投资行业教材

投资行业分析高博技术与战略研究所Email:目录1一、行业研究的背景与目的二、行业研究内容

1、行业发展概况

2、未来发展趋势

3、关键成功因素三、行业研究结论和应用背景分析2海南黑龙江吉林辽宁河北山东福建江西安徽湖北湖南广东广西上海河南山西内蒙古陕西宁夏甘肃青海四川贵州云南西藏新疆江苏浙江北京台湾随着国内社会经济市场化的发展，原有的国家计划经济体制下的垄断专营行业会逐渐放开，诸如盐业等专营行业必须面对市场化的竞争。针对浙盐集团的发展现状，一方面集团在盐业上的核心战略优势不明显，另一方面是四周的强邻又虎视眈眈。因此在原有的盐行业业务领域上必须考虑实行战略转型或者拓展新的业务领域。为了寻找新的业务增长点，拓展未来的发展空间，目前来说开展投资业务获得新的利润点是一种积极的选择。有多种相关多元化的业务可供选择，但开展投资业务是符合目前发展背景的一种比较好的选择。3目前，国内的大企业集团大都针对自身业务的发展进一步开展投资业务获取新的盈利点来拓宽未来更大的发展空间。开展投资业务的积极作用表现在：支撑主营业务的发展获得新的盈利增长点拓展未来的发展空间4案例——雅戈尔集团的投资业务发展模式值得借鉴雅戈尔集团经过多年的发展，确立了以品牌服装、地产开发、投资业务三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局。其投资业务的开展模式值得借鉴。93年，雅戈尔开始涉足投资领域，对一些发展潜力的企业进行了战略投资，近年来进一步深化投资并成为集团的探索性产业。针对已上市和拟上市的金融企业、资源型企业、行业龙头企业，秉承稳健、谨慎、高效原则，进行股权投资的探索。08年，雅戈尔成立凯石投资管理公司，集聚了诸多资深投资管理专家，主要从事投资管理及咨询，投资产业逐渐向专业化、纵深化方面发展。06年，股权分置改革基本完成，公司持有中信证券、宜科科技等股权投资价值逐步体现，净资产水平显著提高，投资业务获得巨大增值空间，取得了良好投资收益。05年，投资产业有力地支撑了雅戈尔集团的发展。后来进一步涉足了证券、银行等金融领域，投资了广博集团、宜科科技、中信证券、宁波银行、海通证券等多家企业。公司价值时间增长业务投资5雅戈尔集团多元并进、专业化发展的三大产业主体，有力地支撑和推动整个集团持续、快速、健康的发展雅戈尔集团三大产业主体纺织服装地产开发投资业务09年净利润（44496.03万元）09年净利润（119,134.30万元）09年净利润（162,530.97万元）2009年，雅戈尔集团的纺织服装业务因金融危机的影响出口显著下降，地产业务保持较为平稳的发展，投资业务却快速增长，对纺织服装业务的下滑形成极大的弥补和支撑。利润数据来源：雅戈尔2009年年报摘要6投资业务的拓展，不仅使得雅戈尔获得新的盈利增长点，同时也对主业发展形成强有力的支撑。数据来源：根据雅戈尔09年年报数据整理37%50%14%单位：万元雅戈尔集团的投资业务发展迅速。09年投资业务的净利润在三大业务的总利润中占比近50%。7本研究分析的目的是为投资提供决策依据，即为客户公司制定投资战略规划提供依据分析行业发展的规模行业研究的任务和目的介绍行业本身的发展概况为投资者提供决策依据揭示行业成功关键因素了解行业经营机会分析行业未来发展趋势主要任务目的作为制定投资战略规划的依据战略定位战略选择资源配置系统协调8本研究在于把握四要点把握行业的成长以及目前发展规模以了解行业的成长性－－研究是否进入或退出的问题找到行业内最有价值的企业并研究其投资价值或经营策略－－分析标杆企业寻找经营参照或投资对象预测行业的未来发展趋势－－应对未来可能的变化总结行业发展的关键成功因素和企业发展的关键资源－－制定企业投资战略规划目标1234宏观环境发展的趋势？政策趋势？行业的发展趋势比如市场需求量和需求结构（细分）的趋势价值链环节的发展趋势？9目录一、行业研究的背景和目的二、行业研究内容

1、行业发展概况

2、未来发展趋势

3、关键成功因素三、行业研究结论和应用101.行业发发展概概况目目录投资行行业发发展概概述行业发发展规规模投资行行业盈盈利性性投资是是把有限限资源源分配配到诸诸如股股票、、国债债、不不动产产等的（证券或或金融））资产产或产产业投投资上上，在在一定定的期期限内内获得得合理理的现现金流流量和和风险险/收益率率。其其核心心是以以效用用最大大化准准则为为指导导，获获得财财富配配置的的最优优均衡衡解。。有各种种不同同类型型的投投资方方式：：11传统产产业投投资创业风风险投投资产业投投资投资分类证券投投资一级市市场投资（（股权权投资资）债券、、权证证等其其他证证券投投资二级市市场投投资（直接接投资资）（间接接投资资）本研究究主要要侧重重在风风险投投资和和股权权投资资方面面进行行深入入的分分析其背景景和理理由基基于以以下几几个方方面：：1、财务务投资资公司司从事事的投投资业业务主主要侧侧重在在创业业风险险投资资和股股权投投资方方面2、风险险投资资和股股权投投资在在资金金规模模方面面的进进入门门槛较较低、、机会会更多多3、财务务投资资公司司可根根据自自身的的资金金实力力选择择相应应项目目投入入合适适的资资金规规模4、投资资一定定期限限后若若成功功退出出可获获得高高额的的投资资收益益根据浙浙盐集集团自自身的的实际际情况况，可可先开开展投投资领领域的的业务务试水水活动动，一一方面面根据据自己己的资资金实实力先先开展展较小小规模模的风风险投投资或或股权权投资资，以以积累累行业业经验验；另另一方方面集集团的的主营营业务务——盐业产产生的的自由由现金金流量量不是是很大大，先先控制制投资资规模模减少少风险险也可可以避避免影影响主主营业业务的的发展展。12投资管管理的周期性性循环过过程要要把把握四四个关关键节节点根据风风险投投资市市场的的实际际情况况，一一个投投资周周期循循环的的持续续时间间大致致为3—7年。因此此，投资资公司要要有短时时间内有有投入暂暂时没有有收益的的心理准准备。132、选择投资资项目、、构造投资项目组合合3、投资项目目的管理、监督和增增值服务4、退出投资资项目，，进行收收益分配配1、筹集资金金、成立立一家投投资基金金或是投投资公司司国内知名名投资机机构介绍绍——关注点：：投资项项目数、、项目重重点投向向1409年度中国本土十佳创投机构

(《浙商》杂志联合清科创投联合推出)

创投机构名称投资概况1深圳市创新投资集团有限公司靳海涛09年至10年第一季度投资项目数50个，上市项目数5个，重点投资领域为IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、消费品、连锁、高端服务等。2江苏高科技投资集团徐锦荣09年至10年第一季度投资项目数23个，上市项目数2个，重点投资领域为新能源、新材料、现代装备制造、生物医疗、电子信息、现代服务业、文化产业等。3上海永宣创业投资管理有限公司冯涛09年至10年第一季度投资项目数11个，上市项目数2个，重点投资领域为医药、新材料、网络游戏、机械制造、网络设备、新能源、T服务、IC设备制造、化学药品制剂等。4深圳达晨创业投资有限公司刘昼2009年至2010年第一季度投资项目数26个，上市项目数5个，重点投资领域为广电行业、现代农业、消费品、新材料、节能环保等。5浙江天堂硅谷创业集团有限公司梁正2009年至2010年第一季度投资项目数15个，上市项目数1个，重点投资领域为高新科技、生物医药、节能环保和新能源、现代服务业等。6联想投资有限公司刘二海2009年至2010年第一季度投资项目数15个，上市项目数3个，重点投资领域为IT应用与服务、外包和专业服务、基础架构（系统、部件及材料）、消费产品与服务、健康服务、清洁技术、先进制造等。7深圳市松禾资本管理有限公司罗飞管理资本规模20亿元，2009年至2010年第一季度投资项目数23个，上市项目数2个，重点投资领域为IT、电信及增值服务、清洁技术等领域等。8浙江华睿投资管理有限公司宗佩民2009年至2010年第一季度投资项目数15个，上市项目数1个，重点投资领域为IT、清洁技术、电信及增值业务等。9湖南湘投高科技创业投资有限公司游新农2009年至2010年第一季度投资项目数4个，重点投资领域为电子信息、新材料、生物技术、医药、光机电一体化和环保等。10赛伯乐(中国)创业投资管理有限公司朱敏2009年至2010年第一季度投资项目数4个，重点投资领域为金融、教育、医疗健康、高科技以及先进制造业等领域的企业等。省内知名名投资机机构介绍绍——关注点：：投资规规模、项项目重点点投向1507浙江本土十佳创投机构

创投机构名称资本规模（亿元）重点投资领域1浙江天堂硅谷创业集团有限公司王林江12.4医药化工、机电一体化、再生资源开发和利用等2浙江华睿投资管理有限公司宗佩民12装备制造业、消费品行业、高科技行业等3通联创业投资股份有限公司管大源3新型材料、机电一体化、环保节能、装备制造、汽车零部件、可再生能源和新能源、高效农业4宁波雅戈尔创业投资有限公司李如成3光机电一体化、生物医药、新材料、化工能源、农业、电子设备等5浙江海越股份有限公司吕小奎6生物医药、新材料、化工能源、电子设备等6杭州如山创业投资有限公司王涌6装备制造业、精细化工、金融等7浙江中大投资股份有限公司胡小平2.7生物医药、新材料等8浙江科技风险投资有限公司顾斌1.3互联网、移动增值、计算机软硬件、通信、芯片半导体、光机电一体化、生物医药、新材料、化工能源、农业、电子设备等9浙江大学创业投资有限公司程家安1IT服务、软件产业、硬件产业、网络设施、化学工业、保健养生、环保节能10杭州市高科技投资有限公司陈定安1.5IT信息产业、生物制药、高附加值的精细化工、传统制造的改造、高科技农业等投资管理理的价值值流程分分析：不同投资资期面临临不同的的投资额额度、风风险和收收益，投投资公司司必须根根据自身身资金实实力情况况进行选选择取舍舍16初创期成长期上市前期时间初创企业，有核心优势，巨大的发展潜力拓展核心业务的运作模式，开始发展壮大核心业务快速发展，准备上市投资A投资B投资C价值投资额度度小，机机会多，，但投资资失利风风险大，，投资时时间较长长，若成成功退出出收益巨巨大投资额度度较大，，风险相相对较小小，投资资机会较较多，是是大部分分投资公公司的投投资选择择投资额度度大，投投资机会会少。被被投资企企业若能能及时上上市就可可兑现巨巨大投资资收益投、融资资均衡运运作：投投资业务务部门要要保持投投资与融融资的均均衡，前前期的投投资要有有后续的的融资支支持，确确保整个个投资运运作的良良性循环环17自由现金金流选择有发发展前景景的企业业进行参股投资资；或者者参与一一级市场场股权增增发通过融资资渠道募募集资金金；长期或或短期贷贷款发现新的的投资机机会，资资金量不不足投资融资均衡融资方式式：根据据投资运运作状况况多渠道道筹集投投资资金金，确保保为投资资运作周周期的良良性循环环或扩大大投资的的规模提提供支持持18资金提供供者：个人企业政府机构构其他部门门机构境外投资资机构和和个人资金需求求者：企业投资机构构其他机构构和个人人金融中介介金融市场场资金资金资金资金资金案例：华华睿投资资公司通通过向其其他企业业和个人人私下募募集资金金，以及及银行等等金融中中介机构构融资近近20亿，极大大地弥补补了自有有资本金金的不足足，有效效地确保保投资运运作周期期的良性性循环或或进一步步扩大投投资的规规模。资金私募方式式公募方式式投资管理模式式例1浙江华睿睿投资管管理有限限公司——以募集资资金和托托管资金金弥补自自有资本本金的不不足，扩扩大投资资规模，，并为被被投资企企业提供供管理上上的增值值服务核心业务务——资金募集集和投资管理理目前管理理着包括括嘉银投资资基金、睿银投资资基金、泰银投资资基金等十大公公司制基基金，托托管规模模达到三三十亿元元人民币币，是目目前浙江江省内管管理资本本规模最最大、投投资最活活跃的本本土化投投资管理理机构。。特色——提供“投资+增值服务”的个性投投资管理理特色，，开创了了投资管管理新模模式。18例2：天天堂堂硅谷股股权投资资管理模模式——资产与投投资管理理相互分分离、并并为企业业提供增增值服务务管理模式式——一是把投投资管理理分成““募-投-管-退”四个个阶段，，进行专专家化、、程程序化化、分离离式管理理；二是根据据被投企企业发展展的不同同阶段和和不同行行业设立立种子期期、起步步期、成成长期、、成熟期期及行业业基金等等不同类类型的基基金，以以满足不不同基金金投资者者的风险险偏好，，集聚和和整合民民间资本本，有效效的配置置资源；；三是通过过三个独独立的决决策机构构和一个个专业化化的增值值服务团团队，控控制风险险，保障障收益。。特色1——引入第三三方托管管，资产产与业务务分离。。资产委托托银行监监管，投投资委托托天堂硅硅谷操作作，两个个管理人人从不同同角度相相互监管管，规避避道德风风险，确确保投资资者利益益。特色2——提供资金金，更提提供增值值服务。。把服务最最大化理理念放在在首位。。提供发发展资金金解决资资金瓶颈颈问题，，提供多多元化融融资渠道道（创业业投资、、政府引引导基金金、银投投联贷））。帮助助企业规规范治理理，整合合多方资资源，争争取地方方政府政政策支持持，引入入产业合合作伙伴伴，拓宽宽市场渠渠道等，，促进企企业快速速成长加加快上市市进程。。19例3：赛赛伯乐(中国)投资的管管理模式式——重点关注注早中期期具有强强大整合合平台价价值的企企业。管理模式式——“专业，，经验和和资源””。拥有国国内外顶顶级风投投的资本本源泉，，中美创创业、成成功上市市及并购购的直接接经验，，全球化化的发展展视野，，以及全全球领先先的IT信息服务务平台技技术。赛赛伯乐拥拥有一支支具有丰丰富的全全球化运运营经验验的投资资管理团团队，为为国内创创新企业业的加速速成长提提供以下下支持：：特色——与创业者建立立真正的事业伙伴关系系，助其开拓全全球化发展视视野，一起创创建市场的领领导者和国际际化的大企业业。目前已投资了了金融、教育育、医疗健康康、高科技以以及先进制造造业等领域的的企业。丰富富的资源，强强大的品牌和和政府支持，，高效的产业业经营联盟，，以及行之有有效的整合创创新模式，造造就了赛伯乐乐在多个领域域的成功投资资典范。20发展战略创业导师运营指导与支支持IT技术平台融资和退出策策略国际化资源综合来看，投投资行业市场场上存在三类类战略竞争群群体ABC，如何利用比比较优势获得得竞争上的战战略机会极为为关键21战略竞争群体图群体B:外资背景投资机构投资规模优势国际化的人才优势专业化的管理模式国际化的战略眼光丰富的投资运作经验群体A:国资背景投资机构投资规模优势人才资源优势相对专业化的管理投资运作实际经验不丰富全国性大市场投资管理专业化程度群体C:民营投资机构小型的投资企业，趋向联合投资资金规模小但极具灵活性专业化人才较为缺乏投资运作规范化程度较低主要专注区域性市场资金实力与规模竞争策略利用资金规模优势、募集资金与融资能力的优势、专业化管理优势、获得和选择投资项目机会的关系网络优势、投资运作的实践经验和能力来参与竞争，构筑有利地位。22行业发展概况况目录投资行业发展展概述行业发展规模投资行业盈利利性2008年我国风险投投资市场规模模——达到42亿美元（约300亿人民币），，整体投资规规模不断扩大大投资规模不断断扩大——从02年开始，风险险投资规模整整体呈现不断断扩大的趋势势。09年因为世界金金融危机持续续的影响出现现回调，根据据ChinaVenture对2010年的预测，风风险投资的规规模和投资案案例数量将会会快速恢复并并增长。09年中国创投市市场的调整并并非投资热度度下降的开始始，而是市场场高速发展之之中的短暂回回调。232009年我国股权投投资市场规模模达到115亿美元（约700亿元人民币））——整体规模发展展较为平稳24短暂回调后平平稳增长：从07年起国内股权权投资增长较较快，09年股权投资案例共披露585起，涉及16行业，金融、连锁经营、能能源、食品饮饮料和制造业业投资金额较较高，均超过过10亿美元。其中中，金融领域更是达99.88亿美元，位列列行业首位。从2010年上半年来看，各类股权投投资机构均加加快了找项目目、挑项目、、投项目的步步伐，同时，，随着市场的的逐步升温，，融资估值预预期也在逐步步提升。二季季度十几倍的的高估值又重重现市场，在在此背景下，进一步明晰投资原则则、锁定热点点行业、拓展展项目资源渠渠道等将成为为下一步各类股权投资资机构工作的的重中之重。2010年二季度国内内风险投资市市场整体规模模和行业投向向规模分析25投资案例数量量环比有所上升，但但是投资金额额出现回调。二季度共披露露投资案例67起，投资金额额4.82亿美元，环比比分别上升19.6%。平均单笔投投资金额719万美元。行业投资集中中度进一步上上升。互联网网、制造业和和医疗健康三个行业投资资案例数量之之和占总数量量比例达63%，而投资额之之和占季度总总投资金额的的73%。其中，互联联网行业投资资案例数量17起，依然占据据各行业首位位，而医疗健健康在本季度度表现活跃，，投资案例13起，而其投资资金额1.50亿美元，占据据各行业投资资金额首位。。结合2010年上半年宏观观形势分析，全球经济从危机中逐渐走出的同时，经济济刺激政策的的逐渐退出、、国内股市的的萎靡不振，，都造成了资本市场走向向活跃的同时时，对投资企业的估值依依然持谨慎态态度。2010年二季度国内内私募股权投投资市场整体体规模和行业业投向规模分分析26本季度私募股权投资资整体活跃——投资机构对未未来前景持乐乐观态度，对对发展期等更更具发展潜力力的企业给予予更多关注。。私募股权投资金额达到37亿美元——披露38起投资案例涉及14个行业，。其中，制造业、食品品饮料、能源源行业案例数数量最多。从行业投资额度分析，物流、、能源业投资资金额较高——均超过7亿美元。其中中，物流行业业投资金额达达10.99亿美元，位列列各行业投资资金额首位。本季度TMT领域相对沉寂寂，披露投资案例2起，总金额6230.00万美元，不足足本季度总投投资金额的2%。此外，注册地位于于江苏的红星星美凯龙于6月19日获得华平集集团、中信产产业基金等联合注资26亿元人民币，，这是目前国内家居居建材行业披披露金额最大一笔投资27行业发展概况况目录投资行业发展展概述行业规模行业盈利性VC/PE企业IPO投资收益——丰厚的高额投投资回报28IPO：高额的回报报——09年187起上市案例中中，共计73起案例具有VC/PE投资背景，通通过IPO方式，投资机机构实现成功退出，并获取取了高额回报报，平均账面面回报率为5.09倍。创业板：IPO退出的黄金通通道——09年10月份开板的创创业板，凭借高成长性获得得较高的市盈率，使使得上市企业的估值普遍较高，各家投资机构获得了丰厚的价值值回报，其中中德瑞投资所所投资的特锐锐德电气，账账面回报率达达到了225.10倍，另外，信信中利投资华华谊兄弟，以以及深创投与与康沃投资一一起投资网宿宿科技，分别别获得了21.60倍、21.27倍和22.91倍高额账面回报率。投资收获——盈利来自投资资资本的成功功退出。目前前市场上有5种退出方式，，其中通过IPO和股权转让一般都可获得得高额投资收收益，是理想的退出出方式。29投资退出收回投资实现收益首次公开上市（IPO）第三方整体收购二次出售管理层回购清算清算是风险企业经营状况不好且难以扭转时，风险投资主动退出收回资金，最小化损失的选择整体收购、二次出售、管理层回购统称为股权转让。IPO和股权转让是理想的退出方式。投资的5种退出方式投资退出方式式的占比统计计——随着证券市场场的发展，以以及创业板的的推出，投资资成功退出的的可能性增大大。但是，投投资失利的风风险依然很高高。30据清科数据中心心统计，近一年来随着着创业板的推推出VC/PE投资退出方式式项目占比大致为IP021%、出售30%、管理层回购购5%、转售5%、清算39%；提醒：投资失失利的风险依依然是很高的的！资料来源：清清科数据中心心目录录31一、行业研究的背景和和目的二、行业研究究内容1、行业发展概概况2、未来发展趋趋势3、关键成功因因素三、行业研究究结论和应用用历年数据比较较——整体投资规模模不断扩大，，单笔投资规模模也呈现增长长的趋势32整体投资规模不断扩大大——从02年起，风险投投资规模整体体呈现不断扩扩大的趋势。。宏观经济运行行情况影响投投资规模的发展。从拉动宏观经经济的三架马马车——投资、消费和和出口分析：：目前消费不不振，出口下下滑的趋势难难以大幅扭转转，唯有投资资（如去年4万亿刺激计划划和今年的新新36条引导民间投投资）是促进进宏观经济发发展的强大力力量。因此，，投资规模会会进一步增长长。单笔投资规模也呈呈现增长的趋势，，但增长率在放缓——2009年平均单笔投资资金额880万美元，同比比亦略下降6.0%。但整体投资规规模是呈现进进一步扩大的的趋势，单笔笔投资额也在在不断增长，但增长长的趋势在放放缓。09年国内风险投投资结构上的的发展趋势与与动向行业投资集中中度逐渐上升。IT、制造业、互互联网、医疗疗健康是四个投资案例例最多的行业业，投资案例例数量之和占占总数量比例例超过60%。IT行业投资案例例数量75起，投资金额额7.06亿美元，投资案例数数量居各行业业首位。发展期投资案例数量量243起，投资金额额为24.53亿美元，投资案例数量量和投资金额额最高。首轮投资案例数量量仍占据市场场主要份额，投资案例数数量303起，投资金额额23.72亿美元。投资地域集中中度呈现下降降趋势，中西部地区区出现新的投投资动向。其中，北京京投资案例数数量和投资金金额占全国比比例同比分别别下降7.8%和3.9%，上海分别下下降3.0%和7.9%。成都，重庆和和西安等中西西部地区开始始逐渐出现一一轮投资热潮潮。33最新情况：2010年二季度投资资规模、结构构趋势和动向向随着中国经济济的回暖，风风险投资强劲劲回升——披露36家投资公司募募集设立新基基金，涉及金金额达925.77亿元人民币。。同期获得财财务投资（除除战略投资外外）的67家企业涉及融融资金额207.39亿元人民币，，融资金额比比上季度增加加了924.15%，增加了187.14亿元人民币。。获得投资的的企业数量比比上季度增加加了36.73%，不论是案例例数量还是融融资金额与第第一季度相比比都有较大幅幅度的增加。。发展期投资案案例依然最多多——披露发展期投投资案例数35起，投资额为为2.11亿美元，位于各投资资阶段之首。扩张期投资资案例数量31起，投资额为为2.69亿美元，位列第二。行业投资集中中度方面出现一个个新动向——互联网、制造造业和医疗健健康三个行业投资资案例数量之之和占总数量量比例63%，投投资资金金额额占占总总金金额额的的70%。其其中中，，医医疗疗健健康康行行业业投投资资金金额额1.50亿美美元元，，居居各各行行业业投投资资金金额额首首位位。。北京京、、上上海海、、浙浙江江、、江江苏苏等等东东部部沿沿海海地地区区仍仍是是投投资资选择择的的重点点区域域。34资料料来来源源：：中中国国投投资资网网目录录35一、、行行业业研究究的的背背景景和和目目的的二、、行行业业研研究究内内容容1、行行业业发发展展概概况况2、未未来来发发展展趋趋势势3、关关键键成成功功因因素素三、、行行业业研研究究结结论论和和应应用用投资资行行业业关关键键成成功功因因素素36投资项目持有时间、投资地域影响投资绩效

投资行业成功的关键6

因素投资项目最终退出方式的选择投资机会的发现、甄别、谈判与联合投资的能力投资行业的集中度分布情况投资的规模和投资项目个数投资管理的专业化程度和声誉投资资行行业业关关键键成成功功因因素素分分析析（（Ⅰ）37投资管理的专业化程度和声誉专注于有限的行业或投资阶段；“学习曲线效应”；提高甄别项目机会能力、构造最小化损失、抓住核心问题及行业竞争优势；对与特定投资相关的资源(比如融资市场等)更加熟悉。有声誉可获得后续的和大额的融资；业绩的持续性；被投资企业为了获得声誉高的投资基金资助更愿意折价出让股份。专注于某个投资阶段和行业等可积累难于模仿的内部资源可获得相对竞争优势。投资资行行业业关关键键成成功功因因素素分分析析（（Ⅱ）投资资机机会会的的发发现现、、甄别别、谈谈判判与与联联合合投投资资的的能能力力38机会越越多多、、甄甄别别项目目能力力越越好好、、获获得得控控制制权权越越大大、、持持有有股股份份比比例例越越大大等等都对对投投资资绩绩效效产产生生积极极影响响。联合投投资资通过过资资源源共共享享可获获取取更更多多信信息息，，获获得得更高回回报报。。联合合投投资资可可以以为为投投资资带带来来较较高高的的内内含含报报酬酬率率。。联合合投投资资分分散散风风险险减少少风风险险暴暴露露；；获获取取第第二二意意见见，，改改善善项项目目筛筛选选；；和和经经验验丰丰富富的的投投资资家家联联合合的的认认证证作作用用和和声声誉誉效效应应；；打打破破精精力力和和时时间间约约束束；可以以投投资资更更大大的的项项目目、、跨跨地地域域及及跨跨行行业业投投资资；；实实现现资资源源和和能能力力的的优优势势互互补补等等等等。。投资资行行业业关关键键成成功功因因素素分分析析（（Ⅲ）39投资资行行业业的的集集中中度分分布布行业集中中度度对对投投资资的的绩绩效效有有很很强强的的正正面面影影响响。成成功功退出出不不同同的行业业间间有有差差异异，生生物物科科技技、、网网络络等等新新经经济济领领域域中中投投资资项项目目成成功功退退出出的的概概率率更更高高；；通通信信、、网网络络、、半半导导体体行行业业的的退出出回回报报乘乘数数最最高高，，紧紧随其其后后的的是是计计算算机机软软件件和和硬硬件件行行业业。。某些行行业业、、某某个个投投资资阶阶段段和和地地域域蕴蕴含含着着较较高高的的投投资资回回报报。。比如如，，投投资资在在新新经经济济领领域域（（新新技技术术、、新新能能源源、、新新材材料料和和医医疗疗健健康康等等行行业业领领域域）），，投投在在风风险险企企业业的的发发展展期期阶阶段段和和经经济济发发达达地地区区会会有有更更高高的的回回报报率率。。投资资行行业业关关键键成成功功因因素素分分析析（（Ⅳ）40投资资项项目目持持有有时时间间、、投投资资地地域域影影响响投投资资绩绩效效

投资地域广，可供投资项目增多并可达到分散风险目的。投资持有时间越长，收益表现越差。就项目特征而言，集中于有限行业、晚期投资、投资地域更广，投资回报更加可观。投资资项项目目周期期延延长长，，投投资资基基金金的的增增值值服服务务边边际际能能力力下下降降，投投资资收收益益递递减减。。投资资行行业业关关键键成成功功因因素素分分析析（（Ⅴ）41投资资基基金金的规模模和和投投资资项项目目的个数数投资资项项目目个个数数增增多多可可分分散散风风险险，，但同时时增增加加管管理理难难度度。有有研研究究指指出出投投资资组组合合增增加加到到15个投资项目时时，可分散80%的边际风险，实实际的投资组合中项目个个数在20—28个之间。也有有研究指出投投资项目个数数和投资回报报之间是倒U字型曲线，每每个投资管理团队队管理12个投资项目为为最优。规模大可以支支撑大型投资资，拥有强大资金后援避免免资金短缺，，同时带来规规模经济。但是基金规模模过大，绩效效反而下降。投资低绩效效主要是由于规模过小、无经验积累。投资行业关键键成功因素分分析（Ⅵ）42股权转让方式式相对IP0具有如下优点:买方人数有限限，交易费用用较低，程序序简便；可以以分享并购规规模经济效应应、范围经济济效应、管理理和财务协同效应应等；灵活性性高。缺点:信息不对称，，回报率较低；控制权发发生转移时收购方会要求求做出额外的的承诺，比如如避免同业竞竞争，限制未未来投向等。IP0被公认是风险险投资退出的的黄金方式。周期短、