传媒行业三季报分析

传媒行业三季报分析1

3Q回顾：结构分化，游戏龙头拐点明确2021

年前三季度，传媒行业（中信

CS传媒指数

152

家成分股）实现营收

3,931.2

亿元，同

比提升

15.1%，归母净利

374.4

亿元，同比提升

30.4%。单季度来看，实现营收

1,303.9

亿

元，同比略增

5.5%，环比下滑

6.4%；扣非后归母净利

96.1

亿元同增

45.4%，环比略降

8.7%。21H1

传媒行业传统及线下板块随着疫情缓解复产复工逐步推进，电影院线、影视动漫、广告

营销、出版板块顺周期复苏，业绩同比均有大幅提升，而游戏板块因

20H1“宅经济”基数较

高叠加买量加剧有所回落。21Q3

传媒各板块业绩分化明显，游戏板块前期高基数影响逐步消

退，新品贡献逐步释放，龙头企业引领板块业绩向好；互联网板块

B2B电商龙头表现相对突

出；疫情反复叠加宏观经济、政策环境等影响，营销、出版、影视院线等行业恢复承压。2021Q1-Q3

中信传媒指数成分股总体毛利率为

32.85%，同比增加

1.06pct。2018-2020

年

商誉减值损失对于净利润率的影响风险已逐步释放，2021

年前三季度归母净利率同比提升

1.12pct至

9.51%整体费用率有所优化。2021Q1-Q3

销售/管理/研发/财务费用率分别为

10.51%/7.02%/

2.90%/0.52%，分别同比+0.03/-0.41/+0.01/-0.28pct，期间费用率为

20.94%，同比下降

0.64pct。2

游戏板块：新游+出海+买量回收，助力龙头业绩拐点向上板块整体情况我们统计了游戏相关的

27

家

A股上市公司，2021Q1-Q3

年整体实现营收

603.58

亿元，同

比略增

2.59%；利润端由于新品集中上线带来销售费用规模较前期显著提升，27

家上市公

司总计实现归母净利润

134.45

亿元，同比下滑

19.71%。单季度来看，27

家

A股游戏上市公司

21Q3

实现收入

211.79

亿元，同比环比分别增长

7.41%

和

9.31%，龙头企业新品上线亮眼表现以及海外持续扩张，助力整体营收规模提升；归母

净利润

46.92

亿元，分别同增

8.87%，环降

7.73%；剔除业绩因投资收益波动较大的昆仑

万维以及世纪华通，25

家

A股游戏上市公司

21Q3

实现归母净利

31.66

亿元，同增

16.15%，

环增

24.97%，部分产品买量也进入回收期，游戏龙头业绩拐点向上显现。21Q3

中国移动游戏市场实际销售收入

554.69

亿元，同比持续增长，环比微降。21Q3

中国移动游戏市场实际销售收入同比增

长

9.09%至

554.69

亿元，环比下滑

0.85%。主因王者荣耀、阴阳师和问道手游

等长线游戏，以及摩尔庄园、航海王热血航线等上季度上线的游戏在三季度收入均

出现回落，且新产品的流水增量无法覆盖下滑的部分，所以

21Q3

流水整体呈现环比微降

的趋势。单月来看，21

年

9

月中国手游市场规模达

180.30

亿，同增

12.72%，环降

6.28%。21Q3

流水测算榜游戏类型多元，长青游戏表现稳健，新游戏流水强劲。根据伽马数据，王

者荣耀、和平精英和梦幻西游三款游戏自

2021

年以来稳居于移动流水测算榜前三。

21Q3

流水测算榜

TOP10

移动游戏涵盖射击类、回合制

RPG和卡牌类等

7

种类型的产品，

产品种类多元化。其中斗罗大陆：魂师对决和哈利波特：魔法觉醒均为三季度新

上线产品，分别位列流水测算榜第

7

和第

10

位。斗罗大陆：魂师对决于

7

月

22

日上线，

为经典

IP斗罗大陆正版小说和动画双授权，是三七互娱自研的首款次世代对战回合策

略手游。根据七麦数据，游戏上线首日登顶

iOS免费榜，自上线以来在

iOS游戏畅销榜平

均排名第

7，截至

10

月

17

日，位列畅销榜第

10，对比

2021

年斗罗大陆IP改编的其

他产品表现更为优异。自研游戏出海表现亮眼，9

月头部厂商全球收入实现历史新高。21Q3

中国自主研发游戏市

场实际收入为

49.66

亿美元，环比增长

12.77%，主因原神、三国志·战略版和Puzzle&

Survival等产品在海外流水上升，三季度海外新上线的游戏天涯明月刀和天地劫：

幽城再临也为海外流水带来增量。根据

SensorTower，9

月入围全球手游

AppStore和

GooglePlay收入榜

TOP100

的发行商中有

39

家来自中国，和上月持平，实现收入约为

25.2

亿美元，环比和同比分别增长

3.7%和

31.25%，占全球

TOP100

手游发行商收入的

41.5%，

收入和占比均实现历史新高。各公司业绩增速区间根据

2021Q1-Q3

营收增速划分，增速在

50%~100%的有：天神娱乐、吉比特、昆仑万维、

凯撒文化、姚记科技和盛迅达；增速在

20%~50%的有：盛天网络、名臣健康、恺英网络、

富春股份和中青宝；增速在

0%~20%区间的有：顺网科技、三七互娱、汤姆猫、宝通科技、

迅游科技、冰川网络和电魂网络；其余公司营收增速为负。依据

2021Q1-Q3

归母净利润增速划分，增速大于

100%的有：名臣健康、恺英网络、盛迅

达和中青宝；增速在

50%~100%的有：盛天网络、吉比特和凯撒文化；增速在

20%~50%

的有：顺网科技和天舟文化；增速在

0%~20%区间的有：宝通科技、巨人网络、浙数文化

和世纪华通；扭亏的有：天神娱乐，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速大于

100%的有：恺英网络、昆仑万维、富春

股份和盛迅达；同比增速在

50%~100%的有：天神娱乐、吉比特和凯撒文化；同比增速在

20%~50%的有：盛天网络、三七互娱、汤姆猫和中青宝；同比增速在

0~20%的有：顺网

科技、巨人网络、姚记科技、迅游科技和冰川网络；其余公司单季营收同比增速为负。根据

2021Q3

单季度归母净利润增速划分，同比增速大于

100%的有：盛天网络、浙数文化、

昆仑万维、盛迅达；同比增速在

50%~100%的有：三七互娱和恺英网络；同比增速在

20%~50%

的有：顺网科技、吉比特、掌趣科技和游族网络；同比增速在

0~20%的有：完美世界、汤

姆猫和宝通科技；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。重点公司分析：完美世界单季来看，据公司财报

21Q3

游戏业务贡献净利润约

5.5

亿元，助力整体业绩环比

Q2

显著

回暖，新游梦幻新诛仙贡献主要增量。据七麦数据，游戏上线后维持

iOS畅销榜头部

位置，10

月以来平均游戏畅销榜排名仍保持

Top30，作为回合制

MMO产品有望继续贡献

长线业绩增量。据公司官网，重点储备项目幻塔四测“抑制器·终极测试”定档

11

月

10

日，本轮终极测试进行了天气系统、角色外观建模、全新拟态伙伴及二阶形态等更新，

视觉美术效果及玩法内容进一步提升丰富，截至

11

月

2

日预约人数已达

1,258

万，公司预

计年内公测，期待产品后续表现及业绩贡献。公司围绕“MMO+”和“卡牌+”打造多元产品矩阵，迭代传统产品的同时拓展二次元等新

品类，全球化拓展持续发力，后续高质量项目及

IP储备充足。据公司官网，除幻塔外，

完美世界：诸神之战（10

月

28

日曙光测试即将开启）、一拳超人：世界（11

月

3

日

开启抢先体验测试）、天龙八部

2等产品也在积极推进中。此外，影视业务去库存持续推

进，多款储备作品制作发行中。3

互联网板块：存量竞争加剧，B2B电商龙头维持高景气度板块整体情况我们统计了

A股互联网相关的

22

家上市公司，21Q1-Q3

营收为

1,601.23

亿元，同比增长

25.47%；实现归母净利润

51.48

亿元，同比增长

3.59%。其中在线视频龙头、工业

B2B电

商平台等维持相对较快增长。单季度来看，板块企业实现营收

544.63

亿元，同增

14.48%，

环降

3.25%；实现归母净利

16.05

亿元，同比下滑

7.03%，环比下降

19.55%。移动互联网存量竞争持续加剧，21Q3

短视频用户使用时长占比继续提升。根据极光数据显

示，21Q3

中国移动互联网网民人均安装

APP总量从

2020

年同期的

56

个上升至

66

个，

其中

Z世代（25

岁一下）及中老年（46

岁以上）用户人均安装量均高于平均安装量，分别

为

75

和

79

个，主因

Z世代互联网使用程度高，而中老年用户随着手机使用程度的加深容

易受广告等因素诱导安装大量

APP。疫情后，数字化生活程度不断加深，21Q3

移动网民

人均

APP每日使用时长达

5.5

小时，同比增加

1.7%。分行业来看，短视频行业长期位列于各行业每日使用时长占比首位，且持续稳定增长。根

据极光数据显示，21Q3

短视频行业用户每日使用时长占比达

31.6%，同比+4.7pct，环比

+1.8pct。其他行业中，位列各行业

APP每日使用时长占比第二、三位的即时通讯和在线视

频行业受短视频类

APP使用时长增长影响，均呈现持续下降的趋势，21Q3

占比分别压缩

至

19.8%和

6.9%。手机游戏类

APP受暑假影响，21Q3

每日使用时长占比小幅回升至

6.3%，

环比+0.3pct，同比-1.5pct。短视频和在线视频行业用户粘性高。21Q3

人均单日使用时长最高的行业分别为短视频和在

线视频行业，月使用率分别为

86.4%和

92.3%，在线视频行业月均

DAU/MAU达

21.3%，

综合来看呈现用户高粘性和刚需的特征。在线阅读、综合商城和短视频行业分别为

21Q3

月使用率涨幅前三的行业，其中在线阅读类

APP月使用率大幅上涨至

95.4%，月使用率位

列用户时长占比

TOP8

首位，综合商城行业月使用率上升至

87%，需求持续提升，其余行

业的月使用率均呈现下降趋势。各公司业绩增速区间根据

2021Q1-Q3

营收增速划分，增速大于

100%的有：国联股份；增速在

50%~100%的

有：生意宝、值得买、平治信息；增速在

20%~50%的有：新华网、恒信东方、中文在线、

丝路视觉、焦点科技、芒果超媒；增速在

0%~20%区间的有：上海钢联、天音控股、视觉

中国、人民网、三六零、新国脉、掌阅科技、新媒股份；其余公司营收增速为负。依据

2021Q1-Q3

归母净利润增速划分，增速大于

100%的有：新华网；增速在

50%~100%

的有：国联股份；增速在

20%~50%的有：平治信息、三六五网、焦点科技、天音控股、壹

网壹创、中文在线、视觉中国、芒果超媒、值得买；增速在

0%~20%区间的有：上海钢联、

新媒股份；扭亏的有：恒信东方，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速大于

100%的有：国联股份；同比增速在

50%~100%的有：值得买和生意宝；同比增速在

20%~50%的有：星期六、平治信息、中

文在线、新华网、丝路视觉和恒信东方；同比增速在

0~20%的有：芒果超媒、新媒股份、

焦点科技、人民网、视觉中国和上海钢联；其余公司单季营收同比增速为负。根据

2021Q3

单季度归母净利润增速划分，同比增速大于

100%的有：新华网；同比增速在

50%~100%的有：国联股份、丝路视觉和天音控股；同比增速在

20%~50%的有：新媒股

份、平治信息、壹网壹创和中文在线；同比增速在

0~20%的有：芒果超媒、值得买、视觉

中国；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。重点公司分析：芒果超媒公

司

21Q3

实现营收

/

归母净利

/

扣

非

归

母

净

利

37.78/5.29/5.31

亿

元

，

同

增

2.19%/3.99%/11.78%；Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利116.31/19.80/19.72

亿元，

同增

22.81%/22.84%/35.91%。Q3

毛利率

41%，较

Q1

和

Q2

的

38%/37%有所提升，较

20Q3

的

40%提升

1pct，我们推

测主要受

Q3

重磅综艺披荆斩棘的哥哥上线拉动；Q3

销售费用率

21%，较

Q1

和

Q2

的

14%/14%有所提升，较

20

年

Q3

的

20%提升

1pct。其余费用率基本稳定。公司年度重

磅综艺披荆斩棘的哥哥8

月

12

日上线后表现亮眼。据猫眼专业版，截至

10

月

27

日

累计上线

77

天，哥哥36

次斩获综艺日播放量冠军，充分体现公司强大的综艺生产能力；

剧集方面，“季风剧场”在

Q3

上映我在他乡挺好的、婆婆的镯子等，凭借台网联动、

多元化题材、优质口碑助力用户群体扩大深广度。“综

N代”将继续创新升级，据招商会信息，2022

年芒果

TV将继续推出密室大逃脱

4

明星大侦探

7乘风破浪的姐姐

3披荆斩棘的哥哥

2等王牌综艺系列作；并开发多

款创新综艺，重点包括：实景沉浸式连续剧推理综艺推理开始了；情感综艺春日迟迟

再出发（由口碑作品再见爱人团队开发）；音乐竞演声生不息（以港乐金曲为主题）；

以及无名英雄你好外交官好优美的中国话少年三国志等诸多创新综艺，聚焦

现实主义题材，宣扬正能量和主流价值观。4

营销板块：Q3受宏观经济、政策等影响，板块增速放缓板块整体情况我们统计了营销相关的

27

家上市公司的业绩情况，2021Q1-Q3

整体实现营收

1,404.48

亿

元，同比增长

15.17%，实现归母净利润

72.12

亿元，同比增长

12.31%。

单季度来看，27

家营销相关上市公司实现营收

468.37

亿元，同比略增

2.13%，环比下滑

5.86%；剔除因投资收益导致业绩明显波动的利欧股份、电广传媒以及出现大额计提的深大

通，营销板块主要企业

Q3

实现归母净利

21.37

亿元，同比下降

6.59%，环比下降

19.37%。2021

年广告（不含互联网）投放同比恢复性增长持续放缓，受宏观经济等因素影响，6

月

起环比明显出现收缩，9

月边际逐步显露回暖态势。根据

CTR媒介智讯，根据

CTR媒介

智讯，2020

年受疫情影响

1

月起广告投放开始出现下跌趋势，2

月随着疫情形势恶化广告

刊例花费同比跌幅达

34.8%，3

月起有所回暖，同比降幅有所收窄，因此

2021

年

2

月起广

告刊例花费同比增幅放缓。2021

年

9

月广告市场（不含互联网）花费同比上涨

7.2%，环

比上涨

8.2%。各公司业绩增速区间根据

2021Q1-Q3

营收增速划分，增速在

100%以上的有：因赛集团和深大通；增速在

50%~100%的有：紫天科技、浙文互联和宣亚国际；增速在

20%~50%的有：分众传媒、

华扬联众、天下秀、每日互动、天地在线、华媒控股、思美传媒、广博股份和利欧股份；

增速在

0%~20%区间的有：三人行、北巴传媒、天龙集团、元隆雅图、省广集团、引力传

媒、佳云科技和蓝色光标；其余公司营收增速为负。依据

2021Q1-Q3

归母净利润增速划分，增速大于

100%的有：分众传媒、浙文互联、北巴

传媒、华媒控股、因赛集团、广博股份、佳云科技；增速在

50%~100%的有：紫天科技；

增速在

20%~50%的有：三人行和每日互动；增速在

0%~20%区间的有：华扬联众、天下

秀、天龙集团和思美传媒；扭亏的有：智度股份、省广集团和电广传媒，其余公司归母净

利润同比增长均为负或亏损。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速大于

100%的有：因赛集团；同比增速在

50%~100%的有：浙文互联、华扬联众和利欧股份；同比增速在

20%~50%的有：紫天科

技、天下秀、每日互动、华媒控股和深大通；同比增速在

0~20%的有：分众传媒、三人行、

天地在线、元隆雅图、思美传媒、实益达、广博股份和宣亚国际；其余公司单季营收同比

增速为负。根据

2021Q3

单季度归母净利润增速划分，同比增速大于

100%的有：每日互动、因赛集团

和实益达；同比增速在

50%~100%的有：浙文互联、北巴传媒和思美传媒；同比增速在

0~20%

的有：分众传媒、三人行和华扬联众；其余公司单季归母净利润同比增速均为负或亏损。重点公司分析：分众传媒据公司财报，公司

2021Q3

实现营收/归母净利/扣非归母净利

38.21/15.22/14.39

亿元，同

比

17.06%/

10.39%/10.07%

。

Q3

净

利

增

速

符

合

半

年

报

中

对

三

季

度

的

业

绩

预

告

（7.32%-18.2%）；Q1-Q3

实现营收/归母净利/扣非归母净利

111.48/44.23/40.31

亿元，同

比

41.56%/100.81%/108.86%。公司同时公布全年业绩预告：预计归母净利

60.2-62

亿元，

同增

50.36%-54.85%。Q3

楼宇媒体业务营收

36.13

亿元，同增

11.62%。据

CTR，21Q3

全国电梯电视和海报广告市场同比增速较

Q2

放缓，其中家用电器、饮料、护肤品等为

Q3

电梯电视广告投放较高增长行业；休闲娱乐、酒精类饮品等为

Q3

电梯海报广告投放较高增

长行业。受宏观经济及疫情反复影响，下半年广告市场需求承压，但公司仍在消费品领域

保持持续稳定的增长态势；Q3

影院媒体营收

1.96

亿元，同比高增长。5

出版发行板块：低基数效应减弱，景气度承压，行业增速放缓板块整体情况我们统计了29家出版行业上市公司，21Q1-Q3整体实现营收985.7亿元，同比提升12.2%；

实现归母净利润

125.9

亿元，同比提升

20.9%；实现扣非归母净利润

103.5

亿元，同比提

升

20.4%。单季度来看，2021Q3

出版发行板块实现营收

331.9

亿元，同比提升

5.3%；实

现归母净利润

37.0

亿元，同比提升

0.5%；实现扣非归母净利润

30.5

亿元，同比提升

5.8%。受短视频等新媒体冲击，板块整体承压，叠加低基数效应减弱，行业增速渐缓。据北京开

卷，21Q1-Q3

中国图书零售市场销售码洋同增

2.99%，而

21Q1/21H1

的增速分别达

18.59%/11.45%，整体呈放缓态势。分渠道看，随

20Q3

复产复工推进，疫情低基效应减

弱，同时

21Q3

部分地区受到疫情及汛情等因素扰动店面关闭，叠加主题出版销售势头较

上半年有所减弱，21Q3

实体渠道销售码洋同比

20Q3

下滑

23.45%；网店渠道历经快速发

展后，新增用户明显减少，价格折扣下探空间较小，增速自

2020

年以来逐渐放缓，21Q1-Q3

仅

0.21%，较

21Q1/21H1

分别下滑

10.48/2.85pct。用户注意力向短视频等新兴平台转移，

对行业造成一定冲击。少儿出版仍为最大品类但市占率下滑，主题出版、教材教辅等刚需品表现更优。据北京开

卷，21Q1-Q3

少儿类仍为中国图书零售市场最大品类，占比达

27.08%，但同比下滑

1.3pct。

在主题出版的带动下，21Q1-Q3

社科类码洋占比达

25.6%，同比+2.4pct，排名升至第二，

其下属的马列、学术文化所占码洋比例同比分别+1.93/+1.17pct。教材教辅位列市场第三，

码洋市占率同比提升

0.44pct至

22.2%。从各细分市场来看，据北京开卷，21Q1-Q3

仅马

列、学术文化、教辅、法律与中小学幼儿园教材教与

2019

年相比实现增长，其余品类均出

现一定程度下滑，其中艺术、文学、语言类下滑幅度较大。各公司业绩增速区间从

21Q1-Q3

营收增速区间来看，增速大于

30%的有博瑞传播、时代出版、中文在线；增速

在

20%~30%的有出版传媒、盛通股份、浙版传媒、读客文化、新华文轩、中南传媒、皖新

传媒、山东出版；10%~20%的有读者传媒、南方传媒、世纪天鸿、城市传媒、中原传媒、

中国出版、中信出版、凤凰传媒；0%~10%的有新华传媒、中国科传、粤传媒、中文传媒、

新经典、广弘控股；其余公司营收增速为负。按

21Q1-Q3

利润区间划分，盛通股份归母净利润增速近

200%；增速在

50%~100%的包含

时代出版、凤凰传媒；增速在

20%~50%的为：山东出版、新华传媒、天舟文化、读客文化、

中文传媒、南方传媒、中文在线、浙版传媒；增速位于

0~20%的包括中国科传、皖新传媒、

读者传媒、中信出版、浙数文化、中原传媒、中国出版、长江传媒、博瑞传播、广弘控股、

中南传媒；华闻集团扭亏为盈；其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速大于

40%的有博瑞传播、中文在线；同比增

速在

20~40%的有出版传媒、时代出版；同比增速位于

10%~20%的有山东出版、浙版传媒、

粤传媒、读者传媒、新华文轩、世纪天鸿；同比增速在

0%~10%的有皖新传媒、中原传媒、

城市传媒、长江传媒、读客文化、中文传媒、新经典、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒；

其他公司单季度营收同比增速为负。根据

2021Q3

单季度归母净利润增速划分，同比增速大于

100%的有：华闻集团、浙数文化；

同比增速在

20%~50%的有：读客文化、凤凰传媒、中文在线、城市传媒、中文传媒、南方

传媒；同比增速在

0~20%的为读者传媒、中原传媒、皖新传媒、长江传媒、时代出版、山

东出版；其余公司单季归母净利润同比增速均为负或亏损。重点公司分析：中南传媒公司

21Q1-Q3

营收

88.36

亿元，同增

10.2%；归母净利

17.76

亿元，同增

63.4%；扣非归

母净利

13.03

亿元，同增

31.4%。其中，Q3

单季度营收

22.96

亿元，同增

1.8%；归母净

利

2.47

亿元，同降

33.7%，主要系

20Q3

子公司办公楼拆迁确认资产处置收益

1.70

亿元，

导致基数较高；扣非归母净利

2.39

亿元，同增

26.6%。公司坚守主业，出版与发行业务均实现较快增长，主题与教育出版发行表现亮眼。据公司

财报，21Q1-Q3

一般图书出版业务销售码洋达

10.28

亿元，同增

30.7%，实现收入

4.11

亿

元，同增

29.1%，其中

Q3

单季度销售码洋

4.51

亿元，同增

41.5%，实现收入

1.74

亿元，

同增

61.2%。我们认为，伴随教育分流政策逐步推进，公司在职业教育等新业务具有较大

的成长空间。1-3Q21

公司毛利率

43.8%，同比+1.2pct，其中

Q3

单季度毛利率

47.1%，同

比+10.0pct，主要系产品结构调整拉动。1-3Q21

公司销售/管理/研发/财务费用率分别为

16.1%/12.7%/0.49%/-1.0%，分别同比+1.44/-0.43/-0.06/+0.49pct，其中

Q3

单季度销售/

管理/研发/财务费用率分别为

18.5%/14.9%/0.7%/-1.2%，分别同比+5.2/+1.3/+0.2+0.1pct，

销售费用率有所提升主要系公司新品处于推广期，营销支出较大。公司出版发行主业表现

优秀，且现金流充沛，近

12

月股息收益率达

7.2%。除此以外，公司积极稳健推进马栏山

视频文创产业园项目，打造智慧产业集群，加快数字化转型升级。随着教育分流政策逐步

实施，长期看职业教育等新业务有望放量。6

电影院线板块：疫情冲击下Q3亏损，但龙头集中度提升板块整体情况我们统计了7家电影院线上市公司。21Q1-Q3整体实现营收175.5亿元，同比增长217.9%；

实现归母净利润

0.45

亿元，扭亏为盈；扣非归母净利为-2.32

亿元，亏损较去年同期收窄

48.0

亿元。2021Q3

单季度实现营收

39.8

亿元，同比增长

54.5%；实现归母净利润-9.2

亿

元，去年同期归母净利为-10.5

亿元，亏损较去年同期收窄

1.3

亿元；实现扣非归母净利-10.0

亿元，亏损较去年同期收窄

1.4

亿元。受疫情反复影响，大作档期延后，供给侧内容缺乏，21Q3

影市相对冷清。据国家电影局与

拓普数据，21Q1-Q3

全国总票房达

348.8

亿元，同比

2020

年提升

331.7%，但较

2019

年

同期下滑

27.5%；2021Q3

全国总票房为

73.1

亿元，同比

2020

年提升

25.4%，较

2019

年下滑

56.6%，但考虑到

2020

年

7

月因疫情并无票房进账，21

年

8

月、9

月表现实则弱

于去年同期。我们认为，21Q3

全国影市整体冷清主要原因系疫情零星反复，导致线下影院

临时关闭，部分大作档期延后，内容端供给较贫瘠，21

年电影暑期档、中秋档票房相比往

年同期均大幅倒退。后续多款重磅电影定档，有望推动行业回暖。2021

年

10

月以来，在高口碑优质电影的带

动下，行业逐渐回暖。据拓普数据，21年国庆档总票房达43.79亿元，同比20年提升10.4%，

接近

19

年的

44.66

亿元，其中长津湖为大盘贡献约

32

亿元；21

年

10

月全国总票房

76.7

亿元，接近

19

年

83.2

亿元。长津湖口碑良好，并且由于其制作阵容、故事题材引

发社会广泛关注，上座率、排片率居高，进一步验证行业内容为王的逻辑。后续已定档重

要电影包括第一炉香、梅艳芳、门锁、反贪风暴

5、沙丘、007：无暇赴死

等，高质量内容供给有望带动行业持续回暖。院线集中度持续提升，万达院线表现优秀。21Q3

行业相对冷清，低端产能持续出清，院线

集中度不断提升，据拓普数据，21

年

9

月行业

CR3/CR5

分别为

34.4%/48.7%，较年初分

别提升

1.7pct/2.2pct，其中万达院线市占率达

16.8%，远超排名第二的大地院线，自

2016

年起，票房占比稳定提升。各公司业绩增速区间从

21Q1-Q3

的营收端来看，7

家电影公司营收同比增速均保持高位，除文投控股外均超过

100%。根据

21Q1-Q3

的归母净利划分，7

家电影公司中万达电影、中国电影、横店影视、

上海电影扭亏为盈，文投控股、金逸影视、幸福蓝海虽有亏损，但呈收窄趋势。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速位于

50%~10%的有：万达电影、上海电影；

同比增速在

30%~50%的有：金逸影视、中国电影、文投控股；同比增速在

0~30%的有：

文投控股、横店影视；幸福蓝海收入同比下滑。

7

月以来国内疫情反复，江苏、河南等地先后发生聚集性疫情，部分影院暂停营业，如长

津湖等重点影片改档，导致

7

家公司

2021Q3

均出现亏损。7

动漫影视板块：低端产能继续出清，精品化趋势延续板块整体情况我们统计了

16

家动漫影视行业相关上市公司，21Q1-Q3

整体实现营收

147.7

亿元，同比

增长

38.9%；实现归母净利润

17.6

亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利

3.3

亿元，扭亏为

盈。21Q3

单季度实现营收

47.1

亿元，同降

0.7%；实现归母净利润

7.1

亿元，扭亏为盈；

实现扣非归母净利-1.9

亿元，去年同期盈利

0.5

亿元。21

年以来低端产能持续出清，剧集体量缩减明显，行业持续向精品化方向发展。20

年

2

月，广电总局下发关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知，对“注

水”问题综合施策，电视剧、网络剧拍摄制作提倡不超过

40

集，鼓励

30

集以内的短剧创

作；同年

5

月，爱腾优联合

6

家影视公司联合发布行业自救倡议书，积极响应政府号召，

规范集数长度，鼓励精品短剧，支持多拍良心剧、口碑剧、精品剧。根据艺恩数据与国家

广电总局总计，21

年

1-9

月备案剧集部数/备案剧集集数分别为

367

部/12,033

集，分别同

比降低

30.9%/35.8%；21

年

1-9

月备案剧集平均集数为

32.8，同比下降

7.2%。各公司业绩增速区间根据

21Q1-Q3

营收同比增速划分，同比增速大于

100%的有：光线传媒、ST北文、华录

百纳、欢瑞世纪。根据

21Q1-Q3

归母净利润同比增速划分，同比增速大于

100%的有：光

线传媒、祥源文化；增速位于

50%~100%的包括：捷成股份、华录百纳、华策影视；其余

公司归母净利润同比增长均为负或亏损。根据

2021Q3

单季度营收增速划分，同比增速大于

100%的有：ST北文、华录百纳、鼎龙

文化；同比增速位于

20%~50%的有：唐德影视；同比增速位于

0~20%的有：捷成股份、

浙文影