证券市场基础知识彩印重点修改版

PAGEPAGE13第一章证券市场概述一、有价证券有价证券是虚拟资本的一种形式，虚拟资本是相对独立于实际资本的一种资本存在形式，与真实资本的账面价格和重置价格不等。（一）有价证券的概念广义：商品证券（提货单、运货单、仓库栈单）、货币证券（商业证券：商业汇票、商业本票；银行证券：银行汇票、银行本票和支票）、资本证券狭义：资本证券资本证券是有价证券的主要形式，本书中的有价证券=资本证券（二）有价证券的分类按发行主体：政府证券（其中中央政府发行的叫国债）、政府机构证券、公司证券（其中银行及非银行金融机构发行的叫金融证券=金融债券在我国和日本，金融机构发行的债券被定义金融债券，但股份制金融机构发行的股票并没有定义为金融证券，而是归类为一般的公司股票。在我国和日本，金融机构发行的债券被定义金融债券，但股份制金融机构发行的股票并没有定义为金融证券，而是归类为一般的公司股票。按上市与否：上市证券&非上市证券（凭证式国债、电子式储蓄国债、普通开放式基金份额、非上市公众公司股票）按募集方式：公募证券&私募证券按权利性质：股票、债券、其他证券（基金证券、证券衍生产品）（三）有价证券的特征：收益性、风险性、期限性、流动性（流动性高=很容易变现+变现的成本极小+本金保持相对稳定）二、证券市场（一）证券市场的特征：1.证券市场是价值直接交换的场所2.证券市场是财产权利直接交换的场所3.证券市场是风险直接交换的场所（二）证券市场的结构：1.层次结构顺序关系：发行市场（一级市场或初级市场）&交易市场（二级市场、次级市场、流通市场）服务覆盖范围：全球性证券市场、全国性证券市场、区域性证券市场上市公司规模、监管要求差异：主板市场&二板市场（创业板或高新企业板）市场集中程度：集中交易市场（交易所市场）&柜台市场（OTC）2.品种结构股票市场、债券市场、基金市场（ETF、LOF）、衍生产品市场3.交易场所结构有形市场&无形市场（场外市场、柜台市场）有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一。（三）证券市场的基本功能：1.筹资-投资功能2.资本定价功能3.资本配置功能三、证券市场参与者（证券发行人、证券投资人、中介机构、自律性组织、监管机构）国债被称为无风险证券，其利率被称为无风险利率，是金融市场上最重要的价格指标。中国人民银行从2003年4月22日开始正式发行中央银行票据（一）机构投资者政府机构、金融机构、企业和事业法人、各类基金1.金融机构包括证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构以及其他金融机构等。证券经营机构证券经营机构是证券市场上最活跃的投资者，我国主要为证券公司，经营业务须经证监会批准。个人投资者是证券市场最广泛的投资者。银行业金融机构银行业金融机构包括商业银行、城市信用合作社和农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。↑经营范围限制商业银行可以买卖政府债券和金融债券，不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产或者向非银行金融机构和企业投资。外商独资银行和中外合资银行可以买卖政府债券、金融债券以及股票（A股）以外的其他外币有价证券。银行业金融机构因处置贷款质押资产而被动持有的股票，只能单向卖出。保险经营机构资金运用限制保险公司、保险集团（控股）公司对其他企业实现控股的股权投资，累计投资成本不得超过其净资产。口诀中比例为账面余额/上季末总资产（扣除投资连结保险产品和非寿险非预定收益投资型保险产品），由口诀中比例为账面余额/上季末总资产（扣除投资连结保险产品和非寿险非预定收益投资型保险产品），由2010年8月31日起实施的《保险资金运用管理暂行办法》规定。金活中=货币市场基金+银行活期存款+中央银行票据大：≥小：≤政债=政府债券&政策性银行债券股基=股票&股票型基金企债=无担保企业债券+非金融企业债务融资工具不动产=不动产、相关金融产品&合计未上市=未上市企业股权、相关金融产品&合计基础设施投=基础设施等债权投资计划合格境外投资者（QFII）是指经证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准的境外金融机构。↑持股比例单个境外投资者通过QFII对一家上市公司的持股比例不得超过该公司股份总数的10%；所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不得超过该公司股份总数的20%，但战略投资的持股不受限制。主权财富基金为管理好大量的官方外汇储备而专门成立的代表国家进行投资的基金2.各类基金：证券投资基金、社保基金、企业年金和社会公益基金社保基金：多数国家=社会保障基金+企业年金我国=社会保障基金（01年起彩票公益金80%上缴社保基金）+社会保险基金（老失生伤医：老湿身上衣）↑投资限制范围：银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债和金融债↓单=单个投资管理人管理的社保基金资产（P13）比例：银行存款+国债≥50%；企业债+金融债≤10%；证券投资基金+股票≤40%；单≤年委总值20%；单投单股/基≤人家的5%≤自己的10%企业年金范围：银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债和金融债、短期债券回购、可转换债、投资性保险产品金活中、大、小、股基同前回债=短期债券回购国=国债保=投资性保险产品债=5债（国债、金融债、企业债、可转债、债券基金）存=协存+定存（2存）比例：金活中回债大廿（流动性产品），债存小半国大廿（收益性产品），基保小卅股小廿（权益类产品）单投单限同社保（P14）金活中、大、小、股基同前回债=短期债券回购国=国债保=投资性保险产品债=5债（国债、金融债、企业债、可转债、债券基金）存=协存+定存（2存）企业年金基金不得用于信用交易，不得用于向他人贷款和提供担保。投资管理人不得从事使企业年金基金财产承担无限责任的投资。（二）自律性组织：证券交易所、证券业协会、证券登记结算机构四、证券市场的产生与发展（一）国际证券市场发展历史1.萌芽阶段（股份公司的建立、公司股票和债券的发行，为证券市场的产生提供了现实的基础和客观的要求。）15世纪意大利商业城市中的证券交易主要是商业票据的买卖；16世纪中叶的里昂和安特卫普已经有了证券交易所，主要交易国债1602年，在荷兰阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所；1790年，美国的第一家证券交易所——费城证券交易所成立1773年，英国的第一家证券交易所在柴思胡同的乔纳森咖啡馆（1698那儿就有很多证券经纪人了）成立，1802获英政府正式批准（伦敦证券交易所的前身）。1792年5月17日，24名经纪人在华尔街商定“梧桐树协定”，1817年纽约证券交易会在汤迪咖啡馆（1793）成立，1863年改名为纽约证券交易所。2.初步发展阶段（20世纪初）1900-1913年全世界发行的有价证券中，政府公债占40%,公司股票和公司债占60%。3.停滞阶段（1929-1933）1932年7月8日，道琼斯工业股票价格平均数只有41点，仅为1929年最高水平的11%4.恢复阶段（二战后到20世纪60年代）5.加速发展阶段（20世纪70年代开始）反应证券市场容量的重要指标证券化率（证券市值/GDP）不断提高（好一点的200多，差一点的100多）。根据世界交易所联合会（WFE）的统计，2000-2009年间，上市公司总数三万升到四万五，年成交股数从20亿股升至150亿股。（二）国际证券市场发展现状与趋势证券市场一体化投资者法人化金融创新深化金融机构混业化证券市场网络化金融风险复杂化金融监管合作化（金融机构的去杠杆化金融监管的改革国际金融合作的进一步加强）交易所重组与公司化（泛欧EURONEXT洲际ICE斯德哥尔摩OMX伦敦、芝加哥、澳大利亚LSE/CME/ASX-Group）（三）中国证券市场发展史（表中目前=截止至2010年年末）我国最早出现的证券交易机构是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所1993年，开始发行境外上市外资股，目前共发行H股165支，筹资1627亿美元1872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业1993年9月，财政部首次在日本发行300亿日元债券，标志着我国主权外债的正式启动1918年，中国人自己创办的第一家证券交易所北平证券交易所成立中国证监会在95年加入国际证监会组织并在98年当选为该组织执委会委员1920年7月，上海证券物品交易所得到批准成立，是当时规模最大的证券交易所1998年12月《证券法》颁布并于1999年7月实施,2005年修订1982年，中国国际信托投资公司首次在境外发行外币（100亿日元）债券2007年年末，沪、深市场总市值位列全球资本市场第三1984年，中国银行在东京公开发行200亿日元债券，标志着中国正式进入国际债券市场2007年首次公开发行股票融资4595.79亿元，位列全球第一1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立目前，沪、深交易所上市公司（A、B股）总数达2063家，总市值26.54万亿元1990年12月19日，上海证券交易所成立，1991年7月3日，深圳证券交易所成立目前，累计批准内地18家证券公司、12家基金公司、6家期货公司在香港设立分支机构1991年10月，郑州粮食批发市场开业并引入期货交易机制，成为我国期货交易发端目前，累计批准90家QDII，投资额度为696.61亿美元1992年10月，深圳有色金属交易所推出了中国第一个标准化期货合约——特级铝07年8月批准天津滨海新区进行个人直接投资境外证券市场试点1992年10月，国务院证券委（98年撤销）和中国证监会成立目前，累计批准106家QFII，投资额度为195.5亿美元1992年，开始发行境内上市外资股（B股），目前共发行B股111支，筹资50亿美元2011年1月允许QFII参与股指期货交易2001年12月11日中国加入WTO入世承诺：1.外国证券机构可以不通过中方中介直接从事B股交易2.外国机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员（向交易所申请）3.允许外国机构设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%；加入后3年，外资比例不超过49%4.加入后3年，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3。合营公司可以不通过中方中介直接从事A股承销（不能从事A股交易），从事B股、H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。（向证监会申请）5.允许合资券商开展咨询服务以及其他辅助性金融服务，进行公开收购及公司重组等活动，对所有新批准的证券业务给予国民待遇，允许在国内设立分支机构。第二章股票一、股票概述（一）股票的内容股票应当载明下列主要事项：公司名称、公司成立的日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票的编号。股票由法定代表人签名，公司盖章。发起人股票应当标明“发起人股票”字样。（二）股票的性质有价证券（财产价值和财产权利的统一表现形式）要式证券（缺少法律规定的要件无效力）证权证券（设权证券VS证权证券）资本证券（虚拟资本）综合权利证券（股票既不属于物权证券（未直接支配公司财产）也不属于债权证券（与公司没有债权债务关系））（三）股票的特征：收益性、风险性、流动性、永久性（有价证券为期限性）、参与性（有价证券无）（四）股票的类型1.普通股VS优先股普通股股东的公司重大决策参与权股东大会一般每年定期召开一次，当董事会认为有必要，监事会提议召开、单独或者合计持有公司10%以上股份的股东请求等情形时，也可召开临时股东大会。股东大会作出修改公司章程、增加或减少注册资本，以及公司合并、解散、分立或者变更公司形式的决议必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。（平时是半数）累积投票制是指股东大会选举董事或者监事时每一股份拥有与应选董事或者监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。普通股股东的公司资产收益权与公司剩余资产分配权公司利润→扣除所得税→弥补亏损→提取法定公积金→提取任意公积金→优先股分红→普通股分红公司解散清算→支付清算费用→支付员工工资和劳动保险费用→缴纳所欠税费→清偿公司债务→分配剩余资产给股东普通股股东的其他权利：查阅权依法转让股份权优先认股权（可以行使、转让、不行使）优先股的特征：股息率固定股息分派优先剩余资产分配优先一般无表决权优先股的类型：非/累积优先股优先股（今欠股息以后补发）非/参与优先股（参与剩余盈利分配）可/不可转换优先股可/不可赎回优先股股息率可调整/固定优先股2.记名股VS无记名股股份有限公司向发起人、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、法人的名称或姓名，不得另立户名或者以代表人姓名记名。股东名册记载事项：股东的姓名或名称及住所、各股东所持股份数、各股东所持股票编号、各股东取得股份的日期记名股票的特点：股东权利属于记名股东可以分次缴纳出资转让相对复杂受限制便于挂失，相对安全无记名股票的特点：股东权利属于股票持有人必须一次缴清出资转让相对简便安全性较差3.有面额股票VS无面额股票（比例股票、份额股票）有面额股票特点：可以明确表示每一股所代表的股权比例为股票发行价格的确定提供依据（我国股票不许折价发行）无面额股票特点：发行和转让价格较灵活便于股票分割（五）相关概念1.股利政策派现（现金股利）的税率为20%，目前减半征收，机构投资者现金分红时不需要缴税。资本公积金（溢价、赠与、资产增值、合并）转增股本不需缴税。送股（股票股利，盈余公积、未分配利润转入股本账户）也需要缴税。通常称经营业绩好，具有稳定和较高现金股利支付的公司股票为“蓝筹股”。2.股份回购公司不得收购本公司股份，但是有下列情形之一的除外：减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。二、股票的价值与价格（一）股票的价值：票面价值账面价值（总资产-总负债/股数）清算价值内在价值（决定股票价格）（二）股票的价格：理论价格（以一定必要收益率计算出来的未来收入的现值）市场价格（三）影响股价变动的因素：(基本面：公司经营状况行业前景宏观经济)1.公司经营状况：公司治理水平与管理层质量公司改组或合并公司竞争力（最常用的分析框架是SWOT分析：优势、劣势、机会、威胁）财务状况盈利性（衡量盈利性最常用的指标是每股收益和净资产收益率）、安全性（杠杆比率）、流动性杜邦公式净资产收益率（ROE）=销售利润率×资产周转率×杠杆比率2.行业与部门因素2007年5月31日上海证券交易所和中证指数有限公司参照GICS将上市公司行业调整为10大类3.宏观经济与政策因素经济增长经济周期循环货币政策财政政策市场利率通货膨胀汇率变化国际收支情况（逆差政府会升利率和汇率股价会跌）（P62）4.其他因素政治及其他不可抗力心理因素稳定市场的政策与制度安排人为操纵因素三、我国股票的类型（一）按投资主体的性质分类国家股法人股国有股权=国家股+国有法人股社会公众股公司上市的条件之一是向社会公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，比例为10%以上外资股境内上市外资股（B股），采用记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购、买卖，在境内交易所上市交易，分红以人民币计价，以外币支付。2001年2月对境内居民开放B股市场，但境内居民不许使用外币现钞交易，不得与非居民进行B股协议转让，不得向境外转托管。境外上市外资股（H、N、S、L等）采用记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购，分红以人民币计价，以外币支付。红筹股指在中国境内注册，在香港上市，但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地公司的股票。（二）按流通受限与否分类1.已完成股权分置改革的公司2.未完成股权分置改革的公司有限售条件股份：国家持股国有法人持股其他内资持股外资持股未上市流通股份：发起人股份募集法人股份内部职工股优先股或其他无：人民币普通股（含职工股）境内上市外资股境外上市外资股已：人民币普通股（含职工股）境内上市外资股境外上市外资股3.股权分置改革（上市公司非流通股上市交易的序曲）完成以后复牌的（G股）未完成的（代码前加“S”标示）非流通股自改革方案实施之日起，原非流通股股份在12月内不得上市交易或转让；12个月期满后，持有上市公司股份总数5%以上的股东，证交所挂牌交易出售数量在接下来的12月内不超过5%，在24个月内不超过10%第三章债券一、债券概述（一）债券基本性质：有价证券、虚拟资本、债权的表现（二）债券的票面要素：（不一定都要印在票面上）票面价值（币种、金额）、到期期限（资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力）、票面利率（市场利率、贷方信用、期限长短）、发行者名称（三）债券的特征：收益性（利息收入、资本损益、在投资收益）、流动性、偿还性、安全性（安全性对应风险性、偿还性对应期限性和永久性）（四）债券的分类：1.按发行主体：政府债券（金边债券：安全高流通强收益稳免税）、金融债券、公司债券中央政府债券=国债；国债+地方政府债券=公债地方政府债券=一般责任债（普通债券，不特定项目）+专项债券（收入债券，特定项目）2.按付息方式：贴现债券（发行时打折）附息债券（定期支付利息，可缓息）息票累积债券（到期一次付清）3.按募集方式：公募债券私募债券4.按担保性质：有担保债券：抵押债券（不动产）质押债券（动产权利）保证债券（第三人）无担保债券（信用债券）5.按债券形态：实物债券记账式债券我国94年开始发行凭证式国债凭证式债券（是一种收款凭证不能上市流通可以去原购买网点提前兑取根据实际存的天数计利息兑付时收本金2‰的手续费）（五）国债国债的分类按资金用途：赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债（我国：特别国债、长期建设国债（P95））按期限长短/附息方式：期限≤1年的国债为短期国债，一般为贴现式；期限1-10年为中期国债，期限≥10年为长期国债，中长期国债一般为附息式。以个人为对象发行的非流通国债，一般以吸收个人的小额储蓄资金为主，故有时被称为“储蓄国债”实物国债和实物债券不是同一个含义；实物债券专指具有实物票券的债券，与无实物票券的债券（如记账式）相对；实物国债是指以某种商品实物为本位发行的国债，在货币经济不发达，或币值严重不稳时发行，对货币国债相对。1950年人民胜利折实公债1954年-1958年国家经济建设公债1981年恢复国债发行随着2000年国家发行的最后一期实物券（1997年3年期债券）的全面到期，无记名国债宣告退出国债发行市场的舞台。2010年财政部共发行国债19778亿元，其中代地方政府发行债券2000亿元（2万的2千），目前国债最长期限为50年。2006推出新品种储蓄国债（电子式）：仅针对个人投资者，不向机构投资者发行；采用实名制不可流通转让；采用电子方式记录债权；收益安全稳定，由财政部负责还本附息免交利息税；鼓励持有到期；手续简化；付息方式较为多样凭证式国债VS储蓄国债相同点：都在柜台发行，不能上市流通，都是信用级别最高的债券，免缴利息税不同点：1.申请购买手续不同：凭证式：可以现金直接购买；储蓄式：须开立个人国债托管账户并指定对应的资金账户后购买2.债权记录方式不同：凭证式：填制纸质收款凭证记录债权，由各承销银行和投资者进行管理储蓄式：电子方式记录债权，二级托管，由各承办银行总行和中央国债登记结算有限责任公司统一管理，降低了投资者保管纸质凭证所带来的风险3.付息方式不同：凭证式：到期一次还本付息；储蓄式：多样，既有利随本清，也有按年付息4.到期兑付方式不同：凭证式：到期后在承销网点兑付，逾期不计利息；储蓄式：到期承办银行自动将本金和利息转入资金账户，计活期利息5.发行对象不同：凭证式：发行对象主要是个人，部分机构也可以也可认购；储蓄式：仅限于个人6.承办机构不同：凭证式：由各类商业银行和邮政储蓄机构组成的凭证式国债承销团的营业网点销售储蓄式：由经财政部会同中国人民银行确认代销试点资格的商业银行营业网点销售储蓄式国债VS记账式国债相同点：都以电子记账方式记录债权不同点：1发行对象不同：记账式：个人和机构均可购买；储蓄式：仅限个人2发行利率确定机制不同：记账式：由记账式国债承销团投标确定；储蓄式；由财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定3流通或变现方式不同：记账式：可以上市流通，在二级市场上购买；储蓄式：只能在发行期认购，不能上市流通，但可以提前兑取4到期前变现收益预知程度不同：记账式：由市场决定，收益不可预知，风险相对较大；储蓄式：收益可预知，不受市场影响，风险较小（六）金融债券我国的金融债券发行始于1982年2010年我国发行银行次级债券、混合资本债券920亿，银行普通债券10亿元政策性金融债券（99年以后金融债券的发行主体集中于政策性银行，国家开发银行为主仅次于财政部，以Shibor上海银行间同业拆放利率为基准利率）商业银行金融债券（商业银行普通债券、商业银行次级债券（清偿顺序列于一般负债之后）、混合资本债券）我国的混合资本债券的四个基本特征：1.期限在15年以上，发行之日起10年内不得赎回，10年后发行人有一次赎回权，若发行人为行使赎回权，可以适当提高混合资本债券利率；2.如果最近一期经审计的资产负债表中盈余公积与未分配利润之和为负，且最近12个月内未向普通股股东支付现金红利，则发行人必须延期支付利息。混合资本债券到期前，发行人核心资本充足率低于4%，发行人可以延期支付利息，否则发行人应立即支付欠息及欠息产生的复利。3.清算时混合资本债券本金利息的的清偿顺序列于一般债务和次级债务之后。4.混合资本债券到期时如果还了会影响到更为优先的债务发行人可以延期，根据票面利率继续加计利息证券公司次级债务短期：3个月≤期限＜2年；长期：期限≥2年；短期次级债务不计入净资本，仅可在公司开展有关特定业务时按规定和要求扣减风险资本准备。长期次级债务到期期限在5年、4年、3年、2年、1年以上的，原则上分别按100%、90%、70%、50%、20%的比例计入净资本；（七）公司债券附认股权证的公司债券：在公司发行股票时享有优先购买权可分离型，新股认股权与债券可以分离，独立转让；非分离型。认股权不能成为独立的买卖对象。现金汇入型，必须用现金认购；抵缴型，债券票面金额本身可按一定比例直接转股。行使转换权之后，债券形态依然存在。可转换债券：行使转换权之后，债券形态消失可交换债券：股东把自己手中的股票抵押发行一定条件下可交换这写股份的债券企业发行中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%我国公司债券和企业债券的区别发行主体不同企业债券：大型公司为主公司债券：中小公司也可发审委制度和保荐制度发行方式及发行的审核方式不同企业债券：审批制或注册制公司债券：采用核准制，引进担保要求不同企业债券：较多担保，项目挂钩公司债券：不强制与项目挂钩，也不强制担保发行定价方式不同企业债券：利率不得超过银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%；公司债券：利率和价格由发行人通过市场询价确定（八）国际债券1.外国债券在美国发行的外国债券被称为“扬基债券”，非美国发行人在美国债券市场发行的吸收美元资金的债券；在日本发行的外国债券被称为“武士债券”，非日本发行人在日本债券市场发行的以日元为面值的债券。我国：熊猫债券2.欧洲债券（无国籍债券）欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。（发行者发行地点以及债券面值货币可以分属不同的国家）龙债券是指在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。第四章证券投资基金（一）证券投资基金概述美国称共同基金，英国和我国香港地区称“单位信托基金”，日本和我国台湾地区称证券投资信托基金。1868海外和殖民地政府信托组织公认最早的基金机构。基金反应的是信托关系，是间接投资工具，风险收益适中2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施，2001年9月，我国第一支开放式基金诞生。2006年开始QDII。截止至2010年底，704只基金中，有39只封闭式基金，665只开放式基金，占95.2%特点：集合投资（在美国50%左右的家庭投资于基金，基金占所有家庭资产的40%左右）、分散风险、专业理财（二）证券投资基金的分类（决定基金期限的主要因素：基金本身投资期限的长