国际金融 霍伟东6国际储备

第六章国际储备InternationalReserve1第一节

国际储备概述第二节

国际储备体系第三节

国际储备管理第四节我国的国际储备管理

2一、国际储备与国际清偿力国际储备（InternationalReserve）亦称官方储备，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的各国普遍接受的一切资产。世界银行对国际储备所下的定义为：“国家货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接或通过有保障的机制兑换成其他资产以稳定该国汇率的资产”。第一节

国际储备概述3国际储备的资产必须具备三个特征第一，国际储备资产必须具备普遍的可接受性。第二，国际储备资产必须为官方持有。第三，国际储备资产必须具有充分的流动性。第一节

国际储备概述4国际清偿能力，是指一国平衡国际收支逆差和干预外汇市场的总体能力，是一国官方所能动用的一切外汇资产的总和。国际清偿能力包括三个组成部分：1.一国货币当局自有的国际储备，主要指国际储备中的黄金和外汇储备。2.为一国货币当局的借款能力。3.指一国商业银行所持有的外汇资产。第一节

国际储备概述5第一节

国际储备概述两者的联系是：都是一国对外支付能力及金融实力的标志，具有共同的职能和作用。两者的区别是：从内容上看，国际储备是国际清偿能力，但不是国际清偿能力的全部，后者包括前者；从资产的使用条件来看，一国货币当局对本国国际储备的使用是无条件的、直接的，而对于国际储备以外的并非由本国货币当局持有的国际清偿能力的使用，通常是有条件的；由于国际清偿能力包含的内容要广于国际储备，因此国际储备可以看作仅是一国具有的现实的对外清偿能力，而国际清偿能力则是该国具有的现实的对外清偿能力和可能的对外清偿能力的总和，是一国综合国力及国际地位和对外资信的重要标志。6二、国际储备的作用国际储备可以弥补国际收支差额，维持对外支付。国际储备可以干预外汇市场来起到稳定本国货币汇率的作用。国际储备可以作为信用保证。第一节

国际储备概述7三、国际储备的构成（一）黄金储备

黄金储备是指一国货币当局持有的货币性黄金（MonetaryGold）。黄金储备的安全性主要表现在两个方面：黄金是一种最可靠的保值手段，黄金直接就是一种价值实体，可以完全不受任何超国家权力的的支配和干扰第一节

国际储备概述8第一节

国际储备概述9第一节

国际储备概述（二）外汇储备外汇储备是指一国货币当局持有的可兑换外国货币及外币金融资产，其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。外汇储备由各种能充当储备货币的资产构成。作为储备货币，必须具备三个条件：(1)能在外汇市场货币体系中占有重要地位；(2)在外汇市场可以自由兑换；(3)币值能在较长时期保持比较稳定。10（三）在基金组织的储备头寸(ReservePositioninIMF)基金组织中的储备头寸也称普通提款权，它指国际货币基金组织的会员国按规定从基金组织提取一定数额款项的权利，它是国际货币基金组织最基本的一项贷款，用于解决会员国国际收支不平衡，但不能用于成员国贸易和非贸易的经常项目支付。第一节

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国际储备概述当成员国发生国际收支困难时，就有权向基金组织申请普通贷款。普通贷款有以下几个特点：1．贷款的方式是换购，即会员国以本国货币向基金组织申请换购所需的外币款项；还款方式是购回，即会员国再以外汇买回本国货币。2．贷款对象限于基金组织的会员国政府或政府财政、金融部门，如财政部、中央银行、外汇平准基金组织等。3．贷款额度大小与成员国所缴份额成正比，但最高额度不能超过所缴份额的125%。4．贷款条件随贷款额度的增加而越来越严格。12（四）特别提款权(SpecialDrawingRights，SDR)一国国际储备中的特别提款权部分，是指该国在基金组织特别提款权账户中的贷方余额。特别提款权是相对于普通提款权而言的，它是IMF创造的无形货币，作为会员国的账面资产，是会员国原有普通提款权以外的又一种使用资金（可兑换货币）的权利。第一节

国际储备概述13第一节

国际储备概述特别提款权作为各国国际储备资产的补充，较其它储备资产具有以下几个特点：第一，特别提款权获得更为容易。它不像黄金和外汇那样通过贸易或非贸易交往取得，也不像储备头寸那样以所缴纳的份额作为基础，而是由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。第二，普通提款权的融通使用需要按期偿还，而特别提款权无需偿还，是一种额外的资金来源。第三，特别提款权是一种有名无实的资产，虽然被称为“纸黄金”，但不像黄金那样具有内在价值，也不像美元、英镑那样以一国政治、经济实力作为后盾，而仅仅是一种用数字表示的记帐单位。第四，特别提款权严格限定用途，即只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。14第一节

国际储备概述15一、国际储备体系的演进国际储备体系，是指在一种国际货币制度下国际储备货币或国际储备资产的构成与集合的法律制度安排。（一）第一次世界大战以前单元化的储备体系当时的货币体系是典型的金本位制，国际市场上能流通的是金币。因此，国际储备受黄金这一单一货币支配形成了外汇储备体系单元化。第二节国际储备体系16（二）两次世界大战之间过渡性的储备体系第一次世界大战后，各国纷纷以金块本位制或金汇兑本位制(美国仍推行金本位制)代替原来典型的金本位制。国际储备中外汇储备也逐渐朝多元化方向发展，形成不完全受单一货币统治的非典型性的多元化储备体系。（三）二战后至70年代初以美元为中心的储备体系第二次世界大战后，随着布雷顿森林货币体系建立了起来，由于美元取得了与黄金等同的地位，所以成为最主要的储备货币，这时建立的储备体系被称为美元—黄金储备体系。第二节国际储备体系17（四）20世纪70年代后至今的多元化储备体系布雷顿森林货币体系崩溃后，外汇储备体系打破了单一货币美元一统天下的局面，储备体系从长期的国际储备单元化向逐步国际储备多元化的过渡。第二节国际储备体系18第二节国际储备体系19二、多元化国际储备体系的特征（一）以美元为主导的国际储备多元化（二）国际储备总额迅速增长（三）国际储备中黄金仍占相当比重，但非黄金储备显著增长（四）国际储备分布不均衡第二节国际储备体系20三、多元化国际储备体系建立的影响

（一）国际储备体系建立的积极影响1．国际储备资产供不应求的矛盾得到缓和。2．有利于各国防范汇率风险。3．促进了各国货币政策的协调。4．国际储备多元化有利于“特里芬难题”的解决。第二节国际储备体系21（二）国际储备体系带来的不利影响第一，多元化国际储备体系一定程度上加剧了世界性的通货膨胀。第二，多元化国际储备体系增加了管理的难度。第三，多元化国际储备体系加深了国际货币制度的不稳定性。第四，国际储备多元化不利于贸彻本国经济政策。

第二节国际储备体系22国际储备管理是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国国际收支状况及经济发展的要求，对国际储备规模的适度化、结构的最优化及储备资产运用高效化等方面所进行的调节与控制，是一国宏观金融管理的重要组成部分。国际储备管理包括两个方面：一是国际储备规模的管理，二是国际储备结构的管理，第三节国际储备的管理23一、国际储备规模管理

（一）国际储备规模管理的重要性（二）确定国际储备规模应考虑的基本因素：1．对外贸易状况。2．外汇管理制度。3．国际收支调节政策的效率。4．持有储备的机会成本。5．融资能力。6．国际资本流动对本国经济冲击的规模和频度。7．一国在特定时期的经济发展目标与政策手段的偏好。其他因素如外汇管制的宽严、就业率、汇率弹性、对投资风险管理的态度等都会对储备需求量有一定的影响。第三节国际储备的管理24

（三）确定适度国际储备规模的方法测度国际储备适度规模的主要方法有：1．比例分析法。（1）国际储备/进口的比例分析法这种方法是由美国著名经济学家特里芬(R．Triffin)对1950-1957年12个主要国家的储备变动情况进行实证研究后提出的。（2）国际储备/国民生产总值的比例分析法（3）国际储备/外债的比例分析法第三节国际储备的管理252．质量分析法这种方法的思路是：很多经济变量和政策措施与国际储备需求有因果关系，国际储备的不足或过剩往往能通过一些经济变量和政策倾向的变化体现出来，因此，只要考察这些经济变量和政策倾向就可以得出国际储备是否合理。3．成本—收益分析法政府对国际储备的需求规模是由储备资产的边际收益和边际成本(等于边际机会成本)决定的，当政府持有的国际储备的边际收益等于边际成本时，国际储备就达到了适度的水平。第三节国际储备的管理26

（四）国际储备适度规模的实现国际储备的供应主要有以下几个渠道：1．国际收支的顺差这是国际储备最主要和最直接的来源。2．国家干预外汇市场时买进的外汇3．一国政府持有的货币黄金的增加4．国际货币基金组织成员国按规定运用普通提款权所得到的贷款5．国际储备资产自身的增值第三节国际储备的管理27二、国际储备结构管理（一）国际储备结构管理的必要性（二）国际储备结构管理必须遵循的原则1．安全性。2．流动性。3．盈利性。第三节国际储备的管理28第三节国际储备的管理（三）国际储备结构管理29（四）外汇储备的币种结构管理1．储备货币的币种和数量要与对外支付的币种和数量保持大体一致。2．排除单一货币结构，实行以坚挺的货币为主的多元化货币结构。3．采取积极的外汇风险管理策略，安排预防性储备货币。（五）国际储备的营运或资产形式管理第三节国际储备的管理30一、我国国际储备的现状（一）黄金储备数量保持稳定（二）外汇