商业银行市场风险管理的演进及其计量方法

商业银行市场风险管理的演

进及其计量方法研究

美国花旗银行前总裁WalterWriston有一名言：

生命之意义在于管理风险，而非消除风险。

研究内容商业银行风险分析商业银行风险管理概述商业银行风险管理制度安排商业银行市场风险衡量的历史演变商业银行市场风险综合衡量体系商业银行市场风险度量ES模型

商业银行风险分析（一）

风险的定义：结果中潜在的变化

风险的分类（1）纯粹风险：存在于只有损失而无收益的情况投机风险：存在于既有收益又有损失的情况（2）可分散风险与不可分散风险；（3）系统性风险与非系统性风险：系统性风险是指由来自银行体系之外的不确定性因素，如宏观经济走势、市场资金供求状况等；非系统性风险是指来自银行体系之内的行为人主观决策以及获取信息的不充分性所引起的风险，带有明显的个性特征，可以通过设定合理的规则来降低或分散。

商业银行风险分析（二）●

商业银行风险：是指商业银行在经营活动过程中，由于不确定性因素的影响，使得银行实际收益偏离预期收益，从而导致遭受损失或获取额外收益的可能性。●商业银行风险内涵：①银行风险属于投机风险②银行风险是银行业发展的推动和制约力量之一商业银行风险分析（三）信用风险creditrisk：交易对手直接违约和交易对手违约可能性发生变化而给银行资产造成损失的风险市场风险marketrisk：市场变量变动带来的风险流动性风险liquidityrisk：银行不能满足存款人提取现金和借款人合理贷款需求而给商业银行带来损失的可能性（再融资风险、偿还期风险和提前支取风险）操作性风险：由于不完善或者失灵的内部控制、人为的错误以及外部事件给商业银行带来直接或间接损失的可能性日本大和银行纽约营业部井口俊英挪用客户证券，损失10亿美元；英国BaringBank的里森888账户，12亿美元的损失；

商业银行风险分析（四）市场风险通常是指市场变量变动而带来的风险。利率风险：是指市场利率的非预期变化，对银行收益和资本的市场价值产生影响的可能性。（1）重新定价风险（2）基准风险（3）收益曲线风险（4）期权性风险汇率风险：是指当商业银行以现汇及远期形式或两者兼而有之的形式持有某种外汇的敞口头寸时，因汇率变动而蒙受损失的可能性。重新定价风险重新定价风险是指由于银行资产、负债到期日不同（对固定利率而言）或重新定价的时间不同（对浮动利率而言）所产生的风险。因为银行的资产和负债是以利率作为价格，而且都有一定的期限，利率变动导致银行净利息收入或支出的不确定。

比如，若某银行以1年期固定利率的定期存款作为1年期浮动利率贷款的融资来源，一旦利率下降，它将面临未来收入减少与内在价值降低的风险。

基准风险

基准风险是指其它条件与重新定价特征相似，但因所依据的基准利率不同或利率变动幅度不同而产生的风险比如，存贷款初始利率不同，假定市场利率在半年后上升10%，则存贷款利率发生不同步变动，存款利率上涨幅度高于贷款利率上涨幅度，即使银行的利率敏感性资产与利率敏感性负债相等，其净利息收入仍会受到影响。

表一：基准风险项目初始价格

利率上升10％利率下降10％浮动利率贷款10％11％9％定期存款8％8.8％7.2％利差2％2.2％1.8％收益曲线风险险当收益曲线的的意外位移对对银行收入或或内在经济价价值产生不利利影响时，就就形成收益曲曲线风险。收收益曲线是将将各种期限债债券的收益率率连结起来而而得的一条曲曲线，其斜率率随经济周期期的不同阶段段而发生变化化，并以此分分为正收益曲曲线与负收益益曲线。见下下图所示。正收益曲线表表示长期债券券的收益率高高于短期债券券的收益率；；而负收益曲曲线表示长期期债券的收益益率低于短期期债券的收益益率。一般情情况下，总是是长期利率高高于短期利率率，但若收益益曲线由正变变负，银行长长短期利率倒倒挂，其长期期未偿浮动利利率贷款的重重新定价利率率与短期存款款利率的利差差就会大幅度度降低甚至变变为负数，因因而使银行原原本的资产负负债期望利差差落空。正收益曲线负收益曲线收益率经济周期期权性风险期权性风险来来自于很多银银行资产、负负债和表外业业务中所包含含的期权。一一般而言，期期权赋予其持持有者买入、、卖出或以某某种方式改变变某一工具或或金融合同的的现金流量之之权利，它既既可以是单独独的工具，也也可以包含在在其他标准化化工具之中。。导致期权权性风险险的是那那些包含含期权的的工具，，比如带带有买入入期权或或卖出期期权条款款的各种种类型的的中长期期债券、、允许借借款人提提前还款款的贷款款和允许许存款人人随时提提款而不不收任何何罚金的的各种期期限的存存款工具具。如果果不加以以妥善管管理的话话，此类类期权性性工具会会由于其其不对称称的支付付特征而而给银行行带来极极高风险险。商业银行行风险分分析（五五）道德风险险MoralHazards梅耶森定定义为；；“参与与人选择择错误行行动引起起的问题题”，在在金融市市场表现现为金融融主体为为实现自自身利益益最大化化而不惜惜损害他他人利益益的行为为。商业银行行同其他他金融主主体间的的关系表表现在三三个层面面：1、银行行与借款款人的关关系（（银行行是委托托人）借款人的的道德风风险与商商业银行行风险（（贷款发发放前后后）2、银行行股东与与银行经经理人的的关系（（银行股股东是委委托人））银行经营营者的道道德风险险与商业业银行风风险（委委托人与与代理人人利益不不一致，风险险分担不不对称））3、银行行与存款款人的关关系（（存款款人是委委托人））银行自身身的道德德风险与与商业银银行风险险（针对对存款人人而言，，银行从从事高风险投资资，最后后贷款人人援助））商业银行行风险分分析（六六）逆向选择择AdverseSelection所谓逆向向选择，，是指在在信息不不对称情情况下，，拥有信信息较少少的一方方倾向于于做出错错误的选选择。在信贷市市场上表表现为银银行对借借款人的的资金用用途、投投资项目目的风险险和收益益等信息息了解较较少，出出于自身身经营的的考虑，，往往希希望通过过提高利利率增加加预期收收益，结结果是那那些从事事低风险险投资项项目、贷贷款违约约率较低低，却可可使银行行获得较较高预期期收益的的借款人人被迫退退出市场场，而从从事高风风险投资资、贷款款违约率率较高的的借款人人继续留留在信贷贷市场。。逆向选择择的存在在导致银银行总体体风险水水平因贷贷款质量量的下降降而提高高。商业银行行风险管管理概述述商业银行行风险测测量商业银行行风险评评价商业银行行风险控控制商业银行行风险测测量（一一）商业银行行风险测测量旨在在对由某某些随机机参数（（利率、、汇率等等）的变变化引起起的目标标变量如如收益的的变化进进行数量量分析，，并用数数值描述述。银行行风险的的测量有有简单到到复杂，，一般从从三个层层面展开开：风险敏感感度分析析风险波动动性分析析风险价值值分析商业银行行风险测测量（二二）———敏感性性分析敏感性分分析是用用于衡量量风险因因素的变变化对收收益变化化的影响响程度的的一种方方法。风险敏感感度等于于收益改改变量与与风险因因素变量量之间的的比值。。比如，，市场利利率变动动1%导导致债券券价格相相应变化化5%，，则该债债券的风风险敏感感度为5。敏感性的的一般计计算公式式：如果把风风险因素素和收益益用函数数表示，，敏感度度分析实实际是偏偏导数的的计算过过程。假假设R=F(xi),R为为收益，，xi为风险因因素向量量，则通通过求偏偏导数，，反映第第i个风风险因素素对收益益的敏感感度。商业银行行风险测测量（三三）———敏感度度指标β系数：β表示股票票指数变变动所引引起市场场组合收收益变化化的敏感感度。β>1激进型；；β<1防守型；；β=1具有有平均风风险。Theta系系数：表表示在其其他条件件不变时时，风险险收益相相对于时时间变化化的比率率，有时时被称为为证券组组合的时时间消耗耗。Delta系数数：定义义为衍生生证券的的价格变变化对其其标的资资产价格格变化的的比率。。Gamma系数数：定义义为衍生生证券组组合的Delta变化化相对于于标的资资产价格格变化的的比率债券市场场中的持持续期：：表示利利率变动动所引起起的债券券市场价价格变动动的比率率商业银行行风险测测量（三三）———敏感度度分析风险敏感感度作为为控制银银行风险险的关键键变量，，其计算算简单且且涵义明明晰，在在实际风风险分析析过程中中得到广广泛应用用。由于于许多影影响银行行收益的的外部随随机因素素诸如随随机的市市场变动动和环境境变化是是银行无无法控制制的，商商业银行行风险控控制准确确地说就就是控制制银行收收益对外外部参数数的敏感感度。例如，预预期利率率下降时时银行会会投资于于修正持持续期长长的债券券，以增增加组合合的敏感感性从而而从预期期市场变变动中获获得更高高收益；；预期利利率上升升时银行行则会投投资敏感感性较低低的债券券。投资资者可以以在牛市市时选择择高β值值的股票票，在熊熊市中则则选择低低β值股股票。商业银行行风险测测量（三三）———敏感度度分析敏感度分分析存在在以下几几个主要要问题：：一是近似似性，只只有当市市场因子子的变化化范围很很小时，，这种近近似关系系才与现现实相符符，这决决定了该该方法只只是一种种局部性性测量方方法；二是相对对性，敏敏感度只只是一个个相对的的比例概概念，并并不能回回答某一一证券组组合的风风险到底底是多大大；三是对产产品类型型的高度度依赖性性，某一一种敏感感度概念念，只适适用于某某一类资资产、针针对某一一类市场场因子，，导致无无法测量量包含不不同市场场因子、、不同金金融产品品的证券券组合风风险，也也无法比比较不同同资产的的风险程程度。商业银行行风险测测量（四四）———波动性性分析风险波动动性分析析是应用用统计学学方法，，衡量风风险收益益对银行行预期收收益的离离散程度度。换言言之，风风险波动动性是风风险收益益相对于于收益期期望值的的标准差差。标准准差数值值越大，，表明风风险越大大。标准差是是变量围围绕均值值上下波波动而发发生的偏偏差的平平均数。。它描述述了变量量总体波波动状况况的大小小。－商业银行行风险测测量（四四）———波动性性分析波动率的的计算：：（1）单单个资产产δ的计计算例1：分分别计算算美元兑兑瑞士法法郎和日日元汇率率的日波波动率。。解答：选选取2004年年5月17日至至2004年10月29日的的数据（（见excel)运用描述述统计功功能，计计算得出出美元兑兑瑞士法法郎汇率率的均值值为1.2525，波波动率为为0.0197，表示示汇率偏偏离1.2525的平平均幅度度为0.0197。同一时期期美元兑兑日元汇汇率的平平均值为为109.81，波动动率为1.45，表示示汇率偏偏离109.81的平平均幅度度为1.45。。商业银行行风险测测量（四四）———波动性性分析（2）投投资组合合δ的计算由两种资资产组成成的投资资组合的的标准差差为：商业银行行风险测测量（四四）———波动性性分析（3）不不同期限限δ的换算标准差的的计算建建立在对对观测频频率进行行选择的的基础上上。根据据日观测测数据计算算的标准准差称为为日标准准差，根根据周观观测数据据计算的的标准差差是周标准准差，另另外还有有月标准准差、季季度标准准差和年年标准差差。不同期限限的标准准差不能能用来进进行比较较，因此此必须对对它们进进行调整整。调整的简简单规则则：例2.计计算美美元兑日日元汇率率的月波波动率。。在例1中中计算得得到美元元兑日元元汇率的的日标准准差为1.45，根据据上述简简单调整整规则，，月波动动率为商业银行行风险测测量（四四）———波动性性分析值得注意意的是，上述调调整规则则是建立立在波动动率平稳稳分布的的假设条条件下，，实际上上波动率率的分布布通常存存在异方方差现象象，对此此常用复复杂的计计量模型型如自回回归条件件异方差差模型来来预计波波动率。。标准差和和损失的的测量是是联系在在一起的的，但二二者又不不能等同同。如前前所述，，标准差差描述的的是变量量围绕均均值上下下波动而而发生的的偏差的的平均数数。然而而，当变变量与平平均值的的偏离是是朝有利利的方向向发生时时，带来来的是收收益而不不是损失失，只有有朝不利利方向的的偏离才才会带来来损失，，这种向向下偏离离的风险险（downsiderisk））才是实实际的风风险。因此，标标准差并并不能很很准确地地对风险险作出描描述。另另外，标标准差描描述的仅仅仅是平平均偏离离程度，，不能提提供有关关风险的的最大可可能值的的相关信信息。为为了解决决这些问问题，VaR方方法应运运而生商业银行行风险测测量（五五）———风险价价值分析析风险价值值（(ValueatRisk,VAR)风险价值值是指在在一定置置信水平平和一定定持有期期间内银银行资产产头寸所所面临的的最大潜潜在损失失额。巴巴塞尔委委员会规规定的持持有期标标准是10天，，置信水水平99%。计算公式式：VAR＝Ew－WcEw表示示资产组组合预期期期末价价值；Wc表示示资产组组合在给给定置信信水平下下的最低低期末价价值计算方法法：（1）正正态分布布法：假假定资产产回报服服从正态态分布，，通过估估计其概概率分布布计算出风险险价值。。（方差差－协方方差法））（2）历历史模拟拟法：依依据银行行资产组组合过去去的收益益特征进进行统计计分析来来预测其价格格的波动动性和相相关性，，以计算算风险价价值。（3）蒙蒙特卡罗罗模拟法法。利用用计算机机模拟基基础资产产价格路路径，计计算衍生生工具的价格格，以此此为基础础估计衍衍生工具具的风险险价值。。商业银行行风险测测量（五五）———风险价价值分析析“历史模模拟法””是借助助于计算算过去一一段时间间内的资资产组合合风险收收益的频频度分布布,通过过找到历历史上一一段时间间内的平平均收益益,以及及既定置置信区间间下的最最低收益益水平,推算VaR的的值。“方差-协方差差法”基基本思思路是：：首先,利用历历史数据据求出资资产组合合的收益益的方差差、标准准差、协协方差;其次,假定资资产组合合的收益益呈正态态分析,可求出出在一定定置信区区间下反反映了分分布偏离离均值程程度的临临界值;第三,建立与与风险损损失的联联系,推推导VaR值。。“蒙特卡卡罗模拟拟法”则则基于历历史数据据或既定定分布假假定下的的参数特特征,借借助随机机产生的的方法模模拟出大大量的资资产组合合收益的的数值,再从中中推出VaR值值。VAR计计算方法法的归纳纳和比较较表2.4分类步骤历史模拟法方差－协方差法蒙特卡罗模拟法⒈确认头寸找到受市场风险影响的各种金融工具的全部头寸⒉确认风险因素确认影响资产组合中金融工具的各种风险因素⒊获得持有期内风险因素的收益分布计算过去年份里的历史上的频度分布计算过去年份里风险因素的标准差和相关系数假定特定的参数分布或从历史资料中按自助法随机产生⒋将风险因素的收益与金融工具头寸相联系将头寸的市场价值表示为风险因素的函数按照风险因素分解头寸将头寸的市场价值表示为风险因素的函数⒌计算资产组合的可变性利用从步骤3和步骤4得到的结果模拟资产组合收益的频度分布假定风险因素是呈正态分布，计算资产组合的标准差利用从步骤3和步骤4得到的结果模拟资产组合收益的频度分布⒍给定置信区间推导VAR

排列资产组合顺序，选择刚好在1%或5%概率下刚≥1的那一损失

用2.33（1%）或1.65（5%）乘以资产组合标准差排列资产组合顺序，选择刚好在1%或5%概率下刚≥1的那一损失

历史模拟法方差－协方差法蒙特卡罗模拟法头寸评价非线性资产

全面的是

线性的否

全面的是分布历史的时间变化的隐含的

现实的否否

正态的是可能的

全面的是是市场非正态分布测量极端事件应用相关性

是可能是

否可能是

是可能是实施避免模型风险易于计算易传达性隐含的主要问题

是比较容易易时间变化，极端事件

可能易易非线性，极端时间

否否困难模型风险VaR方方法的选选择对没有期期权（和和嵌入期期权）的的投资组组合，方方差－协协方差方方法可能能是最好好的选择择，VAR的计计算相对对容易，，而且对对模型风风险（归归因于不不完善的的假设或或估算））没有太太多的偏偏向。VAR的的计算结结果很容容易向管管理层和和公众解解释。然然而，对对具有期期权的投投资组合合，这个个方法是是不适当当的，应应当使用用历史模模拟法和和蒙特卡卡罗模拟拟法。历史模拟拟法是比比较容易易实施的的一种方方法，它它使用所所有证券券实际的的完全估估值，但但是它不不能说明明风险的的时间变变化，而而且象方方差－协协方差方方法一样样，难以以把握极极端事件件。理论上，，蒙特卡卡罗模拟拟法能够够减少所所有这些些技术上上的困难难，它能能够体现现非线性性头寸、、非正态态分布等等，但是是代价是是计算量量和数据据需求比比上两种种方法大大大增加加，模型型风险增增大。商业银行行风险评评价（一一）商业银行行风险评评价即分分析银行行对风险险的承受受能力大大小。目前国际际银行界界以《巴巴塞尔协协议》规规定的资资本充足足比率模模型为基础进行行风险评评价。（（1988、1996、2001））按1998年协协议，资资本充足足比率等等于资本本对风险险资产的的比率，，其中资资本包括括核心资资本、附附属资本本，风险险资产是是“资产产负债表表内不同同种类资资产以及及表外项项目根据据风险权权数的不不同加权权汇总后后得到””核心资本本由永久久的股东东权益和和公开储储备组成成；附属属资本由由未公开储备、、重估储储备、普普通呆帐帐准备金金及次级级长期债债务组成成；商业银行行风险评评价（二二）1996年的《《补充协协议》增增加了三三级资本本的概念念。三级级资本由由短期次次级债务务组成。。1996年的《《补充协协议》规规定对于于市场风风险应保保持适当当的资本本保险金金，并乘乘以12.5加加到原协协议计算算出的信信用风险险加权资资产以作作分母，，分子则则是核心心资本、、附属资资本与三三级资本本之和。。《补充协协议》还还规定了了两种测测量市场场风险的的方法：：标准测量量法和内内部模型型法。商业银行行风险评评价（二二）新资本协协议包括括三部分分：最低低资本准准备金、、政府监监管和市市场约束束新资本协协议中银银行风险险的概念念涵盖了了除信用用风险、、市场风风险之外外的其他他风险，，尤其对对操作风风险给予予了充分分重视。。商业银行行风险控控制风险分散散：资产产种类与与期限多多样化；；币别风风险分散散；贷款款对象多多样化。。风险回避避风险留存存：银行行承担风风险并以以自己财财产弥补补损失，，通常有有两种做做法，直直接摊入入成本或或事前建建立相应应的风险险损失准准备金。。风险转移移①风险险资产出出售②保险险③运用用衍生工工具转移移风险商业银行行风险管管理制度度安排（（一）全面风险险管理理理念①全面监监控各种种风险信用风险险市场场风险流流动性性风险操操作风风险法法律风险险等②全面考考虑概率率、价格格和偏好好即3P(Probability,PriceandPreference)理论，，其中，，价格是经济济主体为为规避风风险而必必须支付付的金额额，概率率是用来来衡量各种风风险的可可能性，，偏好则则决定经经济主体体愿意承承担和应应该规避的风风险份额额。通过过对三者者的通盘盘考虑，，以实现现风险管管理中客观量量的计量量与主观观偏好的的均衡最最优。商业银行行风险管管理制度度安排（（二）健全的风风险内控控体系①由上而而下的风风险管理理程序：：银行董事事会明确确建立对对承担风风险的态度和和偏好以以及承担担和控制制风险的的责任分分配；高高级管理理层执行董事事会制定定的政策策；风险险管理部部门负责责具体运运作②风险管管理职能能的独立立存在：：第一，，收集、分分析、监监控与银银行有关的信信息，以以便董事事会和高高级管理理层了解解风险情情况；第第二，监控控风险额额度。③操作程程序的监监督与牵牵制：一一线交易易，后线线结算，，会计审审核，监控四个个层次商业银行行风险管管理制度度安排（（三）风险文化化扮演重重要角色色①同等待待遇原则则②风险管管理部门门与业务务部门之之间应建建立一种积极的的和有建建设性关关系③强调灵灵活，在在风险与与回报之之间取得得平衡商业银行行市场风风险衡量量的历史史演变商业银行行市场风风险管理理的发展展动因1）利率率管制的的放松20世纪纪70年年代以来来，各国国逐步取取消利率率管制，，利率水水平的升升降不再再由中央央银行直直接决定定，而是是由市场场主体在在竞争的的基础上上根据自自身对利利率的愿愿望和预预期进行行确定。。这样商商业银行行的竞争争方式由由传统的的非价格格竞争转转向价格格竞争，，利率风风险在国国际银行行业突显显出来，，成为现现实和随随时存在在的风险险。商业银行市场场风险衡量的的历史演变2）布雷顿森森林体系全面面崩溃布雷顿森林体体系在运行近近三十年后于于20世纪70年代初全面崩崩溃，固定汇汇率制度瓦解解，多数国家家开始实行浮浮动汇率制。。这无疑将导导致汇率的剧剧烈波动及商商业银行面临临汇率风险的的增大，此外外，各国境内内外汇管制的的放松和资本本国际流动规规模的日益扩扩大雪上加霜霜，进一步加加大了汇率波波动的幅度和和力度，使各各国商业银行行越来越多地地暴露在外汇汇风险之中。。商业银行市场场风险衡量的的历史演变3）金融业脱脱媒现象的影影响20世纪70年代以来的的金融业“脱脱媒”现象，，使得证券交交易业务发展展迅速，传统统业务则相对对缩减，因而而面临更多更更复杂的市场场风险。4）衍生金融融产品的产生生与发展衍生金融工具具市场发展异异常迅猛，市市场范围不断断扩展，各国国商业银行大大量介入这一一市场，从而而使商业银行行面临的市场场风险被具有有杠杆性质的的衍生金融产产品交易成倍倍放大。“水水能载舟，亦亦能覆舟”，，衍生金融工工具产生的初初衷是进行金金融风险的管管理，然而作作为一种获利利性的投资工工具，却给商商业银行带来来新的更为严严重的金融风风险。商业银行市场场风险衡量的的历史演变商业银行市场场风险衡量方方法的演进市场风险衡量量的精髓在于，了解商商业银行目前前的市场风险险状况并合理理评估其绩效效。市场风险险的大小决定定了银行绩效效的变动情况况，市场风险险的方向反映映了银行绩效效变动的偏好好问题，因而而市场风险状状况是市场风风险大小与方方向的组合产产物。而且，，进行市场风风险管理时还还需要确定并并判断市场风风险的方向提提供了收益机机会还是暴露露风险。商业银行市场场风险衡量的的演变过程市场风险衡量量商业银行市场场风险衡量的的演进1960－19691970－19791980－19891990－19992000至今今缺口分析持续期模型动态模型风险价值情景分析极限测试预期损失分析析商业银行市场场风险衡量的的历史演变1）缺口分析析阶段20世纪60年代初期，，利率风险衡衡量的管理收收益已明显受受到重视，计计算技术的进进步又大大降降低了衡量利利率风险的成成本，利率风风险的最简单单来源，即偿偿还期不相匹匹配风险的衡衡量问题此时时得到了解决决，缺口分析析成为银行风风险管理人员员进行日常性性利率风险测测量的主要工工具。缺口分析阶段段缺口分析是把把资产负债表表中的利率敏敏感性项目（（在一定时期期内到期或可可重新定价的的项目）按到到期日排列，，分析同一到到期日下资产产负债间的差差额（缺口））。利率敏感性缺缺口=利率敏敏感性资产-利率敏感性性负债利率敏感性比比率＝利率敏敏感性资产/利率敏感性性负债利率敏感性缺缺口与净收益益之间的关系系利率敏感性缺口利率变动净收益变动正上升增加正下降减少负上升减少负下降增加零上升不变零下降不变由上图可知，如果利利率上升，则则具有负缺口口的公司会面面临损失。所所以在预期利利率上升时应应当增加利率率敏感性资产产，减少利率率敏感性负债债；反之，如如果利率下降降，具有负缺缺口的公司会会获得额外收收益，也就是是说，在预期期利率下降时时，应增加利利率敏感性负负债，减少利利率敏感性资产。。缺口分析存在在的问题首先，缺口分分析的精确性性值得怀疑。。由于缺口分分析要将资产产和负债按一一定的考察期期加以划分，，因此，无论论怎样，考察察期都要占用用某个时间跨跨度。归于某某个考察期的的资产或负债债有可能集中中在时间段的的尾部，也有有可能集中在在时间段的头头部，它们并并不总是均匀匀地分布在整整个考察期中中。这样，在在考察期中，，仍有可能遭遭受利率风险险损失。举例而言，某某个考察期的的缺口为零，，但资产的重重新定价时间间普遍要早于于负债的重新新定价时间，，这说明该考考察期的缺口口实质上是平平均为零，其其前段时间的的缺口应为正正，而尾部缺缺口应为负。。考察期时间跨跨度越小，缺缺口分析的精精确性就越高高。但从实际际操作上来说说，考察期时时间跨度太小小是没有多大大意义的。缺口分析存在在的问题其次，它未能能包括期权性性头寸对收入入敏感度造成成的变动，也也未能反映非非利息收入与与支出的变动动状况，且因因为资产的利利率与负债的的利率不完全全相关，短期期负债资产的的利率常比长长期资产负债债的利率变化化要快得多，，所以即使是是零缺口也不不能完全消除除利率风险。。正因此，在在利率敏感缺缺口之后，发发展了持续期期理论。商业银行市场场风险衡量的的历史演变2）持续期模模型阶段七十年代中后后期，利率管管制的放松以以及布雷顿森森林体系全面面崩溃导致的的汇率自由浮浮动，加快了了市场风险的的发展，其中中利率水平的的剧烈波动以以及资产负债债表的复杂化化使得商业银银行更加注意意采用先进的的利率风险衡衡量方法。由由于金融全球球化发展以及及竞争加剧，，利率风险衡衡量的收益上上升，而个人人计算机的出出现改进了计计算力量，进进一步降低了了成本，利率率风险衡量的的最佳水平迅迅速上升，出出现了持续期期分析模型来来满足银行业业的需求。持续期概念源源于对债券组组合的分析与与管理，最早早由麦考利（（F.R.Macaulay）于1938年提提出来，因此此又被称为麦考利持续期期。麦考利持续续期有两个前前提假设：收收益率曲线是是平坦的；用用于所有未来来现金流的贴贴现率是固定定的。它通过过下面公式进进行计算：其中；D表示持续期；；Pt为t期利息收入或或支出的现金金流量；t表示发生现金金流量的时点点距现在的时时间长度（期期数）；r表表示债券的到到期收益率；；n为现金流流量次数，即即等于最终到到期日。持续期不象传传统的期限计计量方法，某某项资产或负负债的持续期期(duration)是相对于其其“期限”(maturity)来来说的。期限限是指资产或或负债的生命命周期，从其其生效日至到到期日为止；；而持续期则则是指某项资资产或负债以以现值方式收收回其价值的的时间。比如，一项期期限为5年、、总额为100万元的贷贷款，其持续续期如果为4年，指的是是银行可用4年时间收回回这100万万元的贷款本本息。之所以以会出现这种种情况，乃是是因为多数长长期贷款会安安排提前分次次还本付息。。因此，平均均来说，收回回本息的时间间就要短于5年。实际上，持续续期反映了债券对利率风风险的敏感度度，即未来利率率水平变动对对债券价格的的影响程度。。这可以从两两方面来理解解，一方面持持续期作为时时间概念，作作为债券未来来收入的平均均期限，反映映了该债券暴暴露在利率风风险中的平均均时间长短，，显然，持续续期越长，风风险越大；另另一方面，我我们可通过求求得债券价格格PV对利率率的一阶导数数来分析市场场利率变动对对债券价格的的影响，得到到利率风险即债债券价格的变变动是持续期期与利率这两两个变量的函函数，持续期期实质上是债债券价格的利利率弹性。值值得注意的是是，若使用修修正持续期概概念可以更清清晰反映市场场利率变动对对债券价格的的影响。现举例加以说说明，假设某某投资者有意意购买一种面面值为1000元的债债券，债券的的期限是10年，年息票票率为10%(每年付息息一次)，当当前市场利率率为12%，，那么可以计计算出该债券券的麦考莱持持续期和修正正持续期分别别为:说明若市场利利率从12%上升为13%，即利率率上升1%(100个个基本点)，，那么该债券券的市场价格格将下降5.85%。一一项金融工具具的持续期越越长，其市场场价值对利率率的变动越敏敏感，利率风风险也就越大大。持续期缺口模模型商业银行可以以使用持续期缺口(durationgap简称DGAP)来衡量资产负债的利利率风险。DGAP是指指资产持续期期与负债持续续期和负债资产比率的乘乘积的差额，，即DGAP=资资产持续期（（DA）－负债持续续期（DL）×总负债/总资产这里的资产持持续期和负债债持续期是各各项资产负债债持续期的加加权平均数，我们可可以将每项资资产占总资产产的比例作为为权数，计算算出资产组合的加权权平均持续期期(DA)，以同样的的方法计算出出负债组合的的加权平均持持续期(DL)。持续期缺口与与银行净值之之间的关系DGAP利率变动净值变动正上升减少正下降增加负上升增加负下降减少零上升不变零下降不变持续期分析的的优点持续期分析摆摆脱了缺口分分析中对考察察期进行划分分的难题，而而使用现值对对银行资产和和负债的利率率风险进行考考察，这不仅仅考虑了短期期的利率风险险，对较长期期的利率风险险也进行了分分析。持续期分析的的缺陷1）首先，持持续期分析也也存在着准确确性问题。由由于持续期分分析中要选取取贴现利率，，而贴现利率率的选择范围围是很大的，，因此，不同同的利率会带带来不同的结结果。而且，，对于内含的的期权风险，，持续期分析析也不能够反反映。2）运用麦考考莱持续期或或修正持续期期衡量利率风风险简单明了了，但存在某某些局限性。。例如，它假假设各种利率率水平只以相相同的速度变变化，即各种种收益率曲线线的斜率相等等，而现实往往往是短期利利率的变动比比长期利率的的变动频繁且且幅度大;另另外，它假设设随着利率的的变化，债券券现金流并不不受影响，而而现实中很多多债券在到期期日前可以提提前赎回(或或卖出)，导导致其持续期期发生突然的的变化。所以以，这些主观观假设影响了了持续期的适适用性。商业银行市场场风险衡量的的历史演变3）动态模型型阶段八十年代初期期，计算机技技术发展迅猛猛，带动了资资产负债管理理软件的开发发与应用，市市场风险衡量量的收益与成成本两方面都都朝着有利的的方向迈进。。资产负债管管理模型在这这一过程中得得到不断完善善，它将商业业银行的净利利息收入置于于几种不同的的利率水平假假设前提下通通过动态的模模拟分析，以以测算利率风风险对商业银银行净利差的的影响，进进而将利率风风险对银行未未来净利息收收入的预期影影响控制在一一定的幅度范范围内。商业银行市场场风险衡量的的历史演变4）综合衡量量体系阶段（（风险价值、、情景分析与与极限测试））90年代后银行管管理者逐渐注注意到金融衍衍生工具日益益广泛的应用用所带来的风风险冲击，建建立一套有明明确独立性和和权限的市场场风险管理职职能成为当务务之急，并迫迫切需要准确确及时的市场场风险衡量方方法的出台。。无疑，计算算机及管理信信息系统的发发展和日益先先进的软件使使成本更为降降低，这些都都推动和引导导着市场风险险综合衡量体体系的问世。商业银行市场场风险衡量的的历史演变5）预期分析析阶段以风险价值为为主体的市场场风险综合衡衡量体系具有有明显的局限限性，比如主主要衡量正常常变动下的市市场风险，不不能有效处理理金融市场处处于极端价格格变动的情形形，且不具备备凸性，不能能反映分散化化效应等。针针对上述不足足，商业银行行于2000年开始引进全全新的风险度度量技术———预期损失分分析（ExpectedShortfall,ES），从而较好好地弥补了VaR方法的固有缺缺陷。商业银行市场场风险综合衡衡量体系市场风险综合合衡量体系由由VAR方法法、极限测试试和情景分析析三种相互补补充的技术共共同组成。VaR方法2.5%1%0损损失上图描述的是是资产的损失失分布图，假假定每天的损损失额服从标标准正态分布布N(0,1)。根据标准正态态分布的性质质，有如下表表达式：P(损失>1.96)=2.5%P(损失>2.33)=1%表示该笔资资产在一天天内的损失失超过1.96的概概率为2.5%，损损失超过2.3的概率为1%。我们称1.96为该该笔资产在在一天内2.5%的的置信水平平下的VaR值。称2.33为该笔资资产在一天天内1%的的置信水平平下的VaR值。VaR的一一般定义：在一定的持持有期间内内，在给定定的置信水水平下，从从不利的市市场变动中中可能遭受的的最大损失失额。举例说明：：以银行BankersTrust的的数字为例例。该银行某年年度报告公公布了它当当年每日的的VaR值值,在99%的置信信区间内平均为为3500万美元,这意味味着,因市市场波动而而每天发生生超过3500万美元损失的的概率只有有1%;或或者说每天天将市场风风险导致损损失的数额额约束在3500万元以内内的概率有有99%。。VaR的两两个主要要要素：（1）持有有期间。正正如前面提提到的不同同期限波动动率的区别别一样，不不同持有期期间的VaR也相差差很大，期期限越长，，市场参数数的波动率率就越大，，相应的VaR也会会增大。持持有期的选选择取决于资产产组合调整整的频度,以及相应应的进行头头寸清算的的可能的速速率。一些流动性性很强的交交易头寸往往往需以每每日为期计计算风险收收益和VaR值；一一些期限限较长的头头寸,如养养老金和其其它投资基基金,则可可以以每月月为期；；巴塞尔委委员会要求求银行以两两周,即10个营业业日为持有有期。（2）置信信水平。通通常采用的的置信水平平为5%、、2.5%和1%。。使用1%的置信水水平表示一一天中的损损失超过VaR的概概率为1%。并非整整齐划一，，一般在95%到99%之间间。JP.Morgan选择择95%;花旗银行行选择95.4%;大通曼曼哈顿选择择97.5%;BankersTrust选择择99%。。选择不同的的置信区间间估计风险险损失,在在一定程度度上反映了了不同的金金融机构对对于风险承承担的不同同态度或偏偏好,一个个较宽的置置信区间意意味着模型型在对极端端事件的发发生进行预预测时失败败的可能性性相对较小小。巴塞尔委员员会要求采采用99%的置信区区间。商业银行市市场风险综综合衡量体体系VAR方法法优点：①VAR方方法能够把把预期的未未来损失的的大小和该该损失发生的可能性性综合起来来。②VAR方方法适用于于包括利率率风险、汇汇率风险、、价格风险及衍生工工具风险在在内的各种种市场风险险的衡量。。③存在模型型风险，由由于同样的的模型可以以采用历史史模拟、蒙特卡罗模模拟等不同同方法而得得到资产收收益的不同同概率分布。④适用于正正常市场条条件下对于于市场风险险的衡量，，而对于市场出现现极端情况况时却无能能为力。商业银行市市场风险综综合衡量体体系VAR方法法缺陷：（一）偶发发事件和稳稳定性风险险基于历史数数据模型的的主要缺点点在于，它它们假设用用历史数据据可以很好好的预计未未来的不确确定性。然然而，即使使过去的数数值测量完完全精确，，也不能保保证将来不不会应产过过去从未发发生过的，，令人措手手不及的事事情。突发性可能能以两种形形式表现出出来，一是是一次性的的偶发事件件（例如贬贬值）；二二是结构性性的变化（（例如从固固定汇率制制变为浮动动汇率制））。在历史史的图形突突然发生了了突然而剧剧烈变化的的情况下，，就会导致致基于历史史数据的模模型失效。。商业银行市市场风险综综合衡量体体系VAR方法法缺陷：（二）模型型风险1。函数形形式的风险险是模型风风险中最典典型的风险险类型，如如果对证券券进行估价价的函数选选取不当，，就会导致致估价误差差增大。例例如，布莱莱克－斯科科尔斯模型型，就是建建立在一系系列相当严严格的假设设之上：布布朗几何运运动，不变变的利率及及波动。对对于传统的的股票期权权，这些假假设是成立立的，但是是对于如短短期利率期期权，运用用这一模型型就不合适适了。2。参数风风险也称为为估测风险险，它源于于测量参数数不精确，，即使在一一个完全稳稳定的环境境下，我们们都不可能能观测到真真实的期望望回报以及及波动度随随着参数数数量的增加加，参数风风险也不断断扩大，用用来估测风风险的参数数越多，由由于其内部部相互作用用而产生错错误的几率率就越大，，它们对风风险测度的的误导性就就越大。极端测试所谓极端测测试是指将将商业银行行置于某一一特定的极极端市场情情况下，如如假设利率率突然上升升160个个标准点，，估价暴跌跌20%等等异常的市市场变化，，然后测试试该银行在在这些关键键市场变量量突变情况况下的表现现状况。极端测试的的步骤选择测试对对象1.选选择市场变变量2.测试幅幅度3.测试信信息效用和和数据过载载问题鉴定假设条条件1.相相关性继续续存在与否否？2.对于失失效的相关关性，新的的假设是什什么？3.被经济济融模型是是否仍然适适用？重新评估产产品组合的的价值决定行动计计划极端测试实实例对一种货币币（德国马马克）的单单一角度的的极限测试试。假设德德国马克对对美元的预预期汇率是是1美元兑兑1.5德德国马克。。现在我们们手中有一一份远期合合同，需要要在合同到到期时按照照当时的即即期汇价卖卖出1.5亿德国马马克。现在在这1.5亿德国马马克相当于于1亿美元元。下图中中表示的是是即期汇率率上下波动动时对损益益的影响。。比如，德德国马克对对美元贬值值6%，造造成的损失失就是600万美元元。在这种种情况下，，损益结果果是严格线线性的。单一货币测试（线性损益结果）（1.5亿德国马克）德国马克对美元汇率变动的百分比-6%-3%-2%-1%0%1%2%3%6%德国马克/美元1.59571.54641.53061.51521.50001.48511.47061.45631.415收益（或损失）-6.00-3.00-2.00-1.00—1.002.003.006.00极端测测试的的优点点1.极极端端测试试的对对象选选择是是建立立在主主观基基础上上，测测试者者自行行决定定市场场变量量及其其测试试幅度度，因因而可可以模模拟市市场因因素任任何幅幅度的的变化化。2.极极端端测试试不需需要明明确得得出发发生某某一类类事件件的可可能性性大小小，因因而没没有必必要对对某一一种变变化确确定一一个概概率，，相对对较少少涉及及复杂杂的数数学知知识，，非常常适合合交流流。3.作作为为商业业银行行高级级风险险管理理工具具，极极端测测试可可以为为管理理层明明确指指出资资产组组合价价值发发生变变化的的本质质原因因和风风险因因素。。极端测测试的的缺陷陷1.测测试试变量量与测测试幅幅度选选择问问题。。2.对对极极端测测试假假设条条件的的重新新鉴定定，这这是因因为某某些市市场因因素异异常或或极端端那变变化可可能使使得分分险分分析的的假设设前提提条件件发生生变化化。3.对对众众多风风险因因素进进行不不同幅幅度的的测试试所带带来的的工作作量巨巨大。。4.每每次次极端端测试试只能能说明明事件件的影影响程程度，，并没没有考考虑未未来事事件发发生的的可能能性，，这不不仅在在某种种程度度上加加重数数据过过载的的问题题，同同时使使得管管理层层难以以分清清主次次。情景分分析所谓情情景分分析是是假定定包括括政治治、经经济、、军事事在内内的投投资环环境发发生变变化，，首先先分析析市场场主要要变量量的可可能变变化，，进而而分析析对商商业银银行资资产组组合的的影响响情景分分析是是一个个战略略角度度的分分析技技巧，，它使使得公公司能能够评评价各各种不不同的的偶然然事件件对自自身利利润流流量的的潜在在影响响。它它使用用多维维的预预测方方法，，帮助助公司司对其其长期期的关关键薄薄弱层层面作作出评评价情景分分析的的目的的是帮帮助公公司的的决策策者在在那些些未必必会发发生但但是具具有灾灾难性性后果果的事事件发发生之之前考考虑并并了解解这些些事件件的影影响情景分分析的的步骤骤第一步步：情情景定定义第二步步：情情景要要素分分析第三步步：情情景预预测第四步步：情情景合合并第五步步：情情景展展示和和后续续步骤骤在我们们研究究利率率风险险的时时候，，比较较有代代表的的虚拟拟情景景有纽纽约利利率7景（（NY7Scenarios））。纽纽约利利率7景源源于纽纽约第第126条条监管管条例例，它它要求求企业业测试试一下下7种种利率率变化化情景景对公公司的的影响响：l原有利利率l利率在在头10年年每年年均匀匀递增增0.5％％，然然后维维持不不变l利率在在头5年每每年均均匀递递增1％，，其后后的5年间间每年年均匀匀递减减1％％，然后维维持不不变l利率即即刻跳跳升3％，，然后后维持持不变变l利率即即刻跳跳低3％，，然后后维持持不变变l利率在在头10年年每年年均匀匀递减减0.5％％，然然后维维持不不变l利率在在头5年每每年均均匀递递减1％，，其后后的5年间间每年年均匀匀递增增1％％，然后维维持不不变极端测测试与与情景景分析析的比比较分分析极端测测试测试银银行在在关键键市场场变量量突变变情况况下的的表现现状况况。其特点点为：：1自自下而而上的的方法法2一一维分分析3短短期战战术性性方法法情景分分析从战略略角度度分析析在特特定背背景下下、特特定时时间段段内发发生的的偶然然事件件对银银行的的直接接和间间接影影响。。其特特点为为：1自自上而而下的的方法法2多多维预预测3长长远战战略性性方法法商业银银行市市场风风险度度量ES模模型尽管VaR在对市市场风风险进进行定定量计计算上上发挥挥着不不可或或缺的的作用用，但但是在在一致致性风风险度度量体体系下下其固固有的的缺陷陷一览览无遗遗。而而Artzner提出的的ES模型则则较好好地弥弥补了了VaR在各方方面的的