白酒行业专家吕咸逊演讲实录：中国白酒业2023年七大预测

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载口前言：近期华创证券消费主题会议上，我们邀请白酒行业著名专家吕咸逊就中国白酒业2023年趋势进行分享，本文将分享内容梳理如下。口预测一：2023年将开启中国白酒新一轮复兴期。从周期端看，2021年下半年起，中国白酒行业进入新一轮调整期。回顾过去30年，一轮白酒周期约为七年，但周期正在变得密集，间隔越来越短、波动越来越小、变化越来越快、转化越来越平。近期看，2022年厂商市场投入费用大，开瓶率提高，22年年底渠道库存远低于去年同期，且防疫政策优化后，北京、成都、郑州等城市的餐饮正在快速恢复，因此预计23年春节的酒类动销将超过22年和21年春节，有望带动明年一季度终端和经销商的新一轮补库存，春节开门红具备确定性。远期看，伴随后疫情时代的宏观刺激政策见效，酒水需求或将放大，2023年下半年最迟2024年春节，将开启中国白酒新一轮复兴期。口预测二：香型多元化趋势突出，酱酒依然是最好赛道。从香型端看，第一，酱酒全国化到全国酱酒化，为酱酒发展提供横向的市场空间。以酱酒为主流的市场仍属少数，为酱酒发展提供了全国化空间。第二，酱酒高端化到价值酱酒化，为酱酒发展提供纵向的价格空间。100-300元的大众白酒消费价格带市场巨大，当前仍以地产酒为主导，而酱酒品类替代性仍然较强，预计机会仍大。第三，酱酒品类热到品牌酱酒热，为酱酒发展提供产业集中的空间。2023年酱酒进入品牌化时代，只有大企业、大品牌、大单品才能享受产业集中的红利。口预测三：价格两端化提供机会窗口。从价格端看，高端化的价格带方面，高端消费人群“只买贵的不买对的”，2023年依然看好高端酒。其中，1500元以上的超高端价格带，一枝独秀的茅台酒仍有量价提升机会；1000元价格带，八代五粮液和国窖1573为主的二元阵容或被动摇。价值化的价格带方面，消费者“只买对的不买贵的”，其中，300-500元价格带仍有扩容机会，次高端依然享受白酒行业升级红利；50-100元价格带为理性化、客观化、品质化的城市新生代消费人群的主流价格带，高线光瓶酒有量增价升的空间。口预测四：2023年是全国性品牌和地方性品牌的决胜年。从竞争端看，全国性品牌借助全国化的新媒体营销优势凸显，而地产酒面临300元天花板升级艰难，2023年或将是全国性品牌和地方性品牌竞争白热化的决胜年。口预测五：品牌运营能力为大商成败关键。从渠道端看，2023年传统经销商的分销能力正在被现代物流公司取代，资金能力正在被供应链金融替代，终端建设能力正在被数字营销替代，品牌运营能力将成为经销商核心竞争力。未来大商时代将来临，没有核心竞争力的小商或被淘汰。口预测六：数字化营销是创新关键点。从营销端看，数字化营销对管住库存、物流、费用、价格意义重大，同时BC联动、C端运营正在成为厂家数字营销能力提升的核心，数字人或将是2023年酒业品牌传播的热点。口预测七：赤水河谷是价值高地，杏花村或迎来投资元年。从投资端看，仁怀、习水、古蔺、金沙、赤水等产区生态环境承载力有限，拿地成本、产能成本大幅增加，茅台引领下酱酒纷纷扩大产能、提高产业比例，赤水河谷两岸正在成为中国酒业投资的价值高地。22年汾酒引领了清香热，持续关注白酒行业的机构，已经在杏花村寻找资源并且投入资金。口风险提示：消费信心恢复较慢、库存消化进度不及预期、竞争加剧等。究所证券分析师：欧阳予业编号：S0360520070001证券分析师：沈昊业编号：S0360521050001证券分析师：董广阳业编号：S0360518040001券分析师：田晨曦业编号：S0360522090005联系人：刘旭德行业基本数据只)相对指数表现%对表现0%22/0122/0322/0522/0822/1022/12-23%-35%白酒沪深300相关研究报告《白酒行业周报(20221219-20221225)：春节白《白酒行业周报(20221212-20221218)：从三个维度看边际改善》《白酒行业周报(20221205-20221211)：春节备成关键》278.86239.670451证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2动越来越小、变化越来越快、转化越来越平，酒企的五年甚至三年战略很难再有效，长期战划很难适应日新月异的市场。且市场投入费用大，提高了开瓶率，今年年底渠道库存远低于去年同期。另一方面，防酒等相继跟进，但主要聚焦化将成为竞争关键，未来将是好酒和差酒之争、高年份酒和低年份酒之争、名酒和化和个性化选择会更加突出。该市场主流消费人群非富即贵，信奉“只买贵的不买对的”，酒水支出在其总支出中占比较小。因此高端酒能更容易地穿三个价格带：和储量，支持未来茅台酒销量增加。同时，在营销体制改革的趋势下，茅台酒直销的吨酒价格。阵容可能会被动摇。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3价值化：只买对的不买贵的。次高端仍享受白酒行业升级红利，高线光瓶酒量增价升，带过去有剑南春、舍得、水井坊、酒鬼酒四大家族，当前国台国标、珍十五等酱酒元价也正在以更高速度增量增收增利。高线光瓶酒，或向上升级成300-500元价格带。回顾白酒行业周期，地产龙头的复兴往往是一轮白酒高景期周期的结束。可降低全国性品牌的营销传播费用率，但地方性品牌投放则存在精准性不足的问题。同时消费者逐渐拒绝终端推荐，主张自主选择品牌，地方性品牌无法发挥渠道和终端拦截品类替代竞争。取代，资金能力正在被供应链金融替代，终端建设能力正在被数字营销替代，经销商须字化手段能够沉淀品鉴会场景，从而实现针对酒企客户群体的精准传播，提高品牌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4,000000,000000销承担品牌传播的作用越来越大。赤水河谷是价值高地，杏花村或迎来投资元年。仁怀、习水、古蔺、金沙、赤水等产区生态环境承载力有限，拿地成本、产能成本大幅增加，茅台引领下酱酒纷纷扩大产能、热，持续关注白酒行业的机构，已经在杏花村寻找资源并且投入资金。除杏花村以外，名优酱酒、高线光瓶、精酿啤酒、国产威士忌、功能露酒也是值得关注的投资领域。不及预期、竞争加剧等。称投资评级市值(亿元)股价(元)EPS(元/股)12E3E4E12E3E4E695761液.31.064198.956今世缘舍得酒业12123资料来源：Wind，华创证券，注：市值及收盘价截至2022年12月40,00000030日.8X证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5食品饮料组团队介绍6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入分析师：范子盼分析师：彭俊霖分析师：田晨曦学硕士，2020年加入华创证券研究所。助理研究员：杨畅研究所。助理研究员：刘旭德助理研究员：严晓思助理研究员：柴苏苏研究所。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom公募机构副总监3214682hangfeifeihcyjscom钰32146823214682yihcyjscom3214682yunlonghcyjscom销售经理3214682销售经理izhehcyjscom林销售经理6500808linhcyjscom销售经理6500821inghcyjscom翎蓝销售助理3214682销售经理82871425shutonghcyjscom销售经理83024576mowenhcyjscom销售经理82756804zhangjiahuihcyjscom销售经理82756803jiehcyjscom销售助理82871425wangchunlihcyjscom监0572536caixiahcyjscom销售副总监0572551ingtinghcyjscom销售副总监05725550572585hangjianihcyjscom0572560hcyjscom销售经理0572509jiangyu@玮销售经理0572548eihcyjscom销售助理0572573uzhangyuhcyjscom销售助理iyuehcyjscom销售总监0572559panyaqi@82756805jiangsaizhuan@销售经理0572559销售经理5072549uhcyjscom销售助理82756805证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号