化学制品-“第三支箭”落地地产企稳有望拉动下游纯碱需求

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。2021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022021/10/82021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/82022/8/82022/9/811月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，表示证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。这是继支持民营房企发债融资后的“第三支箭”。随着地产行业的政策频出，地产企业的企稳有望带动平板玻璃的需求，纯碱作为玻璃的核心原料，需求有望持续提升；此外，光伏玻璃、碳酸锂等新能源相关产业链的持续高景气，保证纯碱行业需求端的稳定。供给端，纯碱受到环保、能耗等多方面限制，短期内行业新增产能有限。在供给有限、低库存、高需求的背景下，纯碱行业高景气有望延续。纯碱价格有望维持高位。简评“第三支箭”落地，地产回暖有望拉动纯碱需求2022年11月28日起，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，表示证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行：(1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；(2)恢复上市房企和涉房上市公司再融资；(3)调整完善房地产企业境外市场上市政策，与境内A股政策保持一致；(4)进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；(5)积极发挥私募股权投资基金作用。随着“第三支箭”的正式落地，未来随着地产行业企稳回暖，纯碱的核心下游产品平板玻璃需求有望得到恢复，从而进一步带动纯碱需求。多晶硅产能年底有望大量释放，带动组件排产拉动光伏玻璃需求今年4季度，硅料出货有望进一步环比改善从而促进下游组件厂商排产拉动光伏玻璃需求，纯碱作为光伏玻璃的核心原材料之一，光伏玻璃对纯碱需求的拉动有望持续超预期。预计2022-2025年全球新增光伏装机量分别为250、350、455、546GW，随着光伏装机量的持续超预期，光伏玻璃增量十分可观。截至2022年/天，预计未来随着光伏玻璃产线的持续投产，将会拉动纯碱需求，光伏玻璃的纯碱需求将会是未来纯碱行业的主要需求增量。纯碱为碳酸锂提取重要原料，需求受益于新能源汽车行业发展近年来，新能源汽车行业发展迅速，2021年国内新能源汽车销量万辆，同比提升112.41%。其中碳酸锂作为新能源汽车电池的重要原材料组成，全球需求量持续提升。在碳酸锂涉及的工艺环节邓胜dengshengAC执证编号：S1440518030004市场表现%%-8%-18%-28% 化学制品上证指数相关研究报告:纯碱：基本面持续坚挺，超跌迎来买入良荐远兴能源、山东海化:纯碱：光伏增量需求来临，景气持续上涨21.10.1421.7.14化学制品化学制品页的重要声明1当中，需要消耗大量的纯碱，因此在全球新能源汽车快速发展的背景下，碳酸锂的市场需求持续增加，有望带动纯碱需求的进一步提升。能源危机背景下，国内纯碱企业出口高景气有望延续从纯碱的全球产能方面来看，目前全球纯碱总产能超7000万吨，前三大生产地为中国、美国、欧洲，纯碱生产占比分别为45%、18%、13%，今年以来由于新冠疫情，地缘政治等因素的影响，海外能源价格维持高位，纯碱生产成本高于国内企业，国内纯碱出口持续旺盛，2022年1-10月纯碱累计出口量为166.95万吨，相较于2021年1-10月的累计出口量64.15万吨提升160.26%，未来在海外能源价格继续高位震荡运行的背景下，国内纯碱企业出口高景气有望延续。供给受限库存低位，纯碱行业维持紧平衡价格易涨难跌供给端，近年受环保、能耗等因素限制，国内新增产能同时伴随行业大型装置退出影响，2021年纯碱行业产能出现2016年以来首次负增长，全年产能同比降幅0.7%，2022年随着连云港碱业的产能退出，行业产能进一步收缩，新增产能方面，未来数年合成碱产能增长较少，新增产能以远兴天然碱为主，预计2023年以前纯碱行业将面临产能受限的状况直至远兴能源一期500万吨天然碱产能投产，行业供给紧张才将有所缓解。库存端，行于去年年底181.89万吨下降153.70万吨。在供给受限库存低位的背景之下，预计纯碱行业紧平衡将会持续，产品价格易涨难跌，行业有望维持高景气。推荐标的：远兴能源(180万吨天然碱产能，在建780万吨天然碱产能，其中一期500万吨计划2023年5月开始投产，二期280万吨2025年年底开始投产)、山东海化(280万吨氨碱法产能)、中盐化工(330万吨氨碱法、60万吨联碱法)、和邦生物(110万吨联碱法)、华昌化工(70万吨联碱法)风险提示：1、地产未来企稳回暖的速度可能低于预期，纯碱行业作为上游原材料，下游需求不及预期可能导致市场需求不及预期；2、市场竞争加剧，近年来市场存在新的供给增量，未来可能存在潜在的竞争风险导致的市场整体竞争加剧；3、全球经济需求衰退，如果未来全球经济放缓，国内纯碱市场的外需可能下降从而导致市场整体需求不及预期。20212E3E4E纯碱理论产能(万吨)33173293319334633873开工率(%)88.34%92.00%89.00%85.00%纯碱产量(万吨)27592909293830823292表观需求(万吨)26572857287129763095其中：平板玻璃9691141414其中：光伏玻璃250340434其中：盐湖提锂2230405579其中：其他1867676767出口需求(万吨)76200进口量(万吨)3624303030供需缺口(万吨)-4477化学制品化学制品页的重要声明2nd化学制品化学制品页的重要声明3图表7：全球纯碱产能分布化学制品化学制品页的重要声明4资料来源：卓创资讯，wind，中信建投资料来源：卓创资讯，wind，中信建投情况(万吨)d化学制品化学制品页的重要声明5dd页的重要声明6d页的重要声明7邓胜：能源开采行业首席分析师，化工联席首席分析师，华东理工大学材料学博士，CFA，《德国应用化学》等国际顶尖期刊发表论文10余篇。6年化工行业研究经验，从产业视角做研究找投资机会。2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名。化学制品化学制品页的重要声明8说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普指数为基准。级10-10%之间i立、客观地出具本报告,结论不的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央在报告首页。投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩可能随时发生变化并影响实际投资收测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报告所产生的接或间接损失承担责任。目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务