国际经济学(二)重点

一国经济的理想状态是什么，谈谈你自己的看法。经济的理想状态内部均衡（充分就业与物价稳定）与外部均衡（国际收支的平衡）的同时实现无疑是一国宏观经济掌舵者所要达到的理想状态，因此也成为国际金融理论的重要组成部分。价格—铸币流动机制理论是英国著名的哲学家、经济学家和历史学家大卫﹒休谟提出的。该理论成为国际金本位时期考察当时国际金本位运行机制最为著名和最具洞察力的理论。丁伯根模型现代内外均衡理论的奠基人，荷兰经济学家扬﹒丁伯根提出的理论，其最简单的含义就是：要达到N个经济目标。至少要用N种独立的政策工具。米德冲突20世纪50年代初期，英国经济学家米德在丁伯根法则的基础上，结合了凯恩斯理论和新古典理论，建立了政策工具和政策目标相互关系2×2模型，将国际收支平衡的概念只包括贸易项目扩大到囊括了资本的国际运动的总平衡。米德认为要解决内外均衡之间的矛盾，就必须借助国际经济合作。他指出，通过支出调整政策（直接影响国内产出和收入的政策）可以达到内部平衡，通过支出转换政策（调整汇率的政策）可以达到外部平衡。所谓米德冲突简言之就是单独使用以上调整或转换政策无法同时实现国内和国外的双重平衡。蒙代尔—弗莱明模型60年代，蒙代尔和弗莱明等人提出的蒙代尔弗莱明模型为“米德冲突”的解决提出了崭新的思路，即将支出调整政策细化为货币政策和财政政策，并主张以货币政策促外部均衡，以财政政策促内部均衡，而且对不同汇率制度和不同开放程度下的货币财政政策的效力做出了分析。外汇(ForeignExchange)动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性--外汇买卖是债权的转移--外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性----在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换----能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格外汇汇率标价方法1.直接标价法：用一定单位（1，100，10000等）的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币。2.间接标价法：用一定单位（1，100，10000等）的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币。3.美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法。国际金本位制度的特点黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币影响汇率变动因素：黄金输送点铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。纸币制度下的汇率决定纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础纸本位制度下的汇率决定因素汇率决定的基础：货币购买力一价定律（其前提条件是：）▲一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。汇率变化的经济影响货币升值与贬值固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（revaluation）和法定贬值（devaluation）。浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（appreciation）和下浮（depreciation）。外汇倾销定义:是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。外汇倾销对促进出口的作用是有限的，首先，货币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨，当国内价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时，外汇倾销的条件便不复存在。其次，如果其它国家也实行同样幅度的货币贬值，或采取诸如提高关税等其它报复性措施，外汇倾销的作用就会被抵消。第三，外汇倾销能否达到促进出口的预期目标还要看本国出口供给弹性和外国需求弹性，本国供给弹性大、外国需求弹性小的时候，外汇倾销的作用将降低。汇率变动对资本流动的影响本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出本币升值→有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入汇率变化对外汇储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求汇率变动对价格水平的影响对贸易品价格的影响本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品）纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高通货膨胀→更大贬值汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标汇率决定理论一国际借贷说国际借贷说是系统解释汇率变动因素的先驱，代表人物为英国经济学家戈森，代表作是1861年出版的《外汇理论》。1、主要观点（1）用国际借贷用来表示一国的国际收支状况，经常项目和资本项目差额构成国际借贷差额；（2）国际借贷具体可分为固定借贷和流动借贷两种类型：固定借贷指借贷关系已经形成、但尚未进入实际收付阶段的对外债权和债务，流动借贷则指已进入实际收付阶段的借贷；（3）只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响：一国流动借贷相等，则外汇供求平衡，汇率不变；一国流动债权大于债务，则外汇供给大于需求，本币升值；一国流动债务大于债权，则外汇需求大于供给，本币贬值。2、评价（1）理论含义国际借贷说阐述了国际债权债务关系对汇率变动的影响，从动态的角度分析了汇率变动的原因，这对于货币供求和汇率波动都比较稳定的金本位制来说具有一定的合理性。（2）局限性①只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定基础的论证；②未对固定借贷和流动借贷的构成作深入的区分；③未提及汇率与货币供求及国际资本流动之间的相互影响。④难以解释纸币制度下的汇率变动。二购买力平价说（PPP）PurchasingPowerParity瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）于1918年发表了《外汇反常的离差现象》一文，首次提出了购买力平价的基本概念；1922年出版代表作《1914年以后的货币与外汇》，奠定了购买力平价的基础。购买力平价分为绝对购买力平价与相对购买力平价。1、绝对购买力平价理论（AbsolutePPP）如果两国之间，每种商品都满足一价定律，这就促使我们寻求两国物价水平和汇率之间的关系式。我们作进一步的假设：(1)两国商品种类全部相同，且都是贸易品。(2)两国物价水平指数的计算中，所采用各种商品的权数相同。（1）绝对购买力平价认为，两国货币之间的兑换率由两国货币的购买力决定，也就是说，在某一个时点上，A、B两国货币间的汇率等于两国物价水平之比。（2）理论表达式E=PA/PB其中E为汇率，指1单位B国货币以A货币表示的价格，PA为A国的一般物价水平，PB为B国的一般物价水平2、相对购买力平价（RelativePPP）理论（1）相对购买力平价认为，两国货币在一段时期内的汇率的变化归因于两国货币购买力的变化，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成正比。（2）理论表达式式中E1和E0分别代表当期和基期的汇率，PA1和PA0分别代表A国当期和基期的物价水平，PB1和PB0分别代表B国当期和基期的物价水平。3、对购买力平价理论的评价（1）本末倒置。纸币所代表的价值并不取决于它的购买力，相反，纸币的购买力却是取决于纸币所代表的价值。（2）假定所有的商品都是贸易品，忽视了非贸易商品的存在。（3）忽略了贸易成本和贸易壁垒。（4）过分强调了物价对汇率的作用。但这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也可以影响物价。（5）忽略了国际资本流动对汇率产生的冲击。（6）购买力平价理论只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。（7）存在技术性困难，如编制各国物价指数方法、范围和基期选择等。4、现实依据（1）购买力平价理论在短期内是失效的。（2）购买力平价在长期内是比较合适的。（3）在通货膨胀高涨时期，购买力平价的有效性较为显著。三利率平价说（InterestRateParity）英国经济学家凯恩斯（J.M.Keynes）1923年在《货币改革论》中第一次系统地阐述了利率和汇率的关系，创立了现代利率平价说。主要观点：利率平价说强调资金的作用，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。利率平价包括两种形式：无抛补利率平价、抛补的利率平价。利率平价理论的前提条件：（1）资本跨国移动没有障碍，在本国移动也没有障碍；（2）两国的收益率趋向一致；（3）不考虑交易成本。（一）主要观点1、无抛补利息平价理论（UncoveredInterestParity）（1）基本观点当本国利率高于（低于）外国利率时，本国货币预期贬值（升值），本币预期贬（升）值的幅度等于国内与国际利率水平之间的差异。（2）理论表达式x=r-r*-xr*其中：x=(Se-St)/St式中，r代表本国某一段时期的利率；r*代表外国某一段时期的利率；St代表该时期的即期汇率；Se代表市场这段时期到期时的即期汇率，x表示市场对该段时期预期的汇率变动率；汇率标价法为直接标价法。由于汇率变动率xr*和外国利率r*都是百分位数，二者之积作为二阶小变量可以忽略不计，因此，无抛补利息平价又可表示为：x=r-r*无抛补利息平价的评价：并不常见，因为预期的汇率变动率在一定程度上是一个心理变量，很难获得可信的数据进行分析。2、有抛补利息平价理论（CoveredInterestParity）（1）主要内容认为利率高的国家的远期汇率会下跌，而利率低的国家的远期汇率会上升，远期汇率与即期汇率的差价就等于两国间利率差。究其原因，在于当本国利率低于A国时，投资者为追求较高收益，会将资金调至A国，但若汇率发生相反变动，投资者很可能会遭受损失，为避免这种情况发生，投资者会在远期外汇市场上卖出A国货币，买进本国货币。从而使得本国远期汇率上升，A国远期汇率下跌。这种情况会持续到两国收益相等时才会停止，此时远期差价正好等于两国利差。此时投资者可以通过在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作的办法来避险保值，即在买进即期外汇的同时按照确定的远期价格卖出远期外汇，或在卖出基期外汇的同时买进远期外汇。此时：（1+r）=(1+r*)F/S(F-S)/S=f=r-r*对利率平价理论的评价意义：比较准确地说明了远期汇率的决定及远期汇率与即期汇率之间的关系。不足之处：（1）现实生活中对交易成本为零、资本能自由地在国际间流动的假定是不可能成立的。（2）该理论还假定套利资金是无限的，于是投资者可以不断进行套利，直至利率平价成立。事实上这一假定也是很难成立的。因而，根据利率平价理论所计算出的远期汇率往往与现实不符。第二章外汇市场概述一外汇市场的基本概念外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。通常分为有形市场和无形市场。外汇市场的起源：主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在；（4）投机获利动机的存在。外汇市场的主要功能1、反应和调节外汇供求2、形成外汇价格体系3、清偿债权债务4、提供外汇资金融通5、防范汇率风险主要的国际外汇市场：1.伦敦外汇市场。伦敦是历史悠久的国际金融中心，其货币市场、资本市场都是国际化的市场。在此基础上，伦敦外汇市场成为世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的1/3左右。2.纽约外汇市场。纽约外汇市场，是建立在美国的综合国力以及美元的地位之上的。第二次世界大战以后，美国成为世界头号经济强国，第二次世界大战后布雷顿森林体系的建立，美元成为世界最主要的储备货币、干预货币和计价货币。尽管20世纪70年代以来，德国马克、日元的地位迅速上升，但美元目前仍是使用最多的国际储备货币和结算货币。3.东京外汇市场。东京外汇市场的结构与伦敦、纽约市场相似，也是由银行间市场和银行与顾客之间的零售市场组成的，其中银行间市场是外汇市场的中心。4.香港特别行政区外汇市场。香港地处我国的南端，交通便利，它历来是东南亚华侨资金的避风港，后来又成为石油美元的流入地。优越的地理时区条件使香港外汇市场成为在和伦敦、纽约连续24小时接力营业中承上启下的重要环节。外汇头寸1、头寸：即余额。对于银行而言，应尽量使头寸为零，以符合“三性”管理原则。2、外汇头寸：即外汇余额。对于银行而言，不仅数量上应尽量使头寸为零；而且结构上注意软、硬货币的搭配。外汇交易活动一外汇交易的基本概念外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。二外汇交易种类1.根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：①即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。②远期外汇交易：未来某一时日。有一个月、三个月、一年等。③掉期外汇交易：由两笔交易组成，可以是一笔即期和一笔远期，也可以是两笔远期。2.根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为：①为贸易结算而进行的外汇交易。②为对外投资而进行的外汇交易。③为外汇保值而进行的外汇交易。④为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。⑤为金融投机而进行的外汇交易。⑥为外币存款而进行的外汇交易。外汇交易的传统类型一即期外汇交易1.概念：即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。2.类型：①限价交易原理：根据客户限定的价格买卖外汇。②套汇交易原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。要点：先卖后买，贱买贵卖。种类：1)直接套汇也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。2)间接套汇也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。二、远期外汇交易1.概念远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。可分为定期和择期（1）定期外汇远期交易：买卖双方在成交的同时就确定了未来交割的日期。（2）择期外汇远期交易：客户可以在交易日的第二天起约定期限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割，也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。例如，客户选择期限为10月1日至11月1日的择期，客户有权在10月1日至11月13日其间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。远期汇率的计算1.报出即期汇率和升贴水点数直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水

或

远期汇率=即期汇率-贴水间接标价法下:远期汇率=即期汇率-升水

或

远期汇率=即期汇率+贴水2.买卖价格全部列出，且远期汇率的点数也给出：（1）若大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，相减；（2）若小数在前，大数在后，表示单位货币远期升水，相加。三、掉期外汇交易将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。要点：1）看似多笔交易，实际为一笔交易；2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。掉期的特点：1）买与卖是有意识地同时进行的；2）买与卖的货币种类相同，金额相等；3）买卖交割的期限不同。按照交割日的不同，可分为：1.即期对远期指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的远期。2.即期对即期指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入另一笔同种货币的即期交易。最常见的是银行同业拆借。3.远期对远期（也称为复远期）指同时买进并卖出同种货币同种金额但交割期限不同的远期外汇。第三章外汇衍生品市场外汇衍生品的含义：是以外汇为基础而创新出来的金融工具，它以外汇或货币的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定。具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、互换或期权合约等。外汇衍生品的特征：杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、设计的灵活性、帐外性累计期权：Accumulator的全名是KnockOutDiscountAccumulator，一般由私人银行出售给高端客户。这种产品可以和外汇或者股票挂钩，通常合约为期约一年，最低投资额为100万美元（或800万港元）。投资人在牛市时可以以折扣价买股票或者外汇赚钱，但在熊市也必须按协议价格买入，因此风险极高。一、外汇远期交易1.可分为定期外汇远期与择期外汇远期。2.报价方法：汇率直接报价法和远期差价（掉期率）报价法。3.择期交易：原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按约定的汇率要求办理交割。要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。4.远期汇率的决定原理：抛补的利率评价理论：F=S(1+Rh)/(1+Rf)5.外汇远期合约的应用1）套期保值2）投机3）套利①瞬时套利②掉期性抛补套利二、外汇期货交易（一）定义：买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在交来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的外币，即买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。（二）基本原理１.买卖双方均以交易所为对手，互不见面，免去互相征信任务。２.保证金制度：⑴初始保证金。⑵维持保证金（最低水平）。⑶追加保证金（至初始水平）。３.固定数量交易。如LIFFE：JPY1250万；GBP2.5万；CHF12.5万；……。４.逐日清算，以追加保证金。５.涨跌停板。６.固定时间交割：3月、6月、9月、12月。７.对冲交易：97％左右均做对冲。８.一般以USD报价、计价、结算。三、外汇期权交易1.含义：交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。2.买入期权（看涨期权CallOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。3.卖出期权（看跌期权PutOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权卖出一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。4.买方期权（期权的买方）：期权购买者（buyer）或合约持有人（holder）。5.卖方期权（期权的卖方）：期权出售者（seller）或合约签发人（writer）。6.期权价格（Premium）是买方期权为获取远期合约的选择权而向卖方期权支付的费用。四、外汇互换交易1.含义：外汇互换交易(foreignexchangeswaps)指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。互换的具体操作过程1.双方进行本金互换；2.双方交换利息支付；3.双方在期末再交换本金。互换的风险1.市场风险2.信用风险第四章离岸金融市场一基本概念1、广义国际金融市场：包括国际资金市场、外汇市场、国际保险市场和国际黄金市场。2、狭义国际金融市场：特指国际资金市场，即国际间的资金借贷市场。3、离岸金融市场：经营某一货币业务，移到该货币发行国的境外进行，以摆脱货币发行国的管制和影响，并不受所在国市场的规则、惯例和政府规章法令的约束。离岸金融中心的特点1、金融中心所在国政治经济环境稳定；2、有高效率的金融机构和熟练的金融从业人员；3、具有现代化的基础设施；4、对非居民没有外汇限制，资金转移自由，没有存款准备金和利息限额的规定，并给予税收方面的优惠，基本不受所在国的金融监管机构的管制；5、是一种无形市场,从广义来看,它只存在于某一城市或地区而不在于一个固定的交易场所,由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成.离岸金融中心可分为三类:1、以伦敦为代表的伦敦型离岸金融中心。其特点：经营的货币是境外货币，市场的参与者可以经营离岸金融业务，又可以经营自由市场业务。在管理上没有什么限制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。2、以纽约为代表的纽约型离岸金融中心，经营离岸业务的本国银行和外国银行必须向金融当局申请。经营离岸离岸金融业务可以免交存款准备金，存款保险金的优惠，享有利息预扣税和地方税的豁免权。离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但离岸业务和传统业务必须分别设立帐户。3、避税型离岸金融中心，一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。这是我们通常意义上所说的离岸金融中心。欧洲货币市场1.传统意义上的欧洲货币市场是指非居民间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可以称为离岸金融市场。如存在伦敦银行的美国美元，从德国银行贷款美元等。2.现代欧洲货币市场的定义是经营在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的市场。欧洲货币市场的特点：1、不受任何法规管制，交易自由；2、由一个世界性的、广泛的国际银行网络构成；3、借贷货币是境外货币，借款人可以任选币种；4、一切存款都有利率，没有法定存款准备金的限制；5、期限多为短期；6、信用借款，不签合同，没有担保。欧洲货币市场迅速发展的原因第一，美国巨额和持续的对外军事开支和资本输出，使大量美元外流。第二，石油生产国的美元。1973年10月油价提高，石油生产国的石油美元收入急剧增加，这些国家将美元收入的一部分存入欧洲货币市场。第三，经营欧洲货币市场业务的各国商业银行的分行，为适应业务的需要，常将其总行的资金调至欧洲市场，以便调拨使用。一些大的跨国公司，为促进其业务的发展，便于资金的使用，也增加在欧洲银行的投放。第四，美国政府金融政策的影响。利息平衡税和Q条例的限制导致美元外流。第五，派生存款的增加。就像在国内银行体系中所发生的存款派生过程一样，在欧洲货币市场上，也会发生类似的存款派生过程。欧洲货币市场的结构1.欧洲资金市场（国际货币市场）：是办理短期信贷业务的市场，主要进行1年以内的短期资金存放。利率以LIBOR为基础2.欧洲货币市场（1）中长期借贷市场浮动利率贷款（2）欧洲债券市场欧洲货币市场的资金来源1.商业银行。2.跨国公司及其他非银行金融机构。3.各国央行储备。4.石油美元。5.银行发行的票据及存款单。欧洲货币市场与信用膨胀1.欧洲货币市场并不大量增加金融系统的信用货币创造能力。2.各国央行一般严格区分商业银行的境内和境外业务。3.欧洲货币市场无存款准备金要求，给信用创造提供无限潜能。4.目前尚无准确的定量结论。欧洲货币市场的作用积极作用：1、对许多国家的经济发展作出了重大贡献；2、为国际收支逆差的国家缓和了危机；3、打破了各国金融市场的独立状态，形成全球一体化消极作用：1、降低了各国货币政策的效力2、影响国际金融市场的稳定3、增加了国际金融市场的信贷风险国际债券市场1.外国债券：是指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。2.欧洲债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。欧洲债券的发行：欧洲债券的发行比较严格，首先是待发行的债券要通过国际上权威的证券评级机构的级别评定，其次债券还需要由政府或大型银行或企业提供担保，另外还需有在国际市场上发行债券的经验，再者在时间间隔方面也有一些限制。欧洲债券的特点1．投资可靠且收益率高。欧洲债券市场主要筹资者都是大的公司、各国政府和国际组织，这些筹资者一般来说都有很高的信誉，且每次债券的发行都需政府、大型企业或银行作担保，所以对投资者来说是比较安全可靠的，且欧洲债券与国内债券相比其收益率更高。2．债券种类和货币选择性强。在欧洲债券市场可以发行多种类型、期限、不同货币的债券，因而筹资者可以根据各种货币的汇率、利率和需要，选择发行合适的欧洲债券。投资者也可以根据各种债券的收益情况、风险程度来选择某一种或某几种债券。3．流动性强，容易兑现。欧洲债券的二级市场比较活跃且运转效率高，从而可使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金。4．免缴税款和不记名。欧洲债券的利息通常免除所得税或不预先扣除借款国的税款。另外欧洲债券是以不记名的形式发行的且可以保存在国外，从而使投资者容易逃避国内所得税。5．市场容量大且自由灵活。欧洲债券市场是一个无利率管制、无发行额限制的自由市场，且发行费用和利息成本都较低，它无需官方的批准，没有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能满足各国政府、跨国公司和国际组织的多种筹资要求。第七章国际直接投资1、定义：国际直接投资是与国际间接投资对应的概念，是指为了在国外投资获得长期的投资效益，并拥有对公司的控制权和企业经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动。东道国对直接投资的态度我国的态度：1、鼓励外商投资新能源与环保技术2、限制投资高耗能、稀缺矿产资源和房地产等3、税收上的优惠政策中国的国际直接投资1、对外直接投资的特点（1）我国企业跨国投资起步晚，但发展较快（2）我国企业跨国经营主体日趋多元化，但以大型国有企业为主。（3）对外直接投资贸易型企业居多，多元化的趋势在加强。（4）对外投资区域相对集中，我国的港澳地区以及美欧依然是重点。（5）投资方式以新建为主、营运方式以合资经营为主。（6）投资项目以中小型为主，平均规模在不断扩大。2、外商来华投资的特点（1）外商投资规模将在现有规模的基础上平稳增长。（2）制造业仍是投资最集中的行业。（3）研发投资迅猛增加，外商投资产业将从劳动密集型向技术和资金密集型转移，从外向型向内需型转移。（4）从外商投资行业看，服务业、基础设施、高新技术领域吸收外资的增长速度将明显加快，而房地产业、资源性行业、制造业等领域的增速将有所下降。（5）投资地点集中，部分劳动密集型投资将加快向中西部地区转移。跨国公司直接投资的经济利益定性分析1、获取比较利益与垄断利润（1）扩大市场和产品销量（2）谋求比较利益与垄断利润（3）利用国外的生产优势（4）利用国外的原材料资源2、降低经营风险（1）规避长期汇率风险（2）稳定收入和现金流跨国公司投资项目的资本预算定义：跨国公司资本预算是指经营者面对错综复杂的国际环境和东道国环境，以实现企业价值最大化为目标，通过建立资本预算体系对可供选择的各项国际投资项目的收益能力进行评估，并对其所需资金进行筹措的过程。两个重要的概念及其计算1、净现值（NPV）：是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。公式：NPV=其中Ct为每期现金流，I为期初投资额，r为折现率2、内部收益率（IRR）内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。IRR小于公司所请求的最低投资报酬率，计划不可行；内部收益率越高，投资效益越好。公式：资本预算的风险调整1、敏感性分析敏感性分析是投资项目的经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度。敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律。2、模拟分析蒙特卡洛模拟：又称统计试验方法或随机模拟方法，即通过随机变量的统计试验分析及其随机模拟求解，获得近似结果的常用方法。3、调整预期收益率基本原理：如预期现金流的不确定性增大，意味着投资者获得预期收益的风险增大，投资者要求的风险溢价也相应提高。国家风险管理1、定义：狭义的国家风险指因国家某种特定政治、社会、经济、金融、自然环境和突发事件等因素引致的经济利益损失的可能性。是一个国家的经济活动主体在国际业务中涉及的外国的国家风险。这些经济活动主体包括商品和服务出口商、跨国投资企业、开办任何国际业务的银行、在国外承包工程的承包公司和劳务人员等。主要包括政治风险和转移风险，表现为因为上述因素导致的价值损失、本金和利息利润汇回本国的限制等。广义的指在这个国家或因为与这个国家有关联而发生的各种风险(损失或损害的可能性)。通常认为，国家风险是指跨国经营企业在东道国受到损失的可能性。国家风险涉及到一个国家的政治、宗教、社会、法律、经济、金融、外债等多个层面，表现为战争、恐怖行动、政变、冲突、内乱、人畜疾病流行、地震及其他自然灾害等，对国际商业活动可能采取罚没、收归国有、废除债务、禁止出入境、毁约或强行终止合同等。2、OECD认为国家风险包含五个基本要素：（1）由债务人的政府或政府机构发出的停止付款的命令；（2）政治经济事件引起的贷款被制止转移或延迟转移；（3）法律导致的资金不能兑换成为国际通用货币；（4）或兑换后不足以达到还款日应有的金额；（5）任何其他来自外国政府的阻止还款措施及不可抗力（forcemajeure，包括战争和内战、革命、没收、骚乱、飓风、地震、洪水、火山喷发以及核事故）。国家风险的成因1、国有化2、市场准入政策3、财政金融政策4、外资管理措施5、货币的不可兑换性6、消费偏好7、经济周期8、战争国家风险评估1、国家风险评估模型（1）宏观风险评估模型主要评估系统性风险重点考察政治因素和财务因素（2）微观风险评估模型在宏观评估的基础上进行有针对性的调整2、国家风险评估方法（1）列表打分法列表打分法是将所有影响国家风险评估结果的政治和财务因素转换成数字，通过列表形式直观地进行风险等级判断。分值越高，风险越小。（2）德尔菲法德尔菲法，又名专家意见法，是依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即团队成员之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，以反复的填写问卷，以集结问卷填写人的共识及搜集各方意见，可用来构造团队沟通流程，应对复杂任务难题的管理技术。（3）定量分析法----离差分析法和回归分析法（4）巡查访问法----实地考察法国家风险管理措施1、垄断核心技术可有效降低被东道国政府征收的风险2、缩短投资期3、利用当地资源劳动力、资金、原材料……4、购买保险5、投资分散化6、共同投资，共担风险第八章跨国公司短期资产负债管理现金管理良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性改善流动资金和流动负债的结构，提高资金使用效率，减少外部融资，节约利息支出站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理，通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现跨国公司现金管理技术净额清算/加速清收/规避东道国管制/内部现金流管理净额清算（netting）使因货币兑换而产生的内部管理成本和交易成本降到最低减少子公司之间跨国交易笔数，从而减少现金转移的一般性管理成本避免资金在不同国家间频繁流动时产生的汇兑损益。方便母公司严格管控子公司之间的交易信息现金流预测相对容易，提高投融资决策效率规避东道国管制东道国可能对子公司资金汇出设置障碍甚至暂时冻结，可通过收入、费用的转移性安排规避东道国管制的负面影响设立或扩大研发部门，增加开支通过转移定价将收入转出将会议、广告、宣传费转入减少母公司资金收入，增加当地融资额内部现金流管理降低整体融资成本资金充裕的子公司可以提前付款允许资金不足的子公司延期付款规避汇率风险内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付款方可以延期支付预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款跨国公司有效现金管理必须满足的条件1、合理配置管理权限集权式管理：是指企业集团中的母公司对子公司的所有财务决策权都进行集中统一，子公司没有财务决策权。优点：（1）有利于规范子公司的行动，最大限度地发挥企业集权的各项资源的复合优势，促进集团整体政策目标的贯彻与实现；（2）优化了资源的合理配置；（3）有利于保证和实现企业集团的整体发展目标，实现企业集团利益的最大化；（4）减少子公司的监管成本，取得规模效益；（5）有利于融资决策，集团可凭借其资产和信誉优势，采取多种融资渠道，保证集团资金来源的畅通。缺点：一是子公司财权的相对独立性不能得到尊重，会挫伤子公司的积极性和创造性；二是容易导致财权使用中脱离实际的官僚化倾向，以及对财权的误用；三是子公司灵活性差，不能对市场做出迅速反应，一旦总部决策失误，子公司无法进行项目调整，造成子公司过度依赖母公司。分权式管理：母公司只保留对子公司的重大财务决策事项的决策权或审批权，而将日常财务决策与管理权完全下放到子公司，子公司只须将一些决策结果提交母公司备案即可。子公司相对独立，母公司不干预子公司的生产经营与财务活动。优点：（1）有利于鼓励子公司积极参与竞争；在经济利益分配上，母公司往往把利益分配倾向于子公司，以增强其实力；（2）可以充分调动子公司的积极性；可以减轻母公司的决策压力,减少母公司直接干预的负面效应。缺点：一是难以统一指挥和协调，有的子公司因追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益；二是弱化了母公司财务调控功能，不能及时发现子公司面临的风险和重大问题；三是难以有效约束经营者,从而造成子公司"内部人控制"问题。2、银行提供技术支持资金划拨和转移3、选择适当的东道国选择政府管制较少的国家短期投资管理模式1、集中式优点：（1）获得较高的规模投资回报（2）分散投资风险（3）降低整体的融资成本劣势：（1）交易成本过高（2）机会成本过高2、分权式跨国公司的实际投资收益1、交易方式对投资收益的影响（1）简单贷款短期，一次还本付息（2）分期还款贷款长期，每期还固定额度（3）息票债券长期，到期归还本金（4）零息债券短期，折扣发行国际套利1、实际收益率rf=(1+if)(1+ef)-1其中：rf表示外币投资的实际收益率，if和ef分别表示外币投资的名义收益率和投资末期的汇率变动率。2、利率平价：抛补与无抛补套利3、国际投资组合国际投资组合马科维茨的均值-方差理论的前提：1.投资者仅从预期收益与风险两方面对投资组合进行评价。2.投资者是理性的：（1）非餍足性（2）风险厌恶者即相同的风险下选择收益最大的组合，相同的收益下选择风险最小的组合3.市场是无摩擦的。4.投资者评价信息的方法是相同的，因此所有投资者的预期收益和风险是一致的。风险的分类1.系统性风险系统风险又称市场风险，也称不可分散风险，是指由由那些影响整个金融市场的风险因素引起的，导致金融资产收益率下跌的可能性。系统性风险不能通过分散化的投资相互抵消或削弱。2.非系统性风险又称为可分散风险，是与特定公司或行业相关的风险，可以通过分散化的投资相互抵消或削弱。短期国际贸易融资指银行向进出口商或中间商提供的、以国际贸易结算为基础的、期限在一年以内的短期进出口贸易融资解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难常用工具有信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进口押汇和出口押汇、国际保理等信用证由银行代表进口商开立，承诺在出口商按约定提供运输单据时对其付款要求出口商提供的单据一般包括：汇票、商业发票、提单等信用证支付方式使进出口双方的清算风险大大降低，但并不能完全消除有时出口商会要求本地银行提供担保业务特点信用证是一种银行信用，开证行担负第一付款责任信用证是一种自足文件，可以不依附于贸易合同而单独存在信用证业务是一种纯粹的单据业务，只要求单证一致、单单一致，并不保证单货一致打包贷款指出口国银行为支持出口商履行合同，向收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运相关货物的专项贷款业务特点专款专用，仅用于为执行信用证而进行的购货用途，一般为信用证金额的60%－80%信用证正本留存于贷款银行以信用证项下收汇作为第一还款来源应收账款售让指出口商以对进口商的应收账款为抵押向本国银行申请融资银行的贷款决定与进口商是否付款无关出口商获得融资的同时，将进口商不履约的风险转让给银行出口商将应收账款的权益卖断给银行，贷款银行对出口商不具有追索权银行承兑与贴现银行承兑，指银行对其签发的汇票或期票承诺到期兑现的业务银行承兑汇票既使进口商获得了出口商提供的信用支持，也为出口商融通了资金银行承兑通常与信用证一起出现，银行不承担信用风险，还可收入承兑费票据贴现，指收款人或持票人在资金不足时，将未到期银行承兑汇票申请贴现的业务票据贴现可看作银行以购买未到期银行承兑汇票方式向企业发放贷款贴现银行在票据到期前可随时在国际金融市场出售进口押汇进出口双方签订买卖合同之后，进口方请求进口地某个银行（一般为自己的往来银行）向出口方开立保证付款文件，大多数为信用证。然后，开证行将此文件寄送给出口商，出口商见证后，将货物发送给进口商。商业银行为进口商开立信用保证文件的这一过程，称为进口押汇。因为进口商通过信用保证文件的开立，可以延长付款期限，不必在出口商发货之前支付货款，即使在出口商发货后，也要等到单据到达自己手中才履行付款义务。这样，进口商减少了资金占用的时间。同时，出口商愿意接受这种延长付款期限，是以开证行保证到期付款为条件的。因此，进口押汇是开证行向进口商提供的一种资金融通。出口押汇(ExportbillPurchase)指出口商完成发货后，以信用证或合同要求单据为抵押从银行获得的在途资金融通要求企业资信良好，有长期稳定的出口业务，出口制单水平较高业务特点押汇是短期融资，期限一般不超过180天押汇是银行预扣利息后将余额支付给客户押汇是银行保留追索权的垫款非贸易短期融资的动机满足短期资金需求规避外汇风险----以国际融资抵补相应外国货币的净应收头寸调整资产负债结构----消除金额和期限的不匹配，管理利率风险降低财务费用----借入低利率货币，锁定汇率，降低资金成本跨国公司短期融资渠道：（1）银行信贷（2）发行商业票据（3）商业信用（4）企业集团内部资金融通（5）非付息债国际收支与国际收支平衡表国际收支：指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间发生的跨国资金转移而引起的国际间资金收支行为。两种收支形式：直接的货币收支、以货币为载体的资产转移国际收支以交易为基础，而不是以货币收支为基础。国际收支平衡表（BOPs）1、按照一定的编制原则和格式，排列组合特定时期内一国经济主体与他国经济主体之间的各项经济交易2、是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表是反映一国对外经济发展、偿债能力等的重要文件，也是各国制定开放经济宏观经济政策的重要依据国际收支平衡表编制原则1、复式记账原则任意国际经济交易都应在借贷双方同时反映2、权责发生制原则交易的记录时间以所有权转移为标准3、市场价格原则4、单一货币记账原则可以是外币，也可以是本币复式记账原则1.会计科目划分为借方和贷方借方科目为资金占用类科目，反映对外支付贷方科目为资金来源类科目，反映接受付款借方科目增加记“－”，贷方科目增加记“＋”2.每一笔对外交易需要同时留下两个记录，金额相同，方向相反借方记录国内居民对国外支付的交易贷方记录国内居民接受国外支付的交易BOPs记账实例某企业向美国出口价值200万美元的服装，进口商将款项汇入指定银行账户出口创汇，属贷方科目，记“＋$200万”持有外国资产，属借方科目，记“－$200万”正确理解BOP和BOPs1、强调居民与非居民的交易而不是资金收付国际收支外汇收支2、考察流量而不是存量，记录发生额而不是持有额国际收支平衡表国家资产负债表3、理论上全球国际收支差额可以彼此抵消，但事实并不如此存在巨大的全球贸易逆差4、国际收支经常不平衡，但国际收支平衡表永远账面平衡设置“储备资产变动”和“错误与遗漏”项目5、国际收支是个事后的概念我们经常说的国际收支顺、逆差是指国际收支平衡表中的哪个项目？一、经常项目(currentaccount)1、货物记录有形货物的进出口数量2、服务记录服务、观光旅游和军需交易的进出口数量3、收入记录涉外的职工报酬和投资收入4、单方面转移记录个人或政府间的国际转移或赠与单方面转移（1）不以获取收入或支出为目的的单方面交易行为，包括侨汇、无偿援助和捐赠等（2）《国际收支手册》第五版明确界定了经常转移与资本转移，后者包括：固定资产所有权的资产转移同固定资产收买/放弃相联系的或以之为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务（3）按实施转移的主体分为政府单方面转移和个人单方面转移二、资本和金融项目(capital&financialaccount)1、资本项目资本转移非生产、非金融资产的收买/放弃2、金融项目直接投资证券投资其他投资储备资产变动储备资产变动1、记录中央银行或财政部门等官方政府机构的国际交易活动2、官方储备资产包括货币性黄金、特别提款权、在国际货币基金的储备头寸、外汇储备等3、往往是出于对冲私人部门国际交易影响的目的而发生，也被称作平衡项目，制表时单独列示错误与遗漏项目(errors&omissions)国际收支平衡表专门设置的平衡项目设置原因隐瞒交易导致原始资料失真技术困难造成交易记录不完全各子项目分别统计，口径难以一致功能使国际收支平衡表的借贷双方实现平衡根据前三个项目的汇总结果，以相同数字记入会计账户的相反方向国际收支平衡表的差额1、贸易收支差额2、商品、服务和收益差额3、经常项目差额4、基本国际收支差额:是指经常账户与长期资本账户（包括直接投资、证券投资与其他投资帐户中偿还期限在一年以上的金融资产）所形成的余额。国际收支不平衡的测度自主性交易微观主体出于各自目的主动进行的交易活动体现微观个体利益，具有自发性和分散性的特点调节性交易货币当局出于调节国际收支差额、维护本币汇率稳定等目的而进行的交易，也称弥补性交易体现一国政府意志，具有集中性和被动性的特点衡量国际收支平衡与否，关键看自主性交易是否达到平衡，基本国际收支差额是重要指标外债与国际收支平衡1、外债是国际债权债务的表现形式之一，必须在一定时期内进行清算债权国收入货币，了结对外债权债务国支付货币，清偿对外债务2、外债清算涉及国际间的货币收支问题，是国际收支的重要内容外债活动影响一国国际收支发展前景和趋势贸易顺差可偿还外债本息，影响债务活动周期外债管理：借和用的管理1、规模管理受三方面因素影响：一是经济增长对外债的需求；二是国际资本市场的可供量；三是本国对外债的承受能力。外债的承受能力是确定借外债规模最重要的因素。2、外债结构管理①融资结构。②期限结构。③利率结构。④币种结构。⑤使用结构。⑥债务人结构。3、外债投向管理----外债的投向应与国民经济发展战略和产业政策一致4、外债风险管理（1）非创汇项目年还本付息额（2）社会效益项目年还本付息额（3）机动比例（4）偿债风险基金（5）采用金融工具避险国际收支与国际储备管理1、国际储备：也称“官方储备“，是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的国际间可以接受的一切资产。国际储备具有的典型特点（1）官方持有性即作为国际储备的资产必须是中央货币当局直接掌握并予以使用的，这种直接“掌握”与“使用”可以看成是一国中央货币当局的一种“特权”。（2）自由兑换性即作为国际储备的资产必须可以自由地与其他金融资产相交换，充分体现储备资产的国际性。（3）充分流动性即作为国际储备的资产必须是随时都能够动用的资产，如存放在银行里的活期外汇存款、有价证券等。（4）普遍接受性即作为国际储备的资产，必须能够为世界各国普遍认同与接受、使用。（5）数量与性质的适应性。适合国际经济活动和国贸发展的要求。国际清偿能力是一国现有的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力之和。具体说，是指一国直接掌握或在必要时可以动用作为调节国际收支、清偿国际债务及支持本币汇率稳定的一切国际流动资金和资产。它实际上是一国的自有储备(亦称第一线储备)与借入储备(亦称第二储备)的总和。国际储备的构成主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。1.黄金储备2.外汇储备外汇储备是当今国际储备中的主体。3.在基金组织的储备地位（头寸）4.特别提款权（SDR）储备头寸（ReservePositionintheFund）亦称普通提款权（GeneralDrawingRights）：储备头寸是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的125%，最低为0。“储备头寸(reserveposition)是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额”：此时国际货币基金组织的角色有点类似于央行，而各国则处于类似商业银行的地位；以此类比，储备头寸就相当于“准备金”，可兑换货币贷款余额相当于央行给予商行的信贷额度。一国在IMF的储备头寸包括：（1）会员国向IMF认缴份额中25%的黄金或可兑换货币部分。（2）IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币。（3）IMF向该国借款的净额，也构成为该会员国对IMF的债权。特别提款权（SpecialDrawingRights,SDR)：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄金(PaperGold)”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。⒈特别提款权是国际货币基金组织分配给成员国的一种用来补充现有储备资产的手段。它是一种有黄金保值的记账单位，创设时每一单位含金量为0.888671克，与当时的美元等值。⒉特别提款权由基金组织根据各成员国上年年底在基金组织缴纳的份额按同一百分比进行分配。成员国可把分配到的特别提款权，与黄金、美元一起作为自己的储备。⒊基金组织用各成员国名义开立特别提款权账户，办理有关收付业务（如借记甲国、贷记乙国）。当成员国发生国际收支逆差时，可动用特别提款权，把它转让给另一成员国，换取可兑换货币，偿付逆差，并可直接用特别提款权偿还基金组织的贷款。⒋成员国可以实际动用的特别提款权数额，平均不能超过其全部分配额的70％，如果超过，则必须把超支部分赎回。就是说，每一成员国手中至少必须保持30％的分配到的特别提款权。⒌任何成员国，只要本身愿意，最多可以持有3倍于它本身分配额的特别提款权。成员国使用所分配的特别提款权需付年率1.5％的的利息。6.特别提款权是用来作为一种补充的储备手段，它同各成员国原来享有的提款权的不同点在于，后者必须在规定期限内偿还基金组织，而特别提款权则70％无需偿还可以继续使用下去。但它必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易支付。特别提款权的应用：在国际长途电话结算、国际航运、国际邮政的费率、赔偿等方面，中国许多企业都使用SDR作为计价标准。

最普遍的就是，中国移动和中国联通的国际漫游费用需要用SDR来进行结算。这两个公司都规定，对于漫游到国外的用户，选择使用的被访地区或国家运营商，将按被访地运营商使用的计费货币单位计价，并按一定的汇率折算为特别提款权，再由特别提款权换算为人民币后向用户收取。

中国移动的用户服务部工作人员解释：依照国际惯例，汇率以话费发生时间的上月23日国际货币基金组织公布的汇率为准；若遇美国公众假期，国际货币基金组织不公布当天的汇率，则以23日前的工作日的汇率为准。

而中国联通新闻中心的人士也表示，联通采用了同样的收费方法。例如，联通手机用户如果漫游到保加利亚的MobiTel公司，则在当地拨打回国内的每分钟通讯费为1.955SDR，并按照国际货币基金组织提供的汇率计算出人民币费用。

航空方面，《统一国际航空运输某些规则的公约》也规定，如果出现意外，航空公司须对每名搭客作出赔偿限额为10万SDR的赔偿。之所以很多国际公约都使用特别提款权作为标准货币，是由于SDR的价值是透过在国际贸易中所占比例最大的4种自由兑换货币组成，具有较强的稳定性，比利用任何一个单个会员国的货币作为标准货币可能给其它会员国造成的风险都小。国际储备的来源1、收购黄金2、国际收支顺差经常项目的顺差、资本项目的顺差3、中央银行干预外汇市场取得的外汇国际储备的三个功能1、国际储备可维持一国的国际支付能力，调节临时性国际收支不平衡2、国际储备可用以干预外汇市场，维持本国汇率稳定3、国际储备是一国对外举债和偿债能力的保证国际储备管理概念：指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分。国际储备管理1、规模管理适度规模管理影响国际储备适度规模的因素适度规模的上下限和三个衡量指标2、结构管理（1）“三性”要求（2）黄金储备管理（3）外汇储备管理国际储备的供给取决于出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素；取决于一国取得信贷实力1.国际收支顺差2.国际信贷3.干预外汇市场所得外汇4.黄金存量5.特别提款权的分配6.在国际货币基金组织的储备头寸国际储备的需求弥补国际收支逆差干预外汇市场突发事件引起的紧急国际支付国际信贷的保证影响国际储备适度规模的因素1.一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用2.国际收支流量的大小及其稳定程度3.其他调节国际收支手段的运用及其有效性4.一国国际融资能力的大小及所处的国际环境5.一国对汇率制度和汇率政策的选择6.一国的对外开放程度7.持有国际储备的机会成本8.一国在特定时期的经济发展目标适度国际储备的数量指标1.一国的国际储备额与其国民生产总值间的比率2.一国的国际储备额与其外债总额的比率3.一国国际储备额与其一定时期（1年）平均进口额的比率（≥25％）4.一国国际储备额与国际收支差额的比率5.一国持有国际储备的成本与收益的比较6.影响一国国际收支状况的各种突发事件的发生频率黄金储备管理1.黄金的安全性（1）避免国际政治事件导致的风险、冻结（2）避免通货膨胀的风险2.黄金的流动性（差）3.黄金的盈利性外汇储备的管理1.对外汇储备数量与比例控制2.外汇储备的结构安排3.储备资产的投资决策4.债务管理国际收支失衡的原因（1）结构性失衡因为一国国内生产结构及相应要素配置未能及时调整或更新换代，导致不能适应国际市场的变化，引起本国国际收支不平衡。（2）周期性失衡跟经济周期有关，一种因经济发展的变化而使一国的总需求、进出口贸易和收入受到影响而引发的国际收支失衡情况。（3）收入性失衡一国国民收入发生变化而引起的国际收支不平衡。一定时期一国国民收入多，意味着进口消费或其他方面的国际支付会增加，国际收支可能会出现逆差。（4）币值失衡因一国币值发生变动而引发的国际收支不平衡。当一国物价普遍上升或通胀严重时，产品出口成本提高，产品的国际竞争力下降，在其他条件不变的情况下，出口减少，与此同时，进口成本降低，进口增加，国际收支发生逆差。反之，就会出现顺差。（5）政策性失衡一国推出重要的经济政策或实施重大改革而引发的国际收支不平衡。国际收支持续逆差对国内经济的影响1．导致外汇储备大量流失。储备的流失意味着该国金融实力甚至整个国力