基于价值创造的财务绩效管理指标讲义

基于价值创造的财务绩效管理指标EVA-经济增加值长青

内蒙古工业大学MBA教育中心回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部关系人提供有关企业的财务状况\经营成果和现金流量情况等信息;（符合会计制度，信息不对称，商业秘密）成本会计：资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润，它们称为会计六要素。在财务会计理论中，只就前五个要素进行阐述。成本会计是一门专门用来阐述“费用”要素的学科管理会计：侧重于向企业内部管理者提供进行经营管理、决策所需的相关信息.（改进管理导向，机会成本，未来信息）回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；1）短期指标。培训、研发、广告，否定长期有益的投入。2）对风险的忽略，应收帐变坏帐资不抵债3）利润操纵。信息不对称。库存进成本还不进。关联交易。销售采购价格保密。4）不考虑时间价值。5）忽视现金流特性。应收帐、存货、现金等价。预收，应付，预付不影响利润。6）不考虑权益成本。投入资本与产出的匹配权益成本例：甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。（1）求利润。（2）若权益成本15%，求经济利润。EVA是什么

经济增加值EVA（EconomicValueAdded），一种体现股东财富最大化目标的财务指标.简单地说，就是超过资本成本的投资回报.当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值;当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值经济附加值的定义：EVA＝NOPAT－WACC*IC式中：NOPAT为调整后的税后息前经营利润WACC为加权平均资本成本IC为调整的投入资本（InvestedCapital）EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值

EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本从报表中计算EVA：+EVA计算简化示意图销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率 15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75x–损益表科目资产负债表科目税后息前经营利润计算息税前收益EBIT=（收入-生产成本）-（销售费用+管理费用），反映企业经营资产的税前绩效。税后息前经营利润NOPAT=息税前收益（1-T），反映企业在现有税收政策环境，不考虑资金来源条件下，经营资产的税后绩效。T为所得税率可以推导出：税后息前经营利润NOPAT=净利润+利息（1-T），不受财务运作、资本结构影响的企业资产经营业绩。如甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为10%，其所得税率为30%则实际债务成本为：税前债务成本 10%（1-税率30%） 70%税后（实际）债务成本 7%EVA会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经营现实；鼓励正确的经营决策原则重要性80/20原则；影响经理人和员工行为原则;简单可操作性原则会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例资本本化化费费用用包括括：：研研究究发发展展费费用用、、广广告告营营销销支支出出、、培培训训支支出出调整整原原理理：：此类类对对公公司司未未来来和和长长期期发发展展有有贡贡献献的的支支出出发发挥挥效效应应的的期期限限并并非非只只是是这这些些支支出出发发生生的的会会计计期期，，计计入入当当年年费费用用容容易易打打击击管管理理者者对对此此类类费费用用投投入入的的积积极极性性，，不不利利于于公公司司长长期期发发展展，，因因此此需需要要进进行行调调整整；；另另外外，，为为了了保保证证对对此此类类费费用用的的支支出出有有合合理理的的回回报报，，需需要要其其在在一一定定的的受受益益期期间间内内收收回回这这些些投投入入对行行为为的的影影响响：：鼓励励管管理理人人员员对对这这些些有有益益于于公公司司长长期期发发展展和和提提高高公公司司发发展展后后劲劲的的费费用用的的投投入入调整方法：将此类费用资资本化，并按按一定受益期期限摊销199819992000200120022003研发费用实际际支出（即不不做调整前的的研发费用））50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用用的研发支出出（即对当年年损益的影响响，包括当年年发生的和往往年发生今年年摊销的部分分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销销的研发费用用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净净值（即对当当年资本的影影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊摊销期为3年年[2]Yeart-1andt-2的研发实实际支出为50研发支出调整整比较营业外收支包括：资产处处置带来的收收益或损失，，重组费用，，不可抗力带带来的损失等等调整原理：EVA和NOPAT（税税后净营业利利润）衡量的的是营业利润润，因此所有有营业外的收收支、与营业业无关的收支支及非经常性性发生的收支支均应剔除在在EVA和NOPAT的的核算之外，，以保证最终终核算结果真真正反映了公公司的营业状状况。另外，，任何一项营营业外收支又又都是股东所所必需承担的的损失或收益益，因此，将将营业外收支支在当期EVA业绩中剔剔除的同时，，还需对其资资本化处理，，使其与公司司的未来收益益或损失相匹匹配，由股东东永久性承担担。对行为的影响响：使得EVA的的结果中只体体现营业业绩绩，剔除非营营业活动对管管理层业绩评评判的影响调整方法：将当期发生的的营业外收支支从NOPAT中剔除，，并资本化处处理，并需考考虑以前年度度累计资本化化的影响；同同时调整对现现金营业所得得税的影响会计核核算EVA核算算Year2Year2Revenues10,000Revenues10,000OperatingExpenses7,000OperatingExpenses7,000OperatingProfit3,000OperatingProfit3,000LossonAssetSale(500)IncomeBeforeTaxes2,500Taxes@40%1,000Taxes@40%1,200NetIncome`1,500NOPAT1,800Year1Year2Year1Year2CurrentAssets2,5002,500CurrentAssets2,5002,500CurrentLiabilities1,5001,500CurrentLiabilities1,5001,500NetWorkingCapital1,0001,000NetWorkingCapital1,0001,000FixedAssets15,00013,000FixedAssets15,00013,000CumUnus.(Gain)Loss300NetAssets16,00014,000Capital16,00014,300举例：对资产产处置损失（（RMB500）

的会会计核算和EVA核算之之比较会计核算，不不做调整EVA核算，，做调整Year2Year3Year4Year5Year2Year3Year4Year5Revenues12,00012,00012,00012,000Revenues12,00012,00012,00012,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000LossonAssetSale(500)000IncomeBeforeTaxes4,5005,0005,0005,000Taxes@40%1,8002,0002,0002,000Taxes@40%2,0002,0002,0002,000NOPAT2,7003,0003,0003,000NOPAT3,0003,0003,0003,000BeginningCapital16,00014,00014,00014,000BeginningCapital16,00014,30014,30014,300CostofCapital12%12%12%12%CostofCapital12%12%12%12%CapitalCharge1,9201,6801,6801,680CapitalCharge1,9201,7161,7161,716EVA7801,3201,3201,320EVA1,0801,2841,2841,284PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueofEVA6961,0529407,830PresentValueofEVA9641,0249147,616PresentValueofProject10,518PresentValueofProject10,518两种核算方式式的EVA现现值都是相同同的负息债务之利利息支出调整原理：负息债务之利利息支出属于于资本成本的的一部分，应应从NOPAT的计算中中剔除，统一一在资本成本本中核算对行为的影响响：使得NOPAT的计算中中真实体现营营业成本，将将体现资本所所有人对预期期回报的要求求在资本成本本一项中计算算，清楚地衡衡量管理层的的业绩调整方法：将负息债务的的利息支出从从NOPAT的计算中剔剔除，同时对对现金营业所所得税进行调调整。+利息支出*（1-T））会计准备包括：坏帐准准备、存货跌跌价损失准备备、短期投资资跌价损失准准备、长期投投资变现准备备调整原理：会计准备的计计提是基于会会计的保守和和谨慎性原则则，会计准备备计提时将并并未发生、今今后或然发生生的一部分费费用提前计入入损益，不能能真实地反映映公司的营业业状况，并且且由于会计制制度的变化和和会计方法的的灵活性，容容易引起会计计操纵和对营营业状况的不不真实反映对行为的影响响：鼓励管理层的的会计操纵行行为，不能真真实反映业绩绩调整方法：将会计准备冲冲回，按实际际坏帐发生额额、实际存货货跌价损失发发生额和实际际投资贬值损损失发生额计计入相应的会会计期间；并并相应进行现现金营运所得得税的调整坏帐准备调整整公式间接法（假设设只有坏帐准准备一项调整整）：未调整的净利利润25,500+当年计入损益益的坏帐准备备（即坏帐准准备余额的变变化值）3,000= NOPAT28,500未调整的资本本155,000+坏帐准备期末末余额23,000= 调整后的的资本178,000无报酬要求资资产、非营业业性资产包括：在建工工程、非营业业现金等调整原理：对此类资产需需从资本总额额中减除，不不为其计资本本成本：在建建工程在转为为固定资产之之前不产生收收益，因此对对其计资本成成本会导致此此项资本成本本无相关的收收益相匹配；；非营业现金金为公司营业业中的现金溢溢余，由于其其不参加营业业价值创造，，固需要将其其从资本总额额中剔除对行为的影响响：对在建工程的的调整可以鼓鼓励管理层对对在建工程的的投资，因为为在在建工程程转固前不计计资本成本；；对非营业现现金的调整可可以剔除非营营业现金对管管理层业绩的的影响调整方法：将在建工程和和非营业现金金从资本总额额中剔除，不不计算相关的的资本成本；；对非营业现现金的相关收收益也从NOPAT中减减除无息流动负债债调整原理：无息流动负债债属流动信用用负债，并且且不担负资本本占用费用，，流动资产减减除无息流动动负债即净营营运资产是维维持公司正常常经营所需的的流动资金，，因此，无息息流动负债需需从资本总额额中减除对行为的影响响：无息流动负债债从资本总额额中减除可以以鼓励管理层层合理管理净净营运资产，，避免占压过过多的流动资资金调整方法：将无息流动负负债从资本总总额中减除现金营业所得得税调整原理：现金营业所得得税是指按税税前净营业利利润（NOPBT）或EBIT乘以以公司现行税税率计算出来来所得税，与与公司损益表表中的所得税税费用的差异异需进行调整整。这些差异异主要是来自自于对NOPAT的收支支调整项带来来的税收影响响。对行为的影响响：真实核算现金金所得税，反反映管理层真真实的EVA业绩调整方法：从损益表中的的所得税出发发，将各项收收支调整对所所得税的影响响加上去举例例：：现现金金营营业业所所得得税税的的计计算算方方法法所得得税税费费用用+利利息息支支出出+经营营租租赁赁的的内内含含利利息息=利利息息调调整整总总计计x边际际所所得得税税率率=利利息息产产生生的的税税收收优优惠惠+非非正正常常损损失失（（减减收收入入））x边际际所所得得税税率率=非非正正常常损损失失产产生生的的税税收收优优惠惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000所得得税税费费用用50,000+利利息息产产生生的的税税收收优优惠惠8,400+非经经常常项项目目产产生生的的税税收收优优惠惠4,000=现现金金营营业业所所得得税税62,400经营营租租赁赁调整整原原理理：：我们们认认为为，，经经营营租租赁赁也也是是一一种种融融资资行行为为，，应应按按融融资资租租赁赁的的核核算算方方法法对对其其进进行行处处理理对行行为为的的影影响响：：可以以鼓鼓励励管管理理层层合合理理安安排排经经营营租租赁赁活活动动，，在在满满足足经经营营活活动动的的同同时时尽尽量量减减少少融融资资的的成成本本调整整方方法法：：按融融资资租租赁赁的的处处理理方方式式对对经经营营性性租租赁赁进进行行调调整整，，确确定定租租赁赁资资产产和和租租赁赁长长期期负负债债的的金金额额及及每每期期还还款款中中经经营营成成本本费费用用和和利利息息支支出出的的数数额额，，分分别别计计入入经经营营成成本本和和资资本本成成本本经营营租租赁赁的的详详细细计计算算公公式式年份份年年租租金金本本金金还还付付，，即即资资产产折折旧旧金金额额本本占占用用利利息息，，即即借借款款利利息息应计计入入成成本本费费用用应计计入入债债务务资资本本成成本本7,4003967,0047,4004206,9807,4004456,9557,4004726,928………………………7,4005,8551,5457,4006,2081,1927,4006,5828187,4006,979421每年年租租金金的的现现值值加加总总=116,151万万元元折折旧旧总总额额=116,151万万元元债债务务资资本本占占用用成成本本=租租金金总总额额-资资产产总总值值租金金简简单单相相加加=370,000万万元元=7400*50-116,151=253,849利息息部部分分¹每期期所所支支付付的的租租金金总总额额折旧旧部部分分²¹利利息息=债债务务成成本本x经经营营租租赁赁义义务务的的现现值值²折折旧旧=经经营营租租赁赁资资产产的的每每期期折折旧旧额额=每每期期支支付付的的租租金金––利利息息经营营租租赁赁调调整整图图示示其它它调调整整：：商商誉誉商誉誉被被认认为为是是类类股股东东权权益益性性质质的的资资本本，，它它发发挥挥效效用用的的时时期期为为未未来来的的所所有有的的会会计计年年度度，，需需要要公公司司未未来来的的盈盈利利与与之之相相匹匹配配，，因因此此，，不不应应该该将将其其摊摊销销或或计计入入费费用用损益益表表调调整整净利利润润25,500+商誉誉摊摊销销3,000=NOPAT28,500资产产负负债债表表调调整整未调调整整的的资资本本155,000+累计计摊摊销销的的商商誉誉9,000=调调整整后后的的资资本本总总额额164,000EVA与与利润的的区别.股东资本+借贷(债务资本)资产(生产要素)

收入-成本费用-利息支出-(股东资本成本+利息支出)=利润或税后净利润=股东价值或EVA

利润没有说出股东(权益)资本有多少成本,也没有扣减股东(权益)资本。就是说,利润不能衡量也不能代表股东价值!因为利润大于零不表明股东价值一定大于零!国务院国国资委EVA测测算方案案EVA测算指标EVA测算公式EVA=税后净营业利润–资本占用X全部资本成本税后净营业利润=税后净利润+(利息支出–非经常性损益事项x50%+研究支出)x(1-税率)部分非经常性损益事项以证监会2008年43号公告中的相关规定(第1号-非经常性损益)为准,从中选择若干便于核实的明细事项。研究费用利润表中管理费用的明细事项。资本占用=平均总资产–平均无息流动负债–平均在建工程全部资本成本=加权平均资本成本=债务资本成本x债务资本/全部资本+权益资本成本x权益资本/全部资本全部资本成本=5.5%(针对一般企业)=4.1%(针对政策性企业,如军工﹑发电企业)=6%(针对高负债率企业:资产负债率大或等于75%的工业企业,或资产负债率大或等于80%的非工业企业)权益资本成本=无风险资本成本+Betax(资本市场风险收益率–无风险资本成本)国资委EVA与与利润的的区别利润的形成价值(EVA)的形成权益资本+债务资本资产(生产要素)-无息流动负债-在建工程+研究支出的资本化=资本占用收入-成本费用-成本费用+利息支出x(1-税率)+(研究支出+非经常性净损益x50%)x(1-税率)-利息支出-所得税=税后净营业利润=利润总额-所得税-(权益资本成本+利息支出)=税后净利润=EVA(股东价值)国务院国国资委EVA考考核办法法2007-2009办办法利润总额额净资产收收益率分类指标标2010-2012办办法利润总额额EVA分类指标标X30%40%30%1、年度度经营业业绩考核核综合得得分＝（（利润总总额指标标得分＋＋经济增增加值指指标得分分＋分类类指标得得分）××经营难难度系数数+奖励励分-考考核扣分分2、任期期经营业业绩考核核综合得得分＝（（国有资资本保值值增值率率指标得得分＋主主营业务务收入平平均增长长率指标标得分＋＋分类指指标得分分）×经经营难度度系数＋＋任期内内三年的的年度经经营业绩绩考核结结果指标标得分-考核扣扣分。。其中：国国有资本本保值增增值率基基本分40分，，主营营业务收收入平均均增长率率基本分分20分分。国资委为为什么要要引入EVA考考核?现象：大量国有有企业依依靠非主主业﹑非非经常业业务﹑增增加资本本支出去去增加规规模与收收入，对对自主创创新重视视不足。。后果:主业被削削弱﹑资资产质量量下降﹑﹑经营风风险加深深!EVA调调整:不符合价价值创造造的非主主营或非非经常性性业务收收益被扣扣除﹑追追加的资资本支出出被计算算资本成成本。评价效果果:利润增加加，而EVA可可能减少少,或者者增加幅幅度小于于利润综综合考核核得分不不升反降降,或相相对于投投入的资资源不值值!改变行为为模式:资源多投投入主营营或经常常性业务务﹑节约约资本支支出﹑靠靠业务实实力而非非变卖资资产增加加收入和和利润期望效效果:股东价价值与与利润润(规规模)协同同增长长。国资委委为什什么要要引入入EVA考考核?现象：：国企研研发投投入比比例仅仅为(1%)发发达国国家的的1/5。。传统统考核核办法法下，，增加加研究究支出出,利利润等等额下下降﹑﹑考核核得分分与高高管薪薪酬减减少!后果:央企控控制研研究项项目和和研究究支出出。技技术与与产品品创新新缓慢慢﹑缺缺乏核核心竞竞争力力!EVA考核核：研究支支出资资本化化，形形成资资产部部分未未来折折旧回回收，，未形形成资资产的的研发发费用用不减减。改变行行为模模式:加大创创新研研究支支出,促进进产品品创新新及附附加值值增加加﹑提提升核核心竞竞争力力!预期效效果:产业集集中﹑﹑产业业升级级﹑做做大做做强﹑﹑全球球化。。增强企企业核核心竞竞争力力.增加资资本投投入传统业业务运运作传统业业务运运作加速资资本周周转大幅度度提高高附加加值/少量量资本本投入入低附加加值/高资资本投投入商业模模式创创新品牌建建设加大科科研投投入鼓励业业务外外包国资委委为什什么要要引入入EVA考考核?鼓励为为高效效经营营而进进行的的资本本运营营:信用负负债不不计算算资本本成本本。OtherPeople’’sMoney.鼓励为为持续续发展展而进进行的的资本本支出出:在建工程不不计算资本本成本。但并不是鼓鼓励任意的的资本支出出,因为在在竣工决算算时,全部部在建工程程转入固定定资产,要要计算资本本成本。必须审慎论论证﹑规划划资本支出出,以求相相关业务的的盈利与价价值最大化化!事业部事业部投资组合现有价值投资组合未来价值提升未来价值创造?????现有价值具体价值管理方案未来价值增长事业部事业部事业部价值提升潜力价值管理致致力于价值值创造EVA基本本理念-4M体系经济利润股东价值创创造衡量方法薪酬激励考核评价战略管理工工具业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同企业文化利益相关者者关系效率与公平平经济动因与与社会责任任理念&价值值观制度建设年度与任期期考评横向对标考考评EVA业绩绩薪酬&奖奖金库EVA虚拟拟股票期权权MeasurementMotivationManagementMindset提升财务价价值创造能能力基于杜邦分分析体系基于国资委委EVA（（优优点与问题题）基于营运资资金管理（（应收帐款款管理、库库存管理，，提升价值值的现金流流绩效）基于杜邦分分析体系权益收益率率=(净利利润/销售售额)×(销售额额/总资产产)×(总资产/净资产)=销售净利利率×资产产周转率××权益乘数数1）提高净净利率：核心竞争力力（垄断、、技术创新新、品牌定价权）。优秀的的企业很少少薄利多销销。例：走走不准的劳劳力士表。。行业选择择与企业行行业竞争能能力软消费。越越高端，比比例越大，，价格敏感感度越低。。品质和价价格不成比比例是现代代社会的特特点。一分分钱一分货货，一块钱钱？货2）提高资资产周转率率：应收帐帐周期、存存货周转速速度。例：：Dell模式。提提高固定资资产的使用用效率，变变动成本压压出有限，，十五分