蚁集团监事情况介绍.....................................................................................................................7图10：蚂蚁集团高管情况介绍...................................................................................................................8图11：蚂蚁集团其他管理人员情况介绍................................................................................................8图12：蚂蚁集团员工数量............................................................................................................................9图13：蚂蚁集团员工构成（2020H1）....................................................................................................9图14：以支付切入金融科技服务图15：蚂蚁集团总收入及同比增长情况（亿元）图16：蚂蚁集团收入拆分图17：蚂蚁金服支付方式图18：蚂蚁集团数字支付与商家服务收入情况（亿元）图19：数字金融科技平台情况图20：蚂蚁集团数字金融科技平台业务收入情况（亿元）.........................................................13图21：蚂蚁集团数字金融科技平台业务收入拆分图22：面向消费借贷的科技平台业务流程简介图23：自营微贷利息净收入规模与占比情况（亿元）图24：花呗与借呗的产品特征图25：公司信贷额度审批、支用及还款流程图26：消费信贷余额逾期率（2017-20192图27：消费信贷余额逾期率与历史批次M1+逾期率图28：公司服务小微经营者的信贷额度审批、支用及还款流程................................................17图29：小微经营者信贷余额逾期率（2017-2019图30：小微经营者信贷余额逾期率与历史批次M1+........................................................18图31：自营资产管理服务净收入规模与占比情况图32：蚂蚁集团向资管合作伙伴提供服务情况图33：自营保险净收入规模与占比情况图34：蚂蚁集团向保险合作伙伴提供服务情况图35：蚂蚁集团总收入及同比增长情况（亿元）图36：蚂蚁集团总收入结构变化图37：蚂蚁集团数字金融科技平台收入结构拆分图38：蚂蚁集团毛利率变化情况图39：蚂蚁集团营业成本构成及变化情况（亿元）图40：蚂蚁集团费用率变化情况（亿元）图41：蚂蚁集团归母净利润及同比增长情况（亿元）图42：蚂蚁集团调整后归母净利润及同比增长情况（亿元）.....................................................2531.基本情况梳理支付宝成立于2004年，创立初期主要是为了解决消费者和商家之间在线上交易中的信任2009APPPC2010年推出快捷2011业务之外，公司2013年推出理财产品余额宝，2014年推出信贷产品花呗，同年，支付宝2015年相继推出信贷产品借呗及征2018年推出蚂蚁链Blockchain-as-a-Service2020年蚂蚁金服更名为蚂蚁集团并发布支付宝APP数字生活战略。图：蚂蚁集团发展历程资料来源：公司公告，市场研究部蚂蚁集团作为优秀的独角兽企业，在资本市场上频频受到投资者的青睐，蚂蚁集团历史上2018年72189,600亿元（折合1,500图：蚂蚁集团融资历程资料来源：公司公告，市场研究部截止招股书签署日，公司控股股东为杭州君瀚及杭州君澳，实际控制人为马云。马云通过杭州君瀚和杭州君澳控制蚂蚁集团50.52%4蕾、井贤栋等在内的若干自然人享有。此外，阿里巴巴持有蚂蚁集团股权比例为32.6%。图：蚂蚁金服股权结构资料来源：招股说明书，市场研究部2020年6月30日，蚂蚁集团共有重要子公司2014家重要境内子公司，6家重要境外子公司。境内子公司主要是为开展主营业务而设立，包括支付宝（中国）、蚂蚁商诚小额贷款、天弘基金等；6家境外子公司中的4家承担了蚂蚁集团境外股权投资的业务。此外，蚂蚁集团参股浙江网商银行30%图：蚂蚁集团重要子公司资料来源：公司公告，市场研究部；注：公司的重要子公司包括图中所示的19家重要子公司以及浙江融信。5图：重要境内子公司资料来源：公司公告，市场研究部图：重要境外子公司资料来源：公司公告，市场研究部图：重要参股的合营及联营公司资料来源：公司公告，市场研究部200720092018任命为公司执行董事长；执行董事兼首席执行官（CEO）胡晓明，曾就职建设银行和光大20062019年12月开始任蚂蚁集团CEO20042020年8月开始担任公司CTO。6图：蚂蚁集团董事情况介绍资料来源：招股说明书，市场研究部图：蚂蚁集团监事情况介绍资料来源：招股说明书，市场研究部7图：蚂蚁集团高管情况介绍资料来源：招股说明书，市场研究部图：蚂蚁集团其他管理人员情况介绍资料来源：招股说明书，市场研究部8蚂蚁集团员工以技术人员为主。截至2020H116,660人。结构上，技术人员为公司主要的员工构成，达到10,646人，占公司全体员工的64%。图：蚂蚁集团员工数量资料来源：公司公告，市场研究部图：蚂蚁集团员工构成（2020H1）资料来源：公司公告，市场研究部2.业务分析：始于支付，终于全方位金融服务集团C端及B了服务淘宝电商平台，解决消费者和商家之间在线上交易中的信任问题。后续通过布局线下扫码等拓展支付场景扩大支付规模及业务范围，蚂蚁的数字支付业务中，用户可以选择电子钱包账户余额、借记卡和信用卡、余额宝和花呗五类资金来源中的任一种进行支付，满足用户在不同支付场景下的交易需求，同时不断扩展支付平台商家规模、延伸数字生活服务范围，构建从购物娱乐、出行交通、教育医疗到本地生活的强大支付场景生态。在支付业务之上，蚂蚁集团针对CB端用户推出信贷、理财、保险等金融服务业务。9图：以支付切入金融科技服务资料来源：艾瑞咨询，公司公告，市场研究部当前蚂蚁集团业务涵盖支付、信贷、理财及保险等领域，年蚂蚁集团实现营业收入亿元，同比增长40.7%，收入主要来自：1）数字支付业务实现营业收入519亿元，同比增长17.0%43.0%；2）数字金融科技平台业务实现营业收入678亿元，同比增长66.9%，收入占比56.2%；3）创新业务及其他实现营业收入9.3亿元，同比增长24.8%0.8%。年上半年，蚂蚁集团实现营业收入亿元，同比增长38.0%。1）数字支付业务实现营业收入260亿元，同比增长13.1%35.9%；2）数字金融科技平台业务实现营业收入460亿元，同比增长56.9%，收入占比63.4%；3）创新业务及其他实现营业收入5.4亿元，同比增长112.5%0.8%。图：蚂蚁集团总收入及同比增长情况（亿元）资料来源：公司公告，市场研究部10图：蚂蚁集团收入拆分资料来源：公司公告，市场研究部2.1.数字支付与商家服务数字支付服务收入主要为公司在交易过程中按照交易规模比例收取服务费用。公司是阿里巴巴集团旗下淘宝、天猫和1688.com等平台上的主要支付服务提供商。截至2020年6月3012个月期间，通过公司平台完成的总支付交易规模达到118万亿元。同时，公司也积极拓展跨境支付及商家服务，截至2020年6月30126,2190.5%。图：蚂蚁金服支付方式资料来源：公司公告，市场研究部公司持续通过扩展商家规模和延伸支付宝平台上大量的数字生活服务，扩展数字支付的使用场景，增强用户支付粘性。同时，公司庞大的生态系统和用户流量为商家带来了显著的价值，形成显著良性循环。截至2020年6月30日，支付宝APP内部共计有超过200万个小程序，首页顶部列示了出行、本地生活和便民服务等多种服务，截至2020年6月3012个月期间，公司的用户中超过60%通过支付宝APP获得生活服务。2020年7公司跟阿里巴巴集团一同推出了“717生活狂欢节，公司帮助商家发放电子消费券，共700万商家参与活动，获得增量收入，形成良性循环。数字支付技术及交易基础设施是支付宝的核心，自研技术确保了公司能够在大规模高并发交易的压力下保持高性能，以及更优化的用户体验。例如，在2019年双十一”45.9科技实力开发了领先的欺诈识别机制。截至2020年6月3012个月期间，公司的支付资损率低于0.000006%2019年支付交易规模超过5,000亿美元的数字支付服务商中为最优水平。11图：蚂蚁集团数字支付与商家服务收入情况（亿元）资料来源：公司公告，市场研究部2.2.数字金融科技平台公司是中国领先的数字金融科技平台，主要包含微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台三部分，公司主要以技术服务费的形式取得收入。截至2020年6月30日止12期间，在公司平台上使用过一种或多种数字金融服务的用户达7.29图：数字金融科技平台情况资料来源：招股说明书，市场研究部合计看，年蚂蚁集团实现数字金融科技平台业务收入中，12019年底平台促成的信贷余额为2.01万亿元，同比增长92.6%微贷科技平台业务收入419亿元，同比增长86.8%；2）理财方面，2019年底平台促成的资产管理规模为3.40万亿元，同比增长25.4%，实现理财科技平台业务收入170亿元，同比增长22.1%；3）保险方面，2019年底平台促成的保费及分摊金额为375亿元，同比增长158.6%，实现保险科技平台业务收入89.5亿元，同比增长107.4%。12图：蚂蚁集团数字金融科技平台业务收入情况（亿元）资料来源：公司公告，市场研究部图：蚂蚁集团数字金融科技平台业务收入拆分资料来源：公司公告，市场研究部2.2.1.微贷科技平台公司微贷科技平台主要分为面向消费信贷的科技平台与面向小微经营者的科技平台。公司主要按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一定比例收取技术服务费，收入与公司平台促成的消费信贷及小微经营者信贷余额相关。2020年6月30100家银行合作伙伴合作，包括全部政策性银行、大型商业银行、全部股份制商业银行、领先的城商行和农商行、外资银行，同时也与信托公司合作。公司的平台促成的贷款主要由金融机构合作伙伴独立发放。公司平台促成的信贷余额总计2.2万亿元，由金融机构合作伙伴进行实际放款或已证券化的比例合计约为98%。图：面向消费借贷的科技平台业务流程简介资料来源：招股说明书，市场研究部13此外，公司通过旗下小贷公司蚂蚁商诚与蚂蚁小微来发放一小部分的贷款，其中的绝大部分被以资产证券化的形式转让给投资者。2020年上半年公司直接从事信贷业务产生的贷款利息净收入为13.721.89%2019年同期占比2.7%所下降。公司表内少量贷款目的是帮助实现产品创新、拓展新客户群。图：自营微贷利息净收入规模与占比情况（亿元）自营微贷利息净收入占比40.030.020.010.00.03.0%2.0%1.0%0.0%2.7%2.7%2.6%32.62.0%17.51.9%13.717.314.22017201820192019H12020H1资料来源：招股说明书，市场研究部花呗和借呗公司微贷科技平台主要产品花呗和借呗已成为中国居民广泛使用的消费信贷产品。截至2020年6月日止5亿用户通过公司的微贷科技平台获得了消费信贷。花呗是中国第一批为普通消费者的日常消费所提供的数字化无抵押循环消费信贷产品。花呗为消费者提供长达403至12个月的期限进行账单分期还款。截至2020年6月30日止12个月期间，花呗日利率可低至2020年6月30用户的平均余额约为2,000借呗是一个数字化无抵押的短期消费信贷产品，供公司平台上积淀了一定信用记录的花呗用户进行较大额消费时使用。截至2020年6月3012个月期间，借呗日利率可低至约万分之二，大部分贷款的日利率为万分之四左右或以下。一般而言，借呗用户可以在任何时候提前还款，并通常无罚息。图：花呗与借呗的产品特征资料来源：招股说明书，市场研究部公司具有完备的智能商业决策系统与动态信用风险管理能力。公司已经促成数十亿笔的贷款发放，积累的大量交易数据使公司能够不断优化并训练公司的商业决策算法，以提升目标客群识别及获客能力、精准分析并将用户与合作银行的贷款产品匹配。同时，公司将支付宝所有客户按不同风险类型进行区分。针对不同的风险类型设计定制14化的模型体系，以及信贷审批、定价和授信策略。公司的智能风控系统有超过100种涵盖用户画像、信用和欺诈风险等维度的风险评估模型。公司也与部分银行合作伙伴合作开发更先进的信用评估模型。基于双方的合作，该联合信用评估模型借助机器学习技术更好地理解客户，并构建更精准的借款人信用画像。通过银行无缝对接+实时信用评估模型，实现贷款的高效核准与发放。得益于公司与银行合作伙伴间无缝的对接，银行能够向支付宝用户近乎即时发放贷款，有效提升用户体验。在用户需要支用时，公司的信用评估模型将进行实时快速的再评估，并告知相应的银行合作伙伴。满足条件的客户，信用额度即可被支用及发放。针对所有通过公司平台促成的消费信贷，公司向借款人提供完备的贷后服务。支付宝会向借款人自动发送还款提醒；大多数的还款都被设置为通过借款人的支付宝账户自动偿还；当消费者在还款日没有按时还款时，根据合同，公司有权从消费者的支付宝或余额宝账户余额，或从其关联的借记卡，直接扣取本金和利息。公司根据贷款拖欠时间的长短等因素来确定催收的优先顺序，大部分的催收活动是通过自动化数字流程进行，若贷款逾期较长，公司通常将催收业务外包给第三方服务提供商来优化催收效率。图：公司信贷额度审批、支用及还款流程资料来源：招股说明书，市场研究部公司贷款资产质量良好，消费信贷余额逾期率验证公司的风险分析和管理、贷后监测解决方案的实力。2017-2019年，公司消费信贷余额逾期率均处于较低水平，验证公司借款用户的信用质量及公司商业决策和动态风险管理系统的有效性。尽管受新冠疫情影响，公司平台促成的消费信贷于2020年前五个月的历史批次M1+逾期率皆小于0.7%，并从2020年2月起逐月改善。15图：消费信贷余额逾期率（2017-2019年末）资料来源：招股说明书，市场研究部图：消费信贷余额逾期率与历史批次逾期率资料来源：招股说明书，市场研究部面向小微经营者的微贷科技平台自年起，公司致力于满足各类小微经营者的融资需求，信贷产品通常金额较小、无2020年6月30伙伴通过公司的平台促成而发放的小微经营者贷款一般期限可达12个月，且用户可以选择在任何时候提前还款，无需罚息。截至2020年6月3012个月期间，小微经营者的贷款日利率可低至约万分之一，大部分贷款的日利率为万分之三左右或以下，已结清贷款的平均期限少于3个月，小微经营者的实际利息负担较低。截至2020年6月3012个月期间，有超过2,000万小微经营者用户通过公司的微贷科技平台获得了信贷。网商银行是公司在为小微经营者提供微贷科技平台服务时最重要的合作伙伴。公司提供客户触达、洞察及技术能力，而网商银行则独立执行信贷风险评估，并基于公司的客户洞察和技术能力，开发了一套信贷风险管理系统，可以在没有人工干涉的情况下有效评估小微经营者的信贷风险并为相关信贷产品定价。公司是网商银行的主要发起人，并持有其30%股份。公司和网商银行共同向第三方金融机构合作伙伴开放，利用技术能力，帮助金融机构合作伙伴建立自动化、迅捷的信贷流程，实现独立的信贷风险评估。16图：公司服务小微经营者的信贷额度审批、支用及还款流程资料来源：招股说明书，市场研究部公司贷款资产质量良好，小微经营者信贷余额逾期率较低，验证公司风险管控能力。2017-2019M1+逾期率皆小于台促成的小微经营者信贷于2020年前五个月的历史批次M1+逾期率皆小于。图：小微经营者信贷余额逾期率（2017-2019年末）资料来源：招股说明书，市场研究部17图：小微经营者信贷余额逾期率与历史批次逾期率资料来源：招股说明书，市场研究部2.2.2.理财科技平台公司是中国最大的线上理财平台，理财产品余额宝是全球最大的货币市场基金产品，公司主要按照金融机构合作伙伴实现资产管理规模的一定比例收取技术服务费。截至2020年6月30日止12个月期间，超过5亿用户借助公司的理财科技服务平台进行了投资，公司170证券公司，这些合作伙伴在公司的平台上为用户提供了6,000多种产品，合作伙伴通过公司平台所管理的资产总金额达到4.1万亿元。其中，公司天弘基金直接从事资产管理业务产生的收入为21.2亿元，占营业收入比例为2.9%。图：自营资产管理服务净收入规模与占比情况自营资产管理服务净收入（亿元）占比60.040.020.00.052.78.0%6.0%4.0%2.0%0.0%7.2%47.06.1%36.63.4%17.821.22.9%3.0%2017201820192019H12020H1资料来源：招股说明书，市场研究部理财产品：余额宝、余利宝与大理财✓至年6月家第三方公募基金管理公司开展余额宝品牌下的货币市场基金合作。2013APP118大，公司在2018年5月开始引入第三方公募基金管理公司，在余额宝品牌下提供货币市场基金产品。✓推出了一站式现金管理服务产品余利宝“”可以每天自动将小微经营者的现金转入货币市场基金来赚取收益。✓大理财满足消费者日益增长的多元化理财需求。公司与中国大多数的公募基金、证券公司、保险公司和银行合作，提供超过6,000大理财”产品。为资管合作伙伴提供的服务公司借助公司的客户洞察和庞大的用户基础助力公司的资管合作伙伴，来向公司的客户提供简单、低门槛和易懂的理财产品。主要服务包括理财产品的筛选，投资者适当性管理，营销与互动，智能投顾等。公司于2020年4帮你投，通过与全球最大的投资管理机构之一Vanguard合作，向消费者提供全权委托的智能理财服务。“帮你投投资金额门槛低至800元，利用人工智能驱动的算法从超过6,000只公募基金产品中推荐合适的投资组合，讲财富管理解决方案普及到公司平台上的广大投资者群体。帮你投推100天内已吸引了约20万名新客户，合计投资额达22亿元。图：蚂蚁集团向资管合作伙伴提供服务情况资料来源：招股说明书，市场研究部2.2.3.保险科技平台公司是中国最大的线上保险服务平台，公司的保险科技帮助保险公司提供创新型保险产品，产品投保方便、门槛低、条款透明、价格普惠，具备良好的用户体验。公司的保险科技解决方案覆盖产品创新和设计、客户教育、获客、分销、智能决策、风险管理和智能理赔。通过公司的平台，消费者可以选择超过2,000种产品，覆盖寿险、健康险、财险，以及公司的互助项目相互宝。截至2020年6月12个月期间，超过5.7亿支付宝用户通过公司平台投保或受保，或参与了互助项目相互宝。公司与约90家保险合作机构进行合518的保费收入16.1亿元，占营业收入比例为2.2%。19图：自营保险净收入规模与占比情况自营保险净收入（亿元）33.62.8%占比40.030.020.010.00.04.0%3.0%2.0%1.0%0.0%3.5%2.1%18.22.2%16.11.4%9.32017201820192019H12020H1资料来源：招股说明书，市场研究部保险产品和互助项目➢2018年8全民保。全民保1全民保”具有灵活的投保周“全民保产品页面能够在消费者输入期望的投保金额和周期后实时显示预计可领取的金额。➢公司的互助项目相互宝。✓健康金”设计了价格普惠、投保便捷、覆盖近100种重疾的“好医保•长期医疗2020年5月，公司的平台进一步与人保健康和中再寿险合作推出了好医保终身防患有癌症的情况下也可以续保。投保人的年度保费低至89元，而保额达400万✓2018年10月推出的互助项目相互宝能够向用户提供100批，该会员将获得一次性互助金，费用由其他所有成员分摊。2019年，每个会员的平均分摊费用为292020年6月30日，已积累了超过1➢财险：公司平台上的财险产品包括车险、事故/意外险和其他产品，以及各种基于消场景险产品如退货险。在新冠疫情期间，公司向员工人数在20人以内的线下商家免天8001460微经营者通过支付宝申请了公司的营业中断险。向保险合作伙伴提供的服务20公司向保险合作伙伴提供多方面服务：公司凭借深刻客户洞察、风险管理解决方案和技术能力，帮助保险合作伙伴实现大规模、低成本的获客；公司与保险公司联合开发推出创新产品；通过增强客户筛选和定价来提高承保能力；通过服务自动化和欺诈检测系统来改善理赔运营效率等。图：蚂蚁集团向保险合作伙伴提供服务情况资料来源：招股说明书，市场研究部2.3创新业务及其他公司为各类企业和合作伙伴提供创新技术服务，蚂蚁链是全球区块链技术引领者。201720192016蚁链平台以来，公司已经在超过50个区块链商业化应用和用户场景开创了先河，包括供应链金融、跨境汇款、慈善捐赠和商品溯源等。案例一：区块链驱动的供应链金融：通过公司的区块链平台创建应收账款的数字化记录后，银行可以便利地跟踪小微供应商的应收账款并验证其真实性，提升供应链金融业务过程中的信任度和透明度，使小微供应商更加容易地从银行获得贷款。同时，与公司合作的银行也可以减少不必要的管理成本，并有效降低信用风险。案例二：助力小微设备租赁公司：IT设备租赁公司可以更便利并且低成本地购买及租赁笔记本电脑和打印机等IT设备。✓IT而提升了租赁量并改善了归还状况。✓✓帮助租赁公司获得低成本资金实现业务拓展。公司可以通过蚂蚁链平台汇总小微IT设备租赁公司的IT设备采购需求，从而通过集采获得更大的折扣力度。3.财务分析：收入稳步增长，净利润受销售费用影响有所波动2019年实现营业总收入120640.7%201866.9%（其中微贷业务2019年同比增长86.8%2020年上半年虽然数字金融科技平台收入继续高增长，但受疫情影响，线下消费收缩，第三方移动支付交易规模整4.0%至53.2%13.1%vs2019年全年为17.0%，拖累整体收入增速，2020年上半年蚂蚁集团实现总收入725亿元，同比增长38.0%。21图：蚂蚁集团总收入及同比增长情况（亿元）总收入同比增速1,4001,2001,00080050%40%30%20%10%0%1,20640.7%85738.0%72565431.1%52560040020002017A2018A2019A19H120H1资料来源：公司公告，市场研究部数字金融科技平台收入已超越数字支付与商家服务收入成为蚂蚁集团第一大收入来源，且占比不断提升。蚂蚁集团收入来源主要有三类：数字支付与商家服务收入（对平台交易金额收取一定比例作为支付服务费）、数字金融科技平台收入和当前占比较低的创新业务及其他收入。20191,206亿元收入中：✓✓✓数字支付业务实现营业收入519亿元，同比增长17.0%，收入占比43.0%；数字金融科技平台业务实现营业收入678亿元，同比增长66.9%56.2%；创新业务及其他实现营业收入9.3亿元，同比增长24.8%0.8%。图：蚂蚁集团总收入结构变化资料来源：公司公告，市场研究部蚂蚁集团最早于2010201320142015年推出“借呗”等不断拓展服务类目，2019678亿元数字金融科技平台业务收入中：✓信贷方面，截止2019年底平台促成的信贷余额为2.01万亿元，同比增长92.6%现微贷科技平台业务收入419亿元，同比增长86.8%；✓2019年底平台促成的资产管理规模为3.4025.4%，22实现理财科技平台业务收入170亿元，同比增长22.1%；✓2019年底平台促成的保费及分摊金额为375158.6%，实现保险科技平台业务收入89.5亿元，同比增长107.4%。图：蚂蚁集团数字金融科技平台收入结构拆分微贷科技平台理财科技平台保险科技平台100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8.0%10.6%13.2%25.0%14.2%24.7%13.3%24.5%36.2%34.2%61.8%2019A61.2%19H162.2%20H155.8%2017A55.2%2018A资料来源：公司公告，市场研究部毛利率方面，2018-2019年公司毛利率有所下滑，主要是交易成本和服务成本增长所致。20H1疫情期间，支付业务收入增长受到一定影响，毛利率较高的数字金融科技平台业务12.1pct情期间，支付业务增长受到一定影响，毛利率较高的数字金融科技平台业务强劲增长，收入占比提升所致。图：蚂蚁集团毛利率变化情况毛利（亿元）毛利率700600500400300200100063.7%416.770.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%601.058.6%424.852.3%448.149.8%46.4%244.02017A2018A2019A19H120H1资料来源：公司公告，市场研究部23图：蚂蚁集团营业成本构成及变化情况（亿元）交易成本服务成本运维成本职工薪酬股份支付费用折旧及摊销费用其他70060032.0500400300200100083.3467.12019